블랙베리 2027 회계연도 2분기: 매출 26% 증가한 1억 6,300만 달러, QNX 사상 최대 분기이자 6분기 연속 흑자

블랙베리는 오래전에 휴대폰 회사를 그만두었다. 2026년 8월 31일에 끝난 분기에 이 회사는 소프트웨어와 특허 라이선스로 1억 6,330만 달러를 팔았고, 이는 1년 전보다 26% 많은 수치이며, 그중 3,390만 달러를 순이익으로 남겼다. 2억 7,500만 대 이상의 차량에 탑재된 운영체제인 QNX는 8,030만 달러로 사상 최대 분기를 기록했다. GAAP 기준 흑자를 낸 것은 6분기 연속이었다. 이 연속 흑자가 시작되기 전 4개 회계연도, 즉 2022 회계연도부터 2025 회계연도까지를 합치면 약 9억 3,200만 달러의 순손실이 된다. 이 글은 한 회사가 어떻게 이 두 가지 사실을 모두 만들어냈는지, 그리고 새로운 사실 중 얼마나 반복될 수 있는지에 관한 것이다.

블랙베리는 실적 발표와 같은 날인 2026년 9월 24일에 10-Q 양식을 제출했다. 아래의 모든 2분기 수치는 해당 제출 서류에서 가져온 것이다. 회계연도는 2월 마지막 날에 끝나므로, 2027 회계연도는 2026년 3월 1일에 시작되었고 2분기는 6월 1일부터 8월 31일까지였다. 회사는 미국 달러로, 백만 단위에서 소수점 한 자리까지 보고한다.

핵심 수치​

처음 두 행부터 보자. 매출은 3,370만 달러 증가했고 매출원가는 320만 달러 증가했다. 이것이 성장하는 소프트웨어 회사의 모습이다. 10-Q는 "대부분의 소프트웨어 및 서비스 제품과 지식재산권 라이선스 계약의 매출원가는 사업 규모에 따라 크게 변동하지 않는다"고 밝히고 있다. 새로 발생한 매출 10달러 중 9달러가 매출총이익에 도달했다.

영업비용은 실제로 840만 달러 증가했고, 그 대부분은 연구개발비였다. R&D 증가분의 절반은 새로운 지출이 아니다. 1년 전에는 캐나다 정부 자금 지원 청구로 인한 380만 달러의 혜택이 R&D 비용을 줄였지만, 이번 분기에는 그러한 혜택이 없었다. 나머지는 인건비다.

세금 항목에는 주석이 필요하다. 블랙베리는 3,520만 달러의 세전 이익에 대해 130만 달러의 세금을 납부했으며, 이는 약 4%의 세율이다. 10-Q는 회사가 "이연법인세 자산에 대해 상당한 평가충당금"을 보유하고 있으며 그 규모가 15억 1,280만 달러라고 설명한다. 수년간의 손실은 대차대조표에 자산으로 계상되지 않은 절세 효과를 남겼다. 따라서 20.8%의 순이익률은 동일한 영업 실적에 대해 완전한 납세자라면 보고했을 것보다 높다.

매출 심층 분석​

블랙베리는 세 개의 부문을 가지고 있으며, 각각 다른 성과를 냈다.

QNX는 성장 사업이다. 자동차 제조사와 그 협력사에 실시간 운영체제와 관련 소프트웨어를 판매하고, 차량이 출하될 때 로열티를 받는다. 1,720만 달러 증가분 중 1,040만 달러는 로열티 매출이었고, 390만 달러는 개발 라이선스, 260만 달러는 전문 서비스였다. 경영진은 이번 분기에 7,000만 달러에서 7,500만 달러를 가이던스로 제시했었다. 10-Q는 매출이 8,030만 달러를 기록한 것이 "주로 예상보다 강한 로열티 매출 덕분"이라고 밝히고 있다. 로열티는 실제로 생산된 차량에 따라 달라지므로, 이는 이미 발생한 수요이지 예약된 수주가 아니다.

실적 발표문은 제품 이정표를 앞세운다. "QNX 역사상 최대 규모의 디자인 수주인 첫 Alloy Kore 디자인 수주는 중요한 상업적 이정표다." Alloy Kore는 파트너와 함께 구축한 차량 소프트웨어 플랫폼이다. 이 수주는 2026 회계연도 말 기준 약 9억 5,000만 달러였던 로열티 백로그에 1억 달러 이상을 추가한다. 그 문장 옆에 두 가지 주의가 필요하다. 이 수주는 분기가 끝난 후에 발표되었으므로 이 수치에는 전혀 포함되지 않는다. 그리고 백로그는 각 디자인 수명 기간에 걸친 미래 로열티에 대한 회사 자체의 추정치이며, 2026 회계연도 10-K는 이것이 "실제 미래 매출을 나타내지 않을 수 있다"고 밝히고 있다.

발표문은 덧붙인다. "우리는 또한 일반 임베디드 시장과 피지컬 AI 분야에서 자동차 이외의 모멘텀을 계속 구축하고 있다." 제출 서류는 해당 시장에 대한 매출 수치를 제공하지 않으므로, 원장으로는 검증할 수 없다.

Secure Communications는 기존 엔터프라이즈 사업, 즉 기기 관리, 정부용 암호화 음성 및 메시징, 비상 통보를 담당한다. 1.7% 성장했다. 그 안에서 암호화 통신 제품 매출은 550만 달러 증가했고 기기 관리 매출은 330만 달러 감소했다. 발표문은 이 부문을 "안정적이고 수익성 있는 기여자"라고 부른다. 제출 서류 자체의 유지 지표는 덜 편안하다. 달러 기준 순유지율은 91%로, 1년 전 93%에서 하락했다. 100% 미만의 수치는 동일 고객이 작년보다 올해 더 적게 지불했음을 의미한다. 연간 반복 매출은 2억 2,100만 달러로 800만 달러 증가했으므로, 현재로서는 신규 고객이 감소분을 메우고 있다.

Licensing은 특허 포트폴리오이며, 변동 요인이다. 경영진은 약 1,000만 달러를 가이던스로 제시했었다. 매출은 2,210만 달러였고, 10-Q는 이를 "분기 중 체결된 새로운 지식재산권 라이선스 계약"에 기인한다고 설명하며, "대규모 라이선스 거래의 시기와 금액은 분기마다 달라질 수 있다"고 덧붙인다. 이 한 줄이 분기 매출 성장의 46%를 제공했다.

그러면 Licensing을 제외해 보자. QNX와 Secure Communications를 합치면 1억 2,300만 달러에서 1억 4,120만 달러로 성장했다. 이는 14.8%로 좋은 수치이며 헤드라인의 약 절반이다.

발표문이나 제출 서류 어디에도 수요가 공급을 초과한다는 내용은 없으며, 공급 제약이나 업계 업사이클을 설명하는 내용도 없다. 이러한 주제들은 부재하며, 이는 소프트웨어 회사로서 정상이다. 경영진이 실제로 주장하는 것은 실적이 자체 가이던스를 상회했다는 것이며, 10-Q는 실제 수치 옆에 이전 범위를 제시하며 각각을 확인해 준다.

마진 이야기​

다섯 열 모두 회사가 마지막으로 표시한 계속영업 기준이다. 2024 회계연도는 매출에 일회성 특허 매각이 포함되어 있어 이상해 보이며, 이는 높은 매출원가를 동반하여 모든 비용 비율의 분모를 부풀렸다.

일반관리비 행을 보자. 매출의 32.7%에서 19.5%로 떨어졌다. 블랙베리는 훨씬 큰 회사에 맞춰진 기업 구조를 줄이는 데 3년을 보냈다. 제출 서류는 그 항목 중 얼마가 구조조정이었는지 밝히고 있다. 2023 회계연도 1,020만 달러, 2024 회계연도 3,590만 달러, 2025 회계연도 2,610만 달러, 2026 회계연도 1,570만 달러, 그리고 이번 분기 270만 달러였다. 비용은 줄어들고 있다.

매출총이익률은 분기에 3.3포인트 상승했다. 10-Q는 그 증가가 "주로 믹스 변화, 특히 Licensing과 QNX의 상대적으로 높은 매출총이익 기여도 덕분"이라고 밝히고 있다. 특허 라이선스는 매출원가가 거의 들지 않는다. 따라서 마진 상승의 일부는 동일한 Licensing 계약을 두 번 계산한 것이다.

가격에 관해서, 제출 서류에는 미래 예측 문장 하나만 있고 실현된 수치는 없다. "회사는 Alloy Kore가 차량당 기준으로 평균 판매 가격을 몇 배로 확대할 잠재력이 있다고 믿는다." 이는 디자인 수주 하나를 가진 제품에 대한 믿음이다. 제출 서류가 실제로 보고하는 매출 증가는 로열티 물량, 개발 라이선스, 서비스다. 가격이 상승했다는 진술은 없다.

Secure Communications 내부에서는 마진이 반대 방향으로 움직였다. 부문 조정 매출총이익률은 5포인트 하락한 61%였는데, 이는 매출 중 더 많은 부분이 "상대적으로 낮은 매출총이익률을 가진" 암호화 통신 하드웨어였기 때문이다.

하나의 큰 질문: 이번 분기 중 얼마나 반복되는가?​

회사는 다음 분기 가이던스에서 이 질문의 일부를 스스로 답한다.

경영진은 다음 분기에 총매출이 6%에서 12% 사이로 감소할 것으로 예상한다. QNX는 상승이 가이드되어 있다. Secure Communications는 보합에서 하락이 가이드되어 있다. Licensing은 약 600만 달러로 가이드되어 있으며, 이번 분기보다 1,600만 달러 감소한 수치다. 총매출의 감소는 Licensing 계약이 반복되지 않는 데서 비롯된다.

이것이 실적을 규정한다. Licensing 부문의 조정 EBITDA는 2,000만 달러였으며, 이는 전체 회사의 GAAP 영업이익이 3,360만 달러였던 분기였다. 이 두 수치는 다르게 측정되므로 서로 빼낼 수는 없다. 그러나 방향은 분명하다. 경영진이 예측하지 않았고 다음 분기에도 기대하지 않는 특허 계약이 기록적 이익의 상당 부분 뒤에 자리 잡고 있다.

연간 관점은 더 안정적이다. 가이던스는 2027 회계연도 매출 성장률 12%에서 16%, QNX 성장률 18%에서 21%를 시사한다. 경영진은 영업현금흐름 전망을 약 1억 달러에서 약 1억 1,500만 달러로 상향했으며, 이는 "주로 2027 회계연도 상반기에 예상보다 강하게 인식된 매출 덕분"이다.

발표문은 또한 비GAAP 수치를 보고하며, 10-Q는 이를 GAAP 수치와 대사한다.

GAAP과 조정 수치의 차이는 작으며, 대부분이 주식보상이다. 3년 전 같은 조정에는 수억 달러의 손상차손과 소송 합의금이 포함되어 있었다. 짧은 조정표 자체가 일종의 좋은 소식이다.

블랙베리는 2025년 2월 Cylance를 매각하면서 엔드포인트 보안 시장에서 철수했다. 그 시장에 남아 있는 회사의 관점에서 그 시장이 어떤 모습인지 보려면 CrowdStrike의 회계연도 2분기를 참조하라.

1억 6,300만 달러 분기를 플레인 텍스트로 추적하기​

요약 글은 순이익을 인용하고 끝낼 수 있다. 원장은 그것을 만들어낸 모든 항목을 합이 0이 되는 하나의 열에 보여주어야 한다. 관례는 이 시리즈의 모든 회사에 사용하는 것과 같다. 모든 회사를 모델링하는 방법. 수익 항목은 음수(대변)이고 비용 항목은 양수(차변)이다.

; Check: −163.3 + 36.2 + 33.2 + 25.3 + 29.1 + 2.7 + 2.5 + 0.7 + −1.6 + 1.3 + 33.9 = 0 ✓
2026-08-31 * "BlackBerry Limited" "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                              -163.3 MUSD  ; revenue: QNX 80.3 + Secure Communications 60.9 + Licensing 22.1
  Expenses:CostOfRevenue                        36.2 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment               33.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         25.3 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         29.1 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 31.8)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.7 MUSD  ; restructuring charges, recorded within general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.5 MUSD  ; amortization
  Income:OtherNet                                0.7 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Income:OtherNet                               -1.6 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                             1.3 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            33.9 MUSD  ; net income

주석은 여기서 축약되었지만, 금액과 계정은 원장의 것이다. 이는 독립된 분기이지, 10-Q가 옆에 인쇄하는 6개월 재무제표가 아니다. 구조조정 비용은 제출 서류가 인쇄하고 일반관리비 안에 배치한 수치이므로 자체 항목을 가지며, 그 옆의 항목은 제출된 항목의 나머지다. 둘을 더하면 블랙베리가 보고한 3,180만 달러가 된다.

이제 2025 회계연도 10-K에서 가져온 2023 회계연도의 동일한 거래와 비교해 보자. 해당 10-K는 Cylance 매각 후 그 해를 재작성했다.

2023-02-28 * "BlackBerry Limited" "FY2023 Income Statement"
  Income:Revenue                              -526.3 MUSD  ; revenue, continuing operations
  Expenses:CostOfRevenue                       159.7 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              134.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        102.6 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        161.8 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 172.0)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         10.2 MUSD  ; restructuring charges
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27.4 MUSD  ; amortization
  Expenses:OtherNet                            112.1 MUSD  ; impairment of goodwill
  Expenses:OtherNet                              3.5 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Expenses:OtherNet                             -6.0 MUSD  ; gain on sale of property, plant and equipment, net
  Expenses:OtherNet                           -137.4 MUSD  ; fair value adjustment on the convertible debentures (a credit)
  Expenses:OtherNet                            165.0 MUSD  ; litigation settlements
  Expenses:OtherNet                             -5.0 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                            13.7 MUSD  ; provision for income taxes
  Expenses:DiscontinuedOperations              518.9 MUSD  ; loss from discontinued operations, net of tax (Cylance)
  Equity:Adjustments                          -734.4 MUSD  ; net loss

16개 항목 대 11개 항목. 2027 회계연도에 더 이상 존재하지 않는 다섯 가지가 턴어라운드의 이야기다. 영업권 손상차손, 부동산 매각 이익, 전환사채 공정가치 변동, 소송 합의금, 중단된 사업이다. 각각은 제출 서류가 인쇄한 값을 가진 자체 라벨이 붙은 항목이다. 어느 것도 합계 속에 뭉뚱그려지지 않는다.

그중 하나는 다시 볼 가치가 있다. 1억 3,740만 달러의 대변 항목은 무언가를 해서 얻은 이익이 아니다. 블랙베리는 구 전환사채를 공정가치로 보유했으므로, 사채 가치가 하락하자 회사는 수익을 계상했다. 2022 회계연도에 그 대변 항목은 2억 1,200만 달러였고 보고된 순이익은 1,200만 달러였다. 부채 재평가를 제외하면 그해는 큰 손실이었다.

대차대조표는 무엇이 상각되었는지 보여준다.

2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                         844 MUSD  ; goodwill
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       478.0 MUSD  ; goodwill
2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                 522 MUSD  ; intangible assets, net
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                44.9 MUSD  ; intangible assets, net
2022-02-28 balance Equity:RetainedEarnings                           1294 MUSD  ; deficit (debit balance)
2026-08-31 balance Equity:RetainedEarnings                         2121.9 MUSD  ; deficit (debit balance)

2022 회계연도 말 영업권과 무형자산은 13억 6,600만 달러였다. 현재는 5억 2,290만 달러다. 차이의 대부분은 2019년에 인수한 보안 사업인 Cylance로, 2023 회계연도와 2024 회계연도에 손상 처리되었고 2025 회계연도에 매각되었다. 같은 기간 결손금은 8억 2,790만 달러 증가했다. 이전 잔액은 2025 회계연도까지 회사가 보고한 방식대로 백만 단위로 표시했다.

다년 궤적​

첫 번째 열에 대한 경고. 블랙베리는 Cylance 매각 후 2023 회계연도와 2024 회계연도를 재작성했으므로, 그 해들은 계속영업만 표시한다. 2022 회계연도는 재작성하지 않았는데, 그 해를 포함한 마지막 연차 보고서가 매각 전에 제출되었기 때문이다. 2022 회계연도 매출 7억 1,800만 달러에는 여전히 Cylance가 포함되어 있다. 5억 2,630만 달러로의 감소는 부분적으로는 실제 감소이고 부분적으로는 계산 대상의 변화다. 원장은 각 연도를 회사가 마지막으로 표시한 대로 기록하며, 각 파일에 그렇게 명시한다. 순이익은 모든 연도에서 연결 기준이므로 그 행은 전체적으로 비교 가능하다.

2023 회계연도는 청구서가 도착한 해다. 순손실은 7억 3,440만 달러였다. 그중 5억 1,890만 달러가 Cylance였고, 여기에는 3억 6,430만 달러의 손상차손이 포함되었다. 또 다른 1억 6,500만 달러는 미국 증권 집단소송 합의금이었고, 1억 1,210만 달러는 블랙베리가 유지한 사업에서 상각된 영업권이었다.

2024 회계연도 매출 7억 5,910만 달러는 회복이 아니다. 그해 Licensing 매출은 2억 5,990만 달러로, 전년도의 3,240만 달러에 비해 급증했으며, 제출 서류는 그 대부분을 비핵심 특허 포트폴리오 매각에 기인한다고 밝히고 있다. 두 해 모두에서 Licensing을 제외하면 매출은 4억 9,390만 달러에서 4억 9,920만 달러로 증가했다.

2024 회계연도 말 이연수익 행은 매각예정부채로 이동한 5,880만 달러를 제외한다. 그럼에도 방향은 하향이다. 2026년 8월 31일 기준 1억 2,840만 달러로, 1년 전 1억 3,520만 달러보다 5.0% 낮았으며, 이는 매출이 26% 성장한 분기였다. 구독 회사에게 이것은 경고이며, 여기서는 적어도 황색 신호다. 10-Q는 유동 이연수익의 6개월 감소 대부분이 기기 관리와 비상 통보, 즉 Secure Communications의 오래된 두 제품에서 비롯되었다고 밝히고 있다.

부채 행은 조용한 성공이다. 회사는 2022 회계연도에 공정가치로 전환사채 5억 700만 달러를 빚지고 있었다. 현재는 2029년 2월 만기인 3.00% 사채의 원금 2억 달러를 1억 9,710만 달러로 계상하고 있으며, 4억 4,710만 달러의 현금 및 투자자산을 보유하고 있다. 사채는 주당 3.88달러에 5,150만 주로 전환되며, 이것이 희석 주당순이익이 기본보다 1센트 낮은 주된 이유다.

평결: 강세론 대 약세론​

강세론

• QNX 매출은 8,030만 달러로 27.3% 증가했으며, 초과 달성은 이미 생산된 차량에 지급되는 로열티에서 비롯되었다. 연간 QNX 가이던스 3억 1,500만 달러에서 3억 2,500만 달러는 18%에서 21%의 성장을 시사한다.
• 분기 영업이익률은 20.6%로, 2026 회계연도 전체의 8.8%, 2025 회계연도의 0.1%에 비해 높다. 일반관리비는 2023 회계연도 매출의 32.7%에서 19.5%로 하락했다.
• 구조조정 비용은 줄었다. 이번 분기 270만 달러로, 2024 회계연도의 3,590만 달러에 비해 크게 감소했다. GAAP과 비GAAP 간 조정 폭은 930만 달러이며 대부분 주식보상이다.
• 현금 및 투자자산은 4억 4,710만 달러이고, 유일한 부채는 2029년 만기 3.00% 사채 2억 달러다. 분기 영업현금흐름은 2,930만 달러였고 연간 약 1억 1,500만 달러로 가이드되어 있다.
• 15억 1,280만 달러의 평가충당금이 대차대조표 밖에 있다. 10-Q는 상당 부분을 환입하면 "중대한 비현금 법인세 혜택"이 발생할 것이라고 밝히고 있다. 지속적인 이익이 그것을 가능하게 한다.

약세론

• Licensing은 약 1,000만 달러 가이던스에 대해 2,210만 달러였고, 다음 분기에는 약 600만 달러로 가이드되어 있다. 이는 매출 성장의 46%를 제공했다. 이를 제외하면 매출은 14.8% 성장했으며, 경영진 스스로 총매출이 전 분기 대비 6%에서 12% 감소할 것으로 가이드하고 있다.
• Secure Communications는 매출의 37.3%를 차지하며 순유지율은 91%로 93%에서 하락했다. 기존 고객은 매년 지출을 줄이고 있으며, 부문 조정 매출총이익률은 5포인트 하락한 61%다.
• 4%의 세율은 순이익을 미화한다. 이는 과거 손실에 기반하며, 1분기 세율은 그것이 얼마나 불안정한지 보여준다. 세전 이익 1,640만 달러에 세금 790만 달러였다.
• 이연수익은 1억 2,840만 달러로 1년 전보다 5.0% 낮고, Cylance가 포함되어 있던 2022 회계연도 수준보다 47% 낮다. 아직 반복 매출 기반이 성장하고 있다는 주장을 뒷받침하지 못한다.
• Alloy Kore 주장은 발표문에서 가장 뒷받침이 약한 신호다. 분기 후에 발표된 디자인 수주 하나가 회사가 추정치라고 설명하는 백로그에 기여한다. 차량당 판매 가격 상승에 관한 진술은 믿음이며, 이를 검증하는 보고된 수치는 없다.

우리의 견해

블랙베리는 어려운 부분을 끝냈다. 5년간의 손상차손, 소송 합의, 중단된 사업, 구조조정이 뒤에 있으며, 원장은 그것들이 한 번에 하나씩 라벨이 붙은 항목으로 사라지는 것을 보여준다. 남은 것은 연간 5억 달러의 매출, 실질적인 현금, 적은 부채, 그리고 성장하는 하나의 부문을 가진 수익성 있는 회사다. 우리는 2분기가 지속 가능한 수준을 과대평가한다고 생각하며, 회사도 동의한다. 자체 가이던스는 특허 계약이 반복되지 않기 때문에 다음 분기 매출이 더 낮다고 제시한다. 주목할 수치는 4% 세율과 변동성이 큰 Licensing 항목을 포함하는 순이익이 아니다. 3분기에 가이드된 8,200만 달러에서 8,800만 달러에 대비한 QNX 매출이다. 로열티가 계속 범위를 상회한다면 Alloy Kore 백로그는 믿을 만해진다. 그렇지 않다면, 이는 10%대 초중반으로 성장하는 회사에게 매우 좋은 분기였을 뿐이다.