Lam Research Q1 FY2027: فصل ۸.۲۲ میلیارد دلاری که محموله‌ها را به نقد تبدیل کرد

Lam Research برای فصل سپتامبر راهنمای ۸.۱۰ میلیارد دلار داده بود و ۸.۲۲ میلیارد دلار ثبت کرد — رشد ۵۴٪ نسبت به سال گذشته، با درآمد، سود و سود هر سهم رکوردشکن — و سپس به تنها پرسشی که سال مالی رکوردشکن ۲۰۲۶ باز گذاشته بود پاسخ داد: جریان نقد عملیاتی ۳.۵۰ میلیارد دلار، معادل ۱۲۷٪ سود خالص، در حالی که دوره وصول مطالبات (DSO) از ۷۲ به ۶۳ روز در یک فصل کاهش یافت. رشد دیگر نسیه نیست. هر رقم زیر سطر به سطر در دفتر عمومی Beancount که در پایان این پست جاسازی شده، تأیید می‌شود.

ارقام سرفصل​

سه‌ماهه اول سال مالی Lam، سیزده هفته منتهی به ۲۷ سپتامبر ۲۰۲۶ است. هر رقم زیر از فرم 8-K و ضمیمه گزارش سود آن می‌آید؛ ارقام مقایسه‌ای فصل مارس از گزارش فصل ژوئن است. Lam گزارش را به هزار دلار ارائه می‌دهد و دفتر هر سه رقم اعشار را حفظ می‌کند.

از بالا به پایین بخوانید و این اهرم عملیاتی در خالص‌ترین شکل آن است: درآمد ۵۴٪ رشد کرد در حالی که بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته ۴۸٪ و هزینه‌های عملیاتی ۱۹٪ رشد داشتند، پس ۵۶۰ واحد پایه حاشیه عملیاتی تقریباً به‌صورت حسابی حاصل شد. به‌صورت فصلی هم این فصل به همان اندازه پرصدا است — درآمد +۲۲.۳٪ و سود عملیاتی +۳۰.۶٪ نسبت به فصل ژوئن، دومین فصل پیاپی رشد فصلی بیش از ۲۰٪. تنها سطری که سریع‌تر از درآمد رشد می‌کند، صورت مالیات با +۹۲٪ است، چراکه نرخ مؤثر به ۱۶.۹٪ جهید — تنها عامل واقعی کاهنده در گزارشی که سود خالص آن همچنان بسیار جلوتر از فروش مرکب می‌شود. GAAP و non-GAAP این فصل تقریباً تفاوتی ندارند (۲.۱۹ دلار در برابر ۲.۲۰ دلار EPS رقیق‌شده)، پس هیچ داستان تعدیلاتی برای بازکردن وجود ندارد؛ تعدیلات در فصلی این‌قدر سودآور، خطای گردکردن است.

تحلیل عمیق درآمد​

Lam درآمد را به سیستم‌ها (ابزارهای جدید پیشرو) و پشتیبانی مشتری (قطعات، خدمات، ارتقاها، ابزارهای Reliant) تقسیم می‌کند، و این فصل این دو خط داستان‌های بسیار متفاوتی را روایت کردند:

سیستم‌ها شتاب را ساختند: +۶۲٪ سالانه و +۳۵٪ فصلی، با افزودن ۱.۴۸ میلیارد دلار در نود روز. این ابزارهای جدید رسوب‌گذاری، اچ و تمیزکاری است که به توسعه کارخانه‌های نیمه‌هادی ارسال می‌شود — خط سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی در خالص‌ترین شکل آن، و تنها ثبت Income:Revenue در دفتر، تفکیک را در توضیح خود حمل می‌کند چون جمع گزارش است که دفاتر تأیید می‌کنند. پشتیبانی ۴۰٪ کوبنده سالانه رشد کرد اما به‌صورت فصلی تقریباً صاف شد (+۰.۶٪)، که رقمی است که باید فصل بعد پیگیری شود: کسب‌وکار پشتیبانی که در حالی که سیستم‌ها جهش می‌کنند متوقف می‌شود می‌تواند به این معنا باشد که پایه نصب‌شده در حال هضم است، یا فقط یک فصل پرنوسان قطعات یدکی. یک فصل صاف پس از سال‌ها ترکیب، تا زمانی که تکرار شود نویز است.

از نظر جغرافیایی، نقشه در بالا پایدار است و بنابراین در ریسک خود پایدار است: چین ۳۵٪، کره ۲۰٪، تایوان ۱۸٪، ژاپن ۹٪، ایالات متحده ۸٪، جنوب شرق آسیا ۶٪، اروپا ۴٪. چین یک واحد بالا رفت به بیش از یک‌سوم درآمد برای سومین توزیع پیاپی — رقمی که سناریوی نزولی زیر بر آن بنا شده، چراکه هر تیتر کنترل صادرات مستقیماً روی این خط فرود می‌آید. فهرست ریسک خود گزارش، مقررات تجاری، کنترل‌های صادرات و تنش‌های ژئوپلیتیکی را به‌عنوان تهدیدهایی برای چشم‌اندازی که همین حالا ارتقا داده نام می‌برد.

اسکن سیگنال مدیریت (گزارش سود ۲۱ اکتبر):

• تقاضای قوی: "با هدایت هوش مصنوعی به تقاضای بالاتر نیمه‌هادی و پیچیدگی بیشتر دستگاه‌ها، تمرکز ما بر اجرای عملیاتی کمک کرد Lam در فصل سپتامبر رکورد درآمد، سود و سود هر سهم را ثبت کند" (تیم آرچر، مدیرعامل، گزارش). دفتر نیمه تقاضا را تأیید می‌کند — سیستم‌ها +۶۲٪ — و نیمه اجرا را: حاشیه سود ناخالص به‌صورت فصلی ۶۰ واحد پایه گسترش یافت در حالی که ۳۵٪ ابزار بیشتر ارسال شد، که تصادفی رخ نمی‌دهد.
• قالب‌بندی عملکرد برتر: "سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک ما در نقاط عطف فناوری و ظرفیت تولید نتیجه می‌دهد و توانایی ما را برای رشد سریع‌تر از بازار تجهیزات ساخت ویفر در حالی که صنعت گسترش می‌یابد تقویت می‌کند" (آرچر، گزارش). "رشد سریع‌تر از بازار در حالی که صنعت گسترش می‌یابد" ادعایی در چرخه صعودی است که در ادعای سهم بازار پیچیده شده — Lam می‌گوید کیک در حال رشد است و سهمش در حال پهن‌تر شدن. دومین فصل پیاپی بیش از ۲۰٪ فصلی شاهد ارائه‌شده است.
• راهنما به‌عنوان سیگنال تقاضا: درآمد "۸.۶۰ میلیارد دلار ± ۴۰۰ میلیون دلار" برای فصل دسامبر (گزارش). نقطه میانی تنها ۴.۶٪ بالاتر از رکوردی است که همین حالا ثبت شد — کاهش شدید از +۲۲٪ — که یا محافظه‌کاری پس از دو پیشی‌گرفتن است یا اولین سیگنال صادقانه که شتاب در حال اوج گرفتن است. این پرسش بخش خود را در زیر دارد.
• غیبت به‌عنوان یافته: هنوز هیچ زبان "تقاضا از عرضه فراتر می‌رود"، هیچ ادعای عرضه تنگ یا زمان تحویل، هیچ زبان مومنتوم قیمت‌گذاری، و هیچ خودستایی رَمپ محصول در هیچ جای گزارش وجود ندارد. برای شرکتی که حاشیه عملیاتی ۴۰٪ ثبت می‌کند، سکوت درباره قیمت قابل‌توجه است — Lam بهترین فصل تاریخش را به ترکیب محصول و اجرا نسبت می‌دهد، نه به قیمت بالاتر گرفتن. و "بک‌لاگ" هرگز ظاهر نمی‌شود؛ نزدیک‌ترین جانشین، درآمد معوق، ۹.۵٪ به‌صورت فصلی به ۲.۶۶ میلیارد دلار رسید، که گزارش آن را به‌عنوان واقعیت بیان می‌کند نه به‌عنوان مومنتوم. خوش‌بینی کاملاً در اعداد و راهنما باقی می‌ماند، نه در صفت‌ها.

داستان حاشیه سود​

چهار فصل حاشیه سود، گسترش در هر خط را برای سه فصل پیاپی نشان می‌دهد — با یک باد مخالف جدید:

مکانیک حاشیه ناخالص، اهرم حجم است که به‌صورت مکانیکی دیده می‌شود: بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته ۴۸.۵٪ در برابر ۵۴.۴٪ درآمد رشد کرد، و ۱۹۰ واحد پایه گسترش سالانه با سیستم‌ها آمد — ترکیبی که 10-K سال مالی ۲۰۲۶ آن را به "ترکیب مشتری مطلوب" نسبت می‌دهد — که سریع‌ترین رشد را داشت. زیر سود ناخالص، داستان هزینه‌های عملیاتی خویشتن‌داری است که به قابل‌توجه نزدیک می‌شود: تحقیق و توسعه فقط ۱۵.۶٪ سالانه و ۳.۷٪ فصلی رشد کرد در حالی که درآمد ۵۴٪ و ۲۲٪ بر همان مبناها رشد کرد. Lam ۶۶۶ میلیون دلار برای تحقیق و توسعه خرج کرد — ۸.۱٪ درآمد، کاهش از ۱۰.۸٪ سال پیش — در حالی که حاشیه عملیاتی را ۵۶۰ واحد پایه گسترش داد. این نسبت نمی‌تواند برای همیشه بدون اینکه خط لوله نوآوری متوجه شود کاهش یابد، اما در مسابقه ظرفیت این دقیقاً معامله درست است: حالا ابزار ارسال کن، بعداً نیرو استخدام کن. SG&A با ۴.۲٪ درآمد برای شرکتی که با سرعت سالانه ۳۳ میلیارد دلار کار می‌کند، تقریباً به‌طرز خنده‌داری لاغر باقی می‌ماند.

سپس پل حاشیه خالص به دیوار مالیات برخورد می‌کند. نرخ مؤثر از ۱۰.۹٪ در ژوئن به ۱۶.۹٪ جهید — هزینه مالیات بیش از دو برابر به‌صورت فصلی به ۵۵۹ میلیون دلار رسید، شامل ۱۱.۵ میلیون دلار هزینه از تغییر در قانون مالیات که گزارش آن را از نتایج non-GAAP جدا می‌کند. این دلیل آن است که حاشیه خالص به‌صورت فصلی ۴۰ واحد پایه افت کرد در حالی که حاشیه عملیاتی ۲۶۰ واحد پایه افزایش یافت: Lam از هر دلار درآمد ۴۰ سنت را قبل از خط مالیات نگه داشت و سهم رشدی را بعد از آن پس داد. با نرخ ژوئن، سود خالص تقریباً ۱۹۵ میلیون دلار بالاتر و EPS رقیق‌شده حدود ۲.۳۵ دلار ثبت می‌شد. مالیات‌ها، نه عملیات، حالا محدودیت الزام‌آور رشد سود هستند — و نقطه میانی EPS راهنمای دسامبر ۲.۳۳ دلار فرض می‌کند نرخ بالاتر پایدار می‌ماند.

یک پرسش بزرگ: آیا رشد +۴.۶٪ دسامبر اوج شتاب است؟​

Lam از راهنمای سپتامبر خود پیشی گرفت — ۸.۲۱۹ میلیارد دلار واقعی در برابر نقطه میانی ۸.۱۰ میلیارد دلار، +۱.۵٪، به‌راحتی درون بازه ±۴۰۰ میلیون دلار — و سپس دسامبر را به ۸.۶۰ میلیارد دلار در نقطه میانی راهنما داد. این رشد فصلی ۴.۶٪ پس از دو فصل ۱۵٪ و ۲۲٪ است. سه بررسی تصمیم می‌گیرد که آیا این کاهش اهمیت دارد.

بررسی یک: حساب راهنما. نیمه اول سال مالی ۲۰۲۷ را در نقاط میانی سالانه کنید — ۸.۲۲ میلیارد دلار به‌علاوه ۸.۶۰ میلیارد دلار — و Lam همین حالا در ۱۶.۸ میلیارد دلار است با دو فصل گزارش‌نشده. حتی فصل‌های صاف نیمه دوم سال مالی ۲۰۲۷ را در ۳۳.۶ میلیارد دلار قرار می‌دهد، ۴۵٪ بالاتر از رکورد ۲۳.۲ میلیارد دلاری سال مالی ۲۰۲۶. یک "کاهش سرعت" به +۴.۶٪ فصلی همچنان سالی است که تقریباً دو برابر سریع‌تر از ۲۶٪ سال گذشته رشد می‌کند. کاهش از دوی سرعت به دویدن است، نه از دویدن به راه‌رفتن — و انتهای بالای بازه (۹.۰ میلیارد دلار) نهمین فصل پیاپی رکورد خواهد بود. Lam همین حالا از دو نقطه میانی راهنمای پیاپی پیشی گرفته؛ نقطه میانی دسامبر تا وقتی یکی را از دست بدهد سزاوار حسن نیت است.

بررسی دو: راهنمای حاشیه همچنان در حال گسترش است. نقطه میانی حاشیه سود ناخالص ۵۲.۵٪ و حاشیه سود عملیاتی ۴۰.۵٪ دسامبر هر دو بالاتر از ۵۲.۳٪ و ۴۰.۰٪ سپتامبر هستند. شرکت‌هایی که به اوج می‌رسند حاشیه‌ها را به بالا راهنما نمی‌دهند — زوال ترکیب محصول ابتدا در حاشیه سود ناخالص ظاهر می‌شود، و Lam صراحتاً عکس آن را پیش‌بینی می‌کند. نقطه میانی EPS ۲.۳۳ دلار (+۶.۴٪ فصلی بر مبنای ۱.۲۵۳ میلیارد سهم) نرخ مالیات بالاتر را در خود دارد، پس هر عادی‌سازی مالیاتی صعودی خالص برای گزارش است.

بررسی سه: جانشین بک‌لاگ تأیید می‌کند، نه هشدار. درآمد معوق از ۲.۴۳ میلیارد دلار به ۲.۶۶ میلیارد دلار در طول فصل رسید (+۹.۵٪)، و ۴۶۸ میلیون دلار دیگر از محموله‌های ژاپن در موجودی منتظر پذیرش مشتری است. پست سال مالی ۲۰۲۶ کاهش سالانه سود معوق را به‌عنوان خط قابل پیگیری علامت‌گذاری کرد و گفت بازسازی فصلی دوم آن را به یک روند تبدیل می‌کند — این همان بازسازی دوم است. Lam در حال انباشت درآمد آینده در حالی که رکورد ارسال می‌کند، برعکس خوردن بذر خود. اضافه کنید مطالبات فقط ۶.۰٪ در برابر ۲۲.۳٪ درآمد رشد کردند — DSO از ۷۲ به ۶۳ روز کاهش یافت — و ترازنامه شرکتی را توصیف می‌کند که مشتریانش هرچه بیشتر می‌خرند سریع‌تر پرداخت می‌کنند. حکم: +۴.۶٪ ضرب‌آهنگ است، نه اوج. اگر درآمد معوق متوقف شود در حالی که راهنما همچنان کاهش می‌یابد، بازبینی کنید.

ردیابی یک شرکت ۳۳ میلیارد دلاری در متن ساده​

شرکتی که با سرعت سالانه ۳۳ میلیارد دلار کار می‌کند در یک دفتر متن ساده جا می‌شود چون حسابداری دوطرفه هر دلار را مجبور به تطبیق می‌کند — درآمد منهای هر هزینه باید برابر سود خالص تا هزار دلار باشد، وگرنه فایل از توازن امتناع می‌کند. این انضباط نکته است: جداول این پست اسکرین‌شات یک صفحه‌گسترده نیستند بلکه ادعاهایی هستند که یک کامپیوتر مجدداً تأیید می‌کند. دفتر حساب‌های Lam بر اساس نحوه مدل‌سازی هر شرکت ما مدل شده، با شکل سازنده تجهیزات که با Applied Materials مشترک است — یک خط صریح Inventories، و عنوان "Deferred profit" Lam به DeferredRevenue نگاشت شده. فصل‌های خلاصه‌شده خطوط تجمیعی گزارش را دقیقاً همان‌طور که چاپ شده تأیید می‌کنند — جمع حقوق صاحبان سهام تک‌خطی روی Equity:UndisaggregatedParent با اجزای صفر قرار می‌گیرد، هرگز تخمین زده نمی‌شود — و 10-K سال مالی ۲۰۲۷ تفکیک را بازمی‌گرداند.

اینجا صورت سود و زیان فصل اول سال مالی ۲۰۲۷ دقیقاً همان‌طور که دفتر ثبت می‌کند آمده است (درآمد منفی است چون اعتبار است؛ توضیح بررسی بالای تراکنش اثبات می‌کند که ثبت‌ها جمعشان صفر است):

; INCOME STATEMENT — first quarter, three months ended September 27, 2026
; Check: −8219.418 + 3920.565 + 666.398 + 348.728 − 28.493 + 559.082 + 2753.138 = 0 ✓
 
2026-09-27 * "Lam Research Corporation" "FY2027Q1 Income Statement"
  Income:Revenue                           -8219.418 MUSD  ; systems 5732.907 + customer support-related revenue and other 2486.511
  Expenses:CostOfRevenue                    3920.565 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment            666.398 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      348.728 MUSD
  Income:OtherNet                            -28.493 MUSD  ; other income, net
  Expenses:IncomeTax                         559.082 MUSD
  Equity:Adjustments                         2753.138 MUSD  ; reported net income offset

رقم ترازنامه‌ای که روایت فصل اول را می‌گوید، نقد است: از ۵.۵۸ میلیارد دلار به ۷.۴۴ میلیارد دلار در نود روز، چراکه ۳.۵۰ میلیارد دلار جریان نقد عملیاتی، مجموع ۱.۰۲ میلیارد دلار بازخرید سهام، ۳۲۵ میلیون دلار سود سهام و ۲۵۸ میلیون دلار capex را در سایه خود قرار داد. نقد خالص تقریباً دو برابر به ۳.۷۰ میلیارد دلار رسید — Lam ۱.۳۵ میلیارد دلار به سهامداران بازگرداند و همچنان در یک فصل تقریباً ۲ میلیارد دلار ثروتمندتر شد. همه شش دوره را در زیر مرور کنید:

قوس چندساله​

پنج سال دفتر چرخه نیمه‌هادی را در یک جدول فشرده می‌کند: دره سال مالی ۲۰۲۴، وقتی درآمد ۱۴٪ افت کرد، به‌دنبال آن دو سال رشد ۲۳.۷٪ و ۲۶.۰٪ — و حالا فصلی که سالانه به ۳۲.۹ میلیارد دلار می‌رسد، ۴۲٪ بالاتر از سرعت رکورد سال مالی ۲۰۲۶.

سه چیز برجسته است. اول، ساختار حاشیه به‌صورت پله‌ای بالا رفته، نه چرخه‌ای: حاشیه سود ناخالص ۵۲.۳٪ و عملیاتی ۴۰.۰٪ سپتامبر تقریباً هفت و نه واحد بالاتر از دره سال مالی ۲۰۲۴ هستند، و هر یک از سه فصل آخر رکورد جدیدی در هر دو خط ثبت کرد. این ماندگاری ترکیب محصول است — ابزارهای فوندری با بیش از ۵۴٪ ترکیب — تا زمانی که خلافش ثابت شود. دوم، تردید نقدی به‌طور قاطع حل شد: ۳.۵۰ میلیارد دلار جریان نقد عملیاتی فصل اول معادل ۶۰٪ از کل مجموع سالانه سال مالی ۲۰۲۶ در یک فصل است، با تبدیل ۱۲۷٪ سود خالص، و DSO در ۶۳ روز — بهترین خوانش آن از زمان آغاز ابرچرخه. پست سال مالی ۲۰۲۶ گفت سال مالی ۲۰۲۷ باید تبدیل را اثبات کند؛ یک فصل گذشته، اثبات کرد. سوم، ترکیب به ازای هر سهم به‌آرامی همچنان بهتر عمل می‌کند: تعداد سهام رقیق‌شده ثابت تا کاهشی است حتی در حالی که جبران خسارت سهام رشد می‌کند، چون بازخریدهای فصلی ۱.۰۲ میلیارد دلاری حالا رقیق‌شدگی را جبران می‌کنند و بیشتر — به همین دلیل EPS ۷۶.۶٪ در برابر ۷۵.۵٪ سود خالص رشد کرد. قوس می‌گوید این شرکت در نهایت تبدیل می‌کند. همین حالا کرد، جلوتر از برنامه.

حکم: صعودی در برابر نزولی​

سناریوی صعودی

• پرسش نقدی پاسخ داده شد. ۳.۵۰ میلیارد دلار جریان نقد عملیاتی معادل ۱۲۷٪ سود خالص، DSO نه روز کاهش به ۶۳، مطالبات با یک‌سوم سرعت درآمد رشد کردند — تردید ترازنامه سال مالی ۲۰۲۶ در یک فصل حل شد.
• دو فصل پیاپی بیش از ۲۰٪ فصلی. +۱۵٪، سپس +۲۲.۳٪، با دسامبر راهنماشده به ۸.۶۰ میلیارد دلار — نیمه اول سال مالی ۲۰۲۷ همین حالا فراتر از ۳۳ میلیارد دلار سالانه می‌شود، ۴۲٪ بالاتر از رکورد سال مالی ۲۰۲۶.
• حاشیه‌ها همچنان در راهنما گسترش می‌یابند. حاشیه عملیاتی ۴۰.۰٪ سپتامبر یک رکورد است، و دسامبر به ۴۰.۵٪ بالا راهنما می‌شود — زوال ترکیب ابتدا در حاشیه ناخالص ظاهر می‌شود، و Lam عکس آن را پیش‌بینی می‌کند.
• سیستم‌ها +۶۲٪ سرمایه‌گذاری خالص هوش مصنوعی است. ۵.۷۳ میلیارد دلار ابزار جدید پیشرو با تقریباً دو برابر نرخ رشد خط پشتیبانی که خودش قوی است — هر خلیج کارخانه جدید همچنان قبل از ارسال یک ویفر به Lam نیاز دارد.
• بازگشت سرمایه با انبوه نقدی دو برابر شده. ۱.۳۵ میلیارد دلار بازگشتی (۳۹٪ جریان نقد عملیاتی) در حالی که نقد خالص به ۳.۷۰ میلیارد دلار دو برابر شد و سود سهام ۲۷٪ به ۰.۳۳ دلار رسید — ترازنامه همزمان رشد، بازخرید و افزایش پرداخت را تأمین می‌کند.

سناریوی نزولی

• چین ۳۵٪ درآمد است و در حال افزایش. بیش از یک‌سوم فروش به حوزه قضایی که هر تیتر کنترل صادرات هدف می‌گیرد، این فصل یک واحد بالا رفت؛ فهرست ریسک خود گزارش، مقررات تجاری و کنترل‌های صادرات را به‌عنوان تهدید برای چشم‌انداز ارتقایافته نام می‌برد.
• نرخ مالیات باد مخالف جدید است. ۱۶.۹٪ در برابر ۱۰.۹٪ فصل گذشته — هزینه مالیات به‌صورت فصلی دو برابر شد و ۴۰ واحد پایه از حاشیه خالص کم کرد در حالی که حاشیه عملیاتی ۲۶۰ واحد پایه افزایش یافت. با نرخ قدیمی، EPS ۲.۳۵ دلار ثبت می‌شد، نه ۲.۱۹ دلار.
• درآمد پشتیبانی به‌صورت فصلی صاف شد. +۰.۶٪ پس از سال‌ها ترکیب، در حالی که سیستم‌ها ۳۵٪ جهیدند — اگر پایه نصب‌شده در حال هضم باشد نه مکث، تز "کف" می‌شکند.
• رشد +۴.۶٪ دسامبر کمال را متفاوت قیمت می‌گذارد. کاهش راهنما صادقانه است، اما نقطه میانی ۸.۶۰ میلیارد دلار با بازه ±۴۰۰ میلیون دلار یعنی هر لغزش — یک کارخانه تأخیری، یک پذیرش به‌عقب انداخته‌شده — در برابر سهامی که برای پیشی‌گرفتن‌ها قیمت‌گذاری شده، بلند خطا می‌کند.
• چرخه همیشه وصول می‌کند. سال مالی ۲۰۲۴ به‌سختی دو سال پیش بود: درآمد ۱۴٪ کاهش، حاشیه‌های دره. سفارش‌های تجهیزات فصل‌ها جلوتر از تقاضای ویفر هستند، و تمرکز فوندری امروز یعنی مشتریان Lam دقیقاً وقتی حافظه برمی‌گردد عمیق‌ترین برش را می‌زنند.

نظر ما: شتاب را باور کنید اما قیمت ورود را مجدداً تعهد کنید. Lam همین حالا فصلی را تولید کرد که پست سال مالی ۲۰۲۶ آن را مطالبه می‌کرد — رکورد در همه چیز به‌علاوه تبدیل نقدی ۱۲۷٪ — و گسترش حاشیه راهنمای دسامبر می‌گوید داستان ترکیب محصول حداقل یک فصل دیگر برای اجرا دارد. اما بخش آسان این معامله، خرید تردیدهای مربوط به مطالبات، تمام شده است: آنچه باقی می‌ماند یک شرکت مرکب با ۳۵٪ چین، کشیده‌شده با مالیات است که رشد فصلی تک‌رقمی را در اوج حاشیه‌ها راهنما می‌دهد. ثبت‌های بعدی دفتر — بازسازی سوم درآمد معوق، شتاب مجدد درآمد پشتیبانی، جهت نرخ مالیات — تصمیم می‌گیرد که آیا سال مالی ۲۰۲۷ سالی ۳۴ میلیارد دلاری است یا ۳۸ میلیارد دلاری. هر دو رکورد است. تفاوت در ضریب P/E است.