Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q2
- Ricavi
- 1,6 Mld USD (1562 MUSD)
- Utile netto
- 87,3 Mln USD (87,3 MUSD)
- Margine netto
- 5,6%
Dal registro aperto di Levi StraussVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2026Q2)
L'8 luglio 2026, Levi Strauss ha riportato ricavi del secondo trimestre fiscale pari a 1,56 miliardi di dollari, in crescita dell'8% anno su anno (+6% organico), e un utile per azione diluito dalle operazioni continuative di 0,24 dollari, in aumento del 20%, con un EPS diluito rettificato di 0,28 dollari, in crescita del 27%. Il management ha alzato la guidance sui ricavi riportati per l'intero anno a una crescita del 7,0–7,5% dal 5,5–6,5% e ha aumentato il dividendo trimestrale del 14% a 0,16 dollari. Per un produttore di denim con 173 anni di storia, si tratta di un beat-and-raise costruito sulla leva del direct-to-consumer, non sul riempimento del canale wholesale.
Correzione (2026-10-03): la versione originale di questo post riportava cifre arrotondate e non supportate, ereditate dal primo bootstrap del registro (ricavi a 1,69 miliardi di dollari, utile netto di 230 milioni, EPS di 0,38 dollari, margine lordo del 58,0% e una tabella sintetica dei segmenti). Ogni numero riportato di seguito proviene ora dal 10-Q del Q2 FY2026 e dal comunicato stampa sopra citati, e il registro
open_ledger/levi-straussè stato ricostruito dai 10-K di Levi e dal 10-Q del Q2 — i ricavi sono 1.562 milioni di dollari (+8,0%), l'utile netto 87,3 milioni, l'EPS diluito 0,22 dollari (+29,4%), il margine lordo 62,7%, e Beyond Yoga è un marchio in crescita da 42,6 milioni di dollari, non una linea da 155 milioni. Il business Dockers, venduto nell'esercizio 2025, è collocato tra le operazioni cessate.
I numeri principali
L'esercizio fiscale di Levi Strauss termina la domenica più vicina al 30 novembre; il Q2 FY2026 si è chiuso il 31 maggio 2026. Ogni cifra riportata di seguito proviene dai documenti primari citati nelle Fonti.
| Metrica | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Variazione YoY |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 1.562 M$ | 1.446 M$ | +8,0% |
| Margine lordo | 62,7% | 62,6% | +10 bps |
| Risultato operativo | 122,2 M$ | 108,0 M$ | +13,1% |
| Utile netto | 87,3 M$ | 67,0 M$ | +30,3% |
| Utile netto dalle operazioni continuative | 94,8 M$ | 79,6 M$ | +19,1% |
| EPS diluito (continuative) | 0,24 M$ | 0,20 M$ | +20,0% |
| EPS diluito rettificato | 0,28 M$ | 0,22 M$ | +27,3% |
| Guidance (ricavi riportati FY2026) | 7,0–7,5% | 5,5–6,5% precedente | alzata |
La crescita dei ricavi dell'8,0% è il titolo principale, ma il registro mostra quanto è costata quella crescita. Il margine lordo si è ampliato di 10 punti base al 62,7% grazie a costi di prodotto più bassi e azioni sui prezzi, mentre le SG&A sono cresciute del 6,6% — più lentamente dei ricavi — quindi il trimestre ha mostrato una vera leva operativa: risultato operativo in aumento del 13,1% e margine operativo in crescita di 35 punti base al 7,8%. Si veda il blocco del conto economico qui sotto: ogni dollaro è costretto a riconciliarsi, quindi un beat che deriva da un'anticipazione del wholesale appare diverso da uno che deriva dal mix direct-to-consumer (DTC). Questo trimestre è il secondo caso — il DTC è cresciuto dell'11% contro il 5% del wholesale e ha raggiunto il 51% dei ricavi — e l'aumento della guidance è il modo in cui il management dice di credere che la leva del DTC sia sostenibile.
Analisi approfondita dei ricavi
Il dettaglio dei segmenti proviene dallo stesso documento che alimenta il registro. La tesi di questo trimestre sta nel mix, non nel totale. (Le suddivisioni per canale e area geografica si sovrappongono; i valori in dollari del DTC sono derivati dalla quota del 51% resa nota.)
| Canale / Segmento | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | YoY | Quota |
|---|---|---|---|---|
| DTC (negozi di proprietà + e-commerce) | ≈796,6 M$ | ≈717,7 M$ | +11,0% | 51,0% |
| Wholesale | ≈765,4 M$ | ≈728,3 M$ | +5,1% | 49,0% |
| Americhe | 815,5 M$ | 748 M$ | +9,0% | 52,2% |
| Europa | 420,2 M$ | 403 M$ | +4,3% | 26,9% |
| Asia | 283,7 M$ | 258 M$ | +10,0% | 18,2% |
| Beyond Yoga | 42,6 M$ | 37 M$ | +16% | 2,7% |
Il mix è la storia, non il totale. Il DTC è cresciuto dell'11% — più del doppio del 5% del wholesale — e ha superato per la prima volta il 50% dei ricavi, attestandosi al 51,0%, con l'e-commerce in crescita del 19% e le vendite comparabili DTC in aumento del 6%. Questo spostamento del mix è la storia del margine lordo: la domanda di proprietà aziendale porta il prezzo unitario più alto, e le azioni sui prezzi più i costi di prodotto più bassi hanno fatto il resto, anche mentre tariffe e cambi rappresentavano un ostacolo. Beyond Yoga è cresciuto del 16% a 42,6 milioni di dollari — piccolo in valore assoluto ma la voce in più rapida crescita nella tabella, a conferma che la diversificazione oltre la linguetta rossa non è solo una narrazione. Il registro costringe a rendere esplicita quella relazione — i ricavi sono una singola voce, ma la narrazione dei canali che ne sta dietro è il motivo per cui il margine lordo si è mantenuto al 62,7% mentre l'azienda continuava a investire nelle vendite. Si noti che la debolezza dell'Europa è temporale, non di domanda: +4% riportato ma −1% organico, interamente perché la transizione del centro di distribuzione dell'anno scorso ha spostato le spedizioni dal Q1 al Q2 2025; il primo semestre in Europa è in crescita del 14% riportato.
La storia del margine
| Periodo | Ricavi | Margine lordo | Margine operativo | Margine netto |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9 M$ | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| FY2022 | 6.168,6 M$ | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| FY2023 | 6.179,0 M$ | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| FY2024 | 6.355,3 M$ | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| FY2025 | 6.282,0 M$ | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| Q2 FY2026 | 1.562,0 M$ | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
I margini sono il controllo sulla qualità dei ricavi, e questa serie racconta onestamente la storia della ristrutturazione. I margini operativi del FY2023–FY2024 sono crollati al 5,7% e al 4,2% sotto gli oneri di ristrutturazione del Project Fuel (188,7 milioni di dollari solo nel FY2024) più le svalutazioni dell'avviamento — il registro porta ciascuno sulla propria registrazione OtherNet invece di includerli nelle SG&A, così la pulizia è visibile anziché nascosta. Il FY2025 è il rimbalzo: margine operativo al 10,8% e margine netto al 9,2% mentre la ristrutturazione è scesa a 24,5 milioni di dollari. Il margine operativo del Q2 al 7,8% è inferiore al 10,8% dell'intero anno in parte per la stagionalità e in parte per i 13,5 milioni di dollari di ristrutturazione ancora in transito — l'aumento della guidance al 7,0–7,5% implica che il secondo semestre riacquisti leva man mano che questo si attenua.
La grande domanda: l'inflection del DTC è reale o un'anticipazione del wholesale?
La domanda decisiva di questo trimestre è se la crescita dei ricavi dell'8% stia venendo anticipata dai futuri ordini wholesale o sia una vera inflection del DTC. Il wholesale è cresciuto del 5% — solido — ma il DTC è cresciuto dell'11%, ha superato il 51% dei ricavi e ha registrato una crescita delle vendite comparabili del 6%, e i due hanno una ripetibilità diversa: il DTC è domanda di proprietà, il wholesale è sell-in che può essere reso o non riordinato. Il registro rende esplicito il test di ripetibilità: il ricavo incrementale ricade sull'utile lordo allo stesso tasso della base, oppure viene acquistato con un take rate wholesale più basso o uno sconto più alto che il conto economico non può nascondere?
La suddivisione per segmento lo acuisce:
| Segmento | Ricavi Q2 YoY | Organico YoY | Quota dei ricavi |
|---|---|---|---|
| Americhe | +9,0% | +7% | 52,2% |
| Europa | +4,3% | −1% | 26,9% |
| Asia | +10,0% | +12% | 18,2% |
| Beyond Yoga | +16% | +16% | 2,7% |
La crescita è ampia su ogni voce, e l'unico punto debole — l'Europa organica a −1% — è la tempistica delle spedizioni dell'anno scorso, con il primo semestre in Europa in crescita del 5% organico. Un'azienda che cresce in tutte e tre le regioni mentre il DTC guadagna quota viene pagata per un vantaggio di marca e canale. Ma il 5% del wholesale è il numero da tenere d'occhio il prossimo trimestre. Se il DTC resta a doppia cifra ma il wholesale si blocca, la crescita è stata presa in prestito. Se entrambi tengono, l'aumento della guidance al 7,0–7,5% è conservativo.
Monitorare un'azienda da 6,3 miliardi di dollari in testo semplice
La partita doppia costringe ogni dollaro a riconciliarsi, ed è per questo che il registro Beancount è l'audit. La transazione del conto economico qui sotto è il documento reale, non un riepilogo — redditi negativi, spese positive, e il controllo che prova che sommano a zero. Nella contabilità dell'abbigliamento, DTC e wholesale non sono voci di ricavo separate — sono incorporate in un unico Revenue e CostOfRevenue, quindi una presunta leva del DTC deve manifestarsi come un margine lordo migliore, cosa che accade qui al 62,7%.
; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1562.0 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 582.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 843.4 MUSD
Expenses:OtherNet 13.5 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -12.9 MUSD ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
Expenses:OtherNet 7.5 MUSD ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
Expenses:IncomeTax 27.4 MUSD
Equity:Adjustments 87.3 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Quel blocco non è un'illustrazione; è il periodo che è stato convalidato con bea check e inviato a open_ledger/levi-strauss. Lo stato patrimoniale racconta la stessa storia dall'altro lato: attività = passività + patrimonio netto a ogni chiusura di periodo, con il residuo in Other esplicitamente annotato affinché nulla si nasconda in una voce di conguaglio.
Il numero dello stato patrimoniale che racconta la narrazione è le scorte a 1.157,6 milioni di dollari — in calo del 7% anno su anno mentre i ricavi crescevano dell'8%. Levi non cresce riempiendo il canale; cresce vendendo attraverso di esso. Questa è la storia della rotazione delle scorte su cui punta l'aumento della guidance. Le coppie pad/balance del registro mostrano le stesse scorte che si riconciliano da periodo a periodo — le altre attività correnti includono le scorte — quindi un presunto sell-through non può coesistere con una costruzione nascosta di scorte. Fino al Q2 FY2026, non accade. La domanda per il secondo semestre è se le scorte rimarranno snelle mentre i ricavi crescono del 7,0–7,5%, o se la crescita del wholesale era riempimento di canale che apparirà come scorte il prossimo trimestre.
L'arco pluriennale
| Periodo | Ricavi | Utile netto | Margine netto | Quota DTC | Scorte | Attività totali |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9 M$ | 553,5 M$ | 9,6% | 36% | 898,0 M$ | 5.900,1 M$ |
| FY2022 | 6.168,6 M$ | 569,1 M$ | 9,2% | 38% | 1.416,8 M$ | 6.037,8 M$ |
| FY2023 | 6.179,0 M$ | 249,6 M$ | 4,0% | 43% | 1.290,1 M$ | 6.053,6 M$ |
| FY2024 | 6.355,3 M$ | 210,6 M$ | 3,3% | 46%* | 1.239,4 M$ | 6.375,5 M$ |
| FY2025 | 6.282,0 M$ | 578,1 M$ | 9,2% | 49% | 1.237,7 M$ | 6.848,8 M$ |
| Q2 FY2026 | 1.562,0 M$ | 87,3 M$ | 5,6% | 51% | 1.157,6 M$ | 6.627,5 M$ |
* Il DTC del FY2024 era al 46% come depositato, includendo Dockers; il 10-K del FY2025 lo ridetermina al 47% su base operazioni continuative (ricavi 6.032,0 milioni di dollari). Ogni anno del registro mantiene la presentazione come depositata del proprio 10-K.
L'arco quinquennale è quello di un produttore di denim che compone i ricavi di circa il 2% annuo — non perché Levi abbia trovato un nuovo prodotto, ma perché è passato dal wholesale al DTC: i ricavi sono cresciuti da 5,76 miliardi a 6,28 miliardi di dollari mentre la quota DTC è passata dal 36% al 49%. Questo spostamento del mix più la pulizia della ristrutturazione FY2023–FY2024 è l'intera storia del margine — il margine netto ha toccato il minimo del 3,3% nel FY2024 ed è rimbalzato al 9,2% nel FY2025. Il registro costringe a rendere esplicita quella relazione — i ricavi sono una singola voce che deve riconciliarsi con le spese, quindi un'affermazione di leva del DTC non può coesistere con uno sconto wholesale nascosto in CostOfRevenue. Fino al Q2 FY2026, non accade — il margine lordo ha raggiunto il 62,7% mentre il DTC ha superato il 51%. La domanda per il secondo semestre è se il DTC può mantenersi sopra il 50% mentre il wholesale cresce, perché è l'unico percorso verso la guidance del 7,0–7,5% senza aprire nuovi negozi.
Il verdetto: rialzista vs ribassista
Tesi rialzista
- Lo spostamento del mix DTC è strutturale: il DTC è cresciuto dell'11% contro il 5% del wholesale e ha superato il 51% dei ricavi, con l'e-commerce a +19% e una crescita delle vendite comparabili del 6%.
- Margine lordo al 62,7%: in aumento di 10 bps grazie a costi di prodotto più bassi e prezzi, nonostante gli ostacoli di tariffe e cambi.
- Scorte in calo del 7% YoY: 1.157,6 milioni di dollari su ricavi +8,0% — sell-through, non riempimento del canale.
- Aumento della guidance più dividendo: crescita riportata del 7,0–7,5% (dal 5,5–6,5%) e aumento del dividendo del 14% a 0,16 dollari; il management non alza entrambi se il DTC non è durevole.
- Beyond Yoga +16%: la diversificazione oltre la linguetta rossa cresce due volte più velocemente del core.
Tesi ribassista
- Il 5% del wholesale potrebbe essere temporale: l'Europa organica a −1% è lo spostamento della transizione del centro di distribuzione dell'anno scorso; se il wholesale si blocca nel Q3, la crescita è stata presa in prestito.
- La ristrutturazione non è finita: 13,5 milioni di dollari di oneri sono ancora transitati nel Q2; i risparmi del Project Fuel devono manifestarsi nel secondo semestre per l'obiettivo di margine EBIT del 12%.
- Tariffe e cambi sono un ostacolo: segnalati nel comunicato come freno del Q2 — la guidance presuppone che le tariffe cinesi restino al 30%.
- Il margine operativo del Q2 al 7,8% è inferiore all'obiettivo del 12%: il margine EBIT rettificato del 9,0% ha 300 bps di leva da trovare entro fine anno.
- Il denim è ciclico: un rallentamento dei consumi colpisce per primo l'abbigliamento discrezionale, e il DTC è il primo canale a vederlo.
La nostra opinione
La nostra opinione: il trimestre si merita il suo aumento. Levi ha fatto crescere i ricavi dell'8,0% e l'EPS rettificato del 27% riducendo le scorte del 7% e ampliando il margine lordo — questa è leva del DTC, non riempimento del wholesale, e il registro lo conferma: ricavi a 1562,0, CostOfRevenue a 582,9, e il controllo somma a zero — nessuno sconto wholesale si nasconde in OtherNet. La tesi rialzista è che il DTC resti sopra il 50% mentre il wholesale cresce, dando alla guidance del 7,0–7,5% margine di manovra; la tesi ribassista è che il 5% del wholesale sia una tempistica che si inverte nel Q3. Propendiamo per il rialzo per il prossimo trimestre perché scorte in calo del 7% su ricavi +8,0% non è un segnale di riempimento del canale — è sell-through — ma terremo d'occhio le scorte. Se si ricostituiranno oltre 1,3 miliardi di dollari nel Q3, la crescita era riempimento. Per ora, è un marchio di 173 anni che si comporta come una piattaforma DTC, e il registro in testo semplice ti permette di verificarlo, dollaro per dollaro.
