Финансовые результаты Newmont за III квартал 2026: рекордная скорректированная прибыль в $2,3 млрд, $1,9 млрд возвращено акционерам

22 октября 2026 года Newmont сообщила о рекордной скорректированной чистой прибыли за третий квартал в размере $2,3 млрд — а затем почти сравняла эту сумму с оттоком денежных средств, вернув $1,9 млрд акционерам с момента последнего звонка по итогам квартала посредством дивидендов и обратного выкупа акций. Чистая прибыль по GAAP оказалась еще выше — $2,475 млн, рост на 35% год к году, при выручке $6,363 млн, которая выросла на 15%, хотя добыча золота фактически сократилась. Вот как выглядит золотодобытчик, когда всю работу делает золото по $4,317 за унцию: меньше унций, больше долларов, и сокращающееся число акций, усиливающее каждый показатель в расчете на акцию.

Ключевые цифры​

Финансовый год Newmont совпадает с календарным, поэтому третий квартал 2026 года — это три месяца, закончившиеся 30 сентября 2026 года. Каждая цифра ниже взята из формы 10-Q и пресс-релиза о финансовых результатах, поданных в тот же день.

Две вещи бросаются в глаза еще до деталей по сегментам. Во-первых, выручка росла почти на шесть процентных пунктов быстрее затрат, относимых на реализацию, — операционный рычаг работает именно так, как должен работать портфель рудников с фиксированными затратами, когда сырьевой товар растет в цене. Во-вторых, прибыль по GAAP росла быстрее скорректированной прибыли (35% против 23%), что противоположно обычной картине, когда корректировки приукрашивают итоговый показатель. Причина кроется в строке налогов: сверка ставки в 10-Q показывает разовый выигрыш примерно в $470 млн от выборов check-the-box, который скорректированная чистая прибыль исключает. GAAP — это цифра, которую фиксирует реестр; скорректированная — та, по которой менеджмент хочет, чтобы его оценивали. Обе являются рекордными для третьего квартала.

Показатели в расчете на акцию заслуживают отдельного предложения, потому что в них заключена вся стратегия. Разводненная прибыль на акцию выросла на 41% — на шесть процентных пунктов быстрее чистой прибыли — потому что число акций продолжает снижаться. С февраля 2024 года Newmont погасила более 115 миллионов акций, около 10% акций в обращении, а средневзвешенное разводненное число акций упало с 1,100 млн в III квартале 2025 года до 1,051 млн в этом квартале. Каждый доллар обратного выкупа навсегда повышает следующий дивиденд на акцию, не увеличивая обязательство по годовому дивиденду в $1,1 млрд. Такова эта машина; остальная часть этого поста проверяет, сможет ли машина продолжать работать.

Глубокий анализ выручки​

Newmont раскрывает выручку по рудникам — двенадцать управляемых предприятий плюс совместное предприятие Nevada Gold Mines, — а не по клиентам или регионам. Золото составляет подавляющее большинство продаж на каждом объекте, кроме Peñasquito, где серебро, цинк и свинец приносят вдвое больше дохода, чем золото.

Главное — цена, а не объем. Добыча золота с учетом доли участия составила 1,30 млн унций — на уровне второго квартала и на 8,5% ниже, чем 1,42 млн в III квартале 2025 года, — но выручка выросла на 15%, потому что средняя реализованная цена подскочила на $778 за унцию до $4,317. (Эти $4,317 — это $4,291 валовой цены продажи плюс $26 благоприятной переоценки по предварительно оцененным продажам.) Когда добыча падает, а выручка растет двузначными темпами, отчет о прибылях и убытках представляет собой производную от цены золота с горнодобычей в качестве дополнения. Ничто в пресс-релизе не оспаривает это; собственные комментарии менеджмента сосредоточены на исполнении и затратах, но никогда на спросе — золотодобытчик является ценополучателем, и семь тем спроса и ценообразования, которые мы отслеживаем, просто не проявляются. Отсутствие — это и есть вывод: никто в Newmont не заявляет об импульсе ценообразования, потому что в этом бизнесе такого не бывает.

Движения на уровне рудников рассказывают четыре подыстории. Peñasquito — звезда совместной добычи: выручка от серебра почти удвоилась до $550 млн на 11 млн унций (рост на 57% к предыдущему кварталу), цинк добавил $258 млн — фактически выручка рудника от золота упала вдвое до $194 млн, поскольку план горных работ перешел к другим металлам. Boddington вырос на 52% благодаря более высокому содержанию золота и пропускной способности. Cadia упала на 40% в процессе восстановления после сейсмического события во втором квартале — хотя в пресс-релизе отмечается, что добыча уже восстанавливается, а производство меди выросло на 35% по компании в целом благодаря возвращению Cadia. А Ahafo North, отсутствовавший год назад, принес $305 млн по мере выхода новой операции в Гане на руду с более высоким содержанием. Вердикт генерального директора Наташи Вильоэн: «Newmont по-прежнему идет по графику достижения нашего плана добычи на полный 2026 год и улучшенного прогноза затрат на полный год, опираясь на дисциплинированное операционное исполнение в третьем квартале, что демонстрирует силу и устойчивость нашего портфеля мирового класса».

История маржи​

Затраты, относимые на реализацию, составили 33,7% выручки против 35,3% год назад — база фиксированных затрат распределена по продажам, раздутым ценой. Затраты на реализацию золота по побочным продуктам упали до $832 за унцию, а совокупные затраты на поддержание — до $1,454 за унцию, снизившись на 10% к предыдущему кварталу благодаря снижению расходов на восстановление Cadia, частично компенсированных ростом капитальных затрат на поддержание. Менеджмент улучшил прогноз удельных затрат на полный год до $925 CAS и $1,520 AISC за унцию, ссылаясь на «продолжающуюся дисциплину затрат и более высокие реализованные цены на побочные продукты по сравнению с заложенными в прогноз допущениями».

Расширение маржи механистично: выручка на унцию растет вместе с золотом, тогда как большая часть затрат на добычу законтрактована или уже понесена, поэтому каждые сто долларов цены золота непропорционально опускаются на итоговую прибыль — за вычетом роялти в $6 за унцию, налога на добычу и отчислений в пользу работников, которые пресс-релиз раскрывает для каждого движения золота на $100. Налоговая строка необычно помогла в этом квартале: эффективная ставка 26,1% против 31,4% год назад, приукрашенная тем выигрышем в $470 млн от check-the-box. Уберите его, и предналоговая экономика квартала будет просто превосходной, а не исторической, — именно поэтому мост от GAAP к скорректированным показателям в следующем разделе имеет значение.

Одно предупреждение уже запланировано. Менеджмент прогнозирует резкое повышение удельных затрат в IV квартале — $1,250 CAS и $1,900 AISC за унцию — из-за пикового уровня капитальных затрат на поддержание и снижения объемов побочных продуктов, причем серебро Peñasquito, как прямо ожидается, упадет примерно до половины объема III квартала. А предварительный обзор на 2027 год — это список попутных ветров по затратам: инфляция выше допущения в 3%, более высокий дизель, неблагоприятный австралийский доллар и структурно более низкие зачеты по побочным продуктам Peñasquito. Затраты дисциплинированы; они также растут.

Один большой вопрос: выживет ли машина по возврату $1,9 млрд после решения по Red Chris?​

Newmont вернула $1,9 млрд акционерам примерно за три месяца — $1,6 млрд обратного выкупа с 23 июля (включая $451 млн только в октябре) плюс квартальный дивиденд $0,26, — при этом $2,8 млрд осталось в рамках разрешения на $6 млрд, и менеджмент открыто намерен «запросить дополнительное одобрение у своего Совета директоров по мере приближения текущего разрешения к завершению». Структура явна и воспроизводима: устойчивый годовой дивиденд в $1,1 млрд, стоимость которого на акцию растет только потому, что обратный выкуп «навсегда снижает число акций в обращении». Прежде чем спрашивать, выживет ли это, вот собственный мост от GAAP к скорректированным показателям из пресс-релиза, который показывает, что исключает заголовочная цифра в $2,3 млрд:

Мост сходится с точностью до миллиона, и его форма — это бычий сценарий в миниатюре: два крупных вычета — налоговая льгота и прибыль от выбытия — хорошие проблемы, — тогда как восстанавливаемая сумма — это $116 млн на рекультивацию устаревших объектов, денежные средства, ушедшие на рудники, которые больше не добывают. Но вопрос устремлен вперед, а не назад, потому что решение о блочной пещере Red Chris наступает в начале 2027 года: $4,2–$4,8 млрд капитала на развитие (на 100%-ной основе, за вычетом канадского государственного гранта в CAD$500 млн, который еще окончательно оформляется), начало строительства в 2027 году, целевое начало коммерческой добычи к 2033 году, с выходом на 275–325 тыс. унций золота и 65–85 тыс. тонн меди в год в 2035–2040 годах при потенциальном 70-летнем сроке эксплуатации рудника. Newmont владеет 70% и «рассчитывает финансировать капитальные вложения за счет внутренних денежных потоков».

Сопоставьте это с 2027 годом, как он спрогнозирован: капитал на развитие растет примерно на $500 млн (Red Chris плюс Lihir Nearshore Barrier), удельные затраты имеют тенденцию к повышению, зачеты по побочным продуктам Peñasquito угасают, а оборотный капитал может испытывать давление из-за более высоких денежных налогов «если цены на золото стабилизируются». Остаток денежных средств в $8,8 млрд и чистая денежная позиция в $3,2 млрд явно покрывают ближайшую перспективу — но машина по возврату потребляет $1,9 млрд в квартал, тогда как инвестиционная машина вот-вот вырастет на миллиарды в год. Оба плана предполагают, что золото останется около $4,500 — допущение в прогнозе — против $4,317, реализованных в этом квартале. Технико-экономическое обоснование Red Chris оценивается вплоть до золота по $3,600 — пресс-релиз утверждает, что оно все еще дает двузначную IRR при такой цене, — однако при $3,600 темп обратного выкупа плюс дивидендов будет проедать баланс, а не наращивать его. Вот та напряженность, за которой стоит следить в преддверии инвестиционного решения в феврале 2027 года: смогут ли рекордные распределения и рекордный проект разделить одну цену на сырьевой товар.

Отслеживание баланса в $58 млрд в открытом тексте​

Пресс-релиз о финансовых результатах сырьевой компании требует, чтобы вы одновременно держали в голове цену, затраты, добычу, особые статьи, долг и денежные средства — и верили, что они сходятся. Двойная бухгалтерия отвергает такую веру: каждый доллар должен откуда-то прийти и куда-то уйти, поэтому модель либо сходится, либо нет. Эта дисциплина — суть того, как мы моделируем каждую компанию. Вот третий квартал Newmont в виде одной транзакции с нулевой суммой, именно в том виде, в котором она была проверена и проведена (доход отрицательный как кредит, расходы положительные как дебет, смещение доказывает, что сумма равна нулю):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

Этот блок не иллюстрация; это период, который был проверен и проведен в open_ledger/newmont, где активы в $58,183 млн равны обязательствам в $22,333 млн плюс капитал в $35,850 млн с точностью до миллиона, как напечатано в 10-Q. Единственная цифра баланса, которая рассказывает повествование, — это денежные средства в размере $8,827 млн — против общего долга всего в $5,087 млн, чистая денежная позиция в $3,2 млрд, которая финансирует и обратный выкуп, и предстоящую волну капитальных затрат без новых заимствований. Вторая цифра заслуживает взгляда: нераспределенная прибыль в размере $6,575 млн, восстановленная с накопленного дефицита в $1,320 млн два года назад — убытки эпохи продажи активов полностью возмещены, а затем удвоены.

Многолетняя дуга​

Три периода — два проверенных годовых отчета плюс девять месяцев этого квартала — показывают компанию, преобразованную двумя силами одновременно: очисткой портфеля и суперциклом золота.

Читайте это как дугу от снижения долга к распределению. 2024 финансовый год был все еще годом продажи активов: $4,6 млрд активов, удерживаемых для продажи, убыток от выбытия в $1,1 млрд, долг в $8,5 млрд. 2025 финансовый год завершил программу — прибыль от выбытия в $1,1 млрд, погашено $3,4 млрд долга, денежные средства удвоились. Через девять месяцев 2026 года чистая прибыль уже превышает весь 2025 финансовый год, долг стабилен на уровне $5,1 млрд, а отчет о движении денежных средств показывает, куда уходят деньги от золота: $5,2 млрд обратного выкупа за девять месяцев — больше, чем за 2024 и 2025 финансовые годы вместе взятые. Число акций рассказывает историю компаундирования в одной строке: 1,148 → 1,108 → 1,069 млн. В 2026 году Newmont добыла меньше унций золота, чем в 2025 году, и заработает гораздо больше на акцию. Это работает ровно до тех пор, пока цена золота этому способствует.

Вердикт: бычий сценарий против медвежьего​

Бычий сценарий

• Компаундирование на акцию структурно, а не циклично. Погашение 10% акций с февраля 2024 года навсегда повышает каждый будущий показатель на акцию; обязательство по дивиденду в $1,1 млрд теперь обеспечивает $1,04 заявленного на акцию, вверх с $1,00, без дополнительных денежных средств.
• Баланс финансирует трубопровод роста изнутри. $8,8 млрд денежных средств и $3,2 млрд чистой денежной позиции покрывают увеличение капитальных затрат 2027 года и ранние расходы на Red Chris без нового долга, а IV квартал прогнозируется как самый сильный квартал добычи в году (1,365 тыс. унций).
• Затраты превосходят прогноз, а не просто соответствуют ему. Прогноз CAS/AISC на полный год по побочным продуктам улучшен до $925/$1,520, а AISC III квартала упал на 10% к предыдущему кварталу — подлинный операционный рычаг, а не только цена.
• Red Chris — это 70-летний опцион колл, который сейчас снижает риски. Пересмотренные разрешения Британской Колумбии, согласие нации Тахлтан, федеральный грант в CAD$500 млн и двузначная IRR даже при золоте по $3,600 делают FID начала 2027 года похожим на предрешенный.
• Наследие обязательств амортизируется. Водоочистные сооружения Yanacocha ($1,3 млрд из $1,8 млрд потрачено) завершаются в 2027 году, а общие расходы на рекультивацию снижаются примерно на $200 млн в год до 2028 года, превращая денежные средства на закрытие в распределяемые денежные средства.

Медвежий сценарий

• Каждый бычий пункт — производная от цены золота. При золоте по $3,600 — сценарий снижения Red Chris — выручка падает примерно на 17%, тогда как затраты на добычу почти не меняются; чистая маржа в 39% сжимается к середине 20-х, и темп квартального распределения в $1,9 млрд становится потреблением баланса.
• Добыча сокращается под рекордами. Добыча золота в III квартале упала на 8,5% год к году; прогноз на полный год в 5,26 млн унций отстает от 5,89 млн унций 2025 финансового года. Компания стоит больше, добывая меньше, — хорошо при $4,317, опасно в обратном направлении.
• IV квартал и 2027 год — это заранее спрогнозированные попутные ветры по затратам. Прогноз AISC IV квартала в $1,900 на 31% выше $1,454 III квартала; 2027 год приносит дизель, FX, инфляцию и угасающие зачеты по побочным продуктам Peñasquito. Ни одна из семи тем спроса и ценообразования менеджмента не появляется, потому что ни одна не может — затраты единственный управляемый рычаг, и они растут.
• Red Chris тратит шесть лет до добычи. $4,2–$4,8 млрд с 2027 года до целевого начала коммерческой добычи в 2033 году означают самую долгосрочную ставку на золото на рынке, при этом федеральный грант еще не окончательно оформлен, а одобрение совета СП еще ожидается.
• Эль-Ниньо — живой джокер IV квартала. Засуха в водоснабжении Lihir «может повлиять как на добычу, так и на затраты» в квартале, который менеджменту нужен для своего самого сильного отчета, — погодный фактор для трех самых важных месяцев года.

Наше мнение

Newmont построила лучшую машину по возврату капитала в золотодобыче и работает на полной скорости в преддверии своего крупнейшего в истории инвестиционного решения — и то и другое финансируется ценой золота в $4,317, которую компания ничего не делает, чтобы создать. Реестр заслуживает своего оптимизма: чистая денежная позиция, снижающееся число акций, затраты, превосходящие прогноз, и трубопровод проектов с подлинной многодесятилетней опциональностью. Но уберите $700 из цены золота, и машина пойдет в обратном направлении: маржа сжимается, разрешение на обратный выкуп становится спасательным кругом, а не компаундером, а Red Chris превращается из финансируемого с преимуществом в финансируемый на конкурентной основе. Владейте исполнением, хеджируйте металл. Инвестиционное решение февраля 2027 года — и цена золота в тот день — это момент, когда эта история получит свою цену.