Resultados do Spotify no 3º trimestre de 2026: receita de €4,97B e 306M de assinantes, com lucro líquido caindo 42% por eventos não recorrentes do ano anterior

Em 22 de outubro de 2026, o Spotify reportou receita do terceiro trimestre de €4.969 milhões, alta de 16% ano a ano, e 306 milhões de assinantes Premium, 1 milhão acima de sua orientação. O lucro operacional subiu 15%, para €672 milhões. O lucro líquido caiu 42%, para €518 milhões — e toda essa queda está abaixo do lucro operacional: o trimestre do ano anterior continha €197 milhões de ganhos de valor justo sobre Notas Permutáveis que desde então foram reembolsadas, além de um benefício fiscal de €72 milhões que desta vez é uma despesa fiscal de €187 milhões. Para o quarto trimestre, a empresa orienta receita de €5,2 bilhões e lucro operacional de €820 milhões.

Os números de destaque​

O ano fiscal da Spotify Technology S.A. é o ano calendário; o 3º trimestre de 2026 corresponde aos três meses encerrados em 30 de setembro de 2026. A empresa reporta sob IFRS em euros, e nada aqui é convertido. Todos os números abaixo vêm do Formulário 6-K e da atualização para acionistas do 3º trimestre de 2026 apresentada como seu Anexo 99.1, e o período do razão foi modelado a partir das mesmas demonstrações consolidadas condensadas intermediárias.

A receita cresceu 16% e o custo da receita 14%, de modo que o lucro bruto cresceu 21% — o mesmo intervalo de dois pontos que impulsionou a história de margem do 2º trimestre, um trimestre depois.

As despesas operacionais cresceram 26%, para €967 milhões, e desta vez a comparação não favorece o trimestre. A atualização diz que o período do ano anterior incluía um crédito líquido de €16 milhões em encargos sociais — impostos sobre a folha vinculados ao valor da remuneração baseada em ações, que variam com o preço das ações — contra uma despesa de €22 milhões neste trimestre, €13 milhões acima do previsto por movimento do preço das ações. Excluindo câmbio e encargos sociais, a empresa estima o crescimento das despesas operacionais em 19%, "impulsionado principalmente por um aumento em marketing, juntamente com gastos em nuvem e IA para apoiar iniciativas de crescimento". Esse é o segundo trimestre consecutivo nessa base de 19%, e é mais rápido que o crescimento da receita.

Frente à orientação, o trimestre se lê como um resultado acima do esperado em lucro e em linha em usuários: receita de €5,0 bilhões ficou em linha, margem bruta de 33,0% superou a orientação de 32,9%, lucro operacional de €672 milhões superou a orientação de €670 milhões, MAUs de 788 milhões ficaram em linha, e assinantes de 306 milhões ficaram 1 milhão acima.

Análise aprofundada da receita​

O Spotify reporta dois segmentos. A partir de 1º de janeiro de 2026, a empresa transferiu certas atividades geradoras de receita do segmento Com Anúncios para o Premium e reclassificou o período do ano anterior, de modo que ambas as colunas abaixo estão na nova base. Uma diferença de divulgação em relação ao trimestre passado: o Formulário 6-K do 2º trimestre trazia uma nota de segmento com o custo da receita para cada um, enquanto esta atualização apresentada fornece apenas percentuais de margem bruta por segmento — portanto as margens abaixo são conforme arquivadas, e nenhuma divisão de custos por segmento é derivada delas.

A receita Premium de €4.487 milhões cresceu 17%, o que a atualização decompõe em 9% de crescimento de assinantes e receita média por usuário Premium de €4,95, alta de 9,3% ano a ano (7,5% em moeda constante). Sobre precificação, o comunicado repete a frase do trimestre passado quase palavra por palavra: excluindo câmbio, "o crescimento do ARPU foi impulsionado pelos benefícios dos aumentos de preço, parcialmente compensados pelo mix de produtos/mercados". O preço está fazendo tanto trabalho quanto o volume pelo segundo trimestre consecutivo. O crescimento de assinantes refletiu "crescimento ano a ano e trimestre a trimestre em todas as regiões" com "captação de campanhas promocionais globais e força das parcerias", e as adições líquidas de 6 milhões superaram a orientação de 5 milhões. A frase de resumo da atualização é uma afirmação de demanda que vale citar exatamente: "todos os nossos KPIs atendendo ou superando a orientação".

A linha do razão que deve confirmar a força de assinantes é a receita diferida, caixa arrecadado por serviço ainda não prestado. Ela estava em €794 milhões em 30 de setembro de 2026, acima dos €778 milhões três meses antes e dos €711 milhões no fim de 2025 — crescendo em linha com a base de assinantes, não à frente dela.

O segmento Com Anúncios é a recuperação do trimestre dentro do trimestre: a receita cresceu 10%, ou 9% em moeda constante, após crescer 1% no 2º trimestre, com 12% mais usuários com anúncios. A publicidade musical "foi impulsionada pelo crescimento de impressões vendidas, parcialmente compensada pela fraqueza na precificação" — poder de precificação nas assinaturas e fraqueza de preço na publicidade estão no mesmo comunicado pelo segundo trimestre consecutivo. O crescimento de podcasts foi liderado por ganhos de patrocínio no portfólio próprio e licenciado, e os canais de venda automatizados "continuaram a escalar e permaneceram os maiores contribuidores para o crescimento geral da publicidade". A margem bruta do segmento foi de 18,7%, alta de 105 pontos-base ano a ano, por "favorabilidade na estrutura de custos de podcasts e Outros Custos da Receita".

Os novos produtos ganham uma página inteira, mas nenhuma linguagem de desempenho superior. A atualização anuncia o Taste Profile para assinantes Premium nos EUA, Creator Memberships em 34 mercados, uma expansão do Spotify Partner Program para mais de 35 novos mercados, audiolivros passando de 22 mercados para mais de 180 até o fim do ano, Contas Gerenciadas para famílias em seis países e uma integração do Spotify com o Muse. A atualização não contém linguagem sobre limites de oferta ou capacidade e nenhuma sobre um ciclo do setor, o que não surpreende para um serviço de streaming. Os temas que ela contém são demanda, precificação e novos produtos, e o único que os números qualificam é a precificação de publicidade.

A história da margem​

A margem bruta de 33,0% é recorde para um terceiro trimestre, alta de 136 pontos-base ano a ano, com ambos os segmentos contribuindo: Premium a 34,5% (alta de 130 pontos-base) por "crescimento da receita superando os custos musicais líquidos de programas de marketplace, custos de audiolivros e custos de podcasts em vídeo", e Com Anúncios a 18,7% (alta de 105 pontos-base). Fica quatro décimos abaixo do recorde histórico do 2º trimestre de 33,4%, e a orientação para o 4º trimestre de 33,8% indica que a empresa espera retomar esse recorde.

A margem operacional de 13,5% está sete décimos acima do nível de FY2025, mas dois décimos abaixo do 2º trimestre, porque as despesas operacionais cresceram mais rápido que a receita. A 19,5% da receita, as despesas operacionais estão acima do nível de FY2025 de 19,2% pelo segundo trimestre consecutivo. A empresa novamente descreve os aumentos de marketing e nuvem como investimentos temporários; a orientação para o 4º trimestre é onde essa descrição será testada, com lucro operacional orientado para €820 milhões — 17% acima dos €701 milhões do 4º trimestre de 2025 — sobre receita de €5,2 bilhões.

A margem líquida de 10,4% é a mais baixa desde FY2024, e a tabela de margens por si só não consegue explicá-la. A explicação está abaixo do lucro operacional, na próxima seção.

A grande questão: quanto da queda no lucro líquido é o negócio?​

Um ano atrás, o Spotify ganhou €582 milhões em operações e reportou €899 milhões de lucro líquido. Neste trimestre, ganhou €672 milhões em operações e reportou €518 milhões. A ponte entre os dois trimestres é totalmente divulgada:

Da queda de €381 milhões no lucro líquido, o lucro operacional contribuiu positivamente com €90 milhões. Todo o restante é a base do ano anterior. A receita financeira caiu €200 milhões: a reconciliação do lucro por ação diluído divulga €197 milhões de ganhos de valor justo sobre as então dilutivas Notas Permutáveis dentro dos resultados do trimestre do ano anterior, e essas notas venceram em março de 2026 e foram liquidadas em dinheiro, de modo que a linha desapareceu estruturalmente. A linha de impostos oscilou €259 milhões contra a comparação, de um benefício de €72 milhões para uma despesa de €187 milhões — uma alíquota efetiva de 26,5% neste trimestre contra 8,7% negativos um ano atrás.

Então a resposta é a imagem espelhada do trimestre passado: nada da queda é o negócio. O post do 2º trimestre mostrou o lucro líquido favorecido pela ausência de uma despesa de €421 milhões do ano anterior; o lucro líquido deste trimestre está deprimido pela ausência de um ganho de €197 milhões do ano anterior e de um benefício fiscal. Reduza ambos os trimestres ao lucro operacional menos uma carga fiscal normal e a trajetória é de crescimento ininterrupto. O lucro líquido agora é uma medida mais limpa do negócio do que era um ano atrás — receita e despesas financeiras são €62 milhões e €29 milhões contra €672 milhões de lucro operacional — mas, trimestre a trimestre, ele permanece refém de efeitos de base, e este é o trimestre que prova isso.

Rastreando um trimestre de €5,0B em texto puro​

A partida dobrada força cada euro a reconciliar, e é por isso que o razão Beancount é a auditoria. A transação da demonstração do resultado abaixo é o trimestre conforme arquivado na demonstração consolidada condensada intermediária do resultado — receita negativa, despesas positivas, e a verificação que prova que a soma é zero.

; Revenue: 4969 | Gross profit: 1639 | Operating income: 672 | Finance income: 62 | Finance costs: 29 | Net income attributable to owners of the parent: 518
; Finance income less finance costs nets to 33 of income, posted as filed totals on Income:OtherNet (no note breakdown in the furnished update).
; Check: -4969 + 3330 + 417 + 406 + 144 - 62 + 29 + 187 + 518 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Spotify Technology S.A." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                           -4969 MEUR  ; revenue: Premium 4,487 + Ad-Supported 482
  Expenses:CostOfRevenue                    3330 MEUR  ; cost of revenue (Premium gross margin 34.5%, Ad-Supported 18.7%; no segment cost split disclosed)
  Expenses:ResearchAndDevelopment            417 MEUR  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      406 MEUR  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      144 MEUR  ; general and administrative
  Income:OtherNet                            -62 MEUR  ; finance income (filed total; no note breakdown in the furnished update)
  Income:OtherNet                             29 MEUR  ; finance costs (filed total)
  Expenses:IncomeTax                         187 MEUR  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                         518 MEUR  ; net income offset

Esse bloco não é uma ilustração; é o período que foi validado com bea check e enviado para open_ledger/spotify, com cada linha rastreável às demonstrações consolidadas condensadas intermediárias. A unidade é MEUR, milhões de euros conforme arquivado, e é assim que modelamos cada empresa. Duas escolhas de modelagem são deliberadas e ambas decorrem do que a atualização apresentada divulga. Vendas e marketing e despesas gerais e administrativas são dois lançamentos rotulados em uma conta, porque o arquivamento os reporta como duas rubricas. Receita financeira e despesas financeiras são lançamentos únicos em seus totais arquivados, porque esta atualização — diferentemente do Formulário 6-K do 2º trimestre com sua Nota 4 — não carrega uma nota de receita financeira para detalhar; o arquivo do trimestre anterior mostra a mesma conta dividida em seis linhas rotuladas. E o custo da receita é um único lançamento com as margens de segmento em seu comentário, porque percentuais não são milhões e derivar uma divisão a partir deles seria uma estimativa.

O balanço patrimonial conta o resto. Caixa e equivalentes de caixa de €6.032 milhões e investimentos de curto prazo de €3.856 milhões representam 69% dos €14.312 milhões em ativos totais, e, juntamente com o caixa restrito, são o saldo de liquidez de €9,9 bilhões citado pela atualização. No trimestre, a empresa recomprou €313 milhões de suas próprias ações — as ações em tesouraria agora totalizam €1.566 milhões — e afirma ter recomprado $1,1 bilhão no acumulado do ano até 21 de outubro, neutralizando totalmente a diluição dos programas de participação acionária de funcionários. Os lucros acumulados estão em €985 milhões, acima de um déficit acumulado de €832 milhões no fim de 2025.

O único número do balanço patrimonial que conta uma história que a demonstração do resultado não conta é Assets:NonCurrent:LongTermInvestments. Ele caiu de €2.181 milhões no fim de 2025 para €1.066 milhões em 30 de setembro — a empresa até vendeu €60 milhões deles no trimestre — e, porque esses investimentos são mantidos ao valor justo por meio de outros resultados abrangentes, a queda nunca tocou o lucro líquido. Outras reservas absorveram-na em vez disso, caindo de €3.366 milhões para €2.630 milhões. Esse movimento de reservas e a recompra são a razão pela qual o patrimônio líquido total subiu apenas €412 milhões em nove meses de trimestres lucrativos.

O arco plurianual​

Cada linha anual é o Formulário 20-F daquele ano conforme originalmente arquivado; cada arquivamento posterior repete as demonstrações do ano anterior sem alteração.

A receita cresceu todos os anos — 21%, 13%, 18%, 10% — de €9,7 bilhões para €17,2 bilhões, e os dois últimos trimestres anualizam para aproximadamente €19,5 bilhões. O lucro bruto mais que dobrou nos mesmos quatro anos, de €2.591 milhões para €5.496 milhões, porque a margem se ampliou à medida que a base cresceu.

A coluna operacional muda de sinal duas vezes. FY2021 foi um lucro pequeno, FY2022 e FY2023 foram prejuízos de €659 milhões e €446 milhões à medida que pesquisa e desenvolvimento e vendas e marketing cresceram mais rápido que a receita, e FY2024 foi um lucro de €1.365 milhões com gastos menores em ambos. A linha do 3º trimestre estende a série lucrativa para um sétimo trimestre, e a coluna de lucro líquido agora se move com as operações em vez de contra as Notas Permutáveis.

Os ativos totais atingiram o pico de €15.015 milhões no fim de 2025 e estão se reconstruindo após o reembolso das notas: €13.748 milhões em junho, €14.312 milhões em setembro, com o crescimento todo em caixa e contas a receber enquanto os investimentos de longo prazo continuam encolhendo.

O veredito: Alta vs. Baixa​

Cenário de alta

• A receita cresceu 16% (14% em moeda constante), com ambos os segmentos acelerando: Premium +17% com 9% mais assinantes e ARPU 9,3% maior, Com Anúncios +10% após +1% no 2º trimestre.
• A margem bruta atingiu um recorde para 3º trimestre de 33,0%, alta de 136 pontos-base, com ambos os segmentos melhorando — e o 4º trimestre está orientado para 33,8%.
• O lucro operacional cresceu 15%, para €672 milhões, superando a orientação de €670 milhões, e a orientação para o 4º trimestre de €820 milhões implica crescimento de 17% sobre receita de €5,2 bilhões.
• A liquidez é de €9,9 bilhões sem empréstimos, o fluxo de caixa livre dos últimos doze meses é de €3,2 bilhões, e $1,1 bilhão em recompras no acumulado do ano neutralizou totalmente a diluição da participação acionária de funcionários.
• Os assinantes superaram a orientação em 1 milhão com crescimento em todas as regiões, e a receita diferida de €794 milhões confirma que a captação é paga, não promocional.

Cenário de baixa

• As despesas operacionais cresceram 26% reportados e 19% excluindo câmbio e encargos sociais — mais rápido que a receita pelo segundo trimestre consecutivo — e estão em 19,5% da receita contra 19,2% em FY2025.
• O lucro líquido caiu 42% ano a ano, e, embora a causa sejam efeitos de base, a alíquota de imposto agora é de 26,5% plenos, sem alívio adicional não recorrente à vista.
• A publicidade musical ainda mostra "fraqueza na precificação" mesmo com impressões crescendo, então a recuperação publicitária é liderada por volume e de margem fina em 18,7%.
• Os investimentos de longo prazo perderam mais da metade de seu valor contábil em nove meses (€2.181 milhões para €1.066 milhões), com as perdas no patrimônio líquido em vez dos resultados.
• A orientação de lucro operacional para o 4º trimestre pressupõe €6 milhões de encargos sociais a um preço de ação de $487,38; outro trimestre como o excesso de €13 milhões deste sai direto do resultado acima do esperado.

Nossa visão: Este é o trimestre que prova que o Spotify deve ser avaliado com base no lucro operacional, não no lucro líquido. A receita está crescendo 16%, as margens de ambos os segmentos estão se expandindo, a empresa supera suas próprias orientações, e a queda de 42% no lucro líquido é inteiramente a sombra de um passivo reembolsado e de um benefício fiscal expirado. O número a observar no próximo trimestre é o mesmo do trimestre passado: as despesas operacionais como proporção da receita. Em 19,5%, elas estão se movendo na direção errada, e "temporário" já é a descrição há dois trimestres.