Risultati in sintesi
- Periodo
- FY2026Q2
- Ricavi
- 1,2 Mld USD (1220,068 MUSD)
- Utile netto
- -359,5 Mln USD (-359,468 MUSD)
- Margine netto
- -29,5%
Dal registro aperto di CoinbaseVisualizza il registro liveDocumento dell'emittente (FY2026Q2)
Il 30 luglio 2026, Coinbase ha riportato ricavi del secondo trimestre pari a 1,22 miliardi di dollari, in calo del 18,5% su base annua, con i ricavi da transazioni in diminuzione del 22% a 599 milioni di dollari e i ricavi da abbonamenti e servizi in calo del 12% a 555 milioni di dollari. Il trimestre si è chiuso con una perdita netta di 359 milioni di dollari — una perdita operativa di 113 milioni di dollari, poi 209 milioni di dollari di svalutazioni sulle criptovalute detenute dalla società stessa. L'Everything Exchange — spot, derivati, mercati di previsione, stablecoin, custodia — dovrebbe rendere Coinbase meno dipendente dal trading spot. Questo trimestre è il primo vero test di questa affermazione, e il registro mostra un superamento parziale.
I Numeri Principali
L'esercizio fiscale di Coinbase Global, Inc. coincide con l'anno solare; il Q2 2026 corrisponde ai tre mesi terminati il 30 giugno 2026. Ogni cifra riportata di seguito proviene dal Form 10-Q e dalla presentazione degli utili 8-K citati nelle Fonti, e il periodo del registro è stato ricostruito dallo stesso 10-Q. Coinbase deposita in migliaia di dollari, quindi gli importi sono mostrati al decimo di milione.
| Metrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variazione su base annua |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 1.220,1 M$ | 1.497,2 M$ | −18,5% |
| Ricavi da transazioni | 599,2 M$ | 764,3 M$ | −21,6% |
| Ricavi da abbonamenti e servizi | 555,1 M$ | 632,2 M$ | −12,2% |
| Interessi societari e altri ricavi | 65,8 M$ | 100,7 M$ | −34,7% |
| Spese per transazioni | 189,8 M$ | 245,3 M$ | −22,6% |
| Tecnologia e sviluppo | 472,8 M$ | 387,3 M$ | +22,1% |
| Vendite e marketing | 239,8 M$ | 236,2 M$ | +1,5% |
| Spese generali e amministrative | 356,9 M$ | 353,7 M$ | +0,9% |
| Ristrutturazione | 52,4 M$ | — | — |
| Altri (ricavi) oneri operativi, netti | −10,0 M$ | 308,0 M$ | — |
| Spese operative totali | 1.333,6 M$ | 1.521,9 M$ | −12,4% |
| Perdita operativa | −113,5 M$ | −24,7 M$ | — |
| Perdite (utili) su criptovalute detenute per investimento | 209,5 M$ | −362,1 M$ | — |
| Altri oneri (ricavi), netti | 49,9 M$ | −1.506,9 M$ | — |
| Imposte sul reddito (beneficio) | −35,9 M$ | 394,9 M$ | — |
| Utile netto | −359,5 M$ | 1.428,9 M$ | — |
| EBITDA rettificato (non-GAAP) | 207,8 M$ | 512,1 M$ | −59,4% |
| EPS diluito | −1,36 $ | 5,14 $ | — |
I ricavi sono diminuiti di 277 milioni di dollari e le spese operative totali sono diminuite di 188 milioni di dollari, quindi a prima vista la base di costi si è adattata al mercato. Non proprio. Il trimestre dell'anno precedente includeva un onere di 308,0 milioni di dollari in altri oneri operativi che il 10-Q collega a "l'incidente annunciato nel Current Report on Form 8-K che abbiamo depositato presso la SEC il 15 maggio 2025" — rimborsi ai clienti e costi legali per un furto di dati. Escludendo quella voce da entrambi gli anni, le tre linee di spesa ricorrenti — tecnologia e sviluppo, vendite e marketing, spese generali e amministrative — sono aumentate del 9,4%, da 977,3 milioni di dollari a 1.069,6 milioni di dollari, mentre i ricavi sono diminuiti del 18,5%. Quel divario è la perdita operativa.
Anche il confronto in fondo alla tabella è ancora meno omogeneo. L'utile netto di 1.428,9 milioni di dollari dell'anno scorso si basava su una voce di altri ricavi di 1.506,9 milioni di dollari, che il 10-Q attribuisce "principalmente" alla "rimisurazione al fair value del nostro investimento in Circle Internet Group, Inc." dopo la sua offerta pubblica iniziale, più 362,1 milioni di dollari di utili su criptovalute detenute per investimento. Quest'anno entrambe le voci hanno invertito segno. L'utile netto di nessuno dei due trimestri descrive l'attività di exchange; la linea operativa sì.
Analisi Approfondita dei Ricavi
Il dettaglio dei ricavi proviene dalla nota sui ricavi del 10-Q, che riconcilia con il totale di 1.220,1 milioni di dollari. La tesi di questo trimestre sta nel mix, non nel totale.
| Linea di ricavo | Q2 2026 | Q2 2025 | Su base annua | Quota sul totale |
|---|---|---|---|---|
| Transazioni consumer, nette | 451,7 M$ | 649,9 M$ | −30,5% | 37,0% |
| Transazioni istituzionali, nette | 100,1 M$ | 60,8 M$ | +64,5% | 8,2% |
| Altre transazioni, nette | 47,4 M$ | 53,5 M$ | −11,4% | 3,9% |
| Ricavi da stablecoin | 292,1 M$ | 308,9 M$ | −5,4% | 23,9% |
| Ricompense blockchain | 83,3 M$ | 144,5 M$ | −42,3% | 6,8% |
| Interessi e commissioni finanziarie | 66,1 M$ | 59,3 M$ | +11,5% | 5,4% |
| Altri abbonamenti e servizi | 113,5 M$ | 119,5 M$ | −5,0% | 9,3% |
| Interessi societari e altri ricavi | 65,8 M$ | 100,7 M$ | −34,7% | 5,4% |
| Ricavi totali | 1.220,1 M$ | 1.497,2 M$ | −18,5% | 100% |
I ricavi da transazioni consumer sono il punto in cui il trimestre è stato perso: in calo di 198 milioni di dollari a 451,7 milioni di dollari. Il 10-Q attribuisce il calo a "una diminuzione del 38% e del 48% nel volume di trading spot crypto consumer" per il trimestre e il semestre, "compensata in parte dalla crescita del volume di trading di derivati e dal lancio del trading sui mercati di previsione". Un calo di volume del 38% che produce un calo di ricavi del 31% è l'argomento della diversificazione in una frase: i nuovi prodotti hanno attutito la caduta, e non l'hanno impedita.
I ricavi da transazioni istituzionali sono cresciuti del 65% a 100,1 milioni di dollari, e il documento è diretto sul perché: "principalmente per l'acquisizione di Deribit nell'agosto 2025". Si tratta di crescita acquistata: l'avviamento in bilancio è passato da 1.139,7 milioni di dollari alla fine del 2024 a 4.169,0 milioni di dollari alla fine del 2025.
I ricavi da stablecoin — 292,1 milioni di dollari, il 24% del totale — sono ora la seconda linea più grande della società. Sono diminuiti del 5%: tassi di interesse medi più bassi hanno sottratto 55,9 milioni di dollari, e saldi medi USDC più elevati nei prodotti Coinbase ne hanno restituito la maggior parte. Le ricompense blockchain sono diminuite del 42% a 83,3 milioni di dollari, che il 10-Q suddivide in 56,5 milioni di dollari da prezzi crypto più bassi e 16,1 milioni di dollari da tassi di ricompensa più bassi, principalmente Solana ed Ethereum.
Gli abbonamenti e i servizi hanno raggiunto il 48% dei ricavi netti, in aumento dal 45% di un anno prima. Questo è il numero a cui punta la tesi dell'Everything Exchange, ed è reale — ma è aumentato perché i ricavi da transazioni sono diminuiti più rapidamente, non perché gli abbonamenti siano cresciuti. I ricavi da stablecoin si muovono con i tassi di interesse e le ricompense blockchain con i prezzi delle criptovalute, e insieme costituiscono due terzi della linea degli abbonamenti. I ricavi sono diversificati per prodotto; lo sono meno per causa.
La Storia dei Margini
| Periodo | Ricavi | Spese per transazioni | Tecnologia e sviluppo | Vendite e marketing + generali e amministrative | Margine operativo | Margine netto |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 7.839,4 M$ | 16,2% | 16,5% | 20,1% | 39,2% | 46,2% |
| FY2022 | 3.194,2 M$ | 19,7% | 72,8% | 66,1% | −84,8% | −82,2% |
| FY2023 | 3.108,4 M$ | 13,5% | 42,6% | 44,2% | −5,2% | 3,1% |
| FY2024 | 6.564,0 M$ | 13,7% | 22,4% | 29,8% | 35,1% | 39,3% |
| FY2025 | 7.181,3 M$ | 14,2% | 23,3% | 37,3% | 20,0% | 17,6% |
| Q2 2026 | 1.220,1 M$ | 15,6% | 38,8% | 48,9% | −9,3% | −29,5% |
Ogni colonna di spesa rappresenta quella linea come quota dei ricavi totali. L'unica linea che si comporta come un costo dei ricavi è la spesa per transazioni: è rimasta tra il 13,5% e il 19,7% in un intervallo di ricavi da 3,1 miliardi a 7,8 miliardi di dollari. Tutto il resto è quasi fisso nel breve periodo. La tecnologia e lo sviluppo erano il 16,5% dei ricavi nel FY2021 e il 72,8% un anno dopo — perché la spesa è aumentata dell'80% in un anno in cui i ricavi sono diminuiti del 59%.
Questa è la leva operativa di un exchange, e funziona in entrambe le direzioni. Il FY2024 ha mostrato il lato positivo: i ricavi sono raddoppiati e il margine operativo è passato da −5% a 35%. Il Q2 2026 mostra la stessa macchina al contrario — le tre linee di spesa ricorrenti hanno consumato l'87,7% dei ricavi, contro il 60,6% dell'intero FY2025.
La risposta del management è nello stesso documento. Il 5 maggio 2026 la società ha annunciato una ristrutturazione che prevede "una riduzione della forza lavoro della Società di circa 700 dipendenti", e ha riconosciuto 52,4 milioni di dollari di spese di ristrutturazione nel trimestre. La presentazione degli utili riporta 4.321 dipendenti alla fine del trimestre contro 4.988 tre mesi prima, e restringe le previsioni annuali per le spese rettificate a 4.200–4.450 milioni di dollari da 4.250–4.600 milioni di dollari.
La Grande Domanda: la perdita di 359 milioni di dollari è l'attività o il bilancio?
Una perdita netta GAAP di 359,5 milioni di dollari e un EBITDA rettificato positivo di 207,8 milioni di dollari descrivono gli stessi tre mesi. La riconciliazione nel 10-Q mostra cosa li separa.
| Perdita netta → EBITDA rettificato, Q2 2026 | Milioni di USD |
|---|---|
| Perdita netta | −359,5 |
| Beneficio dalle imposte sul reddito | −35,9 |
| Oneri per interessi | +22,5 |
| Ammortamenti e svalutazioni | +64,4 |
| Compensi basati su azioni | +238,3 |
| Recuperi per incidente di furto di dati, netti | −33,9 |
| Perdite su criptovalute detenute per investimento, nette | +209,5 |
| Ristrutturazione | +52,4 |
| Altri oneri (ricavi), netti | +49,9 |
| EBITDA rettificato | 207,8 |
Tre di queste voci sono il bilancio, non l'exchange. Le perdite su criptovalute detenute per investimento sono state di 209,5 milioni di dollari, che il 10-Q attribuisce alla "rimisurazione al fair value di queste attività, principalmente Bitcoin ed Ethereum" — e aggiunge che l'effetto "si è ampliato nel periodo corrente poiché abbiamo investito attivamente in Bitcoin". Gli altri oneri di 49,9 milioni di dollari contengono 58,2 milioni di dollari di perdite nette su investimenti. Insieme alla ristrutturazione, sono 320 milioni di dollari della perdita che non dicono nulla sul fatto che i clienti abbiano fatto trading.
Il maggiore aggiustamento è una voce di tipo diverso. I compensi basati su azioni sono stati di 238,3 milioni di dollari, in aumento del 21,5% rispetto a un anno prima e pari al 19,5% dei ricavi totali. Sono non monetari, e sono anche un costo reale di gestione della società: lo stesso documento mostra Coinbase spendere 121,3 milioni di dollari a giugno per riacquistare 814.249 azioni, e 1.183,5 milioni di dollari in riacquisti nel primo semestre, che la presentazione descrive come "gestione della diluizione". L'EBITDA rettificato aggiunge indietro il compenso; il denaro speso per quei riacquisti non appare da nessuna parte in esso.
Quindi la risposta onesta si colloca tra i due numeri principali. L'attività di exchange non sta perdendo 359 milioni di dollari a trimestre — 267,7 milioni di dollari della perdita ante imposte sono svalutazioni su criptovalute e investimenti che la società ha scelto di detenere. Né sta guadagnando 208 milioni di dollari in alcun senso che un azionista possa spendere. La perdita operativa GAAP di 113,5 milioni di dollari, o 61,1 milioni di dollari prima dell'onere di ristrutturazione, è la cosa più vicina a una lettura pulita, e dice che la base di costi è ancora dimensionata per un mercato più grande di quello che Coinbase ha avuto questo trimestre.
Le prospettive danno poche ragioni per aspettarsi un cambiamento rapido. La presentazione riporta circa 130 milioni di dollari di ricavi da transazioni per il terzo trimestre fino al 26 luglio con un'avvertenza contro l'estrapolazione, e prevede ricavi da abbonamenti e servizi tra 500 e 580 milioni di dollari — un intervallo il cui punto medio è inferiore ai 555,1 milioni di dollari di questo trimestre.
Tracciare un trimestre da 1,2 miliardi di dollari in testo semplice
La partita doppia obbliga ogni dollaro a riconciliarsi, ed è per questo che il registro Beancount è l'audit. La transazione del conto economico di seguito è il trimestre come depositato nel Form 10-Q — ricavi negativi, spese positive, e il controllo che prova che sommano a zero.
; Total revenue: 1220.068 | Total operating expenses: 1333.556 | Operating loss: 113.488 | Net loss: 359.468
; Coinbase reports no cost-of-revenue caption: transaction expense is posted on Expenses:CostOfRevenue,
; technology and development on Expenses:ResearchAndDevelopment, sales and marketing and general and
; administrative as two labeled lines on Expenses:SellingGeneralAdministrative.
; Every other filed line is posted under its own caption on Expenses:OtherNet; they net to 356.074 of expense.
; Check: -1220.068 + 189.790 + 472.848 + 239.843 + 356.924 + 31.719 + 52.408 - 9.976 + 22.516 + 209.499 + 49.908 - 35.943 - 359.468 = 0 ✓
2026-06-30 * "Coinbase Global, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1220.068 MUSD ; total revenue: net revenue 1,154.301 + other revenue 65.767
Expenses:CostOfRevenue 189.790 MUSD ; transaction expense
Expenses:ResearchAndDevelopment 472.848 MUSD ; technology and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 239.843 MUSD ; sales and marketing
Expenses:SellingGeneralAdministrative 356.924 MUSD ; general and administrative
Expenses:OtherNet 31.719 MUSD ; losses on crypto assets held for operations, net
Expenses:OtherNet 52.408 MUSD ; restructuring
Expenses:OtherNet -9.976 MUSD ; other operating (income) expense, net
Expenses:OtherNet 22.516 MUSD ; interest expense
Expenses:OtherNet 209.499 MUSD ; losses on crypto assets held for investment, net
Expenses:OtherNet 49.908 MUSD ; other expense (income), net
Expenses:IncomeTax -35.943 MUSD ; benefit from income taxes
Equity:Adjustments -359.468 MUSD ; net loss offsetQuel blocco non è un'illustrazione; è il periodo che è stato validato con bea check e inviato a open_ledger/coinbase, con ogni riga riconducibile ai Prospetti Consolidati del Reddito del 10-Q. Due scelte di modellazione sono deliberate. Il conto economico di Coinbase non ha una voce di costo dei ricavi, quindi il registro mappa le sue quattro linee operative sul piano dei conti condiviso — spese per transazioni su Expenses:CostOfRevenue, tecnologia e sviluppo su Expenses:ResearchAndDevelopment, e vendite e marketing e spese generali e amministrative come due voci etichettate su Expenses:SellingGeneralAdministrative — e lo dichiara in un commento piuttosto che inventare un margine lordo che il documento non riporta. E ogni altra voce riceve la propria registrazione etichettata su Expenses:OtherNet: le perdite crypto, la ristrutturazione, gli interessi. Compensate in un unico numero leggerebbero come 356,1 milioni di dollari di "altro"; dettagliate, sono l'intera storia del trimestre.
Il bilancio racconta la stessa storia dall'altro lato. Tra il 31 dicembre 2025 e il 30 giugno 2026, la liquidità e i mezzi equivalenti sono scesi da 11.285,5 milioni di dollari a 8.614,1 milioni di dollari. Le operazioni non l'hanno consumata — il flusso di cassa operativo è stato positivo per 380,1 milioni di dollari nel semestre. La liquidità è andata al rimborso integrale dei 1,3 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili allo 0,50% scadute il 1° giugno 2026, e ai 1.183,5 milioni di dollari di riacquisti di azioni. Il debito a lungo termine è di 5.944,2 milioni di dollari contro 8,8 miliardi di dollari di liquidità, mezzi equivalenti e investimenti negoziabili.
La coppia di bilancio che definisce questa società è una che la maggior parte delle aziende non ha: fondi in custodia dei clienti di 4.299,2 milioni di dollari, compensati al dollaro da una passività per fondi in custodia dei clienti di 4.299,2 milioni di dollari. Quella è la liquidità dei clienti, detenuta per loro conto, e il registro la registra come Assets:Current:FundsHeldForClients contro Liabilities:Current:ClientFundObligations — mai compensata, perché il documento non la compensa. È il 16% delle attività totali. Le criptovalute dei clienti sono un numero molto più grande che non è affatto in bilancio: il 10-Q riporta 245,9 miliardi di dollari di attività sulla piattaforma al 30 giugno 2026, in calo da 425,0 miliardi di dollari un anno prima, in gran parte per il calo del prezzo di Bitcoin.
L'Arco Pluriennale
| Periodo | Ricavi | Risultato operativo | Utile netto | Attività totali | Patrimonio netto |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 7.839,4 M$ | 3.076,6 M$ | 3.624,1 M$ | 21.274,4 M$ | 6.381,7 M$ |
| FY2022 | 3.194,2 M$ | −2.710,2 M$ | −2.624,9 M$ | 89.724,9 M$ | 5.454,6 M$ |
| FY2023 | 3.108,4 M$ | −161,7 M$ | 94,9 M$ | 206.983,0 M$ | 6.281,6 M$ |
| FY2024 | 6.564,0 M$ | 2.307,2 M$ | 2.579,1 M$ | 22.542,0 M$ | 10.276,8 M$ |
| FY2025 | 7.181,3 M$ | 1.435,4 M$ | 1.260,3 M$ | 29.671,8 M$ | 14.793,1 M$ |
| Q2 2026 (un trimestre) | 1.220,1 M$ | −113,5 M$ | −359,5 M$ | 26.460,3 M$ | 13.079,7 M$ |
Ogni riga annuale è il Form 10-K per quell'anno come originariamente depositato. I ricavi hanno fatto un giro completo: 7,8 miliardi di dollari nel FY2021, 3,1 miliardi due anni dopo, 7,2 miliardi nel FY2025. L'utile non li ha seguiti al ritorno. I ricavi del FY2025 erano il 92% di quelli del FY2021, e il risultato operativo era il 47% — le tre linee di spesa ricorrenti sono cresciute da 2.864,6 milioni di dollari a 4.348,8 milioni di dollari negli stessi quattro anni.
La colonna delle attività totali sembra un errore di dati e non lo è. Nel FY2022 e FY2023 il bilancio portava le criptovalute dei clienti come attività di "salvaguardia" con una passività uguale — 75,4 miliardi e poi 192,6 miliardi di dollari — ai sensi del Bollettino di Contabilità dello Staff della SEC n. 121. Il 10-K del FY2024 afferma che lo staff della SEC ha revocato quella guida nel gennaio 2025 e che Coinbase "ha adottato il SAB 122 al 31 dicembre 2024 su base retrospettiva", il che ha rimosso entrambi i lati. Il patrimonio netto non si è mai mosso con esso: 5,5 miliardi, 6,3 miliardi, 10,3 miliardi. Il registro mantiene ogni anno come il suo documento lo presentava, in una coppia di conti dedicata, così l'oscillazione è visibile invece che appianata.
L'utile netto di 94,9 milioni di dollari del FY2023 si basa su una perdita operativa di 161,7 milioni di dollari; la differenza è un beneficio fiscale di 171,7 milioni di dollari e 167,6 milioni di dollari di altri ricavi. L'utile netto del FY2021 supera il suo risultato operativo per la stessa ragione — un beneficio fiscale di 597,2 milioni di dollari. In cinque dei sei periodi in questo registro, l'utile netto differisce dal risultato operativo per più di un decimo.
Il Verdetto: Toro contro Orso
Caso Toro
- Il volume spot consumer è diminuito del 38% e i ricavi da transazioni consumer sono diminuiti del 31%; i derivati e i mercati di previsione hanno assorbito parte del calo, che è ciò per cui è stato costruito l'Everything Exchange.
- Gli abbonamenti e i servizi sono il 48% dei ricavi netti, e i ricavi da stablecoin da soli sono 292,1 milioni di dollari a trimestre su saldi medi USDC record nei prodotti Coinbase.
- La base di costi viene ridotta: circa 700 posizioni eliminate a maggio e previsioni annuali di spese rettificate abbassate di 100 milioni di dollari al punto medio.
- 8,8 miliardi di dollari di liquidità, mezzi equivalenti e investimenti negoziabili, flusso di cassa operativo positivo, e le obbligazioni convertibili 2026 già rimborsate.
Caso Orso
- Le tre linee di spesa ricorrenti sono aumentate del 9,4% mentre i ricavi sono diminuiti del 18,5%, e la sola tecnologia e sviluppo è il 38,8% dei ricavi.
- I ricavi da abbonamenti sono esposti ai tassi di interesse e ai prezzi delle criptovalute, non isolati da essi: i ricavi da stablecoin sono diminuiti del 5% e le ricompense blockchain del 42%.
- I compensi basati su azioni di 238,3 milioni di dollari sono il 19,5% dei ricavi, e i 1.183,5 milioni di dollari di riacquisti del primo semestre sono andati a gestire la diluizione che creano.
- Le previsioni del terzo trimestre per abbonamenti e servizi hanno un punto medio inferiore a questo trimestre, e le attività sulla piattaforma sono in calo del 42% rispetto a un anno fa.
La Nostra Opinione: La diversificazione è reale ed è incompleta. I nuovi prodotti hanno attenuato il calo dei ricavi da trading, e le linee degli abbonamenti hanno tenuto meglio delle transazioni — ma ogni linea nella tabella dei ricavi si è comunque mossa con i prezzi delle criptovalute o i tassi di interesse. Ciò che il registro mostra chiaramente è il lato dei costi: una base di spese che non si riduce quando i ricavi lo fanno. Il numero da tenere d'occhio il prossimo trimestre non sono i ricavi; è se tecnologia e sviluppo, vendite e marketing e spese generali e amministrative insieme scenderanno sotto i 1.069,6 milioni di dollari che sono costate questo trimestre.
Correzione (2026-10-06): una versione precedente di questa analisi indicava una perdita netta di 61 milioni di dollari per il Q2 2026, ricavi da transazioni in calo del 18,5% e ricavi da abbonamenti e servizi di 520 milioni di dollari, con costo dei ricavi, R&S e spese generali e amministrative come percentuali fisse dei ricavi anziché cifre dal documento, una divisione inventata in due segmenti e un confronto non documentato con le aspettative degli analisti. Quelle cifre erano errate: la perdita netta era di 359,5 milioni di dollari, il calo del 18,5% è sui ricavi totali, i ricavi da transazioni sono diminuiti del 21,6% e i ricavi da abbonamenti e servizi erano di 555,1 milioni di dollari. Ogni cifra sopra è stata riletta dal Form 10-Q e dalla presentazione degli utili 8-K, e il registro open_ledger/coinbase è stato ricostruito per il FY2021 fino al Q2 2026 dai depositi Form 10-K e Form 10-Q nella stessa modifica.
