FactSet FY2026: GAAP-winst per aandeel bleef achter op $14,57, aangepaste winst overtrof met $18,01

FactSet sloot fiscaal jaar 2026 af met twee winstcijfers die aan weerszijden van zijn eigen verwachting uitkwamen. De omzet voor het jaar dat eindigde op 31 augustus 2026 steeg met 6,7% naar $2.476,3 miljoen, boven de bovengrens van de $2.450 tot $2.470 miljoen die het bedrijf het laatst had afgegeven. De verwaterde GAAP-winst per aandeel daalde met 6,3% naar $14,57, onder de ondergrens van zijn bereik van $14,85 tot $15,35. De aangepaste verwaterde winst per aandeel steeg met 6,1% naar $18,01, boven de bovengrens van zijn bereik van $17,25 tot $17,75. Hetzelfde bedrijf, hetzelfde jaar, hetzelfde persbericht: een tegenvaller en een meevaller. De nettowinst daalde met 10,6% naar $533,5 miljoen, terwijl de aangepaste nettowinst met 1,2% steeg naar $659,5 miljoen. De $126,0 miljoen tussen die twee cijfers is het onderwerp van dit bericht, want elke dollar ervan is gespecificeerd, en niet elke post is van het soort dat verdwijnt.

De kerncijfers​

Het persbericht waaruit deze cijfers afkomstig zijn, is niet gecontroleerd; het Form 10-K voor het jaar was nog niet ingediend toen we dit schreven.

De rekenkundige som van het jaar is kort. De omzet groeide met $154,5 miljoen. De operationele kosten groeiden met $202,9 miljoen. De operationele winst daalde daardoor met $48,3 miljoen, en de operationele marge leverde in één jaar 3,9 punten in, terug naar een niveau tussen fiscaal jaar 2022 en fiscaal jaar 2023. De kosten van diensten groeiden met 11,4% en de verkoop-, algemene en administratieve kosten met 16,3%, beide ruim boven de omzetgroei van 6,7%.

Twee details verzachten en verscherpen dat beeld. De overige baten van fiscaal jaar 2025 bevatten een boekwinst op de afstoting van een bedrijfsonderdeel ($23,2 miljoen in de kasstroomtabel van dat jaar), dus de nettowinst van het voorgaande jaar had zelf een eenmalige opwaartse impuls en de vergelijking is moeilijker dan ze lijkt. En de winst per aandeel daalde minder dan de nettowinst, 6,3% tegen 10,6%, omdat het aantal verwaterde aandelen met 4,6% daalde, van 38,4 miljoen naar 36,6 miljoen. Het bedrijf gaf in het jaar $644,0 miljoen uit aan inkoop van eigen aandelen, meer dan het dubbele van de $300,5 miljoen van fiscaal jaar 2025.

Omzet in detail​

FactSet verkoopt abonnementen op financiële data en analyses, en rapporteert drie geografische segmenten. Het persbericht geeft de jaaromzet alleen als totaal; per regio geeft het het vierde kwartaal en de maatstaf waarop het management stuurt, Annual Subscription Value (jaarlijkse abonnementswaarde), die het definieert als "de vooruitkijkende omzet voor de komende 12 maanden uit alle abonnementsdiensten die momenteel aan klanten worden geleverd."

Amerika's is 65% van de ASV en groeide organisch met 7,1%, in lijn met het bedrijf. EMEA, 24% van de ASV, is de langzame regio met 5,2%. APAC, 10% van de ASV, is de snelle met 10,6%. De mix heeft de these niet veranderd: dit is een bedrijf dat in elke regio in de midden-tot-hoge enkelcijfers groeit, zonder dat een segment krimpt en zonder dat een segment de andere draagt.

De eigen taal van het persbericht over de vraag is zelfverzekerd. Het kopt het kwartaal met "Robust growth", zegt dat FactSet "een recordstijging van de organische ASV voor zowel het vierde kwartaal als het fiscale jaar" heeft behaald, en stelt dat "de vraag naar betrouwbare financiële intelligentie blijft groeien." Over commerciële voorwaarden zegt het: "De jaarlijkse ASV-retentie bleef boven 95%" en "In Q4 nam de gemiddelde looptijd van verlengingscontracten met ~30% toe." Over product zegt het: "De ASV die in fiscaal jaar 2026 met AI-oplossingen werd toegevoegd, is meer dan verdubbeld ten opzichte van een jaar eerder." Let op wat die laatste zin meet: de ASV die door AI-producten wordt toegevoegd, niet hun aandeel in het totaal van $2.565,2 miljoen, dat het persbericht niet geeft.

Het grootboek bevat één regel die op deze claims betrekking heeft, Liabilities:Current:DeferredRevenue. De overlopende baten stegen met 9,8%, van $167,9 miljoen naar $184,3 miljoen, sneller dan de omzet en sneller dan de ASV. Dat is consistent met klanten die zich vooruit verbinden en betalen. Het is ook een klein getal. Overlopende baten vormen 7,4% van de jaaromzet, dus het vangt slechts het deel van de abonnementen dat vóór levering wordt gefactureerd; de $2.565,2 miljoen aan ASV is een vooruitkijkende maatstaf en verschijnt nergens op de balans. De handelsvorderingen stegen met 11,4% naar $301,4 miljoen, ook sneller dan de omzet, wat de minder comfortabele kant van dezelfde groei is.

Het margedossier​

Drie jaar van margeverbetering keerden in één jaar om. De operationele marge klom 6,4 punten van fiscaal jaar 2022 tot fiscaal jaar 2025 en leverde 3,9 daarvan weer in. De nettomarge is terug op het niveau van fiscaal jaar 2022, 21,5%, een jaar dat $64,3 miljoen aan bijzondere waardeverminderingen droeg.

Het persbericht verklaart de daling in één zin: de marge daalde "voornamelijk door hogere personeelskosten, vooral gedreven door eenmalige herstructureringskosten, aan ASV gekoppelde incentiveplannen en eenmalige CEO-beloningskosten, gedeeltelijk gecompenseerd door omzetgroei." Die zin bevat twee verschillende soorten kosten. Herstructureringskosten en make-whole-vergoedingen zijn volgens de beschrijving van het bedrijf eenmalig. Aan ASV gekoppelde incentiveplannen zijn dat niet: ze worden uitbetaald omdat de ASV groeide, en ze worden opnieuw uitbetaald als die weer groeit. De balans toont de omvang van de opbouw. De opgebouwde personeelsbeloningen stegen met 47,3%, van $130,6 miljoen naar $192,4 miljoen, en de op aandelen gebaseerde beloning in de kasstroomtabel steeg met 37,4%, van $61,2 miljoen naar $84,1 miljoen.

De aangepaste marge maakt hetzelfde punt vanuit de andere richting. De aangepaste operationele marge haalt de afschrijving van overgenomen immateriële activa en de posten die het bedrijf als niet-terugkerend bestempelt eruit, en daalde alsnog, van 36,3% naar 34,5%. Het persbericht schrijft dat toe aan "hogere beloningskosten uit aan ASV gekoppelde incentiveplannen en technologickosten." Dus 1,8 punt van de daling van 3,9 punt overleeft de aanpassingen. Dat deel is de kosten van het runnen van het bedrijf dit jaar, niet de kosten van het reorganiseren ervan.

Er staat helemaal geen prijstaal in het persbericht. Het noemt geen prijsverhogingen, verkoopprijzen of prijsmomentum, in een jaar waarin het verhaal gaat over kosten die de omzet voorbijstreven. Voor een abonnementsbedrijf met een retentie boven 95% is die afwezigheid het vermelden waard: welke prijszettingsmacht er ook bestaat, werd niet als hefboom gepresenteerd.

De ene grote vraag: welk cijfer is het echte?​

De eigen reconciliatie van het bedrijf antwoordt hier beter op dan welke mening dan ook. Hier is de volledige wandeling van GAAP-nettowinst naar aangepaste nettowinst, met elke post na belasting, zoals het persbericht die presenteert:

De aanpassingen bedragen in totaal $126,0 miljoen, of $3,44 per verwaterd aandeel. Ze vallen uiteen in twee groepen die een verschillende behandeling verdienen.

De eerste groep is de afschrijving van immateriële activa, $58,8 miljoen na belasting en $76,2 miljoen vóór belasting, of $1,60 van de $3,44. Het is niet-kas, wat het argument is om het uit te sluiten. Het is ook niet eenmalig. Dezelfde post bedroeg $73,0 miljoen vóór belasting in fiscaal jaar 2025 en $67,4 miljoen in fiscaal jaar 2024, en bestaat grotendeels omdat FactSet in maart 2022 $1,932 miljard in contanten betaalde voor CUSIP Global Services en in fiscaal jaar 2025 meer bedrijven kocht. Een bedrijf dat deels door overnames groeit en vervolgens de afschrijving van wat het overnam uitsluit, rapporteert de omzet van die aankopen zonder hun kosten. De richtlijn voor fiscaal jaar 2027 begroot de post opnieuw.

De tweede groep is al het overige, netto $67,3 miljoen na belasting. Herstructurering en ontslagvergoedingen vormen het grootste deel met $35,6 miljoen, tegen $0,2 miljoen een jaar eerder. Het bedrijf beschrijft de onboardingskosten voor de CEO als "eenmalige make-whole cash- en aandelenbeloningen" die worden erkend "over hun respectieve dienstperioden", en daarom verschijnt dezelfde post al in fiscaal jaar 2025, met $1,2 miljoen na belasting. Deze posten zijn plausibel tijdelijk, en fiscaal jaar 2025 ondersteunt die lezing: dezelfde categorieën telden samen veel minder op.

Nu de test. De aangepaste operationele winst van fiscaal jaar 2025 bedroeg $843,4 miljoen en die van fiscaal jaar 2026 $855,3 miljoen, een groei van 1,4% op 6,7% meer omzet. Zelfs op de door het bedrijf geprefereerde maatstaf, met elke reorganisatiekost verwijderd, bewoog de operationele winst nauwelijks. De aangepaste winst per aandeel groeide alleen met 6,1% omdat er 4,6% minder aandelen waren. Van de bedrijven in deze reeks sluit Accenture zijn boeken op dezelfde 31 augustus en rapporteerde het $307,5 miljoen aan kosten voor bedrijfsoptimalisatie voor het jaar als GAAP-operationele kost; de vraag die een lezer aan beide moet stellen, is dezelfde. Hoeveel van de "eenmalige" post keert terug?

De vooruitzichten voor fiscaal jaar 2027 zijn het eigen antwoord van het bedrijf:

Het management stuurt op een stijging van de GAAP-operationele marge met ongeveer drie punten en van de aangepaste marge met minder dan één. Dat is een uitspraak dat de herstructureringsachtige kosten naar verwachting wegvallen, terwijl de onderliggende kostenbasis dicht bij het huidige niveau blijft. De richtlijnreconciliatie begroot nog steeds $85 tot $97 miljoen voor "Afschrijving van immateriële activa en overige discrete posten", dus het verschil tussen de twee winst-per-aandeelcijfers versmalt tot tussen $2,15 en $2,25, maar sluit niet. En de organische ASV-groei wordt gestuurd naar een vertraging, van 7,0% naar een bereik waarvan de bovengrens 6,5% is.

Van de zeven signalen waarop we elk persbericht scannen, bevat dit er twee: robuuste vraag, in de hierboven geciteerde bewoordingen, en een productopschaling, in de AI-zin. Het doet geen uitspraak dat de vraag het aanbod overtreft, geen over krappe voorraden, geen over een industriële opwaartse cyclus, geen over stijgende prijzen en geen over groei die de planning vooruitloopt. De richtlijn is consistent met die terughoudendheid. Een bedrijf dat verwachtte dat de vraag zou versnellen, zou de ASV-groei niet naar beneden sturen.

Een databedrijf van $2,5 miljard volgen in platte tekst​

Aangepaste resultaten zijn een lijst van uitsluitingen, en de enige manier om een lijst van uitsluitingen te beoordelen, is de volledige staat zien waaruit ze zijn gehaald. Dubbel boekhouden doet dat van nature: elke regel moet aansluiten op één onderste getal. Ons grootboek registreert alleen GAAP, volgens de conventies die we voor elk bedrijf in deze reeks gebruiken: hoe we elk bedrijf modelleren. Inkomstenposten zijn credit (negatief), kosten zijn debet (positief), en Equity:Adjustments neemt de nettowinst op zodat de transactie op nul uitkomt. Hier is fiscaal jaar 2026 precies zoals het in het grootboek staat:

; Check: −2,476.256 + 1,223.146 + 553.153 + 54.684 + −4.064 + −0.379 + 116.235 + 533.481 = 0 ✓
2026-08-31 * "FactSet Research Systems Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                              -2476.256 MUSD  ; revenues
  Expenses:CostOfRevenue                       1223.146 MUSD  ; cost of services
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         553.153 MUSD  ; selling, general and administrative
  Expenses:OtherNet                              54.684 MUSD  ; interest expense
  Expenses:OtherNet                              -4.064 MUSD  ; interest income (a credit)
  Expenses:OtherNet                              -0.379 MUSD  ; other income (expense), net (a credit)
  Expenses:IncomeTax                            116.235 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            533.481 MUSD  ; net income offset (equity set by balance assertion)

Er is geen post voor de aangepaste nettowinst, en die kan er niet zijn. De $76,2 miljoen aan afschrijving en de $46,2 miljoen aan herstructurering zitten in Expenses:CostOfRevenue en Expenses:SellingGeneralAdministrative, waar de jaarrekening ze plaatst. Een non-GAAP-cijfer is een tweede lezing van dezelfde transactie, niet een tweede transactie.

De balans draagt het verhaal dat de winst-en-verliesrekening slechts suggereert:

2025-08-31 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                 0.000 MUSD  ; current debt: none reported
2026-08-31 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt              -499.436 MUSD  ; current debt
2025-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt           -1368.260 MUSD  ; long-term debt
2026-08-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt            -870.586 MUSD  ; long-term debt
2025-08-31 balance Assets:Current:Cash                             337.651 MUSD  ; cash and cash equivalents
2026-08-31 balance Assets:Current:Cash                             233.339 MUSD  ; cash and cash equivalents

De totale schuld is vrijwel onveranderd, $1.368,3 miljoen een jaar geleden en $1.370,0 miljoen nu. Wat veranderde, is waar ze staat. $499,4 miljoen verhuisde naar kortlopende schuld, een post die een jaar eerder leeg was. Het persbericht specificeert die niet; het Form 10-K van fiscaal jaar 2025 toont $500,0 miljoen aan 2,900% Senior Notes die vervallen op 1 maart 2027. Daartegenover daalde de cash met $104,3 miljoen naar $233,3 miljoen, en de kortlopende verplichtingen van $1.092,3 miljoen overtreffen nu de vlottende activa van $654,7 miljoen. Een jaar geleden liep de verhouding de andere kant op, $729,8 miljoen aan vlottende activa tegen $521,3 miljoen aan kortlopende verplichtingen.

Dit is een herfinancieringsvraag, geen solvabiliteitsvraag: het bedrijf genereerde $822,2 miljoen aan operationele kasstroom in het jaar. Maar in hetzelfde jaar keerde het $808,1 miljoen aan aandeelhouders uit via $644,0 miljoen aan inkoop van eigen aandelen en $164,2 miljoen aan dividenden, meer dan zijn $707,5 miljoen aan vrije kasstroom. Het totale eigen vermogen daalde met $184,5 miljoen naar $2.001,9 miljoen, in een jaar met $533,5 miljoen aan nettowinst.

Eén modelleeropmerking. Het persbericht presenteert het eigen vermogen als één totaal zonder splitsing tussen gestort kapitaal, ingekochte eigen aandelen en ingehouden winsten. Wij schatten er geen. Voor fiscaal jaar 2026 houdt het grootboek dat totaal in één rekening, Equity:UndisaggregatedParent, en de componentrekeningen keren terug wanneer het Form 10-K wordt ingediend.

De meerjarenboog​

Ons grootboek begint in fiscaal jaar 2022, omdat dat het jaar is waarin de balans opnieuw werd vormgegeven. De aankoop van CUSIP Global Services sloot in maart 2022, en op 31 augustus van dat jaar stonden goodwill en immateriële activa op $2.861,8 miljoen tegen $889,2 miljoen een jaar eerder, met een langlopende schuld van $1.982,4 miljoen tegen $574,5 miljoen. Alles sindsdien is de vertering van die deal.

De tabel toont drie fasen. In fiscaal jaar 2023 en fiscaal jaar 2024 loste het bedrijf $616,5 miljoen aan schuld af en steeg de operationele winst met 47%. In fiscaal jaar 2025 stopte het met deleveragen en begon het weer te kopen: goodwill en immateriële activa sprongen met $345,5 miljoen, vooral door de overnames van Irwin en LiquidityBook, en de schuld bleef vlak. In fiscaal jaar 2026 ging het geld naar de aandeelhouders, met een meer dan verdubbelde inkoop van eigen aandelen.

De omzet groeide samengesteld met 7,7% per jaar over de vier jaar en steeg in elk jaar; het persbericht vermeldt 47 opeenvolgende jaren van omzetgroei. De operationele kasstroom groeide sneller, in totaal 53%. Goodwill en immateriële activa vormen 76% van de totale activa, wat een overnamerijk databedrijf eruit laat zien en waarom de afschrijvingspost in de brug blijft terugkeren. De nettowinst, de enige regel in de tabel die daalde, is waar de keuzes van het jaar zichtbaar worden.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• De omzet van $2.476,3 miljoen overtrof de bovengrens van het laatste richtlijnbereik, de organische ASV groeide met 7,0% en het persbericht meldt een recordstijging van de organische ASV voor zowel het kwartaal als het jaar.
• De jaarlijkse ASV-retentie bleef boven 95%, en de gemiddelde looptijd van verlengingscontracten steeg in het vierde kwartaal met ongeveer 30%.
• De operationele kasstroom steeg met 13,2% naar $822,2 miljoen en de vrije kasstroom met 14,6% naar $707,5 miljoen, beide ruim boven de nettowinst.
• De richtlijn zet de GAAP-operationele marge voor fiscaal jaar 2027 op 31,0% tot 32,0%, wat het grootste deel van de daling van 3,9 punt dit jaar zou goedmaken, en de GAAP verwaterde winst per aandeel op $17,00 tot $17,50.
• Het aantal aandelen daalde met 4,6%, en aan het einde van het jaar bleef $356,0 miljoen beschikbaar onder het inkoopprogramma.

Bear-case

• De operationele kosten groeiden met 12,9% tegen een omzetgroei van 6,7%, en de aangepaste operationele winst groeide slechts met 1,4%. De aanpassingen verklaren de marge niet weg.
• Van het verschil van $3,44 tussen GAAP- en aangepaste winst per aandeel is $1,60 afschrijving van immateriële activa, een post die $1,27 was in fiscaal jaar 2024 en $1,41 in fiscaal jaar 2025 en opnieuw is begroot voor fiscaal jaar 2027.
• De organische ASV-groei wordt naar beneden gestuurd, van 7,0% naar tussen 5,0% en 6,5%. Het vragtaal in het persbericht wordt nog niet ondersteund door de vooruitzichten.
• $499,4 miljoen aan schuld is nu kortlopend, de cash is gedaald naar $233,3 miljoen, en de kortlopende verplichtingen overtreffen de vlottende activa met $437,6 miljoen.
• De kapitaalteruggaven van $808,1 miljoen overtroffen de vrije kasstroom, en het eigen vermogen kromp met $184,5 miljoen in een winstgevend jaar.

Onze visie

Het aangepaste cijfer is niet fout, maar het is het minst informatieve van de twee. Haal elke post weg die het bedrijf niet-terugkerend noemt, en de operationele winst groeide alsnog met 1,4% op 6,7% meer omzet, omdat de aan ASV gekoppelde beloning en de technologickosten met het bedrijf meegroeiden. Dat is de bevinding, en ze houdt stand op beide grondslagen. Het GAAP-cijfer overdrijft de schade, want $35,6 miljoen aan herstructurering na belasting zou niet in die omvang moeten terugkeren; het aangepaste cijfer onderschat de kosten van de overnames die de omzetregel hebben opgebouwd. Het eerlijke middenpunt is het punt waarop het bedrijf stuurt: een GAAP-marge van 31% tot 32%, onder de 32,2% van fiscaal jaar 2025, op een tragere ASV-groei. FactSet blijft een duurzame abonnementsfranchise met 47 jaar van stijgende omzet. In fiscaal jaar 2026 liet het zijn omzet groeien en niet zijn operationele winst, en financierde het zijn grootste inkoop van eigen aandelen in de vijf jaar terwijl $499,4 miljoen aan schuld naar kortlopende verplichtingen verhuisde. Het cijfer om in fiscaal jaar 2027 in het oog te houden is niet de winst per aandeel op welke grondslag dan ook. Het is of de aangepaste operationele winst even snel groeit als de omzet.