Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q3
- Ricavi
- 1,6 Mld USD (1609,7 MUSD)
- Utile netto
- 168,6 Mln USD (168,6 MUSD)
- Margine netto
- 10,5%
Dal registro aperto di Levi StraussVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2026Q3)
Levi Strauss ha riportato ricavi del terzo trimestre fiscale pari a 1.609,7 milioni di dollari il 7 ottobre 2026, in aumento del 4,3%, con un margine lordo del 66,2%, in crescita di 450 punti base, e un utile operativo in aumento del 32,8% a 222,3 milioni di dollari. Una sola voce spiega gran parte di quel divario tra una crescita dei ricavi del 4% e un incremento degli utili del 33%: 78,6 milioni di dollari di dazi rimborsati, contabilizzati come riduzione del costo del venduto. Tolto il rimborso, il margine lordo era di circa il 61,3%, leggermente al di sotto del 61,7% dell'anno precedente. Il management ha alzato le previsioni di margine e utili per l'intero anno e ha ridotto la crescita dei ricavi riportata al limite inferiore del range precedente.
I numeri principali
L'anno fiscale di Levi termina la domenica più vicina al 30 novembre, quindi il terzo trimestre dell'anno fiscale 2026 copre le 13 settimane concluse il 30 agosto 2026. Ogni cifra riportata di seguito proviene dal Modulo 10-Q e dal comunicato sui risultati.
| Metrica | T3 AF2026 | T3 AF2025 | Variazione a/a |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 1.609,7 M$ | 1.543,4 M$ | +4,3% |
| Margine lordo | 66,2% | 61,7% | +450 pb |
| SG&A | 835,9 M$ | 775,6 M$ | +7,8% |
| Utile operativo | 222,3 M$ | 167,4 M$ | +32,8% |
| Utile netto | 168,6 M$ | 218,1 M$ | −22,7% |
| Utile netto dalle attività continuative | 168,6 M$ | 122,0 M$ | +38,2% |
| EPS diluito (continuative) | 0,43 $ | 0,31 $ | +38,7% |
| EPS diluito rettificato | 0,48 $ | 0,34 $ | +41,2% |
| Margine lordo escluso il rimborso dei dazi | 61,3% | 61,7% | −40 pb |
| Margine operativo escluso il rimborso dei dazi | 8,9% | 10,8% | −190 pb |
Due righe richiedono una nota. L'utile netto riportato è sceso del 22,7% perché il trimestre dell'anno precedente includeva un guadagno di 96,1 milioni di dollari da attività cessate, la vendita del business Dockers; su base continuativa l'utile netto è cresciuto del 38,2%. E le ultime due righe sono una nostra elaborazione aritmetica, non della società: sottraggono il rimborso di 78,6 milioni di dollari dall'utile lordo e dall'utile operativo e dividono per gli stessi ricavi. Il 10-Q fornisce la cifra corrispondente, affermando che il rimborso "ha determinato 490 punti base di espansione del margine lordo."
Il rimborso è denaro reale, e 57,1 milioni di dollari erano già stati incassati in contanti entro la fine del trimestre. È anche denaro relativo a dazi pagati in periodi precedenti, quindi non dice nulla su quanto è costato produrre e vendere un paio di jeans nell'estate del 2026. Il trimestre va letto due volte: una come riportato e una senza il rimborso.
Analisi approfondita dei ricavi
Il post del secondo trimestre si era concluso con un test. Il canale diretto al consumatore (DTC) era cresciuto dell'11% e il wholesale del 5%, e la domanda era se il wholesale avrebbe tenuto. Ha tenuto. La sorpresa è arrivata dall'altro lato.
| Canale / Segmento | T3 AF2026 | T3 AF2025 | A/A | Quota |
|---|---|---|---|---|
| Wholesale | 882,3 M$ | 832,2 M$ | +6,0% | 54,8% |
| DTC (negozi ed e-commerce) | 727,4 M$ | 711,2 M$ | +2,3% | 45,2% |
| Americhe | 838,8 M$ | 806,4 M$ | +4,0% | 52,1% |
| Europa | 442,1 M$ | 426,3 M$ | +3,7% | 27,5% |
| Asia | 292,8 M$ | 277,7 M$ | +5,4% | 18,2% |
| Beyond Yoga | 36,0 M$ | 33,0 M$ | +9,1% | 2,2% |
Il wholesale è cresciuto del 6,0% e il DTC del 2,3%. Le vendite comparabili DTC sono aumentate dello 0,4%, contro una crescita a una cifra alta nello stesso trimestre dell'anno precedente e del 6% nel secondo trimestre. La quota DTC sui ricavi è stata del 45,2%, in calo dal 46,1% nel terzo trimestre dell'AF2025. L'amministratore delegato lo ha detto direttamente nel comunicato: "il nostro business diretto al consumatore è rimasto al di sotto delle nostre aspettative interne."
Il 10-Q individua la carenza nei negozi, non online. I ricavi dell'e-commerce sono cresciuti del 10%. Nelle Americhe, la crescita DTC da nuovi negozi ed e-commerce è stata "in gran parte compensata da un traffico più lento nei nostri negozi a gestione diretta." In Europa, i ricavi DTC sono scesi del 2,0% a 208,7 milioni di dollari "principalmente a causa di prestazioni inferiori dei negozi dovute a un traffico più debole." L'Asia è stata l'eccezione, con il DTC in crescita dell'8,3% a 154,8 milioni di dollari grazie alle prestazioni dei negozi e all'espansione.
La crescita del wholesale è venuta più dal prezzo che dal volume. Il 10-Q afferma che i ricavi wholesale delle Americhe "sono aumentati grazie agli aumenti di prezzo parzialmente compensati da una lieve diminuzione dei volumi," e che l'aumento del wholesale asiatico "è stato principalmente dovuto agli aumenti di prezzo." L'Europa è l'unica regione in cui il wholesale è cresciuto grazie a "volumi più elevati," in aumento del 9,4% a 233,4 milioni di dollari.
La dichiarazione prospettica del management riguarda il ritorno della domanda. Il comunicato afferma che la società è "incoraggiata dalla forza che stiamo vedendo in vista della stagione delle festività, incluso negli Stati Uniti" e che "il nostro business DTC è sulla buona strada per consegnare una crescita a una cifra media nel quarto trimestre." Questa è una previsione. I numeri del trimestre in sé mostrano vendite comparabili piatte e un business statunitense in calo dell'1%.
La storia del margine
| Periodo | Ricavi | Margine lordo | Margine operativo | Margine netto |
|---|---|---|---|---|
| AF2021 | 5.763,9 M$ | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| AF2022 | 6.168,6 M$ | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| AF2023 | 6.179,0 M$ | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| AF2024 | 6.355,3 M$ | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| AF2025 | 6.282,0 M$ | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| T2 AF2026 | 1.562,0 M$ | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
| T3 AF2026 | 1.609,7 M$ | 66,2% | 13,8% | 10,5% |
Un margine lordo del 66,2% è il più alto nel registro per più di tre punti, e la meccanica è semplice. Il costo del venduto è sceso dell'8,1% a 543,9 milioni di dollari mentre i ricavi sono aumentati del 4,3%. Il rimborso ne rappresenta 78,6 milioni. Senza di esso, il costo del venduto sarebbe stato di 622,5 milioni di dollari, in aumento del 5,2%, un po' più velocemente dei ricavi.
La società ha speso parte del rimborso di proposito. Il comunicato afferma che ha "ridestinato" i rimborsi dei dazi in "spese aggiuntive di promozione e marketing," aggiungendo 25 milioni di dollari di spese nel trimestre: 19 milioni che hanno ridotto il margine lordo e 6 milioni in SG&A. Aggiungendo di nuovo quei 25 milioni alla cifra al netto del rimborso, il margine operativo è di circa il 10,5%, comunque al di sotto del 10,8% dell'anno precedente. In entrambe le letture, il margine sottostante non si è espanso.
Il motivo è sotto l'utile lordo. Le SG&A sono cresciute del 7,8% su una crescita dei ricavi del 4,3% e hanno raggiunto il 51,9% dei ricavi, dal 50,3%. Le spese di vendita sono aumentate del 6,9%, e il 10-Q collega il rapporto più elevato a "ricavi inferiori nei nostri negozi a gestione diretta a causa di un traffico più lento": la rete di negozi è cresciuta, con 42 negozi a gestione diretta in più nelle Americhe rispetto a un anno prima, e le vendite attraverso di essi non hanno tenuto il passo. La pubblicità è aumentata dell'11,1%, la distribuzione dell'11,9%. Le spese aziendali sono aumentate del 19,0% a 158,1 milioni di dollari.
Il prezzo ha aiutato i ricavi, come mostra il commento sul wholesale, ma il documento attribuisce "costi di prodotto inferiori," non il prezzo, al guadagno di margine lordo al di fuori del rimborso. Il cambio ha tolto circa 70 punti base dal margine lordo.
L'unica grande domanda: l'aumento delle previsioni tiene?
A luglio, Levi ha alzato le previsioni di crescita dei ricavi riportati per l'intero anno al 7,0–7,5%. Tre mesi dopo le previsioni si sono mosse di nuovo, in due direzioni.
| Previsioni AF2026 | Dopo il T2 | Dopo il T3 |
|---|---|---|
| Crescita dei ricavi netti riportati | 7,0% – 7,5% | Circa 7,0% |
| Crescita dei ricavi netti organici | 5,5% – 6,0% | Circa 6,0% |
| Margine lordo vs. anno precedente | +10 pb | +130 pb |
| Margine EBIT rettificato | 12,0% | Circa 12,1% |
| EPS diluito rettificato | 1,46 – 1,52 $ | 1,54 – 1,56 $ |
Sui ricavi, l'aumento ha tenuto al suo limite inferiore. La crescita riportata è passata da un range al suo minimo, che la società attribuisce al cambio, e la crescita organica è andata al massimo del suo range. Il quarto trimestre implicito è modesto. I ricavi dell'AF2025 sono stati di 6.282,0 milioni di dollari, quindi una crescita del 7,0% è di circa 6,72 miliardi. I ricavi dei nove mesi sono 4.914,2 milioni di dollari, il che lascia circa 1,81 miliardi per il quarto trimestre contro 1.765,8 milioni un anno prima. Si tratta di una crescita del 2% – 3%, dopo l'8,8% dei primi nove mesi. "Circa" copre qui una banda ampia, poiché ogni decimo di punto di crescita annuale equivale a circa 6 milioni di dollari di ricavi del quarto trimestre.
Sul profitto, l'aumento è per lo più il rimborso. Le previsioni sul margine lordo sono salite di 120 punti base. I rimborsi dei dazi registrati nei primi nove mesi ammontano a 80,7 milioni di dollari, che è circa l'1,2% di 6,72 miliardi. I due numeri coincidono. La società afferma inoltre di ridestinare circa 60 milioni di dollari di rimborsi per l'intero anno, di cui circa 35 milioni nel quarto trimestre. Si tratta all'incirca di 90 punti base di spesa in uscita. Rimborsi di 120 punti base meno 90 di ridestinazione lascerebbero circa 30, e le previsioni di margine EBIT rettificato sono salite di 10. L'aritmetica è nostra e arrotondata, ma non mostra un business sottostante che corre più avanti del piano di luglio.
Il range di EPS rettificato di 1,54 – 1,56 dollari meno gli 1,19 guadagnati in nove mesi lascia 0,35 – 0,37 dollari per il quarto trimestre. La società ha indicato il beneficio del rimborso del terzo trimestre in 0,16 dollari per azione, ovvero 0,11 dopo la ridestinazione.
Quindi la risposta è divisa. L'aumento dei ricavi è intatto, di poco. L'aumento del profitto è una voce una tantum che il management ha scelto di spendere in parte in marketing e promozione e in parte in un numero di utili più alto. Il 10-Q aggiunge che la società "continua a valutare il recupero delle perdite sui rimborsi dei dazi nelle fasi future," quindi ulteriori rimborsi sono possibili e non ancora registrati.
Tracciare una società da 6,3 miliardi di dollari in testo semplice
Un registro in partita doppia rende visibile una voce una tantum, perché deve essere registrata da qualche parte. La transazione seguente è il trimestre così come inserito in open_ledger/levi-strauss, seguendo come modelliamo ogni società. I ricavi sono negativi e le spese positive, e la riga di verifica dimostra che la loro somma è zero.
; FY2026Q3 Income Statement — 13 weeks ended August 30, 2026
; Check: -1609.7 + 622.5 - 78.6 + 0 + 835.9 + 7.6 + 12.9 - 6.0 - 4.7 + 51.5 + 168.6 = 0 ✓
2026-08-30 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -1609.7 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 622.5 MUSD ; cost of goods sold before the tariff refund (filed 543.9 + 78.6)
Expenses:CostOfRevenue -78.6 MUSD ; Note 10: IEEPA tariff refunds recorded as a reduction of cost of goods sold
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 835.9 MUSD
Expenses:OtherNet 7.6 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -6.0 MUSD ; other income (expense), net, excluding refund interest (filed 10.7 - 4.7)
Income:OtherNet -4.7 MUSD ; Note 14: interest income on IEEPA tariff refunds
Expenses:IncomeTax 51.5 MUSD
Equity:Adjustments 168.6 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Il rimborso compare due volte, ogni volta come registrazione a sé stante: 78,6 milioni di dollari a riduzione del costo dei ricavi e 4,7 milioni di interessi in altri ricavi. Le due righe CostOfRevenue sommano ai 543,9 milioni riportati nel documento, quindi il registro quadra con il 10-Q mantenendo leggibile la voce una tantum. Elimina le due righe del rimborso e ottieni il trimestre senza di esso.
Lo stato patrimoniale porta l'altra metà della storia. Nel secondo trimestre abbiamo detto di tenere d'occhio le scorte, e che una ricostituzione oltre 1,3 miliardi avrebbe significato che la crescita era stato riempimento dei canali. Le scorte al 30 agosto erano 1.253,6 milioni di dollari. Sono in aumento di 96,0 milioni rispetto alla fine del secondo trimestre, un accumulo normale prima del trimestre delle festività, e il comunicato afferma che le scorte erano in calo del 3% rispetto a un anno prima. Il test è superato.
La voce che si è mossa di più sono i crediti commerciali: 745,2 milioni di dollari, in aumento di 159,0 milioni rispetto ai 586,2 milioni alla fine del secondo trimestre. I clienti wholesale pagano a termine e gli acquirenti nei negozi di proprietà di Levi pagano alla cassa, quindi i crediti aumentano quando il mix si sposta verso il wholesale. Parte dell'aumento è stagionale. È anche l'aspetto di un trimestre guidato dal wholesale sullo stato patrimoniale.
L'arco pluriennale
| Periodo | Ricavi | Utile netto | Margine netto | Quota DTC | Scorte | Attivo totale |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2021 | 5.763,9 M$ | 553,5 M$ | 9,6% | 36% | 898,0 M$ | 5.900,1 M$ |
| AF2022 | 6.168,6 M$ | 569,1 M$ | 9,2% | 38% | 1.416,8 M$ | 6.037,8 M$ |
| AF2023 | 6.179,0 M$ | 249,6 M$ | 4,0% | 43% | 1.290,1 M$ | 6.053,6 M$ |
| AF2024 | 6.355,3 M$ | 210,6 M$ | 3,3% | 46%* | 1.239,4 M$ | 6.375,5 M$ |
| AF2025 | 6.282,0 M$ | 578,1 M$ | 9,2% | 49% | 1.237,7 M$ | 6.848,8 M$ |
| T2 AF2026 | 1.562,0 M$ | 87,3 M$ | 5,6% | 51% | 1.157,6 M$ | 6.627,5 M$ |
| T3 AF2026 | 1.609,7 M$ | 168,6 M$ | 10,5% | 45% | 1.253,6 M$ | 6.929,1 M$ |
* Il DTC dell'AF2024 era del 46% come riportato, includendo Dockers; il 10-K dell'AF2025 lo ridetermina al 47% su base di attività continuative. Ogni anno del registro mantiene la presentazione come riportata del proprio 10-K.
Per cinque anni la storia in questa tabella è andata in una direzione: la quota DTC in aumento dal 36% al 49%. Il terzo trimestre è una pausa in quella linea. La quota DTC è stagionalmente più bassa nel terzo trimestre che nel secondo, quindi 45% contro 51% sovrastima il cambiamento; il confronto equo è con il 46,1% di un anno prima, e su questa base la quota è scesa di circa un punto. Su nove mesi il DTC è ancora il 49% dei ricavi e in crescita del 9,8%.
La storia del capitale è più stabile. Il flusso di cassa operativo dei nove mesi è stato di 585,2 milioni di dollari, più del doppio dei 262,8 milioni dell'anno precedente, grazie a incassi più elevati e minori spese per le scorte. La società ha restituito 169,3 milioni in dividendi e 201,0 milioni attraverso un riacquisto accelerato di azioni in quei nove mesi, e afferma di prevedere un ulteriore riacquisto di 100 milioni. Non aveva prestiti sulla sua linea di credito, e il debito a lungo termine era di 1.043,6 milioni contro 779,3 milioni di liquidità e investimenti a breve termine.
Il verdetto: tori contro orsi
Tesi rialzista
- Il wholesale ha tenuto e anche di più: +6,0% a 882,3 milioni di dollari, con crescita in ogni segmento. La preoccupazione del secondo trimestre che la crescita del wholesale fosse presa in prestito non si è avverata.
- Le scorte sono sotto controllo: 1.253,6 milioni di dollari, in calo del 3% su base annua su ricavi in crescita del 4,3%.
- La liquidità è reale: flusso di cassa operativo dei nove mesi di 585,2 milioni di dollari, inclusi 57,1 milioni di rimborsi già incassati.
- L'internazionale sostiene la crescita: Asia +10% organico, Europa +5% organico, con il DTC asiatico in crescita dell'8,3%.
- Il management prevede una ripresa: il comunicato cita la "forza che stiamo vedendo in vista della stagione delle festività, incluso negli Stati Uniti" e una crescita DTC a una cifra media nel quarto trimestre.
Tesi ribassista
- Il guadagno di margine è il rimborso: escludendo 78,6 milioni, il margine lordo era di circa 61,3% contro 61,7%, e il margine operativo di circa 8,9% contro 10,8%.
- Il DTC si è bloccato: vendite comparabili +0,4%, ricavi statunitensi −1%, e traffico nei negozi definito "più lento" o "più debole" in due regioni. La forza delle festività è una previsione che il trimestre non supporta ancora.
- I costi crescono più delle vendite: SG&A +7,8% e spese aziendali +19,0% su ricavi in crescita del 4,3%.
- La crescita implicita dei ricavi del quarto trimestre è del 2% – 3%: le previsioni riportate per l'intero anno si sono attestate al limite inferiore del range di luglio.
- È il prezzo a fare il lavoro nel wholesale: il wholesale delle Americhe è cresciuto sul prezzo con "una lieve diminuzione dei volumi". La crescita guidata dal prezzo ha un limite che la crescita guidata dai volumi non ha.
La nostra opinione
L'aumento del secondo trimestre ha tenuto sui ricavi ed è stato superato sul profitto da una voce che non ha nulla a che fare con la vendita di jeans. Non pagheremmo per il margine lordo del 66,2% o il margine operativo del 13,8%; nessuno dei due si ripete. Il numero che conta di questo trimestre è quello delle vendite comparabili DTC dello 0,4%, perché la storia quinquennale del margine nel registro si basa su quel canale che cresce più velocemente del wholesale, e questo trimestre è cresciuto più lentamente. Il management dice che il quarto trimestre è già migliore. Questo è verificabile a gennaio. Se il DTC torna a una crescita a una cifra media e le SG&A scendono verso il 50% dei ricavi, il terzo trimestre è stato un momento debole coperto da un guadagno inatteso. In caso contrario, il rimborso ha nascosto il primo trimestre in anni in cui il miglior canale di Levi ha smesso di trainare il resto del business. Propendiamo per la cautela finché non sarà scritta la registrazione di registro del quarto trimestre.
