デルタ航空2026年第3四半期決算：売上高は記録的な202億ドル、純利益は44億ドルの燃料費で47%減

デルタ航空は2026年10月9日、9月四半期の売上高が202億ドルだったと発表した。前年比21%増で、同社が提出した中で最高の四半期売上高である。純利益は47%減の7億5,600万ドルとなった。この乖離を説明するのは2つの行である。航空機燃料費は43億5,000万ドルで69%増加し、6月四半期の記録である41億ドルを上回った。そして、前年は3億1,100万ドルの利益をもたらした持分投資が、今回は2億1,800万ドルの損失となった。経営陣は通期の利益見通しを1株当たり6.50～7.50ドルから5.10～5.60ドルに引き下げた。

主要な数字​

デルタの会計年度は暦年であるため、2026年第3四半期は2026年9月30日に終了する3か月間を指す。以下のすべての数値は、Form 10-Qおよび決算リリース（いずれも10月9日提出）に基づく。

純利益の47%減は3つの部分から成り、損益計算書がそれらを分けて示している。営業利益は2億3,000万ドル減少した。営業外項目は9,300万ドルの利益から3億8,000万ドルの費用へと4億7,300万ドル変動した。法人税は4,200万ドル減少した。これら3つを合計すると6億6,100万ドルの減少となる。

つまり、減少分の約3分の1は航空会社の事業によるもので、残りのほとんどは持分投資の時価評価額である。だからこそ、投資損失や特定の燃料ヘッジ結果を除いた調整後1株当たり利益は、前年の1.70ドルに対して1.72ドルとなった。調整後の数値は事業の実態を適切に示している。同時にそれは非GAAP指標であり、以下の台帳は提出された数値を記録している。

売上高の詳細分析​

第2四半期の記事では、プレミアムおよびロイヤルティ収入が記録的な燃料費を上回ることができるかどうかを問うた。その問いの売上高の部分については、9月四半期に明確な答えが出た。

旅客収入は供給量が横ばいの中で15.0%増加した。有効座席マイルは792億8,800万マイルで、前年は790億5,400万マイルだった。座席を増やさずに成長したのは価格によるものである。旅客マイル当たり収益は14%上昇して22.80セントとなり、搭乗率は86%を維持した。リリースによれば、収入は「供給量が横ばいの中、高いコストをカバーしマージンを重視して事業を運営する中で、広範な需要の強さと健全な収益率の伸びに牽引されて」増加した。

プレミアムチケット収入は、この四半期においてメインキャビン収入を上回った。68億1,800万ドル対68億200万ドルである。前年はプレミアムが2億6,700万ドル少なかった。メインキャビンも12.2%成長し、リリースによればメインキャビンの単位収益は「座席数が1桁台前半減少する中で」17%上昇した。同社はより少ないエコノミー席をより高い運賃で販売している。

需要について、リリースは率直である。「需要は依然として強く、体験や旅行に対する消費者の嗜好の高まりに支えられている」。10-Qは「プレミアム、メイン、ロイヤルティにわたる広範な需要の強さ」という表現を用いている。どちらの文書も、需要が供給を上回っているとか、供給量が完売しているとは述べていない。ここでの供給がタイトなのは、デルタが横ばいを選択したからであり、リリースによれば12月四半期の座席数は「メインキャビン席の削減を含め、2%未満」の増加となる。

ロイヤルティ項目はそのペースを維持した。ロイヤルティおよび関連収入は19.2%増加し、10-Qによればアメリカン・エキスプレスからの報酬はこの四半期で23億ドルとなり、リリースによれば15%の成長で年間90億ドルを超える見込みである。10-Qは増加の大部分を、6月四半期に共同ブランドカードポートフォリオを刷新した後の「アメリカン・エキスプレスカードでの顧客支出の増加と新規カード獲得」に帰している。

表の中の1つの項目は見た目とは異なる。第三者への製油所販売は26億100万ドルであり、費用側の製油所費用も正確に26億100万ドルだった。デルタのモンロー製油所は不要なガソリンとディーゼルを販売しており、提出書類はそれらの販売とその費用を同額で計上している。これらは売上高の成長に11億ドルを加えるが、利益には何も加えない。これらを除くと売上高は175億8,500万ドルで16%増となり、これがリリースで調整後総収入と呼んでいる数値である。

マージンの状況​

営業利益率は6月四半期から2.2ポイント、前年から2.9ポイント低下した。燃料比率がそれを説明する。燃料費は売上高の21.6%を占め、2025年9月四半期の15.4%、2025年通年の15.5%に対して上昇した。10-Qによれば、増加は「主に当社の平均ジェット燃料購入価格の63%上昇によるもの」である。消費ガロン数は1%増加した。

営業費用合計は37億4,300万ドル増加し、売上高の増加額35億1,300万ドルを上回った。燃料費と製油所費用がそのうち29億600万ドルを占める。それ以外は合計117億8,000万ドルで、供給量が横ばいの中で7.6%増加した。給与は8.5%増加し、10-Qはこれを4%の基本給引き上げ、給与体系のステップアップ、および「運航混乱によるプレミアム賃金の増加」に結びつけている。同社独自の非燃料単位コストの指標は7.3%上昇した。

価格設定はこれに対して実際に効果を発揮した。収益率は14%上昇し、その価格設定は非燃料コストの増加を余裕をもってカバーした。しかし69%の燃料費はカバーできなかった。純利益率3.7%は、台帳上FY2022以来の最低であり、2億1,800万ドルの投資損失と、前年の20.3%から上昇した29.6%の実効税率が、7.2%の営業利益率からそこまで押し下げた。

大きな問い：プレミアムとロイヤルティのエンジンは燃料費を上回ったか？​

上回らなかった。そして、同社自身の7月のガイダンスがその尺度である。6月四半期の結果とともに、デルタは9月四半期について、総合燃料価格を1ガロン約3.15ドルと仮定し、営業利益率11%～13%で調整後1株当たり利益2.00～2.50ドルをガイドした。売上高は10%台半ばの増加をガイドした。

売上高はガイダンスの上限に着地した。利益率と利益はその下限を下回った。燃料項目がすべての差である。仮定を1ガロン当たり46セント上回り、11億4,600万ガロンにわたると、当社の計算では約5億2,700万ドルとなる。リリースも同じ数値を言葉で示しており、この四半期は「7月初旬のガイダンスと比較して5億ドル超の燃料費増加」を吸収したと述べている。

製油所は助けにならなかった。第2四半期の記事では、製油所の利益が1ガロン当たり11セントに過ぎないと指摘した。9月四半期は13セントで、10-Qによれば製油所セグメントは、6月中旬に生産を停止した停止事故の後、前年の5,300万ドルの利益に対して3,300万ドルの営業損失を計上した。同じ提出書類は、この四半期の燃料項目内に燃料ヘッジ契約の損失4億1,600万ドルを記録している。

見通しは、経営陣が同様の状況を予想していることを示している。12月四半期のガイダンスは、燃料を1ガロン約4.25ドル、営業利益率7%～9%、売上高成長約20%で1株当たり利益1.15～1.65ドルと仮定している。通期の変更は大きい。

リリースはこれを「高燃料費環境における構造的な耐久性」と表現し、年間で「60億ドルの燃料費増加」を吸収すると述べている。両方の記述は表と並んで真実であり得る。事業は燃料費の69%上昇を通じて黒字を維持した。同時に、今年は3か月前よりも約4分の1少なく稼ぐと予想している。

634億ドル企業をプレーンテキストで追跡する​

複式簿記の台帳は、すべての行が勘定に転記されなければならないため、利益の減少がどこにあるかを示す。以下の取引は、open_ledger/delta-air-lines にプッシュされた四半期であり、すべての企業をどのようにモデル化するかに従っている。収入は負、費用は正であり、Equity:Adjustments への最終転記は純利益であるため、取引全体の合計はゼロになる。

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: -20,186 + 4,822 + 4,351 + 2,601 + 1,277 + 1,021 + 662 + 680 + 703 + 673 + 494 + 267 + 389 + 159 + 633 + 0 + 146 + 218 - 2 + 18 + 318 + 756 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -20,186 MUSD  ; passenger 15,534 + cargo 301 + other 4,351
  Expenses:CostOfRevenue                     4,822 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,351 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes
  Expenses:CostOfRevenue                     2,601 MUSD  ; refinery expense
  Expenses:CostOfRevenue                     1,277 MUSD  ; contracted services
  Expenses:CostOfRevenue                     1,021 MUSD  ; landing fees and other rents
  Expenses:CostOfRevenue                       662 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       680 MUSD  ; regional carrier expense
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        703 MUSD  ; passenger commissions and other selling expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       673 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       494 MUSD  ; passenger service
  Expenses:CostOfRevenue                       267 MUSD  ; MRO expense
  Expenses:CostOfRevenue                       389 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:CostOfRevenue                       159 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                       633 MUSD  ; other operating expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:OtherNet                            146 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                            218 MUSD  ; loss on investments, net
  Expenses:OtherNet                             -2 MUSD  ; gain on extinguishment of debt
  Expenses:OtherNet                             18 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           318 MUSD
  Equity:Adjustments                           756 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

投資の行を6月四半期のファイルと比較してほしい。そこでは Income:OtherNet -349、つまり利益だった。ここでは Expenses:OtherNet 218、つまり損失である。この1つの勘定は、連続する2四半期の間で5億6,700万ドル動いた。同じ期間の営業利益の変動4億1,000万ドルよりも大きい。デルタの報告利益は、出資している企業の市場価値に部分的に依存しており、台帳はそれを独自の行に保ち、航空事業とは切り離して読めるようにしている。

今四半期の状況を物語る貸借対照表の数字は負債である。2つの負債勘定は9月30日時点で128億5,100万ドルを保有し、6月30日の139億5,200万ドルから11億100万ドル減少した。現金は逆方向に動き、46億6,500万ドルから37億8,700万ドルとなった。デルタは季節的に強い四半期を利用して、燃料が最も高価な時期に12億ドルの負債とファイナンスリースを返済した。航空機13機の受領により有形固定資産は415億4,400万ドルから422億600万ドルに増加し、将来の旅行のために販売されたチケットである航空交通債務は、夏季の予約が運航されたことで100億ドルから96億ドルに減少した。

複数年の軌跡​

台帳は5つの年次期間と直近2四半期を保持しており、3月四半期は保持していない。10-Qの9か月間の欄がそのギャップを埋める。売上高は557億9,700万ドルで17.8%増、純利益は20億7,000万ドルで45.3%減、燃料費は112億200万ドルで50.6%増である。

年をまたいで読むと、デルタの純利益率は売上高よりも燃料比率に密接に連動するというパターンが見える。FY2022の燃料は売上高の22.7%で、純利益率は2.6%だった。FY2025に燃料は15.5%に低下し、純利益率は7.9%に達した。2026年9月四半期は、はるかに大きくプレミアムとロイヤルティ収入に富む売上高基盤の上で、FY2022の燃料比率に近い水準に戻っている。営業利益率は投資結果を除くため、これら2期間のより公平な比較となり、正確に一致する。FY2022が7.2%、現在も7.2%である。

資本はより長期的な物語を語る。総株主資本はFY2021末に38億8,700万ドルで、現在は225億1,300万ドル、利益剰余金は148億8,300万ドルである。有形固定資産は同じ期間に135億ドル増加し、負債とファイナンスリースは269億2,000万ドルから128億5,100万ドルに減少した。これが配当の原資となる貸借対照表である。四半期の1株当たり0.2150ドル、現金1億4,100万ドルである。10-Qは、2025年に承認された10億ドルのプログラムの下で自社株が買い戻されていないことを記している。

評決：強気対弱気​

強気シナリオ

• 価格設定が売上高を支えている。 旅客収入は供給量が横ばいの中で15.0%増加し、収益率は14%上昇、搭乗率は86%で安定した。
• プレミアムがメインキャビンを追い抜いた。 プレミアムチケット収入68億1,800万ドルは17.6%成長し、この四半期のメインキャビン収入を上回った。
• ロイヤルティ収入は複利で伸び続けている。 アメリカン・エキスプレスの報酬はこの四半期で23億ドル、ロイヤルティおよび関連収入は19.2%成長した。
• 厳しい四半期でも負債は減少している。 負債とファイナンスリースは3か月で11億100万ドル減少して128億5,100万ドルとなり、経営陣は2026年に20億ドル超を返済する計画である。
• 事業は地歩を保った。 燃料費が69%上昇する中で、調整後1株当たり利益は前年の1.70ドルに対して1.72ドルだった。

弱気シナリオ

• ガイダンスは大きく外れた。 調整後1株当たり利益1.72ドルは7月ガイダンスの2.00～2.50ドルと比較され、営業利益率9.4%はガイダンスの11%～13%と比較される。
• 通期見通しが引き下げられた。 利益レンジは6.50～7.50ドルから5.10～5.60ドルに、フリーキャッシュフローは30～40億ドルから約25億ドルに動いた。
• 燃料費は依然として上昇している。 12月四半期のガイダンスは1ガロン約4.25ドルを仮定しており、9月四半期の調整後3.61ドルに対して上昇している。
• 非燃料コストが供給量より速く成長している。 燃料と製油所を除く営業費用は座席マイルが横ばいの中で7.6%増加し、給与は8.5%上昇した。
• 製油所は今四半期コストを追加した。 停止事故後に3,300万ドルの営業損失を計上し、4億1,600万ドルのヘッジ損失が燃料項目内にある。
• 需要に関する表現は希少性にまで踏み込んでいない。 経営陣は需要を強く広範だと説明する。需要が供給を上回っているとは述べておらず、供給量の抑制は自らの決定である。

当社の見解

第2四半期の記事は慎重ながら前向きで、注視すべき1つのこととして、プレミアム成長が17%を超えて加速することなく、燃料費の売上高比率が20%超を維持することを挙げた。燃料費は売上高の21.6%だった。プレミアムは17.6%成長した。それはより速いペースであり、69%成長した燃料費を相殺するには到底及ばない。結果は、この台帳でFY2022以来最低の純利益率と、約4分の1引き下げられた通期ガイダンスである。当社はこの四半期を、制御できないコスト問題を抱えた強い収入事業と読む。前半の証拠は本物である。旅客収入は座席を増やさずに15%成長した。後半の証拠は同じ取引の2番目の費用行にある。燃料比率が20%を下回るまで、記録的な売上高は利益の減少とともに届き続けるだろう。そして10-Qは、高止まりした燃料費は「市場の混乱と地政学的事象が解決されるまで持続すると予想される」と述べている。負債の返済は、当社が最も重視する四半期の部分である。なぜならそれは経営陣が実際に制御した決定だからである。