Deere Q3 FY2026 výsledky: zisk 1,38 mld. $ od výrobcu traktorov so 70 mld. $ bankou

Deere & Company vyrába traktory, kombajny a bagre, no najväčším aktívom v jej súvahe nie je ani jedno z nich. K 2. augustu 2026 to bolo 49,2 miliardy $ úverových pohľadávok: pôžičky a lízingy, ktoré poskytuje jej vlastná finančná divízia, aby si farmári a stavebné firmy mohli kúpiť techniku. Táto úverová činnosť drží 70,3 miliardy $ aktív pred vnútroskupinovými elimináciami, v skupine, ktorej konsolidovaný úhrn je 107,6 miliardy $ a ktorá nesie 54,5 miliardy $ zo svojich 63,8 miliardy $ dlhu. V štvrťroku, ktorý sa v ten deň skončil, Deere zarobila 1,379 miliardy $ pri 12,608 miliardy $ čistých predajov a výnosov, čo je nárast o 7 %, resp. 5 %, zatiaľ čo jej najväčší segment, veľká poľnohospodárska technika, sa zmenšil.

Každý údaj za tretí štvrťrok nižšie pochádza z formulára 10-Q, ktorý Deere podala 27. augusta 2026, týždeň po zverejnení výsledkov. Fiškálny rok spoločnosti Deere má 52 alebo 53 týždňov a končí sa poslednú nedeľu v účtovnom období, teda koncom októbra. Tretí štvrťrok je 13 týždňov od 4. mája do 2. augusta 2026. Spoločnosť vykazuje v celých miliónoch dolárov. Tento štvrťrok je aktuálnym obrazom spoločnosti, kým nezverejní výsledky za celý fiškálny rok.

Kľúčové čísla​

„Celkové výnosy" je riadok, ktorý Deere vo svojom výkaze ziskov a strát nazýva celkové čisté predaje a výnosy. Spája tri veci: predaj techniky, finančné a úrokové výnosy (takmer všetky ich zarába finančná divízia) a ostatné výnosy, ako napríklad poistné za predĺženú záruku. Deere vo svojom konsolidovanom výkaze neuvádza hrubý zisk ani prevádzkový zisk, takže tabuľka sleduje riadky samotného výkazu. Pomer nákladov na predaný tovar k čistým predajom je ten, ktorý uvádza 10-Q.

Vynikajú dva pohyby. Zisk pred zdanením vzrástol o 17,6 % pri náraste výnosov o 4,9 %, čo je prevádzková páka, akú výrobca vykazuje, keď pomáhajú cena aj objem. Potom si však daňový riadok veľkú časť z toho vzal späť. Daň z príjmov vzrástla o 56 %, čo 10-Q pripisuje „nepriaznivým diskrétnym položkám bežného roka", a čistý zisk vzrástol o 7,0 %. Podanie uvádza nárast čistého zisku za štvrťrok na 90 miliónov $ „predovšetkým v dôsledku priaznivej realizácie cien vo výške 286 $ (403 $ pred zdanením), čiastočne kompenzovanej nepriaznivými daňovými vplyvmi vo výške 114 $ a zvýšenými výrobnými nákladmi vo výške 89 $ (126 $ pred zdanením)", všetko v miliónoch.

Podrobný rozbor výnosov​

Deere vykazuje tri segmenty techniky a segment Financial Services (finančné služby).

Production & Precision Agriculture (výrobná a presná poľnohospodárska technika) je podnikanie s veľkými traktormi a kombajnmi a práve ono je v útlme. Predaj klesol o 6 % v dôsledku „nižších objemov dodávok (predovšetkým v Brazílii a Európe)", pričom realizácia cien pridala tri percentuálne body a menové kurzy dva. Pre celý rok je 10-Q priama: „Očakáva sa, že predaj veľkej poľnohospodárskej techniky zostane v Severnej Amerike utlmený a v Južnej Amerike oslabí". Očakáva, že dopyt po veľkej poľnohospodárskej technike v USA a Kanade klesne, „keďže zvýšené náklady na poľnohospodárske vstupy, volatilita cien komodít a pretrvávajúca neistota na trhu naďalej vyvíjajú tlak na dopyt po technike". Výhľad segmentu v tlačovej správe je pokles predaja približne o 10 % pre fiškálny rok 2026.

Small Agriculture & Turf (malá poľnohospodárska a trávniková technika) vzrástol o 12 % vďaka „vyšším objemom dodávok (predovšetkým v USA) a priaznivej realizácii cien" a dosiahol najvyššiu maržu v spoločnosti, 18,4 % oproti 16,0 % rok predtým. 10-Q vysvetľuje výhľad takto: „Solídne marže v sektore mliekarstva a živočíšnej výroby a stabilný dopyt po kosení v rezidenčnom a komerčnom segmente naďalej podporujú výhľad."

Construction & Forestry (stavebníctvo a lesníctvo) dosiahol najviac. Predaj vzrástol o 18 % a prevádzkový zisk o 84 %, s realizáciou cien vo výške ôsmich percentuálnych bodov, čo je najviac z troch segmentov. Vysvetlenie dopytu v podaní je konkrétne: „Priaznivé základy odvetvia podporujú projekty v oblasti infraštruktúry, dátových centier a energetiky, ako aj pokračujúce investície do flotíl požičovní." Marža sa posunula zo 7,7 % na 12,1 %.

Tri segmenty techniky spolu vytvorili prevádzkový zisk 1 585 miliónov $, oproti 1 302 miliónom $ rok predtým. Financial Services pridali 271 miliónov $ prevádzkového zisku a 219 miliónov $ čistého zisku, čo je nárast o 7 %. Zloženie tohto čísla sa zmenil: segment, ktorý predtým viedol, klesol, a dva menšie to viac než pokryli. To je to, čo tlačová správa myslí pod „pretrvávajúcou odolnosťou naprieč naším portfóliom".

Tlačová správa tiež vyslovuje tvrdenie o cykle a je to hlavné výhľadové vyhlásenie v dokumente: „naďalej veríme, že rok 2026 bude znamenať dno súčasného cyklu poľnohospodárskej techniky". Podporuje to „trendmi programov včasných objednávok, zlepšujúcimi sa zásobami použitej techniky a rastúcim osvojovaním našich pokročilých technológií zákazníkmi". Ani jedno z tých troch nie je podložené číslom. 10-Q je zdržanlivejšia k poslednému z nich: „výnosy z produktov SaaS nepredstavovali v uvedených obdobiach významné percento našich výnosov."

Príbeh marží​

Náklady na predaný tovar tvorili 72,2 % čistých predajov, oproti 73,1 %. 10-Q uvádza tri príčiny: materiálové náklady (nepriaznivé), clá po zohľadnení vrátení (v štvrťroku priaznivé) a efektívnosť výroby (priaznivá).

Položka ciel si vyžaduje bližší pohľad. Po tom, čo Najvyšší súd zneplatnil clá uvalené podľa zákona o medzinárodných núdzových hospodárskych právomociach, Deere zaúčtovala vrátenia, ktoré očakáva dostať. 10-Q uvádza: „V treťom štvrťroku a prvých deviatich mesiacoch roku 2026 sme zaúčtovali vrátenia ciel vo výške 110 $, resp. 382 $, keďže sme dospeli k záveru, že vrátenia sú pravdepodobné a primerane odhadnuteľné." Vrátenia boli zaúčtované ako zníženie nákladov na predaný tovar a približne 80 % sumy bolo prijatých do 2. augusta.

Bez 110 miliónov $ by náklady na predaný tovar tvorili 73,2 % čistých predajov, teda mierne horšie než minuloročných 73,1 %, a zisk pred zdanením by bol 1 772 miliónov $, čo je nárast o 10,8 % namiesto 17,6 %. Oba údaje sú naším prepočtom z vykázaných čísel. Vrátenie teda vysvetľuje celé zlepšenie nákladového pomeru a 110 miliónov $ z nárastu o 282 miliónov $ zisku pred zdanením. Clá zostávajú aj po vráteniach čistým nákladom: 10-Q uvádza priamy vplyv dodatočných ciel na 502 miliónov $ za prvých deväť mesiacov fiškálneho roka 2026, po zohľadnení vrátenia, oproti približne 300 miliónom $ v tom istom období rok predtým.

Zvyšok nárastu zisku pred zdanením pochádzal z ceny. Deere uvádza, že realizácia cien pridala v štvrťroku 403 miliónov $ pred zdanením, čo je viac než trojnásobok nárastu výrobných nákladov o 126 miliónov $. Pokiaľ ide o cenotvorbu, formulácia v podaní je naprieč segmentmi konzistentná: „priaznivá realizácia cien" sa objavuje vo vysvetlení pre všetky tri. Toto tvrdenie podporujú čísla, keďže čisté predaje vzrástli o 6,2 %, zatiaľ čo segment veľkej poľnohospodárskej techniky dodal menej strojov.

Pod riadkom nákladov na predaný tovar sa náklady takmer nezmenili. Výskum a vývoj vzrástol o 2,0 % a predajné, správne a všeobecné výdavky o 0,2 %. Úrokové náklady klesli o 10,6 %, „predovšetkým v dôsledku nižších priemerných úrokových sadzieb z prijatých úverov a nižšieho priemerného objemu prijatých úverov". Tento riadok patrí väčšinou finančnej divízii, ktorá je ďalšou témou.

Jedna veľká otázka: Je to výrobca, alebo poskytovateľ úverov?​

Je oboje a podanie ukazuje každú stranu. Popri konsolidovaných výkazoch Deere uvádza neauditované doplnkové údaje, ktoré rozdeľujú skupinu na výrobné činnosti (equipment operations) a Financial Services.

Finančná divízia vlastní 61 % kombinovaných aktív oboch strán a vytvorila 16 % čistého zisku štvrťroka. Funguje na požičaných peniazoch. 10-Q uvádza jej pomer úročeného dlhu k vlastnému kapitálu ako 8,6 ku 1, pri vlastnom kapitále 6 953 miliónov $. To je bežná štruktúra pre poskytovateľa úverov a nezvyčajný pre výrobcu. V konsolidovanej podobe to znamená, že Deere vykazuje 63,8 miliardy $ prijatých úverov, z ktorých väčšina financuje pôžičky a lízingy zákazníkov namiesto tovární. Dva úrokové riadky v tabuľke dávajú spolu 760 miliónov $ oproti 710 miliónom $ v konsolidovanom výkaze, pretože 50 miliónov $ úrokov medzi oboma stranami sa eliminuje. A prijaté úvery z tabuľky sú podľa nášho výpočtu 7,8-násobkom vlastného kapitálu divízie, nie 8,6-násobkom: vykázaný pomer zodpovedá tomu, že sa započíta aj 5 364 miliónov $, ktoré divízia dlhuje výrobným činnostiam.

Tri fakty opisujú stav úverového portfólia v tomto štvrťroku.

Mierne sa zmenšuje. Úverové pohľadávky a technika v operatívnom lízingu klesli za dvanásť mesiacov o 2 814 miliónov $, čo podanie spája s „nižšími retailovými pohľadávkami od zákazníkov v poľnohospodárstve a trávnikovej technike odrážajúcimi znížený dopyt v posledných rokoch a nižšími veľkoobchodnými pohľadávkami". Finančné a úrokové výnosy v dôsledku toho klesli o 5,1 %.

Zarába viac na menšom objeme. Čistý zisk segmentu Financial Services vzrástol o 7 % na 219 miliónov $ „predovšetkým v dôsledku priaznivých úrokových rozpätí financovania, čiastočne kompenzovaných vplyvom nižšieho priemerného portfólia". Úrokové náklady segmentu klesli o 8 %, zatiaľ čo jeho výnosy klesli o 3 %.

Úverové straty sú malé a stabilné. Opravná položka na úverové straty bola 268 miliónov $ oproti 49 444 miliónom $ úverových pohľadávok pred opravnou položkou, teda približne 0,5 % podľa nášho delenia. Tvorba opravných položiek za štvrťrok bola 80 miliónov $ a odpisy pohľadávok 94 miliónov $, oproti 82 miliónom $, resp. 98 miliónom $ rok predtým. Podanie však varuje, že slabé podmienky vo veľkej poľnohospodárskej technike môžu v roku 2026 priniesť „nižšie objemy predaja, vyššie predajné stimuly a zvýšené odpisy pohľadávok", a uvádza, že opravná položka za deväť mesiacov mierne vzrástla „v dôsledku vyšších očakávaných strát na retailových účtoch v stavebníctve".

Ešte jeden riadok spája obe podnikania. Obchodné pohľadávky, o ktorých sa vo výročnej správe 10-K za fiškálny rok 2025 uvádza, že „vznikajú z predaja tovaru a služieb dílerom", dosiahli 7 723 miliónov $, čo je o 1 620 miliónov $ viac než rok predtým. Deere tento nárast pripisuje vyšším objemom predaja. Vo vzťahu k čistým predajom za predchádzajúcich dvanásť mesiacov bol zostatok 19 %, oproti 16 %. Spoločnosť, ktorá hovorí o dne cyklu, zatiaľ čo jej zákazníci jej dlhujú viac za už dodanú techniku, uzatvára stávku, že díleri tie stroje predajú ďalej koncovým zákazníkom. Zásoby v knihách samotnej Deere boli takmer nezmenené, 7 811 miliónov $ oproti 7 713 miliónom $.

Sledovanie súvahy za 107,6 miliardy $ v čistom texte​

Konsolidovaný výkaz, ako je ten Deere, sa ťažko číta, pretože jeden úhrn mieša dve podnikania. Podvojné účtovníctvo ich neoddeľuje, ale núti zúčtovať každú položku výkazu, takže riadky poskytovateľa úverov sú viditeľné vedľa riadkov výrobcu. Náš ledger Deere postupuje podľa toho, ako modelujeme každú spoločnosť, s niekoľkými účtami navyše pre finančnú divíziu. CarMax, ďalšieho predajcu s poskytovateľom úverov vnútri, vedieme v rovnakej účtovej osnove.

Tu je výkaz ziskov a strát za tretí štvrťrok tak, ako je v ledgeri. V Beancount sú výnosy záporné (kredit) a náklady kladné (debit) a transakcia musí dať v súčte nulu.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

Výnosy sú jedným zaúčtovaním rovnajúcim sa úhrnu v podaní, s rozdelením medzi predaj techniky a finančné výnosy v komentári. Vrátenie ciel je vlastný označený riadok, takže náklady na predaný tovar, ktoré by spoločnosť vykázala bez neho, možno prečítať priamo. Úrokové náklady majú vlastný účet, pretože pre Deere sú hlavným prevádzkovým nákladom, nie poznámkou pod čiarou.

Riadky súvahy, ktoré nesú príbeh, sú pohľadávky a dlh za nimi:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

Druhý a štvrtý riadok tvoria pár. Deere prevádza retailové zmenky do účelových jednotiek, ktoré emitujú nimi zabezpečený dlh. Keďže prevody nespĺňajú podmienky predaja, na súvahe zostáva aj 6 316 miliónov $ sekuritizovaných pohľadávok, aj 6 095 miliónov $ prijatých úverov. Jedna výhrada k názvom účtov: súvaha Deere je neklasifikovaná, bez krátkodobých a dlhodobých medzisúčtov, takže tieto slová pochádzajú z našej štandardnej účtovej osnovy a nie z podania.

Vývoj v priebehu rokov​

Nákladový pomer je náš podiel dvoch vykázaných riadkov a úverové pohľadávky sú súčtom dvoch súvahových položiek. Fiškálny rok 2025 mal 53 týždňov; ostatné štyri mali 52.

Tabuľka ukazuje dva cykly. Cyklus techniky dosiahol vrchol vo fiškálnom roku 2023, keď čisté predaje dosiahli 55,6 miliardy $ a čistý zisk 10,2 miliardy $. O dva roky neskôr boli čisté predaje o 30 % nižšie a čistý zisk sa znížil na polovicu, pričom predaje vo fiškálnom roku 2025 boli pod úrovňou fiškálneho roka 2021. Nákladový pomer nasledoval, zo 67,9 % na vrchole späť na 72,4 %.

Úverový cyklus bežal podľa iných hodín. Úverové pohľadávky rástli ešte rok po vrchole predaja techniky, pretože pôžičky poskytnuté v čase konjunktúry zostávajú v knihách roky. Úrokové náklady sa medzi fiškálnym rokom 2021 a fiškálnym rokom 2024 viac než strojnásobili, keďže sadzby rástli, a čistý zisk segmentu Financial Services klesol vo fiškálnom roku 2023 na 619 miliónov $, teda v najlepšom roku tovární z piatich. Potom sa zotavil na 890 miliónov $ vo fiškálnom roku 2025, v najhoršom roku tovární z piatich. Obe podnikania sa navzájom vyrovnávali, čo je časť dôvodu, prečo Deere zostáva solídne zisková na dne poľnohospodárskeho cyklu.

Ešte jeden päťročný údaj, z kapitálovej časti ledgera: vlastné akcie v držbe (treasury stock) vzrástli z 20 533 miliónov $ na konci fiškálneho roka 2021 na 37 029 miliónov $ k 2. augustu 2026. Vlastné akcie v obstarávacej cene vzrástli o 16,5 miliardy $ počas konjunktúry aj útlmu, zatiaľ čo nerozdelený zisk vzrástol o 25,7 miliardy $.

Verdikt: býci verzus medvede​

Argumenty za rast (bull case)

• Cena sa drží v období útlmu. Realizácia cien pridala v štvrťroku 403 miliónov $ pred zdanením a bola pozitívna vo všetkých troch segmentoch techniky, vrátane toho, ktorého objemy klesli.
• Construction & Forestry a Small Agriculture & Turf spolu zvýšili prevádzkový zisk o 336 miliónov $, čo je viac než šesťnásobok poklesu o 53 miliónov $ vo veľkej poľnohospodárskej technike.
• Finančná divízia zarába viac na menšom portfóliu. Jej čistý zisk vzrástol o 7 % a úrokové náklady klesli o 8 %, pričom opravná položka na úverové straty je približne 0,5 % pohľadávok.
• Tlačová správa uvádza, že výhľad čistého zisku sa „zlepšil" na 4,75 miliardy $ až 5,00 miliardy $ pre fiškálny rok 2026 a že trendy v knihe objednávok „posilňujú rok 2026 ako dno cyklu poľnohospodárskej techniky".
• Čistý zisk 3 808 miliónov $ za deväť mesiacov prišiel s 2 013 miliónmi $ vrátenými akcionárom a s hotovosťou a obchodovateľnými cennými papiermi vo výške 10,3 miliardy $.

Argumenty proti (bear case)

• Rozpätie prognózy sa končí pod minulým rokom. Čistý zisk vo fiškálnom roku 2025 bol 5 027 miliónov $, takže aj horná hranica 5,00 miliardy $ znamená druhý rok poklesu za sebou. Podľa nášho odpočtu z toho vyplýva štvrtý štvrťrok s 0,94 miliardy $ až 1,19 miliardy $, oproti 1,07 miliardy $ rok predtým.
• Tvrdenie o dne cyklu sa opiera o objednávkové programy, zásoby použitej techniky a osvojenie technológií a tlačová správa neuvádza k žiadnemu z nich číslo. 10-Q stále očakáva pokles dopytu po veľkej poľnohospodárskej technike v Severnej a Južnej Amerike.
• Bez 110 miliónov $ vrátení ciel by nákladový pomer bol mierne horší než minuloročný. Vrátenia sú konečné; clá, ktoré zostávajú, stoja za deväť mesiacov čistých 502 miliónov $.
• Obchodné pohľadávky sú o 1 620 miliónov $ vyššie než rok predtým a dosahujú 19 % čistých predajov za posledných dvanásť mesiacov, oproti 16 %. Ak díleri tú techniku nepredajú ďalej, ďalším krokom sú „vyššie predajné stimuly", ktoré 10-Q uvádza ako riziko.
• Deere nesie 63,8 miliardy $ prijatých úverov. Finančná páka finančnej divízie 8,6 ku 1 funguje, kým úverové straty zostávajú blízko 0,5 %, a samotné podanie označuje „zvýšené odpisy pohľadávok" ako možný dôsledok poľnohospodárskeho útlmu.

Náš názor

Štvrťrok Deere bol lepší než jej najväčší trh. Segment veľkej poľnohospodárskej techniky predal menej a zarobil menej a spoločnosť napriek tomu zvýšila zisk pred zdanením o 17,6 %, pretože objemy v stavebníctve a malej poľnohospodárskej technike vzrástli, ceny sa všade udržali a úverová divízia rozšírila svoje rozpätie. Odpočítajte vrátenia ciel a rast je 10,8 %, čo je stále dobrý výsledok pre spoločnosť, ktorá tvrdí, že je na dne svojho cyklu. Myslíme si, že tvrdenie, na ktorom záleží, je to, ktoré zatiaľ nemožno overiť. Vedenie hovorí, že rok 2026 je dno, ale jeho vlastná celoročná prognóza je pod rokom 2025, jeho vlastné podanie očakáva ďalší pokles dopytu po veľkej poľnohospodárskej technike a jeho obchodné pohľadávky sú o 1,6 miliardy $ vyššie než rok predtým. Ledger v čistom texte robí jednu vec odtiaľto ľahko sledovateľnou: Assets:Current:AccountsReceivable voči čistým predajom a Assets:NonCurrent:Loans voči opravnej položke. Ak je dno skutočné, prvý by mal klesnúť a druhý by mal zostať pokojný.