Deere Q3 FY2026-resultaten: $1,38 miljard winst van een tractormaker met een bank van $70 miljard

Deere & Company bouwt tractoren, maaidorsers en graafmachines, en het grootste actief op zijn balans is geen van die drie. Op 2 augustus 2026 was dat $49,2 miljard aan financieringsvorderingen: de leningen en leases die zijn eigen financieringstak verstrekt zodat boeren en aannemers de machines kunnen kopen. Die kredietactiviteit heeft $70,3 miljard aan activa vóór intercompany-eliminaties, binnen een groep waarvan het geconsolideerde totaal $107,6 miljard bedraagt, en draagt $54,5 miljard van de $63,8 miljard aan schulden. In het kwartaal dat op die dag eindigde, verdiende Deere $1,379 miljard op $12,608 miljard aan netto-omzet en opbrengsten, een stijging van 7% en 5%, terwijl zijn grootste segment, grote landbouwmachines, kromp.

Elk cijfer over het derde kwartaal hieronder komt uit het Form 10-Q dat Deere op 27 augustus 2026 indiende, een week na zijn persbericht over de resultaten. Het boekjaar van Deere telt 52 of 53 weken en eindigt op de laatste zondag van de verslagperiode, tegen eind oktober. Het derde kwartaal bestaat uit de 13 weken van 4 mei tot en met 2 augustus 2026. Het bedrijf rapporteert in hele miljoenen dollars. Dit kwartaal is het actuele beeld van het bedrijf totdat het over zijn volledige boekjaar rapporteert.

De kopcijfers​

"Totale opbrengsten" is de regel die in de winst-en-verliesrekening van Deere totale netto-omzet en opbrengsten heet. Die telt drie dingen op: verkopen van machines, financierings- en rente-inkomsten (vrijwel volledig verdiend door de financieringstak) en overige inkomsten, zoals premies voor verlengde garantie. Deere vermeldt geen brutowinst en geen operationele winst in zijn geconsolideerde overzicht, dus de tabel volgt de regels van het overzicht zelf. De verhouding tussen de kostprijs van de omzet en de netto-omzet is die uit het 10-Q.

Twee bewegingen vallen op. De winst vóór belasting steeg 17,6% bij een omzetgroei van 4,9%; dat is het soort hefboomwerking dat een fabrikant laat zien wanneer zowel prijs als volume meewerken. Vervolgens nam de belastingregel een flink deel daarvan terug. De belastinglast steeg 56%, wat het 10-Q toeschrijft aan "ongunstige incidentele posten in het lopende jaar", en de nettowinst groeide 7,0%. Het rapport stelt de stijging van de nettowinst in het kwartaal op $90 miljoen, "voornamelijk dankzij een gunstige prijsrealisatie van $286 ($403 vóór belasting), deels tenietgedaan door ongunstige belastingeffecten van $114 en hogere productiekosten van $89 ($126 vóór belasting)", alles in miljoenen.

De omzet nader bekeken​

Deere rapporteert drie machinesegmenten en Financial Services.

Production & Precision Agriculture is de activiteit in grote tractoren en maaidorsers, en dat is het segment dat in een neergang zit. De omzet daalde 6% door "lagere leveringsvolumes (vooral in Brazilië en Europa)", waarbij prijsrealisatie (het effect van prijsverhogingen) drie procentpunten toevoegde en valuta twee. Over het volledige jaar is het 10-Q duidelijk: "De omzet van grote landbouwmachines blijft naar verwachting gematigd in Noord-Amerika en verzwakt in Zuid-Amerika". Het verwacht dat de vraag naar grote landbouwmachines in de VS en Canada daalt "doordat hoge kosten van landbouwinputs, volatiele grondstofprijzen en aanhoudende marktonzekerheid de vraag naar machines blijven drukken." De segmentvooruitzichten in het persbericht gaan uit van een omzetdaling van ongeveer 10% voor boekjaar 2026.

Small Agriculture & Turf groeide 12% dankzij "hogere leveringsvolumes (vooral in de VS) en een gunstige prijsrealisatie" en behaalde de hoogste marge van het bedrijf, 18,4% tegen 16,0% een jaar eerder. Het 10-Q licht de vooruitzichten zo toe: "Solide marges in de zuivel- en veehouderijsector en een stabiele vraag naar maaimachines voor particulieren en bedrijven blijven de vooruitzichten ondersteunen."

Construction & Forestry presteerde het best. De omzet steeg 18% en de operationele winst 84%, met een prijsrealisatie van acht procentpunt, de grootste van de drie segmenten. De verklaring van het rapport voor de vraag is specifiek: "Gunstige fundamenten in de sector worden gesteund door infrastructuur-, datacenter- en energiegerelateerde projecten en door aanhoudende investeringen in verhuurvloten." De marge ging van 7,7% naar 12,1%.

De drie machinesegmenten samen behaalden $1.585 miljoen aan operationele winst, tegen $1.302 miljoen een jaar eerder. Financial Services voegde $271 miljoen aan operationele winst en $219 miljoen aan nettowinst toe, een stijging van 7%. De mix achter dat cijfer is veranderd: het segment dat vroeger vooropliep, daalde, en de twee kleinere maakten dat meer dan goed. Dat is wat het persbericht bedoelt met "aanhoudende veerkracht in onze hele portefeuille."

Het persbericht doet ook een uitspraak over de cyclus, en dat is de belangrijkste toekomstgerichte uitspraak in het document: "we blijven geloven dat 2026 de bodem van de huidige cyclus voor landbouwmachines zal markeren." Het onderbouwt dat met "trends in het programma voor vroege orders, verbeterende voorraden gebruikte machines en een toenemend gebruik van onze geavanceerde technologieën door klanten." Bij geen van de drie staat een cijfer. Het 10-Q is terughoudender over het laatste punt: "de omzet uit SaaS-producten vormde in de gepresenteerde perioden geen significant percentage van onze opbrengsten."

Het margeverhaal​

De kostprijs van de omzet bedroeg 72,2% van de netto-omzet, tegen 73,1% een jaar eerder. Het 10-Q noemt drie oorzaken: materiaalkosten (ongunstig), invoerrechten na aftrek van terugvorderingen (gunstig in het kwartaal) en efficiëntere productie (gunstig).

De post invoerrechten verdient een nadere blik. Nadat het Hooggerechtshof de invoerrechten die op grond van de International Emergency Economic Powers Act waren opgelegd ongeldig had verklaard, boekte Deere de terugbetalingen die het verwacht te ontvangen. Het 10-Q zegt: "We hebben in het derde kwartaal en de eerste negen maanden van 2026 terugvorderingen van invoerrechten geboekt van respectievelijk $110 en $382, omdat we tot de conclusie kwamen dat de terugbetalingen waarschijnlijk en redelijkerwijs te schatten zijn." De terugvorderingen zijn geboekt als een verlaging van de kostprijs van de omzet, en ongeveer 80% van het bedrag was op 2 augustus ontvangen.

Zonder die $110 miljoen zou de kostprijs van de omzet 73,2% van de netto-omzet zijn geweest, iets slechter dan de 73,1% van vorig jaar, en zou de winst vóór belasting $1.772 miljoen zijn geweest, een stijging van 10,8% in plaats van 17,6%. Beide cijfers zijn onze eigen berekening op basis van de gerapporteerde cijfers. De terugvordering verklaart dus de volledige verbetering van de kostenratio, en $110 miljoen van de stijging van $282 miljoen in de winst vóór belasting. Invoerrechten blijven per saldo een kostenpost, ook na de terugbetalingen: het 10-Q stelt het directe effect van aanvullende invoerrechten op $502 miljoen voor de eerste negen maanden van boekjaar 2026, na aftrek van de terugvordering, tegen ongeveer $300 miljoen in dezelfde periode een jaar eerder.

De rest van de stijging van de winst vóór belasting kwam uit prijsverhogingen. Deere zegt dat prijsrealisatie in het kwartaal $403 miljoen vóór belasting toevoegde, meer dan drie keer de stijging van de productiekosten met $126 miljoen. Over prijzen is de formulering van het rapport in alle segmenten dezelfde: "gunstige prijsrealisatie" staat in de toelichting bij alle drie. Die bewering wordt door de cijfers gesteund, want de netto-omzet steeg 6,2% terwijl het segment grote landbouwmachines minder machines leverde.

Onder de kostprijs van de omzet bleven de kosten vlak. Onderzoek en ontwikkeling steeg 2,0% en de verkoop-, administratieve en algemene kosten 0,2%. De rentelasten daalden 10,6%, "voornamelijk door lagere gemiddelde rentetarieven op leningen en een lager gemiddeld bedrag aan opgenomen leningen." Die regel hoort grotendeels bij de financieringstak, het volgende onderwerp.

De grote vraag: is dit een fabrikant of een kredietverstrekker?​

Het is allebei, en het rapport laat beide kanten zien. Naast de geconsolideerde overzichten geeft Deere niet-gecontroleerde aanvullende gegevens die de groep opsplitsen in machineactiviteiten en Financial Services.

De financieringstak bezit 61% van de gecombineerde activa van beide kanten en verdiende 16% van de nettowinst van het kwartaal. Hij draait op geleend geld. Het 10-Q geeft de verhouding tussen rentedragende schuld en eigen vermogen als 8,6 op 1, bij een eigen vermogen van $6.953 miljoen. Dat is een normale verhouding voor een kredietverstrekker en een ongebruikelijke voor een fabrikant. Geconsolideerd betekent het dat Deere $63,8 miljard aan schulden rapporteert, waarvan het grootste deel de leningen en leases van klanten financiert in plaats van fabrieken. De twee renteregels in de tabel tellen op tot $760 miljoen, tegen $710 miljoen in de geconsolideerde rekening, omdat $50 miljoen aan rente tussen beide kanten wordt geëlimineerd. En de schulden in de tabel zijn volgens onze deling 7,8 keer het eigen vermogen van de tak, niet 8,6: de gerapporteerde verhouding strookt met het meetellen van de $5.364 miljoen die de tak aan de machineactiviteiten verschuldigd is.

Drie feiten beschrijven de staat van de leningenportefeuille dit kwartaal.

Ze krimpt een beetje. Financieringsvorderingen en machines in operationele lease daalden in twaalf maanden met $2.814 miljoen, wat het rapport in verband brengt met "lagere vorderingen op eindklanten in landbouw en gazononderhoud als gevolg van de verminderde vraag van de afgelopen jaren, en lagere groothandelsvorderingen." De financierings- en rente-inkomsten daalden daardoor 5,1%.

Ze verdient meer op minder. De nettowinst van Financial Services steeg 7% naar $219 miljoen, "voornamelijk dankzij gunstige financieringsmarges, deels tenietgedaan door het effect van een lagere gemiddelde portefeuille." De rentelasten van het segment daalden 8%, terwijl zijn opbrengsten 3% daalden.

De kredietverliezen zijn klein en stabiel. De voorziening voor kredietverliezen bedroeg $268 miljoen tegenover $49.444 miljoen aan financieringsvorderingen vóór de voorziening, ongeveer 0,5% volgens onze deling. De dotatie aan de voorziening in het kwartaal was $80 miljoen en de afboekingen bedroegen $94 miljoen, tegen $82 miljoen en $98 miljoen een jaar eerder. Het rapport waarschuwt wel dat de zwakke omstandigheden in de grote landbouw in 2026 kunnen leiden tot "lagere verkoopvolumes, hogere verkoopstimulansen en verhoogde afboekingen op vorderingen", en zegt dat de voorziening in negen maanden licht is gestegen "door hogere verwachte verliezen op vorderingen op eindklanten in de bouw."

Nog één regel verbindt de twee activiteiten. De handelsvorderingen, die volgens het 10-K over boekjaar 2025 "voortkomen uit de verkoop van goederen en diensten aan dealers", bedroegen $7.723 miljoen, $1.620 miljoen meer dan een jaar eerder. Deere schrijft de stijging toe aan hogere verkoopvolumes. Afgezet tegen de netto-omzet van de voorgaande twaalf maanden was het saldo 19%, tegen 16% eerder. Een bedrijf dat de bodem van een cyclus uitroept terwijl zijn afnemers het meer verschuldigd zijn voor al geleverde machines, gokt erop dat die machines door de dealers worden doorverkocht. De voorraden op de eigen balans van Deere bleven vrijwel gelijk: $7.811 miljoen tegen $7.713 miljoen.

Een balans van $107,6 miljard bijhouden in platte tekst​

Een geconsolideerd overzicht als dat van Deere is moeilijk te lezen omdat één totaal twee activiteiten door elkaar haalt. Dubbel boekhouden scheidt ze niet, maar dwingt wel af dat elke post wordt verantwoord, zodat de regels van de kredietverstrekker zichtbaar zijn naast die van de fabrikant. Ons Deere-grootboek volgt hoe we elk bedrijf modelleren, met een paar extra rekeningen voor de financieringstak. We brengen CarMax, een andere verkoper met een kredietverstrekker in huis, op dezelfde manier in kaart.

Hier is de winst-en-verliesrekening van het derde kwartaal zoals die in het grootboek staat. In Beancount zijn inkomsten negatief (een creditboeking) en kosten positief (een debetboeking), en de transactie moet op nul uitkomen.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

De opbrengsten zijn één boeking, gelijk aan het totaal uit het rapport, met de splitsing tussen machineverkopen en financieringsinkomsten in het commentaar. De terugvordering van invoerrechten is een eigen, gelabelde regel, zodat de kostprijs van de omzet die het bedrijf zonder die terugvordering zou hebben gerapporteerd direct is af te lezen. De rentelasten hebben een eigen rekening omdat ze voor Deere een belangrijke operationele kostenpost zijn, geen voetnoot.

De balansregels die het verhaal dragen, zijn de vorderingen en de schuld daarachter:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

De tweede en de vierde regel horen bij elkaar. Deere draagt leningen aan eindklanten (retail notes) over aan special purpose entities die schuldpapier uitgeven met die leningen als onderpand. Omdat de overdrachten niet als verkoop kwalificeren, blijven zowel de $6.316 miljoen aan gesecuritiseerde vorderingen als de $6.095 miljoen aan opgenomen leningen op de balans staan. Eén kanttekening bij de rekeningnamen: de balans van Deere is niet-geclassificeerd, zonder subtotalen voor kortlopend en langlopend, dus die woorden komen uit ons standaardrekeningschema en niet uit het rapport.

Het meerjarige beeld​

De kostenratio is onze deling van twee gerapporteerde regels, en de financieringsvorderingen zijn de som van de twee balansposten. Boekjaar 2025 telde 53 weken; de andere vier telden er 52.

De tabel toont twee cycli. De machinecyclus piekte in boekjaar 2023, toen de netto-omzet $55,6 miljard bereikte en de nettowinst $10,2 miljard. Twee jaar later was de netto-omzet 30% lager en was de nettowinst gehalveerd, en de omzet van boekjaar 2025 lag onder die van boekjaar 2021. De kostenratio volgde, van 67,9% op de piek terug naar 72,4%.

De kredietcyclus liep op een andere klok. De financieringsvorderingen bleven nog een jaar groeien nadat de machineverkopen hun piek hadden bereikt, omdat leningen die in een hoogconjunctuur worden verstrekt jarenlang op de balans blijven staan. De rentelasten zijn tussen boekjaar 2021 en boekjaar 2024 meer dan verdrievoudigd toen de rente steeg, en de nettowinst van Financial Services daalde naar $619 miljoen in boekjaar 2023, het beste jaar van de vijf voor de fabrieken. Daarna herstelde die zich naar $890 miljoen in boekjaar 2025, het slechtste jaar van de vijf voor de fabrieken. De twee activiteiten compenseerden elkaar, wat mede verklaart waarom Deere ook op de bodem van een landbouwcyclus stevig winstgevend blijft.

Nog één cijfer over vijf jaar, uit het eigenvermogensdeel van het grootboek: de ingekochte eigen aandelen gingen van $20.533 miljoen aan het einde van boekjaar 2021 naar $37.029 miljoen op 2 augustus 2026. De ingekochte eigen aandelen tegen kostprijs groeiden met $16,5 miljard, dwars door een hoogconjunctuur en een neergang heen, terwijl de ingehouden winst met $25,7 miljard steeg.

Het oordeel: bull versus bear​

Het optimistische scenario

• De prijzen houden stand in een neergang. Prijsrealisatie voegde in het kwartaal $403 miljoen vóór belasting toe en was positief in alle drie de machinesegmenten, ook in het segment waarvan de volumes daalden.
• Construction & Forestry en Small Agriculture & Turf verhoogden samen de operationele winst met $336 miljoen, meer dan zes keer de daling van $53 miljoen bij grote landbouwmachines.
• De financieringstak verdient meer op een kleinere portefeuille. Zijn nettowinst steeg 7% en zijn rentelasten daalden 8%, en de voorziening voor kredietverliezen is ongeveer 0,5% van de vorderingen.
• Het persbericht zegt dat de nettowinstprognose voor boekjaar 2026 is "verbeterd" naar $4,75 miljard tot $5,00 miljard en dat de trends in het orderboek "2026 bevestigen als de bodem van de cyclus voor landbouwmachines."
• De nettowinst van $3.808 miljoen over negen maanden ging samen met $2.013 miljoen aan uitkeringen aan aandeelhouders en $10,3 miljard aan geldmiddelen en verhandelbare effecten.

Het pessimistische scenario

• De bovenkant van de prognose ligt onder vorig jaar. De nettowinst over boekjaar 2025 was $5.027 miljoen, dus zelfs de bovengrens van $5,00 miljard betekent een tweede jaarlijkse daling op rij. Volgens onze aftreksom impliceert dat een vierde kwartaal van $0,94 miljard tot $1,19 miljard, tegen $1,07 miljard een jaar eerder.
• De bewering over de bodem van de cyclus steunt op orderprogramma's, voorraden gebruikte machines en technologieadoptie, en het persbericht geeft voor geen van de drie een cijfer. Het 10-Q verwacht nog altijd dat de vraag naar grote landbouwmachines in Noord- en Zuid-Amerika daalt.
• Zonder $110 miljoen aan terugvorderingen van invoerrechten zou de kostenratio iets slechter zijn geweest dan vorig jaar. Terugvorderingen zijn eindig; de invoerrechten die overblijven kostten in negen maanden netto $502 miljoen.
• De handelsvorderingen zijn $1.620 miljoen hoger dan een jaar geleden en bedragen 19% van de netto-omzet over de laatste twaalf maanden, tegen 16% eerder. Als die machines niet worden doorverkocht, zijn de volgende stap de "hogere verkoopstimulansen" die het 10-Q als risico noemt.
• Deere heeft $63,8 miljard aan schulden. De hefboom van 8,6 op 1 van de financieringstak werkt zolang de kredietverliezen rond 0,5% blijven, en het rapport zelf noemt "verhoogde afboekingen op vorderingen" als mogelijk gevolg van de neergang in de landbouw.

Onze visie

Het kwartaal van Deere was beter dan zijn grootste markt. Het segment grote landbouwmachines verkocht minder en verdiende minder, en toch liet het bedrijf de winst vóór belasting met 17,6% groeien, omdat de volumes in bouwmachines en kleine landbouwmachines stegen, de prijzen overal standhielden en de financieringstak zijn rentemarge verruimde. Haal de terugvorderingen van invoerrechten eruit en de groei is 10,8%, nog altijd een goed resultaat voor een bedrijf dat zegt op de bodem van zijn cyclus te zitten. Volgens ons is de bewering die ertoe doet juist de bewering die nog niet te controleren valt. Het management zegt dat 2026 het dieptepunt is, maar zijn eigen prognose voor het volledige jaar ligt onder 2025, zijn eigen rapport verwacht dat de vraag naar grote landbouwmachines blijft dalen, en zijn handelsvorderingen zijn $1,6 miljard hoger dan een jaar geleden. Het grootboek in platte tekst maakt één ding vanaf hier makkelijk te volgen: Assets:Current:AccountsReceivable afgezet tegen de netto-omzet, en Assets:NonCurrent:Loans afgezet tegen de voorziening. Als het dieptepunt echt is, zou de eerste moeten dalen en de tweede rustig moeten blijven.