Acuity FY2026: GAAP EPS вырос на 36% до $17,05, скорректированный EPS вырос на 10,5%

Acuity сообщила о двух темпах роста за один и тот же год, и они сильно расходятся. За финансовый год, завершившийся 31 августа 2026 года, разводнённая прибыль на акцию выросла на 36,1% до $17,05. Скорректированная разводнённая прибыль на акцию выросла на 10,5% до $19,90. Чистые продажи выросли на 6,8% до $4,64 млрд, а чистая прибыль выросла на 34,0% до $531,3 млн. Оба показателя EPS взяты из собственного пресс-релиза компании. Разрыв между ними возникает из-за единовременных статей, оказавшихся на противоположных сторонах двух лет: расходы на приобретение и пенсионный расход в 2025 финансовом году и $51,3 млн возврата пошлин в 2026 финансовом году.

Одно замечание об источнике перед цифрами. Acuity ещё не подала свою форму 10-K за 2026 финансовый год. Показатели за год взяты из пресс-релиза о прибыли, представленного в SEC 1 октября 2026 года, в котором говорится, что результаты «являются предварительными до завершения аудита». Данные с 2022 по 2025 финансовый год взяты из проверенных 10-K. До 26 марта 2025 года компания называлась Acuity Brands, Inc., и её более старые отчёты носят это название.

Ключевые показатели​

Посмотрите на первые две строки вместе. Чистые продажи выросли на $296,2 млн, а себестоимость проданной продукции выросла на $24,0 млн. Таким образом, валовая прибыль выросла на $272,2 млн, что составляет 92 цента с каждого добавленного доллара продаж. Ни один производитель не зарабатывает столько на новом объёме. Это объясняют две вещи. Себестоимость проданной продукции в 2026 финансовом году указана после $51,3 млн возврата пошлин. А себестоимость проданной продукции в 2025 финансовом году включала $29,6 млн прибыли по приобретённым запасам от покупки QSC, которая не повторилась.

Коммерческие, сбытовые и административные расходы выросли на 8,6%, быстрее продаж. Они составили 34,8% от чистых продаж против 34,2% годом ранее. Операционная прибыль всё же выросла на 26,6%, потому что прирост валовой прибыли был более чем вдвое больше роста расходов.

Ниже операционной прибыли прочие расходы упали с $41,7 млн до $7,4 млн. В 10-K за 2025 финансовый год говорится, что показатель того года был «обусловлен главным образом признанием $30,9 млн неденежных расходов по расчётам по пенсионному плану». Его отсутствие добавило около $31 млн к прибыли до налогообложения без каких-либо изменений в бизнесе.

Глубокий анализ выручки​

Acuity отчитывается по двум сегментам. Acuity Brands Lighting (ABL) производит освещение и системы управления освещением. Acuity Intelligent Spaces (AIS) продаёт системы управления зданиями, программное обеспечение и, с января 2025 года, платформу аудио-, видео- и контрольного оборудования QSC.

Acuity Brands Lighting составляет 77% продаж, и сегмент сократился. Чистые продажи упали на $35,8 млн, или на 1,0%. В пресс-релизе сегмент разбит по каналам продаж, и они двигались по-разному.

Независимая сбытовая сеть, составляющая три четверти сегмента, выросла на 2,1%. Прямая сбытовая сеть потеряла $97,2 млн, почти четверть своей выручки. Этот один канал объясняет больше, чем всё падение сегмента. В пресс-релизе не говорится, почему он упал.

Операционная прибыль ABL выросла на 5,6% до $623,5 млн при снижении продаж. Это выглядит как дисциплина по марже, и отчасти так и есть. Но $38,2 млн возврата пошлин попали в этот сегмент. Скорректированные показатели пресс-релиза их исключают: скорректированная операционная прибыль ABL упала на 2,5% до $646,0 млн, а скорректированная маржа валовой прибыли составила 45,7% против 45,8%. На этой основе светотехнический бизнес был на уровне по марже и немного ниже по прибыли.

Acuity Intelligent Spaces выросла на 44,8% до $1,11 млрд и теперь составляет 24% продаж. Темп роста требует оговорки. Acuity купила QSC 1 января 2025 года, поэтому 2025 финансовый год включал восемь месяцев QSC, а 2026 финансовый год — двенадцать. Четвёртый квартал — более чистое чтение, потому что QSC присутствует в обоих годах: чистые продажи AIS выросли на 16,6% до $297,6 млн.

Операционная прибыль AIS более чем удвоилась, с $76,1 млн до $186,5 млн. Сработали три вещи. 2025 финансовый год нёс расход по запасам в $29,6 млн, а 2026 финансовый год — нет. AIS получила $13,1 млн из возврата пошлин. И сегмент вырос. С применением корректировок пресс-релиза, которые также исключают амортизацию приобретённых нематериальных активов и оплату акциями, скорректированная операционная прибыль AIS составила $255,0 млн, рост на 55,2%, при марже 23,0% против 21,5%.

Мы читаем пресс-релиз на предмет семи тем спроса и предложения, которые отслеживаем в каждом посте о прибыли. Мы не читали стенограмму звонка, и здесь ничего не цитируется из неё. Что говорит пресс-релиз:

• Результаты. В заявлении главного исполнительного директора говорится: «Мы продемонстрировали солидное исполнение в четвёртом квартале 2026 финансового года. Мы увеличили продажи и расширили нашу скорректированную операционную прибыль и маржу скорректированной операционной прибыли». Это описывает результат. Здесь нет утверждений о клиентах.
• Стратегия. «На протяжении 2026 финансового года мы укрепляли Acuity Brands Lighting, продолжая масштабировать Acuity Intelligent Spaces, создавая операционный и финансовый потенциал, необходимый для приумножения роста и стоимости со временем».
• Прогноз. Пресс-релиз не даёт его на 2027 финансовый год.

Все семь тем отсутствуют. Нет ни фразы о спросе, заказах, портфеле заказов, ценах продаж, предложении или сроках поставки, и ни одной о запуске продукта или новых рынках. Бухгалтерская книга согласна с этим молчанием. Запасы упали на 14,5%, с $526,7 млн до $450,4 млн, тогда как продажи выросли на 6,8%. Дебиторская задолженность выросла на 6,4%, в соответствии с продажами. Компания, которая не может удовлетворить спрос, так не выглядит. Так выглядит компания, которая управляет зрелым светотехническим бизнесом ради денежного потока и растит более новый.

Одно слово в заявлении заслуживает проверки: «укрепляли» Acuity Brands Lighting. Продажи упали на 1,0%, а скорректированная операционная прибыль упала на 2,5%. Маржа по GAAP выросла на пункт, и этот пункт обеспечил возврат пошлин. Цифры поддерживают «удерживали», и пока не поддерживают «укрепляли».

История маржи​

Валовая маржа росла каждый год, с 41,8% до 50,6%. Это 8,8 пункта за четыре года. Первая половина этого роста произошла при падающих продажах: чистые продажи упали с $4,01 млрд в 2022 финансовом году до $3,84 млрд в 2024 финансовом году, и валовая прибыль всё же выросла на $109,0 млн. Acuity продавала меньше освещения с лучшей маржой.

Вторая половина имеет другую причину. AIS зарабатывает валовую маржу около 60% против примерно 46% у освещения. Когда AIS выросла с 7,6% продаж в 2024 финансовом году до 23,8% в 2026 финансовом году, совокупная маржа компании выросла даже при неизменных сегментах.

Теперь следующий столбец. Коммерческие, сбытовые и административные расходы выросли с 29,0% от чистых продаж до 34,8%. Это 5,8 пункта, и они отняли около двух третей прироста валовой маржи. Исследования и разработки находятся внутри этой строки; в 10-K за 2025 финансовый год они указаны в размере $140,2 млн против $97,1 млн двумя годами ранее. Там же и амортизация приобретённых нематериальных активов, которую пресс-релиз указывает в размере $93,1 млн за 2026 финансовый год против $76,5 млн. Бизнес по программному обеспечению и средствам управления имеет более высокие валовые маржи и более высокие операционные расходы, чем завод по производству светильников, и оба фактора видны здесь.

Показатель 50,6% за 2026 финансовый год завышает базовое значение. Скорректированная маржа валовой прибыли из пресс-релиза, которая исключает возврат пошлин, составляет 49,5% против скорректированных 48,5% в 2025 финансовом году. У возвратов есть чёткий бухгалтерский след. В 10-Q за третий квартал объясняется, что после судебных решений в феврале и марте 2026 года по пошлинам, введённым в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях, компания «приняла решение учитывать возврат этих пошлин как условные прибыли на основе первоначального признания затрат по пошлинам». Она отразила $6,4 млн в себестоимости проданной продукции по май. Пресс-релиз добавляет $44,9 млн, полученных в четвёртом квартале. Без этих $51,3 млн операционная прибыль составила бы, по нашим расчётам, $662,4 млн, то есть маржу 14,3%, что ниже 14,4% в 2024 финансовом году.

О соотношении цены и объёма пресс-релиз ничего не говорит. Он не упоминает ценообразование. В 10-K за 2025 финансовый год прирост валовой прибыли того года объясняется «переносом более высоких чистых продаж, включая вклад от приобретения QSC, а также благоприятными затратами на материалы», частично компенсированными «ростом производственных затрат, более высокими пошлинами и корректировками справедливой стоимости запасов QSC на дату приобретения». На основании этих данных читатель не должен приписывать маржу 2026 финансового года ценообразованию.

Главный вопрос: какой темп роста настоящий?​

Прибыль на акцию по GAAP выросла на 36,1%. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 10,5%. Собственная сверка пресс-релиза показывает в точности, как одно превращается в другое.

Ответ в строке «итого корректировок до налогообложения». В 2025 финансовом году компания добавила обратно $235,6 млн. В 2026 финансовом году она добавила обратно $115,0 млн. Корректировки сократились вдвое.

Три статьи 2025 финансового года имеют прочерк в 2026 финансовом году: расход по запасам, расходы на приобретение и убыток по расчётам по пенсионному плану. Вместе они составили $84,3 млн расходов, которые чистая прибыль по GAAP поглотила в прошлом году и не поглощает в этом. Затем в 2026 финансовом году есть статья, работающая в обратную сторону. Возврат пошлин — это прибыль в $51,3 млн, которую компания вычитает.

Таким образом, чистая прибыль по GAAP выросла на 34,0% с года, который был занижен, к году, которому помогли. Скорректированная чистая прибыль выросла на 8,8%, с $569,8 млн до $619,9 млн. Скорректированный EPS вырос чуть быстрее, на 10,5%, потому что количество разводнённых акций упало с 31,6 млн до 31,2 млн.

Ни один показатель не является неверным. Показатель по GAAP — это то, что компания заработала. Acuity действительно получила возвраты и действительно заплатила комиссии за приобретение. Но читатель, прогнозирующий следующий год, должен исходить из меньшего темпа. Возвраты — это возмещение затрат предыдущих периодов, и в пресс-релизе не говорится, будут ли ещё.

Есть второй момент о скорректированном показателе. Он добавляет обратно $93,1 млн амортизации и $49,5 млн оплаты акциями каждый год. Это повторяющиеся расходы. Амортизация — это цена появления QSC в отчёте о прибылях и убытках на протяжении многих лет: в 10-K за 2025 финансовый год приобретённые нематериальные активы оценены в $713,9 млн со средневзвешенным сроком службы 13 лет. Скорректированный EPS в $19,90 на $2,85 выше EPS по GAAP, и большая часть этой разницы будет повторяться.

Отслеживание компании по освещению и средствам управления стоимостью $4,6 млрд в простом тексте​

Приобретение меняет компанию так, как это не показывает отчёт о прибылях за один год. Двойная запись делает изменение видимым, потому что цена покупки должна где-то оказаться в балансе. Соглашения — те же, что мы используем для каждой компании в этой серии: как мы моделируем каждую компанию. Проводки по доходам — это кредиты (отрицательные), расходы — дебеты (положительные), а Equity:Adjustments принимает чистую прибыль, чтобы транзакция суммировалась в ноль. Acuity отчитывается в миллионах с одним знаком после запятой, и книга сохраняет эту точность.

; Check: −4,641.8 + 2,342.4 + −51.3 + 1,613.3 + 23.7 + 25.6 + 7.4 + 149.4 + 531.3 = 0 ✓
2026-08-31 * "Acuity Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                             -4641.8 MUSD  ; net sales: ABL 3,576.4 + AIS 1,106.6 − eliminations 41.2
  Expenses:CostOfRevenue                      2342.4 MUSD  ; cost of products sold before tariff refunds (filed line 2,291.1 + refunds 51.3)
  Expenses:CostOfRevenue                       -51.3 MUSD  ; tariff refunds received (named one-off; the release removes them from adjusted gross profit)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       1613.3 MUSD  ; selling, distribution, and administrative expenses (research and development is inside this line)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         23.7 MUSD  ; special charges — the filing's own separate operating line (named one-off)
  Expenses:OtherNet                             25.6 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                              7.4 MUSD  ; miscellaneous expense, net
  Expenses:IncomeTax                           149.4 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           531.3 MUSD  ; net income offset (preliminary, unaudited)

Два счёта появляются дважды. У Expenses:CostOfRevenue есть одна проводка для себестоимости проданной продукции до возврата пошлин и одна отрицательная проводка для возвратов; вместе они дают поданные $2 291,1 млн. Expenses:SellingGeneralAdministrative несёт специальные расходы как вторую, помеченную проводку, потому что в отчёте они напечатаны отдельной строкой. Читатель может удалить любую единовременную статью и увидеть год без неё.

Строки баланса, которые рассказывают историю этой компании, находятся на год назад, поперёк покупки QSC:

2024-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      1098.7 MUSD  ; goodwill
2025-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      1495.5 MUSD  ; goodwill
2024-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               440.5 MUSD  ; intangible assets, net
2025-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets              1099.0 MUSD  ; intangible assets, net
2024-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt             -496.2 MUSD  ; long-term debt
2025-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt             -896.8 MUSD  ; long-term debt
2024-08-31 balance Assets:Current:Cash                              845.8 MUSD  ; cash and cash equivalents
2025-08-31 balance Assets:Current:Cash                              422.5 MUSD  ; cash and cash equivalents

Деловая репутация выросла на $396,8 млн, а нематериальные активы выросли на $658,5 млн за один год. Долгосрочный долг вырос на $400,6 млн, а денежные средства упали на $423,3 млн. Это и есть приобретение, внесённое четыре раза. В 10-K за 2025 финансовый год денежное возмещение указано в размере $1 240,7 млн. На 31 августа 2025 года деловая репутация и нематериальные активы вместе составляли $2,59 млрд, или 55% совокупных активов.

Книга за 2026 финансовый год более грубая, и причина — источник. В пресс-релизе напечатан сокращённый баланс с одной строкой «прочие долгосрочные активы» на $2 657,5 млн и акционерным капиталом единой суммой $2 974,3 млн. Деловая репутация, нематериальные активы и активы по аренде находятся внутри этой одной строки. Книга отражает строку так, как её печатает пресс-релиз, и не оценивает части. Она утверждает отдельные счета деловой репутации и нематериальных активов на нуле за 2026 финансовый год с комментарием, что это означает «включено в совокупность». Когда будет подана 10-K, период будет сверен с ней, а детализация восстановлена.

Многолетняя дуга​

Чистые продажи выросли на 15,9% с 2022 по 2026 финансовый год, или на 3,8% в год. Весь этот рост, и даже больше, пришёл от AIS. Этот сегмент вырос с $216,1 млн до $1,11 млрд, примерно в пять раз больше, в основном за счёт покупки. Чистые продажи светотехники составили $3 810,1 млн в 2022 финансовом году и $3 576,4 млн в 2026 финансовом году, снижение на 6,1%.

Чистая прибыль выросла на 38,4% за те же годы. Строка прибыли неравномерна, с провалом в 2023 финансовом году и снова в 2025 финансовом году, в год приобретения.

Столбцы денежных средств ровнее, чем столбец прибыли. Операционный денежный поток превышал чистую прибыль в каждом из последних четырёх лет. За пять лет Acuity сгенерировала $2,94 млрд операционного денежного потока против $2,08 млрд чистой прибыли и потратила $333,3 млн на основные средства. Бизнес, которому нужно около 11 центов капитальных затрат на доллар операционного денежного потока, имеет много свободного для распределения.

Проследите, куда оно пошло. В 2022 финансовом году компания потратила $514,8 млн на собственные акции. Затем выкупы падали два года, пока денежные средства не выросли до $845,8 млн. В 2025 финансовом году эти денежные средства и срочный кредит на $600,0 млн купили QSC. В 2026 финансовом году направление снова изменилось. В 10-Q за третий квартал говорится, что компания добровольно погасила $200,0 млн срочного кредита, затем погасила оставшиеся $200,0 млн за счёт заимствований по новой возобновляемой кредитной линии на $800,0 млн, подписанной 8 мая 2026 года. Совокупный долг в балансе упал с $896,8 млн до $697,4 млн. Выкупы выросли до $287,2 млн, а денежные средства выросли на $213,8 млн — всё в один и тот же год.

Долг минус денежные средства составлял $474,3 млн год назад. Сейчас это $61,1 млн. Через двадцать месяцев после покупки на $1,2 млрд чистый долг близок к нулю, при этом приобретённый бизнес остаётся в балансе.

Для отраслевого аналога в противоположной точке того же цикла сравните книгу Cintas. Cintas возвращала акционерам около 90% своей чистой прибыли в течение пяти лет и теперь ждёт закрытия приобретения стоимостью более половины её совокупных активов. Acuity показывает, как может выглядеть второй год после крупной покупки, когда денежный поток держится.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы за рост

• Операционный денежный поток составил $825,6 млн, рост на 37,3%, а свободный денежный поток в определении пресс-релиза составил $747,9 млн. Оба превышают чистую прибыль в $531,3 млн.
• Долг минус денежные средства упал с $474,3 млн до $61,1 млн за один год, при этом компания также потратила $287,2 млн на выкупы.
• AIS выросла на 16,6% в четвёртом квартале — квартале, в котором QSC присутствует в обоих периодах, — при скорректированной операционной марже 24,9%.
• Валовая маржа росла каждый год в книге. С исключёнными возвратами пошлин она всё равно составила 49,5%, на пункт выше скорректированного показателя 2025 финансового года.
• Запасы упали на 14,5% при росте продаж, что высвободило денежные средства.

Аргументы против роста

• Пресс-релиз не делает никаких заявлений о спросе, заказах, ценообразовании или предложении и не даёт прогноза на 2027 финансовый год. Ни один из семи сигналов, которые мы ищем, не подкреплён фразой, поэтому ни один нельзя зачесть.
• Светотехника, 77% продаж, упала на 1,0% за год и на 0,4% в четвёртом квартале. Её прямая сбытовая сеть упала на 23,6%, и пресс-релиз не даёт причины. Скорректированная операционная прибыль светотехники упала на 2,5%.
• Около $51 млн операционной прибыли — это возвраты пошлин. Без них операционная маржа составила 14,3%, ниже 14,4% в 2024 финансовом году, и пресс-релиз не говорит, продолжатся ли возвраты.
• Коммерческие, сбытовые и административные расходы выросли с 29,0% до 34,8% чистых продаж с 2022 финансового года. Две трети прироста валовой маржи были потрачены ниже строки валовой прибыли.
• Рост EPS по GAAP на 36,1% сравнивает год, которому помогли, с годом, который был занижен. Повторяемый темп в собственной сверке компании ближе к 10%, и этот показатель исключает $93,1 млн амортизации, которая повторяется.
• Показатели за 2026 финансовый год неаудированы. 10-K может их изменить, а полный баланс пока не опубликован.

Наше мнение

Используйте 10,5%. У Acuity был хороший год, и отчёт о движении денежных средств показывает это яснее, чем отчёт о прибылях: $825,6 млн операционного денежного потока, погашенный срочный кредит и почти обнулённый чистый долг в течение двух финансовых лет после покупки на $1,2 млрд. Это реально. Заголовок в 36% тоже реален, и он завышает год, потому что единовременные расходы ушли из прошлого года, а единовременная прибыль пришла в этот. То, что показывают отчёты под поверхностью, — это светотехнический бизнес, который больше не растёт и управляется ради маржи и денежного потока, и бизнес по средствам управления и аудио-видео, который растёт темпами в середине диапазона от десяти до двадцати процентов и зарабатывает гораздо больше на каждый доллар продаж. Книга делает эту сделку видимой. Открытый вопрос на 2027 финансовый год — сможет ли рост AIS обогнать плоский светотехнический сегмент, когда возвраты прекратятся, и пресс-релиз не даёт по этому поводу никаких указаний.