Resultados de relance
- Período
- FY2027Q2
- Receita
- US$ 1,3 bi (1.277,217 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 1,5 bi (1.542,445 MUSD)
- Margem líquida
- 120,8%
Do Open Ledger da ZoomVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2027Q2)
A Zoom registrou US$ 1,54 bilhão de lucro líquido GAAP sobre US$ 1,28 bilhão de receita. Leia novamente: o lucro líquido equivaleu a 121% da receita — porque US$ 1,61 bilhão dele é um ajuste não realizado das ações preferenciais da Anthropic detidas pela Zoom, remensuradas na rodada de financiamento da Anthropic anunciada em 28 de maio de 2026. O lucro operacional foi de US$ 314 milhões, queda de 2% ano a ano, e as entradas de caixa efetivas do trimestre provenientes de investimentos estratégicos foram de US$ 125.000. O razão Beancount público abaixo mantém os dois separados: o ganho com a Anthropic tem seu próprio lançamento, nunca incorporado a nada operacional.
Os números de manchete
O exercício fiscal da Zoom termina em 31 de janeiro, portanto o Q2 FY2027 corresponde aos três meses encerrados em 31 de julho de 2026. Todos os números abaixo vêm do Form 10-Q e do comunicado de resultados; o histórico anual vem dos Form 10-K do FY2022 ao FY2026.
| Métrica | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | YoY |
|---|---|---|---|
| Receita total | $1.277,2M | $1.217,2M | +4,9% |
| Receita Enterprise | $787,5M | $730,5M | +7,8% |
| Receita Online | $489,7M | $486,8M | +0,6% |
| Lucro bruto | $985,5M | $944,1M | +4,4% |
| Margem bruta | 77,2% | 77,6% | −0,4 pts |
| Lucro operacional GAAP | $314,3M | $321,7M | −2,3% |
| Margem operacional GAAP | 24,6% | 26,4% | −1,8 pts |
| Lucro operacional não-GAAP | $510,3M | $503,2M | +1,4% |
| Margem operacional não-GAAP | 40,0% | 41,3% | −1,3 pts |
| Ganhos líquidos em investimentos estratégicos | $1.614,2M | $45,1M | NM |
| Lucro líquido | $1.542,4M | $358,6M | +330% |
| EPS diluído | $5,15 | $1,16 | +344% |
| Lucro líquido não-GAAP | $464,0M | $471,3M | −1,5% |
| EPS diluído não-GAAP | $1,55 | $1,53 | +1,3% |
| Fluxo de caixa operacional | $494,8M | $515,9M | −4,1% |
| Fluxo de caixa livre | $472,4M | $508,0M | −7,0% |
| Caixa + títulos negociáveis | $7.249,7M | — | — |
Duas empresas reportaram neste trimestre. A empresa de software cresceu 4,9% em receita, reduziu o lucro operacional em 2,3% e gerou $472 milhões de fluxo de caixa livre. O fundo de investimento ajustou uma posição privada em $1,61 bilhão e transformou isso em $5,15 de EPS diluído. O lucro líquido não-GAAP — que exclui os ganhos estratégicos — na verdade caiu 1,5%, para $464 milhões. Todos os índices relevantes para o negócio operacional comprimiram: margem bruta, margem operacional GAAP, margem operacional não-GAAP e margem de fluxo de caixa livre (37,0% contra 41,7% um ano antes).
O guidance é estável, não empolgante. A receita do Q3 de $1,275–$1,280 bilhão está em linha com os $1,277 bilhão do Q2; o $5,085–$5,095 bilhão do ano fiscal completo implica crescimento de 4,4–4,6% sobre o FY2026, com fluxo de caixa livre anual de $1,780–$1,820 bilhão. Nada nas perspectivas precifica outra rodada da Anthropic — nem poderia.
Análise aprofundada da receita
Enterprise é o negócio; Online é a anuidade que o financia:
| Segmento | Q2 FY2027 | Participação | YoY |
|---|---|---|---|
| Enterprise | $787,5M | 61,7% | +7,8% |
| Online | $489,7M | 38,3% | +0,6% |
| Total | $1.277,2M | 100% | +4,9% |
O crescimento de 7,8% em Enterprise é o número que a administração quer que você veja — o fundador e CEO Eric Yuan chamou-o de "sua taxa de crescimento mais forte em três anos". A composição por baixo também melhorou: 42,3% do aumento em Enterprise veio de novos clientes, acima dos 31,6% no FY2026, portanto não se trata apenas de upsell sobre a base instalada. O Online cresceu 0,6%, com o churn mensal estável em 2,9% e os clientes de longa data (16+ meses) subindo para 75,6% do MRR Online. As métricas de qualidade de clientes apontam todas na mesma direção: 4.625 clientes com mais de $100.000 em receita nos últimos doze meses (+8,2%), e a taxa de expansão líquida em dólares dos últimos 12 meses para Enterprise subindo para 99%, de 98% — ainda contração líquida, mas contraindo mais devagar.
Leitura dos sinais da administração (comunicado de 25 de agosto de 2026; todas as citações literais):
- Ramp-up de produtos (portfólio de IA): Yuan: "Nosso portfólio AI-first Customer Experience continua a escalar, entregando expansão de ARR na casa dos dois dígitos altos, impulsionada em parte pela forte adoção do Zoom Virtual Agent, cuja base de clientes cresceu 256% ano a ano."
- Expansão de mercado / momentum Enterprise: Yuan: "A receita total cresceu 4,9% ano a ano, ancorada pelo crescimento de 7,8% na receita Enterprise, sua taxa de crescimento mais forte em três anos."
- Demanda robusta (Enterprise): Yuan: "O FY27 continua a progredir bem, refletindo execução focada em nossas três prioridades e um claro momentum do negócio Enterprise."
Temas ausentes do comunicado: demanda excedendo a oferta, um ciclo de alta do setor, aumentos sustentados de preços e oferta restrita. Não há linguagem de precificação nem de capacidade em nenhum ponto do comunicado — este é um trimestre de software de expansão de assentos, não um ciclo limitado pela oferta, e a IA aparece como ramp-up de produto (Virtual Agent, ZoomMate, AI Productivity Suite) e não como uma onda de demanda.
Relacione a linguagem de bookings com o balanço. A receita reconhecida é o crédito na demonstração de resultados em Income:Revenue (−1277.217 MUSD). A promessa de assinatura ainda não reconhecida está na receita diferida: $1.549,4 milhões de curto prazo, alta de 9,8% desde 31 de janeiro, registrada em Liabilities:Current:DeferredRevenue. Acima disso, as obrigações de performance remanescentes totalizam $4.535,9 milhões — $1.562,2 milhões faturados mais $2.973,7 milhões não faturados — com 57% esperados como receita nos próximos 12 meses. Isso representa cerca de $2,6 bilhões de cobertura contratada entrando no segundo semestre, contra um guidance anual que precisa de aproximadamente $2,57 bilhões adicionais.
A história das margens
| Margem | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q2 FY2027* |
|---|---|---|---|---|
| Margem bruta | 76,2% | 75,8% | 77,0% | 77,2% |
| Margem operacional GAAP | 11,6% | 17,4% | 23,1% | 24,6% |
| Margem líquida | 14,1% | 21,7% | 39,0% | 120,8% |
*Coluna trimestral; as demais são anos fiscais.
A reconstrução da margem operacional de 11,6% para a casa dos 20 e poucos por cento é real, mas o trimestre a favorece de duas maneiras mecânicas que atuam em direções opostas. Comece pela margem bruta: o custo da receita subiu 6,8%, mais rápido que a receita, com um aumento de $24,4 milhões em custos de hospedagem de terceiros "impulsionado principalmente pelo maior uso da plataforma, incluindo crescimento no consumo relacionado a IA decorrente do lançamento de novos produtos", parcialmente compensado por $7,5 milhões de economias com otimização de data centers. A IA é um vento contrário para a margem bruta antes de ser um vento favorável para a receita — 77,6% virou 77,2%.
Abaixo do lucro bruto, as linhas se moveram tanto por contabilidade quanto por operações. Vendas e marketing caíram 2,5%, mas $15,9 milhões disso se devem ao alongamento da amortização de comissões de três para cinco anos, vigente desde 31 de janeiro de 2026 — sem isso, S&M cresceu cerca de 2% e a margem operacional foi de aproximadamente 23,4%, e não 24,6%. Despesas gerais e administrativas subiram 27,7%, mas apenas porque o trimestre do ano anterior continha uma reversão favorável de $18,0 milhões de uma provisão referente a investigação da SEC; contra um ano anterior limpo, G&A cresceu cerca de 3,5%. O salto de 17,5% em P&D é a linha de investimento honesta: $23,7 milhões em pessoal e $5,4 milhões em consumo e desenvolvimento de IA. A margem líquida de 120,8% não é margem alguma — é o trimestre da Anthropic, e pertence à próxima seção.
A grande questão: empresa de software ou fundo Anthropic?
A conciliação não-GAAP da Zoom responde à questão à maneira da administração — retire o ganho de mercado e julgue as operações:
| Ponte GAAP → não-GAAP, Q2 FY2027 | US$ milhões |
|---|---|
| Lucro líquido GAAP | 1.542,4 |
| Compensação baseada em ações + encargos trabalhistas | +186,7 |
| (Ganhos) em investimentos estratégicos, líquidos | −1.614,2 |
| Despesas relacionadas a aquisições | +9,3 |
| Efeitos fiscais sobre ajustes não-GAAP | +339,8 |
| Lucro líquido não-GAAP | 464,0 |
A ponte é honesta e a conclusão é desconfortável: o negócio operacional ganhou $464 milhões enquanto o portfólio de investimentos ganhou $1,61 bilhão. O ganho equivale a 5,1 vezes o lucro operacional. E é marcação a modelo, não dinheiro: a demonstração de fluxo de caixa adiciona de volta os $1.614,2 milhões inteiros, as entradas de caixa de investimentos estratégicos foram de $0,1 milhão, e o ganho consumiu $317,7 milhões de ativos fiscais diferidos (reduzidos para $328,9 milhões), com uma adição de $318,2 milhões de impostos diferidos ao fluxo de caixa operacional.
A posição na Anthropic cresceu rápido. A Zoom adicionou $46,0 milhões no Q1, mantendo a participação a $1.266,9 milhões na rodada de 12 de fevereiro da Anthropic; adicionou mais $254,9 milhões no Q2; e então a remensurou para cima em $1.612,7 milhões na rodada de 28 de maio, chegando a um valor contábil de $3.134,5 milhões. Essa única participação representa 83% do saldo de $3.785,9 milhões em investimentos estratégicos e 23% do total de ativos da Zoom. A mensuração funciona nas duas direções — uma rodada em alta eleva o EPS, e não há regra que diga que a próxima rodada será em alta.
Nada disso está escondido. O 10-Q nomeia a Anthropic, nomeia as datas das rodadas e quantifica o ganho não realizado até a casa decimal. O risco é de composição, não de informação: 28% do balanço agora depende de valuations privados de IA, o primeiro semestre despejou outros $441,1 milhões em participações ilíquidas de IA ($300,9 milhões na Anthropic, $140,2 milhões em outras), e o lucro GAAP de cada trimestre futuro carrega um beta de fundo de venture capital que o guidance de receita não consegue capturar. Avalie a Zoom pelo lucro operacional não-GAAP e pelo fluxo de caixa livre; trate o lucro líquido GAAP como um balanço de portfólio até que as marcações se convertam em caixa.
Acompanhando um balanço de US$ 13,6 bilhões em texto puro
A partida dobrada força cada dólar a reconciliar: créditos de receita, débitos de despesa, e um ganho de venture capital cinco vezes o lucro operacional ainda tem que somar zero contra o lucro líquido. É assim que modelamos cada empresa.
; FY2027Q2 Income Statement — three months ended July 31, 2026
; Check: −1277.217 + 291.722 + 242.497 + 428.682 − 66.448 − 1614.203 + 452.522 + 1542.445 = 0 ✓
2026-07-31 * "Zoom Communications, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1277.217 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 291.722 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 242.497 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 428.682 MUSD ; sales and marketing 330.521 + general and administrative 98.161
Income:OtherNet -66.448 MUSD ; other income, net
Income:OtherNet -1614.203 MUSD ; gains on strategic investments, net — substantially the $1612.7 unrealized Anthropic remeasurement (Note 3)
Expenses:IncomeTax 452.522 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments 1542.445 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)A receita é negativa (crédito), as despesas são positivas (débito) — e a linha de $1.614,203 milhões da Anthropic fica isolada, para que nenhum leitor confunda marcações de portfólio com alavancagem operacional. O número do balanço que conta a história são os investimentos estratégicos: $591,5 milhões em janeiro de 2025, $1.578,6 milhões um ano depois, $3.785,9 milhões agora — uma expansão de 6,4x em dezoito meses, financiada por marcações retidas e não por caixa. O razão o registra em Assets:NonCurrent:LongTermInvestments (3785.876 MUSD), ao lado de um balanço sem dívida, $7,25 bilhões em caixa e títulos negociáveis, e $1,55 bilhão de receita diferida corrente.
O arco plurianual
| Métrica | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q2 FY2027* |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Receita | $4.099,9M | $4.393,0M | $4.527,2M | $4.665,4M | $4.868,8M | $1.277,2M |
| Crescimento da receita | — | +7,1% | +3,1% | +3,1% | +4,4% | +4,9% YoY |
| Margem bruta | 74,3% | 74,9% | 76,2% | 75,8% | 77,0% | 77,2% |
| Margem operacional GAAP | 25,9% | 5,6% | 11,6% | 17,4% | 23,1% | 24,6% |
| Lucro líquido | $1.375,6M | $103,7M | $637,5M | $1.010,2M | $1.900,1M | $1.542,4M |
| Ganhos (perdas) estratégicos | $43,8M | ($37,6M) | $109,8M | $177,1M | $969,8M | $1.614,2M |
| Investimentos estratégicos | $367,8M | $399,0M | $409,2M | $591,5M | $1.578,6M | $3.785,9M |
| Compensação baseada em ações | $477,3M | $1.285,8M | $1.057,2M | $931,3M | $760,8M | $179,8M |
| Receita diferida, corrente | $1.141,4M | $1.266,5M | $1.251,8M | $1.336,4M | $1.411,1M | $1.549,4M |
*Coluna trimestral.
O arco tem três atos. O ato um é a queda pós-pandemia: a margem operacional de 25,9% do FY2022 desabou para 5,6% no FY2023, à medida que vendas e marketing inflaram de $1.136 milhões para $1.697 milhões e a compensação em ações atingiu $1.286 milhões — 29% da receita. O ato dois é a reconstrução: S&M reduzido para $1.388 milhões até o FY2026, compensação em ações quase pela metade, em $761 milhões (16% da receita), margem operacional restaurada para 23%. O ato três é o que este trimestre inaugura — o ato do portfólio, em que os ganhos estratégicos ($970 milhões no FY2026, $1,61 bilhão somente neste trimestre) rivalizam com o negócio operacional que costumavam complementar. Ao longo dos três atos, a receita diferida cresceu silenciosamente de $1,14 bilhão para $1,55 bilhão: a base de assinantes nunca se rompeu. A questão para os próximos três anos é se o ato três é um ganho inesperado que financia a continuação do ato dois — os recompra de ações retiraram 44,2 milhões de ações, com $1,3 bilhão ainda autorizado — ou uma máquina de volatilidade que o ofusca.
O veredito: alta vs. baixa
Tese de alta
- O crescimento de 7,8% em Enterprise é o mais forte em três anos, com novos clientes respondendo por 42% do aumento — o topo do funil está reabrindo, e não apenas a base instalada expandindo.
- A participação na Anthropic foi remensurada duas vezes em dois trimestres (rodadas de fevereiro e maio), chegando a $3,13 bilhões; cada rodada futura em alta flui diretamente para o valor contábil em um balanço sem dívidas.
- $7,25 bilhões em caixa e títulos negociáveis, mais uma margem de fluxo de caixa livre de 37%, financiam a recompra (44,2 milhões de ações retiradas, $1,3 bilhão restante), enquanto as ações diluídas já caíram 2,8% ano a ano.
- $4,54 bilhões em obrigações de performance remanescentes, com 57% convertendo em doze meses, cobrem mais da metade do guidance de receita do segundo semestre antes mesmo de qualquer novo negócio ser fechado.
- A compensação baseada em ações caiu de 29% da receita para 16%, enquanto a margem operacional se reconstruiu de 5,6% para 24,6% — a disciplina de custos sobreviveu à onda de investimentos em IA.
Tese de baixa
- A qualidade do lucro GAAP é a pior do setor de software neste trimestre: $1,61 bilhão não realizados contra $0,1 milhão de entradas de caixa efetivas, e as marcações se invertem no momento em que uma rodada privada precificar para baixo.
- O negócio operacional ainda cresce 5%: Online +0,6% com churn mensal de 2,9%, expansão Enterprise em 99% ainda é contração líquida, e o lucro operacional GAAP caiu 2,3%.
- Excluindo o benefício de $15,9 milhões da amortização de comissões, a margem operacional é de aproximadamente 23,4%, e não 24,6% — a mudança contábil, e não a alavancagem, forneceu quase dois pontos da variação ano a ano.
- O consumo de IA já é um vento contrário para a margem bruta (de 77,6% para 77,2%), com P&D crescendo 17,5% contra um crescimento de receita de 4,9% — a demonstração de resultados de IA piora antes que a escala do Virtual Agent a reverta.
- 28% dos ativos totais agora estão em participações privadas e ilíquidas de IA; a administração adicionou outros $441 milhões no primeiro semestre, concentrando em vez de colher a posição.
Nossa opinião
Fique com as operações, alugue as marcações. O trimestre não-GAAP de $464 milhões — margens operacionais de 40%, margens de fluxo de caixa livre de 37%, Enterprise acelerando, churn estável — é um bom negócio de software compondo em um dígito médio, com um balanço amigável ao acionista. O trimestre GAAP de $1,54 bilhão é uma posição de venture capital que por acaso se reprecificou em julho. Avalie a Zoom pelo primeiro, trate a participação na Anthropic como uma opção de compra com valor contábil de $3,13 bilhões e vencimento desconhecido, e não anualize uma rodada de financiamento.
