Резултати на Wells Fargo за Q3 2026: $1.87 EPS, изграден върху растеж на NII и намаляващ брой акции

На 13 октомври 2026 г. Wells Fargo отчете нетна печалба за третото тримесечие от $6,0 милиарда, или $1,87 на акция — ръст от 13% спрямо година по-рано и леко надминаване на консенсусната прогноза от $1,85, докато приходите от $21,87 милиарда (+2%) не достигнаха очакваните около $22,3 милиарда. Нетният лихвен доход нарасна с 5% до $12,52 милиарда, но също не достигна прогнозата от $12,63 милиарда, а акциите се понижиха с около 1,3%, докато инвеститорите се фокусираха върху недостиговете. Аритметиката на надминаването е изцяло под линията на приходите: разходите паднаха с 1%, броят на акциите се сви с 5%, а еднократна данъчна облага от $170 милиона добави около шест цента към EPS — докато ипотечното банкиране се срина с 39%, а провизията за кредитни загуби скочи с 51%. Това е тримесечието на баланса в сезона на банковите резултати: кредитите нагоре с 11%, депозитите нагоре с 10%, и всичко това видимо в счетоводната книга.

Основните числа​

Всяка цифра по-долу идва от финансовото приложение за Q3 2026 (8-K Приложение 99.2) и съобщението за резултатите (Приложение 99.1):

Три делти разказват историята. Първо, оперативният ливъридж проработи: приходите нараснаха с 2%, докато разходите паднаха с 1%, така че печалбата преди провизии нарасна със 7%, а коефициентът на ефективност се подобри с два пункта до 63%. Второ, провизията нарасна около двадесет и пет пъти по-бързо от нетните отписвания (+51% спрямо +3%): начислението от $1 029 милиона представлява $983 милиона реализирани загуби плюс $46 милиона увеличение на резерва за растеж на кредитите за търговия и промишленост и автомобилни кредити, частично компенсирано от освобождаване на резерв за търговски недвижими имоти. Банка, която натрупва резерви, докато отписванията остават плоски, оценява растеж, а не затруднения — но това все пак са $348 милиона печалба, които не достигнаха до крайния резултат. Трето, данъчната линия заблуждава: разходът за данъци върху дохода падна с 11% само защото включва $170 милиона еднократни облаги от уреждане на въпроси от предходни периоди. Извадете това и нетната печалба нарасна с 3%, а не с 6%, а EPS нарасна с 9%, а не с 13%. Останалата разлика между 9% и 13% е обратното изкупуване: разредените акции паднаха с 5% спрямо година по-рано, а само тримесечието изтегли 28,6 милиона акции за $2,5 милиарда.

Задълбочен анализ на приходите​

И четирите оперативни сегмента отчетоха ръст на приходите. Консолидираните +2% са изтеглени надолу от Corporate, където живеят резултатите от рисков капитал, продажбата на лизинга на вагони и ефектите от ценообразуването на парични преводи:

Приходите на сегментите включват брутно бруто увеличение за данъчни цели, което се елиминира при консолидацията (около $0,5 милиарда), така че сегментите се сумират до малко повече от общата сума.

Consumer Banking and Lending, близо половината от приходите, нарасна с 5% благодарение на по-високи депозитни салда, по-широки депозитни спредове и по-високи такси — докато нетната печалба скочи с 21%, тъй като разходите паднаха с 3%. Commercial Banking нарасна с 6% с кредити нагоре с 10% и депозити нагоре с 16%, въпреки че провизията му се увеличи с $201 милиона заради същия този растеж на кредитите. Corporate and Investment Banking е разказ за два бизнеса: приходите от Banking нараснаха с 8% с такси за M&A нагоре с 30%, а както equity capital markets, така и инвестиционно-банково подписване нараснаха с 33%, докато Markets падна с 1%, тъй като ръст от 21% в акции беше повече от компенсиран от слабост в повечето фиксирани доходи продукти. Wealth имаше най-чистото тримесечие в банката — приходите и нетната печалба нараснаха с двуцифрени числа благодарение на по-високи пазари и салда, с клиентски активи нагоре с 11% до $2,74 трилиона.

Самият език на ръста от ръководството потвърждава половината от съобщението, посветена на търсенето. Главният изпълнителен директор Чарли Шарф цитира „продължаващ растеж в основните разплащателни сметки на потребителите“, повече от 660 000 нови кредитни карти и автомобилни отпускания на кредити с 15% ръст спрямо година по-рано, заедно с 25% растеж в таксите за инвестиционно банкиране и пазари от клиенти на Commercial Banking. Счетоводната книга потвърждава историята за обемите: средните кредити и средните депозити нараснаха с 11% спрямо година по-рано. Това, което ръководството не каза, също има значение — няма „търсенето надвишава предлагането“, няма език за възходящ цикъл и няма формулировки за ограничено предлагане никъде в съобщението. Вместо това Шарф се предпази: „Докато съществува икономическа несигурност и потребителските настроения остават смесени, нашите данни показват, че нашите потребителски и бизнес клиенти се справят добре.“

Детайлът за таксовите приходи показва къде франчайзът е силен и къде се изпарява. Ипотечното банкиране падна с 39% до $164 милиона, а приходите на сегмента Home Lending паднаха с 15% заради по-нисък обслужващ доход и по-ниски салда по кредити — бумът на рефинансиране от 2021 г. ($4 956 милиона годишен доход от ипотечно банкиране онази година) сега е закръгляваща грешка. Печалбите от търговия паднаха с 21%, печалбите от акционерни ценни книжа почти изчезнаха (надолу с 97% заради по-слаби резултати от рисков капитал), а Други приходи паднаха с 37% след продажбата на бизнеса с лизинг на вагони през първото тримесечие. Компенсациите — такси за инвестиционно консултиране нагоре с 15%, депозитни такси нагоре с 10%, инвестиционно банкиране нагоре с 6%, такси за карти нагоре с 4% — са по-стабилни, базирани на взаимоотношения линии. Wells Fargo става все по-малко ипотечна и търговска къща и все повече банка на спредове и такси с всяко тримесечие.

Историята на маржа​

Нетният лихвен доход нарасна с 5%, докато нетният лихвен марж се сви с 18 базисни пункта — целият ръст е обем. Средните кредити нараснаха с 11%, салдата по инвестиционни ценни книжа нараснаха, а активите с фиксирана лихва се преоцениха нагоре; това повече от компенсира по-ниските възвръщаемости на активите с плаваща лихва, по-високите депозитни разходи от растежа в лихвоносни търговски депозити и скромния спад в нелихвоносните депозити. Средната цена на депозитите се покачи до 1,56% от 1,54% година по-рано. Това е растеж на NII, воден от баланса, от вида, който се натрупва само докато балансът продължава да расте.

Разходите разказват допълващата история. Броят на служителите падна с 8% спрямо година по-рано до 194 369, разходите за обезщетения при напускане намаляха (тримесечието година по-рано носеше $296 милиона от тях), а инициативите за ефективност повече от покриха 15% ръст в компенсациите, свързани с приходите, и по-високите разходи за технологии. Формулировката на Шарф — „Спестяванията от разходи финансираха голяма част от инвестициите, които правят компанията по-силна“ — е цикълът на самофинансираща се ефективност в едно изречение. Езикът за ценообразуване в съобщението е изцяло за спредове, които за банката са цени: Consumer Banking цитира „по-широки депозитни спредове“, скокът от 33% в приходите на Auto дойде от „по-високи салда по кредити и по-широки кредитни спредове“, а Wealth приписва на „по-ниски депозитни разходи“. Всяко цитиране на спред сочи в същата посока — банката получава повече на долар салдо, дори когато смесеният марж се свива под въздействието на промяна в микса.

Големият въпрос: Какво прави Wells Fargo без таван с $2,25 трилиона?​

През 2025 г. Федералният резерв премахна ограничението на активите, което беше замразило баланса на Wells Fargo от 2018 г. — 10-K го потвърждава с награда за служители „свързана с премахването на тавана на нашите активи през 2025 г.“ Това тримесечие е първият пълен поглед към това какво прави банката със своята свобода, и отговорът е: растеж на всичко. Активите достигнаха $2,25 трилиона (+9%), кредитите $1,05 трилиона (+11%), депозитите $1,50 трилиона (+10%). Петгодишната серия от кредити в счетоводната книга разказва промяната на режима ясно: кредитите се свиха през FY2023 и FY2024, обърнаха нагоре с 8% през FY2025 и сега са с 11% над нивото от година по-рано.

Растежът има цена и тя се измерва в капитал. Коефициентът CET1 падна с цял пункт до 10,0%, докато активите, претеглени спрямо риска, нараснаха с 8%, а обратните изкупувания плюс дивидентите върнаха повече от задържаната печалба. Междувременно портфолиото от облигации отвърна на удара: книгата за продажба нарасна с 24% точно когато лихвите се повишиха, а нереализираните загуби в натрупания друг всеобхватен доход се удвоиха до $(16 512) милиона. Тази хартиена загуба стои директно в материалния капитал — материалната балансова стойност на акция нарасна само с 1% до $44,46, докато балансовата стойност нарасна с 1% до $52,91, и двете много по-бавно от печалбата, защото обратните изкупувания при 1,5× материална балансова стойност и дупката в AOCI погълнаха задържаната печалба.

Така въпросът за следващите четири тримесечия е дали $2,5 милиарда тримесечни обратни изкупувания и $0,50 дивидент (повишен с 11% това тримесечие) могат да съществуват заедно с двуцифрен растеж на баланса при коефициент CET1 от 10,0%. Съобщението не предлага нова прогноза, която да го реши. Ако търсенето на кредити остане силно и лихвите си сътрудничат, разширеният баланс ще си изработи обратно по-дебел коефициент. Ако кредитът се обърне или дупката в AFS се разшири, нещо трябва да отстъпи — темпото на обратно изкупуване, темпът на растеж или и двете. Следете растежа на активите, претеглени спрямо риска, спрямо задържаната печалба всяко тримесечие: това състезание решава отговора.

Проследяване на банка за $2,25 трилиона в обикновен текст​

Балансът на банката е мястото, където двойното счетоводство оправдава съществуването си: всеки долар от $2,25 трилиона в активи трябва да се равнява на долар от пасиви или капитал, и Beancount налага това тъждество механично. Нашата счетоводна книга моделира Wells Fargo точно по начина, по който моделираме всяка компания — прочетете как моделираме всяка публична компания за споделените конвенции — със сметкоплан за банка от типа money-center: приходите са общи приходи нето от лихвени разходи, провизията за кредитни загуби е цената на приходите, а нелихвените разходи са оперативни разходи. Приходите са отрицателни (кредит), а разходите положителни (дебит), така че транзакцията по-долу се сумира до нула:

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

Две осчетоводявания заслужават внимание. Еднократната данъчна облага от $170 милиона е изолирана на свой собствен ред, вместо да бъде сгъната в обикновената провизия от $1 331 милиона, така че читателят вижда точно колко от печалбата на тримесечието е дошло от уреждане на стари данъчни въпроси. А загубата от $14 милиона, свързана с неконтролиращи интереси, стои в Expenses:OtherNet — собствената линия за приспадане на подаването — така че компенсацията от $5 951 милиона е нетната печалба, приписваема на Wells Fargo, съответстваща на лицето на отчета.

Балансовото число, което разказва историята, е кредитното портфолио: $895 394 милиона в края на FY2021, $1 048 113 милиона днес, с провизия, по същество плоска на $13,8 милиарда. Седемнадесет процента растеж на кредитите при плоска провизия е или превъзходно кредитно подписване, или коефициент на покритие, който се плъзга надолу от 1,40% до 1,32% от кредитите — счетоводната книга записва и двете серии и ви оставя да решите. Втори артефакт, който заслужава внимание: собствените акции на стойност $(136 874) милиона сега надвишават привилегированите акции, обикновените акции и внесения капитал, взети заедно ($87 749 милиона), така че сметката за внесен капитал носи дебитно салдо. Пет години обратни изкупувания буквално са издълбали сметката за внесен капитал; задържаната печалба от $241 397 милиона е това, което държи капитала изправен.

Многогодишната дъга​

Пет пълни години плюс новото тримесечие, всяка цифра от подадените отчети на счетоводната книга:

*Q3 е едно тримесечие; колоните на баланса са моментни снимки към края на периода.

Дъгата е банка, която язди лихвения цикъл, докато свива броя на своите акции. Нетният лихвен доход почти се удвои от FY2021 до FY2023 ($35,8 милиарда до $52,4 милиарда), докато растящите лихви преоценяваха кредитното портфолио, след което се установи близо до $47,5 милиарда, когато депозитните разходи настигнаха — докато приходите се натрупваха стабилно до $83,7 милиарда, а нетната печалба се възстанови от дъното на FY2022, когато $6 984 милиона оперативни загуби за исторически съдебни спорове и въпроси за коригиране намалиха крайния резултат почти наполовина. Вижте какво финансира възстановяването: депозитите се източиха от 2021 до 2023 г. под количествено затягане, след което се възстановиха до $1,50 трилиона, докато кредитите — след като се свиха през FY2023 и FY2024 под ограничението на активите — сега са нараснали три поредни периода. А броят на акциите падна всяка една година, от 4 062 милиона разредени акции през FY2021 до 3 052 милиона това тримесечие, превръщайки 6% растеж на нетната печалба в 13% растеж на EPS. Една бележка за сравнимостта: приемането на застрахователно счетоводство от Q1 2023 (ASU 2018-12) преизчисли приходите за FY2021–FY2022 между Други приходи/разходи и данъци, а препредставянето от Q4 2025 премести търговски активи, репота, MSR и кредити, държани за продажба, между линиите на баланса (общите суми непроменени); всяка годишна година в счетоводната книга е моделирана от собствения си 10-K както е подаден, така че тези две линии стъпват през FY2023 и FY2025.

Възвръщаемостта на капитала е вторият двигател на натрупването. Тримесечният дивидент нарасна с 11% до $0,50 това тримесечие, само Q3 върна $2,5 милиарда чрез обратни изкупувания върху дивидента, а коефициентът CET1 от 10,0% се плъзна от 11,0% година по-рано, но остава удобно над изискванията. Балансовата стойност на акция достигна $52,91, нагоре с 1% спрямо година по-рано, с материална балансова стойност от $44,46 — и двете задържани от обратни изкупувания над материалната балансова стойност и разширената нереализирана загуба от ценни книжа.

Присъдата: Бикове срещу Мечки​

Бичи случай

• Нетният лихвен доход се натрупва на база обем: средните кредити нагоре с 11% и депозитите нагоре с 11%, докато активите с фиксирана лихва все още се преоценяват — дори плосък марж от 2,43% върху растящ баланс увеличава NII всяко тримесечие.
• Цикълът на ефективност е реален: служителите надолу с 8%, разходите надолу с 1%, докато свързаните с приходите възнаграждения нараснаха с 15%, финансирайки технологичните инвестиции от спестявания — оперативен ливъридж с коефициент на ефективност от 63%, все още доста над най-добрите конкуренти от типа money-center.
• Кредитът е доброкачествен там, където има значение: нетните отписвания нагоре само с 3%, процентът на отписване се подобри до 0,38% от 0,40%, а необслужваните активи паднаха с $585 милиона последователно заради по-ниски необслужвани търговски недвижими имоти.
• Двигателите на таксите се ускоряват: приходите на Wealth нагоре с 12% върху $2,74 трилиона клиентски активи, таксите за M&A нагоре с 30%, а кръстосаните продажби на Commercial Banking на такси за инвестиционно банкиране нагоре с 25%.
• Възвръщаемостта на капитала е безмилостна: 28,6 милиона изтеглени акции в едно тримесечие, дивидентът повишен с 11%, а броят на акциите надолу с 26% от FY2021 — всеки долар печалба купува повече EPS от годината преди.

Мечи случай

• Провизията изпреварва отписванията с $348 милиона и нарасна с 51%: ръководството натрупва резерви за C&I и автомобилни кредити в растежа на кредитите, а ако този растеж е бил подценен, днешната провизия е утрешното отписване — следете коефициента на покритие от 1,32%, надолу от 1,40%.
• Шест цента от $1,87 са еднократни: без еднократната данъчна облага от $170 милиона растежът на EPS се halвира от 13% на 9%, а няма съответстваща облага всяко тримесечие.
• Ипотечното банкиране е структурно увредено на $164 милиона, надолу с 39% и със 87% под тримесечния му темп от 2021 г. — цяла бизнес линия, която банката не е заместила.
• Маржът кърви, докато NII расте: NIM надолу с 18 базисни пункта спрямо година по-рано, средната цена на депозитите все още растяща до 1,56%, нелихвоносните депозити се плъзгат надолу — обемът маскира разпада на цената.
• CET1 от 10,0%, надолу със 100 базисни пункта за година, плюс дупка от $(16,5) милиарда нереализирани ценни книжа, ограничава темпото на $2,5 милиарда тримесечни обратни изкупувания точно когато балансът иска да расте с 10% — едното не може да финансира другото безкрайно, а собствените сигнали на ръководството (без език за възходящ цикъл, „съществува икономическа несигурност“) го признават.

Нашето мнение

Това е добре управлявана банка, която расте в своята свобода след тавана, и пазарът е прав да плаща за натрупването на NII, докато таксува за недостига на приходи — но цената на растежа сега е видима в коефициента на капитала, и там ще се печелят или губят следващите четири тримесечия. Купете цикъла на ефективност и ускорението на таксите; оценете темпото на $2,5 милиарда обратни изкупувания спрямо CET1 от 10,0%, вместо да го предполагате. При 16,3% ROTCE с доброкачествен кредит, Wells Fargo е заслужила ползата от съмнението — просто има по-малък буфер, отколкото година по-рано.