Risultati Klarna Q2 2026: 9 M$ di utile, plusvalenza di 69 M$ dalla vendita di crediti e una base di depositi da 11,7 Mld$

Klarna ha guadagnato nel secondo trimestre del 2026 — a malapena. Il conto economico IFRS mostra 1.042 milioni di $ di ricavi totali (+27%), 27 milioni di $ di utile operativo e 9 milioni di $ di utile netto, contro una perdita di 53 milioni di $ un anno prima. Dentro quella voce di ricavi c'è una plusvalenza di 69 milioni di $ dalla vendita di crediti verso consumatori — una voce che non esisteva nel Q2 2025 — derivante dai forward flow statunitensi e da una vendita di portafoglio in Europa. Klarna ha iniziato a vendere i suoi prestiti, e lo stato patrimoniale che ne risulta è quello di una banca: 11,7 miliardi di $ di depositi clienti, che l'azienda dichiara pari all'88% del suo finanziamento, contro 9,8 miliardi di $ di crediti verso consumatori. Lo stesso comunicato ha rivisto al ribasso la guidance sul GMV per l'intero anno a 149–151 miliardi di $ da oltre 155 miliardi. Il ledger Beancount pubblico qui sotto mette tutto su un unico grafico.

I Numeri Principali​

Klarna Group plc redige il bilancio secondo gli IFRS in dollari statunitensi, con esercizio fiscale chiuso al 31 dicembre. Il Q2 2026 corrisponde ai tre mesi terminati il 30 giugno 2026. Ogni cifra riportata di seguito proviene dal prospetto consolidato intermedio sintetizzato di conto economico e dallo stato patrimoniale contenuti nel comunicato sui risultati Q2'26, trasmesso alla SEC come allegato al modulo 6-K il 18 agosto 2026.

L'ordine dei tassi di crescita è la storia che Klarna vuole raccontare: GMV +18%, ricavi +27% e costi transazionali solo +17%. Il ricavo per dollaro processato è aumentato — il take rate è passato dal 2,64% al 2,84% del GMV — mentre gli accantonamenti per perdite su crediti sono scesi allo 0,52% del GMV dallo 0,56%.

L'utile finale è più sottile di questa rappresentazione. L'utile netto di 9 milioni di $ è lo 0,9% dei ricavi, e 5 milioni di $ appartengono a interessi di minoranza; gli azionisti di Klarna Group plc hanno guadagnato 4 milioni di $. La plusvalenza di 69 milioni dalla vendita è più di sette volte l'utile netto del trimestre.

Analisi Approfondita dei Ricavi: Tre Voci, Un'unica Registrazione​

I ricavi di Klarna hanno tre componenti, e la loro suddivisione conta più del totale:

I ricavi da transazioni e servizi — commissioni ai commercianti, quote associative e il resto del take della rete — sono cresciuti del 17% a 707 milioni di $, "sostanzialmente in linea con i volumi, con una crescita continua delle quote associative", secondo le parole del comunicato. Restano ancora due terzi dei ricavi.

I proventi da interessi sono cresciuti del 21% a 266 milioni di $. Si tratta di Fair Financing, il prodotto rateale di Klarna al punto vendita, che è cresciuto dell'82% su base annua a 4,7 miliardi di $ di GMV e matura interessi lungo la durata di ciascun prestito.

La plusvalenza da vendita di crediti verso consumatori è la nuova voce. Il comunicato attribuisce i 69 milioni di $ ai "forward flow statunitensi e alle vendite di portafoglio in Europa, relativi al nostro accordo di forward flow esistente negli Stati Uniti e alla nostra struttura di recente lancio in Germania". Un forward flow, come lo definisce Klarna, è una "vendita di prestiti impegnativa e a prezzo predefinito in cui Klarna mantiene la stragrande maggioranza dell'economia". La plusvalenza del primo semestre (126 milioni di $) supera già l'intero FY2025 (73 milioni di $), e il management si aspetta che il secondo semestre sia "marginalmente superiore".

Il ledger registra tutte e tre come un'unica scrittura Income:Revenue di 1042 MUSD, perché questo è il totale dei ricavi del filing; la suddivisione vive nel commento della scrittura e nella tabella sopra. È una scelta deliberata. Un lettore che vuole sapere quanto guadagna Klarna senza vendere prestiti può sottrarre la plusvalenza — ma il filing la riporta come ricavo, e il ledger non dovrebbe decidere diversamente.

Le parole del management, lette per i segnali che contano (comunicato sui risultati Q2'26):

• Domanda solida / engagement: "Oltre 120 milioni di consumatori ora usano Klarna, e ciascuno la usa per una quota maggiore della propria spesa quotidiana — il ricavo per consumatore attivo è cresciuto del 24%."
• Crescita dei prodotti: "Le Klarna Memberships hanno raggiunto 2 milioni di abbonati paganti, otto volte rispetto a un anno fa, con i ricavi da abbonamento in aumento di oltre il 600%", e "La Klarna Card ha raggiunto 6,5 milioni di utenti attivi in 16 paesi, da 1,3 milioni un anno fa."
• Espansione del mercato: "La rete continua ad ampliarsi. Oltre 1,2 milioni di commercianti sono ora attivi, in aumento del 54%", con J.P. Morgan Payments attivo dal 6 agosto e "gli Stati Uniti restano la nostra grande regione in più rapida crescita."
• Pricing: escludendo il cambiamento di presentazione al fair value, "su base comparabile stiamo guadagnando più ricavi su ogni dollaro che processiamo."

L'assenza è un dato di fatto. Klarna non afferma che la domanda supera l'offerta, né che il mercato è vincolato dall'offerta o che c'è un ciclo industriale in espansione. Al contrario: "le vendite al dettaglio tedesche sono cresciute meno dell'1% in termini reali nel primo semestre", e la guidance "presuppone che la Germania rimanga debole per tutto il secondo semestre anziché riprendersi."

La Storia dei Margini​

Klarna non ha registrato un utile operativo in nessuno dei tre esercizi completi presenti nel ledger. L'utile netto positivo del FY2024 è derivato da 154 milioni di $ di altri proventi sotto la linea operativa, non dalle operazioni. Il Q2 2026 è il primo periodo nel ledger in cui la linea operativa stessa è positiva.

Meccanicamente, il miglioramento è nei costi transazionali. Elaborazione e servicing, accantonamenti per perdite su crediti e costi di finanziamento insieme sono scesi dal 61,7% dei ricavi nel Q2 2025 al 57,2% nel Q2 2026. Gli accantonamenti sono cresciuti solo del 10% (174 M$ → 192 M$) contro una crescita dei ricavi del 27%; il comunicato attribuisce il merito a "sottoscrizione migliorata", "accordi di forward flow in crescita" e "alla quota crescente di crediti fuori bilancio". Quest'ultima ragione è la stessa vendita di prestiti che ha prodotto la plusvalenza: un credito che Klarna ha venduto non comporta accantonamenti nei libri di Klarna.

Ora sottraiamo la plusvalenza. Senza i 69 milioni di $, l'utile operativo di 27 milioni di $ diventa una perdita operativa di 42 milioni di $. La sottrazione esagera il caso sotto un aspetto: i costi di finanziamento di 171 milioni di $ includono un adeguamento al fair value di 46 milioni di $ sui prestiti venduti e detenuti per la vendita (23 milioni un anno prima), quindi parte dell'economia della vendita è già sul lato dei costi. Al netto di quella voce, le vendite di prestiti hanno contribuito per circa 23 milioni di $ — comunque la maggior parte dell'utile operativo del trimestre.

Klarna gestisce due misure non-IFRS, ed entrambe qui sono solo in prosa. I transaction margin dollars sono stati 446 milioni di $ (+42%) — ricavi totali meno costi transazionali, riconciliati nel comunicato aggiungendo le spese operative ai 27 milioni di $ di utile operativo. L'adjusted operating income è stata di 91 milioni di $, riconciliata aggiungendo ammortamenti e svalutazioni (23 M$), pagamenti basati su azioni (38 M$) e ristrutturazione (4 M$). Nessuno dei due numeri è nel ledger: il divario tra 91 milioni di $ rettificati e 9 milioni di $ netti è esattamente ciò che un ledger in testo semplice dovrebbe mantenere visibile.

La Grande Domanda: Chi Finanzia una Banca BNPL?​

Klarna è una banca autorizzata. Questo singolo fatto la distingue dalla maggior parte dei suoi concorrenti buy-now-pay-later, e si vede sul lato destro dello stato patrimoniale.

Dalla tabella derivano tre osservazioni.

I depositi superano i crediti. I depositi clienti di 11,7 miliardi di $ coprono tutti i 9,8 miliardi di $ di crediti verso consumatori (le tre categorie di valutazione insieme) con 1,9 miliardi di $ in eccesso. L'eccedenza è in liquidità e titoli di debito (5,3 miliardi di $ complessivi). Depositi più note passive ammontano a 13,4 miliardi di $, e i depositi rappresentano l'87% di quella somma — in linea con l'affermazione del comunicato secondo cui i depositi rappresentano l'"88% del nostro finanziamento".

Il portafoglio si è ridotto nel primo semestre. I crediti al costo ammortizzato sono scesi di 1,6 miliardi di $ da dicembre, mentre le categorie al fair value — i prestiti detenuti per collect-and-sell o detenuti per la vendita — sono diventate una quota maggiore. I depositi sono scesi di 1,3 miliardi di $ insieme a loro; il rendiconto finanziario mostra un deflusso di 604 milioni di $ dai depositi clienti per il semestre. Parte di ciò è il naturale smaltimento stagionale delle erogazioni natalizie del Q4, ma il comunicato è esplicito nel dire che lo spostamento fuori bilancio "è centrale per la nostra strategia asset-light", e dal secondo semestre le nuove erogazioni Fair Financing statunitensi e tedesche saranno valutate al fair value rilevato a conto economico, con il valore riconosciuto "nella voce plusvalenza da vendita all'origine". Aspettatevi che la voce plusvalenza da vendita cresca e che la voce al costo ammortizzato smetta di riflettere i volumi.

I prestiti venduti non sono nel ledger. I crediti che Klarna ha venduto tramite forward flow o vendite di portafoglio sono fuori bilancio. Il ledger segue il filing: registra la plusvalenza di 69 milioni di $ nei ricavi e non inventa un'attività per i prestiti che l'hanno generata.

Anche i commercianti compaiono nello stato patrimoniale. I debiti verso commercianti — il denaro che Klarna deve ai commercianti per acquisti che ha finanziato ma non ancora regolato — sono saliti a 934 milioni di $. È l'altro lato del flusso di regolamento che le nostre guide illustrano ai piccoli commercianti: Contabilità BNPL per piccoli commercianti, dalla regolazione lordo-versus-netto alla riconciliazione del 1099-K e riconciliazione delle regolazioni Klarna, Affirm e Afterpay. Il saldo "BNPL clearing" di ogni commerciante è una scheggia di Liabilities:Current:PayablesToMerchants di Klarna.

Klarna vs Affirm: depositi vs finanziamento all'ingrosso​

Il ledger di Affirm ha chiuso il suo esercizio fiscale alla stessa data, il 30 giugno 2026, il che rende i due stati patrimoniali direttamente comparabili.

Le due società hanno portafogli di prestiti di dimensioni simili e modelli di finanziamento opposti. Affirm finanzia i suoi prestiti con note di cartolarizzazione, linee di debito di finanziamento e note convertibili; Klarna li finanzia con depositi al dettaglio. Il costo trimestrale degli interessi sul finanziamento di Klarna è stato di 125 milioni di $ contro 13,4 miliardi di $ di depositi e note — circa il 3,7% annualizzato sui saldi di fine periodo. Gli interessi sul finanziamento del FY2026 di Affirm, pari a 454 milioni di $ contro 9,8 miliardi di $ di debito di finanziamento a fine periodo, sono circa il 4,6%. I depositi sono il denaro più economico, e sono il fossato a cui punta il comunicato di Klarna.

Il rapporto patrimoniale di Affirm è favorito dalla sua attività fiscale differita di ~1,5 miliardi di $ derivante dal rilascio della valuation allowance di quest'anno, ma anche senza di essa Affirm detiene più patrimonio per dollaro di attività. Klarna opera con margini più sottili, cosa che una banca con depositi assicurati può permettersi di fare — ed è per questo che le vendite di prestiti contano: vendere crediti libera capitale senza aumentare il patrimonio. Affirm vende prestiti da anni e ne ricava una quota maggiore dei ricavi. Klarna ora sta facendo lo stesso.

Tracciare una Banca BNPL da 17,8 Mld$ in Testo Semplice​

La partita doppia rende leggibile uno stato patrimoniale come quello di Klarna: ogni dollaro di depositi deve finire da qualche parte sul lato delle attività, e ogni dollaro di plusvalenza da vendita deve provenire da una voce che il filing riporta. È come modelliamo ogni azienda nel progetto Open Ledger — un piano dei conti principale, più conti settoriali solo dove il filing li impone.

Klarna aggiunge i conti di una banca sotto la gerarchia standard: Assets:Current:ConsumerReceivables (costo ammortizzato) con i sibling separati …FVOCI e …FVTPL in modo che ogni asserzione di saldo si leghi esattamente a una voce del filing, Liabilities:Current:Deposits, Liabilities:Current:PayablesToMerchants, Liabilities:NonCurrent:NotesPayable e Equity:NonControllingInterests. Ciascuno è documentato nel banner main.bean del ledger con la riga del filing che rappresenta.

Il conto economico del Q2 2026 come registrato. I segni di Beancount sono quelli abituali: i ricavi sono un credito (negativo), i costi sono debiti (positivi), e Equity:Adjustments assorbe l'utile netto in modo che la transazione sommi a zero:

; Check: -1042 + 233 + 192 + 171 + 130 + 128 + 58 + 91 + 12 + 18 + 9 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Klarna Group plc" "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                            -1042 MUSD  ; total revenue as filed (transaction and service 707 + gain on sale of consumer receivables 69 + interest income 266)
  Expenses:CostOfRevenue                      233 MUSD  ; processing and servicing costs
  Expenses:CostOfRevenue                      192 MUSD  ; provision for credit losses
  Expenses:CostOfRevenue                      171 MUSD  ; funding costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment             130 MUSD  ; technology and product development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative       128 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        58 MUSD  ; customer service and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        91 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:DepreciationAmortization            12 MUSD  ; depreciation, amortization and impairments
  Expenses:IncomeTax                           18 MUSD  ; tax expense (benefit)
  Equity:Adjustments                            9 MUSD  ; net profit (loss) offset incl. NCI (shareholders 4, NCI 5); RE set by balance assertion

Le tre scritture Expenses:CostOfRevenue sono i costi transazionali di Klarna. I ricavi meno queste tre voci sono i transaction margin dollars (446 milioni di $) — il ledger non li etichetta, perché il filing non lo fa.

La voce dello stato patrimoniale che racconta la storia è la base di depositi:

2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits               -11673 MUSD  ; Consumer deposits
2026-06-30 balance Assets:Current:ConsumerReceivables           8831 MUSD  ; Consumer receivables at amortized cost

L'Arco Pluriennale​

Le colonne dello stato patrimoniale sono a fine di ciascun periodo; i ricavi e l'utile netto del Q2 2026 si riferiscono solo al trimestre.

I ricavi sono cresciuti del 54% dal FY2023 al FY2025 mentre l'attività è rimasta in perdita sulla linea operativa in ogni anno. Il FY2025 è stato l'anno di espansione: i crediti sono aumentati di 3,1 miliardi di $ e i depositi di 3,5 miliardi di $, gli accantonamenti per perdite su crediti sono saliti da 495 milioni di $ a 794 milioni di $, e i costi di finanziamento da 503 milioni di $ a 667 milioni di $ — prima è arrivata la crescita, poi il margine. In tutti e quattro i periodi di riferimento, i depositi hanno superato i crediti del 16–20%; il modello di finanziamento è rimasto stabile mentre l'attività di prestito no.

Il patrimonio netto è la linea piatta. Il patrimonio netto totale è passato da 2,2 miliardi di $ a 2,7 miliardi di $ in due anni e mezzo, inclusa la quotazione del settembre 2025, mentre le attività totali sono cresciute di 4,0 miliardi di $. Vendere prestiti è il modo per continuare a far crescere i volumi senza lasciare che quel rapporto scivoli ulteriormente.

Il Verdetto: Bull vs. Bear​

Caso Bull

• L'utile operativo è tornato positivo a 27 milioni di $ — la prima linea operativa positiva nei quattro periodi del ledger — mentre i costi transazionali sono scesi al 57,2% dei ricavi dal 61,7%.
• I depositi di 11,7 miliardi di $ finanziano il 120% dei crediti a un costo per interessi vicino al 3,7%, più economico del finanziamento all'ingrosso di Affirm.
• L'engagement si sta ampliando oltre il pay-later: 2 milioni di membri paganti, 6,5 milioni di utenti Klarna Card e un take rate salito al 2,84% dal 2,64%.
• La guidance sul margine transazionale per l'intero anno è stata alzata a 1,62–1,65 miliardi di $ anche se la guidance sul GMV è scesa.
• I forward flow trasformano i crediti in plusvalenze immediate e liberano capitale; la plusvalenza da vendita del primo semestre di 126 milioni di $ supera già i 73 milioni di $ del FY2025.

Caso Bear

• L'utile netto di 9 milioni di $ è inferiore alla plusvalenza di 69 milioni di $; senza le vendite di prestiti, il trimestre è una perdita operativa.
• La guidance sul GMV è scesa a 149–151 miliardi di $ da oltre 155 miliardi e quella sui ricavi a 4,08–4,16 miliardi di $ da oltre 4,34 miliardi; la Germania, il mercato più grande, è prevista debole per tutto l'anno.
• La guidance per il Q3 è un adjusted operating income di 5–15 milioni di $ — in un trimestre che il management definisce il suo "trimestre di investimento", l'utile operativo IFRS potrebbe tornare negativo.
• Il passaggio al fair value nel secondo semestre rende i ricavi e gli accantonamenti riportati meno comparabili con i periodi precedenti, proprio mentre l'azienda chiede agli investitori di giudicarla sul margine transazionale non-IFRS.
• Il comunicato non afferma che la domanda supera l'offerta o che il potere di fissazione dei prezzi è in aumento su tutto il portafoglio; il guadagno sul take rate è mix, guidato da Fair Financing che genera interessi.

La Nostra Opinione

Il Q2 di Klarna è un miglioramento reale sul lato dei costi, e una voce di ricavi che ha iniziato a dipendere dalla vendita di prestiti. La base di depositi è la migliore risorsa della storia: finanziamento economico e stabile che copre ogni credito in bilancio, cosa che Affirm non ha. Ma un'azienda che ha guadagnato 9 milioni di $ su 1,04 miliardi di $ di ricavi, con una plusvalenza di 69 milioni che fa gran parte del lavoro, non ha ancora dimostrato che la banca guadagni da sola. Tenete d'occhio nel ledger due voci nel secondo semestre: Income:Revenue senza la plusvalenza da vendita, e Liabilities:Current:Deposits contro Assets:Current:ConsumerReceivables. Se i ricavi continuano a crescere mentre i crediti si riducono, Klarna sta diventando la rete asset-light che dice di essere. Se non accade, i 9 milioni di $ erano una vendita di prestiti.