Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 1562 M USD (1.562 MUSD)
- Benefici net
- 87,3 M USD (87,3 MUSD)
- Marge net
- 5,6 %
Del Llibre Major obert de Levi StraussVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q2)
El 8 de juliol de 2026, Levi Strauss va reportar ingressos del segon trimestre fiscal de 1.560 milions de dòlars, un 8% més interanual (+6% orgànic), i un BPA diluït de les operacions continuades de 0,24 dòlars, un 20% més, amb un BPA diluït ajustat de 0,28 dòlars, un 27% més. La direcció va elevar la previsió d'ingressos reportats per a l'any complet a un creixement del 7,0–7,5% des del 5,5–6,5% i va apujar el dividend trimestral un 14% fins a 0,16 dòlars. Per a un fabricant de denim de 173 anys, això és un "beat-and-raise" construït sobre l'apalancament directe al consumidor, no sobre el farciment del canal majorista.
Correcció (2026-10-03): la versió original d'aquest article presentava xifres arrodonides i no suportades arrossegades del primer bootstrap del llibre major (ingressos de 1.690M$, benefici net de 230M$, BPA de 0,38$, marge brut del 58,0% i una taula sintètica de segments). Cada xifra a continuació prové ara del 10-Q i el comunicat de premsa del Q2 FY2026 esmentats més amunt, i el llibre major
open_ledger/levi-strausss'ha reconstruït a partir dels 10-K propis de Levi i del 10-Q del Q2 — els ingressos són 1.562M$ (+8,0%), el benefici net 87,3M$, el BPA diluït 0,22$ (+29,4%), el marge brut 62,7%, i Beyond Yoga és una marca de creixement de 42,6M$, no una línia de 155M$. El negoci de Dockers, venut l'any fiscal 2025, es troba a les operacions discontinuades.
Les xifres principals
L'any fiscal de Levi Strauss acaba el diumenge més proper al 30 de novembre; el Q2 FY2026 va acabar el 31 de maig de 2026. Cada xifra a continuació prové dels registres primaris citats a Fonts.
| Mètrica | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 1.562M$ | 1.446M$ | +8,0% |
| Marge brut | 62,7% | 62,6% | +10 pbs |
| Benefici operatiu | 122,2M$ | 108,0M$ | +13,1% |
| Benefici net | 87,3M$ | 67,0M$ | +30,3% |
| Benefici net de les operacions continuades | 94,8M$ | 79,6M$ | +19,1% |
| BPA diluït (continuades) | 0,24$ | 0,20$ | +20,0% |
| BPA diluït ajustat | 0,28$ | 0,22$ | +27,3% |
| Previsió (ingressos reportats FY2026) | 7,0–7,5% | 5,5–6,5% anterior | elevada |
El creixement dels ingressos del 8,0% és el titular, però el llibre major mostra quant ha costat aquest creixement. El marge brut es va ampliar 10 punts bàsics fins al 62,7% gràcies a costos de producte més baixos i accions de preus, mentre que les despeses de SG&A van créixer un 6,6% — més lentament que els ingressos — de manera que el trimestre va mostrar un apalancament operatiu genuí: benefici operatiu un 13,1% més i marge operatiu 35 punts bàsics més fins al 7,8%. Vegeu el bloc del compte de resultats a continuació: cada dòlar es veu obligat a quadrar, de manera que un batiment que prové d'un avançament de comandes majoristes es veu diferent d'un que prové de la barreja directa al consumidor (DTC). Aquest trimestre és el segon cas — el DTC va créixer un 11% davant el 5% del majorista i va arribar al 51% dels ingressos — i l'elevació de la previsió és la manera que té la direcció de dir que creu que l'apalancament del DTC és sostenible.
Anàlisi en profunditat dels ingressos
El detall per segments prové del mateix registre que alimenta el llibre major. La tesi d'aquest trimestre està en la barreja, no en el total. (Els talls per canal i regió se solapen; els dòlars del DTC es deriven de la quota del 51% divulgada.)
| Canal / Segment | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Interanual | Quota |
|---|---|---|---|---|
| DTC (botigues pròpies + comerç electrònic) | ≈796,6M$ | ≈717,7M$ | +11,0% | 51,0% |
| Majorista | ≈765,4M$ | ≈728,3M$ | +5,1% | 49,0% |
| Amèriques | 815,5M$ | 748M$ | +9,0% | 52,2% |
| Europa | 420,2M$ | 403M$ | +4,3% | 26,9% |
| Àsia | 283,7M$ | 258M$ | +10,0% | 18,2% |
| Beyond Yoga | 42,6M$ | 37M$ | +16% | 2,7% |
La barreja és la història, no el total. El DTC va créixer un 11% — més del doble que el 5% del majorista — i va superar el 50% dels ingressos per primera vegada, arribant al 51,0%, amb el comerç electrònic un 19% amunt i les vendes comparables del DTC un 6% amunt. Aquest canvi de barreja és la història del marge brut: la demanda pròpia comporta el preu més alt per unitat, i les accions de preus més els costos de producte més baixos van fer la resta, fins i tot amb els aranzels i el tipus de canvi com a vent en contra. Beyond Yoga va créixer un 16% fins a 42,6M$ — petit en dòlars però el tall de creixement més ràpid de la taula, cosa que confirma que la diversificació més enllà de la pestanya vermella no és només una narrativa. El llibre major obliga que aquesta relació sigui explícita — els ingressos són una sola línia, però la narrativa de canals que hi ha darrere és la raó per la qual el marge brut es va mantenir al 62,7% mentre la companyia continuava invertint en vendes. Tingueu en compte que la feblesa d'Europa és qüestió de calendari, no de demanda: +4% reportat però −1% orgànic, íntegrament perquè la transició del centre de distribució de l'any passat va desplaçar els enviaments del Q1 al Q2 de 2025; el primer semestre a Europa és un 14% més reportat.
La història dels marges
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9M$ | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| FY2022 | 6.168,6M$ | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| FY2023 | 6.179,0M$ | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| FY2024 | 6.355,3M$ | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| FY2025 | 6.282,0M$ | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| Q2 FY2026 | 1.562,0M$ | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
Els marges són la comprovació de la qualitat dels ingressos, i aquesta sèrie explica la història de la reestructuració amb honestedat. Els marges operatius del FY2023–FY2024 es van enfonsar fins al 5,7% i el 4,2% sota els càrrecs de reestructuració del Project Fuel (188,7M$ només al FY2024) més el deteriorament del fons de comerç — el llibre major porta cadascun a la seva pròpia anotació OtherNet en lloc d'incorporar-los a SG&A, de manera que la neteja és visible en lloc d'estar enterrada. El FY2025 és el rebot: marge operatiu del 10,8% i marge net del 9,2% a mesura que la reestructuració va caure fins a 24,5M$. El marge operatiu del 7,8% del Q2 va per darrere del 10,8% anual, en part per l'estacionalitat i en part pels 13,5M$ de reestructuració que encara hi flueixen — l'elevació de la previsió al 7,0–7,5% implica que la segona meitat tornarà a apalancar-se a mesura que això es difumina.
La gran pregunta: la inflexió del DTC és real o un avançament de comandes majoristes?
La pregunta definitòria d'aquest trimestre és si el creixement dels ingressos del 8% s'està prenent de comandes majoristes futures o és una veritable inflexió del DTC. El majorista va créixer un 5% — sòlid — però el DTC va créixer un 11%, va superar el 51% dels ingressos i va registrar un creixement de vendes comparables del 6%, i tots dos tenen una repetibilitat diferent: el DTC és demanda pròpia, el majorista és venda a canal que pot ser retornada o no tornar-se a demanar. El llibre major fa explícita la prova de repetibilitat: els ingressos incrementals cauen al benefici brut a la mateixa taxa que la base, o s'estan comprant amb una taxa de descompte majorista més baixa o un descompte més alt que el compte de resultats no pot amagar?
La divisió per segments ho afina:
| Segment | Ingressos Q2 interanual | Orgànic interanual | Quota d'ingressos |
|---|---|---|---|
| Amèriques | +9,0% | +7% | 52,2% |
| Europa | +4,3% | −1% | 26,9% |
| Àsia | +10,0% | +12% | 18,2% |
| Beyond Yoga | +16% | +16% | 2,7% |
El creixement és ampli en tots els talls, i l'únic punt feble — l'Europa orgànica −1% — és el calendari d'enviaments de l'any passat, amb el primer semestre a Europa un 5% orgànic amunt. Una companyia que creix a les tres regions mentre el DTC guanya quota està sent pagada per un avantatge de marca i canal. Però el 5% del majorista és la xifra a vigilar el proper trimestre. Si el DTC continua a doble dígit però el majorista s'estanca, el creixement s'ha manllevat. Si tots dos aguanten, l'elevació de la previsió al 7,0–7,5% és conservadora.
Seguir una companyia de 6.300M$ en text pla
La partida doble obliga que cada dòlar quadri, i per això el llibre major de Beancount és l'auditoria. La transacció del compte de resultats a continuació és el registre real, no un resum — ingressos negatius, despeses positives, i la comprovació que demostra que sumen zero. En comptabilitat de roba, el DTC i el majorista no són línies d'ingressos separades — estan incrustats en un sol Revenue i CostOfRevenue, de manera que un suposat apalancament del DTC ha de manifestar-se com un millor marge brut, cosa que aquí fa, al 62,7%.
; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1562.0 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 582.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 843.4 MUSD
Expenses:OtherNet 13.5 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -12.9 MUSD ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
Expenses:OtherNet 7.5 MUSD ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
Expenses:IncomeTax 27.4 MUSD
Equity:Adjustments 87.3 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Aquest bloc no és una il·lustració; és el període que es va validar amb bea check i es va enviar a open_ledger/levi-strauss. El balanç explica la mateixa història per l'altre costat: actius = passius + patrimoni net a cada tancament de període, amb el residual a Other anotat explícitament perquè res no s'amagui en un ajust.
La xifra del balanç que explica la narrativa és l'inventari de 1.157,6 milions de dòlars — un 7% menys interanual mentre els ingressos creixien un 8%. Levi no creix omplint el canal; creix venent. Aquesta és la història de rotació d'inventari sobre la qual aposta l'elevació de la previsió. Les parelles pad/balance del llibre major mostren el mateix inventari quadrant període a període — els altres actius corrents inclouen l'inventari — de manera que una suposada venda no pot coexistir amb una acumulació d'inventari amagada. Fins al Q2 FY2026, no ho fa. La pregunta per a la segona meitat és si l'inventari es manté lleuger mentre els ingressos creixen un 7,0–7,5%, o si el creixement majorista era farciment de canal que apareixerà com a inventari el proper trimestre.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Benefici net | Marge net | Quota DTC | Inventari | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9M$ | 553,5M$ | 9,6% | 36% | 898,0M$ | 5.900,1M$ |
| FY2022 | 6.168,6M$ | 569,1M$ | 9,2% | 38% | 1.416,8M$ | 6.037,8M$ |
| FY2023 | 6.179,0M$ | 249,6M$ | 4,0% | 43% | 1.290,1M$ | 6.053,6M$ |
| FY2024 | 6.355,3M$ | 210,6M$ | 3,3% | 46%* | 1.239,4M$ | 6.375,5M$ |
| FY2025 | 6.282,0M$ | 578,1M$ | 9,2% | 49% | 1.237,7M$ | 6.848,8M$ |
| Q2 FY2026 | 1.562,0M$ | 87,3M$ | 5,6% | 51% | 1.157,6M$ | 6.627,5M$ |
* El DTC del FY2024 era del 46% tal com es va presentar, incloent-hi Dockers; el 10-K del FY2025 el reformula al 47% sobre la base d'operacions continuades (ingressos de 6.032,0M$). Cada any del llibre major conserva la presentació tal com es va presentar al seu propi 10-K.
L'arc de cinc anys és el d'un fabricant de denim que composa ingressos al voltant del 2% anual — no perquè Levi trobés un producte nou, sinó perquè va passar del majorista al DTC: els ingressos van créixer de 5.760 milions de dòlars a 6.280 milions mentre la quota del DTC passava del 36% al 49%. Aquest canvi de barreja més la neteja de reestructuració del FY2023–FY2024 és tota la història dels marges — el marge net va tocar fons al 3,3% al FY2024 i va rebotar fins al 9,2% al FY2025. El llibre major obliga que aquesta relació sigui explícita — els ingressos són una sola línia que ha de quadrar amb les despeses, de manera que una afirmació d'apalancament del DTC no pot coexistir amb un descompte majorista amagat a CostOfRevenue. Fins al Q2 FY2026, no ho fa — el marge brut va arribar al 62,7% mentre el DTC superava el 51%. La pregunta per a la segona meitat és si el DTC pot mantenir-se per sobre del 50% mentre el majorista creix, perquè aquest és l'únic camí cap a la previsió del 7,0–7,5% sense afegir botigues.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El canvi de barreja del DTC és estructural: el DTC va créixer un 11% davant el 5% del majorista i va superar el 51% dels ingressos, amb el comerç electrònic +19% i un creixement de vendes comparables del 6%.
- Marge brut al 62,7%: 10 pbs més gràcies a costos de producte més baixos i preus, malgrat els vents en contra dels aranzels i el tipus de canvi.
- Inventari un 7% menys interanual: 1.157,6M$ amb ingressos +8,0% — venda, no farciment de canal.
- Elevació de la previsió més dividend: creixement reportat del 7,0–7,5% (des del 5,5–6,5%) i un augment del dividend del 14% fins a 0,16 dòlars; la direcció no eleva tots dos tret que el DTC sigui durador.
- Beyond Yoga +16%: la diversificació més enllà de la pestanya vermella creix el doble de ràpid que el nucli.
Cas baixista
- El 5% del majorista podria ser calendari: l'Europa orgànica −1% és el desplaçament de la transició del centre de distribució de l'any passat; si el majorista s'estanca al Q3, el creixement s'ha manllevat.
- La reestructuració no ha acabat: 13,5M$ de càrrecs encara van fluir pel Q2; els estalvis del Project Fuel han de mostrar-se a la segona meitat per a l'objectiu de marge EBIT del 12%.
- Els aranzels i el tipus de canvi són un vent en contra: assenyalats al comunicat com un llast del Q2 — la previsió assumeix que els aranzels de la Xina es mantenen al 30%.
- El marge operatiu del Q2 del 7,8% va per darrere de l'objectiu del 12%: el marge EBIT ajustat del 9,0% té 300 pbs d'apalancament per trobar abans d'acabar l'any.
- El denim és cíclic: una desacceleració del consumidor afecta primer la roba discrecional, i el DTC és el primer canal a notar-ho.
La nostra opinió
La nostra opinió: el trimestre es guanya la seva elevació. Levi va créixer els ingressos un 8,0% i el BPA ajustat un 27% mentre retallava l'inventari un 7% i ampliava el marge brut — això és apalancament del DTC, no farciment majorista, i el llibre major ho confirma: ingressos a 1562,0, CostOfRevenue a 582,9, i la comprovació suma zero — cap descompte majorista s'amaga a OtherNet. El cas alcista és que el DTC es mantingui per sobre del 50% mentre el majorista creix, donant marge a la previsió del 7,0–7,5%; el cas baixista és que el 5% del majorista sigui calendari que es reverteixi al Q3. Ens decantem per l'optimisme per al proper trimestre perquè un inventari un 7% més baix amb ingressos +8,0% no és un senyal de farciment de canal — és venda — però vigilaríem l'inventari. Si es reconstrueix per sobre de 1.300M$ al Q3, el creixement era farciment. Per ara, és una marca de 173 anys comportant-se com una plataforma DTC, i el llibre major en text pla us permet verificar-ho, dòlar a dòlar.
