Résultats en un coup d'œil
- Période
- FY2026Q3
- Revenus
- 25,3 Md $US (25 274 MUSD)
- Résultat net
- 3 Md $US (3 048 MUSD)
- Marge nette
- 12,1 %
Extrait du grand livre ouvert de PepsicoVoir le grand livre en directPublication de l'émetteur (FY2026Q3)
PepsiCo a publié le 8 octobre 2026 un chiffre d'affaires du troisième trimestre de 25,3 milliards de dollars, en hausse de 5,6 %, et un BPA dilué de 2,23 $, en hausse de 17 %. Le résultat opérationnel ajusté a progressé de 3 %, soit 140 millions de dollars. Les remboursements de droits de douane du trimestre se sont élevés à 178 millions de dollars. Sans eux, le résultat opérationnel ajusté aurait été légèrement inférieur à celui de l'année précédente. Le même matin, la direction a abaissé ses prévisions pour l'ensemble de l'exercice de croissance du BPA ajusté à taux de change constants, passant du bas de la fourchette de 4 % à 6 % à une fourchette de 1 % à 2 %, et a déclaré à propos du redressement de l'Amérique du Nord : « cela prend plus de temps que prévu. »
Les chiffres marquants
L'exercice fiscal de PepsiCo se clôt le dernier samedi de décembre, et ses trois premiers trimestres comptent chacun 12 semaines. Le T3 2026 correspond aux 12 semaines closes le 5 septembre 2026. Tous les chiffres ci-dessous proviennent du formulaire 10-Q, du communiqué de résultats et des remarques préparées de la direction figurant dans les Sources.
| Indicateur | T3 2026 | T3 2025 | Variation annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 25 274 M$ | 23 937 M$ | +5,6 % |
| Marge brute | 54,4 % | 53,6 % | +85 pb |
| Résultat opérationnel | 4 260 M$ | 3 569 M$ | +19 % |
| Résultat net (part du groupe) | 3 048 M$ | 2 603 M$ | +17,1 % |
| BPA dilué | 2,23 $ | 1,90 $ | +17 % |
| BPA dilué ajusté | 2,34 $ | 2,29 $ | +2 % |
Le communiqué décompose la croissance de 5,6 % du chiffre d'affaires en trois parties : 3,1 % de croissance organique, un bénéfice net de 1,7 point lié aux acquisitions et cessions, et un bénéfice de 0,7 point lié aux taux de change. La croissance organique provient essentiellement des prix. Le 10-Q établit le prix net effectif à environ 3 points et le volume organique à environ un demi-point.
Le résultat publié a progressé bien plus vite que le chiffre d'affaires, et l'essentiel de cet écart tient aux charges de l'année précédente. Le troisième trimestre 2025 supportait 568 millions de dollars d'éléments que PepsiCo exclut des résultats ajustés : charges liées aux acquisitions et cessions, dépréciation de Rockstar, restructuration et règlement d'un contrôle fiscal en Amérique latine. Cette année, les mêmes éléments s'élèvent net à 17 millions de dollars. Le résultat opérationnel ajusté, qui les exclut pour les deux années, est passé de 4 137 millions à 4 277 millions de dollars.
Notre analyse du T2 recommandait de surveiller deux points ce trimestre : le retour à la croissance de l'alimentation en Amérique du Nord et l'arrêt de la baisse de la marge opérationnelle ajustée. Ni l'un ni l'autre ne s'est produit. Le chiffre d'affaires de l'alimentation en Amérique du Nord est resté stable à légèrement en baisse, et la marge opérationnelle ajustée a encore reculé de 35 points de base, à 16,9 %.
Analyse approfondie du chiffre d'affaires
Le chiffre d'affaires par segment provient du 10-Q. Les colonnes organique et volume proviennent du communiqué.
| Division | T3 2026 | T3 2025 | Variation publiée | Variation organique | Volume |
|---|---|---|---|---|---|
| Alimentation Amérique du Nord PepsiCo | 6 504 M$ | 6 526 M$ | stable | stable | alimentation stable |
| Boissons Amérique du Nord PepsiCo | 7 706 M$ | 7 327 M$ | +5 % | stable | boissons -2 % |
| Franchise internationale de boissons | 1 401 M$ | 1 291 M$ | +8 % | +7 % | boissons +5 % |
| Europe, Moyen-Orient et Afrique | 5 413 M$ | 5 022 M$ | +8 % | +9 % | alimentation -1 %, boissons +4 % |
| Alimentation Amérique latine | 3 021 M$ | 2 656 M$ | +14 % | +6 % | alimentation +3 % |
| Alimentation Asie-Pacifique | 1 229 M$ | 1 115 M$ | +10 % | +9 % | alimentation +11 % |
Les deux segments Amérique du Nord représentent 56 % du chiffre d'affaires, et aucun n'a progressé en organique. Le chiffre d'affaires de l'alimentation a reculé de 22 millions de dollars. Le 10-Q indique que le volume des snacks salés a augmenté de 1 % et que celui des autres produits alimentaires a reculé de 4 %, et que le prix net a été défavorable. PepsiCo continue de payer le volume des snacks par des prix plus bas, comme au T2.
Les boissons Amérique du Nord ont progressé de 5 %, et le communiqué attribue cette croissance principalement aux « bénéfices des acquisitions réalisées en 2025 ». Les acquisitions ont ajouté 428 millions de dollars de chiffre d'affaires au trimestre. Le chiffre d'affaires organique s'est élevé à 7 289 millions de dollars, contre 7 312 millions un an plus tôt. Le volume des boissons a reculé de 2 %, une amélioration par rapport à la baisse de 4 % au T2, les boissons gazeuses reculant de 2 % et les boissons non gazeuses de 3 %.
Les quatre segments internationaux ont généré ensemble 11 064 millions de dollars, soit 44 % du chiffre d'affaires, et chacun d'eux a progressé. C'est là que le discours de la direction est le plus élogieux. Les remarques préparées indiquent que « la performance internationale a été robuste au troisième trimestre, chaque segment affichant une croissance du chiffre d'affaires organique », et que la croissance organique internationale « s'est accélérée à 8 % au troisième trimestre — le 22e trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires organique d'au moins un chiffre intermédiaire ». Le tableau des segments confirme ces deux affirmations. Le volume de l'alimentation Asie-Pacifique a progressé de 11 %, tiré par l'Inde.
Concernant les nouveaux produits, les remarques indiquent : « Nous sommes encouragés par la performance d'innovations dans l'air du temps telles que NKD, Doritos Protein, Lays Baked à l'huile d'olive », et que poppi « a livré des résultats améliorés et gagné des parts de volume et de valeur au troisième trimestre ». Le 10-Q apporte un second éclairage sur poppi. PepsiCo doit aux vendeurs 300 millions de dollars supplémentaires si la marque atteint certains jalons d'ici le troisième trimestre 2027. La société valorise désormais cette obligation à 12 millions de dollars, après l'avoir dépréciée de 105 millions ce trimestre et de 266 millions depuis le début de l'année. La dépréciation est comptabilisée en réduction des frais de vente, généraux et administratifs, ce qui a donc augmenté le résultat opérationnel publié. PepsiCo l'exclut des résultats ajustés.
Pour l'Amérique du Nord, les remarques sont directes : « Notre activité en Amérique du Nord a été inférieure à nos attentes et représente une véritable opportunité d'amélioration. »
L'histoire des marges
| Période | Chiffre d'affaires | Marge brute | Marge opérationnelle | Marge nette |
|---|---|---|---|---|
| Exercice 2021 | 79 474 M$ | 53,3 % | 14,0 % | 9,6 % |
| Exercice 2022 | 86 392 M$ | 53,0 % | 13,3 % | 10,3 % |
| Exercice 2023 | 91 471 M$ | 54,2 % | 13,1 % | 9,9 % |
| Exercice 2024 | 91 854 M$ | 54,6 % | 14,0 % | 10,4 % |
| Exercice 2025 | 93 925 M$ | 54,1 % | 12,2 % | 8,8 % |
| T2 2026 | 24 181 M$ | 54,2 % | 16,6 % | 12,3 % |
| T3 2026 | 25 274 M$ | 54,4 % | 16,9 % | 12,1 % |
La marge brute a progressé de 85 points de base sur un an, à 54,4 %. Le coût des ventes a augmenté de 3,7 % tandis que le chiffre d'affaires progressait de 5,6 %. Une partie de l'amélioration tient au fait que le coût des ventes de l'année précédente incluait 46 millions de dollars de charges liées aux acquisitions. En base ajustée, le communiqué montre une marge brute passant de 53,9 % à 54,4 %.
La tarification fait le travail à l'international et pas en Amérique du Nord. Le 10-Q montre un prix net effectif de 7 points en Europe, Moyen-Orient et Afrique, de 3 points en Amérique latine et de 3 points dans les boissons Amérique du Nord. La tarification de l'alimentation Amérique du Nord a reculé de 1 point et celle de l'alimentation Asie-Pacifique de 2 points. Le communiqué décrit la croissance consolidée comme « les bénéfices associés à la tarification nette effective et une contribution de la croissance du volume organique ». Rien dans le communiqué ni dans les remarques n'indique que les prix continueront d'augmenter. La déclaration du PDG dit le contraire à propos des coûts : les nouvelles réductions de coûts visent à « atténuer les effets de l'inflation croissante des coûts des intrants ».
La marge opérationnelle publiée a atteint 16,9 %, contre 14,9 % un an plus tôt. La marge opérationnelle ajustée a évolué en sens inverse, de 17,3 % à 16,9 %. Les deux chiffres figurent dans le communiqué. La marge publiée s'est améliorée parce que les charges de l'année précédente ont disparu. La marge ajustée a reculé parce que l'alimentation Amérique du Nord a moins gagné : son résultat opérationnel ajusté a chuté de 12 %, de 1 570 millions à 1 382 millions de dollars, et les remarques situent la baisse de sa marge ajustée à 280 points de base, citant « l'impact des investissements en accessibilité tarifaire, la comparaison avec un gain de cession d'actif au trimestre de l'année précédente et des investissements publicitaires et marketing plus élevés ».
Sous la ligne opérationnelle, le trimestre comporte une charge identifiée. PepsiCo a comptabilisé une charge de règlement de retraite de 144 millions de dollars après que des versements forfaitaires d'un régime de retraite américain ont dépassé le seuil annuel qui déclenche la comptabilité de règlement (note 6 du 10-Q). Cela a fait passer la ligne de retraite d'un produit de 26 millions de dollars un an plus tôt à une charge de 114 millions de dollars. La charge a coûté 0,08 $ de BPA et est exclue du BPA ajusté.
La grande question : quelle part du trimestre revient au remboursement ?
La Cour suprême des États-Unis a jugé cette année que de nombreux droits de douane imposés au titre de l'International Emergency Economic Powers Act étaient invalides. Le 10-Q indique que PepsiCo a déposé des demandes de récupération et « reçu la quasi-totalité des remboursements de ces droits de douane ». Il ne donne pas de montant. Les remarques préparées, si : « Les remboursements de droits de douane se sont élevés à 178 millions de dollars au troisième trimestre. »
PepsiCo conserve le remboursement dans les résultats ajustés. Le communiqué indique que la croissance de 3 % du résultat opérationnel ajusté inclut « un impact favorable de 4 points de pourcentage lié aux remboursements de droits de douane ». Le tableau de passage ci-dessous utilise le rapprochement du communiqué, puis soustrait le remboursement.
| Passage PCGR → non-PCGR, T3 2026 | Millions USD |
|---|---|
| Résultat opérationnel publié (PCGR) | 4 260 |
| Gains nets de réévaluation sur dérivés de matières premières | (79) |
| Charges de restructuration et de dépréciation | 192 |
| Crédits liés aux acquisitions et cessions | (96) |
| Résultat opérationnel ajusté (non-PCGR) | 4 277 |
| Remboursements de droits de douane inclus dans l'ajusté (remarques préparées) | 178 |
| Résultat opérationnel ajusté hors remboursements de droits de douane (notre calcul) | 4 099 |
| Résultat opérationnel ajusté, T3 2025 | 4 137 |
Le résultat opérationnel ajusté hors remboursement s'élève à 4 099 millions de dollars, soit environ 1 % de moins que l'année précédente. Les deux dernières lignes résultent de notre soustraction de deux chiffres publiés par PepsiCo. PepsiCo ne présente pas de chiffre ajusté excluant les remboursements.
Le remboursement est concentré dans les boissons Amérique du Nord. Le 10-Q indique que la croissance de 45 % du résultat opérationnel de ce segment incluait « un impact net favorable de 23 points de pourcentage lié aux droits de douane mondiaux (qui inclut les remboursements de droits de douane) et des coûts de matières premières plus élevés ». Son résultat opérationnel ajusté n'a progressé que de 4 %, à 1 012 millions de dollars, et les remarques indiquent que sa marge ajustée a encore reculé de 15 points de base.
Répartissez les six segments par zone géographique et le trimestre ressemble à deux entreprises. Le résultat opérationnel ajusté international a progressé de 16 %, de 1 998 millions à 2 309 millions de dollars. Le résultat opérationnel ajusté Amérique du Nord a reculé de 6 %, de 2 545 millions à 2 394 millions de dollars, remboursement inclus.
C'est pourquoi les prévisions ont été abaissées. Les changements pour l'ensemble de l'exercice, d'après le communiqué :
| Prévisions exercice 2026 | Actuel | Précédent |
|---|---|---|
| Croissance du chiffre d'affaires organique | environ 3 % | 2 % à 4 % |
| Croissance du chiffre d'affaires net | environ 6 % | 4 % à 6 % |
| Croissance du BPA ajusté à taux de change constants | 1 % à 2 % | bas de la fourchette de 4 % à 6 % |
| Croissance du BPA ajusté | 2,5 % à 3,5 % | bas de la fourchette de 5 % à 7 % |
| Taux d'imposition effectif ajusté | environ 21 % | environ 22 % |
Les prévisions de chiffre d'affaires ont été relevées et celles de bénéfices abaissées, la révision porte donc entièrement sur la marge. Les remarques indiquent : « nous prévoyons que la performance de la marge opérationnelle ajustée de l'Amérique du Nord restera sous pression au quatrième trimestre. » Un taux d'imposition plus bas atténue la révision. Le 10-Q indique que la quasi-totalité des remboursements de droits de douane a été reçue, il reste donc peu à comptabiliser lors des trimestres suivants.
Suivre une entreprise de 93,9 Md$ en texte brut
Un grand livre en partie double doit inscrire chaque montant sur une ligne, un élément exceptionnel est donc soit visible, soit délibérément laissé dans un total. La transaction ci-dessous représente le trimestre tel que poussé dans open_ledger/pepsico, selon notre méthode de modélisation de chaque entreprise. Les produits sont négatifs, les charges positives, et la ligne de contrôle prouve que leur somme est nulle.
; FY2026Q3 Income Statement — 12 weeks ended September 5, 2026
; Net revenue 25274; cost of sales 11520; SG&A 9494; no impairment this quarter;
; operating profit 4260; other pension and retiree medical benefits expense 114
; (settlement charge 144 less 30 of other net benefit income);
; net interest expense and other 242; pre-tax 3904; tax 834; net income 3070.
; Check: -25274 + 11520 + 9494 + 144 - 30 + 242 + 834 + 22 + 3048 = 0 ✓
2026-09-05 * "PepsiCo, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -25274 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 11520 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 9494 MUSD
Expenses:OtherNet 144 MUSD ; Note 6: pension settlement charge, U.S. qualified plan lump-sum distributions
Expenses:OtherNet -30 MUSD ; other pension and retiree medical benefits, before the settlement charge (114 as filed - 144)
Expenses:OtherNet 242 MUSD ; net interest expense and other
Expenses:IncomeTax 834 MUSD
Expenses:OtherNet 22 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 3048 MUSD ; net income attributable to PepsiCo offset (RE set by balance assertion)Les deux éléments exceptionnels sont traités différemment, et la raison tient au dépôt réglementaire. La charge de règlement de retraite a sa propre écriture parce que le 10-Q précise le montant et la ligne où elle figure. Les deux écritures de retraite totalisent les 114 millions de dollars présentés au compte de résultat. Le remboursement de droits de douane n'a pas d'écriture propre. PepsiCo en donne le montant dans les remarques préparées, mais aucun dépôt n'indique quelle ligne du compte de résultat le porte. Comptabiliser 178 millions de dollars en réduction du coût des ventes serait une supposition, le grand livre laisse donc les lignes déposées intactes et consigne le remboursement dans un commentaire du fichier de période.
Le chiffre du bilan qui raconte l'histoire de ce trimestre est celui des bénéfices non distribués. Il est passé de 74 116 millions de dollars à la fin du T2 à 75 140 millions, soit une augmentation de 1 024 millions au cours d'un trimestre qui a généré 3 048 millions de dollars. La différence correspond à 2 024 millions de dollars de dividendes déclarés, 1,48 $ par action, soit les deux tiers du bénéfice du trimestre. Les rachats d'actions ont prélevé 267 millions de dollars supplémentaires. La trésorerie a néanmoins augmenté, de 10 251 millions à 10 675 millions de dollars, et la dette à court terme a reculé, de 10 602 millions à 9 223 millions. Le flux de trésorerie opérationnel des 36 premières semaines s'est élevé à 7 950 millions de dollars, contre 5 468 millions un an plus tôt. Le goodwill est de 18 884 millions de dollars, contre 18 916 millions à la clôture de l'exercice, et le 10-Q attribue cette diminution principalement aux écarts de conversion.
La trajectoire pluriannuelle
| Période | Chiffre d'affaires | Résultat net | Marge nette | Total de l'actif |
|---|---|---|---|---|
| Exercice 2021 | 79 474 M$ | 7 618 M$ | 9,6 % | 92 377 M$ |
| Exercice 2022 | 86 392 M$ | 8 910 M$ | 10,3 % | 92 187 M$ |
| Exercice 2023 | 91 471 M$ | 9 074 M$ | 9,9 % | 100 495 M$ |
| Exercice 2024 | 91 854 M$ | 9 578 M$ | 10,4 % | 99 467 M$ |
| Exercice 2025 | 93 925 M$ | 8 240 M$ | 8,8 % | 107 399 M$ |
| T2 2026 | 24 181 M$ | 2 981 M$ | 12,3 % | 112 189 M$ |
| T3 2026 | 25 274 M$ | 3 048 M$ | 12,1 % | 111 976 M$ |
Sur cinq exercices, le chiffre d'affaires de PepsiCo est passé de 79,5 milliards à 93,9 milliards de dollars, soit environ 4,3 % par an, tandis que le résultat net a oscillé entre 7,6 et 9,6 milliards de dollars selon les dépréciations de l'année. L'exercice 2025 a supporté une charge de dépréciation de 1 993 millions de dollars et s'est soldé par une marge nette de 8,8 %.
L'exercice 2026 ne comporte jusqu'ici aucune dépréciation. Sur 36 semaines, le chiffre d'affaires s'élève à 68 898 millions de dollars et le résultat net attribuable à PepsiCo à 8 356 millions, déjà supérieur au chiffre de 8 240 millions de l'exercice 2025 complet. Le quatrième trimestre compte 16 semaines. Que l'année se termine au-dessus d'une marge nette de 10 % dépend du fait que ce trimestre n'apporte aucune nouvelle charge. L'examen annuel de dépréciation de PepsiCo a eu lieu au troisième trimestre et, selon le 10-Q, « n'a donné lieu à aucune dépréciation ».
Le verdict : haussiers contre baissiers
Thèse haussière
- L'international croît en volume et en prix : les quatre segments internationaux ont vu leur chiffre d'affaires progresser de 8 % à 14 %, et leur résultat opérationnel ajusté combiné a augmenté de 16 %, à 2 309 millions de dollars.
- La croissance organique s'est accélérée : 3,1 %, contre 2,4 % au T2, et les remarques la qualifient de « taux de croissance le plus élevé depuis le T4 2023 ».
- Le volume des boissons Amérique du Nord recule plus lentement : -2 % au T3, contre -4 % au T2.
- La génération de trésorerie s'est nettement améliorée : le flux de trésorerie disponible sur 36 semaines s'est élevé à 5 857 millions de dollars, contre 3 241 millions un an plus tôt, proche des 5 935 millions de dollars de dividendes versés.
- Le résultat publié de l'exercice est en voie de redressement : le résultat net sur 36 semaines de 8 356 millions de dollars dépasse déjà l'ensemble de l'exercice 2025.
Thèse baissière
- La croissance du résultat ajusté a été inférieure au remboursement : 140 millions de dollars de croissance du résultat opérationnel ajusté contre 178 millions de dollars de remboursements de droits de douane.
- L'Amérique du Nord n'a pas progressé : le chiffre d'affaires organique est resté stable dans l'alimentation comme dans les boissons, et le résultat opérationnel ajusté combiné a reculé de 6 %.
- La demande robuste ne concerne que l'international : la direction emploie « robuste » pour les résultats internationaux et « inférieure à nos attentes » pour l'Amérique du Nord, et les chiffres des segments confirment les deux.
- La tarification de l'alimentation Amérique du Nord est négative : le prix net a reculé de 1 point et la marge ajustée de 280 points de base, le gain de volume a donc été payé.
- Les prévisions de bénéfices ont été abaissées : croissance du BPA ajusté à taux de change constants de 1 % à 2 %, contre le bas de la fourchette de 4 % à 6 %, les marges Amérique du Nord devant rester sous pression au T4.
- Le complément de prix poppi est valorisé à 12 millions de dollars sur 300 millions possibles : les remarques sur poppi sont positives, et la valorisation de ce passif par PepsiCo elle-même implique une faible probabilité de paiement.
Notre point de vue
Le trimestre a été plus faible que son titre. La croissance du chiffre d'affaires était réelle et la croissance internationale solide, mais la progression de 17 % du BPA provenait des charges de l'année précédente, et la progression de 3 % du résultat ajusté provenait d'un remboursement de droits de douane déjà largement encaissé. Dans notre analyse du T2, nous penchions prudemment pour le haussier et indiquions que la thèse dépendait du redressement de l'alimentation Amérique du Nord et du maintien de la marge ajustée. Les deux tests ont échoué, et la révision des prévisions par la direction le confirme. Nous lisons désormais PepsiCo comme une activité de croissance internationale rattachée à une activité Amérique du Nord qui perd de la marge plus vite que les réductions de coûts ne peuvent la compenser. La prochaine donnée sera le quatrième trimestre de 16 semaines : la marge ajustée Amérique du Nord sans remboursement derrière elle, et la question de savoir si les réductions de coûts promises se manifestent dans les frais de vente, généraux et administratifs. Le grand livre montrera les deux.
