Финансовые результаты Deere за 3 квартал 2026 финансового года: прибыль $1,38 млрд у производителя тракторов с банком на $70 млрд

Deere & Company производит тракторы, комбайны и экскаваторы, но крупнейший актив на её балансе — ни то, ни другое, ни третье. На 2 августа 2026 года это были $49,2 млрд финансовой дебиторской задолженности (financing receivables): кредиты и лизинговые договоры, которые оформляет собственное финансовое подразделение компании, чтобы фермеры и подрядчики могли купить технику. Этот кредитный бизнес держит $70,3 млрд активов до внутригрупповых исключений в составе группы, консолидированные активы которой составляют $107,6 млрд, и несёт $54,5 млрд из $63,8 млрд долга группы. В квартале, завершившемся в тот день, Deere заработала $1,379 млрд на $12,608 млрд чистых продаж и выручки — рост на 7% и 5%, — при том что её крупнейший сегмент, крупная сельхозтехника, сократился.

Все приведённые ниже показатели третьего квартала взяты из формы 10-Q, которую Deere подала 27 августа 2026 года, через неделю после публикации результатов. Финансовый год Deere — это 52 или 53 недели, заканчивающиеся в последнее воскресенье отчётного периода, ближе к концу октября. Третий квартал — это 13 недель с 4 мая по 2 августа 2026 года. Компания отчитывается в целых миллионах долларов. Этот квартал — текущая картина компании до публикации результатов за полный финансовый год.

Ключевые показатели​

«Общая выручка» — это строка, которую в отчёте о прибылях Deere называет «итого чистые продажи и выручка». Она складывается из трёх частей: продажи техники, финансовый и процентный доход (почти весь заработан финансовым подразделением) и прочий доход, например премии по расширенной гарантии. Deere не публикует ни валовую прибыль, ни операционную прибыль в консолидированном отчёте, поэтому таблица следует собственным строкам отчёта. Соотношение себестоимости продаж и чистых продаж — то, которое приводит 10-Q.

Выделяются два движения. Прибыль до налога выросла на 17,6% при росте выручки на 4,9% — это тот операционный рычаг, который показывает производитель, когда и цена, и объём работают в плюс. Затем налоговая строка отыграла значительную часть этого роста. Расход по налогу вырос на 56%, что 10-Q объясняет «неблагоприятными дискретными статьями текущего года», а чистая прибыль выросла на 7,0%. В документе рост чистой прибыли за квартал оценивается в $90 млн, «главным образом за счёт благоприятного ценового эффекта в размере $286 ($403 до налога), частично компенсированной неблагоприятным влиянием налогов в размере $114 и ростом производственных затрат на $89 ($126 до налога)», всё в миллионах.

Подробный разбор выручки​

Deere отчитывается по трём сегментам техники и Financial Services.

Production & Precision Agriculture — это бизнес крупных тракторов и комбайнов, и именно он переживает спад. Продажи упали на 6% из-за «снижения объёмов отгрузок (прежде всего в Бразилии и Европе)», при этом ценовой эффект (price realization — вклад повышения цен в продажи) добавил три процентных пункта, а валюта — два. По итогам года 10-Q говорит прямо: «Ожидается, что продажи крупной сельхозтехники останутся подавленными в Северной Америке и ослабнут в Южной Америке». Компания ожидает, что спрос на крупную сельхозтехнику в США и Канаде упадёт, «поскольку повышенные затраты на ресурсы для сельхозпроизводства, волатильность цен на сырьевые товары и сохраняющаяся рыночная неопределённость продолжают давить на спрос на технику». Прогноз сегмента в пресс-релизе — снижение продаж примерно на 10% за 2026 финансовый год.

Small Agriculture & Turf вырос на 12% за счёт «роста объёмов отгрузок (прежде всего в США) и благоприятного ценового эффекта» и заработал самую высокую маржу в компании — 18,4% против 16,0% годом ранее. Прогноз 10-Q объясняет так: «Хорошая маржа в молочном и животноводческом секторе и устойчивый спрос на бытовые и коммерческие газонокосилки продолжают подкреплять прогноз».

Construction & Forestry сделал больше всех. Продажи выросли на 18%, а операционная прибыль — на 84%, при ценовом эффекте в восемь процентных пунктов — самом большом среди трёх сегментов. Объяснение спроса в документе конкретно: «Благоприятные отраслевые фундаментальные факторы поддерживаются проектами в сфере инфраструктуры, дата-центров и энергетики, а также продолжающимися инвестициями в арендные парки». Маржа выросла с 7,7% до 12,1%.

Три сегмента техники вместе заработали $1 585 млн операционной прибыли против $1 302 млн годом ранее. Financial Services добавил $271 млн операционной прибыли и $219 млн чистой прибыли, рост на 7%. Структура, стоящая за этим числом, изменилась: лидировавший прежде сегмент упал, а два меньших с лихвой это компенсировали. Именно это пресс-релиз имеет в виду под «сохраняющейся устойчивостью нашего портфеля».

Пресс-релиз также делает заявление о цикле, и это главное прогнозное утверждение документа: «мы продолжаем считать, что 2026 год станет дном текущего цикла сельхозтехники». В поддержку приводятся «тенденции программы ранних заказов, улучшение ситуации с запасами подержанной техники и всё более широкое внедрение клиентами наших передовых технологий». Ни одно из трёх не сопровождается цифрой. 10-Q более сдержан насчёт последнего: «выручка от SaaS-продуктов не составляла значительной доли нашей выручки в представленных периодах».

Что происходит с маржой​

Себестоимость продаж составила 72,2% чистых продаж против 73,1%. 10-Q перечисляет три причины: материальные затраты (неблагоприятно), пошлины за вычетом возвратов (благоприятно в квартале) и производственная эффективность (благоприятно).

Статья о пошлинах требует более пристального взгляда. После того как Верховный суд признал недействительными пошлины, введённые в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях, Deere отразила в учёте возвраты, которые рассчитывает получить. В 10-Q сказано: «Мы отразили возвраты пошлин в третьем квартале и за первые девять месяцев 2026 года в размере $110 и $382 соответственно, поскольку пришли к выводу, что возвраты вероятны и поддаются обоснованной оценке». Возвраты были отражены как уменьшение себестоимости продаж, и около 80% суммы было получено к 2 августа.

Без $110 млн себестоимость продаж составила бы 73,2% чистых продаж — чуть хуже прошлогодних 73,1%, — а прибыль до налога составила бы $1 772 млн, рост на 10,8% вместо 17,6%. И то, и другое — наша арифметика по цифрам из отчётности. Таким образом, возврат пошлин объясняет всё улучшение коэффициента себестоимости и $110 млн из $282 млн прироста прибыли до налога. Пошлины остаются чистыми издержками даже после возвратов: 10-Q оценивает прямое влияние дополнительных пошлин в $502 млн за первые девять месяцев 2026 финансового года за вычетом возвратов против примерно $300 млн за тот же период годом ранее.

Остальная часть прироста до налога пришлась на цену. Deere говорит, что ценовой эффект добавил $403 млн до налога в квартале — более чем втрое больше роста производственных затрат на $126 млн. В формулировках о ценообразовании документ последователен по сегментам: «благоприятный ценовой эффект» фигурирует в объяснении для всех трёх. Это утверждение подкреплено цифрами, поскольку чистые продажи выросли на 6,2%, тогда как сегмент крупной сельхозтехники отгрузил меньше машин.

Ниже себестоимости продаж расходы почти не изменились. НИОКР выросли на 2,0%, а коммерческие, административные и общие расходы — на 0,2%. Процентные расходы упали на 10,6% «главным образом из-за более низких средних ставок заимствования и меньшего среднего объёма заимствований». Эта строка относится в основном к финансовому подразделению, о котором речь далее.

Главный вопрос: это производитель или кредитор?​

И то, и другое, и документ показывает каждую сторону. Наряду с консолидированной отчётностью Deere приводит неаудированные дополнительные данные, разделяющие группу на операции по производству техники и Financial Services.

Финансовое подразделение владеет 61% совокупных активов обеих сторон и заработало 16% чистой прибыли квартала. Оно работает на заёмных деньгах. 10-Q приводит его соотношение процентного долга к капиталу как 8,6 к 1 при капитале $6 953 млн. Это обычная картина для кредитора и необычная для производителя. В консолидированном виде это означает, что Deere отражает $63,8 млрд заимствований, большая часть которых финансирует кредиты и лизинговые договоры клиентов, а не заводы. Две строки процентов в таблице дают в сумме $760 млн против $710 млн в консолидированном отчёте, потому что $50 млн процентов между двумя сторонами исключаются. А заимствования из таблицы по нашему делению составляют 7,8 капитала подразделения, а не 8,6: отчётное соотношение согласуется с тем, что в расчёт входят и $5 364 млн, которые подразделение должно операциям по технике.

Три факта описывают состояние кредитного портфеля в этом квартале.

Он немного сокращается. Финансовая дебиторская задолженность и техника в операционном лизинге сократились на $2 814 млн за двенадцать месяцев, что документ связывает с «снижением дебиторской задолженности розничных клиентов в сегментах сельхозтехники и газонной техники, отражающим сокращение спроса в последние годы, и снижением оптовой дебиторской задолженности». В результате финансовый и процентный доход упал на 5,1%.

Он зарабатывает больше на меньшем. Чистая прибыль Financial Services выросла на 7% до $219 млн «главным образом за счёт благоприятных спредов финансирования, что было частично компенсировано влиянием меньшего среднего портфеля». Его процентные расходы упали на 8%, а выручка — на 3%.

Кредитные убытки малы и стабильны. Резерв на кредитные убытки составил $268 млн против $49 444 млн финансовой дебиторской задолженности до вычета резерва — около 0,5% по нашему делению. Отчисления в резерв за квартал составили $80 млн, а списания — $94 млн, против $82 млн и $98 млн годом ранее. Правда, документ предупреждает, что слабая конъюнктура в сегменте крупной сельхозтехники может привести в 2026 году к «меньшим объёмам продаж, более высоким стимулирующим скидкам и повышенным списаниям дебиторской задолженности», и отмечает, что резерв немного вырос за девять месяцев «из-за более высоких ожидаемых убытков по розничным договорам в строительном сегменте».

Ещё одна строка связывает два бизнеса. Торговая дебиторская задолженность, которая, как сказано в 10-K за 2025 финансовый год, «возникает из продаж товаров и услуг дилерам», составила $7 723 млн — на $1 620 млн больше, чем годом ранее. Deere объясняет рост большими объёмами продаж. По отношению к чистым продажам за предыдущие двенадцать месяцев остаток составил 19% против 16%. Компания, объявляющая дно цикла, когда её клиенты должны ей больше за уже отгруженную технику, делает ставку на то, что дилеры продадут эти машины конечным покупателям. Запасы на собственном балансе Deere почти не изменились: $7 811 млн против $7 713 млн.

Отслеживание баланса на $107,6 млрд в простом тексте​

Консолидированную отчётность, как у Deere, трудно читать, потому что один итог смешивает два бизнеса. Двойная запись не разделяет их, но она заставляет учесть каждую статью, поэтому строки кредитора видны рядом со строками производителя. Наш реестр Deere следует тому, как мы моделируем любую компанию, с несколькими дополнительными счетами для финансового подразделения. Точно так же мы ведём учёт CarMax — ещё одного продавца с кредитором внутри.

Вот отчёт о прибылях за третий квартал в том виде, в каком он находится в реестре. В Beancount доход отрицателен (кредит), а расходы положительны (дебет), и транзакция должна в сумме давать ноль.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

Выручка — это одна проводка, равная итогу в документе, с разбивкой между продажами техники и финансовым доходом в комментарии. Возврат пошлин — отдельная подписанная строка, поэтому себестоимость продаж, которую компания отразила бы без него, читается напрямую. Процентные расходы имеют собственный счёт, потому что для Deere это основная операционная затрата, а не сноска.

Строки баланса, на которых держится эта история, — это дебиторская задолженность и стоящий за ними долг:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

Вторая и четвёртая строки — это пара. Deere передаёт розничные кредитные договоры (retail notes) в компании специального назначения, которые выпускают обеспеченный ими долг. Поскольку такие передачи не признаются продажами, и $6 316 млн секьюритизированной дебиторской задолженности, и $6 095 млн заимствований остаются на балансе. Одна оговорка по названиям счетов: баланс Deere составлен без разделения на оборотные и внеоборотные статьи и без соответствующих промежуточных итогов, поэтому эти слова взяты из нашего стандартного плана счетов, а не из документа.

Многолетняя динамика​

Коэффициент себестоимости — это наше деление двух строк отчётности, а финансовая дебиторская задолженность — сумма двух статей баланса. В 2025 финансовом году было 53 недели, в остальных четырёх — 52.

Таблица показывает два цикла. Цикл техники достиг пика в 2023 финансовом году, когда чистые продажи составили $55,6 млрд, а чистая прибыль — $10,2 млрд. Два года спустя чистые продажи были на 30% ниже, а чистая прибыль уменьшилась вдвое, и продажи 2025 финансового года оказались ниже, чем в 2021-м. Коэффициент себестоимости последовал за этим — с 67,9% на пике обратно к 72,4%.

Кредитный цикл шёл по другим часам. Финансовая дебиторская задолженность продолжала расти ещё год после пика продаж техники, потому что кредиты, выданные в период бума, остаются на балансе годами. Процентные расходы выросли более чем втрое между 2021 и 2024 финансовыми годами по мере роста ставок, а чистая прибыль Financial Services упала до $619 млн в 2023 финансовом году — лучшем году заводов из пяти. Затем она восстановилась до $890 млн в 2025 финансовом году — худшем году заводов из пяти. Два бизнеса компенсируют друг друга, и отчасти поэтому Deere остаётся уверенно прибыльной на дне фермерского цикла.

Ещё одна цифра за пять лет, из раздела капитала реестра: казначейские акции выросли с $20 533 млн на конец 2021 финансового года до $37 029 млн на 2 августа 2026 года. Казначейские акции по стоимости приобретения выросли на $16,5 млрд за время бума и спада, тогда как нераспределённая прибыль выросла на $25,7 млрд.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Цена держится в период спада. Ценовой эффект добавил $403 млн до налога в квартале и был положительным во всех трёх сегментах техники, включая тот, чьи объёмы упали.
• Construction & Forestry и Small Agriculture & Turf вместе увеличили операционную прибыль на $336 млн — более чем в шесть раз больше снижения на $53 млн в сегменте крупной сельхозтехники.
• Финансовое подразделение зарабатывает больше на меньшем портфеле. Его чистая прибыль выросла на 7%, процентные расходы упали на 8%, а резерв на кредитные убытки составляет около 0,5% дебиторской задолженности.
• В пресс-релизе говорится, что прогноз чистой прибыли «улучшен» до диапазона от $4,75 млрд до $5,00 млрд на 2026 финансовый год и что тенденции портфеля заказов «подкрепляют 2026 год как дно цикла сельхозтехники».
• Чистая прибыль в $3 808 млн за девять месяцев сопровождалась возвратом $2 013 млн акционерам и денежными средствами и рыночными ценными бумагами в размере $10,3 млрд.

Аргументы медведей

• Верхняя граница прогнозного диапазона ниже прошлогоднего уровня. Чистая прибыль за 2025 финансовый год составила $5 027 млн, поэтому даже верхняя граница в $5,00 млрд — это второе подряд годовое снижение. По нашему вычитанию это подразумевает четвёртый квартал в диапазоне от $0,94 млрд до $1,19 млрд против $1,07 млрд годом ранее.
• Утверждение о дне цикла опирается на программы заказов, запасы подержанной техники и внедрение технологий, и пресс-релиз не даёт ни одной цифры ни по одному из них. 10-Q по-прежнему ожидает падения спроса на крупную сельхозтехнику в Северной и Южной Америке.
• Без $110 млн возвратов пошлин коэффициент себестоимости был бы чуть хуже прошлогоднего. Возвраты конечны; остающиеся пошлины обошлись в $502 млн нетто за девять месяцев.
• Торговая дебиторская задолженность выросла на $1 620 млн год к году и составляет 19% чистых продаж за последние двенадцать месяцев против 16%. Если дилеры не продадут эту технику дальше, следующий шаг — «более высокие стимулирующие скидки», которые 10-Q называет риском.
• У Deere $63,8 млрд заимствований. Кредитное плечо финансового подразделения 8,6 к 1 работает, пока кредитные убытки остаются около 0,5%, и сам документ отмечает «повышенные списания дебиторской задолженности» как возможный эффект спада в сельском хозяйстве.

Наше мнение

Квартал Deere оказался лучше её крупнейшего рынка. Сегмент крупной сельхозтехники продал меньше и заработал меньше, и компания всё равно увеличила прибыль до налога на 17,6%, потому что выросли объёмы строительной техники и малой сельхозтехники, цены удержались везде, а кредитное подразделение расширило спред. Если убрать возвраты пошлин, рост составит 10,8% — всё ещё хороший результат для компании, которая, по её словам, находится на дне своего цикла. Мы считаем, что главное утверждение — то, которое пока нельзя проверить. Менеджмент говорит, что 2026 год — это дно, но его собственный прогноз на полный год ниже 2025-го, его собственный документ ожидает дальнейшего падения спроса на крупную сельхозтехнику, а его торговая дебиторская задолженность на $1,6 млрд выше, чем год назад. Реестр в простом тексте позволяет дальше легко следить за одним: Assets:Current:AccountsReceivable против чистых продаж и Assets:NonCurrent:Loans против резерва. Если дно реально, первое должно упасть, а второе должно оставаться спокойным.