درآمدهای سه‌ماهه اول 2026 پالانتیر: نرخ رشد 85٪، حاشیه سود خالص 53٪، و ترازنامه‌ای که هنوز می‌گوید هرگز سود نکرده است

در 4 مه 2026، پالانتیر درآمد سه‌ماهه اول خود را 1.633 میلیارد دلار گزارش کرد که 85٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت — سریع‌ترین نرخ رشد آن تا به امروز، در مقیاسی که انتظار می‌رود رشد کند شود — و سود خالص 876 میلیون دلار، معادل حاشیه سود خالص 53.7٪. این حاشیه سود خالص از حاشیه سود عملیاتی 46.2٪ آن بیشتر است، که معمولاً نحوه کار صورت‌های سود و زیان نیست. و در زیر هر دو رقم، ترازنامه کسری انباشته 2.69 میلیارد دلار را نشان می‌دهد: با جمع‌آوری در کل عمر خود، پالانتیر همچنان بیش از سودی که به دست آورده، ضرر کرده است. هر سه این عبارات به طور همزمان درست هستند، و یک دفتر حسابداری دوطرفه جایی است که باید آنها را تطبیق داد.

ارقام اصلی​

سال مالی پالانتیر سال تقویمی است؛ سه‌ماهه اول 2026 در 31 مارس 2026 به پایان رسید. تمام ارقام زیر بر اساس GAAP و از گزارش 10-Q هستند.

کل سه‌ماهه در دو سطر خلاصه شده است. درآمد 85٪ رشد کرد. کل هزینه‌های عملیاتی 24٪ و بهای تمام شده درآمد 25٪ رشد کردند. وقتی درآمد شما تقریباً دو برابر می‌شود و پایه هزینه شما یک چهارم رشد می‌کند، حاشیه سود عملیاتی همان کاری را می‌کند که اینجا انجام داد: بیش از دو برابر شد، از 19.9٪ به 46.2٪. هزینه‌های عملیاتی یک سال پیش 60.5٪ از درآمد را مصرف می‌کردند؛ این سه‌ماهه 40.6٪ از درآمد را مصرف کردند.

این چیزی است که اهرم عملیاتی واقعی در یک کسب‌وکار نرم‌افزاری به نظر می‌رسد، و ارزش دارد که دقیق باشیم که چرا قابل باور است: پالانتیر چیزی را کاهش نداد. هزینه فروش و بازاریابی 35٪، تحقیق و توسعه 19٪، و هزینه‌های عمومی و اداری 12٪ افزایش یافت. هر خط هزینه رشد کرد. درآمد به سادگی بسیار سریع‌تر رشد کرد. شرکت از ریاضت اقتصادی حاشیه سود برداشت نمی‌کند؛ بلکه از پایه هزینه خود پیشی می‌گیرد.

سپس خطی وجود دارد که با الگو مطابقت ندارد. پالانتیر 888.6 میلیون دلار قبل از مالیات درآمد داشت و 12.2 میلیون دلار از آن را پرداخت کرد — نرخ مؤثر مالیات 1.4٪. همین یک خط دلیل این است که سود خالص (876.4 میلیون دلار) از درآمد عملیاتی (754.0 میلیون دلار) بیشتر است، و این مهم‌ترین عدد در این گزارش است. در ادامه بیشتر در مورد آن.

بررسی عمیق درآمد: یک کشور، دو بخش​

پالانتیر دو بخش را گزارش می‌کند. هر دو تقریباً دو برابر شدند و هر دو شاهد جهش حدود 12 واحدی در حاشیه سهم بودند.

بخش تجاری سریع‌تر از دولتی رشد می‌کند (95٪ در مقابل 76٪)، که مهم است زیرا استدلال بلندمدت خرس‌ها علیه پالانتیر این بود که یک پیمانکار دولتی با ارزش‌گذاری یک شرکت نرم‌افزاری است. این استدلال سخت‌تر می‌شود: بخش تجاری اکنون 47٪ از درآمد را تشکیل می‌دهد و در حال بستن شکاف است.

اما جدول جغرافیایی جدولی است که به شما می‌گوید واقعاً در این سه‌ماهه چه اتفاقی افتاده است.

درآمد ایالات متحده بیش از دو برابر شد. همه چیز خارج از ایالات متحده به طور کلی حدود 37٪ رشد کرد — قابل احترام، و کاملاً متفاوت از خط ایالات متحده. در داخل ایالات متحده، درآمد تجاری به 595 میلیون دلار رسید (133٪ رشد سالانه) و درآمد دولتی 687 میلیون دلار (84٪ رشد).

بنابراین توصیف صحیح یک جمله‌ای از این سه‌ماهه این نیست که "پالانتیر 85٪ رشد کرد." بلکه این است: داستان پذیرش هوش مصنوعی آمریکایی کل شرکت را حمل می‌کند، و بخش تجاری آمریکا تیزترین لبه آن است. این یک قدرت واقعی و یک ریسک تمرکز واقعی است، و دفتر حسابداری به شما اجازه نمی‌دهد آن را چیز دیگری ثبت کنید.

داستان حاشیه سود​

شش دوره، مستقیماً از دفتر حسابداری:

به دو ستون آخر نگاه کنید. در هر دوره سودآور، حاشیه سود خالص پالانتیر از حاشیه سود عملیاتی آن بیشتر است. این غیرمعمول است — برای اکثر شرکت‌ها، هزینه بهره و مالیات حاشیه سود خالص را پایین‌تر از حاشیه سود عملیاتی قرار می‌دهند. پالانتیر ساختار مخالف دارد، به دو دلیل که دقیقاً به صورت دو خط در دفتر حسابداری ظاهر می‌شوند:

1. بدون بدهی و با انباشت نقدی بزرگ است. 8.0 میلیارد دلار وجه نقد، معادل‌های نقدی و اوراق خزانه کوتاه‌مدت درآمد بهره (66.4 میلیون دلار در این سه‌ماهه) به جای هزینه بهره ایجاد می‌کند. ترازنامه یک مرکز سود است، نه یک هزینه.
2. به سختی مالیات می‌پردازد. 12.2 میلیون دلار بر روی 888.6 میلیون دلار درآمد قبل از مالیات.

در سال مالی 2023 این اثر به قدری برجسته بود که درآمد بهره به تنهایی (132.6 میلیون دلار) از درآمد حاصل از عملیات (120.0 میلیون دلار) فراتر رفت — وجه نقد پالانتیر سودآورتر از کسب‌وکار پالانتیر بود. این دیگر به شدت درست نیست: درآمد عملیاتی اکنون 11 برابر درآمد بهره است، که خود واضح‌ترین نشانه تغییر اساسی کسب‌وکار اصلی است.

یک سوال بزرگ: چه اتفاقی می‌افتد وقتی پالانتیر شروع به پرداخت مالیات می‌کند؟​

در اینجا خط مالیات در چهار سال، در کنار درآمد قبل از مالیاتی که بر اساس آن ارزیابی شده است، آمده است:

درآمد قبل از مالیات از سال مالی 2023 تا سال مالی 2025 تقریباً 7 برابر رشد کرد. صورت حساب مالیات از 19.7 میلیون دلار به 22.7 میلیون دلار افزایش یافت. به دلار مطلق، هزینه مالیات پالانتیر در حالی که سودهای آن منفجر شده است، تقریباً ثابت بوده است.

گزارش 10-Q پالانتیر توضیح می‌دهد که چرا: نرخ مؤثر آن با نرخ قانونی ایالات متحده متفاوت است "عمدتاً به دلیل درآمد خارجی مشمول مالیات با نرخ‌های متفاوت، غرامت مبتنی بر سهام غیرقابل کسر، سایر هزینه‌های غیرقابل کسر، و ذخایر ارزیابی ثبت شده بر روی دارایی‌های مالیاتی معوق آن." به زبان ساده — پالانتیر سال‌ها را با ضرر سپری کرد، که دارایی‌های مالیاتی معوقی ایجاد کرد که باور نداشت هرگز از آنها استفاده کند، بنابراین آنها را با ذخیره ارزیابی کاهش داد. اکنون که سودآور است، آن زیان‌های تاریخی درآمدی را که در غیر این صورت مشمول مالیات می‌شد، جذب می‌کنند.

این یک آینده خاص، قابل تاریخ‌گذاری و دو مرحله‌ای ایجاد می‌کند:

1. یک سود یک‌باره. وقتی یک شرکت به طور پایدار سودآور می‌شود، ذخیره ارزیابی را آزاد می‌کند و دارایی‌های مالیاتی معوق بازیابی شده را ثبت می‌کند — یک منفعت بزرگ، غیرنقدی و یک‌باره برای سود خالص. اگر پالانتیر این کار را انجام دهد، انتظار یک سه‌ماهه با یک رقم سود هر سهم تماشایی و کاملاً بی‌معنی را داشته باشید.
2. یک افزایش دائمی در نرخ مالیات پس از آن. پس از مصرف سپر، نرخ مؤثر به سمت نرخ قانونی حرکت می‌کند. با نرخ فدرال 21٪، 888.6 میلیون دلار درآمد قبل از مالیات این سه‌ماهه تقریباً 187 میلیون دلار مالیات به همراه داشت به جای 12 میلیون دلار — که سود خالص را حدود 20٪ کاهش می‌دهد.

توجه داشته باشید که دفتر حسابداری شما را مجبور می‌کند این تمایز را حفظ کنید: 2.69 میلیارد دلار کسری انباشته در ترازنامه یک رقم دفتری است، و سپر مالیاتی از زیان‌های قابل انتقال مالیاتی و ذخیره ارزیابی علیه آنها ناشی می‌شود. آنها مرتبط هستند — هر دو پیامدهای همان دهه از دست رفته هستند — اما یک عدد نیستند و در یک روز منقضی نخواهند شد. آنچه مسلم است این است که جهت حرکت نرخ مالیات پالانتیر رو به بالا است، و هیچ‌کدام از ارقام فعلی حاشیه سود خالص از این انتقال بدون تغییر باقی نمی‌مانند.

ردیابی یک شرکت 10 میلیارد دلاری در متن ساده​

حسابداری دوطرفه یک مزیت غیرجذاب دارد: هیچ چیز را نمی‌توان بی‌صدا حذف کرد، زیرا دفاتر تا زمانی که هر دلار در جای خود قرار نگیرد، تراز نمی‌شوند. مدل‌سازی پالانتیر در بیکانت ناهنجاری مالیاتی را غیرممکن می‌کند که از آن عبور کرد، زیرا خط مالیات در همان تراکنش درآمد قرار دارد.

در بیکانت، درآمد یک مقدار منفی (اعتباری) و هزینه‌ها مقادیر مثبت (بدهکاری) هستند؛ سود خالص رقم ترازکننده است. پالانتیر به هزاران گزارش می‌دهد، بنابراین این دفتر از سه رقم اعشار استفاده می‌کند — هر عدد زیر دقیقاً مطابق با هزار دلار ثبت شده است.

; صورت سود و زیان سه‌ماهه اول سال مالی 2026 — سه ماه منتهی به 31 مارس 2026
; درآمد: 1,632,583 | بهای تمام شده: 215,798 | تحقیق و توسعه: 160,981 | فروش، عمومی و اداری: 501,806
; سایر خالص: 134,603 (سایر درآمدهای خالص) | مالیات: 12,199 | سود خالص: 876,402  (هزار دلار)
; بررسی: -1632.583 + 215.798 + 160.981 + 501.806 - 134.603 + 12.199 + 876.402 = 0 ✓
 
2026-03-31 * "Palantir Technologies Inc." "صورت سود و زیان سه‌ماهه اول سال مالی 2026"
  Income:Revenue                              -1632.583 MUSD  ; درآمد کسب شده (اعتبار)
  Expenses:CostOfRevenue                        215.798 MUSD  ; حاشیه سود ناخالص 86.8٪
  Expenses:ResearchAndDevelopment               160.981 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         501.806 MUSD  ; فروش و بازاریابی 319,220 + عمومی و اداری 182,586
  Income:OtherNet                              -134.603 MUSD  ; درآمد بهره 66,394 + سایر درآمدها 68,209
  Expenses:IncomeTax                             12.199 MUSD  ; نرخ مؤثر 1.4٪ بر 888,601 قبل از مالیات
  Equity:Adjustments                            876.402 MUSD  ; جبران سود خالص

توجه کنید که قرارداد علامت چه چیزی را آشکار می‌کند. Income:OtherNet منفی است — این درآمد است، نه هزینه. در صورت سود و زیان قرار دارد و 134.6 میلیون دلار سود را که کسب‌وکار عملیاتی تولید نکرده است، مشارکت می‌دهد. و Expenses:IncomeTax، با 12.199، کوچک‌تر از خط تحقیق و توسعه، کوچک‌تر از بهای تمام شده درآمد، و کوچک‌تر از هر هزینه دیگر در تراکنش است. یک صورت حساب مالیات که کوچک‌ترین عدد در صورت سود و زیان یک شرکت با حاشیه سود خالص 53٪ است، یک ناهنجاری است که در یک بیانیه مطبوعاتی باید برای مشاهده آن تلاش کنید. در یک دفتر حسابداری، به سادگی آنجا نشسته است، به ترتیب خط.

خط ترازنامه‌ای که داستان را حمل می‌کند، سود انباشته است:

2026-03-30 pad Equity:RetainedEarnings                    Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Equity:RetainedEarnings                    2691.863 MUSD  ; کسری انباشته (مانده بدهکاری)

این مانده مثبت است، و در قرارداد علامت بیکانت، مانده حقوق صاحبان سهام مثبت یک بدهکاری است — یعنی یک حفره. هر شرکت دیگری در دفتر کل باز سود انباشته را به عنوان یک اعتبار حمل می‌کند. پالانتیر یک کسری انباشته 2.69 میلیارد دلاری حمل می‌کند: پس از بیش از بیست سال، زیان‌های مادام‌العمر آن همچنان از سودهای مادام‌العمر آن بیشتر است. کسری در پایان سال مالی 2022 به اوج 5.86 میلیارد دلار رسید و از آن زمان در هر دوره کاهش یافته است. با نرخ فعلی تقریباً 876 میلیون دلار در هر سه‌ماهه، حدود سه سه‌ماهه دیگر به صفر می‌رسد — در اواخر سال 2026، پالانتیر سرانجام، به طور تجمعی، سود کرده است.

قوس چندساله​

ستون رشد ستون قابل توجهی است، و به روشی قابل توجه است که به راحتی از دست می‌رود. آن را به سمت پایین بخوانید: +23.6٪، +16.7٪، +28.8٪، +56.2٪، +84.7٪. پالانتیر در سال مالی 2023 به 17٪ کاهش یافت و از آن زمان هر سال شتاب گرفته است، با درآمدهای روزافزون. شرکت‌هایی به این بزرگی معمولاً دوباره شتاب نمی‌گیرند؛ آنها با گرفتار شدن قانون اعداد بزرگ به سمت پایین ساییده می‌شوند. هر نظری در مورد ارزش‌گذاری داشته باشید، این منحنی یک منحنی نرم‌افزاری معمولی نیست، و فرورفتگی سال مالی 2023 اثبات این است که اعداد اخیر فقط یک خط روند بلندمدت نیستند.

ستون کسری وزنه تعادل است. تا سال مالی 2022 بالا رفت و از آن زمان در حال کاهش است — حافظه دفتر حسابداری از دهه‌ای که در آن این شرکت در مقیاسی پول سوزاند که اکنون، در سال 2026، تازه در حال بازپرداخت آن است.

حکم: گاو در مقابل خرس​

استدلال گاو

• رشد در مقیاس شتاب می‌گیرد: 16.7٪ → 28.8٪ → 56.2٪ → 84.7٪. شتاب مجدد با درآمد بیش از 4 میلیارد دلار نادر است و با یک پایه مقایسه آسان قابل توضیح نیست.
• اهرم عملیاتی واقعی، نه کاهش هزینه: درآمد +85٪ در حالی که هر خط هزینه همچنان رشد کرد (فروش و بازاریابی +35٪، تحقیق و توسعه +19٪، عمومی و اداری +12٪)؛ کل هزینه‌ها فقط حدود 24٪ افزایش یافت.
• حاشیه سود ناخالص به 86.8٪ گسترش یافت (+6.4 واحد)، و حاشیه سهم هر دو بخش حدود 12 واحد به 73٪ جهش کرد.
• امتیاز قانون 40 برابر با 145٪ (85٪ رشد + 60٪ حاشیه سود عملیاتی تعدیل شده) — این معیار برای سخت بودن در رسیدن به 40 طراحی شده بود.
• ترازنامه مستحکم: بدون بدهی، 8.0 میلیارد دلار وجه نقد و اوراق خزانه، 924.6 میلیون دلار جریان نقدی آزاد تعدیل شده در سه‌ماهه (حاشیه 57٪). خود را تأمین مالی می‌کند.
• غرامت مبتنی بر سهام به عنوان سهمی از درآمد در حال کاهش است (12.3٪، کاهش از 17.6٪)، و تعداد سهام رقیق شده تنها 0.7٪ نسبت به سال قبل رشد کرد — اعتراض به رقیق‌سازی در حال تضعیف است.
• مدیریت راهنمای درآمد کل سال 2026 را به 7.650–7.662 میلیارد دلار (+71٪) افزایش داد، که 10 واحد نسبت به راهنمای قبلی افزایش داشت.

استدلال خرس

• نرخ مؤثر مالیات 1.4٪ ذاتاً موقتی است. نرمال‌سازی به سمت 21٪ حدود 187 میلیون دلار در این سه‌ماهه هزینه داشت به جای 12 میلیون دلار — حدود 20٪ از سود خالص.
• حاشیه سود خالص توسط ترازنامه زیبا شده است: 134.6 میلیون دلار درآمد بهره و سایر درآمدها 15٪ از درآمد قبل از مالیات است و ربطی به فروش نرم‌افزار ندارد.
• حاشیه سود عملیاتی GAAP 46٪ است، نه 60٪ عنوان — شکاف 201.6 میلیون دلاری عمدتاً غرامت مبتنی بر سهام است، یک هزینه واقعی که ارقام "تعدیل شده" حذف می‌کنند.
• تمرکز جغرافیایی شدید: ایالات متحده 104٪ رشد کرد در حالی که بقیه چیزها حدود 37٪ رشد کردند. این یک شرط بندی بر روی چرخه پذیرش هوش مصنوعی یک کشور است.
• بخش دولتی هنوز 53٪ از درآمد را تشکیل می‌دهد، و 687 میلیون دلار از آن دولت ایالات متحده است — در معرض تخصیص اعتبار، چرخه‌های تدارکات و آب و هوای سیاسی.
• این شرکت هرگز، به طور تجمعی، یک دلار سود نکرده است: کسری انباشته 2.69 میلیارد دلاری رکورد حسابی هزینه رسیدن به این نقطه است.

نظر ما

داستان عملیاتی در اینجا واقعی است و توسط خرس‌ها کمتر از حد توصیف می‌شود: یک شرکت با این پایه درآمدی به طور تصادفی از رشد 17٪ به 85٪ شتاب نمی‌گیرد، و این کار را در حالی انجام داد که اجازه داد هر خط هزینه رشد کند، که راه سخت و پایدار است. امتیاز قانون 40 برابر با 145٪ یک شانس از یک معیار نیست — این چیزی است که یک کسب‌وکار با حاشیه سود ناخالص واقعاً بالا زمانی که تقاضا سریع‌تر از پایه هزینه آن می‌رسد، به نظر می‌رسد.

اما سرمایه‌گذارانی که حاشیه سود خالص 53٪ را می‌خوانند باید درک کنند که سه چیز را روی هم می‌خوانند: یک حاشیه سود عملیاتی 46٪، یک ترازنامه که 135 میلیون دلار در هر سه‌ماهه به آنها می‌پردازد، و یک نرخ مالیات که به دلایلی که منقضی می‌شود 1.4٪ است. دو مورد آخر را به حالت عادی برگردانید — نرخ مالیات قانونی و بدون بادآورده بهره — و پالانتیر یک شرکت نرم‌افزاری با حاشیه سود عملیاتی ~46٪ است که 85٪ رشد می‌کند. این هنوز یک کسب‌وکار عالی است، و تفاوت اساسی با ماشین 53٪ حاشیه سود خالص دارد که عنوان نشان می‌دهد. وظیفه دفتر حسابداری این است که مطمئن شود هرگز این دو را با هم اشتباه نگیرید، و کسری انباشته‌ای که به عنوان یک بدهکاری در ترازنامه نشسته است، آنجاست تا به شما یادآوری کند کدام یک اول رسیده است.