سود HPE در سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶: رکورد ۱۲.۲ میلیارد دلاری بر پایه Juniper و قیمت حافظه

Hewlett Packard Enterprise در ژوئیه ۲۰۲۵ مبلغ ۱۳.۶ میلیارد دلار برای Juniper Networks هزینه کرد. یک سال بعد، ترازنامه‌اش حامل ۲۹.۵ میلیارد دلار سرقفلی و دارایی‌های نامشهود است، بیش از کل حقوق صاحبان سهام آن به مبلغ ۲۶.۶ میلیارد دلار. در سه‌ماهه‌ای که در ۳۱ ژوئیه ۲۰۲۶ به پایان رسید، شرکت ۱۲.۲۱۳ میلیارد دلار درآمد گزارش کرد، با ۳۳.۷٪ رشد و بالاترین رقم در تاریخ خود، و ۱.۵۴۰ میلیارد دلار سود خالص قابل انتساب به HPE، پنج برابر رقم سال قبل. دو چیز رکورد درآمد را ساخت، و خود شرکت در گزارش خود هر دو را نام می‌برد: کسب‌وکار شبکه‌سازی که اکنون شامل Juniper است، و سرورهایی که به قیمت بالاتری فروش رفتند چون حافظه گران‌تر شده است.

هر رقم سه‌ماهه سوم در زیر از فرم 10-Q است که HPE در ۳ سپتامبر ۲۰۲۶، یک روز پس از انتشار اعلامیه سود، ثبت کرد. سال مالی HPE در ۳۱ اکتبر به پایان می‌رسد، پس سه‌ماهه سوم همان سه ماه از ۱ مه تا ۳۱ ژوئیه ۲۰۲۶ است. شرکت ارقام را به میلیون دلار کامل گزارش می‌کند. این سه‌ماهه تصویر فعلی شرکت است تا زمانی که سال مالی کامل خود را گزارش کند.

ارقام اصلی​

«درآمد» همان خطی است که صورت سود و زیان HPE آن را «کل درآمد خالص» (total net revenue) می‌نامد: محصولات، خدمات و درآمد تأمین مالی. سود ناخالص رقمی است که 10-Q در بحث نتایج ارائه می‌دهد، که درآمد منهای بهای محصولات، بهای خدمات و هزینه تأمین مالی است. ردیف سود خالص همان سود خالص قابل انتساب به HPE است، خطی که صورت سود و زیان پیش از سود سهام ممتاز چاپ می‌کند. دفتر کل ما و ارقام صفحه شرکت ما در هر دوره از همان خط استفاده می‌کنند.

دو حرکت بیشترین اهمیت را دارند. درآمد ۳,۰۷۷ میلیون دلار و سود ناخالص ۲,۲۲۷ میلیون دلار رشد کرد، پس ۷۲ سنت از هر دلار افزوده درآمد به سود ناخالص رسید. این برای یک شرکت سخت‌افزاری غیرمعمول است، و دو بخش بعدی توضیح می‌دهند که از کجا آمده است. سپس، زیر خط عملیاتی، سود ۴۴۴ میلیون دلاری ظاهر می‌شود. این فروش سهام باقی‌مانده HPE در H3C Technologies است، و تکرار نخواهد شد چون دیگر چیزی از این سرمایه‌گذاری باقی نمانده است. سود عملیاتی ۱,۳۹۳ میلیون دلاری آن را شامل نمی‌شود. سود قبل از مالیات شامل آن است: بدون این سود، با تفریق ما ۱,۳۱۸ میلیون دلار می‌شد.

کاوش عمیق درآمد​

HPE در ابتدای سال مالی ۲۰۲۶ بازسازماندهی کرد. بخش‌های Server، Hybrid Cloud و Financial Services خود را در بخشی به نام Cloud & AI ادغام کرد، و دو کسب‌وکار کوچک را از Networking خارج کرد. اکنون سه بخش گزارش می‌کند و ارقام سال قبل را برای تطابق تجدید ارائه کرده است.

سه رقم بخش‌ها در مجموع ۲,۱۰۹ میلیون دلار سود عملیاتی می‌شود، در برابر ۱,۳۹۳ میلیون دلار برای کل شرکت. HPE هزینه جبران خدمات مبتنی بر سهام، استهلاک دارایی‌های نامشهود، هزینه‌های تحصیل و برنامه کاهش هزینه و ۱۳۰ میلیون دلار هزینه‌های ستادی را به بخش‌ها تخصیص نمی‌دهد.

Networking به میزان ۱,۲۳۹ میلیون دلار رشد کرد. 10-Q یک دلیل می‌دهد: افزایش «عمدتاً به دلیل درآمد قابل انتساب به Juniper Networks» بود. تحصیل در ۲ ژوئیه ۲۰۲۵ نهایی شد، پس سه‌ماهه سال قبل حدود یک ماه Juniper و این سه‌ماهه سه ماه را در بر می‌گیرد. مسیریابی، کسب‌وکاری که HPE پیش از این معامله به‌سختی داشت، از ۲۱۳ میلیون دلار به ۷۸۸ میلیون دلار رسید. شبکه‌سازی مرکز داده بیش از دو برابر به ۳۸۲ میلیون دلار رسید. شبکه پردیس و شعبه (campus and branch) ۳۱.۰٪ رشد کرد و به ۱,۴۴۲ میلیون دلار رسید. گزارش هیچ‌یک از این‌ها را به درآمد Juniper و غیر Juniper تقسیم نمی‌کند، و ما هم نمی‌کنیم. حاشیه بخش ۲۲.۰٪ در برابر ۲۲.۱٪ بود، پس کسب‌وکار بزرگ‌تر با همان نرخی سود می‌سازد که کسب‌وکار کوچک‌تر می‌ساخت.

Cloud & AI به میزان ۱,۸۳۰ میلیون دلار رشد کرد، و تقریباً همه آن سرور بود: ۶,۷۶۶ میلیون دلار، با ۳۵.۳٪ افزایش. اینجا گزارش درباره علت دقیق است، و علت حجم نیست. «درآمد سرور ۱.۸ میلیارد دلار، یا ۳۵.۳٪، عمدتاً به دلیل افزایش میانگین قیمت فروش افزایش یافت. افزایش میانگین قیمت فروش عمدتاً ناشی از افزایش قیمت قطعات پایه، به‌ویژه حافظه و SSD بود.» ذخیره‌سازی ۱۰.۲٪ رشد کرد و به ۱,۲۹۱ میلیون دلار رسید. Financial Services، بازوی لیزینگ، با ۸۸۳ میلیون دلار ثابت بود.

اعلامیه سود همان سه‌ماهه را از زاویه تقاضا توصیف می‌کند. از «درآمد رکوردشکن ۱۲.۲ میلیارد دلاری، با ۳۴٪ افزایش نسبت به سال قبل» خبر می‌دهد، می‌گوید نتیجه منعکس‌کننده «تقاضای قوی در سراسر سبد محصولات ما» است و به «سفارش‌های تحویل‌نشده ما در سطحی رکورد» اشاره می‌کند. هیچ رقمی برای سفارش‌های تحویل‌نشده یا سفارش‌ها ارائه نمی‌دهد. 10-Q جمله‌ای درباره حجم واحدها در جایی غیرمنتظره دارد، یادداشت سرقفلی: «این منجر به رشد ملایم تعداد واحدها در محصولات سرور شده که با افزایش میانگین قیمت فروش هر واحد در نتیجه هزینه‌های بالاتر قطعات پایه و نهاده‌ها جبران می‌شود.» هر دو توصیف می‌توانند درست باشند. مشتریان سفارش می‌دهند، و هر سرور گران‌تر است. اما ۳۵٪ رشد درآمد سرور به‌گفته خود شرکت عمدتاً افزایش قیمت است.

درباره تأمین، گزارش صریح است. «ما تحت تأثیر کمبود جهانی اجزای حافظه قرار داریم که طی سال مالی ۲۰۲۶ شروع به تأثیرگذاری بر صنعت نیمه‌هادی کرد». می‌گوید شرکت انتظار دارد محدودیت‌ها «در میان‌مدت ادامه یابد». ترازنامه نشان می‌دهد HPE چگونه پاسخ داد، که در ادامه به آن می‌رسیم.

داستان حاشیه سود​

حاشیه ناخالص در یک سال ۱۰.۹ واحد درصد و تنها در یک فصل ۳.۶ واحد درصد افزایش یافت. 10-Q آن را به «ترکیب مطلوب درآمدهای با حاشیه بالاتر در بخش‌های Cloud & AI و Networking و تحصیل Juniper Networks» نسبت می‌دهد. ارقام بخش‌ها هر دو جزء را نشان می‌دهند. Networking حاشیه سود ناخالص ۵۹.۵٪ دارد، بسیار بالاتر از میانگین شرکت، و اکنون ۲۴٪ درآمد در برابر ۱۸٪ سال قبل است. Cloud & AI شگفتی بزرگ‌تر است: سود ناخالص آن ۸۹.۸٪ رشد کرد در حالی که رشد درآمد ۲۵.۴٪ بود، و بهای فروش آن تنها ۵.۹٪ افزایش یافت.

آن رقم آخر داستان قیمت‌گذاری در یک خط است. درآمد سرور ۱.۸ میلیارد دلار به دلیل قیمت‌های فروش بالاتر افزایش یافت، در حالی که بهای فروش بخش ۳۲۴ میلیون دلار افزایش یافت. وقتی فروشنده‌ای به‌خاطر کمبود یک قطعه قیمت‌ها را سریع‌تر از افزایش هزینه‌های خودش بالا می‌برد، حاشیه گسترش می‌یابد. همچنین می‌تواند معکوس شود. برای نه ماه، گزارش همان اثر را «ترکیب مطلوب درآمدهای با حاشیه بالاتر، که تا حدی با هزینه‌های بالاتر قطعات پایه و نهاده‌ها جبران می‌شود» توصیف می‌کند، یعنی هزینه‌ها دارند از راه می‌رسند.

هزینه‌های عملیاتی نیز به‌سرعت رشد کرد، و Juniper دلیل ذکر شده است. تحقیق و توسعه ۸۶.۲٪ به ۱,۱۵۸ میلیون دلار رسید، که ۹.۵٪ درآمد در برابر ۶.۸٪ سال قبل است. هزینه فروش، عمومی و اداری ۳۱.۱٪ رشد کرد. استهلاک دارایی‌های نامشهود از ۱۲۶ میلیون دلار به ۳۱۵ میلیون دلار رسید، که همان فناوری و روابط مشتریان Juniper تحصیل‌شده است که هر فصل مستهلک می‌شود.

HPE همچنین سود عملیاتی غیر GAAP گزارش می‌کند. اعلامیه سود آن را این‌گونه تطبیق می‌دهد:

رقم ۷۵ میلیون دلاری هزینه‌های تحصیل، واگذاری و سایر در این جدول همان خط ۷۱ میلیون دلاری صورت سود و زیان نیست: تعدیل اعلامیه سود مبالغی را هم که در خطوط دیگر ثبت شده‌اند در بر می‌گیرد، از جمله یک بستانکاری ۳ میلیون دلاری در بهای فروش، و بقیه را تفکیک نمی‌کند. تعدیلات ۵۸۶ میلیون دلار اضافه می‌کنند، و حاشیه عملیاتی را از ۱۱.۴٪ به ۱۶.۲٪ می‌برند. در سطح خالص شکاف تقریباً بسته می‌شود. سود خالص غیر GAAP قابل انتساب به HPE ۱,۶۱۰ میلیون دلار در برابر ۱,۵۴۰ میلیون دلار تحت GAAP بود، چون رقم غیر GAAP سود ۴۴۴ میلیون دلاری H3C را حذف می‌کند. به همین دلیل سود هر سهم رقیق‌شده GAAP به مبلغ ۱.۰۶ دلار این‌قدر نزدیک به ۱.۱۱ دلار غیر GAAP قرار می‌گیرد.

یک پرسش بزرگ: رکورد بر چه چیزی استوار است؟​

بر سه چیز استوار است، و هر یک خطی در دفتر کل دارد.

یک تحصیل، پرداخت‌شده و هنوز در دفاتر. HPE ۱۳,۶۲۵ میلیون دلار برای Juniper پرداخت کرد، که ۱۳,۳۸۶ میلیون دلار آن نقد بود، و ۷,۲۷۲ میلیون دلار سرقفلی و ۶,۲۱۹ میلیون دلار دارایی نامشهود ثبت کرد. سرقفلی اکنون ۲۳,۹۰۷ میلیون دلار و دارایی‌های نامشهود ۵,۵۴۷ میلیون دلار است. با هم ۳۵٪ کل دارایی‌ها هستند. تأمین مالی در حال کاهش است: اسناد پرداختنی، وام‌های کوتاه‌مدت و بدهی بلندمدت در مجموع ۲۰,۲۴۴ میلیون دلار است، در برابر ۲۲,۳۶۵ میلیون دلار نه ماه قبل، و وام مدت‌دار برداشت‌شده برای این معامله تا مه ۲۰۲۶ به‌طور کامل بازپرداخت شد. سهام ممتازی که برای کمک به تأمین مالی منتشر شد، هر فصل ۲۹ میلیون دلار سود سهام هزینه دارد.

سرقفلی کاملاً امن نیست. 10-Q می‌گوید برای واحد گزارش‌دهی Cloud & AI بدون Financial Services، که ۱۳.۵ میلیارد دلار سرقفلی دارد، «مازاد ارزش منصفانه بر مبلغ دفتری ۱۰٪ بود.» HPE پیش‌تر دو بار در پنج سال کاهش ارزش سرقفلی ثبت کرده است: ۹۰۵ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۲ و ۱,۵۷۸ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۵، در دل ۱,۶۲۱ میلیون دلار هزینه کاهش ارزش آن سال.

یک کمبود قطعات، که قیمت‌ها و موجودی کالا را با هم بالا برد. موجودی کالا در ۳۱ ژوئیه ۱۱,۸۲۳ میلیون دلار بود، در برابر ۶,۳۵۲ میلیون دلار نه ماه قبل. قطعات خریداری‌شده بیشترین سهم افزایش را دارند، ۸,۴۱۹ میلیون دلار در برابر ۴,۱۳۹ میلیون دلار. گزارش آن را «تلاش‌های ما برای تأمین عرضه پیش از تقاضا» توضیح می‌دهد و هشدار می‌دهد که «تلاش‌های فعلی ما برای تأمین اجزای حافظه و SSD از پیش برای برآورده کردن تقاضای پیش‌بینی‌شده ممکن است سطوح موجودی ما را در میان‌مدت بیشتر افزایش دهد.» تأمین‌کنندگان هزینه این انباشت را تأمین کردند. حساب‌های پرداختنی از ۷,۷۳۱ میلیون دلار به ۱۳,۷۳۴ میلیون دلار رسید، که گزارش آن را به «خریدهای بالاتر برای تأمین عرضه استراتژیک قطعات و انجام سفارش‌های تحویل‌نشده» نسبت می‌دهد. جدول سرمایه در گردش خود HPE تعداد روزهای پوشش موجودی کالا (days of supply) را ۱۴۵ نشان می‌دهد، در برابر ۸۹ در پایان سال مالی ۲۰۲۵.

یک سود یک‌باره. ۴۴۴ میلیون دلار از H3C یک‌چهارم سود قبل از مالیات است.

دو سازنده دیگر سیستم در همان روز، ۳۱ ژوئیه ۲۰۲۶، سه‌ماهه خود را بستند و هر دو در کتابخانه ما هستند: Dell و HP. HP Inc. شرکت رایانه شخصی و چاپگر است که گزارش‌های خود HPE آن را شرکت مادر سابق خود می‌نامد.

پایان فصل مشترک است اما تقویم‌های مالی نه: ۳۱ ژوئیه ۲۰۲۶ برای HPE و HP، که سال مالی‌شان در ۳۱ اکتبر به پایان می‌رسد، پایان سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ بود و برای Dell، که سال مالی‌اش در پایان ژانویه تمام می‌شود، پایان سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷. ارقام Dell و HP از تحلیل‌های منتشرشده ما از آن فصل‌ها است، و ردیف آخر تقسیم ما است. HPE و Dell تقریباً همان حاشیه عملیاتی را به دست آوردند. اما به روش‌های متفاوتی به آن رسیدند. اندازه Dell تقریباً چهار برابر HPE است و سریع‌تر رشد کرد. HPE حاشیه سود ناخالص ۴۰.۱٪ کسب می‌کند، در برابر ۲۰.۹٪ برای Dell بر اساس تقسیم سود ناخالص بر درآمد آن توسط ما، و سپس تفاوت را صرف تحقیق، فروش و استهلاک می‌کند. ردیفی که HPE را متمایز می‌کند ردیف آخر است. موجودی کالای آن تقریباً معادل درآمد یک فصل کامل است، دو برابر نسبت Dell.

ردیابی ترازنامه ۸۳.۶ میلیارد دلاری به‌صورت متن ساده​

یک تحصیل بسیاری از خطوط صورت‌های مالی یک شرکت را هم‌زمان تغییر می‌دهد، و یک بیانیه مطبوعاتی خطوط مطلوب را اول نشان می‌دهد. حسابداری دوطرفه چنین ترتیبی ندارد. هر عنوان باید ثبت شود، پس سرقفلی، بدهی و استهلاک در کنار درآمدی که خریده‌اند ظاهر می‌شوند. دفتر کل HPE ما از نحوه مدل‌سازی هر شرکت پیروی می‌کند.

در اینجا صورت سود و زیان سه‌ماهه سوم همان‌طور که در دفتر کل قرار دارد آمده است. در Beancount، درآمد منفی (بستانکار) و هزینه‌ها مثبت (بدهکار) هستند، و تراکنش باید به صفر برسد.

; Check: −12,213 + 5,235 + 1,963 + 116 + 1,158 + 1,962 + 315 + 71 + 75 + −444 + 222 + 1,540 = 0 ✓
2026-07-31 * "Hewlett Packard Enterprise Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -12213 MUSD  ; total net revenue: products 8,730 + services 3,291 + financing income 192
  Expenses:CostOfRevenue                         5235 MUSD  ; cost of products (exclusive of amortization shown separately)
  Expenses:CostOfRevenue                         1963 MUSD  ; cost of services (exclusive of amortization shown separately)
  Expenses:CostOfRevenue                          116 MUSD  ; financing cost — the filing's own line: interest expense on borrowing and funding-related activity associated with Financial Services
  Expenses:ResearchAndDevelopment                1158 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          1962 MUSD  ; selling, general and administrative
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles      315 MUSD  ; amortization of intangible assets — the filing's own line
  Income:OtherNet                                  71 MUSD  ; acquisition, disposition and other charges — the filing's own line
  Income:OtherNet                                  75 MUSD  ; interest and other, net — the filing's own line, an expense
  Income:OtherNet                                -444 MUSD  ; gain on sale of equity interest — the filing's own line (H3C shares)
  Expenses:IncomeTax                              222 MUSD  ; provision for taxes
  Equity:Adjustments                             1540 MUSD  ; net earnings attributable to HPE offset (accumulated deficit set by balance assertion)

درآمد یک ثبت برابر کل گزارش است. بهای درآمد سه ثبت است، یکی برای هر خطی که صورت سود و زیان چاپ می‌کند. استهلاک حساب خود را دارد، چون پس از تحصیلی با این اندازه خطی است که ارزش خواندن جداگانه را دارد. سه خط روی Income:OtherNet مواردی هستند که صورت سود و زیان پس از استهلاک فهرست می‌کند. دو تا هزینه هستند و یکی سود H3C. خالص این سه قلم در این فصل ۲۹۸ میلیون دلار درآمد است، پس هر سه در همان حساب درآمد می‌نشینند، و دو هزینه به‌عنوان بدهکار در آنجا ظاهر می‌شوند. آخرین ثبت سود خالص قابل انتساب به HPE است. ۲۹ میلیون دلار سود سهام ممتاز توزیعی به سهامداران است، نه هزینه، پس در فایل دفتر کل یک توضیح است و نه یک ثبت.

خطوطی از ترازنامه که بار داستان را به دوش دارند:

2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory                        11823 MUSD  ; inventory
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:LongTermInvestments               0 MUSD  ; investments in equity interests — nil after the May 2026 sale of the remaining H3C shares
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      23907 MUSD  ; goodwill
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               5547 MUSD  ; intangible assets, net
2026-07-31 balance Liabilities:Current:AccountsPayable            -13734 MUSD  ; accounts payable
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt            -17343 MUSD  ; long-term debt

خط دوم پایان یک داستان طولانی است. HPE سهم مالکانه‌ای در H3C داشت که در سال مالی ۲۰۲۳ به ۲,۱۹۷ میلیون دلار می‌رسید. بیشتر آن را در سپتامبر ۲۰۲۴ با سود ۷۳۳ میلیون دلار فروخت، و باقی را در مه ۲۰۲۶ با همان سود ۴۴۴ میلیون دلاری این فصل. 10-K سال مالی ۲۰۲۴ عواید آن فروش اول را در میان منابع تأمین مالی برنامه‌ریزی‌شده برای Juniper فهرست می‌کند. یک جزئیات در بخش حقوق صاحبان سهام ارزش دانستن دارد: ترازنامه در خط سهام ممتاز خط تیره چاپ می‌کند، چون ارزش اسمی سهام ۰.۰۱ دلار به ازای هر سهم در مجموع کمتر از یک میلیون دلار است. ۱,۴۶۲ میلیون دلاری که از انتشار آن به دست آمد در صرف سهام (additional paid-in capital) قرار دارد. دفتر کل ما حساب سهام ممتاز را صفر تأیید می‌کند و دلیل آن را می‌گوید.

قوس چندساله​

حاشیه ناخالص همان درآمد منهای بهای محصولات، بهای خدمات و هزینه تأمین مالی، تقسیم بر درآمد است. سرقفلی و نامشهودها، و کل بدهی (اسناد پرداختنی و وام‌های کوتاه‌مدت به‌علاوه بدهی بلندمدت)، هر کدام مجموع دو عنوان ترازنامه هستند.

HPE برای چهار سال به‌سختی رشد کرد. درآمد از ۲۷.۸ میلیارد دلار به ۳۰.۱ میلیارد دلار رسید، حدود ۸٪ در سه سال، در حالی که حاشیه ناخالص بین ۳۳٪ و ۳۵٪ نوسان می‌کرد. سود خالص بسیار بیشتر از کسب‌وکار حرکت کرد، و اقلام خاص بیشتر آن را توضیح می‌دهند. ۳,۴۲۷ میلیون دلار سال مالی ۲۰۲۱ شامل رأی دادگاه در یک دعوای حقوقی به مبلغ ۲,۳۵۱ میلیون دلار بود. ۸۶۸ میلیون دلار سال مالی ۲۰۲۲ پس از کاهش ارزش سرقفلی ۹۰۵ میلیون دلاری آمد. ۲,۵۷۹ میلیون دلار سال مالی ۲۰۲۴ شامل اولین سود H3C به مبلغ ۷۳۳ میلیون دلار بود.

سال مالی ۲۰۲۴ همچنین زمانی است که ترازنامه آماده‌سازی برای Juniper را آغاز کرد. بدهی ۵.۹ میلیارد دلار افزایش یافت و نقدینگی به ۱۴.۸ میلیارد دلار رسید، هر دو پیش از معامله‌ای که هنوز بسته نشده بود جمع‌آوری شد. سال مالی ۲۰۲۵ سالی است که بسته شد. سرقفلی و نامشهودها ۱۱.۵ میلیارد دلار افزایش یافت، بدهی ۴.۱ میلیارد دلار دیگر، و نقدینگی به ۵.۸ میلیارد دلار کاهش یافت. صورت سود و زیان آن سال ۱,۶۲۱ میلیون دلار هزینه کاهش ارزش در کسب‌وکار قدیمی Hybrid Cloud را تحمل کرد، و سود خالص قابل انتساب به HPE ۵۷ میلیون دلار بود. پس از ۱۱۶ میلیون دلار سود سهام ممتاز، سهامداران عادی زیان خالص ۵۹ میلیون دلاری داشتند.

سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ اولین دوره‌ای است که شرکت ترکیب‌شده را در بازاری قوی نشان می‌دهد. حاشیه ناخالص ۴۰.۱٪ آن نزدیک به ده واحد درصد بالاتر از سال مالی ۲۰۲۵ و پنج واحد درصد بالاتر از هر سال در جدول است.

جمع‌بندی: نگاه خوش‌بینانه در برابر نگاه بدبینانه​

سناریوی خوش‌بینانه

• حاشیه ناخالص به ۴۰.۱٪ رسید، و ۷۲ سنت از هر دلار افزوده درآمد به سود ناخالص تبدیل شد. Networking حاشیه سود ناخالص ۵۹.۵٪ کسب می‌کند و اکنون ۲۴٪ درآمد است.
• بخش Networking حاشیه عملیاتی خود را در ۲۲.۰٪ با سه ماه کامل Juniper حفظ کرد، و گزارش انتظار «حداقل ۶۰۰ میلیون دلار صرفه‌جویی هزینه از هم‌افزایی تا سال مالی ۲۰۲۸» دارد.
• بدهی در حال کاهش است. استقراض‌ها در نه ماه ۲.۱ میلیارد دلار کاهش یافته و وام مدت‌دار تحصیل بازپرداخت شده، در حالی که نقدینگی به ۶.۲ میلیارد دلار رسید.
• جریان نقدی این فصل از سود پیروی کرد. جریان نقدی از عملیات ۱,۶۴۱ میلیون دلار در برابر سود خالص قابل انتساب به HPE به مبلغ ۱,۵۴۰ میلیون دلار بود.
• اعلامیه سود چشم‌انداز رشد درآمد سال مالی ۲۰۲۶ را به ۳۴٪ تا ۳۷٪ افزایش داد و برای سه‌ماهه چهارم درآمد ۱۳.۹ میلیارد دلار تا ۱۴.۸ میلیارد دلار را پیش‌بینی کرد، و سفارش‌های تحویل‌نشده را در سطح رکورد توصیف کرد.

سناریوی بدبینانه

• رشد سرور از قیمت است، نه از تعداد. 10-Q آن را به «افزایش قیمت قطعات پایه، به‌ویژه حافظه و SSD» نسبت می‌دهد و رشد تعداد واحدها را ملایم توصیف می‌کند. قیمت حافظه چرخه دارد، و حاشیه‌ای که با قیمت هدایت می‌شود می‌تواند همان‌طور که بالا رفت، پایین بیاید.
• زبان اعلامیه درباره تقاضا، «تقاضای قوی» و رکورد سفارش‌های تحویل‌نشده، با هیچ رقمی برای سفارش‌ها یا سفارش‌های تحویل‌نشده همراه نیست. ارقام گزارش ثبت‌شده از قیمت‌های بالاتر و شرکتی بزرگ‌تر پشتیبانی می‌کنند؛ حجم را نشان نمی‌دهند.
• موجودی کالا تقریباً دو برابر شد و به ۱۱.۸ میلیارد دلار رسید، معادل ۱۴۵ روز پوشش، که با قیمت‌های دوران کمبود خریده شده است. اگر قیمت قطعات پیش از تحویل آن قطعات کاهش یابد، کاهش ارزش موجودی در بهای فروش می‌نشیند. همین فصل هم ۱۵۸ میلیون دلار ذخیره برای موجودی مازاد یا منسوخ در خود داشت.
• سرقفلی و نامشهودهای ۲۹.۵ میلیارد دلاری از حقوق صاحبان سهام ۲۶.۶ میلیارد دلاری فراتر می‌رود، و بزرگ‌ترین واحد سرقفلی پس از دو کاهش ارزش در پنج سال، تنها ۱۰٪ حاشیه اطمینان بالاتر از مبلغ دفتری خود دارد.
• ۴۴۴ میلیون دلار از ۱,۷۶۲ میلیون دلار سود قبل از مالیات این فصل سودی است که نمی‌تواند تکرار شود، و سهم از سود H3C که پیش‌تر به نتایج شرکت اضافه می‌شد (۲۴۵ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۳) هم با آن از میان رفته است.

نظر ما

این یک فصل بسیار خوب بود، و 10-Q دلیل آن را صریح‌تر از اعلامیه سود توضیح می‌دهد. Networking رشد کرد چون HPE شرکت Juniper را خرید. سرورها رشد کردند چون حافظه گران شد و HPE این افزایش هزینه را به مشتریان منتقل کرد، و حتی بیشتر از آن. هیچ‌کدام انتقاد نیست: تحصیل همان حاشیه‌ای را که برایش خریده شده بود ارائه می‌دهد، و قیمت‌گذاری در دوران کمبود همان کاری است که یک شرکت سخت‌افزاری خوب اداره‌شده انجام می‌دهد. اما هیچ‌کدام هم آن «جهش تقاضای مشتریان» که اعلامیه می‌گوید نیست. ما فکر می‌کنیم بخش پایدار رکورد Networking است، که اکنون حاشیه ثابت ۲۲٪ روی ۲.۹ میلیارد دلار در فصل کسب می‌کند. بخش کم‌دوام‌تر حاشیه Cloud & AI است که در یک سال از ۷.۰٪ به ۱۷.۰٪ بر پایه قیمت قطعات رسید. رقمی که باید زیر نظر گرفت همان است که HPE تازه دو برابر کرده: ۱۱.۸ میلیارد دلار موجودی کالا، که بیشتر آن قطعات است. اگر با همین قیمت‌ها به محصول تحویل‌شده تبدیل شود، سال مالی ۲۰۲۷ از پایه‌ای بسیار بالاتر شروع می‌شود. اگر قیمت حافظه زودتر برگردد، موجودی کالا کمتر از آنچه HPE پرداخت کرده ارزش خواهد داشت و افزایش حاشیه معکوس می‌شود.