3 августа 2026 года Palantir сообщила о выручке во втором квартале в размере $1,935 млрд, что на 93% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — быстрее, чем 85%, показанные в первом квартале, которые сами по себе были рекордными — а коммерческая выручка в США составила $764 млн, увеличившись на 149% год к году. Руководство затем повысило прогноз выручки на весь 2026 год до $8,15 млрд, что подразумевает рост на 82% за год, по сравнению с 71%, озвученными три месяца назад. Компания, прогнозирующая рост на 82% при текущем годовом темпе в $8 млрд, не замедляется с масштабированием. Она ускоряется через него.
Ключевые показатели
Финансовый год Palantir совпадает с календарным; 2 квартал 2026 года закончился 30 июня 2026 года. Все показатели ниже приведены по GAAP из формы 10-Q, поданной 4 августа 2026 года.
| Показатель | Q2 2026 | Q2 2025 | Изменение г/г |
|---|---|---|---|
| Выручка | $1 935,5 млн | $1 003,3 млн | +92,9% |
| Себестоимость выручки | $296,9 млн | $182,1 млн | +63,0% |
| Валовая прибыль | $1 638,6 млн | $821,2 млн | +99,5% |
| Валовая маржа | 84,7% | 81,9% | +2,8 п.п. |
| Исследования и разработки | $192,5 млн | $142,8 млн | +34,8% |
| Коммерческие, общие и адм. расходы | $534,1 млн | $378,2 млн | +41,2% |
| Операционная прибыль | $912,0 млн | $260,1 млн | +250,6% |
| Операционная маржа | 47,1% | 25,9% | +21,2 п.п. |
| Процентные и прочие доходы | $169,3 млн | $52,4 млн | +223,1% |
| Налог на прибыль | $15,4 млн | $7,1 млн | +116,9% |
| Чистая прибыль | $1 066,0 млн | $305,4 млн | +249,0% |
| Чистая маржа | 55,1% | 30,4% | +24,7 п.п. |
| Разводненная прибыль на акцию | $0,41 | $0,12 | +242% |
Три строки, которые имеют значение, — это не только ключевой показатель выручки, но и соотношение между ним и двумя строками затрат выше чистой прибыли. Выручка выросла на 93%. Себестоимость выручки выросла на 63%. Операционные расходы (НИОКР плюс SG&A) выросли в совокупности примерно на 39%. Когда выручка растет более чем вдвое быстрее, чем любая статья затрат, операционная прибыль делает то, что мы видим здесь: она более чем утроилась — с $260 млн до $912 млн. Palantir не сокращала расходы, чтобы достичь 47% операционной маржи. Она выросла до этого уровня, увеличив абсолютные расходы по каждой статье — НИОКР выросли на $50 млн, SG&A на $156 млн — и наблюдая, как выручка оставляет их позади.
Затем идет строка налогов. Palantir заработала $1,081 млрд до налогообложения и заплатила с этой суммы $15,4 млн — эффективная ставка 1,4%, идентичная первому кварталу. Чистая маржа в 55,1% превышает операционную маржу в 47,1% на целых восемь процентных пунктов, и каждый из этих пунктов обусловлен двумя неоперационными фактами: балансом, приносящим процентный доход, и налоговым щитом, который делает почти всю прибыль не облагаемой налогом. Оба требуют более пристального внимания, прежде чем кто-либо будет экстраполировать эту чистую маржу на год.
Глубокий анализ выручки: два сегмента, одна американская история
Palantir отчитывается по двум сегментам. Оба показали впечатляющий рост, и оба увеличили маржу валовой прибыли — но один теперь явно отрывается.
| Сегмент | Выручка Q2 2026 | Выручка Q2 2025 | г/г | Валовая прибыль | Маржа валовой прибыли |
|---|---|---|---|---|---|
| Государственный | $990,0 млн | $553,0 млн | +79,0% | $701,1 млн | 71% (было 63%) |
| Коммерческий | $945,4 млн | $450,7 млн | +109,7% | $734,9 млн | 78% (было 64%) |
| Итого | $1 935,5 млн | $1 003,3 млн | +92,9% | $1 436,1 млн | — |
Коммерческий сегмент вырос на 110%. Государственный вырос на 79%. Этот разрыв — 31 процентный пункт — и есть тезис, который переоценивается в реальном времени. Годами медвежий сценарий по Palantir заключался в том, что это подрядчик правительства с оценкой как у софтверной компании; контраргументом было то, что коммерческий сегмент со временем сблизится с государственным. В этом квартале на коммерческий сегмент приходится 49% выручки по сравнению с 45% год назад, и его маржа валовой прибыли (78%) теперь превышает государственную (71%). Коммерческий сегмент не просто догоняет. Он становится более прибыльной половиной компании.
География еще больше усиливает этот аргумент.
| Регион | Q2 2026 | Q2 2025 | г/г | % от выручки |
|---|---|---|---|---|
| США | $1 573,0 млн | $730,2 млн | +115,4% | 81% |
| Остальной мир | $362,4 млн | $273,1 млн | +32,7% | 19% |
Выручка в США более чем удвоилась. Выручка за пределами США выросла на 33% — неплохо сама по себе, но меркнет на фоне внутреннего роста. Внутри США коммерческая выручка достигла $764 млн (+149% г/г), а государственная — $809 млн (+90% г/г). Только коммерческий сегмент в США принес больше дополнительной выручки в этом квартале, чем вся компания сгенерировала два года назад.
Правильное описание этого квартала одной фразой — не «Palantir выросла на 93%». Это: Американские предприятия внедряли ИИ-платформу Palantir быстрее, чем компания успевала нанимать сотрудников для их поддержки, и коммерческий сегмент в США сейчас — это бизнес с годовой выручкой около $3 млрд, растущий трехзначными темпами. Это одновременно экстраординарная сила и значительный концентрационный риск, и бухгалтерская книга фиксирует и то, и другое без комментариев.
История маржи
Шесть периодов, прямо из бухгалтерской книги:
| Период | Выручка | Валовая маржа | Операционная маржа | Чистая маржа | Чистая прибыль |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1 541,9 млн | 78,0% | -26,7% | -33,7% | -$520,4 млн |
| FY2022 | $1 905,9 млн | 78,6% | -8,5% | -19,5% | -$371,1 млн |
| FY2023 | $2 225,0 млн | 80,6% | 5,4% | 9,8% | $217,4 млн |
| FY2024 | $2 865,5 млн | 80,2% | 10,8% | 16,3% | $467,9 млн |
| FY2025 | $4 475,4 млн | 82,4% | 31,6% | 36,5% | $1 634,6 млн |
| Q1 FY2026 | $1 632,6 млн | 86,8% | 46,2% | 53,7% | $876,4 млн |
| Q2 FY2026 | $1 935,5 млн | 84,7% | 47,1% | 55,1% | $1 066,0 млн |
Прочитайте колонку операционной маржи сверху вниз: -26,7%, -8,5%, 5,4%, 10,8%, 31,6%, 46,2%, 47,1%. Переход от отрицательных значений к положительным произошел в FY2023, но наклон изменился в FY2025. Palantir добавила 21 процентный пункт операционной маржи между FY2024 и FY2025 и еще 15 пунктов в первой половине FY2026. Валовая маржа была стабильной на уровне 80–85% на протяжении всего периода; эффект операционного рычага почти полностью находится ниже строки валовой прибыли — операционные расходы растут медленнее, чем выручка.
В каждом прибыльном периоде чистая маржа превышает операционную. Для большинства компаний соотношение обратное — проценты и налоги снижают чистую маржу ниже операционной. Palantir инвертирует это по двум причинам, которые видны ровно как две строки в бухгалтерской книге:
- Отсутствие долга и растущий объем денежных средств. Около $9,4 млрд в денежных средствах, их эквивалентах и краткосрочных казначейских обязательствах приносят процентный доход ($77,5 млн в этом квартале) вместо процентных расходов. Баланс — это центр прибыли.
- Эффективная ставка налога 1,4%. Во втором квартале было уплачено $15,4 млн с $1,081 млрд прибыли до налогообложения. В первом квартале — $12,2 млн с $889 млн. Ставка оставалась на уровне 1,4% два квартала подряд, снизившись с 4–8% в FY2023–FY2024.
В FY2023 только процентный доход ($132,6 млн) превышал операционную прибыль ($120,0 млн) — деньги были прибыльнее, чем бизнес. Эта эпоха решительно закончилась: операционная прибыль в $912 млн в этом квартале почти в 12 раз превышает процентный доход.
Главный вопрос: что произойдет, когда прогноз в 82% встретится с реальностью?
Еще один показатель, который изменился больше, чем выручка, — это прогноз, и соотношение между ними делает этот квартал особенно примечательным.
| Период | Прогноз на момент | Фактический / последний прогноз | Результат против предыдущего прогноза |
|---|---|---|---|
| FY2025 | — | $4 475,4 млн (+56% г/г) | — |
| Q1 FY2026 | FY2026: $7,650–7,662 млрд (+71% г/г) | — | Первый прогноз на FY2026 |
| Q2 FY2026 | FY2026: $8,150–8,158 млрд (+82% г/г) | — | Повышен на ~$500 млн (+11 п.п.) |
| Q3 FY2026 | $2,160–2,164 млрд | — | Подразумевает ~75% г/г в Q3 |
Palantir повысила годовой прогноз примерно на $500 млн через три месяца после его установления. При средней точке в $8,15 млрд подразумеваемый годовой темп роста вырос с 71% до 82% — увеличение на 11 процентных пунктов в середине года, в масштабе, где большинство софтверных компаний дают консервативные прогнозы и со временем их снижают. Только прогноз на третий квартал ($2,16 млрд) подразумевает примерно 75% роста год к году в следующем квартале.
Это не то, как обычно прогнозируют компании корпоративного ПО. Повышение на $500 млн за один квартал при росте более 80% — это заявление о том, что сигнал спроса настолько опережает первоначальный прогноз, что инкрементальный подход был бы вводящим в заблуждение. Сноски делают этот сигнал более конкретным: прогнозируется, что коммерческая выручка в США за год превысит $3,424 млрд (+134% г/г), заключенная общая стоимость контрактов (TCV) в коммерческом сегменте США достигла $2,132 млрд во втором квартале (+153% г/г), а оставшаяся стоимость сделок в коммерческом сегменте США составляет $6,238 млрд (+124% г/г). Пайплайн растет быстрее, чем уже полученная выручка.
Вопрос, который это создает, заключается не в том, будет ли 2026 финансовый год выдающимся — при росте на 82% он уже такой — а в том, как будет выглядеть база сравнения для 2027 финансового года. Palantir устанавливает для себя планку, которая добавляет почти $4 млрд дополнительной выручки за один год. Повторение этого достижения в 2027 финансовом году потребовало бы роста от базы в $8,15 млрд темпами, которые закон больших чисел исторически отрицал для каждой софтверной компании в этом масштабе. Единственным исключением из этого закона является компания, которая сейчас его нарушает, и цифры за 2026 финансовый год — тому доказательство. Выживет ли исключение, столкнувшись с собственной базой сравнения, — это вопрос, который определит следующие четыре квартала.
Связанный, более механический вопрос находится внутри самого отчета о прибылях и убытках: налоговая ставка.
| Период | Прибыль до налогообложения | Налог на прибыль | Эффективная ставка |
|---|---|---|---|
| FY2023 | $237,1 млн | $19,7 млн | 8,3% |
| FY2024 | $489,2 млн | $21,3 млн | 4,3% |
| FY2025 | $1 657,4 млн | $22,7 млн | 1,4% |
| Q1 FY2026 | $888,6 млн | $12,2 млн | 1,4% |
| Q2 FY2026 | $1 081,3 млн | $15,4 млн | 1,4% |
Прибыль до налогообложения выросла примерно в 7 раз с FY2023 по первую половину FY2026 в годовом исчислении. Квартальный счет по налогам почти не изменился. Форма 10-Q Palantir объясняет почему: ее эффективная ставка отличается от установленной законом ставки США «в основном из-за иностранных доходов, облагаемых по другим ставкам, не подлежащих вычету расходов на опционы на акции, других не подлежащих вычету расходов и оценочных резервов, начисленных на отложенные налоговые активы». Простыми словами — Palantir годами терпела убытки, накопила отложенные налоговые активы, которые не рассчитывала использовать, списала их с помощью оценочного резерва, а теперь использует эти исторические убытки для снижения налогооблагаемой прибыли.
Это создает двухэтапное будущее: разовый неденежный доход при высвобождении оценочного резерва (квартал с впечатляющей, но экономически бессмысленной прибылью на акцию), за которым последует постоянное повышение налоговой ставки до 21%. При ставке 21% $1,081 млрд прибыли до налогообложения во втором квартале повлек бы за собой около $227 млн налогов вместо $15 млн — сократив чистую прибыль примерно на 20%. Накопленный дефицит на балансе и налоговый щит связаны — оба являются следствием одного и того же потерянного десятилетия — но это не одно и то же число, и они не истекают в один день.
Отслеживание компании стоимостью $9 млрд в открытом тексте
Двойная запись в бухгалтерии имеет неприглядное преимущество: ничего нельзя тихо упустить, потому что книги не сходятся, пока не будет учтен каждый доллар. Моделирование Palantir в Beancount делает налоговую аномалию невозможно пропустить, потому что строка налогов находится в той же проводке, что и выручка.
В Beancount доход — это отрицательная (кредитовая) сумма, а расходы — положительные (дебетовые) суммы; чистая прибыль является балансирующей величиной. Palantir отчитывается в тысячах, поэтому в этой книге используется три десятичных знака — каждое число ниже точно соответствует поданным в отчетности тысячам долларов.
; Отчет о прибылях и убытках за 2 кв. 2026 фин. года — три месяца, закончившихся 30 июня 2026 г.
; Выручка: 1 935 464 | Себестоимость: 296 870 | НИОКР: 192 513 | Комм. и адм. расходы: 534 077
; Прочие нетто: 169 341 (нетто-прочие ДОХОДЫ) | Налог: 15 383 | Чистая прибыль: 1 065 962 (в тыс. $)
; Проверка: -1935.464 + 296.870 + 192.513 + 534.077 - 169.341 + 15.383 + 1065.962 = 0 ✓
2026-06-30 * "Palantir Technologies Inc." "Отчет о прибылях и убытках за 2 кв. 2026 фин. года"
Доход:Выручка -1935.464 MUSD ; полученная выручка (кредит)
Расходы:СебестоимостьВыручки 296.870 MUSD ; понесенные затраты (дебет)
Расходы:ИсследованияИРазработки 192.513 MUSD ; понесенные затраты (дебет)
Расходы:КоммерческиеОбщиеАдминистративные 534.077 MUSD ; Продажи и маркетинг 339 500 + Общие и адм. 194 577
Доход:ПрочиеНетто -169.341 MUSD ; нетто-прочие доходы (кредит): процентный доход 77 505 + прочее 91 836
Расходы:НалогНаПрибыль 15.383 MUSD ; эффективная ставка 1,4% от 1 081 345 до налогообложения
Капитал:Корректировки 1065.962 MUSD ; компенсация чистой прибылиОбратите внимание, что обнаруживает соглашение о знаках. Доход:ПрочиеНетто — отрицательный — это доход, а не расход. Он вносит $169,3 млн прибыли, которую операционный бизнес не производил. И Расходы:НалогНаПрибыль в размере 15,383 — это наименьшее число в проводке после НИОКР — меньше, чем себестоимость выручки, меньше, чем коммерческие и административные расходы, меньше, чем любая операционная статья затрат. Налоговый счет, который является наименьшей строкой в отчете о прибылях и убытках компании с чистой маржой 55%, легко пропустить в пресс-релизе. В бухгалтерской книге он просто находится там, в порядке строк.
Строка баланса, которая несет эту историю, — это нераспределенная прибыль:
2026-06-29 pad Капитал:НераспределеннаяПрибыль Капитал:Корректировки
2026-06-30 balance Капитал:НераспределеннаяПрибыль 1629.973 MUSD ; НАКОПЛЕННЫЙ ДЕФИЦИТ (дебетовое сальдо)Это сальдо положительное, и в соглашении о знаках Beancount положительное сальдо капитала — это дебет — дыра. Каждая другая компания в Open Ledger отражает нераспределенную прибыль как кредит. Palantir отражает накопленный дефицит в $1,63 млрд: спустя более двадцати лет ее совокупные убытки все еще превышают совокупную прибыль, хотя дефицит сократился более чем на $1 млрд только за первую половину 2026 финансового года (с $3,56 млрd на конец 2025 финансового года). При примерно $1 млрд чистой прибыли в квартал дефицит пересечет ноль в первой половине 2027 года — в квартале, когда Palantir наконец-то, накопительно, заработает деньги.
Многолетняя траектория
| Финансовый период | Выручка | Рост г/г | Операционная маржа | Чистая прибыль | Разводненная EPS | Накопленный дефицит |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $1 541,9 млн | +41% | -26,7% | -$520,4 млн | -$0,27 | $5 485,7 млн |
| FY2022 | $1 905,9 млн | +23,6% | -8,5% | -$371,1 млн | -$0,18 | $5 859,4 млн |
| FY2023 | $2 225,0 млн | +16,7% | 5,4% | $217,4 млн | $0,09 | $5 649,6 млн |
| FY2024 | $2 865,5 млн | +28,8% | 10,8% | $467,9 млн | $0,19 | $5 187,4 млн |
| FY2025 | $4 475,4 млн | +56,2% | 31,6% | $1 634,6 млн | $0,63 | $3 562,4 млн |
| Q1 FY2026 | $1 632,6 млн | +84,7% | 46,2% | $876,4 млн | $0,34 | $2 691,9 млн |
| Q2 FY2026 | $1 935,5 млн | +92,9% | 47,1% | $1 066,0 млн | $0,41 | $1 630,0 млн |
Прочитайте колонку роста сверху вниз: +23,6%, +16,7%, +28,8%, +56,2%, +84,7%, +92,9%. Palantir замедлилась до 17% в FY2023 и ускоряется каждый год и каждый квартал с тех пор, при все более высокой выручке. Компании с выручкой $4 млрд обычно не разгоняются вновь; они ползут вниз, когда их настигает закон больших чисел. Минимум FY2023 — это доказательство того, что недавние цифры — это не продолжение долгосрочного тренда; это смена режима, и второй подряд квартал с ростом выше 80% делает это правдоподобным, а не разовым явлением.
Колонка дефицита — это противовес. Он достиг пика в $5,86 млрд на конец FY2022 и снижается каждый период с тех пор — память бухгалтерской книги о десятилетии, в течение которого эта компания сжигала деньги в масштабе, который она только сейчас заканчивает возмещать. Только за первые шесть месяцев 2026 финансового года дефицит сократился на $1,93 млрд. Еще один год такими темпами — и он исчезнет полностью.
Вердикт: быки против медведей
Аргументы быков
- Рост ускоряется в масштабе: 16,7% → 28,8% → 56,2% → 84,7% → 92,9%. Повторное ускорение при выручке свыше $4 млрд — редкость, и его нельзя объяснить низкой базой.
- Коммерческий сегмент в США — это двигатель: $764 млн (+149% г/г), маржа валовой прибыли 78%, TCV $2,1 млрд (+153%), оставшаяся стоимость сделок $6,2 млрд (+124%) — пайплайн растет быстрее текущей выручки.
- Реальный операционный рычаг, а не сокращение затрат: выручка +93%, при этом каждая статья расходов выросла (себестоимость +63%, НИОКР +35%, SG&A +41%); общая операционная прибыль утроилась.
- Показатель «Правило 40» близок к 155% (рост 93% + скорректированная операционная маржа 62%) — этот показатель был разработан так, чтобы его было трудно достичь даже на уровне 40.
- Баланс как крепость: нулевой долг, около $9,4 млрд денежных средств и казначейских обязательств, $1,22 млрд скорректированного свободного денежного потока за квартал (маржа 63%).
- Компенсация акциями как доля выручки сжимается, а структура коммерческих/государственных доходов смещается в сторону сегмента с более высокой маржой.
- Повышение прогноза на $500 млн за один квартал (+11 п.п. до 82% годового роста) сигнализирует о спросе, значительно опережающем первоначальный прогноз.
Аргументы медведей
- Эффективная налоговая ставка 1,4% временна по своей конструкции. Нормализация до 21% обошлась бы примерно в $227 млн в этом квартале вместо $15 млн — около 20% чистой прибыли.
- Чистая маржа завышена балансом: $169,3 млн процентных и прочих доходов составляют 16% прибыли до налогообложения и не имеют отношения к продаже ПО.
- Операционная маржа по GAAP составляет 47%, а не рекламные 62% — разница составляет около $265 млн компенсации акциями, реальных затрат, которые скорректированные показатели исключают.
- Экстремальная географическая концентрация: США выросли на 115%, в то время как остальной мир — на 33%. Это ставка на цикл внедрения ИИ в одной стране.
- Государственный сегмент по-прежнему составляет 51% выручки, и большая его часть приходится на правительство США — это подвержено бюджетным ассигнованиям, циклам закупок и политическим рискам.
- База сравнения для 2027 финансового года теперь жестока: повторение роста более 80% от базы в $8,15 млрд требует почти $7 млрд дополнительной выручки, в которой закон больших чисел отказывал почти каждой софтверной компании в этом масштабе.
- Компания никогда, накопительно, не зарабатывала ни доллара: накопленный дефицит в $1,63 млрд — это арифметическая запись того, насколько дорого было сюда добраться.
Наша оценка
Операционная история здесь реальна, и медведи ее недооценивают: компания с такой базой выручки не разгоняется случайно с 17% до 93% роста, и она сделала это, позволив каждой статье затрат расти — трудным и устойчивым путем. Всплеск коммерческого сегмента в США (149%) — это не история изменения структуры, а история создания спроса; Palantir продает продукт, на который год назад многие предприятия вообще не закладывали бюджет. Показатель «Правило 40» близкий к 155% — это не случайность одного показателя — это то, как выглядит по-настоящему высокомаржинальный бизнес, когда спрос приходит быстрее, чем его база затрат.
Но инвесторы, читающие чистую маржу 55%, должны понимать, что они читают три вещи, сложенные вместе: операционную маржу 47%, баланс, который платит им $169 млн в квартал, и налоговую ставку 1,4% по причинам, которые истекают. Верните последние два к норме — установленную законом налоговую ставку и отсутствие процентной прибыли — и Palantir окажется софтверной компанией с операционной маржой ~47%, растущей на 93%. Это по-прежнему выдающийся бизнес, но он материально отличается от машины с чистой маржой 55%, которую подразумевает заголовок. Работа бухгалтерской книги — гарантировать, что вы никогда не перепутаете эти два понятия, а накопленный дефицит, все еще висящий на балансе дебетом, напоминает вам, что появилось первым.