결과 한눈에 보기
- 기간
- FY2026Q2
- 매출
- RMB 321.4억 (32,136.861 MRMB)
- 순이익
- -RMB 5.3억 (-528.009 MRMB)
- 순마진
- -1.6%
Nio 공개 원장에서실시간 원장 보기
NIO는 연간 흑자를 보고한 적이 없으며, 2026년 9월 1일 가장 근접했던 분기를 발표했습니다. 인도량은 49% 증가한 107,658대, 총매출은 69% 증가한 321억 3,690만 위안, 차량 마진은 전년 동기 10.3%에서 **18.5%**로 상승했습니다. GAAP 순손실은 89% 축소된 5억 2,800만 위안이었지만, 이는 1분기의 3억 3,210만 위안보다 더 컸으며, 회사의 non-GAAP 지표는 2,600만 위안의 이익으로 돌아섰습니다. 5억 5,400만 위안 차이가 나는 두 개의 최종 손익이 같은 3개월을 설명하고 있습니다. 아래 원장은 그중 하나를 기록합니다.
주요 수치
모든 수치는 NIO의 6-K(미감사)에 공시된 백만 위안 기준입니다. 보도자료는 또한 2026년 6월 30일 연방준비제도 정오 환율인 달러당 6.7851위안을 적용한 편의 환산 수치를 제공합니다: 매출 47억 3,640만 달러, 순손실 7,780만 달러. 원장은 아무것도 환산하지 않습니다.
| 지표 | 2026년 2분기 | 2025년 2분기 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| 총매출 | RMB 32,136.9M | RMB 19,008.7M | +69.1% |
| 차량 판매 | RMB 29,058.2M | RMB 16,136.1M | +80.1% |
| 매출원가 | RMB 26,230.4M | RMB 17,111.1M | +53.3% |
| 매출총이익 | RMB 5,906.5M | RMB 1,897.5M | +211.3% |
| 연구개발 | RMB 2,144.9M | RMB 3,007.0M | −28.7% |
| 판매관리비 | RMB 4,424.5M | RMB 3,964.9M | +11.6% |
| 영업손실 | -RMB 347.2M | -RMB 4,908.9M | −92.9% |
| 순이익(손실) | -RMB 528.0M | -RMB 4,994.8M | −89.4% |
| 보통주주 귀속 순손실 | -RMB 721.6M | -RMB 5,141.3M | −86.0% |
| 조정 순이익(non-GAAP) | RMB 26.1M | -RMB 4,126.7M | n/m |
전년 대비 이야기는 영업 레버리지입니다. 매출은 131억 위안 증가한 반면 총영업비용은 68억 640만 위안에서 62억 5,370만 위안으로 감소했는데, 이는 연구개발이 29% 줄었기 때문입니다. NIO는 그 하락을 "주로 조직 최적화의 결과로 연구개발 부문 인건비가 감소한 데 따른 것"이라고 설명합니다. 동일한 비용 기반에서 매출총이익은 3배가 되었고, 49억 위안의 영업손실은 3억 4,700만 위안으로 축소되었습니다.
GAAP 순손실과 나머지 두 개의 최종 손익을 구분 짓는 세 개의 행이 있습니다. 보통주주 귀속 순손실은 1억 9,360만 위안 더 나쁜데, 거의 전적으로 상환가능 비지배지분에 대한 1억 9,230만 위안의 accretion(증액) 때문입니다. 이는 외부 투자자들이 NIO 자회사에 보유한 중간층(mezzanine) 지분으로, 상환가치를 향해 증액됩니다. 이는 비용이 아니므로 영업 실적에는 전혀 영향을 미치지 않습니다. NIO는 이를 추가 납입자본에 부과하지만, 보통주주에게 남는 몫을 줄이는 것은 사실입니다. 조정 순이익은 반대 방향으로 움직입니다: 순손실에 5억 5,410만 위안의 주식보상비용을 다시 더합니다.
원장의 수익 거래는 공시된 그대로의 순손실, 5억 2,800만 위안을 기록합니다. 이는 세 수치 중 유일하게 GAAP 지표이면서 전체 연결 회사의 결과인 수치입니다.
매출 심층 분석: 세 개의 브랜드, 하나의 볼륨 이야기
NIO는 세 개의 브랜드로 판매합니다: 프리미엄 NIO 브랜드, 패밀리 SUV ONVO 브랜드, 소형 FIREFLY 브랜드. 보도자료는 이번 분기의 구성을 제공합니다:
| 브랜드 | 2026년 2분기 인도량 | 인도량 비중 |
|---|---|---|
| NIO | 60,945 | 56.6% |
| ONVO | 29,124 | 27.1% |
| FIREFLY | 17,589 | 16.3% |
| 합계 | 107,658 | 100.0% |
그리고 보도자료의 영업표에서 가져온 8개 분기 추이:
| 분기 | 인도량 |
|---|---|
| 2024년 3분기 | 61,855 |
| 2024년 4분기 | 72,689 |
| 2025년 1분기 | 42,094 |
| 2025년 2분기 | 72,056 |
| 2025년 3분기 | 87,071 |
| 2025년 4분기 | 124,807 |
| 2026년 1분기 | 83,465 |
| 2026년 2분기 | 107,658 |
차량 판매가 인도량보다 빠르게 증가한 것(49% 대비 80%)은 제품 구성이 고급 시장으로 이동했기 때문입니다. 차량 판매를 인도량으로 나누면 2026년 2분기 차량당 약 26만 9,900위안으로, 전년 동기의 22만 3,900위안에서 상승했으며 2026년 1분기의 27만 3,000위안보다는 약간 낮습니다. 이는 NIO가 보고하는 수치가 아니라 우리의 계산이며, 가격이 매우 다른 세 브랜드를 혼합한 것입니다. 회사의 설명도 일치합니다: 전년 대비 증가는 "주로 제품 구성 변화의 결과로 인도량 증가와 평균 판매가격 상승에 따른 것"이었습니다.
기타 매출(부품, 액세서리, 애프터서비스, 중고차, 전력 솔루션, 자동차 금융)은 7.2%만 증가한 30억 7,860만 위안이었습니다. 이 항목은 매출의 9.6%로 이번 분기를 이끌지 못합니다.
경영진 신호 분석. 우리는 보도자료와 경영진의 사전 준비된 발언에서 이 시리즈가 추적하는 일곱 가지 테마를 찾아 읽었습니다:
| 테마 | 존재 여부 | 보도자료 속 표현 |
|---|---|---|
| 수요가 공급을 초과 | 아니오 | 주장되지 않음 |
| 업계 상승 사이클 | 아니오 | 주장되지 않음 |
| 계획을 초과한 시장 확대 | 아니오 | 이번 분기 해외 또는 신시장 주장 없음 |
| 신제품이 예상을 뛰어넘음 | 예 | "ES8은 출시 이후 강력한 시장 모멘텀을 유지하며 335일 만에 14만 번째 인도를 달성했습니다" (윌리엄 빈 리 CEO) |
| 판매가격 상승 | 부분적 | "NIO, ONVO, FIREFLY 세 브랜드 모두 판매량과 평균 거래가격에서 성장을 달성했습니다" (리) |
| 공급 타이트 | 아니오 | CFO는 대신 "상승하는 비용 압력"을 언급 |
| 견조한 수요 | 암시됨 | 3분기 가이던스 108,000–111,000대 인도, 전년 대비 +24.0% ~ +27.5% |
가격 주장은 원장과 대조하여 읽어야 합니다. 평균 거래가격 상승은 더 많은 대형 SUV를 의미하는 구성에서 비롯되며, 보도자료는 비교 가능한 모델의 가격 인상을 설명하지 않습니다. 수요가 공급을 초과한다는 언급은 없습니다. 3분기 가이던스가 순차 인도 성장을 0.3%~3.1%만 암시하는 회사에게 이 부재는 중요합니다.
마진 이야기
| 기간 | 매출 | 매출총이익률 | 영업이익률 | 순이익률 |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | RMB 36,136.4M | 18.9% | −12.4% | −11.1% |
| FY2022 | RMB 49,268.6M | 10.4% | −31.7% | −29.3% |
| FY2023 | RMB 55,617.9M | 5.5% | −40.7% | −37.3% |
| FY2024 | RMB 65,731.6M | 9.9% | −33.3% | −34.1% |
| FY2025 | RMB 87,487.5M | 13.6% | −16.0% | −17.1% |
| 2026년 2분기 | RMB 32,136.9M | 18.4% | −1.1% | −1.6% |
매출총이익률은 FY2021 수준으로 돌아왔습니다. 2021년과의 차이는 영업비용이 이제 매출보다 앞서 나가는 대신 매출에 맞춰 확장된다는 점입니다. FY2023에 NIO는 31억 위안의 매출총이익에 대해 연구개발에 134억 위안을 지출했습니다. 2026년 2분기에는 분기의 매출총이익 59억 위안이 3억 1,600만 위안의 기타 영업이익을 제한 후 연구개발(21억 위안)과 판매관리비(44억 위안)의 94%를 충당했습니다. 나머지 6%가 영업이익률이 0을 넘지 못하고 −1.1%에 머무는 이유입니다.
마진이 더 낮은 기타 매출을 제외한 차량 마진은 1분기의 18.8%에 대해 18.5%였습니다. NIO는 이것이 "비교적 안정적으로 유지되었다"고 말합니다. CFO 스탠리 위 취의 발언은 제약을 설명합니다: "우리는 상승하는 비용 압력에도 불구하고 건강한 매출총이익률과 차량 마진을 유지했습니다." 마진 확대는 2분기에 멈췄습니다. 가격이 아닌 볼륨이 이번 분기를 이끌었습니다.
하나의 큰 질문: 어느 최종 손익이 진짜인가?
보도자료는 문서 말미의 표에 조정 내역을 제시합니다. 여기서 우리는 NIO의 "GAAP 및 Non-GAAP 결과의 미감사 조정"에서 백만 위안 단위로 이를 재현합니다:
| 2026년 2분기 | GAAP | 주식보상비용 | 상환가능 NCI에 대한 accretion | 조정(non-GAAP) |
|---|---|---|---|---|
| 매출원가 | 26,230.4 | −7.5 | — | 26,222.9 |
| 연구개발 | 2,144.9 | −161.7 | — | 1,983.2 |
| 판매관리비 | 4,424.5 | −384.9 | — | 4,039.6 |
| 영업 (손실)/이익 | (347.2) | +554.1 | — | 206.9 |
| 순 (손실)/이익 | (528.0) | +554.1 | — | 26.1 |
| 보통주주 귀속 순 (손실)/이익 | (721.6) | +554.1 | +192.3 | 24.8 |
non-GAAP 이익의 모든 위안은 하나의 조정에서 나옵니다. 5억 5,410만 위안의 주식보상비용은 **GAAP 순손실의 105%**이므로, 보고된 이익은 직원을 주식으로 지급하는 것을 비용으로 보지 않는 데 달려 있습니다. 주식 보상은 기록되는 분기에는 비현금성입니다. 그러나 그것은 여전히 희석을 통해 지불됩니다: 2분기 주당 결과에 사용된 가중평균 주식 수는 24억 9,670만 주로, 전년 동기의 22억 3,000만 주와 대비됩니다.
순차 비교의 주의점, 명확히 말하자면: 2분기 GAAP 순손실은 26% 더 많은 매출에도 불구하고 1분기보다 59% 더 큽니다. 원장은 그 1억 9,590만 위안의 차이를 설명합니다:
| 2026년 1분기 → 2026년 2분기 연결 | 백만 위안 |
|---|---|
| 2026년 1분기 순손실 | (332.1) |
| 매출총이익 증가 | +1,047.4 |
| 연구개발 증가 | −259.9 |
| 판매관리비 증가 | −927.2 |
| 기타 영업이익 증가 | +101.3 |
| 영업외 변동(투자수익, 이자, 지분법 피투자회사, 기타) | −136.8 |
| 법인세 증가 | −20.7 |
| 2026년 2분기 순손실 | (528.0) |
영업은 확대의 3,840만 위안만을 설명합니다. 판매관리비가 추가 매출총이익을 거의 모두 흡수했는데, NIO는 이를 "신제품 출시와 관련된 판매 및 마케팅 활동"과 "일반 기업 기능에 대한 주식보상비용 증가"로 설명합니다. 판매관리비 주식보상은 1억 8,860만 위안에서 3억 8,490만 위안으로 약 2배가 되었습니다. 나머지는 영업선 아래에서 발생했습니다: 이자 및 투자수익은 1억 1,590만 위안의 이익에서 1,900만 위안의 손실로 반전되었고, 지분법 피투자회사는 3,790만 위안에 대해 1억 4,940만 위안의 손실을 기록했습니다. non-GAAP 이익도 1분기의 4,350만 위안에서 2,600만 위안으로 감소했습니다. 경영진 자체의 기준에서도 2분기는 1분기보다 나빴습니다.
그렇다면 어느 최종 손익이 진짜일까요? GAAP 손실입니다. non-GAAP 이익은 무엇을 제외하는지에 대해 정직하며, 보도자료는 이를 항목별로 조정합니다. 그러나 직원을 비용으로 계산하면 사라지는 이익은 자체 자금 조달 사업을 보여주지 않습니다. 이 원장에서 손익분기점은 0보다 큰 Equity:Adjustments 상계를 의미하며, 아직 그런 일은 일어나지 않았습니다.
평문으로 전기차 제조사 추적하기
우리는 이 시리즈의 모든 회사를 모델링하는 방식으로 NIO를 모델링합니다(모든 회사를 모델링하는 방법): 기간당 하나의 수익 거래로, 이는 0으로 합산되어야 하며, 각 대차대조표 항목에 대해 하나의 pad-and-balance 쌍을 둡니다. 복식부기는 NIO의 두 최종 손익 사이의 격차를 구체화합니다. GAAP 손실은 계정에 기록되어야 하지만, 조정된 수치는 기록할 곳이 없습니다. 원장은 MRMB, 백만 위안, 소수점 세 자리로, 이는 공시의 천 위안과 정확히 같습니다.
다음은 푸시된 2026년 2분기 손익계산서입니다. 수익 기록은 음수(대변)이고 비용은 양수(차변)입니다. Equity:Adjustments가 순손실을 흡수하여 거래가 0으로 합산됩니다:
; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Convention: Income accounts negative (credit), Expenses positive (debit).
; Check: -32136.861 + 26230.371 + 2144.918 + 4424.516 + (-167.768) + 32.833 + (-528.009) = 0 ✓
; Net loss 528,009; less accretion on redeemable NCI 192,325, and NCI share of (profit)/loss -1,257, gives
; net loss attributable to ordinary shareholders 721,591 — the accretion is charged to APIC, not the P&L.
2026-06-30 * "NIO Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -32136.861 MRMB ; total revenues: vehicle sales 29,058,229 + other sales 3,078,632
Expenses:CostOfRevenue 26230.371 MRMB ; total cost of sales
Expenses:ResearchAndDevelopment 2144.918 MRMB
Expenses:SellingGeneralAdministrative 4424.516 MRMB
Income:OtherNet -167.768 MRMB ; other operating income 315,725 + interest and investment income -18,959 − interest expense 242,389 + equity investees -149,383 + other income 262,774
Expenses:IncomeTax 32.833 MRMB ; income tax expense
Equity:Adjustments -528.009 MRMB ; net loss offset — net loss 528,009 as filed (RE set by balance assertion)주식보상비용에 대한 기록은 없고 조정 순이익에 대한 기록도 없습니다. 보상 비용은 GAAP이 그것을 두는 매출원가, 연구개발, 판매관리비 안에 이미 포함되어 있습니다. non-GAAP 수치는 위의 조정 표에 남아 있습니다.
대차대조표 이야기는 나란히 놓인 두 개의 자본 항목에 있습니다. 매년 NIO는 돈을 잃으므로 누적 결손금이 증가합니다. 몇 년마다 NIO는 주식을 팔아 납입자본을 다시 채웁니다:
2021-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC -90620.364 MRMB
2021-12-31 balance Equity:RetainedEarnings 55634.140 MRMB ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC -131608.692 MRMB
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings 128029.031 MRMB ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:Temporary:RedeemableNoncontrollingInterests -8551.854 MRMBFY2021부터 2026년 상반기까지 NIO의 순손실은 총 774억 위안입니다. 같은 기간 그 자본 변동표는 127억 위안(2021년), 210억 위안(2023년), 119억 위안(2025년)의 주식 발행과 전환사채 전환 및 주식 보상을 기록합니다. 총주주자본은 2021년 말 348억 위안에서 2026년 6월 30일 40억 위안으로 감소했습니다. 중간층인 상환가능 비지배지분은 이제 102억 위안으로, 주주자본의 2.5배입니다. 6월 30일 분기 말에 그 외부 투자자들은 NIO의 보통주주보다 대차대조표에 대한 더 큰 청구권을 가졌습니다.
회사가 어떻게 운영되는지 보여주는 한 항목이 더 있습니다: 604억 위안의 매입채무 및 어음으로, 재고의 5.4배이며 장부상 가장 큰 부채입니다. 공급업체가 성장을 자금 조달하고 있습니다. NIO는 분기 말 16억 위안의 양의 순유동자산을 보고했습니다. 회사는 여전히 부분적으로 "필요할 때 이용 가능한 신용 한도와 기타 출처를 통해 은행으로부터 자금을 조달할 능력"에 의존하는 계속기업 평가를 통해 유동성을 설명합니다.
2분기 자본 분할에 대한 참고: 6-K는 총 NIO 주주자본만 제공합니다. 원장은 FY2025 20-F에서 누적 결손금과 기타포괄손익을 6-K의 6개월 재무제표를 사용하여 이월한 후, 자본금과 추가 납입자본을 잔여액으로 기록합니다. 기간 파일에 그렇게 명시되어 있으며, 총계는 공시된 그대로입니다.
다년 아크
| 기간 | 매출 | 매출총이익 | 순손실 | 누적 결손금 | 주주자본 |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | RMB 36,136.4M | RMB 6,821.4M | RMB 4,016.9M | RMB 55,634.1M | RMB 34,785.6M |
| FY2022 | RMB 49,268.6M | RMB 5,144.0M | RMB 14,437.1M | RMB 69,914.2M | RMB 24,089.5M |
| FY2023 | RMB 55,617.9M | RMB 3,051.8M | RMB 20,719.8M | RMB 90,758.0M | RMB 25,735.6M |
| FY2024 | RMB 65,731.6M | RMB 6,492.8M | RMB 22,401.7M | RMB 113,068.2M | RMB 6,064.5M |
| FY2025 | RMB 87,487.5M | RMB 11,915.7M | RMB 14,942.6M | RMB 128,029.0M | RMB 4,140.7M |
| 2026년 2분기(분기) | RMB 32,136.9M | RMB 5,906.5M | RMB 528.0M | RMB 128,889.3M(도출) | RMB 4,045.5M |
원장의 기간은 회계연도에 최신 분기를 더한 것이며, 마지막 행은 1년이 아닌 3개월입니다. 매출은 매년 성장했습니다. 손실은 ONVO 브랜드가 출시된 FY2024에 224억 위안으로 정점을 찍었고 이후 급격히 감소했습니다. 매출은 전체 기간 동안 계속 상승했으므로 손실 감소는 비용에서 비롯됩니다. FY2023의 매출총이익률 5.5%가 저점이었고, 이후 회복은 더 풍부한 차량 구성, 낮아진 연구개발, 기존 비용 기반에 분산된 더 많은 인도량에서 비롯되었습니다.
결손금 열은 그 비용을 보여줍니다. NIO는 5억 2,800만 위안을 잃는 분기에 도달하기 위해 2021년 이후 770억 위안의 주주 자본을 사용했습니다.
평결: 강세 vs 약세
강세론
- 영업손실은 전년 대비 49억 위안에서 3억 4,700만 위안으로 감소했습니다. 18% 매출총이익률에서 NIO는 동일한 영업비용으로 GAAP 영업 손익분기점에 도달하기 위해 약 19억 위안의 분기 매출만 더 필요합니다.
- 333억~341억 위안 매출의 3분기 가이던스는 전년 대비 +52.7% ~ +56.2%입니다. non-GAAP 영업이익은 이제 두 분기 연속 유지되었습니다(6,680만 위안, 그 다음 2억 690만 위안).
- 연구개발은 제품 사이클을 멈추지 않고 전년 대비 29% 감소했습니다: ES8은 335일 만에 14만 대 인도를 달성했고, 7월 9일 5인승 버전이 출시되었습니다.
- 현금, 제한 현금, 단기 투자, 장기 정기예금은 총 567억 위안이며, NIO는 이번 분기 양의 영업 현금흐름을 보고했습니다.
약세론
- GAAP 손실은 매출이 26% 성장했는데도 분기 대비 확대되었고, non-GAAP 이익은 감소했습니다. 손익분기점은 직선으로 다가오지 않고 있습니다.
- non-GAAP 이익은 순손실의 105%인 5억 5,400만 위안의 주식 보상이 제외되기 때문에만 존재합니다. 주식 수는 1년 만에 12% 증가했습니다.
- 주주자본은 40억 위안으로, 102억 위안의 상환가능 중간층 청구권보다 작으며, 그 accretion(상반기 3억 5,700만 위안)은 매 분기 주주 귀속 손실에 더해집니다.
- 마진 증가는 가격이 아닌 구성에서 비롯되었습니다. 차량 마진은 분기 대비 30bp 하락했으며, 경영진은 가격 결정력이 아닌 "상승하는 비용 압력"을 설명합니다. 보도자료는 수요가 공급을 초과한다고 말하지 않습니다.
- 가이던스는 3분기 인도량이 2분기 대비 0.3%에서 3.1%만 증가함을 암시하므로, 추가 영업 레버리지는 볼륨이 아닌 비용에서 나와야 합니다.
우리의 견해: NIO는 이제 실제 사업입니다. 매출총이익은 영업비용의 대부분을 충당하며, 손실은 한 번의 좋은 분기로 없앨 수 있을 만큼 작습니다. 아직 수익성은 없으며, "조정 순이익"은 성취라기보다 표현상의 선택입니다. 우리는 수익 거래의 원장 Equity:Adjustments 상계가 양수로 돌아설 때 이 회사를 수익성 있다고 부를 것입니다. 그것은 분기당 약 5억 위안의 추가 영업이익을 필요로 하며, 2분기 자체의 순차 결과는 판매관리비가 매출총이익이 공급하는 만큼 빠르게 그것을 흡수할 수 있음을 보여줍니다. 결손금은 빠르게 증가하는 것을 멈췄습니다; 그것이 전혀 증가하지 않게 될 때까지, GAAP 손실이 최종 손익입니다.
