Приходите на Huntington Bancshares за Q3 2026: $2.8 млрд., ръст от 31%, EPS спад от 20% заради сделката с Cadence

Третото тримесечие на Huntington е тримесечието на придобиванията в пълния му вид: нетният лихвен доход нарасна с 37% до $2.07 милиарда, активите с 37% до $287.8 милиарда, депозитите с 36% — всичко това вследствие на сделките с Cadence (и Veritex). Но нетната печалба, приложима към обикновените акции, нарасна само с 13%, а разреденият EPS падна с 20% до $0.33, защото броят на акциите нарасна с 38%, за да се плати за това. Това е тримесечие за това какво дават банковите M&A и какво отнемат.

Основните числа​

Всяка цифра по-долу идва от съобщението за печалбите за Q3 и тримесечното финансово приложение. Към момента на писането не е подаден 10-Q, така че приложенията към 8-K са основният източник. Beancount блокът моделира тримесечието, така че водещата таблица, която го обгражда, е за Q3.

Прочетете таблицата отгоре надолу и наблюдавайте как растежът запада: приходи +31%, нетна печалба +15%, EPS −20%. Всяка стъпка надолу има конкретна причина. Западът от приходи към печалба се дължи на разходите: нелихвените разходи нараснаха с 42%, по-бързо от приходите, включително $117M забележими позиции, свързани с придобиването (плюс $8M корекция за конвертиране на капитал от страната на приходите). Западът от печалба към EPS се дължи на броя акции: средният разреден брой акции нарасна от 1,485M на 2,047M година спрямо година (+38%), всичко това валута за придобиване, а дивидентите по привилегировани акции отнеха още $41M от върха. Банката спечели повече пари и всяка акция получи по-малко от тях — централният факт на тримесечието и лещата за всичко по-долу.

Задълбочен анализ на приходите​

Нетният лихвен доход е три четвърти от приходите, така че започнете оттам: $2,069M, ръст от $563M (+37%) при средни печеливши активи, нараснали с $62.5B (+32%), „предимно поради увеличение от $52.5B, или 39%, на средните кредити и лизинги, дължащо се на кредити, придобити в придобиванията на Cadence и Veritex, в допълнение към органичния растеж на кредитите". Страната на маржа също съдейства: NIM се разшири с 12 базисни пункта до 3.25%, докато разходите по депозити паднаха с 10 базисни пункта до 1.90%, а доходността по кредитите се понижи с 12 базисни пункта до 5.84% — пасивите се преоценяват по-бързо от активите, благоприятната страна на лихвения цикъл за банка, финансирана с депозити.

Кредитният портфейл под това активно се преоформя, а не просто расте. Спрямо предходното тримесечие средните кредити паднаха с $806M (−0.4%): търговските недвижими имоти (CRE) надолу с $854M (−4%), а потребителските също надолу, компенсирани от търговски и индустриални кредити нагоре с $553M (+1%). Намаляването на риска в CRE, докато C&I расте, е целенасочено управление на микса — свиване на рисковата книга, захранване на книгата с отношения — и то продължи дори при интегрирането на придобитите портфейли. Депозитите разказват по-стабилната история: +$413M спрямо предходното тримесечие (+0.2%), като притоците в парични пазари и лихвоносни депозити на виждане компенсират оттока на срочни депозити, а нелихвоносните депозити на виждане нараснаха с $146M. Банка, която расте органично в депозитите, докато намалява разходите по депозити, печели от двете страни на франчайза.

Нелихвеният доход (+15% година спрямо година до $722M) е смесената линия: приходите от плащания и управление на парични средства нараснаха с 21% година спрямо година до $211M — таксовият франчайз работи — но общият сбор падна с 8% спрямо предходното тримесечие „до голяма степен поради по-ниски такси от капиталовите пазари и неблагоприятни корекции от оценка на капитала". Неравномерно, чувствително на пазара и причината таксовият доход да не може да се моделира като права линия. Коригираният (non-GAAP) нелихвен доход от $730M премахва $8M корекция за конвертиране; основното послание е същото: таксите растяха с придобиванията и се люлееха с пазарите.

Историята на маржа​

NIM е открояващият се показател: +12bps година спрямо година и +4bps спрямо предходното тримесечие до 3.25%, като съобщението не дава насоки, но траекторията говори сама — облекчението в разходите по депозити (1.90%, −10bps) изпреварва ерозията на доходността на активите. В година, в която много регионални банки наблюдаваха свиване на маржовете, Huntington разшири своя, отчасти защото придобитите депозити се преоцениха към по-ниската му разходна база.

Всичко останало в таблицата е цената на придобиването, която проличава. GAAP коефициентът на ефективност се влоши с пет пункта година спрямо година до 63.5% (заглавните 61.2% в съобщението са FTE/non-GAAP вариант; посоката е идентична): разходите нараснаха с 42% спрямо 31% при приходите, и дори без $117M забележими разходи за придобиване, коригираните разходи нараснаха приблизително в съответствие с придобитите приходи — синергиите са обещани („постигане на нашите целеви синергии в разходите и приходите", според Steinour), но все още не са в коефициента. ROA падна до 1.01%, а ROTCE до 14.6% от 17.8% по същата причина: знаменателят (активи, капитал, акции) пристигна в първия ден, докато печелившата сила се включва постепенно през тримесечията. Това е стандартната J-крива на голяма банкова сделка. Въпросът е колко време отнема J-то.

Големият въпрос: купи ли Huntington растеж за сметка на стойността на акция?​

Поставете двете страни на сделките с Cadence/Veritex на една везна. Какво получиха акционерите: NII +37%, баланс от $288B (от $210B), депозити +36%, навлизане в Тексас и Югоизтока и по-широк NIM. Какво платиха: 38% повече акции, EPS спад от 20% година спрямо година ($0.41 → $0.33), материалната балансова стойност на акция (TBV) спад от 2% спрямо предходното тримесечие до $9.47 (AOCI, воден от лихвите, но спад си е спад) и CET1 коефициент от 10.1%, който е просто адекватен, а не като крепост. Сделките са акретивни за всеки агрегат и разводняващи за всяко число на акция, което има значение. Това не е присъда — повечето големи банкови придобивания изглеждат точно така през първата година — но задава опровержимите условия, по които това ще бъде оценявано:

1. EPS трябва да расте през разводняването. Коригираният EPS (без забележимите позиции) беше $0.38 това тримесечие срещу $0.33 по GAAP; GAAP числото трябва да се обърне нагоре през следващите две тримесечия, докато $117M на тримесечие разходи за придобиване изгорят и синергиите се реализират. Трето поредно плоско $0.33 би означавало, че печелившата сила не се включва.
2. Материалната балансова стойност трябва да се възстанови. $9.47 е спад спрямо предходното тримесечие заради AOCI; комбинацията от неразпределена печалба (дивидентът е $0.155, добре покрит) и темпото на обратно изкупуване от $100M на тримесечие ($409M от началото на годината) трябва да я изтласка нагоре при липса на допълнителни щети от лихвите. TBV отново плоска или надолу следващото тримесечие означава, че капиталът изтича някъде.
3. Кредитът трябва да остане скучен. Това е капанът със зъби: нетните отписвания нараснаха до 0.31% (от 0.22%), необслужваните активи до 0.90% (от 0.60%), а кредитите в просрочие повече от се удвоиха година спрямо година до $1,697M — докато покритието на кредитите от резерва всъщност падна до 1.68%, а покритието на NPA от ACL падна от 312% до 195%. Придобиваща банка, която разтяга покритието по-тънко, докато NPA растат, е точно моделът за наблюдение; всяко увеличение на резерва през Q4 би потвърдило тихото безпокойство на пазара.

Ако EPS се обърне, TBV се възстанови и кредитът остане организиран, Q3 FY2026 ще се чете в ретроспекция като дъното на трансформираща сделка — дъното на J-кривата. Ако не, ще се чете като тримесечието, в което Huntington доказа, че може да купи приходи, но не и печалба на акция.

Проследяване на банка за $288B в чист текст​

Банка, която расте с 37% чрез придобиване, е точно мястото, където двойното записване оправдава съществуването си: всеки придобит долар кредити трябва да се появи срещу придобити депозити, капитал или дълг, а счетоводството в чист текст прави отчетността проверима ред по ред. Нашето ръководство как моделираме всяка компания документира конвенциите; ето отчета за приходите на Huntington за Q3, както е осчетоводен, със знаци и всичко (приходите са отрицателни, разходите положителни, а коментарът за проверка доказва, че транзакцията се сумира до нула):

; Check: −2,791 + 123 + 1,772 + 172 + 724 = 0 ✓
2026-09-30 * "Huntington Bancshares Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -2791 MUSD  ; total revenue (net interest income 2,069 + noninterest income 722)
  Expenses:CostOfRevenue                         123 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:OperatingExpenses                    1772 MUSD  ; total noninterest expense (incl. 117 acquisition-related notable expenses)
  Expenses:IncomeTax                             172 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                             724 MUSD  ; consolidated net income offset (NCI share 3; preferred dividends 41 and EPS 0.33 in the release only)

Числото от баланса, което разказва историята, е репутацията (goodwill): $5,997M в края на FY2025, $9,527M днес — $3.5 милиарда премия за придобиване, съпоставена с нарастването на капиталовия излишък от $17,244M → $25,101M, докато 450 милиона нови акции бяха издадени, за да се плати за това. Цената на растежа, по едно твърдение на ред. Разгледайте всичките шест периода по-долу:

Многогодишната дъга​

*Край на тримесечието декември 2025 г., според таблицата за пет тримесечия в приложението за Q3.

Прочетено отляво надясно, Huntington прекара четири години като стабилен натрупващ растеж — приходите нараснаха общо с ~13% от FY2022 до FY2025, печалбите се колебаеха в диапазона $1.9–2.2B, активите напредваха с ~7% годишно — и след това прекара 2026 г. в превръщането си в банка с различен размер. Колоната за Q3 нарушава всяка тенденция: активи +28% за девет месеца, депозити +27%, издадени акции +29%. Нищо във FY2021–25 не предсказва баланса за Q3, защото балансът за Q3 беше купен, а не израснат. Тази прекъснатост е причината Huntington след 2026 г. да трябва да се оценява на базата на математиката на сделката (синергии, график на акреция, кредитни корекции), а не на възхитителния, но вече неуместен органичен запис. Счетоводната книга пази двете ери в един файл, за да се вижда прекъсването: пет години натрупване, след това скокообразна промяна.

Присъдата: Бик срещу Мечка​

Бичи случай

• NII натрупване с разширяване на маржа е рядкост. +37% нетен лихвен доход и +12bps NIM в същото тримесечие — повечето придобиващи купуват баланси и гледат как маржовете падат; Huntington получава плащане както за обем, така и за спред, докато придобитите депозити се преоценяват надолу.
• Депозитният франчайз наистина се подобрява. Органичен растеж на депозитите (+$413M спрямо предходното тримесечие) с падащи разходи по депозити (1.90%, −10bps) и растящи нелихвоносни баланси — най-евтиният източник на финансиране расте, докато срочните депозити се оттичат, е учебникарско управление на пасивите.
• Синергиите са насочени, не са надежда. Ръководството казва, че целевите синергии в разходите и приходите се постигат; $117M тримесечни разходи за придобиване, които изгарят през следващите няколко тримесечия, са видим, ограничен във времето попътен вятър за печалбите на стойност около $0.05 тримесечен EPS.
• Кредитните разходи все още са незначителни. Резервът от $123M е плосък година спрямо година и само 4% от приходите — въпреки цялото безпокойство около NPA, реализираните загуби (0.31% NCO) остават в рамките на умерено-нисък рисков профил, а ACL все още покрива 195% от NPA.
• Връщането на капитал продължава през интеграцията. $100M обратни изкупувания това тримесечие ($409M от началото на годината), стабилен дивидент от $0.155 и CET1, покачващ се до 10.1% — банката връща капитал, докато усвоява най-голямото си придобиване, което работи само ако вътрешното генериране на капитал е силно.

Мечи случай

• EPS е надолу с 20% и това е резултатът. $0.41 → $0.33 при 38% повече акции — акционерите притежават значително по-малка част от по-голяма банка, а GAAP EPS вече е плосък на $0.33 за две поредни тримесечия без видимо обръщане.
• Материалната балансова стойност върви в грешната посока. $9.47, спад от 2% спрямо предходното тримесечие заради AOCI, с $3.5B нов goodwill и нематериални активи отгоре — историята за стойността на акция се влошава, докато агрегатната история блести.
• Кредитът се обръща в грешната посока. Кредитите в просрочие се удвоиха година спрямо година, NPA нараснаха с 50% (0.60% → 0.90%), а покритието от резерва както на кредитите, така и на NPA се изтъни едновременно — индивидуално обяснимо (придобити корекции, микс), колективно моделът, който предхожда увеличения на резерви.
• Коефициентът на ефективност избухна. 63.5% по GAAP, ръст от пет пункта година спрямо година и най-лошият в петгодишната книга — мащабът трябваше да донесе лост, а Q3 показва обратното; реализирането на синергии е обещание, не печат.
• Рискът от концентрация дойде със сделките. Придобити CRE плюс географско разширяване в Тексас/Югоизтока плюс кредитна книга от $191B, растяща по-бързо от резерва — „умерено-ниският рисков профил" сега е по-голям, по-малко узрял портфейл от този, който спечели етикета.

Нашето мнение

Изчакайте J-то да се извие. Huntington купи реална печеливша сила — числата за NII и депозитите доказват франчайзната стойност на това, което придоби — но плати с 38% разводняване, а Q3 показва, че цената (плосък EPS, слаба TBV, пълзящи NPA) пристига преди ползата (синергии, акреция, освобождаване на резерви). Банковите сделки се оценяват на осемнадесетия месец, не на деветия. Дръжте капаните за EPS, TBV и NPA от раздела за Големия въпрос срещу Q4: две от три подобряващи се означава, че кривата се огъва; две влошаващи се означава, че пазарът е прав да дисконтира разводняването.