Alphabet Q3 2026: Приходите от Cloud се удвояват, докато капиталовите разходи изпреварват паричния поток

Третото тримесечие на 2026 г. на Alphabet разказва две истории и заглавието скрива и двете. Оперативният бизнес имаше най-силното си тримесечие досега: оперативният доход нарасна с 30% до $40,6 млрд., а Google Cloud удвои приходите си при оперативен марж от 36%. Но това тримесечие изграждането на AI инфраструктура на Alphabet изпревари паричните средства, които бизнесът генерираше. Покупките на имоти, машини и оборудване достигнаха $51,4 млрд. срещу $42,3 млрд. оперативен паричен поток, така че свободният паричен поток беше отрицателен −$9,1 млрд., а разликата беше запълнена с $29 млрд. нови облигации и $12,4 млрд. новоиздадени акции. Нетният доход по GAAP падна с 24% до $26,5 млрд. и този спад не казва почти нищо за нито една от двете истории.

Нетният доход падна, защото счетоводна печалба се обърна, а не защото бизнесът отслабна​

Приходите нараснаха с 24,7% до $127 577 млн., а оперативният доход нарасна с 29,9% до $40 576 млн., повишавайки оперативния марж до 31,8% от 30,5% (съобщение за резултатите). Под оперативната линия картината се обръща. Други приходи и разходи бяха загуба от $8 221 млн. срещу печалба от $12 759 млн. година по-рано, swing от близо $21 млрд. Финансовият директор Анат Ашкенази го отдаде „предимно на нереализирана загуба от нашата инвестиция в SpaceX от спад в цената на акциите ѝ през третото тримесечие“ (транскрипт на разговора).

Това е същата линия, която наду първото полугодие. Отчетите за доходите в книгата я поставят до нетния доход във всеки период:

Всеки ред е един отчетен период. Приходите и другите приходи са кредити, така че носят знак минус; Expenses:OtherNet е нетна друга загуба, а Equity:Adjustments е нетен доход. Другите приходи бяха $37 716 млн. през първото тримесечие и $97 983 млн. през второто, срещу нетен доход от $62 578 млн. и $112 193 млн. През третото тримесечие те се превърнаха в разход от $8 221 млн. За деветте месеца другите приходи допринесоха $127 478 млн. от $201 239 млн. нетен доход, около 63% по наше изчисление. Това е причината нашият анализ за Q2 да чете оперативната линия, а не EPS, и Q3 показва какво се случва, когато оценката се движи в обратна посока. Разредената печалба на акция падна до $2,12 от $2,87.

Cloud достави шест от всеки десет нови долара приходи, при по-висок марж​

Приходите на Google Cloud нараснаха със 103% до $30 709 млн. от $15 157 млн. От общото увеличение на приходите с $25 231 млн. Cloud достави $15 552 млн., около 62% по наше изчисление. Google Services нарасна с 10,6% до $96 302 млн., като Search и други нараснаха с 12% до $63 350 млн.

Маржът се промени повече от приходите. Оперативният доход на Cloud нарасна до $11 121 млн. от $3 594 млн., сегментен марж от 36,2% срещу 23,7% година по-рано. Съобщението отдава това на корпоративната AI инфраструктура и продажбите на TPU системи, собствените AI чипове на Alphabet, продавани като цялостни системи. По време на разговора Ашкенази посочи портфейла от поръчки на Cloud на $561 млрд. и каза, че очаква „малко над 55%“ от него да стане приход в рамките на 24 месеца.

Дървовидната карта на разходите за тримесечието показва $51 419 млн. себестойност на приходите, $20 640 млн. научноизследователска и развойна дейност, $14 942 млн. продажби, маркетинг и общи и административни разходи, и $8 221 млн. друга загуба. Книгата записва приходите като една обща сума; сегментното разпределение по-горе идва от съобщението за резултатите, а книгата го съдържа като коментар в файла за периода.

Две линии нараснаха по-бързо от приходите и сочат към маржовете през следващата година. Амортизацията на имоти, машини и оборудване нарасна с 49% до $8 369 млн. в отчета за паричните потоци. Ашкенази предупреди, че изграждането „ще продължи да тежи върху отчета за приходите и разходите под формата на по-високи разходи за амортизация“ и че наемането на изчислителен капацитет от трети страни от края на Q3 носи „насрещни ветрове за маржа в близък план“ за Cloud.

Капиталовите разходи надхвърлиха оперативния паричен поток, а дългът и новите акции покриха разликата​

Оперативният паричен поток падна с 12,6% до $42 290 млн., отчасти защото Alphabet натрупва запаси от TPU, преди да може да признае приходите. Запасите в баланса нараснаха до $13 308 млн. от $2 439 млн. в края на 2025 г. Покупките на имоти, машини и оборудване повече от се удвоиха до $51 355 млн. от $23 953 млн. Свободният паричен поток, оперативният паричен поток минус тези покупки, беше отрицателен −$9 065 млн. срещу $24 461 млн. година по-рано.

За читателя, който управлява бизнес, това е най-ясният урок от тримесечието: печалбата и паричните средства могат да сочат в противоположни посоки. Долар капиталови разходи напуска банковата сметка днес, но достига до отчета за доходите само като амортизация, разпределена на години. Ашкенази каза, че сървърите и мрежовото оборудване, около 65% от техническите инфраструктурни разходи за това тримесечие, „обикновено имат полезен живот от 6 години“. Така Alphabet може да отчете 30% ръст на оперативния доход в същото тримесечие, в което паричният поток става отрицателен. Нашето ръководство за амортизация преминава през същата механика с числа, които малкият бизнес може да провери.

Финансовата секция показва как беше покрита разликата. Alphabet издаде $28 996 млн. дълг и изплати $3 626 млн., набра $12 371 млн. чрез продажба на нови акции от клас A и клас C чрез своята програма at-the-market и не изкупи обратно никакви акции, срещу $11 504 млн. обратни изкупувания година по-рано. Разреденият брой акции нарасна до 12 368 млн. от 12 203 млн. Балансът показва докъде това оставя компанията:

Дългосрочният дълг е пасив, кредит, така че растящото салдо се изобразява като падаща линия. Той беше $14 701 млн. в края на 2022 г. и $10 883 млн. в края на 2024 г., когато Alphabet все още изплащаше дълг. Той завърши 2025 г. на $46 547 млн. и достигна $125 102 млн. на 30 септември 2026 г., след като нарасна във всяко тримесечие на годината. Нетните имоти, машини и оборудване за същия период преминаха от $112 668 млн. до $372 827 млн., включително $126 230 млн. добавени от декември. Съобщението за пресата отчита заемането за тримесечието; книгата показва, че заемането започна едва когато изграждането надхвърли баланс, който години наред го финансираше от парични средства.

Какво да следим през четвъртото тримесечие​

• Останалата част от прогнозата за капиталовите разходи. Alphabet запази капиталовите разходи за 2026 г. на $195 млрд. до $205 млрд. Покупките на имоти, машини и оборудване бяха $131 953 млн. до септември, което предполага приблизително $63 млрд. до $73 млрд. през четвъртото тримесечие по наше изчисление, преди „значителното“ увеличение, което Ашкенази очаква през 2027 г.
• Маржът на Cloud при нает капацитет. Сегментният марж от 36,2% е числото в риск, ако изчислителният капацитет от трети страни струва повече от собствените центрове за данни на Alphabet, както сигнализира Ашкенази.
• Превръщането на запасите от TPU в приходи. Куриан каза, че всички запаси от TPU системи са „свързани с поети ангажименти по договори“. Проверката е дали $13,3 млрд. запаси се превръщат в признати приходи и повишават оперативния паричен поток, вместо да продължават да растат.
• Други приходи. С големи дялове, оценявани по пазарна стойност, линията, която добави $135,7 млрд. през първото полугодие и отне $8,2 млрд. през третото, ще продължи да движи печалбите по GAAP в двете посоки. Оперативната линия е тази, която трябва да се сравнява между тримесечията.