Ulta Beauty за II квартал 2026 фінансового року: $3,0 млрд продажів, порівнянні продажі +3,8% і жодного відшкодування тарифів

Ulta Beauty повідомила про чистий обсяг продажів у розмірі $3,04 мільярда за квартал, що закінчився 1 серпня 2026 року, що на 8,9% більше, та операційний прибуток у розмірі $379,6 мільйона, що на 10,1% більше. Два інші рітейлери, яких ми аналізуємо, звітували за той самий квартал з операційним прибутком, що подвоївся або потроївся завдяки відшкодуванню тарифів. У формі 10-Q компанії Ulta немає слова «тариф», а її валова маржа змінилася на одну десяту відсоткового пункту. Цей квартал — звичайна роздрібна торгівля, що робить його легким для аналізу. Порівнянні продажі зросли на 3,8%, і звітність пояснює це збільшенням середнього чека. Решта зростання, за даними звітності, надійшла від нових магазинів та від Space NK, британського рітейлера, який Ulta придбала 10 липня 2025 року. З наступного кварталу Space NK враховується в обох порівнюваних роках.

Кожна цифра за другий квартал нижче взята з форми 10-Q, яку Ulta Beauty подала 27 серпня 2026 року, у день публікації фінансових результатів. Компанія називає фінансовий рік за календарним роком, у якому він починається: фінансовий 2026 рік триває до 30 січня 2027 року, а другий квартал — це 13 тижнів з 3 травня по 1 серпня 2026 року. У звітності суми наведені в тисячах доларів. Реєстр зберігає кожну тисячу, а таблиці тут показують мільйони з точністю до одного знака після коми.

Ключові показники​

У цій таблиці є три темпи зростання, і це не одне й те саме. Чистий обсяг продажів зріс на 8,9%. Чистий прибуток зріс на 8,1%. Прибуток на акцію зріс на 13,3%. Розрив між останніми двома — це кількість акцій. У Ulta було на 4,5% менше розбавлених акцій, ніж рік тому, тому що компанія продовжує викуповувати власні акції: на $798,6 мільйона, включаючи акцизний податок, за перші 26 тижнів цього року.

Чистий прибуток зріс трохи повільніше за операційний прибуток через два невеликі рядки нижче нього. Відсоткові витрати змінилися з $1,4 мільйона доходу на $3,7 мільйона витрат, а частка компанії у збитках її мексиканського спільного підприємства зросла до $2,1 мільйона. Обидва показники є наслідком витрат грошових коштів на Space NK, на зворотний викуп акцій та на нові ринки.

Поглиблений аналіз доходів​

Ulta звітує за одним сегментом і не публікує дохід за напрямами бізнесу. Вона публікує приблизну структуру за категоріями.

Косметика досі є найбільшою категорією і досі скорочується як частка. У фінансовому 2021 році вона становила 43% продажів. Парфумерія та догляд за волоссям додали по одному відсотковому пункту цього кварталу.

Корисніша таблиця — це те, як було побудовано показник порівнянних продажів. У звітності наведено розподіл між середнім чеком і кількістю транзакцій для більшості періодів.

За другий квартал у формі 10-Q зазначено лише, що зростання «було зумовлене головним чином збільшенням середнього чека на 3,9%». Жодної цифри щодо транзакцій не наведено. Роком раніше в тому самому реченні йшлося про «збільшення кількості транзакцій на 3,7% та збільшення середнього чека на 2,9%». Тепер лише чек перевищує все зростання порівнянних продажів, а показник транзакцій за 26 тижнів у 0,8% слідує за першим кварталом із 1,6%. У звітності не сказано, що менше людей робили покупки. Вона перестала говорити, що більше людей це робили.

Це важливо для того, як читати пресреліз, який називає період «ще одним вражаючим кварталом сильного зростання продажів, прибутку та прибутку на акцію». Власний опис попиту у формі 10-Q стосується категорії: «Загальний ринок краси США зростав у 2025 році та першій половині 2026 року, підтримуваний постійною залученістю споживачів та стійкістю категорії краси». Далі додається: «Тривалий інфляційний та макроекономічний тиск загалом вплинув на звички споживчих витрат». Жоден із документів не стверджує, що попит перевищує пропозицію, що пропозиція обмежена, або що запуск продукту чи новий ринок випереджає план. Жоден не говорить, що ціни зросли. Більший чек може означати вищі ціни, більше товарів у кошику або дорожчу структуру покупок, і звітність їх не розмежовує.

Щодо загального показника, форма 10-Q конкретно вказує причини й мовчить про суми: «Збільшення чистого обсягу продажів було зумовлене головним чином зростанням порівнянних продажів, придбанням Space NK та продажами від нових магазинів». Порівнянні продажі зросли на 3,8%, а чистий обсяг продажів — на 8,9%. У звітності не вказано, яка частина різниці припадає на Space NK. У формі 10-K за фінансовий 2025 рік зазначено, що придбання «не є суттєвим для консолідованої фінансової звітності Компанії», і саме тому жодна звітність не містить показника доходу Space NK. Ми його не оцінюємо.

Кількість магазинів демонструє те саме в одиницях. Ulta завершила квартал із 1 622 магазинами: 1 534 магазини Ulta Beauty у Сполучених Штатах та 88 магазинів Space NK у Великій Британії та Ірландії. За перше півріччя було відкрито 34 магазини.

Історія маржі​

Валова маржа становила 39,1% проти 39,2%. Форма 10-Q наводить одну причину: «Зниження валової маржі було зумовлене головним чином впливом структури бізнесу Space NK». Комерційні, загальні та адміністративні витрати знизилися до 26,4% від продажів з 26,6%, «головним чином завдяки нижчим заохочувальним виплатам та ефекту операційного важеля на корпоративних накладних витратах унаслідок стратегічних інвестицій у масштабі підприємства, що частково компенсовано вищими витратами на рекламу».

Примітка за сегментом розбиває ці витрати на три рядки, що є більшим обсягом інформації, ніж показує звіт про прибутки та збитки.

Оплата праці зростала повільніше за продажі. Реклама зросла більш ніж удвічі швидше. Ulta витратила на $16,9 мільйона більше на рекламу, ніж рік тому, у кварталі, коли зростання порівнянних продажів сповільнилося з 6,7% до 3,8%, а кількість транзакцій не була вказана. Перше пояснення кращої частки витрат у звітності — нижчі заохочувальні виплати.

Знос та амортизація, які входять до собівартості продажів та рядків витрат вище, становили $81,3 мільйона проти $71,2 мільйона — зростання на 14,3%, швидше за продажі.

Тепер порівняйте це з двома іншими рітейлерами, яких ми аналізували за той самий квартал. Усі три завершують свій фінансовий квартал 1 серпня 2026 року.

Показники Dollar Tree та American Eagle взяті з наших аналізів другого кварталу Dollar Tree та American Eagle. Їхня валова маржа зросла на 8,5 та 9,8 пункту, оскільки відшкодування тарифів, сплачених раніше, зменшило собівартість продажів в одному кварталі. У Ulta вона не змінилася. Ні її форма 10-Q, ні пресреліз не згадують відшкодування тарифів, а її форма 10-K за фінансовий 2025 рік розглядає тарифи лише як ризик. У звітності не сказано, чому Ulta не має відшкодування, і ми не робимо припущень. Квартал Ulta — це те, як виглядав період без одноразового фактора.

Одне велике питання: яким є зростання без Space NK у базі порівняння?​

Ulta закрила угоду щодо Space NK 10 липня 2025 року, за три тижні до кінця другого кварталу минулого року. Таким чином, квартал річної давності містить Space NK лише з цієї дати, а цей квартал містить його повністю. Це останній раз, коли придбання додає щось до темпу зростання. З третього кварталу обидва роки включають повний квартал Space NK.

Власний прогноз компанії вже це відображає. У пресрелізі було підвищено орієнтири на рік.

Чистий обсяг продажів зріс на 10,0% за перші 26 тижнів. Отже, для повного року з показником 6,7% до 7,2% потрібно набагато менше від другого півріччя. Розрахунок наш, побудований на трьох поданих цифрах: чистий обсяг продажів за фінансовий 2025 рік — $12 392,8 мільйона, чистий обсяг продажів за перше півріччя фінансового 2025 року — $5 636,8 мільйона та чистий обсяг продажів за перше півріччя фінансового 2026 року — $6 199,5 мільйона.

У пресрелізі це називається «нашими сильними результатами за перше півріччя», і зазначається, що компанія «підвищила наші фінансові орієнтири на рік». Обидва твердження точні. Підвищений прогноз все одно передбачає зростання продажів у другому півріччі на 4% до 5%, що менше половини темпу першого півріччя. Прогноз порівнянних продажів говорить те саме мовою самої компанії: 4,6% за перше півріччя та 3,2% до 3,7% за рік.

Саме за цим показником слід оцінювати Ulta. Оскільки придбання враховується в обох роках, зростання — це порівнянні продажі плюс нові магазини. Ulta додавала по 60 магазинів (нетто) у Сполучених Штатах у кожному з останніх двох фінансових років, а порівнянні продажі тепер є історією про чек.

Відстеження рітейлера на $12 млрд у простому тексті​

Подвійний запис змушує придбання з'являтися саме там, де його розміщує звітність, і ніде більше. Правила описано в матеріалі про те, як ми моделюємо кожну компанію. У Beancount дохід є від'ємним (кредит), а витрати — додатними (дебет).

Це другий квартал, як він виглядає в реєстрі:

; Check: −3,035.676 + 1,848.724 + 802.784 + 4.527 + 3.684 + 2.073 + 91.878 + 282.006 = 0 ✓
2026-08-01 * "Ulta Beauty, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -3035.676 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                     1848.724 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       802.784 MUSD  ; selling, general and administrative expenses — the filed line
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         4.527 MUSD  ; pre-opening expenses — the filing's own line, a labeled posting
  Expenses:OtherNet                             3.684 MUSD  ; interest expense, net — the filing's own line
  Expenses:OtherNet                             2.073 MUSD  ; equity net loss of affiliate (Mexico joint venture) — the filing's own line, printed below income tax expense
  Expenses:IncomeTax                           91.878 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                          282.006 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Тут одне проведення доходу. Реєстр, який хотів би відокремити зростання за рахунок придбання від зростання за рахунок наявних магазинів, потребував би рядка доходу Space NK, але звітність його не наводить. Тому в реєстрі його немає. Порівнянні продажі — це показник, який розраховує компанія, і його місце в таблиці, як наведені вище, а не на рахунку.

Тут також немає проведення з відшкодуванням. У реєстрах Dollar Tree та American Eagle та сама транзакція містить другий, від'ємний рядок Expenses:CostOfRevenue для відшкодування. Тут собівартість продажів — це один рядок, тому що звітність подає одну суму й не називає жодного одноразового фактора в ній.

Придбання з'являється в балансі:

2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       10.870 MUSD  ; goodwill
2025-02-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                0.204 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      226.421 MUSD  ; goodwill
2026-01-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              203.288 MUSD  ; other intangible assets, net
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      223.146 MUSD  ; goodwill
2026-08-01 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              200.200 MUSD  ; other intangible assets, net

Протягом чотирьох років ці два рядки разом становили від $11 мільйонів до $12 мільйонів. Ulta зросла до $11 мільярдів продажів майже без придбаних активів на балансі. Станом на 31 січня 2026 року, після Space NK, вони становлять $429,7 мільйона.

Шлях між цими датами — найцікавіше, і його видно лише при зіставленні кількох звітів. Перший баланс після угоди, у формі 10-Q за квартал, що закінчився 2 серпня 2025 року, показував гудвіл у розмірі $392,6 мільйона та інші нематеріальні активи в розмірі $5,5 мільйона. У тій звітності розподіл називався попереднім. До форми 10-K за фінансовий 2025 рік компанія завершила оцінку того, що придбала. У примітці 3 зазначено, що коригування призвели до «відповідного чистого зменшення гудвілу на $167 938» тисяч, а остаточний розподіл становить $213,8 мільйона гудвілу та $201,6 мільйона інших нематеріальних активів, які примітка 8 визначає як торгову назву з невизначеним строком корисного використання. Чисті придбані активи становили $399,2 мільйона. Отже, між першим балансом і балансом на кінець року гудвіл зменшився на $167,9 мільйона, і з'явилася торгова назва вартістю в половину ціни придбання. Ні гудвіл, ні торгова назва з невизначеним строком корисного використання не амортизуються, тому ця зміна сама по собі не додає витрат. Невеликі зниження з січня — це курсові різниці: рядки «Вплив зміни валютних курсів» у формі 10-Q пояснюють $3,3 мільйона та $3,1 мільйона.

Ще один рядок з'явився разом з угодою. Ulta не мала короткострокового боргу на жодну дату кінця року в реєстрі до 31 січня 2026 року. Станом на 1 серпня 2026 року вона має $339,6 мільйона: $287,0 мільйона за власною кредитною лінією та $52,6 мільйона за кредитною лінією Space NK.

Багаторічна динаміка​

Реєстр фіксує кожен рік у тому вигляді, в якому компанія востаннє його подавала. Жоден пізніший звіт не перераховував попередній рік, тому кожна цифра дорівнює початково поданій. Маржа — це відсотки, які наводять форми 10-K.

Чистий обсяг продажів зріс на 43,6% за чотири роки. Операційний прибуток зріс на 18,2% і досяг піку два роки тому. Операційний прибуток за фінансовий 2025 рік є нижчим за показник фінансового 2022 року при на $2,2 мільярда більших продажах.

Валова маржа тут не причина. Вона залишалася в межах від 38,8% до 39,6% протягом п'яти років. Усе зниження — це один рядок. Комерційні, загальні та адміністративні витрати зросли з 23,5% від продажів у фінансовому 2022 році до 26,6% у фінансовому 2025 році. У доларах вони зросли на 59,9% за чотири роки проти 43,6% для продажів. Форма 10-K за фінансовий 2025 рік пояснює зростання того року «вищими заохочувальними виплатами, вищими витратами на оплату праці та пільги в магазинах, вищими корпоративними накладними витратами головним чином через стратегічні інвестиції та вищими витратами магазинів». 86 магазинів Space NK входять до кількості магазинів за фінансовий 2025 рік і до його витрат з 10 липня.

Прибуток на акцію розповідає спокійнішу історію, і реєстр показує чому. За п'ять фінансових років Ulta заробила $5 873,8 мільйона та викупила власних акцій на $5 353,2 мільйона, за підсумками у своїх звітах про власний капітал. Це 91% чистого прибутку. Кількість акцій в обігу зменшилася з 56,3 мільйона на початку фінансового 2021 року до 44,2 мільйона на кінець фінансового 2025 року та до 42,8 мільйона станом на 1 серпня 2026 року. Розбавлений прибуток на акцію становив $26,03, $25,34 та $25,64 за останні три фінансові роки, тоді як чистий прибуток знизився з $1 291,0 мільйона до $1 153,5 мільйона.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Операційний прибуток зріс на 10,1% за квартал і на 10,9% за перше півріччя, швидше за продажі в обох випадках, після двох фінансових років, у яких він падав.
• Частка комерційних, загальних та адміністративних витрат знизилася до 26,4% з 26,6%, після зростання в кожному з останніх трьох фінансових років.
• Товарні запаси становили $2 406,7 мільйона проти $2 407,1 мільйона рік тому при на 8,9% більших продажах. Пресреліз пояснює це «покращеним управлінням запасами».
• Валова маржа залишалася в межах одного пункту протягом п'яти років і цього кварталу не потребувала жодного відшкодування.
• Орієнтири було підвищено для продажів, порівнянних продажів, операційного прибутку та прибутку на акцію, і в пресрелізі зазначено, що компанія очікує використати решту $1,0 мільярда своєї затвердженої програми зворотного викупу до кінця фінансового 2026 року.

Аргументи ведмедів

• Порівнянні продажі сповільнилися з 6,7% до 3,8% за рік, а показник кількості транзакцій, який забезпечив торішню цифру, відсутній у цьогорічній звітності. «Сильні продажі» з пресрелізу не підтверджуються більшою кількістю покупців у жодній цифрі, яку наводить форма 10-Q.
• Реклама зросла на 21,0%, щоб забезпечити це повільніше зростання.
• Оновлений прогноз передбачає зростання чистого обсягу продажів у другому півріччі приблизно на 4% до 5%, за нашими розрахунками, проти 10,0% у першому півріччі.
• Перша причина кращої частки витрат у звітності — нижчі заохочувальні виплати, що не є дешевшим способом управління магазинами.
• Баланс тепер містить $423,3 мільйона гудвілу та інших нематеріальних активів і $339,6 мільйона короткострокового боргу, проти $11,1 мільйона та нуля вісімнадцятьма місяцями раніше, для бізнесу, продажі та прибуток якого звітність не розкриває.

Наша думка

Квартал Ulta — найчистіший із трьох роздрібних звітів, які ми змоделювали за цей період, і найменш захопливий. Ніщо в ньому не є одноразовим. Ті самі рядки, які пояснюють квартал, пояснюють і останні п'ять років: валова маржа, що не рухається, частка витрат, що зросла на три пункти, та зворотний викуп, достатньо великий, щоб утримувати прибуток на акцію на рівні, поки чистий прибуток знижувався. Space NK змінив баланс і додавав до темпу зростання протягом року. Цей рік тепер закінчився. Третій квартал — перше випробування того, з яким темпом зростає бізнес, коли єдиними вхідними даними є чек, потік покупців і нові магазини, і власний прогноз компанії каже, що відповідь становить приблизно половину того, що показало перше півріччя.