درآمدهای ولز فارگو در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶: EPS ۱.۸۷ دلاری بر پایه رشد NII و کاهش تعداد سهام

در ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶، ولز فارگو درآمد خالص سه‌ماهه سوم را ۶.۰ میلیارد دلار، معادل ۱.۸۷ دلار به ازای هر سهم گزارش کرد — ۱۳ درصد بیشتر از سال قبل و یک پیشی‌گرفتن جزئی نسبت به پیش‌بینی اجماع ۱.۸۵ دلاری، در حالی که درآمد ۲۱.۸۷ میلیارد دلاری (‎+۲٪‎) کمتر از حدود ۲۲.۳ میلیارد دلار انتظاری بود. درآمد خالص بهره ۵ درصد به ۱۲.۵۲ میلیارد دلار رشد کرد اما از پیش‌بینی ۱۲.۶۳ میلیارد دلاری نیز عقب ماند، و سهام حدود ۱.۳ درصد افت کرد در حالی که سرمایه‌گذاران بر کسری‌ها متمرکز شدند. حساب‌وکتاب این پیشی‌گرفتن همه زیر خط درآمد است: هزینه‌ها ۱ درصد کاهش یافت، تعداد سهام ۵ درصد کم شد، و یک مزیت مالیاتی مجزا ۱۷۰ میلیون دلاری حدود شش سنت به EPS افزود — در حالی که بانکداری وام مسکن ۳۹ درصد سقوط کرد و ذخیره زیان اعتباری ۵۱ درصد جهید. این فصل ترازنامه‌ای فصل درآمد بانک‌هاست: وام‌ها ۱۱ درصد افزایش، سپرده‌ها ۱۰ درصد افزایش، و تمام آن در دفتر کل قابل مشاهده است.

ارقام سرفصل​

هر رقم زیر از ضمیمه مالی سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ (فرم 8-K پیوست ۹۹.۲) و اطلاعیه درآمد (پیوست ۹۹.۱) گرفته شده است:

سه تفاوت داستان را می‌گوید. نخست، اهرم عملیاتی کار کرد: درآمد ۲ درصد رشد کرد در حالی که هزینه‌ها ۱ درصد افت کرد، پس سود پیش از ذخیره ۷ درصد رشد کرد و نسبت کارایی دو واحد به ۶۳ درصد بهبود یافت. دوم، ذخیره حدود بیست‌وپنج برابر سریع‌تر از خالص زیان‌های سوخت‌شده رشد کرد (‎+۵۱٪‎ در برابر ‎+۳٪‎): این هزینه ۱٬۰۲۹ میلیون دلاری شامل ۹۸۳ میلیون دلار زیان محقق‌شده به‌علاوه ۴۶ میلیون دلار افزایش ذخیره برای رشد وام‌های تجاری و صنعتی و وام خودرو است که تا حدی با آزادسازی ذخیره املاک تجاری جبران می‌شود. بانکی که ذخیره می‌سازد در حالی که زیان‌های سوخت‌شده ثابت می‌مانند، در حال قیمت‌گذاری برای رشد است نه پریشانی — اما هنوز ۳۴۸ میلیون دلار از درآمد است که به خط پایانی نرسید. سوم، خط مالیات چهره‌آرایی می‌کند: هزینه مالیات بر درآمد تنها ۱۱ درصد افت کرد چون شامل ۱۷۰ میلیون دلار مزیت مجزای حاصل از حل‌وفصل موضوعات دوره‌های قبل است. آن را کنار بگذارید و درآمد خالص ۳ درصد رشد کرده نه ۶ درصد، و EPS ۹ درصد رشد کرده نه ۱۳ درصد. شکاف باقی‌مانده بین ۹ و ۱۳ درصد همان بازخرید سهام است: سهام رقیق‌شده سالانه ۵ درصد افت کرد، و همین فصل به‌تنهایی ۲۸.۶ میلیون سهم را به قیمت ۲.۵ میلیارد دلار بازنشسته کرد.

بررسی عمیق درآمد​

هر چهار بخش عملیاتی درآمدشان رشد کرد. رشد ۲ درصدی تلفیقی تحت تأثیر بخش شرکتی پایین کشیده می‌شود، جایی که نتایج سرمایه‌گذاری خطرپذیر، فروش اجاره واگن‌های ریلی، و اثرات قیمت‌گذاری انتقال وجه قرار دارند:

درآمد بخش‌ها شامل یک تعدیل ناخالص معادل مالیاتی است که در تلفیق حذف می‌شود (حدود ۰.۵ میلیارد دلار)، بنابراین جمع بخش‌ها کمی بیشتر از مجموع کل است.

بانکداری و وام‌دهی مصرف‌کننده، نزدیک به نیمی از درآمد، با ۵ درصد رشد به‌دلیل موجودی بالاتر سپرده‌ها، حاشیه‌های گسترده‌تر سپرده، و کارمزدهای بالاتر رشد کرد — در حالی که درآمد خالص ۲۱ درصد جهید چون هزینه‌ها ۳ درصد افت کرد. بانکداری تجاری با وام‌های ۱۰ درصد بالاتر و سپرده‌های ۱۶ درصد بالاتر ۶ درصد رشد کرد، هرچند ذخیره آن به‌دلیل همان رشد وام ۲۰۱ میلیون دلار افزایش یافت. بانکداری شرکتی و سرمایه‌گذاری حکایت دو کسب‌وکار است: درآمد بانکداری ۸ درصد با کارمزدهای ادغام و تملک ۳۰ درصد بالاتر و بازارهای سرمایه سهام و پذیره‌نویسی درجه سرمایه‌گذاری هر دو ۳۳ درصد بالاتر رشد کرد، در حالی که بازارها ۱ درصد افت کرد چون رشد ۲۱ درصدی سهام بیش از پیش با ضعف در بیشتر محصولات درآمد ثابت جبران شد. مدیریت ثروت پاک‌ترین فصل بانک را داشت — درآمد و درآمد خالص هر دو رشد دو رقمی به‌دلیل بازارها و موجودی‌های بالاتر، با دارایی‌های مشتری ۱۱ درصد بالاتر به ۲.۷۴ تریلیون دلار.

زبان رشد خود مدیریت نیمه تقاضای این اطلاعیه را پشتیبانی می‌کند. مدیرعامل چارلی شارف به «رشد مستمر حساب‌های جاری اولیه مصرف‌کننده»، بیش از ۶۶۰٬۰۰۰ حساب کارت اعتباری جدید، و صدور وام خودرو ۱۵ درصد بالاتر از سال قبل اشاره کرد، در کنار رشد ۲۵ درصدی کارمزدهای بانکداری سرمایه‌گذاری و بازارها از مشتریان بانکداری تجاری. دفتر کل داستان حجم را تأیید می‌کند: میانگین وام‌ها و میانگین سپرده‌ها هر دو سالانه ۱۱ درصد رشد کردند. آنچه مدیریت نگفت نیز مهم است — هیچ «تقاضا از عرضه بیشتر است»، هیچ زبان چرخه صعودی، و هیچ عبارت عرضه تنگ در هیچ جای اطلاعیه نیست. در عوض شارف محتاطانه گفت: «در حالی که عدم قطعیت اقتصادی وجود دارد و احساسات مصرف‌کننده مختلط باقی مانده است، داده‌های ما نشان می‌دهد که مشتریان مصرف‌کننده و تجاری ما خوب عمل می‌کنند.»

جزئیات درآمد کارمزدی نشان می‌دهد کجا فرنچایز قوی است و کجا در حال تبخیر. بانکداری وام مسکن ۳۹ درصد به ۱۶۴ میلیون دلار سقوط کرد، و درآمد بخش وام‌دهی مسکن ۱۵ درصد به‌دلیل درآمد خدمات‌دهی پایین‌تر و موجودی وام‌های پایین‌تر افت کرد — رونق بازپرداخت زودهنگام سال ۲۰۲۱ (۴٬۹۵۶ میلیون دلار درآمد سالانه بانکداری وام مسکن در آن سال) اکنون یک خطای گرد کردن است. سود معاملات ۲۱ درصد افت کرد، سود اوراق بهادار سهام تقریباً محو شد (۹۷ درصد کاهش به‌دلیل نتایج ضعیف‌تر سرمایه‌گذاری خطرپذیر)، و سایر درآمدها پس از فروش کسب‌وکار اجاره واگن‌های ریلی در سه‌ماهه اول ۳۷ درصد افت کرد. جبران‌کننده‌ها — کارمزدهای مشاوره سرمایه‌گذاری ۱۵ درصد بالاتر، کارمزدهای سپرده ۱۰ درصد بالاتر، بانکداری سرمایه‌گذاری ۶ درصد بالاتر، کارمزدهای کارت ۴ درصد بالاتر — خطوطی پایدارتر و مبتنی بر رابطه هستند. ولز فارگو هر فصل کمتر یک خانه وام مسکن و معاملات و بیشتر یک بانک حاشیه‌ای و کارمزدی می‌شود.

داستان حاشیه سود​

درآمد خالص بهره ۵ درصد رشد کرد در حالی که حاشیه بهره خالص ۱۸ واحد پایه کوچک شد — کل سود از حجم است. میانگین وام‌ها ۱۱ درصد رشد کرد، موجودی اوراق بهادار سرمایه‌گذاری رشد کرد، و دارایی‌های با نرخ ثابت به سمت بالا بازقیمت‌گذاری شدند؛ این بیش از آن بود که بر بازده پایین‌تر دارایی‌های با نرخ شناور، هزینه‌های بالاتر سپرده به‌دلیل رشد سپرده‌های تجاری بهره‌دار، و کاهش جزئی سپرده‌های بدون بهره غلبه کند. میانگین هزینه سپرده از ۱.۵۴ درصد سال قبل به ۱.۵۶ درصد خزید. این رشد NII مبتنی بر ترازنامه است، نوعی که تنها تا زمانی که ترازنامه به رشد ادامه دهد مرکب می‌شود.

هزینه‌ها داستان مکمل را می‌گویند. تعداد کارکنان سالانه ۸ درصد به ۱۹۴٬۳۶۹ نفر افت کرد، هزینه مزایای پایان خدمت کاهش یافت (فصل سال قبل ۲۹۶ میلیون دلار از آن را حمل می‌کرد)، و ابتکارات کارایی بیش از افزایش ۱۵ درصدی غرامت مرتبط با درآمد و هزینه‌های فناوری بالاتر را پوشش داد. چارچوب شارف — «صرفه‌جویی در هزینه‌ها بخش عمده سرمایه‌گذاری‌هایی را تأمین کرده که شرکت را قوی‌تر می‌کنند» — همان حلقه کارایی خودتأمین در یک جمله است. زبان قیمت‌گذاری در اطلاعیه همه درباره حاشیه‌هاست، که برای یک بانک همان قیمت‌ها هستند: بانکداری مصرف‌کننده به «حاشیه‌های گسترده‌تر سپرده» اشاره می‌کند، جهش ۳۳ درصدی درآمد خودرو از «موجودی وام بالاتر و حاشیه وام گسترده‌تر» آمد، و مدیریت ثروت «هزینه‌های سپرده پایین‌تر» را می‌ستاید. هر نقل‌قول حاشیه به یک سو اشاره می‌کند — بانک برای هر دلار موجودی بیشتر پرداخت می‌گیرد، حتی در حالی که حاشیه ترکیبی تحت تغییر ترکیب فشرده می‌شود.

پرسش بزرگ: ولز فارگوی بدون سقف با ۲.۲۵ تریلیون دلار چه می‌کند؟​

در سال ۲۰۲۵ فدرال رزرو سقف دارایی‌ای را که از سال ۲۰۱۸ ترازنامه ولز فارگو را منجمد کرده بود برداشت — گزارش سالانه ۱۰-K آن را با جایزه کارکنان «مرتبط با حذف سقف دارایی ما در ۲۰۲۵» تأیید می‌کند. این فصل نخستین نگاه کامل به آنچه بانک با آزادی خود می‌کند است، و پاسخ این است: همه چیز را رشد بده. دارایی‌ها به ۲.۲۵ تریلیون دلار (‎+۹٪‎)، وام‌ها به ۱.۰۵ تریلیون دلار (‎+۱۱٪‎)، سپرده‌ها به ۱.۵۰ تریلیون دلار (‎+۱۰٪‎) رسیدند. سری پنج‌ساله وام‌های دفتر کل تغییر رژیم را آشکارا نشان می‌دهد: وام‌ها در سال مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ کوچک شدند، در سال مالی ۲۰۲۵ ۸ درصد به سمت بالا تغییر جهت دادند، و اکنون ۱۱ درصد بالاتر از سال قبل هستند.

رشد قیمتی دارد، و آن با سرمایه سنجیده می‌شود. نسبت CET1 یک واحد کامل به ۱۰.۰ درصد افت کرد چون دارایی‌های وزن‌دار ریسک ۸ درصد رشد کردند و بازخرید سهام به‌علاوه سود سهام بیش از سود انباشته بازگرداند. در همین حال پرتفوی اوراق قرضه گاز گرفت: دفتر در دسترس برای فروش ۲۴ درصد رشد کرد درست وقتی نرخ‌ها بالا رفتند، و زیان‌های تحقق‌نیافته در سایر درآمد جامع انباشته بیش از دو برابر به (۱۶٬۵۱۲) میلیون دلار رسید. آن زیان دفتری مستقیماً در حقوق صاحبان سهام مشهود قرار دارد — ارزش دفتری مشهود هر سهم فقط ۱ درصد به ۴۴.۴۶ دلار رشد کرد در حالی که ارزش دفتری ۱ درصد به ۵۲.۹۱ دلار رشد کرد، هر دو بسیار کندتر از سود، چون بازخریدها با ۱.۵ برابر ارزش دفتری مشهود و حفره AOCI سود انباشته را مصرف کردند.

بنابراین پرسش برای چهار فصل آینده این است که آیا بازخرید فصلی ۲.۵ میلیارد دلاری و سود سهام ۰.۵۰ دلاری (این فصل ۱۱ درصد افزایش یافت) می‌تواند با رشد دو رقمی ترازنامه با نسبت CET1 ۱۰.۰ درصد همزیستی کند. اطلاعیه هیچ راهنمایی جدیدی برای حل این مسئله ارائه نمی‌دهد. اگر تقاضای وام قوی بماند و نرخ‌ها همکاری کنند، ترازنامه گسترش‌یافته راه خود را به نسبت ضخیم‌تری بازمی‌کند. اگر اعتبار تغییر جهت دهد یا حفره AFS گسترده‌تر شود، چیزی باید کوتاه بیاید — سرعت بازخرید، نرخ رشد، یا هر دو. هر فصل رشد دارایی‌های وزن‌دار ریسک را در برابر سود انباشته دنبال کنید: این مسابقه پاسخ را تعیین می‌کند.

دنبال کردن یک بانک ۲.۲۵ تریلیون دلاری در متن ساده​

ترازنامه بانک جایی است که حسابداری دوطرفه ارزش خود را ثابت می‌کند: هر دلار از ۲.۲۵ تریلیون دلار دارایی باید با یک دلار بدهی یا حقوق صاحبان سهام تطبیق یابد، و Beancount این همانی را به‌صورت مکانیکی اعمال می‌کند. دفتر کل ما ولز فارگو را دقیقاً همان‌گونه مدل‌سازی می‌کند که هر شرکتی را مدل‌سازی می‌کنیم — نحوه مدل‌سازی هر شرکت را برای کنوانسیون‌های مشترک بخوانید — با یک نمودار بانک مرکز پول: درآمد کل درآمد خالص از هزینه بهره است، ذخیره زیان اعتباری بهای درآمد است، و هزینه غیربهره‌ای هزینه عملیاتی است. درآمد منفی (بستانکار) و هزینه‌ها مثبت (بدهکار) هستند، پس تراکنش زیر به صفر می‌رسد:

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

دو ثبت deserve توجه دارند. مزیت مالیاتی مجزای ۱۷۰ میلیون دلاری در خط خودش جدا شده است نه در ذخیره عادی ۱٬۳۳۱ میلیون دلاری ادغام شده، تا خواننده دقیقاً ببیند چه مقدار از درآمد این فصل از حل‌وفصل موضوعات مالیاتی قدیمی آمده است. و زیان ۱۴ میلیون دلاری منافع غیرکنترلی در Expenses:OtherNet — خط کسر خود اظهارنامه — قرار دارد، بنابراین تعدیل ۵٬۹۵۱ میلیون دلاری همان درآمد خالص قابل تخصیص ولز فارگو است، مطابق با رویه صورت حساب.

رقم ترازنامه‌ای که روایت را می‌گوید دفتر وام است: ۸۹۵٬۳۹۴ میلیون دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۱، امروز ۱٬۰۴۸٬۱۱۳ میلیون دلار، با ذخیره اساساً ثابت در ۱۳.۸ میلیارد دلار. رشد هفده درصدی وام با ذخیره ثابت یا اعتباردهی عالی است یا نسبتی که از ۱.۴۰ به ۱.۳۲ درصد وام‌ها سقوط می‌کند — دفتر کل هر دو سری را ثبت می‌کند و به شما اجازه می‌دهد تصمیم بگیرید. یک اثر دیگر قابل توجه: سهام خزانه (۱۳۶٬۸۷۴) میلیون دلاری اکنون از مجموع سهام ممتاز، سهام عادی، و سرمایه پرداخت‌شده (۸۷٬۷۴۹ میلیون دلار) پیشی گرفته است، پس حساب سرمایه پرداخت‌شده مانده بدهکار دارد. پنج سال بازخرید سهام عملاً حساب سرمایه مشارکت‌شده را توخالی کرده است؛ سود انباشته ۲۴۱٬۳۹۷ میلیون دلاری چیزی است که حقوق صاحبان سهام را نگه می‌دارد.

قوس چندساله​

پنج سال کامل به‌علاوه فصل جدید، هر رقم از صورت‌های اظهارشده دفتر کل:

*سه‌ماهه سوم یک فصل واحد است؛ ستون‌های ترازنامه عکس‌های لحظه‌ای پایان دوره هستند.

این قوس داستان بانکی است که سوار بر چرخه نرخ با کاهش تعداد سهامش می‌رود. درآمد خالص بهره از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳ تقریباً دو برابر شد (از ۳۵.۸ به ۵۲.۴ میلیارد دلار) چون نرخ‌های بالارونده دفتر وام را بازقیمت‌گذاری کردند، سپس با جبران هزینه‌های سپرده در حدود ۴۷.۵ میلیارد دلار تثبیت شد — در حالی که درآمد به‌طور پیوسته به ۸۳.۷ میلیارد دلار مرکب شد و درآمد خالص از کف سال مالی ۲۰۲۲ بازیافت، زمانی که ۶٬۹۸۴ میلیون دلار زیان عملیاتی برای دعاوی حقوقی و موضوعات اصلاحی تاریخی خط پایانی را تقریباً نصف کرد. ببینید چه چیزی بازیابی را تأمین کرد: سپرده‌ها از ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳ تحت انقباض کمی تخلیه شدند، سپس به ۱.۵۰ تریلیون دلار بازسازی شدند، در حالی که وام‌ها — پس از کوچک شدن در سال مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ تحت سقف دارایی — اکنون سه دوره متوالی رشد کرده‌اند. و تعداد سهام هر سال کاهش یافت، از ۴٬۰۶۲ میلیون سهم رقیق‌شده در سال مالی ۲۰۲۱ به ۳٬۰۵۲ میلیون در این فصل، که رشد ۶ درصدی درآمد خالص را به رشد ۱۳ درصدی EPS تبدیل کرد. یک نکته قابلیت مقایسه: پذیرش حسابداری بیمه در سه‌ماهه اول ۲۰۲۳ (ASU 2018-12) درآمد سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۲ را بین سایر درآمد/هزینه و مالیات اصلاح کرد، و یک بازنمایی مجدد در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ دارایی‌های معاملاتی، ریپوها، MSRها، و وام‌های نگه‌داشته‌شده برای فروش را بین خطوط ترازنامه جابه‌جا کرد (مجموع‌ها بدون تغییر)؛ هر سالانه در دفتر کل از ۱۰-K خودش به‌همان‌گونه که اظهار شده مدل‌سازی شده، پس آن دو خط در سال مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۵ پله می‌کنند.

بازگشت سرمایه موتور مرکب دوم است. سود سهام فصلی این فصل ۱۱ درصد به ۰.۵۰ دلار افزایش یافت، سه‌ماهه سوم به‌تنهایی ۲.۵ میلیارد دلار از طریق بازخرید روی سود سهام بازگرداند، و نسبت CET1 ۱۰.۰ درصد از ۱۱.۰ درصد سال قبل افت کرد اما همچنان با آسودگی بالاتر از الزامات است. ارزش دفتری هر سهم به ۵۲.۹۱ دلار رسید، ۱ درصد بالاتر از سال قبل، با ارزش دفتری مشهود در ۴۴.۴۶ دلار — هر دو توسط بازخریدهای بالاتر از ارزش دفتری مشهود و زیان گسترده‌تر اوراق بهادار تحقق‌نیافته عقب نگه داشته شدند.

حکم: گاو در برابر خرس​

استدلال صعودی (گاو)

• درآمد خالص بهره بر پایه حجم مرکب می‌شود: میانگین وام‌ها ۱۱ درصد و سپرده‌ها ۱۱ درصد بالاتر با دارایی‌های با نرخ ثابت که هنوز بازقیمت‌گذاری می‌شوند — حتی حاشیه ثابت ۲.۴۳ درصدی روی ترازنامه در حال رشد هر فصل NII را رشد می‌دهد.
• حلقه کارایی واقعی است: تعداد کارکنان ۸ درصد کمتر، هزینه‌ها ۱ درصد کمتر در حالی که دستمزد مرتبط با درآمد ۱۵ درصد افزایش یافت، سرمایه‌گذاری فناوری از محل صرفه‌جویی تأمین شد — اهرم عملیاتی با نسبت کارایی ۶۳ درصد که هنوز بسیار بالاتر از بهترین همتایان مرکز پول است.
• اعتبار در جایی که مهم است خوش‌خیم است: خالص زیان‌های سوخت‌شده فقط ۳ درصد بالاتر، نرخ زیان سوخت‌شده از ۰.۴۰ به ۰.۳۸ درصد بهبود یافت، و دارایی‌های غیرجاری به‌دلیل کاهش توقف تعهدی املاک تجاری ۵۸۵ میلیون دلار به‌صورت متوالی افت کرد.
• موتورهای کارمزد شتاب می‌گیرند: درآمد مدیریت ثروت ۱۲ درصد بالاتر بر ۲.۷۴ تریلیون دلار دارایی مشتری، کارمزدهای ادغام و تملک ۳۰ درصد بالاتر، و فروش متقاطع کارمزدهای بانکداری سرمایه‌گذاری بانکداری تجاری ۲۵ درصد بالاتر.
• بازگشت سرمایه بی‌امان است: ۲۸.۶ میلیون سهم در یک فصل بازنشسته شد، سود سهام ۱۱ درصد افزایش یافت، و تعداد سهام از سال مالی ۲۰۲۱ ۲۶ درصد کاهش یافت — هر دلار سود بیشتر از سال قبل EPS می‌خرد.

استدلال نزولی (خرس)

• ذخیره با ۳۴۸ میلیون دلار از زیان‌های سوخت‌شده جلوتر است و ۵۱ درصد رشد کرد: مدیریت در حال ساختن ذخیره تجاری و صنعتی و خودرو در رشد وام است، و اگر آن رشد کم‌قیمت‌گذاری شده باشد، ذخیره امروز زیان سوخت‌شده فردا است — نسبت پوشش ۱.۳۲ درصدی را که از ۱.۴۰ درصد کاهش یافته دنبال کنید.
• شش سنت از ۱.۸۷ دلار یک‌باره است: بدون مزیت مالیاتی مجزای ۱۷۰ میلیون دلاری، رشد EPS از ۱۳ به ۹ درصد نصف می‌شود، و هر فصل مزیت متناظری وجود ندارد.
• بانکداری وام مسکن در ۱۶۴ میلیون دلار ساختاراً آسیب دیده است، ۳۹ درصد افت کرده و ۸۷ درصد زیر نرخ فصلی ۲۰۲۱ خود است — یک خط کسب‌وکار کامل که بانک جایگزینش نکرده است.
• حاشیه خونریزی می‌کند در حالی که NII رشد می‌کند: NIM سالانه ۱۸ واحد پایه پایین‌تر، میانگین هزینه سپرده همچنان در حال افزایش به ۱.۵۶ درصد، سپرده‌های بدون بهره در حال سرخوردن — حجم پوسیدگی قیمت را پنهان می‌کند.
• CET1 در ۱۰.۰ درصد، ۱۰۰ واحد پایه کمتر در یک سال، به‌علاوه حفره (۱۶.۵) میلیارد دلاری اوراق بهادار تحقق‌نیافته، سرعت بازخرید فصلی ۲.۵ میلیارد دلاری را دقیقاً زمانی محدود می‌کند که ترازنامه می‌خواهد ۱۰ درصد رشد کند — یکی نمی‌تواند دیگری را به‌طور نامحدود تأمین کند، و سیگنال‌های خود مدیریت (هیچ زبان چرخه صعودی، «عدم قطعیت اقتصادی وجود دارد») آن را می‌پذیرند.

نظر ما

این بانکی است که خوب اداره می‌شود و به آزادی پس از سقف خود رشد می‌کند، و بازار حق دارد که برای مرکب شدن NII بها بپردازد در حالی که برای کسری درآمد جریمه می‌کند — اما قیمت رشد اکنون در نسبت سرمایه قابل مشاهده است، و آنجاست که چهار فصل آینده برده یا باخته خواهد شد. حلقه کارایی و شتاب کارمزدها را بخرید؛ سرعت بازخرید ۲.۵ میلیارد دلاری را در برابر CET1 ۱۰.۰ درصد ارزیابی کنید نه فرض کنید. با ROTCE ۱۶.۳ درصدی با اعتبار خوش‌خیم، ولز فارگو مزیت تردید را از آن خود کرده است — فقط حاشیه امن کمتری از یک سال پیش دارد.