Figma 2026年第3四半期決算：AIホスティングコストが粗利益率を圧迫する中、売上高43%増

Figmaは2026年第3四半期に自社の売上高ガイダンスを1,640万ドル上回った。売上高は43%増の3億9,140万ドルである。その売上高を生み出すためのコストは、さらに速く増えた。売上原価は6月四半期から27%増の7,700万ドルとなり、一方で売上高は6%増加した。10-Qはその原因を明示している。すなわち「AIに関連する」技術インフラおよびホスティング費用である。株式報酬費用を除くと、当四半期の売上原価は売上高の18.8%を占め、6月四半期の15.8%、2024年の8.0%から上昇した（当レジャーからの計算による）。Figmaは予想よりも速くAIクレジットを販売しており、そのクレジットの一つひとつに、シートライセンスには決してなかったコンピュート費用が伴う。

四半期の売上高上振れには、より大きなコスト請求が伴った​

売上高3億9,140万ドルは、前年同期の2億7,420万ドル、およびFigmaの8月時点のガイダンスである3億7,300万ドルから3億7,500万ドルと比較される（決算リリース）。CFOのPraveer Melwani氏は「顧客はシートを拡大し続け、Figmaにより深く投資している」と述べ、顧客は「AIを試す段階から、より大きなコミットメントを行う段階へ移行している」とした。リリースはAIに関する部分を利用状況の数値で裏付けている。10月31日時点で、年間経常収益が1万ドルを超える有償顧客の65%がFigmaエージェントを毎週利用し、80%超がAIクレジットを消費した。

GAAP粗利益率は80%で、前年同期の69%に対しての数値である。この比較は当四半期を実態以上に良く見せる。2025年9月四半期には、2025年7月のIPO時に認識された11億4,000万ドルの株式報酬費用が含まれており、そのうち4,300万ドルが売上原価に計上されていた。6月四半期と比べると、GAAP粗利益率は83.7%から80.3%に低下した。株式報酬費用およびその他の若干の項目を除いた会社側の非GAAP粗利益率は、前年同期の86%から82%に低下した。10-Qでは、技術インフラおよびホスティング費用が前年同期比で2,950万ドル増加した一方、売上原価に含まれる人件費は3,910万ドル減少し、そのほとんどは株式報酬費用の減少によるものであった。

ツリーマップでは、研究開発費2億520万ドルが最大のコストとして示され、次いで販売費およびマーケティング費（1億3,070万ドル）、一般管理費（9,770万ドル）、売上原価（7,700万ドル）となっている。株式報酬費用1億5,860万ドルは提出されたとおりこれらの項目に含まれており、そのうち8,540万ドルが研究開発費に計上されている。GAAPの営業損失は1億1,920万ドルであった。Figmaのビットコイン上場投資信託の公正価値の有利な変動に支えられた4,730万ドルのその他の収益と、950万ドルの税金費用により、純損失は8,130万ドルとなった。会社側の非GAAP営業利益は4,700万ドル、マージン12%で、前年同期と同じであった。

レジャーが示すもの：売上原価は売上高よりも速く成長している​

各行は一つの報告期間である。売上高は負のクレジット、売上原価はデビット、Equity:Adjustmentsは純利益（損失の場合は負）として表される。各売上原価の記帳にはコメントとして株式報酬費用が付されているため、それを取り除くことができる。当方の計算によれば、株式報酬費用を除いた売上原価の売上高比率は、2023年が8.8%、2024年が8.0%、2025年が12.7%、2026年6月四半期が15.8%、9月四半期が18.8%であった。売上高は2023年から2025年にかけて2.1倍に成長したが、このコストは3.0倍に成長した。この表には、2023年の7億3,780万ドルの利益も示されているが、これはAdobeによるFigma買収が断念された際に支払われた10億ドルの契約解除料に由来するものであり、営業活動によるものではない。

この計算がソフトウェア企業にとって重要なのは、粗利益率が研究開発費、販売費、そして最終的な利益を賄う原資だからである。サブスクリプションのシートは、提供するのにほとんどコストがかからない。AIクレジットは、使われるたびに推論コンピュートのコストがかかる。AI機能を追加する小規模なソフトウェア企業も同じ選択に直面する。すなわち、そのコストを回収できるように利用料金を設定するか、それとも顧客が使うほどに新規顧客一人あたりのマージンが縮小するのを眺めるかである。10-Qはその両方を指摘している。「有償ユーザーによる当社プラットフォームの利用増加」に伴うAIコストの上昇と、リリースで言及された「AIコスト効率の改善」、すなわちFigma独自のポストトレーニング済みモデル上で実行される処理の割合の上昇である。

売上高は上振れたが、リテンションとキャッシュは冷え込んだ​

9月30日時点のネットドルリテンションは131%で、前年同期と同じであったが、6月にFigmaが報告した136%からは低下した。年間経常収益が1万ドルを超える有償顧客は12,910社から16,566社に増加し、10万ドルを超える顧客は1,262社から1,717社に増加した。

営業キャッシュフローは4,840万ドル、フリーキャッシュフローは4,150万ドル（マージン11%）で、前年同期の4,900万ドル、18%に対しての数値である。売上高は1億1,720万ドル増加した一方で、フリーキャッシュフローは減少した。現金、現金同等物および市場性のある有価証券は17億2,000万ドルで、そのうち7,030万ドルがビットコイン上場投資信託である。繰延収益は6月比で横ばいの6億2,660万ドル、残存履行義務は6億7,750万ドルであった。

第4四半期に注目すべき点​

• ガイダンス。 Figmaは第4四半期の売上高を4億200万ドルから4億400万ドル、中央値で33%成長と見込んでいる（第3四半期は43%）。通年売上高ガイダンスは3,300万ドル引き上げられ、14億9,700万ドルから14億9,900万ドルとなった。非GAAP営業利益は通年で1億5,800万ドルから1億6,300万ドルを見込んでいる。
• 粗利益率。 第4四半期の売上原価は、Figma独自モデルへの移行がホスティング費用を抑制するのか、それとも利用量が売上高を上回るペースで増え続けるのかを示すだろう。
• クレジットの価格設定。 AI利用が売上高を上回って成長し続けるなら、マージンにはクレジットあたりの価格引き上げか、作業単位あたりのコスト削減のいずれかが必要となる。
• リテンション。 2四半期連続で136%を下回れば、6月の数値は新たな水準ではなくAIクレジット投入時のピークであったことを示すだろう。