概要
- 期間
- FY2026Q2
- 売上高
- $115.4億 (11,536 MUSD)
- 純利益
- $23億 (2,297 MUSD)
- 純利益率
- 19.9%
Amdのオープン台帳よりライブ台帳を表示発行体提出書類（FY2026Q2）
2026年8月4日、AMDは第2四半期の売上高が115億ドル、前年比50%増となったと報告した。EPYCサーバープロセッサとInstinct MI350シリーズGPUにより、データセンター売上は2倍以上となる67億ドルに達した。売上総利益率は54%に達し、営業利益は1億3,400万ドルの損失から20億ドルへと黒字転換、純利益は23億ドルとなった——その大半が未実現の投資利益である5億9,800万ドルのその他収益項目に助けられている。もはやAMDがAIチップ企業かどうかが問いではなく、今四半期の利益のうちどれだけがチップ事業によるもので、どれだけがそれ以外によるものかが問いである。
主要な数字
Advanced Micro Devices, Inc.は12月の最終土曜日に終わる52週または53週の会計年度を採用している。2026年第2四半期は2026年6月27日に終了した13週間である。以下のすべての数字は、出典に記載されたForm 10-Qおよび8-K決算発表によるものであり、元帳期間は同じ10-Qから再構築された。
| 指標 | 2026年第2四半期 | 2025年第2四半期 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | $11536M | $7685M | +50.1% |
| 売上原価（償却前） | $5073M | $4366M | +16.2% |
| 買収関連無形資産の償却費（売上原価） | $260M | $260M | 0.0% |
| 売上総利益 | $6203M | $3059M | +102.8% |
| 売上総利益率 | 53.8% | 39.8% | +14.0 pts |
| 研究開発費 | $2528M | $1894M | +33.5% |
| 販売費及び一般管理費 | $1401M | $991M | +41.4% |
| 買収関連無形資産の償却費（営業費用） | $284M | $308M | −7.8% |
| 営業利益（損失） | $1990M | −$134M | — |
| その他収益（費用）純額 | $598M | $98M | 6.1× |
| 法人税等（還付） | $252M | −$834M | — |
| 純利益 | $2297M | $872M | +163.4% |
| 非GAAP純利益 | $2760M | $781M | +253.4% |
| 希薄化後EPS（報告値） | $1.38 | $0.54 | +156% |
| 希薄化後EPS（非GAAP） | $1.66 | $0.48 | +246% |
売上高は50%増加し、売上総利益は倍増した。この2つの数字の差をまず理解することが重要である。前年同期には、Instinct MI308データセンターGPUに対する米国の輸出管理に関連する棚卸資産および関連費用が約8億ドル計上されていた。その費用がなくなったことで、売上高が50%増加する中で売上原価はわずか16%しか増加しなかった。したがって、14ポイントの売上総利益率の拡大は、比較効果とミックスの両方によるものである。営業費用は32%増の42億1,300万ドルとなり、売上高の伸びを下回った——この差が営業レバレッジである。
営業利益より下の段では、今四半期は逆方向に自らを美化している。10-Qによれば、その他収益5億9,800万ドルは「主に非市場性持分証券の公開市場上場による未実現利益によって牽引された」ものであり、決算発表では投資利益のうち4億8,300万ドルを非GAAP数値から除外している。また、前年の純利益8億7,200万ドルは、わずかな税前損失に対して8億3,400万ドルの税金還付に依存していた。したがって、163%の純利益成長は、2つの異常な四半期を比較したものなのである。
売上高の深掘り
セグメントの詳細は10-Qのセグメント注記によるもので、115億3,600万ドルの合計と調整される。今四半期のテーゼは合計ではなくミックスにある。
| セグメント | 2026年第2四半期 | 2025年第2四半期 | 前年比 | 売上高構成比 | セグメント営業利益 |
|---|---|---|---|---|---|
| データセンター | $6718M | $3240M | +107% | 58.2% | $2103M |
| クライアント | $3062M | $2499M | +23% | 26.5% | — |
| ゲーミング | $779M | $1122M | −31% | 6.8% | — |
| クライアントおよびゲーミング合計 | $3841M | $3621M | +6% | 33.3% | $582M |
| 組み込み | $977M | $824M | +19% | 8.5% | $386M |
| 売上高合計 | $11536M | $7685M | +50% | 100% | — |
データセンターは今や会社の58%を占めている。売上高67億1,800万ドルは107%増加し、10-Qはこれを「AMD EPYCプロセッサおよびAMD Instinct MI350シリーズGPUへの強い需要」によるものとしている。セグメント営業利益は1億5,500万ドルの損失——これもMI308費用である——から21億300万ドル、セグメント利益率31%へと転換した。AMDの最高財務責任者は決算発表で、同社が「2026年下半期にデータセンター売上が加速する」と予想していると述べた。
クライアントは23%増の30億6,200万ドルとなり、10-Qは価格/数量の内訳を示している。プロセッサ出荷台数が34%増加した一方で、「平均販売価格が6%下落して相殺された」——ミックスがRyzenモバイル向けにシフトしたためである。これは価格決定力ではなく、より安いミックスで買われた数量成長である。ゲーミングはセミカスタム売上の減少により31%減の7億7,900万ドルとなった。合計すると、クライアントとゲーミングは6%成長した一方で、営業費用の増加によりセグメント営業利益は7億6,700万ドルから5億8,200万ドルへと減少した。
組み込みは「エンドマーケット全体で需要が強まった」ことにより19%増の9億7,700万ドルとなり、セグメント利益率40%を稼いだ——最小のセグメントで、会社最高である。
利益率のストーリー
| 期間 | 売上高 | 売上総利益率 | 営業利益率 | 純利益率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年度 | $16434M | 48.2% | 22.2% | 19.2% |
| 2022年度 | $23601M | 44.9% | 5.4% | 5.6% |
| 2023年度 | $22680M | 46.1% | 1.8% | 3.8% |
| 2024年度 | $25785M | 49.4% | 7.4% | 6.4% |
| 2025年度 | $34639M | 49.5% | 10.7% | 12.5% |
| 2026年第2四半期 | $11536M | 53.8% | 17.3% | 19.9% |
機械的に読めば、この表はXilinx買収が損益計算書を通過していく過程である。2021年度はそれが含まれない最後の年である。買収関連の償却費はなく、営業利益率は22%だった。2022年度には、提出書類に2つの償却費項目が導入される——売上原価内に14億4,800万ドル、営業費用内に21億ドル——そして売上高が44%増加する中で営業利益率は5%に下落する。この35億ドルの非現金費用はそれ以来毎年減少し、2025年度には22億5,400万ドル、今四半期には5億4,400万ドルとなり、その減少分のそれぞれがそのままGAAP営業利益に流れ込んでいる。
残りは研究開発費である。研究開発費は2021年度には売上高の17%だったが、今四半期には22%（25億2,800万ドル）となった。10-Qはこの増加を「AI戦略への継続的な注力のための人員増加による人件費の増加」と結びつけている。AMDは利益率を収穫しているのではなく、AIサイクル以前よりも売上高のより多くを研究開発費に費やしており、売上総利益率がそれを支えているのである。
最大の問い：23億ドルのうちどれだけがチップ事業か？
GAAP純利益22億9,700万ドルと非GAAP純利益27億6,000万ドルは近く見える。両者の橋渡しを見ると、それらが偶然に近いことがわかる——大きな項目が逆方向に動いているのである。
| GAAP → 非GAAP調整表、2026年第2四半期 | 百万米ドル |
|---|---|
| GAAP純利益 | 2,297 |
| 株式報酬費用 | +503 |
| 買収関連無形資産の償却費 | +544 |
| 買収関連その他の費用 | +41 |
| 訴訟関連損失引当金 | +17 |
| 長期投資利益純額 | −483 |
| 被投資会社の持分利益 | −6 |
| 法人税等調整額 | −161 |
| 非継続事業からの損失（税引後） | +8 |
| 非GAAP純利益 | 2,760 |
2つの項目に注目すべきである。株式報酬費用は5億300万ドルで、前年同期の3億6,900万ドルから増加した——売上高の4.4%、GAAP営業利益の4分の1にあたり、非GAAP数値が足し戻す実質的な費用である。そして投資利益4億8,300万ドルはGAAP純利益の21%を占める。これは非公開投資が公開上場され、評価額が引き上げられたことで生じたもので、同じように反転する可能性がある。チップ事業を最も純粋に読むなら、GAAP営業利益の19億9,000万ドル、利益率17.3%であり、これには上記のいずれも含まれていない。
この問いの前方部分は決算発表の見通しにある。第3四半期の売上高は「約130億ドル、プラスマイナス3億ドル」、中間値で前年比約41%成長、非GAAP売上総利益率は約56%である。10-Qはその成長を整えるのに何がかかっているかも開示している。AMDは2社の顧客に対し、それぞれ最大1億6,000万株、行使価格0.01ドルのワラントを発行し、GPU購入マイルストーンと株価条件で権利確定する。2026年6月27日までに権利確定したものはなかった。無条件購入コミットメントは約303億ドルに達し、そのうち174億ドルは2026年度の残り分であり、商業パートナーのデータセンターリースに対する保証は最大グロスエクスポージャー41億ドルであった。
115億ドルの四半期をプレーンテキストで追跡する
複式簿記はすべてのドルを一致させる。だからこそBeancount元帳が監査となる。以下の損益計算書の取引は、Form 10-Qで提出された通りの四半期である——収益は負、費用は正、そしてそれらがゼロに合計することを証明するチェック。
; Net revenue: 11536 | Gross profit (after cost-of-sales amortization): 6203 | Operating income: 1990 | Net income: 2297
; Other items net to 559 of income, posted line by line on Income:OtherNet.
; Check: -11536 + 5073 + 260 + 284 + 2528 + 1401 + 37 - 598 - 6 + 8 + 252 + 2297 = 0 ✓
2026-06-27 * "Advanced Micro Devices, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -11536 MUSD ; net revenue
Expenses:CostOfRevenue 5073 MUSD ; cost of sales, before amortization of acquisition-related intangibles
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 260 MUSD ; amortization of acquisition-related intangibles — cost of sales
Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles 284 MUSD ; amortization of acquisition-related intangibles — operating expenses
Expenses:ResearchAndDevelopment 2528 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1401 MUSD ; marketing, general and administrative
Income:OtherNet 37 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -598 MUSD ; other income (expense), net
Income:OtherNet -6 MUSD ; equity income in investee
Income:OtherNet 8 MUSD ; loss from discontinued operations, net of tax
Expenses:IncomeTax 252 MUSD ; income tax provision
Equity:Adjustments 2297 MUSD ; net income offsetこのブロックは説明用のものではなく、bea checkで検証され、open_ledger/amdにプッシュされた期間であり、各行は10-Qの要約連結損益計算書に追跡可能である。2つのモデリング上の選択は意図的である。買収関連無形資産の償却費は、提出書類が2つの項目——売上原価内に1つ、営業費用内に1つ——として報告しているため、2つのラベル付き転記を伴う独自の勘定を持つ。どちらかを別の行に折り込むと、事業最大の非現金費用が隠れてしまう。そして営業利益より下のすべてはIncome:OtherNetに1行ずつ転記されている。支払利息は正の3,700万ドル、その他収益5億9,800万ドルは貸方として、投資利益が相殺されることなく可視化されるようにしている。
貸借対照表は同じストーリーを反対側から語っている。2025年12月27日から2026年6月27日の間に、現金および短期投資は105億5,200万ドルから131億1,100万ドルへ増加し、総負債は32億2,600万ドルであった。棚卸資産は79億2,000万ドルから84億6,800万ドルへ、買掛金は29億2,900万ドルから53億5,900万ドルへ——6か月で83%増加である。これは下半期の立ち上げを前にサプライチェーンが積み込まれている姿である。有形固定資産は四半期の設備投資が前年同期の2億8,200万ドルに対して8億800万ドルに達したことで、23億1,200万ドルから34億3,900万ドルへ増加した。
最も重要な貸借対照表の項目は、のれんと買収関連無形資産である。254億7,000万ドルと156億3,500万ドルで、合計844億6,400万ドルの総資産の49%を占める。そのほとんどは2022年度にさかのぼる。無形資産残高はその年度末に241億1,800万ドルであり、現在は85億ドル低い——ほぼすべて償却によるものである。
複数年の軌跡
| 期間 | 売上高 | 売上総利益 | 営業利益 | 純利益 | 総資産 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021年度 | $16434M | $7929M | $3648M | $3162M | $12419M |
| 2022年度 | $23601M | $10603M | $1264M | $1320M | $67580M |
| 2023年度 | $22680M | $10460M | $401M | $854M | $67885M |
| 2024年度 | $25785M | $12725M | $1900M | $1641M | $69226M |
| 2025年度 | $34639M | $17152M | $3694M | $4335M | $76926M |
| 2026年第2四半期（四半期） | $11536M | $6203M | $1990M | $2297M | $84464M |
各年度の行はその年のForm 10-Kの当初提出値である。2022年度は53週で、他は52週である。売上高は4年間で164億ドルから346億ドルへ2倍以上になったが、その道筋は直線ではなかった。2023年度の売上高は4%減少し、営業利益は4億100万ドル、利益率1.8%で底を打った——その年も28億1,100万ドルの買収償却費が流れていた。買収が完了した年、総資産は1年で124億ドルから676億ドルへ増加した。
2025年度の純利益43億3,500万ドルは営業利益36億9,400万ドルを上回っている。元帳はその理由を示している。1億300万ドルの税金還付、5億7,700万ドルのその他収益、そして非継続事業からの6,600万ドル——2025年3月に買収し同年10月に売却したZT Systems製造事業である。2026年の1四半期が、すでに2025年度の営業利益の半分以上を生み出している。
結論：強気派 vs 弱気派
強気のシナリオ
- データセンター売上は107%増の67億1,800万ドル、セグメント利益率31%、経営陣は下半期の加速をガイドしている。
- 第3四半期の約130億ドルのガイダンスは、非GAAP売上総利益率が56%近くを維持したまま、前四半期比13%の成長を示唆している。
- 買収償却費は減少している——今四半期は5億4,400万ドルで、前年同期の5億6,800万ドルに対して——そのためミックスが一定でもGAAP利益率は上昇する。
- 現金および短期投資131億ドルに対し負債32億ドル、今四半期のフリーキャッシュフローは15億5,800万ドル。
弱気のシナリオ
- 今四半期の純利益のうち4億8,300万ドルはほとんどが未実現の投資利益である。GAAP営業利益率は17%であり、非GAAPの27%ではない。
- クライアントの成長は平均販売価格の6%下落を伴い、クライアントとゲーミングの営業利益は増収にもかかわらず24%減少した。
- 設備投資が前四半期比で倍増したことで、フリーキャッシュフロー利益率は前四半期の25%から14%に低下した。
- 303億ドルの購入コミットメント、41億ドルのリース保証、最大3億2,000万株のワラントは成長の代償であり、そのいずれもまだ損益計算書にはない。
当社の見解： データセンター事業は本物であり、元帳は売上高だけでなくセグメント利益にそれを示している。しかし、見出しの純利益は今四半期を過大評価しており、下半期の立ち上げを支えるコミットメントは、20億ドルの営業利益を稼いだ企業に対して大きい。来四半期に注視すべき数字は、130億ドルのガイダンスに対する売上高ではなく、買掛金と棚卸資産が増え続ける中でGAAP営業利益率が17%を超えて動くかどうかである。
訂正（2026-10-06）：本分析の初期バージョンでは、2026年第2四半期の売上高を115億ドル、純利益を13億8,000万ドルと記載し、売上原価、研究開発費、販管費は提出書類の数字ではなく売上高に対する固定比率であり、創作された2セグメント分割と四半期末6月30日を用いていた。これらの数字は誤りであった。上記のすべての数字はForm 10-Qおよび8-K決算発表から読み直され、open_ledger/amd元帳は同じ変更でForm 10-KおよびForm 10-Q提出書類から2021年度から2026年第2四半期まで再構築された。
