На 3 август 2026 г. Palantir отчете приходи за второто тримесечие от 1,935 милиарда щатски долара, което е ръст от 93% на годишна база — повече от 85-те процента, отчетени през Q1, които сами по себе си бяха рекордни — а приходите от търговски дейности в САЩ възлизат на 764 милиона щатски долара, което е ръст от 149% на годишна база. Ръководството повиши прогнозата си за приходите за цялата 2026 година до 8,15 милиарда щатски долара, което предполага ръст от 82% за годината, спрямо 71-процентната прогноза, дадена преди три месеца. Компания, която прогнозира 82% растеж при текущи приходи от 8 милиарда долара, не забавя преди да излезе в мащаб. Тя се ускорява през него.
Основните числа
Фискалната година на Palantir съвпада с календарната; Q2 на 2026 г. приключва на 30 юни 2026 г. Всички цифри по-долу са по GAAP, от отчета 10-Q, подаден на 4 август 2026 г.
| Показател | Q2 2026 | Q2 2025 | Промяна на год. база |
|---|---|---|---|
| Приходи | $1 935,5 млн. | $1 003,3 млн. | +92,9% |
| Себестойност на приходите | $296,9 млн. | $182,1 млн. | +63,0% |
| Брутна печалба | $1 638,6 млн. | $821,2 млн. | +99,5% |
| Брутен марж | 84,7% | 81,9% | +2,8 пр. т. |
| Разходи за научно-изследователска дейност | $192,5 млн. | $142,8 млн. | +34,8% |
| Оперативни разходи (продажби, общи и административни) | $534,1 млн. | $378,2 млн. | +41,2% |
| Печалба от оперативна дейност | $912,0 млн. | $260,1 млн. | +250,6% |
| Оперативен марж | 47,1% | 25,9% | +21,2 пр. т. |
| Приходи от лихви и други | $169,3 млн. | $52,4 млн. | +223,1% |
| Разходи за данъци | $15,4 млн. | $7,1 млн. | +116,9% |
| Нетна печалба | $1 066,0 млн. | $305,4 млн. | +249,0% |
| Нетен марж | 55,1% | 30,4% | +24,7 пр. т. |
| Печалба на акция (с намалена стойност) | $0,41 | $0,12 | +242% |
Трите реда, които имат значение, не са само водещият приход, а връзката между него и двата разходни реда преди нетната печалба. Приходите нарастват с 93%. Себестойността на приходите нараства с 63%. Оперативните разходи (НИРД плюс продажби, общи и административни) нарастват с около 39% общо. Когато приходите нарастват повече от два пъти по-бързо от всеки разходен ред, оперативната печалба се държи точно както тук: тя се утрои, от 260 милиона на 912 милиона щатски долара. Palantir не стигна до 47% оперативен марж чрез съкращения. Тя стигна до там чрез растеж, харчейки повече в абсолютни суми за всеки ред — НИРД се увеличава с 50 млн. долара, а продажби, общи и административни разходи — със 156 млн. долара — и наблюдавайки как приходите ги оставят след себе си.
След това идва редът за данъците. Palantir спечели 1,081 милиарда долара преди данъци и плати 15,4 милиона от тях — ефективна ставка от 1,4%, идентична с Q1. Нетният марж от 55,1% надвишава оперативния марж от 47,1% с цели осем пункта, като всеки един от тези пунктове произтича от два неоперативни факта: баланс, който носи лихвен приход, и данъчен щит, който прави почти цялата печалба необлагаема. И двете изискват по-внимателен поглед, преди някой да екстраполира този нетен марж.
Доход: Разбивка: Два сегмента, една американска история
Palantir отчита два сегмента. И двата отбелязаха огромен растеж, и двата увеличиха маржа на печалбата, но единият вече се откъсва напред.
| Сегмент | Приходи Q2 2026 | Приходи Q2 2025 | Год. база | Марж на печалбата | Марж на печалбата |
|---|---|---|---|---|---|
| Правителствен | $990,0 млн. | $553,0 млн. | +79,0% | $701,1 млн. | 71% (от 63%) |
| Търговски | $945,4 млн. | $450,7 млн. | +109,7% | $734,9 млн. | 78% (от 64%) |
| Общо | $1 935,5 млн. | $1 003,3 млн. | +92,9% | $1 436,1 млн. | — |
Търговският сегмент отбеляза ръст от 110%. Правителственият — от 79%. Тази разлика от 31 процентни пункта е тезата, която се преоценява в момента. От години основната меча теза за Palantir беше, че това е правителствен изпълнител със софтуерна оценка; възражението беше, че търговският сегмент ще се изравни с правителствения с течение на времето. Това тримесечие търговският сегмент е 49% от приходите, спрямо 45% преди година, а маржът му на печалба (78%) вече надхвърля този на правителствения (71%). Търговският сегмент не просто наваксва. Той се превръща в по-печелившата половина от компанията.
Географският разрез допълнително изостря картината.
| Регион | Q2 2026 | Q2 2025 | Год. база | % от приходите |
|---|---|---|---|---|
| САЩ | $1 573,0 млн. | $730,2 млн. | +115,4% | 81% |
| Останал свят | $362,4 млн. | $273,1 млн. | +32,7% | 19% |
Приходите от САЩ се увеличиха повече от два пъти. Приходите извън САЩ нараснаха с 33% — стабилен растеж сам по себе си, но помрачен от случващото се във вътрешния пазар. В САЩ приходите от търговски дейности достигнаха 764 млн. долара (+149% на годишна база), а от правителствени дейности — 809 млн. долара (+90% на годишна база). Само търговският сегмент в САЩ добави повече допълнителни приходи това тримесечие, отколкото цялата компания генерира преди две години.
Правилното описание на това тримесечие не е „Palantir нарасна с 93%". То е: американските предприятия започнаха да приемат AI платформата на Palantir по-бързо, отколкото компанията може да наема хора, за да ги обслужва, а търговските дейности в САЩ вече са бизнес с годишен приход от 3 милиарда долара, който расте с трицифрен темп. Това е изключителна сила и значителен концентрационен риск, а счетоводната книга отразява и двете, безпристрастно.
Историята на маржовете
Шест периода, директно от счетоводната книга:
| Период | Приходи | Брутен марж | Оперативен марж | Нетен марж | Нетна печалба |
|---|---|---|---|---|---|
| ФГ2021 | $1 541,9 млн. | 78,0% | -26,7% | -33,7% | -$520,4 млн. |
| ФГ2022 | $1 905,9 млн. | 78,6% | -8,5% | -19,5% | -$371,1 млн. |
| ФГ2023 | $2 225,0 млн. | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4 млн. |
| ФГ2024 | $2 865,5 млн. | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9 млн. |
| ФГ2025 | $4 475,4 млн. | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1 634,6 млн. |
| Q1 ФГ2026 | $1 632,6 млн. | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4 млн. |
| Q2 ФГ2026 | $1 935,5 млн. | 84,7% | 47,1% | 55,1% | $1 066,0 млн. |
Проследете колоната за оперативния марж надолу: -26,7%, -8,5%, 5,4%, 10,8%, 31,6%, 46,2%, 47,1%. Инфлексната точка от отрицателна към положителна е през ФГ2023 г., но наклонът се промени през ФГ2025 г. Palantir добави 21 процентни пункта оперативен марж между ФГ2024 и ФГ2025 г. и още 15 пункта през първата половина на ФГ2026 г. Брутният марж е стабилен в диапазона 80–85% през целия период; ливъриджът е почти изцяло под брутната линия — оперативни разходи, които нарастват по-бавно от приходите.
Във всеки печеливш период нетният марж надвишава оперативния. За повечето компании връзката е обратна — лихвите и данъците намаляват нетния марж под оперативния. Palantir я обръща поради две причини, видими като точно два реда в счетоводната книга:
- Без дълг и с нарастващ паричен запас. Около 9,4 милиарда долара в брой, еквиваленти и краткосрочни държавни ценни книжа генерират лихвен приход (77,5 милиона долара през това тримесечие) вместо лихвен разход. Балансът е център на печалбата.
- Ефективна данъчна ставка от 1,4%. През Q2 са платени 15,4 милиона долара върху 1,081 милиарда долара печалба преди данъци. През Q1 са платени 12,2 милиона долара върху 889 милиона. Ставката се задържа на 1,4% за две поредни тримесечия, в сравнение с 4–8% през ФГ2023–ФГ2024.
През ФГ2023 г. само лихвените приходи (132,6 милиона долара) надвишават печалбата от оперативна дейност (120,0 милиона долара) — паричните средства са били по-печеливши от бизнеса. Тази епоха определено приключи: оперативната печалба от 912 милиона долара това тримесечие е близо 12 пъти по-голяма от лихвените приходи.
Големият въпрос: Какво се случва, когато прогнозата от 82% се сблъска с реалността?
Другото число, което се промени повече от приходите, беше прогнозата, а връзката между двете е това, което кара да се замислим за това тримесечие.
| Период | Прогноза към момента | Действително / Последна прогноза | Резултат спрямо предишна прогноза |
|---|---|---|---|
| ФГ2025 | — | $4 475,4 млн. (+56% на год. база) | — |
| Q1 ФГ2026 | ФГ2026: $7,650–7,662 млрд. (+71% на год. база) | — | Първоначална прогноза за ФГ2026 |
| Q2 ФГ2026 | ФГ2026: $8,150–8,158 млрд. (+82% на год. база) | — | Увеличение с ~$500 млн. (+11 пр. т.) |
| Q3 ФГ2026 | $2,160–2,164 млрд. | — | Предполага ~75% на год. база през Q3 |
Palantir увеличи годишната си прогноза с около 500 милиона щатски долара три месеца след като я постави. При средна стойност от 8,15 милиарда долара, очакваният годишен темп на растеж се повиши от 71% на 82% — увеличение от 11 процентни пункта в средата на годината, в мащаб, при който повечето софтуерни компании дават консервативни прогнози, които впоследствие намаляват. Самата прогноза за Q3 (2,16 милиарда долара) предполага около 75% ръст на годишна база през следващото тримесечие.
Така не обикновено прогнозират софтуерните компании. Увеличаване на прогнозата от 500 милиона долара за едно тримесечие при растеж над 80% е заявление, че търсенето е толкова по-напред от първоначалната прогноза, че постепенното повишаване би подвело. Бележките към отчета конкретизират сигнала: приходите от търговския сегмент в САЩ вече се очаква да надхвърлят 3,424 милиарда долара за годината (+134% на годишна база), общата стойност на сключените сделки за абонаментен софтуер (TCV) в търговския сегмент в САЩ достигна 2,132 милиарда долара през Q2 (+153% на годишна база), а оставащата стойност на сделките за търговския сегмент в САЩ е 6,238 милиарда долара (+124% на годишна база). Тръбопроводът от сделки расте по-бързо от вече реализираните приходи.
Въпросът, който това поражда, не е дали ФГ2026 г. ще бъде отлична година — при 82% ръст тя вече е такава — а каква ще бъде базата за сравнение през ФГ2027 г. Palantir поставя летвата за себе си, добавяйки близо 4 милиарда долра допълнителни приходи за една година. Повтарянето на този подвиг през ФГ2027 г. би изисквало растеж върху база от 8,15 милиарда долра, какъвто законът за големите числа исторически е отказвал на всяка софтуерна компания в този мащаб. Единственото изключение от това правило е компанията, която в момента го нарушава, а данните за ФГ2026 г. са доказателството. Дали изключението ще оцелее пред собствената си база за сравнение, е въпросът, който ще определи следващите четири тримесечия.
По-скоро механичен въпрос, свързан с доходите, се крие в самия отчет за доходите: данъчната ставка.
| Период | Печалба преди данъци | Разходи за данъци | Ефективна ставка |
|---|---|---|---|
| ФГ2023 | $237,1 млн. | $19,7 млн. | 8,3% |
| ФГ2024 | $489,2 млн. | $21,3 млн. | 4,3% |
| ФГ2025 | $1 657,4 млн. | $22,7 млн. | 1,4% |
| Q1 ФГ2026 | $888,6 млн. | $12,2 млн. | 1,4% |
| Q2 ФГ2026 | $1 081,3 млн. | $15,4 млн. | 1,4% |
Печалбата преди данъци нараства около 7 пъти от ФГ2023 г. до първото полугодие на ФГ2026 г. на годишна база. Тримесечната данъчна сметка едм забележимо се е променила. В отчета 10-Q на Palantir се посочва защо: ефективната й ставка се различава от законовата ставка в САЩ „основно поради облагане на доходи от чужбина с различни ставки, необлагаеми разходи за компенсации с акции на служители, други необлагаеми разходи и извършени преоценки за обезценка на отсрочените данъчни активи“. С други думи — Palantir е работила на загуба в продължение на години, натрупала е отсрочени данъчни активи, които не е очаквала да използва, отписала ги е с обезценка и сега прикрива доходи със стари загуби.
Това създава двустъпално бъдеще: еднократна, непарична печалба при освобождаване на обезценката (тримесечие със зрелищен и икономически безсмислен нетен доход на акция), последвано от постоянно увеличение на данъчната ставка към 21%. При ставка от 21%, печалбата преди данъци от 1,081 милиарда долара за Q2 би означавала около 227 милиона долара данъци вместо 15 милиона долара — което би намалило нетната печалба с около 20%. Натрупаният дефицит в баланса и данъчният щит са свързани — и двете са следствие от едно и също изгубено десетилетие — но не са едно и също число и няма да изчезнат по едно и също време.
Проследяване на компания от 9 милиарда долара в обикновен текст
Счетоводството с двойно записване има една непривлекателна добродетел: нищо не може да бъде тихо пропуснато, защото книгите не излизат, докато всеки долар не бъде поставен на място. Моделирането на Palantir в Beancount прави данъчната аномалия невъзможна за пренебрегване, защото редът за данъците е в същата транзакция като приходите.
В Beancount приходите са отрицателна (кредит) сума, а разходите са положителни (дебит) суми; нетната печалба е балансиращата сума. Palantir отчита в хиляди, така че това счетоводно дърво използва три знака след десетичната запетая — всяко число по-долу е точно до подадената стойност в хиляди долара.
; FY2026 Q2 Отчет за доходите — тримесечие, приключващо на 30 юни 2026 г.
; Приходи: 1 935 464 | Себестойност: 296,870 | R&D: 192,513 | Продажби: 534,077
; Други (нетно): 169,341 (нетни ДРУГИ ПРИХОДИ) | Данъци: 15,383 | Нетна печалба: 1 065 962 (хил. щ.д.)
; Проверка: -1935,464 + 296,870 + 192,513 + 534,077 - 169,341 + 15,383 + 1065,962 = 0 ✓
2026-06-30 * "Palantir Technologies Inc." "FY2026 Q2 Отчет за доходите"
Income:Revenue -1935.464 MUSD ; реализирани приходи (кредит)
Expenses:CostOfRevenue 296.870 MUSD ; направени разходи (дебит)
Expenses:ResearchAndDevelopment 192.513 MUSD ; направени разходи (дебит)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 534.077 MUSD ; S&M 339,500 + G&A 194,577
Income:OtherNet -169.341 MUSD ; нетни други приходи (кредит): лихви 77 505 + други 91 836
Expenses:IncomeTax 15.383 MUSD ; ефективна ставка 1,4% в/у 1 081 345 преди данъци
Equity:Adjustments 1065.962 MUSD ; коригиране на нетната печалбаЗабележете какво разкрива конвенцията за знаците. Income:OtherNet е отрицателно — това е приход, а не разход. То допринася 169,3 милиона долара печалба, която оперативният бизнес не е генерирал. И Expenses:IncomeTax при 15 383 е най-малкото число в транзакцията след R&D — по-малко от себестойността на приходите, по-малко от продажбите, по-малко от всички оперативни разходи. Данъчна сметка, която е най-малкият ред в отчета за доходите на компания с 55% нетен марж, е лесна за пропускане в прессъобщение. В счетоводната книга тя просто си седи на мястото си.
Редът в баланса, който носи историята, са неразпределените печалби:
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings 1629.973 MUSD ; НАТРУПАН ДЕФИЦИТ (дебитно салдо)Това салдо е положително, а в счетоводната конвенция на Beancount положителното собствено салдо е дебит — дупка. Всяка друга компания в Open Ledger отчита неразпределена печалба като кредит. Palantir носи натрупан дефицит от 1,63 милиарда щатски долара: след повече от двадесет години, кумулативните й загуби надвишават кумулативните печалби, въпреки че дефицитът е намалял с повече от 1 милиард долара само през първата половина на ФГ2026 (от 3,56 милиарда долара в края на ФГ2025). При около 1 милиард долара нетна печалба на тримесечие, дефицитът ще стане нула някъде през първата половина на 2027 г. — тримесечието, в което Palantir най-накрая, кумулативно, ще е реализирало печалба.
Многогодишната дъга
| Отчетен период | Приходи | Ръст на год. база | Оперативен марж | Нетна печалба | Нетен доход на акция | Натрупан дефицит |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ФГ2021 | $1 541,9 млн. | +41% | -26,7% | -$520,4 млн. | -$0,27 | $5 485,7 млн. |
| ФГ2022 | $1 905,9 млн. | +23,6% | -8,5% | -$371,1 млн. | -$0,18 | $5 859,4 млн. |
| ФГ2023 | $2 225,0 млн. | +16,7% | 5,4% | $217,4 млн. | $0,09 | $5 649,6 млн. |
| ФГ2024 | $2 865,5 млн. | +28,8% | 10,8% | $467,9 млн. | $0,19 | $5 187,4 млн. |
| ФГ2025 | $4 475,4 млн. | +56,2% | 31,6% | $1 634,6 млн. | $0,63 | $3 562,4 млн. |
| Q1 ФГ2026 | $1 632,6 млн. | +84,7% | 46,2% | $876,4 млн. | $0,34 | $2 691,9 млн. |
| Q2 ФГ2026 | $1 935,5 млн. | +92,9% | 47,1% | $1 066,0 млн. | $0,41 | $1 630,0 млн. |
Проследете колоната за растежа надолу: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%, +92,9%. Palantir забави до 17% през ФГ2023 г. и оттогава всяка година и всяко тримесечие се ускорява при все по-големи приходи. Компаниите с приходи от 4 милиарда долара обикновено не се ускоряват отново; те тръгват надолу, когато законът за големите числа ги настигне. Дъното през ФГ2023 г. е доказателството, че скорошните числа не са просто продължение на дългосрочна тенденция — те са промяна на режима, а второто поредно тримесечие с ръст над 80% е това, което ги прави достоверни, а не еднократен случай.
Колоната за дефицита е противотежестта. Той достигна връх от 5,86 милиарда долара в края на ФГ2022 г. и оттогава пада всеки период — това е споменът в счетоводната книга за едно десетилетие, през което компанията изгаряше пари в мащаб, който едва сега приключва да връща. Само през първите шест месеца на ФГ2026 г. дефицитът намаля с 1,93 милиарда долара. Още една година с това темпо ще го заличи напълно.
Присъдата: Бичи срещу мечи сценарий
Бичи сценарий
- Растежът се ускорява в мащаб: 16,7% -> 28,8% -> 56,2% -> 84,7% -> 92,9%. Повторното ускоряване при приходи над 4 милиарда долара е рядкост и не може да се обясни с лесна база.
- Търговският сегмент в САЩ е двигателят: 764 млн. долара (+149% на годишна база), 78% марж на печалбата, 2,1 млрд. долара TCV (+153%), 6,2 млрд. долара оставаща стойност на сделките (+124%) — тръбопроводът расте по-бързо от текущите приходи.
- Реален оперативен ливъридж, а не съкращаване на разходи: приходите нарастват с 93%, докато всеки разходен ред расте (себестойност +63%, НИРД +35%, продажби +41%); общата оперативна печалба се утроява.
- Резултат от правилото на 40 от близо 155% (93% растеж + 62% коригиран оперативен марж) — показателят е проектиран да е труден за достигане при 40.
- Стабилен баланс: нулев дълг, около 9,4 милиарда долара парични средства и държавни ценни книжа, 1,22 милиарда долара коригиран свободен паричен поток за тримесечието (63% марж).
- Степен на непаричното възнаграждение с акции (SBC) като дял от приходите намалява, а миксът между търговски и правителствен сегмент се измества към сегмента с по-висок марж.
- Повишаването на прогнозата с 500 млн. долара за едно тримесечие (+11 пр. п. до 82% годишен ръст) показва, че търсенето е далеч пред първоначалната прогноза.
Мечи сценарий
- Ефективната данъчна ставка от 1,4% е временна. Нормализирането към 21% би струвало около 227 млн. долара през това тримесечие вместо 15 млн. — около 20% от нетната печалба.
- Нетният марж се разкрасява от баланса: 169,3 млн. долара лихвени и други приходи представляват 16% от печалбата преди данъци и нямат нищо общо с продажбата на софтуер.
- GAAP оперативният марж е 47%, а не обявените 62% — разликата е около 265 млн. долара разходи за компенсации с акции, които са реален разход, изключван от коригираните показатели.
- Екстремна географска концентрация: САЩ нарастват със 115%, а останалия свят — с 33%. Това е залог за цикъла на внедряване на ИИ в една държава.
- Правителственият сегмент все още е 51% от приходите, като по-голямата част е от правителството на САЩ — изложен на бюджетни ограничения, цикли на обществени поръчки и политически риск.
- Базата за сравнение през ФГ2027 г. вече е безпощадна: повтарянето на растеж над 80% върху 8,15 милиарда долара изисква почти 7 милиарда долара допълнителни приходи, какъвто законът за големите числа е отказвал на почти всяка софтуерна компания в този мащаб.
- Компанията така и не е спечелила кумулативно и един долар: натрупаният дефицит от 1,63 млрд. долара е аритметичният запис за това колко е струвало да се стигне дотук.
Нашето мнение
Оперативната история тук е реална и се подценява от мечките: компания с тази приходна база не се ускорява от 17% на 93% растеж случайно, а го направи, като същевременно позволи на всеки разходен ред да расте — по трудния и устойчив начин. Бумът на търговския сегмент в САЩ (149%) не е въпрос на промяна в микса, а на създаване на търсене; Palantir продава продукт, за който преди година много предприятия изобщо не бяха заделяли бюджет. Резултатът по правилото на 40, близо 155%, не е случайност на един показател — това е начинът, по който изглежда бизнес с висока брутна печалба, когато търсенето пристигне по-бързо от разходната му база.
Но инвеститорите, които виждат 55% нетен марж, трябва да разберат, че четат три неща наведнъж: оперативен марж от 47%, баланс, който им носи по 169 милиона долара на тримесечие, и данъчна ставка от 1,4% по причини, които имат срок на годност. Ако премахнете последните две — нормална данъчна ставка и без лихвен процент — Palantir е софтуерна компания с оперативен марж от около 47%, която расте с 93%. Това пак е отличен бизнес, но е съществено различен от машината с 55% нетен марж, която заглавието подсказва. Работата на счетоводната книга е да ви гарантира, че никога няма да ги объркате, а натрупаният дефицит, който все още стои в баланса като дебит, е там, за да ви напомни кой от двата се е появил първи.