Coinbase 2026 年第三季度：收入持平却盈利 7.19 亿美元，87% 的税前利润来自加密货币收益

Coinbase 在 2026 年第三季度盈利 7.19 亿美元，而第二季度亏损 3.59 亿美元，两季收入几乎完全相同。两个季度之间发生变化的是 Coinbase 所持加密资产的价格，而非业务本身。按我们的计算，持有待投资的加密资产收益为 7.15 亿美元，约占税前利润的 87%。而在底层业务上，总收入较上年同期下降 35% 至 12 亿美元，营业利润下降 87% 至 6,200 万美元。本季度回答了我们在第二季度分析中提出的问题：净利润的大幅波动源自资产负债表，而非业务本身。

收入环比持平，同比下滑 35%​

总收入为 12.156 亿美元，而第二季度为 12.201 亿美元，上年同期为 18.687 亿美元（10-Q）。Coinbase 的股东材料将其分为约 5.90 亿美元的交易收入和 5.70 亿美元的订阅与服务收入，后者占净收入的 49%。订阅与服务收入较上年同期的 7.17 亿美元有所下降。总交易量为 12,138 亿美元，而一年前为 12,491 亿美元，因此收入下滑的主要原因不在于交易量，而在于 Coinbase 从交易中赚到了什么。

成本有所下降，但降幅不及收入。总运营费用下降 17% 至 11.539 亿美元，其中一般及行政费用从 4.184 亿美元降至 3.189 亿美元，降幅最大。技术与开发费用升至 4.474 亿美元。这使营业利润为 6,170 万美元，而一年前为 4.805 亿美元。

矩形树图展示了本季度的运营成本：技术与开发费用最大，为 4.474 亿美元，其次是一般及行政费用和销售与营销费用，然后是 1.945 亿美元的交易费用。由于申报文件中没有"收入成本"科目，账本将 Coinbase 的交易费用记为收入成本。

一项科目在两个季度之间让净利润变动超过十亿美元​

在营业利润线以下，最大的项目是"持有待投资的加密资产净收益"，本季度为 7.15 亿美元收益。Coinbase 以公允价值计量这部分加密资产，因此其价格的每一次变动都会计入净利润。第二季度同一科目为 2.095 亿美元亏损。1,950 万美元的利息费用和 6,670 万美元的其他收入补全了整体情况，所得税为 1.052 亿美元。

账本将上述每一项都记录为独立的记账分录，因此影响很容易分离出来：

每一行代表一个报告期。收入是贷方，带负号；Income:OtherNet 是净额为正（贷方）时的非经营性项目，Expenses:OtherNet 是净额为负时的非经营性项目；Equity:Adjustments 是净利润。在 2026 财年第二季度与第三季度之间，收入几乎未变，而净利润从 −3.595 亿美元变为 7.187 亿美元。截至九月的九个月里，Coinbase 仍显示净亏损 3,490 万美元。

这与小型企业以公允价值持有投资时遇到的会计处理相同：未实现收益在价格上涨的期间即为收益，即使没有售出任何资产、也没有现金流入。它对于资产负债表是真实的，但与核心业务当季是否盈利无关。在这里，营业利润线——6,170 万美元——才是衡量后者的可靠指标。

推动波动的加密资产持仓​

Assets:NonCurrent:DigitalAssets 即"持有待投资的加密资产"科目。2021 年末为 9.882 亿美元，2022 年末为 4.244 亿美元，2025 年末为 19.989 亿美元，六月为 14.684 亿美元，9 月 30 日为 22.248 亿美元。如此规模的持仓按市值计价，每季度可以让净利润变动数亿美元；相对于 6,200 万美元的营业利润，它决定了 Coinbase 是否报告盈利。期间文件列出了每个科目及其来源。

现金及现金等价物从 2025 年末的 112.855 亿美元降至 86.038 亿美元，部分原因是 Coinbase 偿还了 12 月资产负债表上 12.696 亿美元的长期债务流动部分。

第四季度需要关注什么​

• 交易收入。 Coinbase 表示，截至 10 月 25 日，本季度已确认约 1.65 亿美元交易收入，并提醒不要据此外推。这只覆盖了本季度 92 天中的 25 天。
• 订阅与服务收入。 指引为 5.50 亿至 6.30 亿美元，而第三季度为 5.70 亿美元，平均利率上升被列为顺风因素。
• 费用。 调整后费用指引为 10.07 亿至 11.57 亿美元，高于第三季度的 9.75 亿美元，原因是与 USDC 奖励相关的营销费用和专业服务费用。
• 加密资产计价。 持有待投资的加密资产达 22 亿美元，12 月 31 日的加密资产价格将再次比运营业务中的任何因素都更能影响净利润。