Palantir 2026年第3四半期決算：売上高96%増、しかし新規契約額はわずか6%増

Palantirの2026年第3四半期の売上高は96%増の23.1億ドルとなり、8月に示したガイダンスの上限を1.49億ドル上回った。しかし先行指標はそれに追いつかなかった。当四半期に締結した契約の価値である成約総契約価値（TCV）は、前年同期比6%増の29.2億ドルで、6月四半期の49%増から減速した。Palantirの最も成長の速い事業である米国商業部門の残存契約価値（契約済みだが未認識のパイプライン）は6月から4%増加する一方、米国商業部門の売上高は29%増加した。当社の第2四半期分析では、パイプラインが売上高よりも速く成長していた。今四半期は逆で、Palantirは新規契約を獲得するよりも速く契約を売上高に転換している。

売上高はあらゆる予測を上回り、自社予測さえも超えた​

売上高は23億1,340万ドルで、前年同期の11億8,110万ドル、ガイダンスの21億6,000万ドルから21億6,400万ドルを上回った（決算リリース）。米国商業部門の売上高は148%増の9億8,400万ドルとなり、初めて米国政府部門の売上高9億5,300万ドル（96%増）を上回った。10-Qのセグメント注記によると、政府部門は11億4,550万ドルで貢献利益率70%、商業部門は11億6,790万ドルで利益率77%となっている。

GAAPベースの営業利益は10億8,480万ドル、利益率47%で、前年同期の33%を上回り、6月四半期とほぼ同水準だった。純利益は11億3,440万ドルで、うち11億2,800万ドルがPalantirの株主に帰属し、希薄化後GAAP EPSは0.44ドルで、Palantirの調整後EPSと等しかった。調整後営業利益は14億2,680万ドルで、GAAPの数値を上回る主な理由は3億1,920万ドルの株式報酬費用である。税務費用は、税引前利益11億4,800万ドルに対して1,360万ドル、税率1.2%だった。過去の損失が利益のほぼ全額をまだ保護しているためである。

ツリーマップはコスト構造を示している。販売・マーケティング・管理費6億2,560万ドル、売上原価3億8,330万ドル、研究開発費2億1,970万ドルである。受取利息8,890万ドルと、Palantirの持分証券および有価証券の評価損2,580万ドルはIncome:OtherNetに計上されている。

成約契約は追いつかなかった​

Palantirは3つの受注指標を開示しており、いずれも減速した。成約TCVは29億1,800万ドルで、6月四半期の33億7,300万ドルに対し減少した。米国商業部門のTCVは14億6,300万ドルで前年同期比11%増と、6月の21億3,200万ドル・153%増から減速した。米国商業部門の残存契約価値は65億1,700万ドルで、前年同期比79%増だが、6月の62億3,800万ドルからはわずか4%増だった。10-Qが米国GAAPに基づき開示する残存履行義務額は49億ドルで、6月から変わらなかった。

当社の計算では、この変化は2つの比率に表れている。米国商業部門のTCVは当四半期の米国商業部門売上高の1.5倍で、6月は2.8倍だった。また米国商業部門の残存契約価値は、当四半期の売上高年換算額の約20か月分をカバーしており、6月は約24か月分だった。どちらの比率も需要が落ちたことを意味するものではない。TCVは変動が大きく、いくつかの大型契約で動くため、異常に大型の成約があった四半期の翌四半期となることもある。しかし、新規契約よりも速く売上高が成長すれば、受注残は取り崩される。そして受注残こそが将来の四半期の認識売上の源泉である。

経営陣のガイダンスはこのペースが続くことを前提としている。Palantirは第4四半期の売上高を26億4,900万ドルから26億5,300万ドルと見込み、中間値で第3四半期比15%増となる。また通期売上高ガイダンスを8月の81億5,000万ドルから81億5,800万ドルから、85億3,000万ドルから85億3,400万ドルへと引き上げた。米国商業部門の売上高は通期で35億5,900万ドル超を見込んでいる。

売掛金が売上高よりも速く増加​

売掛金は9月30日時点で18億8,350万ドルとなり、6月の14億8,520万ドルから27%増加した一方、売上高は6月四半期から20%増加した。10-Qが「Customer I」とのみ特定する1社の顧客が、売掛金の27%を占めていた。営業キャッシュフローは12億460万ドル、マージン52%で、6月四半期の63%から低下した。当四半期の売上高のうち、回収済みではなくPalantirに未回収のまま残る割合が増えたのである。当社の計算では、流動負債の繰延収益および顧客預金（作業完了前に回収した現金）は、6月から14%増の11億7,380万ドルとなった。

大口顧客に請求するあらゆる事業にとって、同じ2つの数値、すなわち計上した売上高と回収した現金に注目する価値がある。売掛金が売上高よりも速く増えるとき、利益は本物だが現金の入金は遅れ、1社の大口顧客の支払タイミングが四半期全体を左右しうる。

元帳が示すもの：累積赤字はほぼ消滅​

この勘定は借方残高、すなわちPalantirの累積赤字であるため、ゼロより上にプロットされる。2025年末時点で35億6,240万ドル、9月30日時点で5億196万ドルとなり、9か月間で株主に帰属する純利益30億6,000万ドルを計上した後の数値である。Palantirは2021年に5億2,040万ドル、2022年に3億7,110万ドルの損失を計上した後、黒字に転換した。当社の計算では、第3四半期のペースであれば、あと1四半期の利益で残存する赤字が消え、この線はゼロを跨ぐ。すなわち、通算利益が初めて通算損失を上回ることになる。

各行は報告された1期間を表し、売上高は負の貸方として、Equity:Adjustmentsは非支配持分を含む純利益として示されている。2021年通年の売上高は15億4,190万ドルだったが、2026年第3四半期だけで23億1,340万ドルだった。2026年の3四半期の純利益、8億7,640万ドル、10億6,600万ドル、11億3,440万ドルは、すでに2025年通年の16億3,460万ドルを上回っている。

第4四半期に注目すべき点​

• 受注。 第4四半期のTCVが29億ドルを大きく上回れば、第3四半期はタイミングの問題だったということになる。同水準にとどまれば、受注残が売上高に対して縮小し続けることを意味する。
• 残存契約価値。 米国商業部門のRDVが米国商業部門の売上高よりも遅い成長を2四半期連続で続ければ、パイプラインのカバレッジは再び短くなる。
• 回収。 売掛金が売上高に見合う水準に戻るかどうか、また年末のキャッシュフローがどれだけCustomer Iに依存するか。
• 赤字のゼロ突破。 ガイダンスのペースであれば、第4四半期の利益により累積赤字が利益剰余金に転じる。