درآمد لام وستون در سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷: فروش ۱٪ رشد، سود ۵۵٪ کاهش با تعطیلی کارخانه‌ها

لام وستون در سه‌ماهه اول سال مالی ۲۰۲۷ سیب‌زمینی سرخ‌کرده بیشتری فروخت و پول کمتری از آن را نگه داشت. فروش خالص ۰.۷٪ رشد کرد و به ۱,۶۷۰.۳ میلیون دلار رسید. حجم فروش ۲٪ رشد کرد و ترکیب قیمت/حجم ۲٪ کاهش یافت. بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته ۶.۶٪ افزایش یافت، بنابراین سود ناخالص ۲۲.۲٪ کاهش یافت و به ۲۶۶.۵ میلیون دلار رسید و حاشیه سود ناخالص از ۲۰.۶٪ به ۱۶.۰٪ افت کرد. سود خالص ۵۴.۷٪ کاهش یافت و به ۲۹.۱ میلیون دلار رسید، یعنی ۰.۲۱ دلار به ازای هر سهم رقیق‌شده در مقابل ۰.۴۶ دلار سال قبل. EPS رقیق‌شده تعدیل‌شده ۰.۷۵ دلار در مقابل ۰.۷۴ دلار بود. فاصله بین ۰.۲۱ و ۰.۷۵ دلار عمدتاً دو چیز است: هزینه تعطیلی یک کارخانه سیب‌زمینی در هلند، و ۳۳.۰ میلیون دلار ذخیره برای دعاوی حقوقی و سایر مطالبات. ما پنج سال مالی به‌علاوه این سه‌ماهه را به‌صورت یک دفتر متن ساده بازسازی کردیم تا هر یک از این هزینه‌ها یک ثبت با مبلغ باشد.

اعداد سرتیتر​

این سه‌ماهه سیزده هفته منتهی به ۳۰ اوت ۲۰۲۶ را پوشش می‌دهد و مقایسه با سیزده هفته منتهی به ۲۴ اوت ۲۰۲۵ است. تمام ارقام از فرم 10-Q و گزارش درآمد، که هر دو در ۶ اکتبر ۲۰۲۶ ثبت شده‌اند، گرفته شده است.

دو خوانش از این جدول هر دو درست است. در خطوط گزارش‌شده، درآمد عملیاتی با فروش ثابت تقریباً نصف شد. در خطوط تعدیل‌شده، سود هر سهم یک سنت افزایش یافت. اینکه خواننده کدام را باور کند بستگی دارد به اینکه تعطیلی کارخانه‌ها و ذخایر حقوقی به‌عنوان اقلام یک‌باره برای شرکتی که اکنون در سه سال مالی متوالی هزینه تجدید ساختار ثبت کرده، حساب می‌شوند یا نه: ۱۸۵.۸ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۵، ۱۱۱.۶ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۶ و ۳۴.۲ میلیون دلار در این سه‌ماهه، با اعلام موارد بیشتر. در ادامه به این سؤال بازمی‌گردیم.

با این حال شرکت چشم‌انداز کل سال خود را افزایش داد. راهنمای فروش خالص از رشد ۰.۰٪ تا ۱.۰٪ به «رشد یک‌رقمی پایین» تغییر کرد که در مقابل پایه تعدیل‌شده ۵۲ هفته‌ای سال مالی ۲۰۲۶ به مبلغ ۶.۴۸۵ میلیارد دلار اندازه‌گیری می‌شود. راهنمای EBITDA تعدیل‌شده از ۱.۱۰ تا ۱.۲۰ میلیارد دلار به ۱.۱۲۵ تا ۱.۲۱۵ میلیارد دلار و راهنمای EPS رقیق‌شده تعدیل‌شده از ۲.۹۵ تا ۳.۲۵ دلار به ۳.۰۵ تا ۳.۳۵ دلار تغییر کرد.

بررسی عمیق درآمد​

دو بخش در جهت مخالف حرکت می‌کنند و جمع کل این موضوع را پنهان می‌کند.

آمریکای شمالی ۶۸٪ فروش و ۹۲٪ EBITDA تعدیل‌شده بخش است. حجم ۶.۷٪ رشد کرد و گزارش می‌گوید «برای هفتمین فصل متوالی رشد کرد»، «ناشی از تقاضای بالاتر مشتریان موجود و جذب مشتریان جدید.» این نزدیک‌ترین نقطه‌ای است که گزارش به بیانیه قوی تقاضا می‌رسد و یک خط دفتر از آن پشتیبانی می‌کند. یادداشت ۴ فرم 10-Q ۱.۳ میلیون دلار اعتبار برای فسخ قرارداد سیب‌زمینی نشان می‌دهد که شرکت آن را به‌عنوان برگشت هزینه‌های سیب‌زمینی خام توضیح می‌دهد «که در نهایت به دلیل تقاضای بیشتر از حد انتظار تحویل گرفتیم و در تولید استفاده کردیم.» در سال مالی ۲۰۲۵ شرکت ۵۹.۳ میلیون دلار برای سیب‌زمینی قراردادی که استفاده نمی‌کرد ثبت کرد. این سه‌ماهه بالاخره بخشی از آن‌ها را تحویل گرفت.

البته حجم با قیمت خریده شد. ترکیب قیمت/حجم ۱.۷٪ کاهش یافت، «ناشی از قیمت و حمایت تجاری برای مشتریان و ادامه تغییر ترکیب به سمت مشتریان زنجیره‌ای سریع‌الرشد و محصولات برند خصوصی»، که فرم 10-Q اضافه می‌کند این‌ها «عموماً حاشیه سود کمتری نسبت به سایر کانال‌ها دارند.» EBITDA تعدیل‌شده بخش با این حال ۱۱٪ به ۲۸۷.۳ میلیون دلار رسید، حاشیه ۲۵.۲٪ در مقابل ۲۴.۰٪، زیرا حجم بیشتر، صرفه‌جویی هزینه، حدود ۵ میلیون دلار بازگشت تعرفه و درآمد بیشتر از سرمایه‌گذاری‌های مشترک بیش از جبران قیمت واگذار شده بود.

بین‌الملل هر دو را از دست داد: حجم (−۶.۴٪) و ترکیب قیمت/حجم (−۲.۰٪). فروش خالص ۴۵.۸ میلیون دلار کاهش یافت و به ۵۲۸.۹ میلیون دلار رسید و EBITDA تعدیل‌شده بخش ۵۴٪ کاهش یافت و به ۲۶.۵ میلیون دلار رسید، حاشیه ۵.۰٪ در مقابل ۱۰.۰٪. جدول بخش در فرم 10-Q دلیل آن را نشان می‌دهد: بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته بین‌الملل ۵۰۶.۴ میلیون دلار بر ۵۲۸.۹ میلیون دلار فروش بود، یعنی ۹۵.۷٪ درآمد بخش، در مقابل ۸۹.۶٪ سال قبل. گزارش آن را به «حجم فروش کمتر و فروش خالص کمتر عمدتاً در اروپا و هزینه‌های تولید بالاتر به ازای هر پوند، شامل تأثیر انتقال هزینه‌های بالاتر سیب‌زمینی سال قبل، کم‌بهره‌برداری کارخانه و تورم» نسبت می‌دهد.

ما گزارش و فرم 10-Q را برای هفت مضمون تقاضا و عرضه که در هر پست درآمد رصد می‌کنیم بررسی کردیم. جدا از خط حجم آمریکای شمالی، هیچ‌یک از عبارات تقاضای قوی ظاهر نمی‌شود. نه «عرضه محدود» و نه «تقاضا بیش از عرضه». کلماتی که ظاهر می‌شوند متضاد هستند: «کم‌بهره‌برداری کارخانه»، «تأسیسات تولید بین‌المللی کم‌بهره‌شده» و «EMEA همچنان با شرایط دشوار بازار مواجه است.» فرم 10-K سال مالی ۲۰۲۶ پیشینه را صریح بیان می‌کند: «از نظر تاریخی، تقاضای بازار برای محصولات سیب‌زمینی منجمد با ارزش افزوده عموماً با ظرفیت صنعت متعادل بوده است» و سپس «مازاد قابل‌توجه در بازار سیب‌زمینی اروپا» و «ترافیک رستوران‌های به‌طور مداوم کمتر در کشورهای کلیدی» را توصیف می‌کند.

داستان حاشیه سود​

حاشیه سود ناخالص با احتساب هزینه‌های این سه‌ماهه بیش از یازده واحد از اوج سال مالی ۲۰۲۴ سقوط کرده است. حاشیه سود خالص سال مالی ۲۰۲۳ به دلیل ۴۲۵.۸ میلیون دلار سود غیرنقدی ناشی از تجدید ارزیابی سهام سرمایه‌گذاری‌های مشترک هنگام خرید سهام شرکا توسط لام وستون متورم شده است، بنابراین ۱۸.۹٪ یک عدد عملیاتی نیست.

افت سه‌ماهه اول از ۲۰.۶٪ به ۱۶.۰٪ سه بخش دارد و اسناد برای هر یک مبلغی ارائه می‌دهند.

اول، ۲۰.۱ میلیون دلار هزینه تجدید ساختار در بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته این سه‌ماهه قرار دارد، در مقابل ۰.۴ میلیون دلار اعتبار سال قبل. مجموع تجدید ساختار ۳۴.۲ میلیون دلاری این سه‌ماهه شامل ۲۱.۳ میلیون دلار استهلاک تسریع‌شده کارخانه Broekhuizenvorst در هلند است که هیئت مدیره در ۱ ژوئن ۲۰۲۶ به تعطیلی آن متعهد شد.

دوم، ۳۰.۸ میلیون دلار از ۳۳.۰ میلیون دلار ذخیره حقوقی در بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته است. ۲.۲ میلیون دلار باقی‌مانده در SG&A است.

سوم، آنچه باقی می‌ماند فشار عادی حاشیه سود است. سود ناخالص تعدیل‌شده شرکت، که این دو قلم و یک نشانه کوچک مشتقه را حذف می‌کند، ۲۲.۱ میلیون دلار کاهش یافت و به ۳۱۶.۸ میلیون دلار رسید، یعنی ۱۹.۰٪ فروش در مقابل ۲۰.۴٪. فرم 10-Q آن را به «ترکیب قیمت/حجم جهانی نامطلوب و هزینه‌های تولید بالاتر به ازای هر پوند، عمدتاً در بخش بین‌الملل» نسبت می‌دهد.

بنابراین تقریباً ۳ واحد از ۴.۷ واحد کاهش حاشیه سود ناخالص مربوط به دو هزینه نام‌برده است و تقریباً ۱.۵ واحد مربوط به کسب‌وکار پایه. قیمت‌گذاری بخشی است که باید رصد شود. گزارش هیچ زبانی درباره افزایش قیمت ندارد. برای هر دو بخش عکس آن را می‌گوید. اما چشم‌انداز تغییر کرد: در ژوئیه فرم 10-K راهنمای «کاهش یک‌رقمی پایین در ترکیب قیمت/حجم برای کل سال» را ارائه داد و فرم 10-Q اکنون انتظار دارد «ترکیب قیمت/حجم برای سال ثابت تا کمی افزایشی باشد.» با سه‌ماهه اول در −۲٪، این به معنای ترکیب قیمت/حجم مثبت در سه فصل باقی‌مانده است. دفتر هنوز آن را نشان نمی‌دهد.

SG&A ۱۰.۸٪ افزایش یافت و به ۱۷۰.۲ میلیون دلار رسید. فرم 10-Q می‌گوید SG&A تعدیل‌شده ۶.۸ میلیون دلار افزایش یافت، «عمدتاً در نتیجه جبران ۷.۳ میلیون دلار درآمد متفرقه غیرتکرارشونده» در سه‌ماهه سال قبل. هزینه بهره ۴۲.۴ میلیون دلار بود که ۵۱.۶٪ درآمد عملیاتی گزارش‌شده این سه‌ماهه است. سال قبل ۲۷.۹٪ بود.

یک سؤال بزرگ: آیا ظرفیت در حال اصلاح است یا فقط حذف می‌شود؟​

لام وستون سال‌های مالی ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ را صرف ساختن کرد. افزوده‌ها به دارایی، کارخانه و تجهیزات در آن سه سال ۶۵۴.۰ میلیون دلار، ۹۲۹.۵ میلیون دلار و ۶۳۸.۲ میلیون دلار بود، در مجموع ۲.۲ میلیارد دلار، برای خطوط جدید در ایالات متحده، هلند، چین و آرژانتین. دارایی، کارخانه و تجهیزات خالص از ۱,۵۷۹.۲ میلیون دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۲ به ۳,۶۹۰.۰ میلیون دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۶ رسید. بخشی از این جهش از تلفیق سرمایه‌گذاری مشترک اروپایی در فوریه ۲۰۲۳ ناشی شد. فروش خالص در همان چهار سال ۶۱٪ رشد کرد و سود ناخالص ۶۳٪ رشد کرد، بنابراین حاشیه سود ناخالص سال مالی ۲۰۲۶ را در ۲۰.۶٪ به پایان رساند، تقریباً همان جایی که در ۲۰.۳٪ شروع شد، با بیش از دو برابر کارخانه.

از اکتبر ۲۰۲۴ شرکت در حال خارج کردن ظرفیت است:

• Connell، واشنگتن تحت طرح اعلام‌شده در ۱ اکتبر ۲۰۲۴ برای همیشه تعطیل شد. تخریب آن هنوز هزینه تولید می‌کند.
• Munro، آرژانتین تحت طرحی که در ژانویه ۲۰۲۶ اعلام شد تعطیل شد و تولید به کارخانه جدید Mar del Plata منتقل شد. فرم 8-K هزینه‌های پیش از مالیات ۵۰ تا ۶۰ میلیون دلار را برآورد کرد.
• Hallam South، استرالیا در فوریه ۲۰۲۶ برای همیشه محدود شد.
• Broekhuizenvorst، هلند مورد بعدی است. فرم 8-K ژوئن ۲۰۲۶ هزینه‌های پیش از مالیات ۸۰ تا ۱۱۰ میلیون دلار را برآورد کرد که عمدتاً در سال مالی ۲۰۲۷ است.

نتایج ناهموار است. در آمریکای شمالی گزارش می‌گوید بهینه‌سازی ظرفیت «منجر به افزایش تقریباً ۱۰ واحد درصدی در بهره‌برداری شده است» و حاشیه سود بخش افزایش یافت. در بین‌الملل، کم‌بهره‌برداری هنوز به‌عنوان علت کاهش حاشیه سود نام برده می‌شود و فرم 10-Q انتظار ۳۰ تا ۵۰ میلیون دلار هزینه تجدید ساختار دیگر در باقی سال مالی ۲۰۲۷ را دارد.

این پل از درآمد عملیاتی گزارش‌شده به تعدیل‌شده، از تطبیق خود گزارش است:

دو مورد از این پنج تعدیل ذاتاً هر فصل تکرار می‌شوند. جبران مبتنی بر سهام و زیان ارز هزینه‌های اداره کسب‌وکار هستند و با هم ۲۷.۵ میلیون دلار از پل ۹۵.۴ میلیون دلاری‌اند. خط تجدید ساختار دو سال است که تکرار می‌شود. تنها ذخیره حقوقی در این سه‌ماهه جدید است.

برای مقیاس، این همان سه‌ماهه در دو شرکت دیگر مواد غذایی بسته‌بندی‌شده در این مجموعه است که هر دو سال مالی منتهی به مه دارند. Conagra والد سابق لام وستون است: کسب‌وکار سیب‌زمینی سرخ‌کرده در ۹ نوامبر ۲۰۱۶ از آن جدا شد. General Mills همتای بزرگ‌تر برندشده است.

لام وستون تنها یکی از این سه است که فروش را رشد داد و با فاصله زیاد نازک‌ترین حاشیه سود را دارد. این تفاوت بین یک کسب‌وکار خواربار برندشده و تأمین‌کننده‌ای است که بزرگ‌ترین مشتریانش زنجیره‌های رستوران با قدرت خرید هستند، در صنعتی با کارخانه‌های مازاد.

رصد یک شرکت سیب‌زمینی ۶.۶ میلیارد دلاری در متن ساده​

حسابداری دوطرفه اینجا کمک می‌کند زیرا صورت سود و زیان لام وستون تجدید ساختار را در سه جا قرار می‌دهد: خط خودش، بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته، و گاهی خط درآمد سرمایه‌گذاری مشترک. در یک دفتر هر قطعه یک ثبت با مبلغ است و قطعات باید به خط ثبت‌شده برسند. قواعد با هر شرکت دیگر در این مجموعه مطابقت دارد: چگونه هر شرکت را مدل می‌کنیم. ثبت‌های درآمد اعتباری (منفی)، هزینه‌ها بدهی (مثبت) هستند و Equity:Adjustments سود خالص را جذب می‌کند، بنابراین تراکنش به صفر می‌رسد در حالی که تأییدیه‌های مانده سود انباشته را تثبیت می‌کنند. این سه‌ماهه به‌صورت زیر به دفتر منتقل شده است:

; Check: −1670.3 + 1352.9 + 20.1 + 30.8 + 170.2 + 42.4 + 14.1 − 6.2 + 16.9 + 29.1 = 0 ✓
2026-08-30 * "Lamb Weston Holdings, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1670.3 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                      1352.9 MUSD  ; cost of sales 1403.8 as filed, before the labeled items below
  Expenses:CostOfRevenue                        20.1 MUSD  ; Note 4: restructuring and plant-closure charges included in cost of sales
  Expenses:CostOfRevenue                        30.8 MUSD  ; accruals for legal proceedings and other claims included in cost of sales (10-Q non-GAAP reconciliation)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        170.2 MUSD  ; selling, general and administrative expenses
  Expenses:Interest                             42.4 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                             14.1 MUSD  ; Cost Savings Program and Restructuring expenses (its own line on the statement)
  Expenses:OtherNet                             -6.2 MUSD  ; equity method investment earnings
  Expenses:IncomeTax                            16.9 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                            29.1 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

سه ثبت Expenses:CostOfRevenue به ۱,۴۰۳.۸ میلیون دلاری که فرم 10-Q به‌عنوان بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته گزارش می‌کند می‌رسند. دو ثبت Expenses:OtherNet خط تجدید ساختار و ۶.۲ میلیون دلار درآمد از سهم ۵۰ درصدی شرکت در یک سرمایه‌گذاری مشترک فرآوری سیب‌زمینی در مینه‌سوتا هستند که صورت در زیر مالیات بر درآمد نشان می‌دهد. دفتر یک دوره جداگانه سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ را مدل نمی‌کند، بنابراین ستون سال قبل در جداول بالا از فرم 10-Q می‌آید.

خط ترازنامه‌ای که روایت را حمل می‌کند دارایی، کارخانه و تجهیزات است:

2022-05-28 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment     Equity:Adjustments
2022-05-29 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment        1579.2 MUSD  ; property, plant and equipment, net
 
2026-05-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment     Equity:Adjustments
2026-05-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment        3690.0 MUSD  ; property, plant and equipment, net
 
2026-08-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment     Equity:Adjustments
2026-08-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment        3618.9 MUSD  ; property, plant and equipment, net

در چهار سال بیش از دو برابر شد و این سه‌ماهه ۷۱.۱ میلیون دلار کاهش یافت. افزوده‌ها ۸۸.۷ میلیون دلار در مقابل ۱۰۰.۹ میلیون دلار در خط استهلاک و مستهلک‌سازی صورت جریان نقدی بود و استهلاک تسریع‌شده کارخانه هلندی نیز بر آن اضافه شد. ساخت و ساز تمام شده است. یک نکته عجیب دیگر در بخش حقوق صاحبان سهام قابل مشاهده است: اسناد یک خط منفی به نام «سرمایه توزیع‌شده اضافی» دارند، (۴۱۰.۳) میلیون دلار در پایان سه‌ماهه، که از سال مالی جدایی از Conagra منفی بوده است. دفتر آن را با سهام عادی ترکیب می‌کند، بنابراین Equity:CommonStockAndAPIC مانده بدهکار دارد.

قوس چندساله​

کل بدهی وام‌های کوتاه‌مدت به‌علاوه بخش‌های جاری و بلندمدت بدهی و تعهدات مالی است، همان‌طور که هر ترازنامه نشان می‌دهد. سال مالی ۲۰۲۶ ۵۳ هفته داشت؛ سال‌های دیگر ۵۲ هفته.

با خواندن افقی، جدول یک چرخه سرمایه است. سال مالی ۲۰۲۲ پایین‌ترین نقطه بود: حاشیه سود ناخالص ۲۰.۳٪ و سود خالص پایین‌آمده به دلیل ۵۳.۳ میلیون دلار زیان از تسویه بدهی و ۶۲.۷ میلیون دلار حذف سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاری مشترک اروپایی در روسیه. سال‌های مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ اوج بودند. حاشیه سود ناخالص به ۲۷.۳٪ رسید، شرکت شریک سرمایه‌گذاری مشترک اروپایی خود را خرید و سهم آرژانتینی خود را به ۹۰٪ رساند و در چهار قاره ظرفیت جدید می‌ساخت. سپس ترافیک رستوران‌ها کند شد در حالی که آن ظرفیت می‌رسید. درآمد سال مالی ۲۰۲۵ ثابت بود و حاشیه سود ناخالص ۵.۶ واحد افت کرد. درآمد سال مالی ۲۰۲۶ در یک سال ۵۳ هفته‌ای ۲٪ رشد کرد، با رشد ۷٪ حجم و کاهش ۶٪ ترکیب قیمت/حجم، و حاشیه سود دوباره افت کرد.

بدهی از ساخت و ساز پیروی کرد. از سال مالی ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۵ ۱.۴ میلیارد دلار افزایش یافت و از آن زمان حدود ۲۰۰ میلیون دلار کاهش یافته است. سود خالص در سال مالی ۲۰۲۶ ۲۹۰.۰ میلیون دلار بود، کمتر از نصف سال مالی ۲۰۲۴، با فروش کمی بالاتر.

حکم: گاوی در مقابل خرسی​

استدلال گاوی

• حجم آمریکای شمالی هفت فصل متوالی رشد کرده و این سه‌ماهه ۶.۷٪ رشد کرد با EBITDA تعدیل‌شده بخش ۱۱٪ افزایش یافته به ۲۸۷.۳ میلیون دلار.
• بهره‌برداری آمریکای شمالی بر اساس رقم خود شرکت حدود ۱۰ واحد درصد افزایش یافته و حاشیه سود بخش به ۲۵.۲٪ رسید در حالی که قیمت را واگذار می‌کرد.
• هزینه سرمایه‌ای از ۹۲۹.۵ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۴ به ۴۰۲.۷ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۶ کاهش یافته، با راهنمای ۳۸۰ تا ۴۱۰ میلیون دلار برای سال مالی ۲۰۲۷. جریان نقدی عملیاتی در سه‌ماهه ۲۳۴.۸ میلیون دلار در مقابل ۸۸.۷ میلیون دلار افزوده‌ها بود.
• راهنما یک فصل پس از شروع سال افزایش یافت و چشم‌انداز ترکیب قیمت/حجم از کاهش به «ثابت تا کمی افزایشی» تغییر کرد.
• EPS رقیق‌شده تعدیل‌شده با ۰.۷۵ دلار در مقابل ۰.۷۴ دلار حفظ شد، با وجود اینکه بخش بین‌الملل کمتر از نصف سال قبل درآمد داشت.

استدلال خرسی

• گزارش هیچ زبانی درباره قدرت قیمت‌گذاری ندارد. ترکیب قیمت/حجم در هر دو بخش منفی بود و چشم‌انداز بهبودیافته ترکیب قیمت/حجم کل سال هنوز در هیچ عدد گزارش‌شده‌ای نیست.
• بهای تمام‌شده کالای فروش‌رفته بین‌الملل ۹۵.۷٪ درآمد بخش بود. بخشی با ۵۲۸.۹ میلیون دلار فروش فصلی تنها ۲۶.۵ میلیون دلار EBITDA تعدیل‌شده تولید کرد.
• تجدید ساختار در سومین سال مالی خود است. از سال مالی ۲۰۲۵ تاکنون ۳۳۱.۶ میلیون دلار هزینه ثبت شده و شرکت انتظار ۳۰ تا ۵۰ میلیون دلار دیگر در امسال دارد.
• هزینه بهره ۵۱.۶٪ درآمد عملیاتی گزارش‌شده در سه‌ماهه را مصرف کرد، با ۳.۹ میلیارد دلار بدهی در مقابل ۱.۸ میلیارد دلار حقوق صاحبان سهام.
• خود فرم 10-K می‌گوید ظرفیت اضافی صنعت که وارد می‌شود می‌تواند «توانایی ما را برای افزایش یا حفظ قیمت‌ها محدود کند.» چرخه یک شرایط صنعتی است و بستن کارخانه‌های خود لام وستون کارخانه‌های رقبا را نمی‌بندد.

نظر ما. عدد تعدیل‌شده این سه‌ماهه را چاپلوسانه نشان می‌دهد و عدد گزارش‌شده آن را کم‌نمایی می‌کند. خوانش میانه معقول خط سود ناخالص تعدیل‌شده است، با کاهش ۲۲.۱ میلیون دلار در حجم بالاتر، که می‌گوید کسب‌وکار پایه حدود ۱.۵ واحد حاشیه سود ناخالص را نسبت به سال قبل از دست داد. آمریکای شمالی شبیه کسب‌وکاری است که از نقطه پایین خود گذشته: حجم، بهره‌برداری و حاشیه سود بخش همه با هم در حال افزایش هستند. بین‌الملل اینطور نیست و بخشی است که تعطیلی کارخانه‌ها هنوز در پیش آن است. ما فکر می‌کنیم راهنمای سال مالی ۲۰۲۷ قابل دستیابی است، زیرا بیشتر آن بر آمریکای شمالی و صرفه‌جویی هزینه‌هایی که شرکت کنترل می‌کند استوار است. ما فکر نمی‌کنیم دفتر از نامیدن این به‌عنوان بهبودی حمایت کند تا زمانی که حاشیه سود ناخالص در فصلی که ترکیب قیمت/حجم هنوز منفی است متوقف نشود. خطی که فصل بعد باید رصد شود Expenses:CostOfRevenue بدون ثبت‌های برچسب‌خورده است، در مقابل رقم فروش خالصی که راهنما می‌گوید باید رشد کند.