بلک‌بری سه‌ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷: رشد ۲۶٪ درآمد به ۱۶۳ میلیون دلار، فصل رکوردی QNX و ششمین سود متوالی

بلک‌بری سال‌ها پیش از یک شرکت تلفن‌سازی بودن دست کشید. در سه‌ماهه منتهی به ۳۱ اوت ۲۰۲۶، این شرکت ۱۶۳.۳ میلیون دلار نرم‌افزار و لایسنس ثبت اختراع فروخت، ۲۶٪ بیشتر از سال قبل، و ۳۳.۹ میلیون دلار از آن را به عنوان سود خالص نگه داشت. QNX، سیستم‌عاملی که درون بیش از ۲۷۵ میلیون خودرو قرار دارد، بزرگ‌ترین فصل خود را با ۸۰.۳ میلیون دلار ثبت کرد. این ششمین فصل متوالی با سود مبتنی بر GAAP بود. چهار سال مالی پیش از شروع این توالی، از سال مالی ۲۰۲۲ تا سال مالی ۲۰۲۵، مجموعاً حدود ۹۳۲ میلیون دلار زیان خالص دارند. این مطلب درباره این است که چگونه یک شرکت هر دو این واقعیت را تولید کرده، و چه مقدار از دومی تکرار می‌شود.

بلک‌بری فرم 10-Q خود را در ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶ ثبت کرد، در همان روزِ انتشار بیانیه نتایج مالی. هر رقم سه‌ماهه دوم در زیر از همان گزارش است. سال مالی در آخرین روز فوریه پایان می‌یابد، پس سال مالی ۲۰۲۷ از ۱ مارس ۲۰۲۶ آغاز شد و سه‌ماهه دوم از ۱ ژوئن تا ۳۱ اوت ادامه داشت. این شرکت به دلار آمریکا گزارش می‌دهد، به میلیون با یک رقم اعشار.

ارقام اصلی​

با دو ردیف اول شروع کنید. درآمد ۳۳.۷ میلیون دلار افزایش یافت و بهای فروش ۳.۲ میلیون دلار. این همان چیزی است که یک شرکت نرم‌افزاری هنگام رشد نشان می‌دهد: 10-Q می‌گوید «بهای فروش برای بیشتر محصولات نرم‌افزاری و خدمات و همچنین ترتیبات لایسنس مالکیت فکری، به طور قابل توجهی بر اساس حجم کسب‌وکار نوسان نمی‌کند.» نه دلار از هر ده دلار درآمد جدید به حاشیه سود ناخالص رسید.

هزینه‌های عملیاتی واقعاً افزایش یافتند، به میزان ۸.۴ میلیون دلار، و بیشتر آن تحقیق و توسعه بود. نیمی از افزایش تحقیق و توسعه، هزینه جدید نیست. یک سال پیش این شرکت ۳.۸ میلیون دلار مزایا از ادعاهای بودجه دولتی کانادا ثبت کرد، که هزینه تحقیق و توسعه را کاهش داد، و این فصل چنین مزایایی وجود نداشت. بقیه آن حقوق و دستمزد است.

ردیف مالیات نیاز به توضیح دارد. بلک‌بری ۱.۳ میلیون دلار مالیات بر ۳۵.۲ میلیون دلار درآمد پیش از مالیات پرداخت کرد، نرخی حدود ۴٪. 10-Q توضیح می‌دهد که این شرکت «ذخیره ارزشیابی قابل توجهی در برابر دارایی‌های مالیات انتقالی خود» دارد، به مبلغ ۱,۵۱۲.۸ میلیون دلار. سال‌ها زیان، سپرهای مالیاتی را برجای گذاشت که ترازنامه آن‌ها را به عنوان دارایی ثبت نمی‌کند. پس حاشیه سود خالص ۲۰.۸٪ بالاتر از آن چیزی است که یک مالیات‌دهنده کامل بر همان نتیجه عملیاتی گزارش می‌کرد.

بررسی عمیق درآمد​

بلک‌بری سه بخش دارد، و آن‌ها سه کار متفاوت انجام دادند.

QNX کسب‌وکار در حال رشد است. این بخش یک سیستم‌عامل بلادرنگ و نرم‌افزار مرتبط به خودروسازان و تأمین‌کنندگان آن‌ها می‌فروشد، و هنگام عرضه خودرو حق امتیاز دریافت می‌کند. از افزایش ۱۷.۲ میلیون دلاری، ۱۰.۴ میلیون دلار درآمد حق امتیاز، ۳.۹ میلیون دلار لایسنس توسعه و ۲.۶ میلیون دلار خدمات حرفه‌ای بود. مدیریت راهنمایی ۷۰ تا ۷۵ میلیون دلار برای فصل کرده بود. 10-Q می‌گوید درآمد ۸۰.۳ میلیون دلار شد «عمدتاً به دلیل درآمد حق امتیاز قوی‌تر از حد انتظار.» حق امتیاز به خودروهایی بستگی دارد که واقعاً ساخته شده‌اند، پس این تقاضایی است که قبلاً رخ داده، نه یک سفارشِ صرفاً ثبت‌شده.

بیانیه با یک نقطه عطف محصول آغاز می‌شود: «اولین برد طراحی Alloy Kore، بزرگ‌ترین برد طراحی در تاریخ QNX، یک نقطه عطف تجاری مهم را رقم می‌زند.» Alloy Kore یک پلتفرم نرم‌افزاری خودرو است که با یک شریک ساخته شده. این برد بیش از ۱۰۰ میلیون دلار به سفارش‌های انباشته حق امتیاز که در پایان سال مالی ۲۰۲۶ حدود ۹۵۰ میلیون دلار بود، اضافه می‌کند. دو هشدار کنار این جمله می‌گنجد. این برد پس از پایان فصل اعلام شد، پس هیچ‌کدام از آن در این اعداد نیست. و این سفارش‌های انباشته، برآورد خود شرکت از حق امتیازهای آینده در طول عمر هر طراحی است، که 10-K سال مالی ۲۰۲۶ می‌گوید «ممکن است نشان‌دهنده درآمد واقعی آینده نباشد.»

بیانیه می‌افزاید: «ما همچنین فراتر از خودرو، در بازارهای عمومی سامانه‌های نهفته (General Embedded Markets) و هوش مصنوعی فیزیکی (Physical AI) به شتاب گرفتن ادامه می‌دهیم.» گزارش هیچ رقم درآمدی برای آن بازارها ارائه نمی‌دهد، پس دفتر نمی‌تواند آن را آزمایش کند.

Secure Communications کسب‌وکار سازمانی قدیمی را نگه می‌دارد: مدیریت دستگاه، صدا و پیام‌رسانی رمزنگاری‌شده برای دولت‌ها، و اطلاع‌رسانی اضطراری. ۱.۷٪ رشد کرد. درون آن، درآمد محصولات ارتباطات رمزنگاری‌شده ۵.۵ میلیون دلار افزایش یافت و درآمد مدیریت دستگاه ۳.۳ میلیون دلار کاهش یافت. بیانیه این بخش را «یک مشارکت‌کننده پایدار و سودآور» می‌نامد. معیار نگهداشتِ خود گزارش چندان اطمینان‌بخش نیست. نرخ نگهداشت خالص مبتنی بر دلار ۹۱٪ بود، در مقابل ۹۳٪ یک سال پیش. عددی زیر ۱۰۰٪ یعنی همان مشتریان امسال کمتر از سال قبل پرداختند. درآمد تکرارشونده سالانه ۲۲۱ میلیون دلار بود، ۸ میلیون دلار بیشتر، پس مشتریان جدید در حال حاضر کاهش را پوشش می‌دهند.

Licensing همان سبد ثبت اختراع است، و عامل نوسان همین است. مدیریت راهنمایی حدود ۱۰ میلیون دلار کرده بود. درآمد ۲۲.۱ میلیون دلار بود، که 10-Q آن را به «یک ترتیب جدید لایسنس مالکیت فکری که در طول فصل منعقد شد» نسبت می‌دهد، و می‌افزاید که «زمان‌بندی و مبلغ تراکنش‌های بزرگتر لایسنس می‌تواند از فصلی به فصل دیگر متفاوت باشد.» همین یک ردیف ۴۶٪ از رشد درآمد فصل را تأمین کرد.

پس Licensing را کنار بگذارید. QNX و Secure Communications با هم از ۱۲۳.۰ میلیون دلار به ۱۴۱.۲ میلیون دلار رشد کردند. این ۱۴.۸٪ است، عدد خوبی و حدود نیمی از رقم تیتر.

هیچ چیز در بیانیه یا گزارش نمی‌گوید تقاضا از عرضه فراتر رفته، و هیچ‌چیز محدودیت عرضه یا چرخه رونق صنعت را توصیف نمی‌کند. این مضامین غایب هستند، که برای نرم‌افزار طبیعی است. ادعاهایی که مدیریت مطرح می‌کند درباره نتایجی است که از راهنمایی خودش فراتر رفته، و 10-Q هر یک را با بازه قبلی کنار رقم واقعی تأیید می‌کند.

داستان حاشیه سود​

هر پنج ستون عملیات ادامه‌دار هستند همانطور که شرکت آخرین بار ارائه کرد. سال مالی ۲۰۲۴ عجیب به نظر می‌رسد چون درآمد آن شامل یک فروش ثبت اختراع یک‌باره بود که بهای فروش بالایی داشت و مخرجِ همه نسبت‌های هزینه را متورم کرد.

ردیف عمومی و اداری را بخوانید. از ۳۲.۷٪ درآمد به ۱۹.۵٪ کاهش یافت. بلک‌بری سه سال صرف کوچک کردن ساختار ستادی‌ای کرد که برای شرکتی بسیار بزرگتر ساخته شده بود. گزارش‌ها می‌گویند چه مقدار از آن ردیف تجدید ساختار بود: ۱۰.۲ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۳، ۳۵.۹ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۴، ۲۶.۱ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۵، ۱۵.۷ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۶ و ۲.۷ میلیون دلار این فصل. هزینه‌ها در حال کوچک شدن هستند.

حاشیه سود ناخالص ۳.۳ واحد در فصل افزایش یافت. 10-Q می‌گوید افزایش «عمدتاً به دلیل تغییر در ترکیب، به طور مشخص سهم حاشیه سود ناخالص نسبی بالاتر از Licensing و QNX» بود. لایسنس ثبت اختراع بهای فروش بسیار کمی دارد. پس بخشی از افزایش حاشیه سود، همان معامله Licensing است که بار دوم شمرده می‌شود.

در مورد قیمت، گزارش یک جمله آینده‌نگرانه دارد و هیچ رقم محقق‌شده‌ای. «این شرکت معتقد است Alloy Kore پتانسیل دارد تا قیمت‌های فروش میانگین را به چند برابر به ازای هر خودرو افزایش دهد.» این یک باور درباره محصولی با یک برد طراحی است. افزایش درآمدی که گزارش واقعاً نشان می‌دهد، حجم حق امتیاز، لایسنس‌های توسعه و خدمات است. هیچ جمله‌ای نمی‌گوید قیمت‌ها بالا رفته است.

درون Secure Communications، حاشیه سود مسیر دیگری رفت. حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده بخش ۵ واحد به ۶۱٪ کاهش یافت، چون درآمد بیشتری از سخت‌افزار ارتباطات رمزنگاری‌شده بود، «که درصد حاشیه سود ناخالص نسبی کمتری دارند.»

یک سؤال بزرگ: چه مقدار از این فصل تکرار می‌شود؟​

شرکت خودش تا حدی به این پاسخ می‌دهد، در راهنمایی برای فصل بعد.

مدیریت انتظار دارد درآمد کل فصل بعد کاهش یابد، بین ۶٪ تا ۱۲٪. QNX راهنمایی رشد دارد. Secure Communications راهنمایی ثابت تا کاهش دارد. Licensing راهنمایی حدود ۶ میلیون دلار دارد، کاهشی ۱۶ میلیون دلاری از این فصل. کاهش در مجموع همان تکرار نشدن معامله Licensing است.

این، سود را در چارچوب درستش قرار می‌دهد. EBITDA تعدیل‌شده بخش Licensing ۲۰.۰ میلیون دلار در فصلی بود که سود عملیاتی کل شرکت بر اساس GAAP ۳۳.۶ میلیون دلار بود. این دو عدد متفاوت اندازه‌گیری شده‌اند، پس یکی را نمی‌توان از دیگری کم کرد. اما جهت روشن است: یک معامله ثبت اختراع که مدیریت پیش‌بینی نکرده بود، و فصل بعد انتظار ندارد، پشت سهم بزرگی از سود رکوردی قرار دارد.

نمای کل سال پایدارتر است. راهنمایی حاکی از رشد درآمد ۱۲٪ تا ۱۶٪ در سال مالی ۲۰۲۷ و رشد QNX بین ۱۸٪ تا ۲۱٪ است. مدیریت چشم‌انداز جریان نقد عملیاتی خود را از حدود ۱۰۰ میلیون دلار به حدود ۱۱۵ میلیون دلار افزایش داد، «عمدتاً به دلیل درآمد قوی‌تر از حد انتظار شناسایی‌شده در نیمه اول سال مالی ۲۰۲۷.»

بیانیه همچنین ارقام غیر GAAP را گزارش می‌دهد، و 10-Q آن‌ها را تطبیق می‌دهد:

شکاف بین GAAP و تعدیل‌شده کوچک است، و بیشتر آن جبران خدمات سهامی است. سه سال پیش همان پل صدها میلیون دلار کاهش ارزش و یک تسویه دعوی حقوقی داشت. یک تطبیق کوتاه خودش نوعی خبر خوب است.

بلک‌بری با فروش Cylance در فوریه ۲۰۲۵ بازار امنیت نقطه پایانی را ترک کرد. برای اینکه آن بازار از دید شرکتی که در آن ماند چه شکلی دارد، به سه‌ماهه دوم سال مالی CrowdStrike نگاه کنید.

ردیابی یک فصل ۱۶۳ میلیون دلاری در متن ساده​

یک خلاصه می‌تواند سود خالص را نقل کند و بس. یک دفتر باید هر ردیفی که آن را تولید کرده نشان دهد، در یک ستون که به صفر می‌رسد. قراردادها همان‌هایی هستند که برای هر شرکت در این مجموعه استفاده می‌کنیم: چگونه هر شرکت را مدل می‌کنیم. ثبت‌های درآمد منفی (بستانکار) و ثبت‌های هزینه مثبت (بدهکار) هستند.

; Check: −163.3 + 36.2 + 33.2 + 25.3 + 29.1 + 2.7 + 2.5 + 0.7 + −1.6 + 1.3 + 33.9 = 0 ✓
2026-08-31 * "BlackBerry Limited" "FY2027Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                              -163.3 MUSD  ; revenue: QNX 80.3 + Secure Communications 60.9 + Licensing 22.1
  Expenses:CostOfRevenue                        36.2 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment               33.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         25.3 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         29.1 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 31.8)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.7 MUSD  ; restructuring charges, recorded within general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          2.5 MUSD  ; amortization
  Income:OtherNet                                0.7 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Income:OtherNet                               -1.6 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                             1.3 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                            33.9 MUSD  ; net income

توضیحات اینجا کوتاه شده‌اند؛ مبالغ و حساب‌ها از دفتر هستند. این فصل مستقل است، نه صورت شش‌ماهه‌ای که 10-Q کنار آن چاپ می‌کند. هزینه تجدید ساختار رقمی است که گزارش چاپ می‌کند و درون عمومی و اداری قرار می‌دهد، پس ثبت خودش را می‌گیرد، و ثبت کنارش بقیه همان ردیف گزارش‌شده است. این دو با هم به ۳۱.۸ میلیون دلار که بلک‌بری گزارش کرد می‌رسند.

حالا آن را با همان تراکنش برای سال مالی ۲۰۲۳ مقایسه کنید، برگرفته از 10-K سال مالی ۲۰۲۵، که آن سال را پس از فروش Cylance تجدید ارائه کرد:

2023-02-28 * "BlackBerry Limited" "FY2023 Income Statement"
  Income:Revenue                              -526.3 MUSD  ; revenue, continuing operations
  Expenses:CostOfRevenue                       159.7 MUSD  ; cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              134.2 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        102.6 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        161.8 MUSD  ; general and administrative, before restructuring (filed line 172.0)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         10.2 MUSD  ; restructuring charges
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27.4 MUSD  ; amortization
  Expenses:OtherNet                            112.1 MUSD  ; impairment of goodwill
  Expenses:OtherNet                              3.5 MUSD  ; impairment of long-lived assets
  Expenses:OtherNet                             -6.0 MUSD  ; gain on sale of property, plant and equipment, net
  Expenses:OtherNet                           -137.4 MUSD  ; fair value adjustment on the convertible debentures (a credit)
  Expenses:OtherNet                            165.0 MUSD  ; litigation settlements
  Expenses:OtherNet                             -5.0 MUSD  ; investment income, net
  Expenses:IncomeTax                            13.7 MUSD  ; provision for income taxes
  Expenses:DiscontinuedOperations              518.9 MUSD  ; loss from discontinued operations, net of tax (Cylance)
  Equity:Adjustments                          -734.4 MUSD  ; net loss

شانزده ثبت در مقابل یازده. پنج موردی که سال مالی ۲۰۲۷ دیگر ندارد، داستان این بازسازی است: یک کاهش ارزش سرقفلی، یک سود از فروش ملک، یک نوسان ارزش منصفانه در بدهی قابل تبدیل، یک تسویه دعوی حقوقی و یک کسب‌وکار متوقف‌شده. هر یک ردیف برچسب‌دار خود را با مبلغی که گزارش چاپ می‌کند دارد. هیچ‌کدام در یک کل جمع نشده‌اند.

یکی از آن‌ها شایسته نگاه دوباره است. ثبت بستانکار ۱۳۷.۴ میلیون دلاری سودی ناشی از انجام کاری نیست. بلک‌بری اوراق قرضه قابل تبدیل قدیمی خود را به ارزش منصفانه نگه می‌داشت، پس وقتی اوراق کم‌ارزش شدند، شرکت درآمد ثبت کرد. در سال مالی ۲۰۲۲ آن ثبت بستانکار ۲۱۲ میلیون دلار بود، و سود خالص گزارش‌شده ۱۲ میلیون دلار بود. بدون تجدید ارزیابی بدهی، آن سال یک زیان بزرگ بود.

ترازنامه نشان می‌دهد چه چیزی از دفاتر حذف شد:

2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                         844 MUSD  ; goodwill
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                       478.0 MUSD  ; goodwill
2022-02-28 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                 522 MUSD  ; intangible assets, net
2026-08-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets                44.9 MUSD  ; intangible assets, net
2022-02-28 balance Equity:RetainedEarnings                           1294 MUSD  ; deficit (debit balance)
2026-08-31 balance Equity:RetainedEarnings                         2121.9 MUSD  ; deficit (debit balance)

سرقفلی و دارایی‌های نامشهود ۱,۳۶۶ میلیون دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۲ بودند. حالا ۵۲۲.۹ میلیون دلار هستند. بیشتر تفاوت Cylance است، کسب‌وکار امنیتی که در ۲۰۱۹ خریداری شد، در سال‌های مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ کاهش ارزش یافت، و در سال مالی ۲۰۲۵ فروخته شد. کسری انباشته در همان دوره ۸۲۷.۹ میلیون دلار رشد کرد. مانده‌های قبلی به میلیون کامل هستند چون شرکت تا سال مالی ۲۰۲۵ اینگونه گزارش می‌کرد.

قوس چندساله​

هشداری درباره ستون اول. بلک‌بری سال‌های مالی ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ را پس از فروش Cylance تجدید ارائه کرد، پس آن سال‌ها فقط عملیات ادامه‌دار را نشان می‌دهند. هرگز سال مالی ۲۰۲۲ را تجدید ارائه نکرد، چون آخرین گزارش سالانه‌ای که آن سال را شامل می‌شد پیش از فروش ثبت شده بود. درآمد ۷۱۸ میلیون دلاری سال مالی ۲۰۲۲ هنوز شامل Cylance است. افت به ۵۲۶.۳ میلیون دلار بخشی کاهش واقعی است و بخشی تغییر در آنچه شمرده می‌شود. دفتر هر سال را همانطور که شرکت آخرین بار ارائه کرد ثبت می‌کند و در هر فایل این را می‌گوید. سود خالص در هر سال تلفیقی است، پس آن ردیف در همه ستون‌ها قابل مقایسه است.

سال مالی ۲۰۲۳ سالی است که صورت‌حساب رسید. زیان خالص ۷۳۴.۴ میلیون دلار بود. از آن، ۵۱۸.۹ میلیون دلار Cylance بود، شامل ۳۶۴.۳ میلیون دلار کاهش ارزش. ۱۶۵.۰ میلیون دلار دیگر تسویه دعاوی دسته جمعی اوراق بهادار آمریکا بود، و ۱۱۲.۱ میلیون دلار سرقفلی حذف‌شده در کسب‌وکاری که بلک‌بری نگه داشت.

درآمد ۷۵۹.۱ میلیون دلاری سال مالی ۲۰۲۴ بهبود نیست. درآمد Licensing آن سال ۲۵۹.۹ میلیون دلار بود، در مقابل ۳۲.۴ میلیون دلار سال قبل، و گزارش بیشتر آن را به فروش یک سبد ثبت اختراع غیرهسته‌ای نسبت می‌دهد. Licensing را از هر دو سال کنار بگذارید و درآمد از ۴۹۳.۹ میلیون دلار به ۴۹۹.۲ میلیون دلار رفت.

ردیف درآمد انتقالی در پایان سال مالی ۲۰۲۴ شامل ۵۸.۸ میلیون دلاری که به بدهی‌های نگه‌داشته‌شده برای فروش منتقل شده بود، نمی‌شود. با این حال، جهت نزولی است. در ۳۱ اوت ۲۰۲۶ این رقم ۱۲۸.۴ میلیون دلار بود، ۵.۰٪ کمتر از ۱۳۵.۲ میلیون دلار یک سال پیش، در فصلی که درآمد ۲۶٪ رشد کرد. برای یک شرکت اشتراکی این یک هشدار است، و اینجا حداقل یک چراغ زرد است. 10-Q می‌گوید بیشتر کاهش شش‌ماهه در درآمد انتقالی جاری از مدیریت دستگاه و اطلاع‌رسانی اضطراری بوده، دو مورد از محصولات قدیمی‌تر Secure Communications.

ردیف بدهی، موفقیت آرام است. شرکت در سال مالی ۲۰۲۲ مبلغ ۵۰۷ میلیون دلار بابت اوراق قرضه قابل تبدیل به ارزش منصفانه بدهکار بود. حالا ۲۰۰ میلیون دلار اصلِ اسناد ۳.۰۰٪ با سررسید فوریه ۲۰۲۹ را بدهکار است که در دفاتر به مبلغ ۱۹۷.۱ میلیون دلار نشان داده می‌شود، در مقابل ۴۴۷.۱ میلیون دلار وجه نقد و سرمایه‌گذاری. اسناد به قیمت ۳.۸۸ دلار هر سهم به ۵۱.۵ میلیون سهم تبدیل می‌شوند، که بیشتر دلیل یک سنت کمتر بودن سود تقلیل‌یافته هر سهم از پایه است.

حکم: گاوی در مقابل خرسی​

استدلال گاوی

• درآمد QNX ۸۰.۳ میلیون دلار بود، ۲۷.۳٪ افزایش، و فراتر رفتن از انتظار از حق امتیازها آمد، که بر خودروهای ساخته‌شده پرداخت می‌شوند. راهنمایی QNX کل سال ۳۱۵ تا ۳۲۵ میلیون دلار حاکی از رشد ۱۸٪ تا ۲۱٪ است.
• حاشیه سود عملیاتی در فصل ۲۰.۶٪ بود، در مقابل ۸.۸٪ برای کل سال مالی ۲۰۲۶ و ۰.۱٪ در سال مالی ۲۰۲۵. هزینه عمومی و اداری از ۳۲.۷٪ درآمد در سال مالی ۲۰۲۳ به ۱۹.۵٪ کاهش یافته.
• هزینه‌های تجدید ساختار محو شده‌اند: ۲.۷ میلیون دلار این فصل، در مقابل ۳۵.۹ میلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۴. پل GAAP به غیر GAAP ۹.۳ میلیون دلار عرض دارد و بیشتر آن جبران خدمات سهامی است.
• وجه نقد و سرمایه‌گذاری‌ها ۴۴۷.۱ میلیون دلار است و تنها بدهی ۲۰۰ میلیون دلار اسناد ۳.۰۰٪ سررسید ۲۰۲۹ است. جریان نقد عملیاتی در فصل ۲۹.۳ میلیون دلار بود و برای سال حدود ۱۱۵ میلیون دلار راهنمایی شده.
• ذخیره ارزشیابی ۱,۵۱۲.۸ میلیون دلاری بیرون از ترازنامه است. 10-Q می‌گوید آزادسازی بخش قابل توجهی از آن «یک مزیت مالیات بر درآمد غیرنقدی بااهمیت» تولید می‌کند. سود پایدار همان چیزی است که آن را ممکن می‌کند.

استدلال خرسی

• Licensing ۲۲.۱ میلیون دلار بود در مقابل راهنمایی حدود ۱۰ میلیون دلار، و فصل بعد حدود ۶ میلیون دلار راهنمایی شده. ۴۶٪ از رشد درآمد را تأمین کرد. بدون آن، درآمد ۱۴.۸٪ رشد کرد، و خود مدیریت برای درآمد کل کاهشی ۶٪ تا ۱۲٪ نسبت به فصل قبل راهنمایی می‌کند.
• Secure Communications ۳۷.۳٪ درآمد است و نرخ نگهداشت خالص آن ۹۱٪ است، در مقابل ۹۳٪. مشتریان موجود هر سال کمتر خرج می‌کنند، و حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده بخش ۵ واحد به ۶۱٪ کاهش یافت.
• نرخ مالیات ۴٪ سود خالص را بهتر از واقع نشان می‌دهد. بر زیان‌های گذشته استوار است، و نرخ سه‌ماهه اول نشان می‌دهد چقدر ناپایدار است: ۷.۹ میلیون دلار مالیات بر ۱۶.۴ میلیون دلار درآمد پیش از مالیات.
• درآمد انتقالی ۱۲۸.۴ میلیون دلار است، ۵.۰٪ کمتر از یک سال پیش و ۴۷٪ زیر سطح سال مالی ۲۰۲۲، که هنوز شامل Cylance بود. اعداد هنوز ادعای رشد پایه تکرارشونده را پشتیبانی نمی‌کنند.
• ادعای Alloy Kore کم‌پشتوانه‌ترین سیگنال در بیانیه است. یک برد طراحی، اعلام‌شده پس از فصل، سفارش‌های انباشته‌ای را تغذیه می‌کند که شرکت آن را یک برآورد توصیف می‌کند. گزاره مربوط به قیمت‌های فروش بالاتر به ازای هر خودرو یک باور است، و هیچ رقم گزارش‌شده‌ای آن را آزمایش نمی‌کند.

نظر ما

بلک‌بری بخش دشوار را تمام کرده. پنج سال کاهش ارزش، یک تسویه، یک کسب‌وکار متوقف‌شده و یک تجدید ساختار پشت سر آن است، و دفتر نشان می‌دهد که آن‌ها، هر بار یک ردیف برچسب‌دار، کنار می‌روند. آنچه باقی می‌ماند یک شرکت سودآور با نیم میلیارد دلار درآمد سالانه، نقد واقعی، بدهی کم و یک بخش در حال رشد است. ما فکر می‌کنیم سه‌ماهه دوم نرخ جاری را بیش از حد نشان می‌دهد، و شرکت موافق است: راهنمایی خودش درآمد کمتری برای فصل بعد دارد چون معامله ثبت اختراع تکرار نمی‌شود. عددی که باید رصد شود سود خالص نیست، که نرخ مالیات ۴٪ و یک ردیف پرنوسان Licensing را در خود دارد. آن عدد، درآمد QNX است در مقابل ۸۲ تا ۸۸ میلیون دلار راهنمایی‌شده برای سه‌ماهه سوم. اگر حق امتیازها همچنان فراتر از بازه باشند، سفارش‌های انباشته Alloy Kore باورپذیر می‌شود. اگر نباشند، این یک فصل خیلی خوب برای شرکتی بود که رشدش در نیمه پایین تا میانه محدوده ده‌وچند درصدی است.