2026年6月23日，联邦快递公布第四季度营收为250亿美元，全年营收为947亿美元，第四季度GAAP净利润为16.0亿美元，全年为44.3亿美元。公司表示已超额完成10亿美元转型节约目标，并确认货运业务于2026年6月1日完成分拆。2026财年末的资产负债表仍合并货运业务——分拆在财年结束次日完成——因此以下账本是RemainCo和货运业务分别报告前的最后一份合并报表。
核心数字
联邦快递的财年于5月31日结束；2026财年第四季度为2026年3月至5月。下面的账本是整个2026财年的利润表（10-K/公司数据）。第一张表与年度申报文件一致；第二张表是财报中的第四季度GAAP数据——同一家公司，不同时间窗口。
| 指标 | 2026财年 | 2025财年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 94,720百万美元 | 87,926百万美元 | +7.7% |
| 营业利润 | 5,463百万美元 | 5,217百万美元 | +4.7% |
| 营业利润率 | 5.8% | 5.9% | −10个基点 |
| 净利润 | 4,433百万美元 | 4,092百万美元 | +8.3% |
| 指标 | 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 25,007百万美元 | 22,220百万美元 | +12.5% |
| 营业利润 | 1,551百万美元 | 1,793百万美元 | −13.5% |
| 营业利润率 | 6.2% | 8.1% | −190个基点 |
| 净利润 | 1,598百万美元 | 1,648百万美元 | −3.0% |
全年营收和净利润均实现高个位数增长。第四季度营收实现两位数增长，而GAAP营业利润率收窄——分拆成本、业务优化费用和产品组合因素均反映在本季度中。
营收深度分析
同一份财报中的分部营收（整个2026财年）：
| 分部 | 2026财年 | 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 联邦快递 | 82,273百万美元 | 86.9% | +9% |
| 联邦快递货运 | 8,795百万美元 | 9.3% | −1% |
| 公司/其他/抵销 | 3,652百万美元 | 3.9% | 不适用 |
| 合计 | 94,720百万美元 | 100% | +8% |
联邦快递承担了增长主力；货运业务营收全年下滑1%，且已被标记为待分拆。6月1日后，RemainCo的营收基本就是快递网络加公司总部——账本中的2026财年资产负债表仍是合并实体。
利润率情况
10-K/公司数据中的年度GAAP数据（与账本断言的数字一致）：
| 期间 | 营收 | 净利润 | 净利润率 | 营业利润率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021财年 | 83,959百万美元 | 5,231百万美元 | 6.2% | 7.0% |
| 2023财年 | 90,155百万美元 | 3,972百万美元 | 4.4% | 5.4% |
| 2025财年 | 87,926百万美元 | 4,092百万美元 | 4.7% | 5.9% |
| 2026财年 | 94,720百万美元 | 4,433百万美元 | 4.7% | 5.8% |
净利润率仍远低于2021财年的6.2%。转型节约恢复了成本金额，但收益率和产品组合尚未恢复DRIVE之前的盈利能力。全年税收为1,360百万美元——下方账本在营业成本旁边明确列出了这一项。
一个关键问题：货运分拆是创造价值还是仅仅去合并负债？
货运业务约占2026财年营收的9%。按GAAP营业利润计算，其贡献为616百万美元（利润率7.0%），而联邦快递为5,912百万美元（利润率7.2%）——货运业务不再像合成数据曾暗示的那样是高利润率的异类。分拆确实向联邦快递公司支付了41亿美元的现金股息（体现在133亿美元的年末现金余额中），资金来自货运业务自身的票据和定期贷款。
| 实体（2026财年GAAP） | 营收（百万） | 营业利润（百万） | 利润率 |
|---|---|---|---|
| 联邦快递 | 82,273 | 5,912 | 7.2% |
| 联邦快递货运 | 8,795 | 616 | 7.0% |
| 合并（含公司总部） | 94,720 | 5,463 | 5.8% |
悬而未决的问题是：RemainCo的成本基础是否随货运业务一起缩减，还是遗留的间接费用会进一步压缩快递业务的利润率——2027财年/2026日历年的持续经营业务申报将给出答案。
用纯文本跟踪2026财年
复式记账迫使每一美元都能对账，这就是Beancount账本成为审计工具的原因。下面的利润表交易是整个2026财年的申报数据——不仅仅是第四季度——负的收入、正的费用，以及证明它们合计为零的校验。
; 营收：94720 | 成本：89257 | 研发：0 | 销售管理费用：0 | 其他：-330 | 税收：1360 | 净利润：4433
; 校验：-94720 + 89257 + 0 + 0 + (-330) + 1360 + 4433 = 0 ✓
2026-05-31 * "联邦快递公司" "2026财年利润表"
Income:Revenue -94720 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 89257 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 0 MUSD
Income:OtherNet -330 MUSD
Expenses:IncomeTax 1360 MUSD
Equity:Adjustments 4433 MUSD ; 净利润调整（留存收益由余额断言设置）该区块通过bea check/yarn open-ledger-audit验证，并推送到open_ledger/fedex。联邦快递在XBRL中不报告CoR/SG&A/R&D的拆分——营业成本归入CostsAndExpenses（映射到Expenses:CostOfRevenue），研发和销售管理费用为零并附有来源注释，Income:OtherNet吸收非营业收入。资产负债表以同样的方式对齐：每个5月31日资产=负债+权益，剩余部分记入…:Other，并对照申报文件小计注明。固定资产净值420亿美元和现金133亿美元（含41亿美元货运股息）是6月1日要么留在RemainCo、要么随货运业务离开的资本。
多年趋势
| 期间 | 营收 | 净利润 | 净利润率 |
|---|---|---|---|
| 2021财年 | 83,959百万美元 | 5,231百万美元 | 6.2% |
| 2023财年 | 90,155百万美元 | 3,972百万美元 | 4.4% |
| 2025财年 | 87,926百万美元 | 4,092百万美元 | 4.7% |
| 2026财年 | 94,720百万美元 | 4,433百万美元 | 4.7% |
营收较2021财年增长约12.8%，而净利润仍比该峰值低约15%——这是账本让你无需相信图表就能验证的论点。转型节约必须抵消收益率压力，而不只是随着业务量增长。
结论：看多与看空
看多理由
- 转型和网络2.0计划在2026日历年过渡期再实现8亿–10亿美元的结构性节约，即使业务量持平也能提升调整后营业利润率。
- 货运业务独立运营，加上已收到的41亿美元股息，为回购和更干净的RemainCo资产负债表提供资金。
- 快递收益率和美国国内包裹增长（2026财年营收+11%）随着货运业务从合并报表中退出而持续累积。
- 账本历史显示联邦快递在削减网络时未导致服务崩溃——下一个考验是遗留成本纪律。
看空理由
- 第四季度GAAP营业利润率同比下降190个基点——成本削减和分拆费用仍计入损益表。
- 货运业务的GAAP营业利润从2025财年的14.89亿美元骤降至6.16亿美元——分拆一个较弱的业务并不会自动释放价值。
- RemainCo可能保留快递业务在7%分部利润率下无法独自吸收的遗留间接费用。
- 贸易政策和采购运输通胀仍是公司自身第四季度评论中明确的对冲因素。
我们的看法： 2026财年的业绩证明联邦快递能将营收推过940亿美元并实现超10亿美元的转型节约，但第四季度利润率收窄和货运业务利润下滑意味着分拆的价值仍是一个未决的账本问题——字面意义上的。6月1日的分拆和2026日历年的持续经营申报将要么确认快递业务在没有货运业务的情况下能维持利润率，要么暴露遗留成本，下一期文件将揭示答案。
