Figma 2026년 2분기 실적: 1억 4,800만 달러 주식보상, 1억 1,200만 달러 GAAP 손실

Figma는 2026년 6월 30일로 끝난 분기에 매출이 48% 증가한 3억 7,010만 달러를 기록했다. 이는 3분기 연속 가속화이며, CFO의 표현을 빌리면 "AI 크레딧 수익화의 첫 완전한 분기"다. 같은 실적 발표에서 회사는 1억 1,220만 달러의 GAAP 순손실과 4,260만 달러의 non-GAAP 순이익도 보고했다. 이 두 최종 손익 사이의 1억 5,470만 달러 격차의 거의 전부는 단 하나의 비용, 즉 손익계산서의 모든 기능별 항목에 흩어져 있는 1억 4,760만 달러의 주식보상비용이다. 1년 전 이 항목은 730만 달러였다. 회사가 갑자기 엔지니어에게 주식으로 급여를 지급하기 시작한 것이 아니라, IPO가 회계상 이를 인식할 수 있는 시점을 바꿔놓은 것이다. 이 글은 공개 Beancount 원장에서 감사받은 3개 회계연도와 해당 분기를 항목별로 추적하며, 수익이 되기 전에 이연수익으로 도착하는 구독 현금을 따라간다.

핵심 수치​

Figma는 역년 기준으로 보고한다. 2026년 2분기는 2026년 6월 30일로 끝난 3개월이다. 아래 GAAP 수치는 2026년 8월 5일 실적 발표(Form 8-K Exhibit 99.1)와 같은 분기의 Form 10-Q에서 가져왔으며, non-GAAP 항목은 해당 발표에서 회사가 직접 작성한 조정표다.

이 표는 두 부분으로 나눠 읽어야 한다. 위쪽 절반은 매출총이익이 매출보다 느리게 성장하고(40% 대 48%) GAAP 영업이익이 210만 달러 이익에서 1억 1,730만 달러 손실로 전환한, 빠르게 성장하는 소프트웨어 회사다. 아래쪽 절반은 그 이유를 말해준다. 주식보상이 반올림 오차 수준에서 매출의 40%로 뛰었다. 이를 다시 더하면 주식보상 차감 전 GAAP 영업이익은 940만 달러에서 3,030만 달러로 증가했다. 즉 기저 영업 사업은 개선되었지만 보고된 수치는 무너진 것이다.

Non-GAAP 순이익이 두 배 이상 늘어난 와중에도 잉여현금흐름은 12% 감소했는데, 이 괴리에도 원인이 있다. 2분기에는 연례 사용자 콘퍼런스인 Config가 있었고, 반기 현금흐름에는 5,610만 달러의 2025년 보너스 지급이 포함된다. 영업활동현금흐름은 6,090만 달러로 16% 마진이었다.

매출 심층 분석​

Figma는 부문을 보고하지 않는다. 고객의 청구 주소별로 매출을 보고하며, 이번 분기의 성장은 폭넓게 나타났다:

국제 고객이 이제 매출의 절반 이상을 차지하며 미국보다 빠르게 성장했다. 실적 발표는 국제 성장이 계획을 앞선다고 표현하지 않았으므로 우리도 그렇게 말하지 않는다. 다만 54%라는 비중은 Figma를 대부분의 미국 소프트웨어 기업보다 미국 경기 사이클 스토리에서 덜어놓는다.

고객 지표가 이 투자 논지를 뒷받침한다. Figma는 연간 반복 매출(ARR) 1만 달러 초과 유료 고객이 15,964개(+34%), 10만 달러 초과 고객이 1,635개(+46%)였다. 순매출유지율(NRR)은 136%로, 평균적인 대형 고객의 지출이 1년 만에 3분의 1 이상 늘었다. 실적 발표에서 그대로 인용한 경영진의 표현:

• 견조한 수요 / 기록적인 분기: CFO Praveer Melwani — "2분기는 기록적인 분기였으며 AI 크레딧 수익화의 첫 완전한 분기였습니다."
• 기존 고객으로부터의 확장: "고객들이 좌석과 AI 크레딧 애드온 모두를 확장하면서 순매출유지율은 136%로 강세를 유지했습니다."
• 전망 상향: "Figma는 지속적인 좌석 확장과 AI 도입을 반영해 연간 매출 가이던스를 상향합니다." 2026년 연간 매출 가이던스는 이제 14억 6,300만~14억 6,700만 달러(중간값 기준 +39%)로 4,000만 달러 상향되었으며, 3분기는 3억 7,300만~3억 7,500만 달러다.
• 제품 확산: 2026년 7월 31일 기준, "ARR 1만 달러 초과 유료 고객의 50% 이상이 이미 매주 Figma 에이전트를 사용하고 있었으며," 해당 고객 중 80% 이상이 이번 분기에 매주 AI 크레딧을 소비했다.

이를 원장과 연결해 보자. 매출은 Income:Revenue에 대한 하나의 크레딧이다(Beancount 부호 규약에서 −370.083 MUSD). AI 크레딧은 별도 계정이 아니며 그럴 필요도 없다. 10-Q는 이를 분리 공시하지 않고, 동일한 구독에 대한 애드온으로 청구된다. 공시 자료가 실제로 보여주는 것은 AI가 비용 측면에서 어디에 나타나는지이며, 이는 다음 섹션에서 다룬다.

우리가 모든 실적 발표에서 살펴보는 일곱 가지 테마 중 두 가지가 눈에 띄게 빠져 있다. "수요가 공급을 초과한다"는 표현도, 지속적인 가격 인상에 관한 언급도 없다. 2026년 3월부터 시행된 AI 크레딧 한도가 사실상 과다 사용에 대한 가격인데도 말이다. 10-Q는 실적 발표보다 더 솔직하다. 시행 이후 Figma는 "높아진 고객 지원 요청량, 공개 및 소셜 채널을 통해 표출된 고객 불만 사례, 그리고 일부 고객의 사용량 감소를 관찰했다."

마진 이야기​

여기서는 두 가지 다른 것이 움직이고 있으며, 원장은 이를 분리해 유지한다.

매출총이익률은 AI 이야기다. 매출원가는 매출 성장률 48%에 맞서 117% 증가한 6,050만 달러를 기록했다. 10-Q는 3,260만 달러 증가분 중 2,710만 달러를 "AI 관련 기술 인프라 및 호스팅 비용과 유료 사용자의 플랫폼 사용 증가"에 귀속시킨다. 매출총이익률은 전년 대비 5%포인트 하락해 88.8%에서 83.7%가 되었다. 이는 Figma가 처음으로 AI 크레딧을 3개월 내내 청구한 같은 분기에 1분기의 79.4%에서 4%포인트 회복한 것으로, 크레딧 가격이 추론 비용을 감당하기 시작했음과 일치하지만 10-Q가 이를 입증할 AI 매출을 분리 공시하지는 않는다. 주식보상은 이 항목에 거의 영향을 미치지 않는다. 200만 달러로 매출원가의 3%다.

영업이익률은 주식보상 이야기다. R&D는 1억 6,730만 달러로 두 배 이상 늘었으며, 그중 6,180만 달러(37%)가 주식보상이다. G&A는 1억 470만 달러로 169% 증가했으며, 그중 6,490만 달러(62%)가 주식보상으로 6,580만 달러 증가분의 거의 전부다. 판매 및 마케팅은 1억 5,490만 달러로, 1,880만 달러의 주식보상에 더해 Config 지출과 무료 사용자 호스팅 1,350만 달러가 포함되며, Figma는 이를 마케팅 비용으로 계상한다.

Non-GAAP 영업이익률은 Config가 반영되면서 1분기의 15.6%에서 9.8%로 하락했고, 연간 가이던스는 중간값 기준 9%의 non-GAAP 영업이익률이다. 이것이 주시해야 할 수치다. 주식보상을 제외하므로 AI 비용과 성장 지출이 매출을 앞지르고 있는지를 분리해 보여준다.

하나의 큰 질문: 손실 중 얼마나 진짜인가?​

실적 발표는 두 최종 손익을 스스로 조정한다. 아래 모든 행은 회사의 것이다:

주식보상이 양의 조정 항목의 93%를 차지한다. 나머지는 작다. Figma가 대차대조표에 보유한 비트코인과 비트코인 ETF의 가치가 하락했고, 인수한 회사의 무형자산이 상각되었으며, 베스팅 주식에 대한 고용주 부담 급여세가 포함된다. 이는 주식보상 자체와 달리 현금으로 지급된다.

주식보상이 항목별로 1년 전 같은 분기와 어떻게 비교되는지:

1년 전 수치는 왜 이렇게 작았을까? 대부분의 IPO 전 Figma RSU는 두 가지 베스팅 조건, 즉 근속 기간과 유동성 이벤트를 가졌다. 2025년 7월 IPO가 두 번째 조건을 충족하기 전까지 GAAP은 거의 아무것도 인식하지 않았다. IPO가 이를 한꺼번에 인식시켰다. 2025 회계연도 10-K에는 이미 근속 조건이 충족된 RSU에 대해 일회성 누적 9억 7,570만 달러의 비용이 기록되어 있다. 2024 회계연도에도 나름의 버전이 있었다. Figma가 2024년 공개매수에서 직원들이 매도할 수 있도록 기득 RSU의 성과 조건을 제거했을 때 8억 120만 달러의 비용이 발생했다. 둘 다 공시된 대로, 별도 계정으로 빼내지 않고 기능별 항목 안에 모델링되어 있다.

따라서 이 손실에 대한 정직한 해석은 "Figma가 분기마다 1억 1,200만 달러를 잃고 있다"도 "실제 이익은 4,300만 달러다"도 아니다. 주식보상은 실제 비용이다. 현금 대신 주식으로 지급되며, 주주는 희석으로 이를 부담한다. 현금 측면도 가시적이다. Figma는 순정산 RSU에 대한 직원 세금을 충당하기 위해 2분기에 4,550만 달러(상반기 1억 6,160만 달러)를 지급했는데, 이는 결국 주식보상의 일부를 현금으로 전환하는 재무활동 유출이다. 원장이 보여주는 것은 2025년 2분기에서 2026년 2분기로의 계단식 변화가 압도적으로 인식 시점의 변화라는 점이다. SBC를 제외하면 영업 사업은 올해 작년보다 더 많은 이익을 냈다.

Figma의 역사에는 아이러니가 하나 더 있다. 2023 회계연도는 원장에서 유일하게 흑자인 해로, 7억 3,780만 달러의 순이익을 기록했는데, 이는 2023년 12월 두 회사가 합병을 포기하면서 Adobe가 10억 달러의 해지 위약금을 지급했기 때문이다. 원장은 이 위약금을 자체 라벨이 붙은 Income:OtherNet 전기로 기록하므로, 2023 회계연도의 7,350만 달러 영업손실이 그 아래에서 여전히 보인다. 인수 예정 기업의 자체 장부는 우리의 Adobe 원장에 있다.

이연수익: 수익보다 먼저 오는 청구액​

Figma는 월간 또는 연간 조건의 구독을 판매하며, 10-K에 따르면 "일반적으로 고객에게 선불로 청구한다." 현금이 도착해 부채 항목인 이연수익으로 대차대조표에 계상되고, 구독 기간에 걸쳐 수익으로 인식된다. 원장은 매 기말에 이 부채를 확정한다:

이연수익은 현재 매출 약 5개월분에 해당하며(연환산 분기 매출 14억 8,000만 달러 대비 6억 2,680만 달러), 10-Q에 따르면 2분기 매출의 72%가 3월 31일 잔액에서 나왔다. 잔여 이행 의무(청구 여부와 무관하게 계약되었으나 아직 인식되지 않은 금액)는 6억 8,700만 달러로, 연말의 6억 4,790만 달러에서 증가했다.

청구액은 GAAP 항목이 아니지만 현금흐름표에서 계산할 수 있다. 매출에 이연수익 변동을 더하면 된다. 회사 지표가 아닌 우리 계산이다:

계산된 청구액은 2분기에 매출보다 느리게 성장했다. 48% 대 34%인데, 2025년 2분기에 2,650만 달러 증가했던 이연수익이 이번 분기에는 90만 달러 감소했기 때문이다. 2025년 3월 새로운 가격, 패키징, 청구 모델로 전환한 회사의 분기 청구액은 변동이 크며, 월간 AI 크레딧 애드온과 종량제 사용은 연간 좌석보다 훨씬 짧은 주기로 청구되므로 구조적으로 이연 잔액을 단축시킨다. 하지만 이것이 추적해야 할 항목이다. AI 크레딧이 매출에서 차지하는 비중이 계속 커지면 인식된 매출은 점점 더 이연수익에 먼저 머무르지 않고 도착할 것이다. 이는 매출이 나타나는 속도에는 좋지만 다음 분기에 대한 가시성에는 덜 좋다. 우리의 CrowdStrike 글은 훨씬 큰 이연 잔액을 가진 구독 사업에 대해 같은 조정 과정을 다룬다.

플레인텍스트로 24억 달러 기업 추적하기​

Beancount로 Figma를 모델링하면 모든 천 달러가 조정되어야 한다. 매 기말에 자산이 부채와 자본의 합과 같아야 하고, 각 손익계산서는 합이 0이 되어야 하며, 순이익은 Equity:Adjustments로 상쇄되고 이익잉여금은 잔액 확정으로 설정된다. 이것이 우리가 모든 기업을 모델링하는 방식이다. Figma는 천 단위로 공시하므로 원장은 백만 단위의 소수점 세 자리를 유지한다.

원장의 2분기 손익계산서 거래(Beancount 부호: 수익 크레딧 음수, 비용 양수, 전기 주석은 공시 각주에서 가져온 각 항목의 주식보상을 담고 있다):

; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                      -370.083 MUSD  ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
  Expenses:CostOfRevenue                                60.472 MUSD  ; cost of revenue; includes SBC 2,036
  Expenses:ResearchAndDevelopment                      167.329 MUSD  ; research and development; includes SBC 61,777
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                154.856 MUSD  ; sales and marketing; includes SBC 18,815
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                104.715 MUSD  ; general and administrative; includes SBC 64,926
  Income:OtherNet                                       -7.614 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                                     2.477 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                                  -112.152 MUSD  ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertion

Non-GAAP 조정은 의도적으로 이 거래에 포함되지 않는다. 원장 파일에서 이 거래 위의 주석으로 존재한다. 원장은 일어난 일을 기록하고, "주식보상을 제외한 순이익"은 무엇이 포함되어야 하는지에 대한 의견이기 때문이다.

이 글의 두 가지 이야기를 담고 있는 대차대조표 항목, 즉 구독 부채와 주식보상이 누적되는 자본 계정:

; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue              -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC                       -3178.407 ~ 0 MUSD

납입자본은 6개월 동안 2억 2,840만 달러 증가했지만 총자본은 오히려 3,270만 달러 감소했다. 이것이 주식보상의 이중 전기를 축소한 모습이다. 비용이 결손금을 끌어내리고, 같은 금액이 납입자본을 통해 다시 올라오며, 희석은 현금이 아니라 주식 수에 남는다. 2023년 말 이후 납입자본(IPO 시 전환된 우선주 포함)은 5억 280만 달러에서 31억 8,000만 달러로 증가한 반면, Adobe 위약금이 남긴 5억 4,010만 달러의 이익잉여금은 17억 달러의 결손금으로 바뀌었다.

다년간의 흐름​

Figma는 2025년 7월에 상장했다. IPO 투자설명서에는 2023 회계연도와 2024 회계연도의 감사받은 재무제표가, 2025 회계연도 10-K에는 세 번째 해가 담겨 있으므로 원장은 2023 회계연도부터 시작한다. 감사받지 않은 수치로 더 이전 해를 모델링하지는 않는다.

매출은 2024 회계연도에 48%, 2025 회계연도에 41% 성장했으며, 이번 분기의 48%는 더 큰 기반 위에서의 재가속이다. 순이익은 격렬하게 요동친다. +7억 3,800만 달러, −7억 3,200만 달러, −12억 5,000만 달러. 그러나 그 변동 중 어느 것도 핵심 사업에서 비롯되지 않는다. 2023 회계연도는 Adobe 위약금이다. 2024 회계연도는 공개매수 RSU 인식이다. 2025 회계연도는 IPO 누적 비용이다. 회사 자체의 non-GAAP 기준으로 영업이익은 3년간 2,710만 달러, 1억 2,720만 달러, 1억 2,950만 달러였다. 원장의 모든 기간은 공시의 총자산, 총부채, 순이익과 일치한다. Figma는 부채가 없다. 부채 계정은 열려 있지만 비어 있다.

판정: 강세론 대 약세론​

강세론

• 매출 성장률이 3분기 연속 가속화해 48%에 이르렀고, 연간 가이던스는 4,000만 달러 상향된 14억 6,300만~14억 6,700만 달러가 되었다.
• 136%의 순매출유지율은 "좌석과 AI 크레딧 애드온 모두"에 힘입은 것으로, 기존 고객이 성장의 대부분을 뒷받침한다는 뜻이다.
• 매출총이익률이 1분기 79.4%에서 2분기 83.7%로 회복됐다. AI 크레딧 가격이 AI 추론 비용을 감당할 수 있다는 첫 증거다.
• 주식보상 차감 전 GAAP 영업이익은 전년 대비 3배 이상 증가했으며(940만 달러 → 3,030만 달러), 회사는 부채 없이 16억 7,000만 달러의 현금 및 시장성 증권을 보유하고 있다.
• 가장 큰 주식보상 충격(2024 회계연도 8억 100만 달러, IPO 시 9억 7,600만 달러)은 일회성 누적분이었다. 이제 런레이트가 가시화되었고 매출 대비 비중은 낮아질 것이다.

약세론

• 주식보상은 여전히 매출의 40%이며, Figma는 상반기에 순정산 RSU에 대한 직원 세금으로 1억 6,160만 달러의 현금을 지출했다. "비현금" 비용에는 현금 꼬리가 있다.
• 매출총이익률은 여전히 1년 전보다 5%포인트 낮다. AI 도입에 대한 실적 발표의 자신감 있는 표현은 아직 88~89% 마진으로의 복귀와 맞물리지 않는다.
• 10-Q는 AI 크레딧 한도 시행 후 "일부 고객의 사용량 감소"와 "높아진 고객 지원 요청량"을 보고한다. 실적 발표의 "견조한 수요" 서사는 그 이탈 위험을 수치화하지 않는다.
• 계산된 청구액은 2분기에 34% 성장한 반면 매출은 48% 성장했고, 이연수익은 분기 중 소폭 감소했다. 미래지향적 부채가 손익계산서보다 느리게 성장하고 있다.
• Non-GAAP 영업이익률은 2026년에 9%로 가이드되어 2025 회계연도의 12.3%보다 낮다. 성장을 AI 호스팅과 마케팅 지출로 사들이고 있는 것이다.

우리의 견해

Figma의 2분기는 GAAP 손실보다 나은 분기이자 non-GAAP 이익보다 나쁜 분기다. 1억 1,200만 달러의 손실은 대부분 IPO 전 RSU가 어떻게 기득되는지에 대한 회계적 메아리이며, 원장은 그 아래에서 영업 사업이 개선되고 있음을 보여준다. 그러나 4,300만 달러의 이익은 매출의 40%에 해당하는 주식보상 청구서와, Figma가 그에 대한 직원 세금을 충당하기 위해 지출하는 현금을 무시하라고 요구한다. 향후 1년을 결정할 두 수치는 모두 원장에 있다. AI 크레딧이 자체 추론 비용을 감당하는지를 알려주는 매출총이익률, 그리고 그 새로운 매출이 미리 계약되는지 아니면 사용되는 대로 청구될 뿐인지를 알려주는 이연수익이다. 조정된 최종 손익이 아니라 이 두 가지를 주시하라.