Snowflake rapporteerde zojuist $1,49 miljard aan productomzet, een stijging van 37% op jaarbasis — en dat nadat het bedrijf de markt had geïnformeerd over een groei van ongeveer 30%. De totale omzet bereikte $1,55 miljard (+35%), het netto-omzetbehoud bleef op 126%, en het management verhoogde de jaarrichtlijn voor productomzet naar $6,07 miljard, oftewel 36% groei. Het kwartaal beantwoordt de duurzaamheidsvraag die boven Q1's $1,33 miljard hing. De open vraag is of versnellend verbruik eindelijk het gat naar GAAP-winstgevendheid kan dichten.
De Kopcijfers
Snowflake's Q2 FY2027-rapportage heeft betrekking op de drie maanden eindigend op 31 juli 2026. De productomzet van $1.491,9 miljoen overtrof ruimschoots het eigen Q2-richtcijfer van $1.415–$1.420 miljoen. Die richtlijn impliceerde ongeveer 30% groei op jaarbasis ten opzichte van de $1.090,5 miljoen productomzet in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. De daadwerkelijke groei kwam uit op 37%.
| GAAP-maatstaf | FY2027 Q2 | FY2026 Q2 | YoY-verandering |
|---|---|---|---|
| Totale omzet | $1.546,8M | $1.145,0M | +35% |
| Productomzet | $1.491,9M | $1.090,5M | +37% |
| Professionele diensten en overige | $54,9M | $54,5M | +1% |
| Kosten van omzet | $510,1M | $371,8M | +37% |
| Brutowinst | $1.036,7M | $773,2M | +34% |
| Verkoop en marketing | $611,6M | $502,0M | +22% |
| Onderzoek en ontwikkeling | $567,5M | $492,0M | +15% |
| Algemeen en administratief | $120,6M | $119,5M | +1% |
| Operationeel verlies | ($263,0M) | ($340,3M) | −23% |
| Nettoverlies | ($191,7M) | ($297,9M) | −36% |
| Verwaterde winst per aandeel | ($0,55) | ($0,89) | — |
De winst- en verliesrekening laat zien dat operationele hefboomwerking ontstaat aan de kostenkant, ook al blijft Snowflake GAAP-onrendabel. De omzet groeide met 35%; verkoop en marketing groeiden met 22%; onderzoek en ontwikkeling groeiden met 15%; algemeen en administratief was nagenoeg vlak. Het operationele verlies daalde met $77 miljoen op jaarbasis. Het nettoverlies daalde met $106 miljoen, geholpen door $42,0 miljoen aan rentebaten en $34,8 miljoen aan overige baten.
Op niet-GAAP-basis — waarbij aandelencompensatie, afschrijving van verworven immateriële activa en gerelateerde posten buiten beschouwing worden gelaten — rapporteerde Snowflake $237,0 miljoen aan operationeel inkomen en een operationele marge van 15,3%, tegenover 11% een jaar eerder. De vrije kasstroom bedroeg $83,8 miljoen; de aangepaste vrije kasstroom was $92,3 miljoen. De kasgenererende motor werkt. De GAAP-winst- en verliesrekening nog niet.
CFO Brian Robins noemde Q2 het derde opeenvolgende kwartaal van versnellende productomzetgroei en verhoogde de jaarverwachting voor productomzet naar $6.070 miljoen (36% groei), tegenover de eerdere $5.840 miljoen (31%). Dat is een verhoging van $230 miljoen in absolute dollars en een vijfpuntsverhoging van het groeipercentage. Een richtlijn is geen historie, maar de verhoging na een grote meevaller is het duidelijkste signaal dat het management dit jaar heeft afgegeven.
Omzet nader bekeken: verbruik boven diensten
Snowflake erkent productomzet op basis van platformverbruik — compute, opslag en dataoverdracht — en niet op basis van lineaire abonnementsschema's. Dat maakt productomzet de bindende operationele maatstaf. Professionele diensten blijven een klein, laaggroeiend restant.
| Omzetpost | FY2027 Q2 | Aandeel in omzet | FY2026 Q2 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Productomzet | $1.491,9M | 96% | $1.090,5M | +37% |
| Professionele diensten en overige | $54,9M | 4% | $54,5M | +1% |
| Totale omzet | $1.546,8M | 100% | $1.145,0M | +35% |
Productomzet: De stijging van $401 miljoen op jaarbasis is de grootste absolute toename van productomzet die Snowflake in welk tweede kwartaal dan ook in de geschiedenis van dit grootboek heeft gerapporteerd. Het management schreef de versnelling toe aan zowel het kerngegevensplatform als een "significante toename van AI-omzet." AI-functies (CoCo op meer dan 9.100 accounts; CoWork op 5.800 accounts volgens de wekelijkse capaciteits-/vraagtelling van het bedrijf) zijn nog vroeg in hun ontwikkeling ten opzichte van de geïnstalleerde basis, maar ze zijn geen voetnoot meer. De these die de mix ondersteunt is eenvoudig: AI-workloads verhogen het verbruik op hetzelfde platform dat al de beheerde klantgegevens huisvest, dus incrementele AI-vraag stapelt zich op in plaats van het kernverbruik te kannibaliseren.
Professionele diensten: Met $55 miljoen en ongeveer gelijk op jaarbasis vormen diensten niet het groeiverhaal en zijn ze daar ook niet voor bedoeld. Het brutoverlies op professionele diensten blijft structureel negatief op GAAP-basis, omdat de levering arbeidsintensief is en zwaar belast met aandelencompensatie. Beleggers moeten diensten behandelen als een klantsucceskost van land-and-expand, niet als een margereserve.
Toekomstige vraagindicatoren: De resterende prestatieverplichtingen (RPO) bereikten $9,00 miljard, een stijging van 30% op jaarbasis. Klanten met een productomzet over de afgelopen twaalf maanden van meer dan $1 miljoen steeg naar 828 (+27%). Forbes Global 2000-klanten stonden op 829. Het aantal nieuwe klanten dat in het kwartaal werd toegevoegd was 692, een stijging van 32% op jaarbasis. RPO is geen omzet — Snowflake's eigen openbaarmakingen waarschuwen dat de timing van verbruik en doorschuivingen contractuele bedragen kunnen loskoppelen van erkende productomzet — maar een RPO-stijging van 30% naast een productomzetgroei van 37% is consistent met een vraagomgeving die uitbreidt, niet slechts vooruit wordt gehaald.
De segmentthese voor het kwartaal: het verbruik versnelt opnieuw na de optimalisatie-kater halverwege de cyclus van FY2025–FY2026, en AI draagt bij aan die versnelling in plaats van deze te vervangen.
Het Margeverhaal
De GAAP-marges van Snowflake blijven diep negatief op de operationele lijn, maar het traject is belangrijker dan het niveau.
| Periode | Brutomarge | Operationele marge | Nettomarge |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 65,3% | −40,8% | −38,6% |
| FY2024 | 68,0% | −39,0% | −29,9% |
| FY2025 | 66,5% | −40,1% | −35,6% |
| FY2026 | 67,2% | −30,6% | −28,4% |
| FY2027 Q1 | 66,6% | −23,4% | −21,2% |
| FY2027 Q2 | 67,0% | −17,0% | −12,4% |
De brutomarge is vier jaar stabiel geweest in een smalle band rond 66–68%. De kosten van verkochte goederen voor cloudinfrastructuur bewegen mee met het verbruik; Snowflake is niet uit die band gebroken en beleggers mogen geen plotselinge sprong verwachten. Het verhaal van de operationele marge is anders. De operationele marge verbeterde in Q2 met ongeveer 1.360 basispunten op jaarbasis, van −30% naar −17%. Verkoop en marketing daalden naar 40% van de omzet, van 44%; onderzoek en ontwikkeling daalden naar 37%, van 43%; algemeen en administratief daalden naar 8%, van 10%. Dat is klassieke schaalvoordelen: de absolute uitgaven in dollars stijgen nog steeds, maar langzamer dan de omzet.
De niet-GAAP-operationele marge van 15,3% (en een verhoogde jaarrichtlijn voor de niet-GAAP-operationele marge van 14,5%) laat zien hoe de winst- en verliesrekening eruitziet zodra aandelencompensatie en overnamegerelateerde posten worden verwijderd. Het gat tussen −17% GAAP en +15% niet-GAAP bestaat bijna volledig uit SBC. Zolang dat gat niet krimpt als percentage van de omzet, zal Snowflake GAAP-verliezen blijven boeken, zelfs terwijl de economische motor kasstromen genereert.
De productbrutomarge op GAAP-basis was 70,9%; de niet-GAAP-productbrutomarge was 74,7%. Beide liggen iets onder het kwartaal van een jaar geleden (72% / 76%), dus de versnelling komt niet voort uit een plotselinge kostenvoldoening in de cloudfactuur. Die komt voort uit volume en mix.
De Grote Vraag: Is de Versnelling Duurzaam?
Voorafgaand aan de cijfers werd het debat bepaald door Q1. Een productomzet van $1,33 miljard (+34%) en een Q2-richtlijn van $1.415–$1.420 miljard (+30%) leek op een bedrijf dat één keer opnieuw was versneld en mogelijk weer zou vertragen. De Q2-resultaten van $1,49 miljard en de verhoogde jaarrichtlijn van 36% groei dwingen tot een andere benadering: drie opeenvolgende kwartalen van versnelling, met AI als genoemde bijdrager, en management bereid een hoger getal voor het jaar op papier te zetten.
Drie feiten bepalen de duurzaamheidstest vanaf hier.
Ten eerste is het risico van de richtlijn nu asymmetrisch de andere kant op. Snowflake gaf een Q3-productomzetrichtlijn van $1.588–$1.593 miljoen, oftewel 37–38% groei. Dat is geen conservatieve reset na een meevaller; het veronderstelt dat de versnelling aanhoudt. Het missen van die richtlijn na het verhogen van de jaarverwachting zou het optimalisatieverhaal van de ene op de andere dag heropenen.
Ten tweede daalt de uitgestelde omzet vanaf de seizoenspiek in januari, wat normaal is voor de facturatiecyclus van Snowflake die eindigt in januari, maar het blijft de moeite waard om in de gaten te houden in een versnellingsverhaal. De kortlopende uitgestelde omzet bedroeg $2,57 miljard op 31 juli, tegen $3,35 miljard op 31 januari en $2,85 miljard op 30 april. Productomzet kan groeien terwijl de uitgestelde omzet daalt wanneer klanten sneller verbruiken dan ze vooruitbetalen. Dat patroon is consistent met een verbruiksopbouw. Het is inconsistent met een verhaal dat afhankelijk is van steeds grotere vooruitbetaalde contractstapels om groei te creëren.
Ten derde roteert de balans, maar krimpt niet. Liquide middelen en kortlopende beleggingen daalden naar $2,34 miljard van $4,03 miljard aan het einde van het fiscale jaar, terwijl langlopende beleggingen stegen naar $1,98 miljard van $0,76 miljard. Het totaal aan beleggingen plus liquide middelen blijft aanzienlijk. Converteerbare senior notes van $2,28 miljard staan aan de passivakant. Het eigen vermogen van aandeelhouders bedroeg $2,15 miljard. Het bedrijf is niet kapitaalbeperkt; het kiest voor looptijd en financiert inkoopprogramma's, belastingen op aandelenbeloningen en kleine overnames (de goodwill steeg naar $1,64 miljard van $1,19 miljard aan het einde van het jaar).
De duurzaamheidsvraag wordt dus teruggebracht tot verbruik: kunnen AI-functies en het gebruik van het kernplatform de productomzet laten groeien in het midden-tot-hoge dertigerpercentage zonder dat er een terugkeer nodig is naar de extreme verkoop- en marketingintensiteit van eerdere jaren? Q2 zegt ja voor nog een kwartaal. De Q3-richtlijn zegt dat het management gelooft dat het antwoord nog steeds ja is.
Een Kwartaal van $1,5 miljard Omzet Volgen in Platte Tekst
Het modelleren van Snowflake in Beancount dwingt elke dollar van het verbruiksverhaal om te reconciliëren. Inkomstenposten zijn crediteringen (negatief); uitgavenposten zijn debiteringen (positief). Het nettoverlies wordt gecompenseerd in het eigen vermogen, zodat de transactie op nul uitkomt — dezelfde discipline die een proefbalans oplegt aan een privégrootboek.
; FY2027 Q2 Income Statement — quarter ended July 31, 2026
; Check: −1546.8 + 510.1 + 567.5 + 732.2 + 3.4 − 74.7 − 191.7 = 0 ✓
2026-07-31 * "Snowflake Inc." "FY2027 Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1546.8 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 510.1 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 567.5 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 732.2 MUSD
Expenses:IncomeTax 3.4 MUSD
Income:OtherNet -74.7 MUSD
Equity:Adjustments -191.7 MUSD ; net loss offsetHet balansgetal dat het verhaal draagt is uitgestelde omzet. De kortlopende uitgestelde omzet van $2.568,5 miljoen blijft de grootste verplichting op de balans, zelfs na de seizoensgebonden afbouw sinds januari. Het is het vooruitbetaalde overschot dat het verbruik omzet in productomzet. Door die rekening samen met de productomzet te volgen, kun je een gezond verbruikstraject onderscheiden van een boekingsillusie.
Het volledige meerjarige grootboek — jaarrekeningen van FY2023 tot en met FY2026, daarna FY2027 Q1 en Q2 — is hieronder ingebed.
De Meerjarige Boog
| Periode | Omzet | Productomzet | Brutomarge | Operationele marge | Nettowinst/(verlies) | Klanten >$1M TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $2,07B | $1,94B | 65% | −41% | ($0,80B) | — |
| FY2024 | $2,81B | $2,67B | 68% | −39% | ($0,84B) | — |
| FY2025 | $3,63B | $3,46B | 67% | −40% | ($1,29B) | — |
| FY2026 | $4,68B | $4,47B | 67% | −31% | ($1,33B) | — |
| FY2027 Q1 | $1,39B | $1,33B | 67% | −23% | ($0,30B) | — |
| FY2027 Q2 | $1,55B | $1,49B | 67% | −17% | ($0,19B) | 828 |
Het samengestelde verhaal is omzetschaal met hardnekkige GAAP-verliezen. De omzet is meer dan verdubbeld van FY2023 naar FY2026, maar de cumulatieve GAAP-nettoverliezen over die vier jaar overschrijden $4 miljard. Wat er in FY2026–FY2027 veranderde, is de helling van de operationele marge: van een meerjarige band rond −40% naar −17% in het meest recente kwartaal. Als die helling aanhoudt, wordt Snowflake een ander aandelenverhaal — nog steeds zwaar op SBC, maar niet langer een eeuwigdurende GAAP-verliesmachine. Als het stokt, blijft het bedrijf een snelgroeiende kasgenerator die nooit een GAAP-winst boekt.
Het Oordeel: Bull vs. Bear
Bull-case
- De productomzet versnelde opnieuw naar 37% met een verhoogde jaarrichtlijn van 36%, wat bevestigt dat de optimalisatie-kater halverwege de cyclus achter het bedrijf ligt.
- De niet-GAAP-operationele marge van 15,3% en een verhoogde jaarrichtlijn voor de niet-GAAP-marge van 14,5% tonen dat operationele hefboomwerking reëel is zodra SBC buiten beschouwing wordt gelaten.
- RPO van $9,0 miljard (+30%) en 828 klanten boven $1 miljoen TTM (+27%) ondersteunen een verbredende ondernemingsbasis, niet slechts een handvol megadeals.
- AI-functies dragen bij aan incrementeel verbruik op het bestaande platform in plaats van dat ze een aparte go-to-market-beweging vereisen.
- Het nettoverlies daalde met 36% op jaarbasis, zelfs vóór enige claim van GAAP-winstgevendheid.
Bear-case
- Snowflake blijft diep GAAP-onrendabel; de −17% operationele marge bevat nog steeds honderden miljoenen aan kwartaalaandelencompensatie.
- De brutomarge zit vast rond 67%; er is geen bewijs van een structurele doorbraak in de kosten van verkochte goederen tegen de infrastructuurkosten van de publieke cloud.
- De uitgestelde omzet daalt vanaf de piek in januari, dus de groei op korte termijn hangt volledig af van verbruik in plaats van uitbreiding van vooruitbetaalde contracten.
- De Q3-productomzetrichtlijn van 37–38% laat weinig ruimte voor een seizoensgebonden dip of verwerking van AI-tegoeden.
- Converteerbare notes van $2,28 miljard en doorlopende inkoopprogramma's/belastinginhoudingen houden de kapitaalstructuur en het aantal uitstaande aandelen in beweging.
Onze Mening
Q2 is een hoogwaardige beat-and-raise op de maatstaf die ertoe doet — productomzet — waarbij de operationele uitgaven eindelijk langzamer schalen dan het verbruik. Het grootboek zegt hetzelfde als het persbericht: de versnelling is terug en het verlies krimpt. Wat het grootboek pas in latere kwartalen zal zeggen, is of een groei van 35%+ en niet-GAAP-marges van midden tienerpercentages kunnen samengaan met een pad naar GAAP-breakeven. Zolang dat pad niet zichtbaar is in de posten van het eigen vermogen en de winst- en verliesrekening, kan Snowflake het best worden gewaardeerd als een samengestelde verbruiksfranchise, niet als een voltooide softwaregroei-machine.
