Финансови резултати на Airbnb за Q4 FY2025: $12.2 млрд. приходи, 16% ръст на резервациите и залог за AI-първи подход — ABNB най-накрая ли е за покупка?

Airbnb прекара десетилетие в предефиниране на това как светът пътува. На 12 февруари 2026 г. компанията отчете приходи за четвъртото тримесечие от $2.78 милиарда — ръст от 12% на годишна база и над горната граница на прогнозите — докато брутната стойност на резервациите скочи с 16% до $20.4 милиарда, най-бързият растеж за повече от две години. Резервираните нощувки и преживявания достигнаха 121.9 милиона, ръст от 10%, което е най-силното тримесечие по растеж за повече от година. Акциите скочиха с около 7% на следващата сутрин. Но ако се вгледате под заглавието, ще откриете компания в преломен момент: наемане на бивш AI лидер от Meta като CTO, пилотно предлагане на хотели в три града и залог, че разговорното AI търсене ще преоткрие как 8 милиона обяви се срещат със 100+ милиона гости на тримесечие. Въпросът за инвеститорите е дали следващата глава от историята на Airbnb оправдава премията.

Числата от заглавието​

Q4 2025 донесе $2,778 милиона приходи, ръст от 12% на годишна база и над консенсусната оценка от $2,710 милиона. Въпреки това печалбата на акция от $0.56 не достигна консенсуса от $0.66 — до голяма степен поради еднократен разход за международни данъци от $90 милиона и повишени разходи за R&D, докато компанията инвестира в своята AI-първа трансформация. Нетната печалба беше $341 милиона, спад от $461 милиона през Q4 2024.

Пълната година е мястото, където се разкрива структурната история:

Приходите нараснаха с 10% до $12.2 милиарда — нов рекорд — докато нетната печалба достигна $2.5 милиарда. Скромният спад в нетната печалба се обяснява изцяло с по-високите оперативни инвестиции и по-ниските лихвени приходи, тъй като лихвените проценти намаляха, а не с влошаване на основния бизнес.

Задълбочен анализ на приходите: Сезонен двигател, структурен растеж​

Приходите на Airbnb показват изразена сезонност, обусловена от летните пътнически пикове, но многогодишната тенденция разкрива платформа, която стабилно разширява своя адресируем пазар. Проследихме всеки долар чрез двойно счетоводство в Beancount. Ето пълната тримесечна траектория за три години:

Няколко неща изпъкват.

Q3 остава пикът на приходите, като последователно генерира 33-34% от годишните приходи, тъй като летните пътувания в Северното полукълбо стимулират обемите на резервации. Q3 2025 беше първото тримесечие, в което Airbnb премина $4 милиарда приходи — етап, който отне на платформата 15 години, за да достигне.

Растежът се ускорява отново. Темпът на растеж от 12% през Q4 2025 беше най-силното четвърто тримесечие от 2023 г. насам, а ръководството прогнозира приходи за Q1 2026 от $2.59–$2.63 милиарда, над консенсуса от $2.54 милиарда. Ключовият двигател: ръст на брутната стойност на резервациите от 16% през Q4, най-бързият темп за повече от две години, подкрепен от функцията „Резервирай сега, плати по-късно" (допринасяща приблизително 200 базисни точки) и 20% скок в резервациите през мобилното приложение.

Международните пазари диверсифицират базата. Резервациите от Индия нараснаха с 50% през Q4, а пилотното предлагане на хотели в Ню Йорк, Лос Анджелис и Мадрид представлява директен натиск върху хотелския TAM от $800+ милиарда.

Архитектура на разходите: Инвестиране в следващата глава​

Структурата на разходите на Airbnb разказва историята на компания, която прави съзнателни залози за растеж, като същевременно поддържа здравословни маржове:

Развойната дейност е най-голямата оперативна разходна позиция и нарасна с 14.5% до $2.35 милиарда, отразявайки AI-първия завой под ръководството на новия CTO Ахмад Ал-Дахле (бивш ръководител на генеративния AI в Meta). AI асистентът на Airbnb вече обработва приблизително една трета от тикетите за обслужване на клиенти в Северна Америка, а компанията представи разговорно търсене на естествен език, позволяващо на гостите да търсят по „настроение" или близост до работно пространство — значително подобрение на потребителското изживяване спрямо традиционното откриване чрез филтри.

Продажбите и маркетингът се ускориха с 20.5% до $2.59 милиарда — най-бързо растящата разходна позиция — тъй като Airbnb инвестира агресивно в маркетинг на марката и международна експанзия. Като процент от приходите, S&M нарасна от 19.3% на 21.1%, съзнателен компромис в името на дългосрочния растеж.

Операциите и поддръжката нараснаха само с 3.5%, най-бавно от всички позиции, отразявайки ефективността от автоматизацията на обслужването на клиенти с AI. Тук AI инвестицията вече дава дивиденти.

Завишените общи и административни разходи от $2.03 милиарда през FY2023 включваха приблизително $621 милиона за италианско данъчно споразумение (EUR 576 милиона) през Q4 2023. Нормализирайки този еднократен разход, G&A остава относително стабилен.

Специалните позиции: Разбиране на тригодишната дъга на печалбата​

Печалбата на Airbnb от 2023 до 2025 г. не може да се сравнява по номинална стойност без разбиране на две големи еднократни събития, които изкривяват отчета за приходите и разходите:

Q3 2023: Освобождаване на оценъчна резерва за отсрочени данъчни активи от $2,695 милиона. Тази непарична данъчна облага — призната, когато ръководството заключи, че е „по-вероятно от не" отсрочените данъчни активи да бъдат реализирани — сама по себе си повиши нетната печалба за Q3 2023 до $4,374 милиона и нетната печалба за FY2023 до $4,792 милиона. Изключвайки това, „нормализираната" нетна печалба за FY2023 беше приблизително $2.1 милиарда.

Q4 2023: Италианско данъчно споразумение от $621 милиона. Отчетено в G&A, този еднократен разход тласна Q4 2023 до нетна загуба от ($349 милиона) и завиши G&A за FY2023 до $2.03 милиарда.

С тези корекции истинската траектория на печалбата става по-ясна:

На нормализирана база Airbnb е постигнала забележително последователна рентабилност от $2.6–$2.7 милиарда за три години, докато приходите нараснаха от $9.9 милиарда до $12.2 милиарда. Компресията на маржа е умишлена — компанията реинвестира допълнителните приходи в развойна дейност и маркетинг, за да завладее по-голям дял от туристическия пазар.

Баланс: Сезонни ритми и нарастващ собствен капитал​

Балансът на Airbnb се колебае значително от тримесечие на тримесечие поради сезонния характер на туристическите резервации. Средствата, събрани от гостите преди изплащанията към домакините, създават големи колебания както в активите, така и в пасивите:

Общите активи нараснаха с 38% от края на 2022 до края на 2025 г., докато собственият капитал се разшири от $5.6 милиарда до $8.2 милиарда. Растежът на пасивите отразява основно разрастващия се модел на предплащане от гостите на Airbnb — а не натрупване на дълг.

Проследяване на туристическа платформа за $12.2 млрд. в обикновен текст​

За да одитираме напълно финансовата архитектура на Airbnb, изградихме целия отчет за приходите и разходите за FY2023-FY2025 в Beancount, системата за двойно счетоводство с отворен код. Всеки приходен ред, всяка разходна категория, всяка данъчна провизия е моделирана като транзакции в обикновен текст, които всеки може да провери спрямо документите на Airbnb в SEC.

Ето как изглежда Q4 FY2025 в регистъра:

2025-12-30 * "Q4 Revenue"
  Assets:TotalAssets                           2778 USD
  Income:Revenue
 
2025-12-30 * "Q4 Cost of Revenue"
  Expenses:CostOfRevenue                        487 USD
  Assets:TotalAssets
 
2025-12-30 * "Q4 Product Development"
  Expenses:ProductDevelopment                   589 USD
  Assets:TotalAssets
 
2025-12-30 * "Q4 Sales & Marketing"
  Expenses:SalesAndMarketing                    695 USD
  Assets:TotalAssets
 
2025-12-30 * "Q4 Interest Income"
  Assets:TotalAssets                            162 USD
  Income:InterestIncome

Всяка цифра в този анализ — от „$12.2 милиарда приходи" до „$2.5 милиарда нетна печалба" — е извлечена директно от транзакциите и приключващите записи в регистъра, сверена с документите на Airbnb в SEC и тримесечните писма до акционерите. Разгледайте пълния регистър на Airbnb интерактивно по-долу:

AI-първият завой: Предстоящи катализатори​

Най-важното развитие от разговора за Q4 не беше превишаването на приходите — а стратегическият завой. Главният изпълнителен директор Брайън Чески прави три залога, които биха могли значително да разширят адресируемия пазар на Airbnb:

1. Откриване, задвижвано от AI. Новото разговорно търсене на Airbnb позволява на потребителите да опишат какво искат — „уютна хижа близо до туристически пътеки с гореща вана" или „апартамент в Лисабон, подходящ за работа" — и да получат персонализирани резултати. Това е фундаментална промяна от търсене, базирано на филтри, към откриване, базирано на намерение, и използва уникалното предимство на Airbnb: 8 милиона разнообразни, диференцирани обяви, които се възползват от съпоставянето на естествен език много повече от стандартизираните хотелски стаи.

2. Преживявания 2.0. След период на затишие Airbnb презапуска Преживявания с по-широки категории и по-дълбока интеграция в процеса на резервиране. Това е високомаржов, лек по активи приходен поток, който увеличава стойността на госта за целия му жизнен цикъл, без да изисква придобиване на ново предлагане.

3. Хотели и отвъд престоя. Пилотното предлагане на бутикови хотели в Ню Йорк, Лос Анджелис и Мадрид сигнализира амбицията на Airbnb да завладее дял от традиционния хотелиерски пазар. Ако дори малка част от глобалния хотелски TAM от $800+ милиарда премине през Airbnb, последиците за приходите са значителни.

Присъдата: Бикове срещу мечки​

Аргументите на биковете:

• Приходи за FY2025 от $12.2B (+10% годишно) с брутни резервации за Q4, ускоряващи се до 16% ръст, демонстрират, че платформата се ускорява отново
• $2.5B нормализирана нетна печалба при $12.2B приходи представлява 21% нетен марж — изключително за лек по капитал пазар
• Прогнозата за Q1 2026 от $2.59–$2.63B надмина консенсуса от $2.54B, сигнализирайки увереност на ръководството в продължаващото ускорение
• AI-първият завой под новия CTO (бивш ръководител на генеративния AI в Meta) позиционира Airbnb да подобри откриването, да намали разходите за поддръжка и да се разшири в съседни категории
• Пилотът с хотели, презапускането на Преживявания и функцията „Резервирай сега, плати по-късно" разширяват адресируемия пазар
• Индия (+50% растеж), мобилни (+20% растеж на резервациите) и международната експанзия диверсифицират географския риск
• 8 милиона обяви и 121.9 милиона резервирани нощувки на тримесечие създават мрежови ефекти, които са изключително трудни за репликиране

Аргументите на мечките:

• Печалбата на акция от $0.56 не достигна консенсуса от $0.66, демонстрирайки, че оперативният ливъридж все още не се материализира въпреки растежа на приходите
• Общите оперативни разходи нараснаха с 13.4%, докато приходите нараснаха с 10.3% — отрицателен оперативен ливъридж, който компресира маржовете
• Разходите за продажби и маркетинг скочиха с 20.5%, повдигайки въпроси за устойчивостта на растежа без продължителни тежки инвестиции
• Развойната дейност от $2.35B (19% от приходите) отразява скъп AI залог с несигурна краткосрочна възвръщаемост
• Нетната печалба за FY2025 от $2.5B беше всъщност под $2.6B за FY2024 въпреки по-високите приходи
• Лихвените приходи намаляха с 14%, тъй като лихвените проценти паднаха — попътен вятър, който ще се запази, ако Федералният резерв продължи да намалява
• Регулаторният риск около краткосрочните наеми продължава на основните пазари (Ню Йорк, Барселона, Париж)
• При $120+ на акция, акциите се търгуват при приблизително 30x прогнозна печалба — не е евтино за компания, растяща приходите с 10%

Нашето мнение: Airbnb постигна това, което е най-важно през Q4 — брутните резервации се ускориха до 16% ръст, най-бързият за две години, а приходите надминаха очакванията. Пропускът в печалбата на акция е шум, предизвикан от еднократен данъчен разход и съзнателна R&D инвестиция, а не фундаментално влошаване. Тригодишният финансов запис разкрива компания, генерираща $2.5–$2.7 милиарда нормализирана годишна печалба със забележителна последователност, докато приходите растат от под $10 милиарда до над $12 милиарда.

Критичният въпрос е дали AI-първият завой и разширяването отвъд престоя могат да съживят двуцифрения растеж след 2026 г. Ако пилотът с хотели се разрастне, Преживявания 2.0 донесат допълнителни резервации и AI търсенето подобри процентите на конверсия — всичко това е правдоподобно предвид ранните сигнали — текущата оценка на Airbnb може да изглежда разумна в ретроспекция. При $120 на акция с консенсусни оценки за приходи от $13.5 милиарда през 2026 г., Airbnb е оценена за умерен растеж. Ако ръководството изпълни амбицията си да се трансформира от платформа за споделяне на домове в цялостна туристическа операционна система, потенциалът за растеж може да бъде значителен. Съотношението риск-възнаграждение благоприятства търпеливите бикове, които вярват, че най-добрата глава от историята на Airbnb предстои.