نتایج در یک نگاه
- دوره
- FY2026Q2
- درآمد
- $ ۷۵۳٫۲ میلیون (۷۵۳٫۲۱۴ MUSD)
- درآمد خالص
- −$ ۸۶٫۳ میلیون (−۸۶٫۲۹ MUSD)
- حاشیه سود خالص
- −۱۱٫۵٪
از دفتر کل باز Hims Hersمشاهده دفتر کل زنده
هیمز اند هرز درآمد سهماهه دوم خود را ۳۸ درصد به ۷۵۳.۲ میلیون دلار افزایش داد، فصل را با ۲,۸۹۱,۰۰۰ مشترک (رشد ۱۹ درصدی) به پایان رساند و چشمانداز درآمد کل سال ۲۰۲۶ خود را به ۳.۱ تا ۳.۳ میلیارد دلار ارتقا داد. همچنین زیان خالص ۸۶.۳ میلیون دلاری را در مقابل درآمد خالص ۴۲.۵ میلیون دلار سال قبل گزارش کرد. هر دو واقعیت از همان صورت سود و زیان میآیند. حاشیه سود ناخالص از ۷۶ درصد به ۶۴ درصد کاهش یافت زیرا پیشنهاد کاهش وزن به سمت داروهای تجاری GLP-1 حرکت کرد. بازاریابی هنوز بیش از نیمی از سود ناخالص را جذب میکرد. سپس هزینههای عمومی و اداری بیش از دو برابر شد و هزینه احتمالی حقوقی ۴۷.۵ میلیون دلاری را حمل کرد. درآمد اشتراک رشد کرد؛ حاشیه سودی که هزینه جذب مشترک بعدی را میپردازد نازکتر شد. اطلاعیه سهماهه دوم، فرم ۱۰-Q سهماهه دوم.
اعداد تیتر یک
هیمز اند هرز بر اساس سال تقویمی گزارش میدهد، بنابراین سهماهه دوم ۲۰۲۶ سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ است. نتایج در ۱۰ اوت ۲۰۲۶ منتشر شد. مبالغ دلاری زیر به میلیون دلار آمریکا هستند و از صورتهای سود و زیان تلفیقی فشرده در اطلاعیه و فرم ۱۰-Q گرفته شدهاند؛ درصدها از هزاران گزارششده محاسبه شدهاند.
| معیار | سهماهه دوم ۲۰۲۶ | سهماهه دوم ۲۰۲۵ | تغییر سالانه |
|---|---|---|---|
| درآمد | $753.2M | $544.8M | +38.2% |
| بهای درآمد | $272.4M | $128.6M | +111.8% |
| سود ناخالص | $480.8M | $416.2M | +15.5% |
| بازاریابی | $262.2M | $217.9M | +20.4% |
| عملیات و پشتیبانی | $95.5M | $66.5M | +43.6% |
| فناوری و توسعه | $54.9M | $37.8M | +45.1% |
| عمومی و اداری | $165.4M | $67.3M | +145.8% |
| درآمد (زیان) از عملیات | -$97.2M | $26.7M | ن.م |
| کل سایر درآمد، خالص | $4.6M | $6.1M | -25.6% |
| مزیت مالیات بر درآمد | $6.3M | $9.7M | -34.3% |
| درآمد (زیان) خالص | -$86.3M | $42.5M | ن.م |
درآمد ۲۰۸.۴ میلیون دلار رشد کرد. سود ناخالص تنها ۶۴.۶ میلیون دلار رشد کرد، زیرا بهای درآمد بیش از دو برابر شد. سپس هزینههای عملیاتی ۱۸۸.۵ میلیون دلار رشد کرد، تقریباً سه برابر افزایش سود ناخالص. این حسابوکتاب تمام تغییر از سود عملیاتی ۲۶.۷ میلیون دلاری به زیان عملیاتی ۹۷.۲ میلیون دلاری است.
دو مورد در G&A باید قبل از هر نتیجهگیری دیگری نامگذاری شوند. فرم ۱۰-Q میگوید G&A «برای سه ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ همچنین شامل ۴۷.۵ میلیون دلار هزینههای احتمالی حقوقی بود که غیرتکرارشونده در نظر گرفته میشوند»، و تطبیق اطلاعیه ۲۸.۸ میلیون دلار هزینههای مرتبط با تحصیل و معامله را در همان عنوان فهرست میکند. هر دو را حذف کنید و G&A باز هم از ۶۷.۳ میلیون دلار به ۸۹.۰ میلیون دلار افزایش یافته بود. زیان فقط یک مورد یکباره نیست؛ موارد یکباره آن را بزرگتر میکنند.
معیار سود ترجیحی مدیریت داستان متفاوتی را روایت میکند. EBITDA تعدیلشده ۶۰.۳ میلیون دلار بود که از ۸۲.۲ میلیون دلار کاهش یافت. تطبیق اطلاعیه هزینههای احتمالی حقوقی، ۴۲.۱ میلیون دلار جبران مبتنی بر سهام، ۲۹.۵ میلیون دلار استهلاک و تحلیل، هزینههای تحصیل، ۴.۶ میلیون دلار هزینههای تجدید ساختار و چندین مورد ارزش منصفانه را بازمیگرداند. اینها تعدیلات غیر-GAAP شرکت هستند؛ دفتر کل زیر فقط خطوط GAAP را ثبت میکند. اطلاعیه، تطبیق EBITDA تعدیلشده.
بررسی عمیق درآمد: مشترکان، قیمت به ازای هر مشترک و یک قاره جدید
هیمز اند هرز یک بخش را گزارش میدهد. درآمد را از نظر جغرافیایی، بر اساس محل نهاد حقوقی فروشنده، تقسیم میکند:
| درآمد بر اساس جغرافیا | سهماهه دوم ۲۰۲۶ | سهماهه دوم ۲۰۲۵ | رشد سالانه | سهم از سهماهه دوم ۲۰۲۶ |
|---|---|---|---|---|
| ایالات متحده | $621.8M | $537.3M | +15.7% | 82.6% |
| بقیه جهان | $131.4M | $7.5M | +1,641% | 17.4% |
| کل درآمد | $753.2M | $544.8M | +38.2% | 100% |
خط بینالمللی عمدتاً یک تحصیل است. در ژوئن ۲۰۲۶ شرکت یوکالیپتوس را خرید، یک پلتفرم سلامت دیجیتال مستقر در استرالیا با عملیات در استرالیا، بریتانیا، آلمان، ایرلند، کانادا و ژاپن. فرم ۱۰-Q میگوید یوکالیپتوس «تقریباً ۵٪» از درآمد سهماهه دوم را از تاریخ تحصیل مشارکت کرد. بر مبنای فرضی، اگر از ۱ ژانویه ۲۰۲۵ مالکیت داشت، حدود ۱۵ درصد از درآمد تلفیقی میبود. بنابراین رشد ارگانیک داخلی نزدیک به ۱۶ درصد بود نه ۳۸ درصد.
معیارهای اشتراک نشان میدهند این رشد از کجا آمده است:
| معیار کلیدی کسبوکار | سهماهه دوم ۲۰۲۶ | سهماهه دوم ۲۰۲۵ | تغییر سالانه |
|---|---|---|---|
| مشترکان (پایان دوره) | 2,891K | 2,439K | +19% |
| درآمد ماهانه به ازای هر مشترک میانگین | $92 | $76 | +21% |
درآمد تقریباً دو برابر سریعتر از تعداد مشترکان رشد کرد زیرا هر مشترک بیشتر خرج کرد. درآمد ماهانه به ازای هر مشترک میانگین ۲۱ درصد به ۹۲ دلار افزایش یافت. اطلاعیه این معیار را کل درآمد تقسیم بر میانگین مشترکان ابتدا و پایان دوره، به ازای هر ماه تعریف میکند. شرکت همچنین اشاره میکند که مشترکان خریداران یکباره و هر اشتراکی که پرداخت آن با آهنگ قراردادی انجام نشده را حذف میکنند.
بررسی سیگنالهای مدیریت. ما دو نقل قول آماده اطلاعیه و بخش چشمانداز آن را برای هفت موضوع تقاضا، قیمتگذاری و عرضه که دنبال میکنیم بررسی کردیم. دو مورد منطبق، هر دو درباره گسترش:
- گسترش بازار: «نتایج سهماهه دوم ما با شتابگیری قابل توجه در پروفایل رشد و گسترش مداوم دسترسی پلتفرم ما تعریف شد» و «کسبوکار بینالمللی ما بیش از ۱۷ برابر رشد کرد که با بسته شدن تحصیل یوکالیپتوس در ژوئن تقویت شد» (اظهارات CFO، اطلاعیه سهماهه دوم). خط بقیه جهان رقم ۱۷ برابر را تأیید میکند و همچنین نشان میدهد بیشتر آن خریداری شده نه رشد کرده است.
- تقاضای شتابگیرنده، آیندهنگر: «انتظار داریم کسبوکار داخلی ما در نیمه دوم سال همچنان شتاب بگیرد» (اظهارات CFO، اطلاعیه سهماهه دوم). خط داخلی در سهماهه دوم ۱۵.۷ درصد رشد کرد. رقم داخلی ششماهه تنها ۳.۲ درصد رشد کرد که حاکی از کاهش ۸.۴ درصدی در سهماهه اول است، بنابراین شتاب تاکنون یک فصل بوده است.
غایب: نه «تقاضا از عرضه بیشتر است»، نه زبان عرضه محدود، نه زبان چرخه صعودی صنعت، و نه اظهارنظری درباره قیمتهای فروش. این آخرین غیبت اهمیت دارد. افزایش ۲۱ درصدی درآمد به ازای هر مشترک یک اثر قیمت و ترکیب است، با این حال اطلاعیه هرگز آن را قیمتگذاری نمینامد. فرم ۱۰-Q افزایش هزینه را به «پیشنهادات کاهش وزن ما، که برخی از آنها هزینههای محصول و بستهبندی بالاتری دارند» مرتبط میکند. محصول گرانتر که با قیمت بالاتر فروخته میشود به عنوان ترکیب خوانده میشود نه قدرت قیمتگذاری.
داستان حاشیه سود: بازاریابی در برابر حاشیه سود ناخالص
یک کسبوکار اشتراک سلامت از راه دور بر یک نابرابری اجرا میشود. سود ناخالصی که یک مشترک تولید میکند باید بیشتر از هزینه جذب آن مشترک باشد، و باید به اندازه کافی سریع باشد تا عملیات را تأمین مالی کند. دفتر کل دو طرف این نابرابری را قابل مشاهده میکند، زیرا بازاریابی به عنوان ثبت برچسبدار خودش ثبت میشود:
| دوره | درآمد | حاشیه سود ناخالص | بازاریابی / درآمد | سود ناخالص پس از بازاریابی | حاشیه سود عملیاتی | حاشیه سود خالص |
|---|---|---|---|---|---|---|
| سال مالی ۲۰۲۱ | $271.9M | 75.2% | 50.0% | 25.2% | -42.3% | -39.6% |
| سال مالی ۲۰۲۲ | $526.9M | 77.6% | 51.7% | 25.8% | -13.0% | -12.5% |
| سال مالی ۲۰۲۳ | $872.0M | 82.0% | 51.2% | 30.8% | -3.4% | -2.7% |
| سال مالی ۲۰۲۴ | $1,476.5M | 79.5% | 46.0% | 33.5% | 4.2% | 8.5% |
| سال مالی ۲۰۲۵ | $2,347.6M | 73.8% | 39.2% | 34.7% | 4.5% | 5.5% |
| سهماهه دوم ۲۰۲۵ | $544.8M | 76.4% | 40.0% | 36.4% | 4.9% | 7.8% |
| سهماهه دوم ۲۰۲۶ | $753.2M | 63.8% | 34.8% | 29.0% | -12.9% | -11.5% |
برای چهار سال مسیر شرکت به سود اهرم بازاریابی بود. بازاریابی از حدود نیمی از درآمد در سالهای مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳ به ۳۹.۲ درصد در سال مالی ۲۰۲۵ کاهش یافت. «سود ناخالص پس از بازاریابی» از ۲۵.۲ درصد به ۳۴.۷ درصد درآمد افزایش یافت، حتی در حالی که حاشیه سود ناخالص از اوج ۸۲.۰ درصدی خود پایین آمد. این همان چیزی است که زیان عملیاتی ۴۲.۳ درصد از درآمد را به سود عملیاتی ۴.۵ درصد تبدیل کرد.
سهماهه دوم ۲۰۲۶ الگو را از طرف دیگر میشکند. اهرم بازاریابی ادامه یافت: ۳۴.۸ درصد درآمد کمترین نسبت در جدول است. اما حاشیه سود ناخالص در یک سال ۱۲.۶ واحد کاهش یافت، بسیار بیشتر از بهبود ۵.۲ واحدی بازاریابی. سود ناخالص پس از بازاریابی از ۳۶.۴ درصد به ۲۹.۰ درصد درآمد کاهش یافت. به دلار هنوز رشد کرد، از ۱۹۸.۳ میلیون دلار به ۲۱۸.۶ میلیون دلار، اما دیگر عملیات، فناوری و G&A را پوشش نمیداد.
فرم ۱۰-Q طرف هزینه را مکانیکی توضیح میدهد. بهای درآمد ۱۱۲ درصد افزایش یافت که ناشی از «افزایش هزینههای محصول و بستهبندی ۱۴۱ درصد، افزایش هزینههای حمل و نقل ۵۶ درصد، و افزایش هزینههای مرتبط با خدمات مشاوره پزشکی ۳۰ درصد» بود. این افزایشها را عمدتاً به پیشنهادات کاهش وزن نسبت میدهد، از جمله اثر تغییر مارس ۲۰۲۶ به سمت داروهای تجاری GLP-1، به علاوه مشترکان جدید و تحصیلها. بزرگترین مؤلفه بازاریابی، هزینه جذب مشتری، ۲۱.۸ درصد به ۲۲۹.۵ میلیون دلار افزایش یافت. فرم ۱۰-Q این افزایش را به هزینه بیشتر در جستجو و همکاری، که تا حدی با تمرکز بر کانالهای کارآمدتر جبران شد، نسبت میدهد.
به زبان ساده: داروی تجاری محصولی با حاشیه سود پایینتر از آنچه جایگزین کرد است، و شرکت هنوز حدود ۰.۵۵ دلار بازاریابی برای هر دلار سود ناخالص خرج میکند (۵۴.۵ درصد در سهماهه دوم ۲۰۲۶، در مقابل ۵۲.۳ درصد یک سال قبل). اهرم بازاریابی در برابر درآمد بهبود یافت. در برابر سود ناخالص، که همان چیزی است که واقعاً هزینه تحصیل را میپردازد، کمی بدتر شد.
پرسش بزرگ: آیا چرخش کاهش وزن یک بازنشانی حاشیه سود است یا کف حاشیه سود؟
همه چیز در این فصل به یک تصمیم بازمیگردد. در مارس ۲۰۲۶ شرکت آنچه فرم ۱۰-Q «چرخش استراتژیک» در پیشنهاد کاهش وزن آمریکا مینامد را اعلام کرد. به «فراهم کردن دسترسی به داروهای تجاری GLP-1، و ارائه دسترسی به داروهای ترکیبی GLP-1 از طریق پلتفرم در مقیاس محدود» حرکت کرد و یک برنامه عضویت برای کاهش وزن راهاندازی کرد. هزینههای تجدید ساختار مرتبط با آن چرخش ۳۸.۱ میلیون دلار برای نیمه اول بود، که ۲۸.۵ میلیون دلار آن در بهای درآمد سهماهه اول و ۴.۶ میلیون دلار در هزینههای عملیاتی سهماهه دوم بود.
پسزمینه نظارتی افشای عوامل خطر خود شرکت است و ما آن را فقط همانطور که افشا شده گزارش میکنیم. فرم ۱۰-Q میگوید «چشمانداز نظارتی قابل اعمال بر GLP-1های ترکیبی به سرعت در حال تحول است که میتواند منجر به جریمهها، تغییر در رویههای کسبوکار ما یا سایر پیامدهای نامطلوب شود.» میگوید FDA در فوریه ۲۰۲۶ بیانیهای درباره محدود کردن مواد GLP-1 برای داروهای ترکیبی بازاریابی انبوه صادر کرد و شرکت در آن نام برده شد. همچنین میگوید HHS در فوریه ۲۰۲۶ نشان داد که شرکت را برای تحقیق به DOJ ارجاع داده است، و «روشن نیست چه اقداماتی FDA، HHS یا DOJ ممکن است انجام دهند.» جداگانه، فرم ۱۰-Q دعوای نقض پتنت در انتظار درباره محصولات سمارگلوتاید ترکیبی موجود در پلتفرم را افشا میکند. هیچ یک از این مسائل در این پرونده حل نشده است و هیچ یک یافتهای علیه شرکت نیست. آنها توضیح میدهند چرا کسبوکار به سمت عرضه تجاری حرکت کرد. آنها همچنین زمینه ۶۲.۵ میلیون دلار هزینههای احتمالی حقوقی تعهد شده در نیمه اول هستند.
ترازنامه مدل عرضه تجاری را مستقیماً نشان میدهد. مطالبات، یک عنوان جدید در ۲۰۲۶، به ۳۷۵.۳ میلیون دلار رسید، و فرم ۱۰-Q میگوید ۳۴۷.۴ میلیون دلار از آن «مطالبات تخفیف و بازپرداخت تولیدکننده» مرتبط با موجودی ارسال شده تحت توافقهای تأمین فروشنده است. حسابهای پرداختنی از ۱۴۳.۳ میلیون دلار در پایان سال به ۵۰۱.۳ میلیون دلار افزایش یافت. شرکت اکنون توزیعکننده داروی گرانقیمت شخص دیگری است، با بازپرداختهای سررسید از تولیدکننده در یک طرف و صورتحسابهای تأمینکننده در طرف دیگر. خود تولیدکنندگان GLP-1 تجاری در ناوگان هستند: تحلیل سهماهه دوم ۲۰۲۶ ایلای لیلی و تحلیل نیمه اول ۲۰۲۶ نوو نوردیسک را ببینید، هر کدام با دفتر کل خودشان.
راهنمای کل سال شرط را چارچوببندی میکند. درآمد ۳.۱ تا ۳.۳ میلیارد دلار حاکی از ۱.۷۴ تا ۱.۹۴ میلیارد دلار در نیمه دوم، پس از ۱.۳۶ میلیارد دلار در نیمه اول است. راهنمای سهماهه سوم به تنهایی ۸۸۰ تا ۹۰۰ میلیون دلار است. راهنمای حاشیه سود EBITDA تعدیلشده ۹ تا ۱۰ درصد است. این پایینتر از ۱۵ درصد سهماهه دوم ۲۰۲۵ است، زیرا شرکت کسبوکاری با حاشیه سود پایینتر در مقیاس بزرگتر را راهنمایی میکند. اگر حاشیه سود ناخالص نزدیک ۶۴ درصد تثبیت شود، بازاریابی باید همچنان به عنوان سهمی از درآمد کاهش یابد فقط برای حفظ سود عملیاتی در جایی که بود.
ردیابی یک شرکت سلامت از راه دور ۳ میلیارد دلاری به متن ساده
دفتر کل دوطرفه روش خوبی برای خواندن یک کسبوکار اشتراکی است، زیرا هر دلار درآمد باید جایی برود: در بهای درآمد، در یکی از چهار عنوان هزینه عملیاتی، زیر خط، یا در درآمد خالص. در Beancount، درآمد به عنوان عدد منفی (بستانکار) و هزینهها به عنوان اعداد مثبت (بدهکار) ثبت میشوند؛ ثبت Equity:Adjustments درآمد خالص را حمل میکند تا معامله به صفر برسد. راهنمای ما برای مدلسازی یک شرکت سهامی عام نمودار کامل حسابها را توضیح میدهد.
در اینجا صورت سود و زیان سهماهه دوم ۲۰۲۶ دقیقاً همانطور که در دفتر کل عمومی قرار دارد آمده است. بازاریابی، عملیات و پشتیبانی، و G&A سه ثبت برچسبدار روی همان حساب SG&A هستند، و هزینه احتمالی حقوقی به عنوان ثبت خودش از G&A جدا شده است:
; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026 (quarter only, not six-month year to date)
; Revenue: United States 621,830 + Rest of the World 131,384 = 753,214 (release, revenue table).
; Net income (loss): -86.290 MUSD. Gross profit 480.803 MUSD.
; Check: -753.214 + 272.411 + 54.901 + 262.236 + 95.481 + 117.877 + 47.500 + -4.737 + 4.223 + -4.045 + -6.343 + -86.290 = 0
2026-06-30 * "Hims & Hers Health, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -753.214 MUSD ; total revenue
Expenses:CostOfRevenue 272.411 MUSD ; cost of revenue
Expenses:ResearchAndDevelopment 54.901 MUSD ; technology and development
Expenses:SellingGeneralAdministrative 262.236 MUSD ; marketing (reported separately)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 95.481 MUSD ; operations and support
Expenses:SellingGeneralAdministrative 117.877 MUSD ; general and administrative before legal contingencies
Expenses:SellingGeneralAdministrative 47.500 MUSD ; legal contingencies within G&A (release: Adjusted EBITDA reconciliation)
Income:OtherNet -4.737 MUSD ; change in fair value of equity securities (gain)
Income:OtherNet 4.223 MUSD ; change in fair value of liabilities (loss)
Income:OtherNet -4.045 MUSD ; other income, net
Expenses:IncomeTax -6.343 MUSD ; income tax benefit
Equity:Adjustments -86.290 MUSD ; reported net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertionثبت Equity:Adjustments منفی است زیرا فصل پول از دست داد: هزینهها از درآمد بیشتر بود و تعدیل کاهش ۸۶.۳ میلیون دلاری در حقوق صاحبان سهام را ثبت میکند.
خط ترازنامه که داستان را میگوید سرقفلی است: ۱۱۰.۹ میلیون دلار از سال مالی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳، ۲۷۸.۳ میلیون دلار در پایان ۲۰۲۵ و ۱,۱۰۱.۷ میلیون دلار در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶. خرید یوکالیپتوس به تنهایی ۷۹۰.۳ میلیون دلار سرقفلی اضافه کرد. قیمت خرید حسابداری آن ۹۶۸.۵ میلیون دلار بود که تنها ۲۲۵.۰ میلیون دلار آن پیشپرداخت نقدی بود. دفتر کل بقیه را به عنوان بدهی نشان میدهد: ۵۳۷.۴ میلیون دلار پرداختنی تحصیل معوق سررسید ظرف یک سال و ۱۶۵.۶ میلیون دلار پس از آن، به علاوه پاداشهای کسب. آنها در کنار ۱,۳۶۵.۳ میلیون دلار اسناد تبدیل ۰ درصدی قرار دارند: ۱.۰ میلیارد دلار سررسید ۲۰۳۰، منتشر شده در مه ۲۰۲۵، و ۴۰۲.۵ میلیون دلار سررسید ۲۰۳۲، منتشر شده در مه ۲۰۲۶. حقوق صاحبان سهام از ۵۴۰.۹ میلیون دلار به ۳۲۴.۱ میلیون دلار در شش ماه کاهش یافت.
قوس چندساله
| دوره | درآمد | حاشیه سود ناخالص | بازاریابی | درآمد (زیان) خالص | مشترکان (پایان) | درآمد معوق | سرقفلی |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| سال مالی ۲۰۲۱ | $271.9M | 75.2% | $135.9M | -$107.7M | 554K | $3.2M | $110.9M |
| سال مالی ۲۰۲۲ | $526.9M | 77.6% | $272.6M | -$65.7M | 1,040K | $1.5M | $110.9M |
| سال مالی ۲۰۲۳ | $872.0M | 82.0% | $446.4M | -$23.5M | 1,537K | $7.7M | $110.9M |
| سال مالی ۲۰۲۴ | $1,476.5M | 79.5% | $678.8M | $126.0M | 2,229K | $75.3M | $112.7M |
| سال مالی ۲۰۲۵ | $2,347.6M | 73.8% | $919.3M | $128.4M | 2,511K | $127.2M | $278.3M |
| سهماهه دوم ۲۰۲۶ | $753.2M | 63.8% | $262.2M | -$86.3M | 2,891K | $141.4M | $1,101.7M |
تعداد مشترکان از فرم ۱۰-K هر سال است؛ رقم سال مالی ۲۰۲۱ مقایسهای است که در فرم ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۲ تحت تعریف فعلی «مشترکان» بازنگری شده است. خود فرم ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۱ «اشتراکها» را گزارش کرده بود، که شمارش متفاوتی است.
بین سالهای مالی ۲۰۲۱ و ۲۰۲۵ درآمد حدود ۷۱ درصد در سال و مشترکان حدود ۴۶ درصد مرکب رشد کردند. سپس رشد مشترکان به شدت کند شد، از ۴۵ درصد در ۲۰۲۴ به ۱۳ درصد در ۲۰۲۵. درآمد همچنان سریعتر از پایه مشترکان مرکب رشد کرد زیرا درآمد به ازای هر مشترک افزایش یافت: فرم ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۵ درآمد ماهانه به ازای هر مشترک میانگین را برای ۲۰۲۳، ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ به ترتیب ۵۶، ۶۵ و ۸۳ دلار تعیین میکند. درآمد خالص سال مالی ۲۰۲۴ با مزیت مالیات بر درآمد ۵۴.۳ میلیون دلاری و رقم سال مالی ۲۰۲۵ با مزیت ۴.۴ میلیون دلاری کمک شد، بنابراین حاشیه سود خالص هیچ یک از این دو سال سیگنال عملیاتی پاکی نیست. حاشیه سود عملیاتی، ۴.۲ و ۴.۵ درصد، معیار بهتری است برای اینکه مدل واقعاً چقدر پیش آمده بود.
درآمد معوق نشانه دیگر اشتراک است. از ۷.۷ میلیون دلار به ۷۵.۳ میلیون دلار در ۲۰۲۴ و ۱۴۱.۴ میلیون دلار تا اواسط ۲۰۲۶ رشد کرد. فرم ۱۰-K سال مالی ۲۰۲۵ افزایش را عمدتاً به تغییرات آهنگ حمل و نقل پیشنهادات کاهش وزن نسبت میدهد. مشتریان برای تأمین چند ماهه پیشپرداخت میکنند، که پول را جلو میکشد، اما آن درآمد هنوز به عنوان تحویلهای آینده بدهکار است.
حکم نهایی: صعودی در برابر نزولی
سناریوی صعودی
- درآمد به ازای هر مشترک ۲۱ درصد به ۹۲ دلار در ماه افزایش یافت در حالی که مشترکان هنوز ۱۹ درصد رشد کردند. حجم و ارزش با هم بالا رفتند، که برای یک کسبوکار اشتراکی با ۲.۹ میلیون عضو نادر است.
- بازاریابی به ۳۴.۸ درصد درآمد کاهش یافت، کمترین نسبت در تاریخ دفتر کل. کارایی جذب حتی در طول یک انتقال محصول همچنان بهبود مییابد.
- درآمد داخلی در سهماهه دوم ۱۵.۷ درصد رشد کرد پس از کاهش ۸.۴ درصدی در سهماهه اول (ارقام ششماهه منهای سهماهه دوم). مدیریت انتظار دارد «در نیمه دوم همچنان شتاب بگیرد» و راهنمای سهماهه سوم ۸۸۰ تا ۹۰۰ میلیون دلار با آن سازگار است.
- یوکالیپتوس شرکت را یکشبه چندملیتی میکند. بقیه جهان در حال حاضر ۱۷.۴ درصد درآمد است، با نرخ فرضی نزدیک به ۱۵ درصد از کسبوکار تلفیقی.
- بیشتر زیان سهماهه دوم در خطوط قابل شناسایی قرار دارد: ۴۷.۵ میلیون دلار هزینههای احتمالی حقوقی و ۲۸.۸ میلیون دلار هزینههای تحصیل، که شرکت هر دو را غیرتکرارشونده توصیف میکند.
سناریوی نزولی
- حاشیه سود ناخالص در یک سال از ۷۶.۴ درصد به ۶۳.۸ درصد کاهش یافت. مدل GLP-1 تجاری ساختاراً کمحاشیهتر به نظر میرسد و هیچ زبانی در اطلاعیه ادعای قدرت قیمتگذاری برای بازسازی آن نمیکند.
- سود ناخالص پس از بازاریابی از ۳۶.۴ درصد به ۲۹.۰ درصد درآمد کاهش یافت. این خیلی کم برای پوشش ۳۱۵.۸ میلیون دلار سایر هزینههای عملیاتی باقی میگذارد، بنابراین سود و زیان دیگر خودتأمین نیست.
- ترازنامه به سرعت اهرمدار شده است: ۱.۳۷ میلیارد دلار اسناد تبدیل، ۷۰۳.۰ میلیون دلار پرداختنی تحصیل معوق و ۱۶۳.۰ میلیون دلار پاداش کسب در برابر ۳۲۴.۱ میلیون دلار حقوق صاحبان سهام.
- موارد نظارتی در عوامل خطر، از جمله بیانیه FDA، ارجاع DOJ و دعوای پتنت، حل نشدهاند. خود شرکت میگوید نمیتواند نتیجه آنها را پیشبینی کند.
- سیگنال «تقاضای شتابگیرنده» بر یک فصل استوار است. درآمد داخلی ششماهه تنها ۳.۲ درصد رشد کرد و هیچ زبان تقاضا یا عرضه در اطلاعیه فراتر از یک انتظار نمیرود.
نظر ما
هیمز اند هرز یک کسبوکار اشتراکی واقعی با یک موتور جذب واقعی است: کارایی بازاریابی هر سال در دفتر کل بهبود یافته و درآمد به ازای هر مشترک در حال افزایش است. اما سهماهه دوم ۲۰۲۶ نشان میدهد سوخت موتور تغییر کرد. محصولی که اکنون رشد را هدایت میکند حاشیه سود ناخالصی حدود دوازده واحد پایینتر دارد و اهرم بازاریابی، هر چقدر هم پایدار، نمیتواند به تنهایی از آن جلو بزند. ما راهنمای درآمد ۳.۱ تا ۳.۳ میلیارد دلار را معتبر و بازگشت به سودآوری GAAP را اثباتنشده میدانیم. خطی که باید رصد کرد سود ناخالص پس از بازاریابی است. اگر در حالی که پرداختنیهای تحصیل پرداخت میشوند به بالای یکسوم درآمد بازگردد، چرخش یک بازنشانی بود. اگر نزدیک ۲۹ درصد بماند، شرکت یک جایگاه پرسود را با یک کسبوکار مقیاس کمسود معامله کرده است و دفتر کل ابتدا آن را نشان خواهد داد.