Peloton FY2026-cijfers: De eerste winst na $4,8 mld. aan verliezen

Peloton heeft zojuist zijn eerste winstgevende jaar uit de bedrijfsgeschiedenis geboekt: $63,2 mln. nettowinst op $2,446 mld. omzet. Het addertje zit in het tweede getal, dat met 1,8% daalde — het vierde opeenvolgende jaar van krimp. Deze winst is geconstrueerd door kosten te snijden, niet door te groeien: de operationele kosten liggen 67% onder de piek van FY2022, terwijl de omzet 32% lager is. De vraag voor FY2027 is wat er gebeurt wanneer er niets meer valt te snijden.

De kerncijfers​

Het boekjaar van Peloton eindigt op 30 juni, dus FY2026 is de twaalf maanden eindigend op 30 juni 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-K en het Q4- en FY2026-resultatenbericht; de meerjarengeschiedenis komt uit de Forms 10-K van FY2022–FY2025.

De deltas onthullen de formule. De omzet daalde met $44,8 mln., maar de brutowinst steeg met $18,4 mln. omdat de kostprijs van de omzet sneller daalde (−5,2%) dan de verkopen — een stille bijdrage van de margemix. Vervolgens daalden de operationele kosten met $178,5 mln., bijna tien keer de brutowinststijging, waardoor een operationeel verlies van $(36,2) mln. omsloeg in $160,7 mln. operationeel resultaat. Onder de streep slokte de rentelast het grootste deel op ($123,8 mln.), wat $63,2 mln. nettowinst overliet — een nettomarge van 2,6%. Ondertussen is het cashverhaal dramatisch beter dan het GAAP-verhaal: een vrije cashflow van $377,6 mln. is zes keer de nettowinst, omdat $197,8 mln. aan aandelencompensatie en $57,2 mln. aan afschrijvingen nooit de kas raken.

Omzet in detail​

Peloton is nu een abonnementsbedrijf dat toevallig hardware verkoopt: abonnementen zijn 68,5% van de omzet, tegen 38,9% in FY2022. De these die de mix ondersteunt is lijfrente boven losse verkoop — en de lijfrente hield stand, ternauwernood, met 0,1% groei naar $1.675,6 mln., zelfs terwijl het abonneebestand met 8,8% kromp. Die rekensom werkt alleen via de prijs: minder abonnees die elk meer betalen. Het bericht schrijft de "outperformance in apparatuurverkopen bij zowel de merken Peloton als Precor" toe aan het met $6 mln. verslaan van de eigen omzetprognose, en meldt dat de omzet van de Commercial Business Unit "dubbelcijferig jaar-op-jaar groeide" — vanaf een niet-vermeld fundament, dus neem de richting ter kennisgeving aan, geen getal.

Het abonneebestand is het lek in de boot. Het aantal betaalde connected-fitnessabonnementen daalde met 247.000 naar 2,553 mln., en de churn beweegt de verkeerde kant op: de gemiddelde netto maandelijkse churn steeg naar 1,7% voor het jaar, en bereikte 2,2% in Q4 — 100 basispunten hoger dan in Q3. Betaalde app-abonnementen daalden met 8,9% naar 503.000 en het totale ledenaantal daalde met 8% naar 5,5 mln. De "sterke momentum in elk onderdeel van ons bedrijf" van CEO Peter Stern leest weldadig tegen een abonneebestand dat elk kwartaal kromp; de outperformance zit in monetisatie en kosten, niet in publiek. Microstores "overtroffen interne verkoopdoelen" en het aantal verdubbelt in FY27, het Spotify-partnerschap vergroot het digitale bereik, en de overname van Skōp op het gebied van connected pilates plant een vlag in krachttraining — allemaal echt, allemaal klein ten opzichte van 247.000 verloren abonnees.

Het margeverhaal​

Dit is een van de grote margewandelingen uit de recente consumentengeschiedenis: brutomarge bijna 20 punten hoger in drie jaar, operationele marge 49 punten hoger. Mechanisch gezien twee motoren. Ten eerste de mix: abonnementsomzet met 71,4% marge verving hardwareomzet met 11,7% marge, en zelfs de hardwarelijn herstelde — de brutowinst op producten ging van diep negatief in FY2022 (kostprijs van $2.433,8 mln. tegenover omzet van $2.187,5 mln.) naar +$90,4 mln. naarmate de voorraadoverschotten opruimden. Ten tweede de bijl: verkoop en marketing daalden met 5,0% naar $400,4 mln., algemene en administratieve kosten daalden met 18,4% naar $430,3 mln., en het bedrijf "overtrof onze planning om meer dan $100 miljoen aan structurele kostenbesparingen te realiseren tegen het einde van FY26."

Let op wat er in de G&A zit: een niet-terugkerende voorziening van $23,8 mln. voor een juridisch geschil over patentrechten, waarvan het management zegt dat die de Q4-aangepaste EBITDA drukte. Haal die eruit en het kostentraject ziet er nog beter uit — maar het herinnert er ook aan dat G&A nog steeds verrassingen bevat. Het bericht bevat helemaal geen prijstaal — geen "prijsmomentum", geen verhogingen — wat opmerkelijk is voor een bedrijf waarvan de abonnementsomzet groeide terwijl het abonneeaantal met 8,8% kromp. Iemand heeft de prijzen verhoogd; het management koos ervoor daar niet over te praten. De Q1 FY2027-prognose van ~57,0% brutomarge (+550 bp) zegt dat men verwacht dat de mixmotor blijft draaien.

De ene grote vraag: hoe echt is de $63 mln.?​

Begin met de brug die het management je wil laten zien:

Een aangepaste EBITDA van $468,2 mln. is 7,4 keer de GAAP-nettowinst, en de grootste enkele correctie — $197,8 mln. aan aandelencompensatie — is meer dan drie keer de winst zelf. Dit is de terugkerende spanning in het Peloton-verhaal: de winst-en-verliesrekening zegt dat de omslag echt is, en het aandelenkapitaal zegt dat aandeelhouders ervoor hebben betaald. "Activiteiten met betrekking tot aandelencompensatie" gaven alleen al in FY2026 31,2 mln. aandelen uit, en het totale aantal uitstaande aandelen is met 81,8 mln. (+23%) gestegen sinds FY2023 — drie jaar gestage verwatering zonder dat er een emissie aan te pas kwam. Het gewogen gemiddelde aantal basisaandelen steeg dit jaar met 8,9%, waardoor een verschuiving in nettowinst van $182,1 mln. slechts $0,14 aan verwaterde WPA opleverde. Verwatering is de stille belasting op elke per-aandeelmaatstaf hier.

Dan is er het concentratieprobleem: de Q4-nettowinst bedroeg $61,6 mln. — 97% van de $63,2 mln. van het hele jaar. De eerste drie kwartalen samen verdienden ruwweg $2 mln. Eén kwartaal maakt geen trend, en Q4 vleide de vergelijkingen met zijn brutomarge van 56,7% tegenover een jaargemiddelde van 52,6%. Het tegenwicht is cash: een vrije cashflow van $377,6 mln. kun je niet faken met correcties, en die financierde een aflossing van $199,0 mln. op converteerbare obligaties in cash plus een stijging van het kassaldo met $167,1 mln. De winst is dun; de cashconversie niet. Onze lezing: de $63 mln. is echt maar fragiel — verdiend, niet geconstrueerd, maar balanceert op één kwartaal en een kostenbasis waar zichtbaar minder te halen valt.

Een bedrijf van $2,4 mld. in platte tekst volgen​

Een bedrijf modelleren in Beancount maakt het helder omdat dubbel boekhouden elke dollar dwingt te kloppen — omzet minus elke kostenpost moet tot op de cent gelijk zijn aan de nettowinst, anders weigeren de boeken in balans te zijn. Lees hoe wij elk bedrijf modelleren voor de conventies die binnen de hele vloot worden gedeeld. Hier is Pelotons FY2026-winst-en-verliesrekening precies zoals het grootboek die vastlegt (omzet negatief als credit, kosten positief als debet, met de nulsomcontrole):

; FY2026 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2026
; Check: −2,446.0 + 1,159.3 + 400.4 + 430.3 + 242.8 + 34.6 + 17.9 + 123.8 − 36.4 + 10.1 + 0.2 − 0.1 − 0.1 + 63.2 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Peloton Interactive, Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                          -2446.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   1159.3 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     400.4 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     430.3 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           242.8 MUSD
  Expenses:OtherNet                          34.6 MUSD
  Expenses:OtherNet                          17.9 MUSD
  Expenses:OtherNet                         123.8 MUSD
  Expenses:OtherNet                         -36.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                          10.1 MUSD
  Expenses:OtherNet                           0.2 MUSD
  Expenses:OtherNet                          -0.1 MUSD
  Expenses:IncomeTax                         -0.1 MUSD
  Equity:Adjustments                         63.2 MUSD

Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt is de voorraad: $1.104,5 mln. op de piek van FY2022 — de fietsen die niemand wilde nadat de pandemie de vraag naar voren had getrokken — afgebouwd tot $135,4 mln., een uitverkoop van 88%. Die enkele regel is de fysieke voetafdruk van de omslag: het overschot werd cash, de cash ($1.206,6 mln., +16%) loste $199,0 mln. aan converteerbare obligaties af, en het eigen vermogenstekort kromp van $(413,8) mln. naar $(139,7) mln. Vijf jaar aan overzichten, elke regel herleidbaar tot zijn 10-K:

De meerjarenboog​

De abonneeaantallen voor FY2022–FY2023 gebruiken de oude maatstaf voor connected-fitnessabonnementen; FY2024–FY2026 gebruiken het herziene model van betaalde abonnementen, waarvan de 10-K de impact van de herformulering als niet-materieel bestempelt.

Het samengestelde verhaal is een gecontroleerde sloop in omgekeerde richting: cumulatieve verliezen van $4,76 mld. in FY2022–FY2025, en dan groen. De omzet daalde met 32% van piek tot nu, terwijl de operationele kosten met 67% daalden — de hele winst is het gat tussen die twee hellingen. De vrije cashflow zwaaide $2,7 mld. om van dal naar nu, wat de deleveraging financierde (netto schuld dit jaar met 80% gedaald naar $92,5 mln., brutoschuldratio 2,8x tegenover 3,8x). De prijs van de sloop is zichtbaar in het abonneebestand, 17% onder de piek van FY2023, en in het aandelenkapitaal, 23% hoger in twee jaar. De FY2027-prognose zet het patroon eerlijk voort: omzet met 3,9% gedaald op het middenpunt naar $2,3–$2,4 mld., maar brutomarge omhoog naar ~54% en aangepaste EBITDA met 6,8% omhoog naar $475–$525 mln. Het management vertelt je dat FY2027 opnieuw FY2026 is — kleiner, rijker, goedkoper te runnen.

Het oordeel: stier vs. beer​

Bull-case

• De kostenstructuur is echt vastgezet: operationele kosten 67% lager dan in FY2022 terwijl de brutowinst bijna verdubbelde ($698,4 mln. → $1.286,7 mln.), en de brutowinst op abonnementen van $1.196,3 mln. dekt nu alle operationele kosten.
• De lijfrente werkt: 68,5% van de omzet bij 71,4% brutomarge, abonnementsbijdragemarge van 74,8%, en omzet per abonnee stijgt genoeg om een abonneedaling van 8,8% te compenseren.
• De cashconversie is topklasse: $377,6 mln. vrije cashflow (marge van 15,4%) financierde $199,0 mln. schuldaflossing in cash met $167,1 mln. over om de kasreserve te laten groeien.
• De balans is hersteld: netto schuld 80% lager naar $92,5 mln., netto schuldratio 0,3x, tekort met $274,1 mln. verkleind, voorraadoverschot verdwenen.
• De prognose verlaagt het risico van het model: EBITDA groeit in FY2027 met 6,8% bij dalende omzet, dus de these vereist geen groei meer — alleen voortgezette discipline.

Bear-case

• De omzet daalt vier jaar op rij en FY2027 voorziet nog eens 3,9% daling: dit is winst door aftrek, en aftrek houdt een keer op.
• Het abonneebestand krimpt ~9% per jaar met Q4-churn van 2,2% (+100 bp kwartaal-op-kwartaal): prijsverhogingen maskeren een lekkende lijfrente, en prijszettingsmacht over een krimpend bestand is eindig.
• 97% van de winst van het jaar kwam in Q4; de eerste negen maanden verdienden samen ~$2 mln. — het "winstgevende jaar" is één kwartaal diep.
• Verwatering is meedogenloos: +81,8 mln. aandelen in drie jaar (+23%), aandelencompensatie van $198,6 mln. is 3,1x de nettowinst, en een verwaterde WPA van $0,14 prijst het geduld van heiligen.
• Hardware is nog steeds een smeltend ijsblok: productomzet −5,7% bij 11,7% marge, en "dubbelcijferige" commerciële groei plus microstores zijn te klein om een omzet van $2,4 mld. te bewegen.

Onze visie

Peloton verdiende zijn eerste winst op de moeilijke manier — door een kostenstructuur van $3,4 mld. af te breken zonder een abonnementslijfrente van $1,7 mld. te breken — en de cashflow bewijst dat de discipline echt is. Maar een bedrijf dat tegelijk omzet, abonnees en de koopkracht per aandeel laat krimpen, oogst in plaats van te groeien, en oogsten houden een keer op. De FY2027-prognose vraagt beleggers meer te betalen voor meer van dezelfde aftrek; wij zouden stabilisatie van het abonneebestand willen zien — churn terug onder 1,5% met vlak wordende netto-toevoegingen — voordat we dit behandelen als een bedrijf dat groeit in plaats van een balans die wordt gerepareerd. Tot dan is het het best uitgevoerde krimpende bedrijf in consumentenfitness, en geprijsd voor een groeiverhaal dat het nog niet heeft verteld.