Финансовые результаты Rocket Lab за Q2 2026: рекордная выручка $234 млн, портфель заказов $2,36 млрд и $1,9 млрд нового капитала

Второй квартал 2026 года стал для Rocket Lab рекордным по каждой строке, которую пресс-релиз решил выделить: выручка в размере $234,1 млн, рост на 62% год к году, и портфель заказов в $2,36 млрд, рост на 137%. Компания также закрыла две сделки по приобретению — Mynaric, оплаченную полностью акциями, и Motiv, оплаченную денежными средствами, — и подписала соглашение о покупке Iridium. Отчёт о прибылях улучшился: чистый убыток сократился с $66,4 млн до $49,3 млн, а убыток на акцию — с $0,13 до $0,08. Но настоящие события квартала произошли в балансе. За первые шесть месяцев 2026 года оплаченный капитал Rocket Lab вырос на $1,87 млрд, гудвилл и нематериальные активы выросли на $189 млн, а совокупные активы почти удвоились до $4,19 млрд. Это компания, растущая за счёт собственного капитала, и бухгалтерская книга показывает, насколько именно.

Ключевые цифры​

Все показатели приведены по GAAP, в миллионах долларов США, из формы 10-Q за Q2 2026 и сопровождающего её пресс-релиза о результатах, поданного 10 августа 2026 года.

Распространённое прочтение квартала состоит в том, что приобретения толкнули EPS в минус. Материалы filings этого не подтверждают: EPS Rocket Lab и так был отрицательным — компания сообщала о чистом убытке каждый год, который охватывает эта книга, — а в Q2 2026 он стал менее отрицательным, с −$0,13 до −$0,08. Приобретения лишь сделали улучшение меньшим, чем оно было бы иначе. В 10-Q указано, что Mynaric принесла $13,2 млн выручки и $13,2 млн операционного убытка за квартал, а Motiv — $1,4 млн выручки и $0,2 млн операционного убытка. В reconciliation не по GAAP из пресс-релиза добавлено $8,6 млн транзакционных издержек против $5,0 млн годом ранее. В сумме две сделки плюс затраты по сделкам дают около $22 млн из $57,5 млн операционного убытка.

Другой разворот произошёл ниже операционной строки. Процентный доход вырос до $16,5 млн с $5,0 млн, а процентные расходы упали до $0,6 млн с $7,4 млн. Оба движения из одного источника. Rocket Lab привлекла денежные средства путём продажи акций и разместила их в эквивалентах денежных средств, а также погасила большую часть конвертируемых облигаций, обратив их в акции. Финансирование за счёт собственного капитала теперь напрямую оплачивает часть расходов отчёта о прибылях.

Количество акций объясняет остальную часть улучшения EPS. Средневзвешенное базовое количество акций выросло на 22%, с 515,1 млн до 629,7 млн, так что чистый убыток, меньший на 26%, был распределён на значительно большую базу. На акцию убыток улучшился на 38%. Это более узкий выигрыш, чем предполагает рост выручки на 62%.

Детальный разбор выручки: Space Systems несёт квартал​

Rocket Lab отчитывается по двум сегментам: Launch Services (Electron, HASTE и, в будущем, Neutron) и Space Systems (космические аппараты, спутниковые компоненты и теперь, через Mynaric, терминалы лазерной связи).

Space Systems ($189,5M, +94%) — это вся история роста. В 10-Q рост на $91,6 млн объясняется «ростом производства космических аппаратов и приобретениями». Mynaric и Motiv вместе дали $14,6 млн, так что без двух сделок Q2 совокупная выручка всё равно выросла примерно на 52%. Эта цифра по-прежнему включает GEOST, производителя электрооптических полезных нагрузок, приобретённого в августе 2025 года, которого не было в базе Q2 2025. Space Systems теперь составляет 81% выручки. Rocket Lab всё ещё представляет себя как компанию по запускам, но её отчёт о прибылях принадлежит производителю спутников.

Launch Services ($44,6M, −4%) снизилась, несмотря на то что Rocket Lab выполнила больше запусков. В 10-Q указано шесть запусков Electron в Q2 2026 против пяти годом ранее. Два из шести были суборбитальными миссиями HASTE, выручка по которым признаётся по мере выполнения и частично была отражена в предыдущих кварталах. Выручка на запуск выросла до $9,1 млн с $7,9 млн, а затраты на запуск упали до $4,4 млн с $5,0 млн. В 10-Q рост выручки на запуск объясняется «изменениями в структуре клиентов и сложности миссий», а не повышением цен. Валовая маржа запусков была лучшей в компании — 42,9%. За первое полугодие выручка от запусков выросла на 32% на 12 миссиях Electron против 10.

Язык спроса. Пресс-релиз выразителен, но конкретен. Основатель и CEO Питер Бек говорит, что выручка была «обусловлена резким ростом спроса во всех направлениях нашего бизнеса». Это сигнал устойчивого спроса, и портфель заказов это подтверждает (см. ниже). В 10-Q также используется язык ограничения предложения, но в отношении собственных поставщиков Rocket Lab, а не её клиентов. Motiv, как там сказано, обеспечивает «внутреннее производство дорогих и ограниченных по предложению спутниковых компонентов, таких как приводы солнечных батарей», а Mynaric «решает критическое ограничение цепочки поставок для операторов спутниковых группировок». Rocket Lab покупает свои узкие места. Что касается расширения рынка, в 10-Q сказано, что сделка с Mynaric «создаёт первое присутствие Компании в Европе», а в пресс-релизе упоминается новая Rocket Lab Germany GmbH. Нигде в релизе не сказано, что спрос превышает предложение, и нигде не заявлено о росте цен.

Neutron — это запуск продукта, который ещё не начался. В релизе сказано: «Производство бака первой ступени в настоящее время соответствует целевому сроку доставки Neutron на стартовую площадку в Q4 2026». Это заявление о графике, а не утверждение, что наращивание опережает ожидания. У Neutron пока нет строки выручки. Его затраты сидят внутри $82,4 млн на R&D.

Портфель заказов: $2,36 млрд, из которых 45% конвертируется в течение года​

Портфель заказов — это раскрытие, а не счёт, поэтому его нет в книге. Но его след есть. Обязательства по контрактам — авансы и депозиты клиентов, которые книга учитывает как Liabilities:Current:DeferredRevenue, — выросли с $195,4 млн на конец года до $351,2 млн на 30 июня. В 10-Q разбит этот рост. Только в Q2 $75,8 млн поступило через приобретения (почти всё — Mynaric), $75,3 млн — из новых авансов клиентов или выставленных счетов, а $41,3 млн было признано как выручка. Около 45% портфеля, примерно $1,06 млрд, должно конвертироваться в течение двенадцати месяцев. Это больше выручки последних четырёх кварталов вместе взятых. У портфеля заказов также есть оговорки. Цифры контрактов после квартала в релизе включают опционы, а в 10-Q раскрыто, что MDA Corporation может иметь право на ликвидированные убытки за задержки поставок спутниковых платформ по контракту 2022 года.

История маржи​

Улучшение операционной маржи с −41% до −25% — это в основном операционный рычаг в R&D. R&D выросли на 25%, а выручка — на 62%, поэтому их доля упала с 45,8% выручки до 35,2%. SG&A росли быстрее, на 50%, потому что включают $8,6 млн транзакционных издержек и $3,3 млн амортизации нематериальных активов и благоприятных арендных условий. Валовая маржа прибавила четыре пункта. Маржа запусков выросла до 42,9% с 30,5% за счёт более низких затрат на запуск. Маржа Space Systems выросла до 34,6% с 32,9%, даже после того как амортизация приобретённых нематериальных активов и благоприятных арендных условий в себестоимости выручки выросла до $7,2 млн с $1,8 млн.

Прогноз указывает в другую сторону. Для Q3 2026 релиз прогнозирует выручку $250–265 млн — очередной рекорд, — но валовую маржу по GAAP лишь 29–31% и скорректированный убыток EBITDA $17–23 млн. Скорректированный убыток EBITDA в Q2 составил $8,8 млн. В релизе не сказано, почему ожидается снижение маржи. График амортизации в 10-Q — часть ответа: $39,7 млн амортизации нематериальных активов предстоит в течение следующих двенадцати месяцев против $29,7 млн, оценённых на конец года. Этот рост — цена покупки нематериальных активов.

Что касается ценообразования, цифры подтверждают более узкое утверждение, чем язык спроса. Выручка на запуск выросла на 15%, но в материалах это объясняется структурой и сложностью, а не ценой. Рост средней цены продажи без сопровождающего языка ценообразования является эффектом структуры, пока менеджмент не скажет иначе.

Главный вопрос: какая часть роста пришла как собственный капитал?​

Это вопрос, на который отвечает баланс, а отчёт о прибылях ответить не может. Счёт собственного капитала в книге — Equity:CommonStockAndAPIC: привилегированные и обыкновенные акции по номиналу плюс дополнительный оплаченный капитал. Вот как он менялся в первом полугодии 2026 года, по отчёту об изменениях собственного капитала в 10-Q:

А на стороне активов приобретения проявляются как гудвилл и нематериальные активы:

Поставьте две таблицы рядом — и ответ появится. С конца 2024 года гудвилл плюс нематериальные активы выросли с $129,7 млн до $619,5 млн, увеличение на $490 млн. Оплаченный капитал вырос с $1,20 млрд до $4,61 млрд, увеличение на $3,41 млрд. Лишь около $298 млн этого нового капитала составили акции, переданные продавцам: $137,7 млн за GEOST и $160,8 млн за Mynaric. Около $337 млн поступило от конвертации конвертируемых облигаций 2029 года, поэтому долгосрочный долг упал с $389 млн на конец 2024 года до менее $15 млн. Подавляющее большинство, около $2,63 млрд нетто, составили денежные средства, привлечённые продажей акций через программы ATM: примерно $1,12 млрд в 2025 году и $1,51 млрд в первом полугодии 2026 года.

Так что «рост, купленный за счёт собственного капитала» — правда, но в основном это происходило через денежные средства. Большая часть того, что принесли продажи акций, ещё не потрачена ни на что. Она лежит в остатке денежных средств в $2,13 млрд, выросшем с $829 млн на конец года. Это делает гудвилл и нематериальные активы меньшей долей совокупных активов (14,8%), чем на конец 2025 года (18,5%), хотя в долларах они больше. Разводнение уже здесь: количество выпущенных акций выросло на 19% с декабря 2024 года, до 598,2 млн. Активы, которые должны финансировать новые акции, пока в основном остаются денежными средствами.

У этих денежных средств есть предназначение. 28 июня Rocket Lab договорилась о приобретении Iridium Communications. Каждая акция Iridium должна получить $27,00 денежными средствами плюс акции Rocket Lab по коэффициенту обмена 0,4000, если цена акций Rocket Lab на уровне или ниже $67,50, и плавающий коэффициент выше этого. Сделка обеспечена бридж-кредитом на $3,6 млрд. Ничего из этого нет в книге на 30 июня: сделка ещё не закрыта, а форма S-4 для регистрации акций была подана в августе. Когда она закроется, эта книга покажет ещё один скачок гудвилла и количества акций, и впервые за годы — значительный долг.

Сравнение со SpaceX. Отраслевой аналог Rocket Lab в этом наборе — книга SpaceX, период Q2 2026 которой мы смоделировали по её первой форме 10-Q. Обе компании привлекали собственный капитал в масштабе, который их отчёты о прибылях сами по себе не оправдывали, но тратили его по-разному:

Капитал SpaceX идёт в центры обработки данных и Starship. Капитал Rocket Lab идёт в компании. Гудвилл и нематериальные активы Rocket Lab составляют вдвое большую долю её активов, чем у SpaceX, и сделка с Iridium ещё больше расширит этот разрыв. Две книги показывают два разных способа использования нового капитала: одна компания строит собственные мощности, другая их приобретает.

Отслеживание космической компании стоимостью $4 млрд в виде простого текста​

Двойная бухгалтерская книга — хорошая оптика для такой компании, потому что она не позволяет приобретению спрятаться. Каждый доллар гудвилла требует равного доллара вознаграждения где-то — будь то отток денежных средств, вклад акциями или обязательство по earnout. Мы моделируем Rocket Lab так же, как моделируем каждую компанию в наборе (как мы моделируем каждую компанию). Баланс — это набор утверждений pad + balance на каждый конец периода, а отчёт о прибылях — это одна транзакция, которая должна суммироваться в ноль. Проводки по доходам отрицательные (кредиты), проводки по расходам положительные (дебеты), а Equity:Adjustments поглощает чистый убыток. Rocket Lab отчитывается в тысячах, поэтому книга держит три знака после запятой в своей единице MUSD.

Вот отчёт о прибылях за Q2 2026 в точности так, как он внесён в книгу:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 — Q2 only
; Net loss as filed: (49,258) USD thousands
; Check: -234.066 + 149.490 + 82.429 + 59.661 − 13.583 + 5.327 − 49.258 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Rocket Lab Corporation" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                               -234.066 MUSD  ; total revenues; Space Systems 189,480 + Launch Services 44,586 (10-Q Note 3)
  Expenses:CostOfRevenue                        149.490 MUSD  ; total cost of revenues
  Expenses:ResearchAndDevelopment                82.429 MUSD  ; research and development, net
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          59.661 MUSD  ; selling, general and administrative
  Income:OtherNet                               -13.583 MUSD  ; total other income (expense), net
  Expenses:IncomeTax                              5.327 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            -49.258 MUSD  ; net loss offset (RE set by balance assertion)

Income:OtherNet здесь кредит, потому что прочие доходы Rocket Lab в этом квартале были нетто-положительными, в основном за счёт процентов, заработанных на денежных средствах от продажи акций. В FY2021 и FY2023 та же строка была нетто-расходом и вместо этого находится на Expenses:OtherNet. Четыре утверждения баланса, которые рассказывают историю этой проводки, — эти:

2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                     299.072 MUSD  ; Goodwill
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets             320.415 MUSD  ; Intangible assets, net
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue           -351.193 MUSD  ; Contract liabilities (customer advances and deposits)
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                    -4606.918 MUSD  ; preferred stock 4 + common stock 60 + APIC 4,606,854

Число, за которым нужно следить, — Equity:CommonStockAndAPIC. На конец 2021 года оно составляло −1 002,151 MUSD, а на конец 2024 года — −1 198,959. Сейчас оно −4 606,918. Каждый доллар скачка на $3,4 млрд с 2024 года пришёл из собственного капитала: акции, проданные за денежные средства, переданные продавцу или конвертированные из облигаций, плюс акционная компенсация, предоставленная сотрудникам.

Многолетняя динамика​

Пятилетняя дуга имеет две фазы. С 2021 по 2024 год Rocket Lab увеличила выручку в семь раз, с $62 млн до $436 млн. Валовая маржа поднялась с отрицательной до 27%, а оплаченный капитал почти не менялся после того, как слияние со SPAC в 2021 году подняло его до $1,0 млрд. Сделки 2021–2022 годов (ASI, PSC, SolAero) оставили гудвилл и нематериальные активы на уровне около $130–150 млн, и эта цифра в течение двух лет снижалась за счёт амортизации.

Вторая фаза началась в 2025 году. Выручка продолжала компаундироваться, выросла на 38% до $602 млн, а валовая маржа достигла 34%. Но баланс изменил характер. Оплаченный капитал более чем удвоился в 2025 году и вырос ещё на 68% в первом полугодии 2026 года. Гудвилл и нематериальные активы более чем утроились с GEOST и выросли снова с Mynaric и Motiv. Чистый убыток с 2023 года держится в узком диапазоне $180–200 млн в год, даже когда выручка выросла в 2,5 раза. Это операционный рычаг, но пока не прибыль. Убыток Q2 в −$49,3 млн в годовом выражении составляет около −$200 млн. Убытки остались примерно того же размера, тогда как база собственного капитала, их финансирующая, выросла почти вчетверо.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Портфель заказов в $2,36 млрд (+137%) покрывает около десяти кварталов текущей выручки, и ~$1,06 млрд из него конвертируется в течение двенадцати месяцев — больше, чем вся выручка FY2025 в $602 млн.
• Деньги клиентов поступают раньше выручки: обязательства по контрактам выросли до $351 млн, и $75 млн новых авансов поступило только в Q2.
• Операционный рычаг реален: R&D упали с 45,8% до 35,2% выручки за год, а операционный убыток сократился, даже когда были поглощены два убыточных приобретения.
• Баланс может финансировать Neutron и денежную составляющую сделки с Iridium: $2,13 млрд денежных средств плюс $258 млн рыночных ценных бумаг против менее $15 млн долгосрочного долга.
• Вертикальная интеграция делает Rocket Lab собственным поставщиком: Mynaric (лазерные терминалы) и Motiv (приводы солнечных батарей, механизмы) — компоненты, которые сама форма 10-Q называет ограниченными по предложению.

Аргументы медведей

• EPS улучшился частично потому, что количество акций выросло на 22%. Стоимость на акцию зависит от того, принесут ли приобретённые бизнесы отдачу, а Mynaric потеряла $13,2 млн на $13,2 млн выручки в свой первый квартал.
• Прогноз на Q3 предполагает валовую маржу по GAAP 29–31%, что ниже 36,1%, и больший скорректированный убыток EBITDA. Язык «резкого роста спроса» пока не проявился в марже.
• Выручка от запусков упала на 4% в Q2, несмотря на один дополнительный запуск. Neutron, аппарат, призванный изменить экономику запусков, не имеет выручки и цели доставки на площадку в Q4 2026, которую релиз описывает лишь как «соответствующую».
• Iridium добавит обязательство по бридж-кредиту на $3,6 млрд и больше акций компании, которая не сообщала о годовой прибыли ни в один год, охватываемый этой книгой. Почти нулевая строка долга в книге скоро закончится.
• Гудвилл и нематериальные активы выросли с $130 млн до $620 млн за 18 месяцев, и амортизация растёт: $39,7 млн предстоит в течение следующих двенадцати месяцев — расход, который проходит через маржу по GAAP каждый квартал.

Наше мнение

Q2 Rocket Lab — хороший квартал для бизнеса и предупреждение для тех, кто читает только отчёт о прибылях. Большая часть роста выручки пришла извне двух сделок Q2, и портфель заказов реален. Но то, что говорит баланс, важнее рекордов, которые выделяет релиз. С конца 2024 года акционеры предоставили $3,4 млрд нового оплаченного капитала, и компания обратила $490 млн из него в гудвилл и нематериальные активы. Iridium собирается обратить гораздо больше. Книга покажет, приносит ли этот капитал отдачу, потому что при двойной записи каждое приобретение должно сойтись. Проверка для FY2026 проста и фальсифицируема: удержится ли валовая маржа выше 30%, когда придёт амортизация Iridium, и продолжит ли чистый убыток на акцию сокращаться, пока количество акций продолжает расти? Мы считаем, что портфель заказов делает первое правдоподобным. Насчёт второго мы пока не убеждены. Rocket Lab хорошо обеспечена финансированием, быстро растёт и платит за этот рост новыми акциями.