درآمدهای سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ متا: فراتر از همه پیش‌بینی‌ها، اما سهام ۷٪ سقوط کرد

در ۲۹ آوریل ۲۰۲۶، متا پلتفرمز درآمد سه‌ماهه اول خود را ۵۶.۳ میلیارد دلار گزارش کرد که ۳۳٪ نسبت به سال قبل افزایش داشت - سریع‌ترین نرخ رشد از سال ۲۰۲۱ - و سود خالص ۲۶.۸ میلیارد دلار، با افزایش ۶۱٪. هر دو رقم به راحتی از برآوردهای وال استریت فراتر رفتند. با این حال سهام حدود ۷٪ در معاملات پس از ساعات اداری سقوط کرد، زیرا در همان گزارش، پیش‌بینی جدید هزینه‌های سرمایه‌ای کل سال ۲۰۲۶ به میزان ۱۲۵-۱۴۵ میلیارد دلار ارائه شد که نسبت به محدوده‌ای که متا فقط سه ماه قبل اعلام کرده بود، ۱۰ میلیارد دلار در نقطه میانی افزایش داشت. سرمایه‌گذاران به خاطر نتایج ضعیف نترسیدند. آنها از این ترسیدند که حتی نتایج بسیار قوی‌تر نیز برای کاهش هزینه‌ها کافی نبود.

ارقام اصلی​

دو نکته به طور همزمان در این جدول صادق است. اول، کسب‌وکار اصلی در حال شتاب‌گیری است: رشد ۳۳٪ درآمد بر پایه‌ای که در حال حاضر بیش از ۴۰ میلیارد دلار در سه‌ماهه است، رقمی است که نباید پنج سال پس از تبدیل شدن یک شرکت به کسب‌وکاری با درآمد بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار ممکن باشد، و این سریع‌ترین رشد متا از زمان رکود بازار تبلیغات در سال ۲۰۲۲ است. دوم، سود خالص GAAP با یک مزایای یک‌باره مالیاتی به مبلغ ۸.۰۳ میلیارد دلار مرتبط با اطلاعیه ۲۰۲۶-۷ خزانه‌داری ایالات متحده افزایش یافته است که نحوه محاسبه مالیات هزینه‌های تحقیق و توسعه سرمایه‌گذاری شده قبلی را تحت حداقل مالیات جایگزین شرکتی (CAMT) تغییر داد - این یک بازگشت جزئی مستقیم از هزینه ۱۵.۹۳ میلیارد دلاری بود که متا در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ متحمل شد، زمانی که "قانون بزرگ و زیبای یکپارچه" (OBBBA) برای اولین بار باعث ایجاد ذخیره ارزیابی در برابر دارایی‌های مالیات معوق خود شد. با حذف این مزایا، سود هر سهم کاهش یافته تقریباً ۷.۳۱ دلار بود که همچنان بالاتر از برآورد اجماع ۶.۷۹ دلار است، اما عنوان بسیار متفاوتی نسبت به ۱۰.۴۴ دلار گزارش شده دارد.

تحلیل عمیق درآمد: تبلیغات پیشتاز است، Reality Labs تثبیت می‌شود​

متا از طریق دو بخش، خانواده برنامه‌ها (FoA) و Reality Labs (RL) گزارش می‌دهد، و ترکیب تغییر اساسی نکرده است - اما مقیاس دلاری تغییر کرده است:

در خانواده برنامه‌ها، درآمد تبلیغاتی ۵۵,۰۲۴ میلیون دلار بود که اساساً کل بخش و اساساً کل شرکت را تشکیل می‌دهد - خط "سایر درآمدهای" متا (هزینه‌های پلتفرم واتساپ بیزینس، محصولات اشتراک) فقط ۸۸۵ میلیون دلار بود. این شرکت همچنان اساساً یک شرکت تک‌محصولی است: فروش توجه در فیسبوک، اینستاگرام، واتساپ و تردز، تبدیل آن به درآمد تبلیغاتی، و سرمایه‌گذاری مجدد در زیرساخت هوش مصنوعی که محصول تبلیغاتی را هدفمندتر می‌کند. نرخ رشد ۳۳٪ نشان می‌دهد که این چرخ دنده سریع‌تر از سال‌های اخیر در حال چرخش است، که به احتمال زیاد به بهبودهای ناشی از هوش مصنوعی در رتبه‌بندی تبلیغات و ابزارهای کمپین خودکار Advantage+ نسبت داده می‌شود که به تبلیغ‌دهندگان اجازه می‌دهد به ازای هر دلار بازده قابل اندازه‌گیری، بیشتر هزینه کنند.

Reality Labs همان چیزی است که از زمانی که متا در سال ۲۰۲۱ شروع به تفکیک آن کرد، بوده است: یک مولد زیان دائمی با مقیاس بزرگ، این سه‌ماهه ۴.۰ میلیارد دلار با تنها ۴۰۲ میلیون دلار درآمد. در پنج سال مالی کامل، این بخش هرگز به سودآوری نزدیک نشده است، و سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ این مسیر را تغییر نمی‌دهد - اما این زیان همچنین به عنوان سهمی از شرکت به اندازه‌ای که قبلاً تهدید می‌کرد رشد نکرده است، زیرا پایه درآمد عملیاتی FoA در اطراف آن بسیار بزرگتر شده است.

داستان حاشیه سود: دو نوسان مالیاتی در اطراف یک هسته پایدار​

لایه‌بندی پنج سال مالی گذشته کسب‌وکاری را نشان می‌دهد که حاشیه سود عملیاتی آن به طرز قابل توجهی در برابر یک چرخه تعدیل نیرو، یک افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی، و اکنون دو رویداد مالیاتی عظیم یک‌باره مقاوم بوده است:

فروپاشی حاشیه سود در سال مالی ۲۰۲۲ داستان "سال کارآمدی" است که زودتر از موعد رسید - ۴.۶ میلیارد دلار هزینه‌های تجدید ساختار (تعدیل نیرو در نوامبر ۲۰۲۲، تغییر مرکز داده از یک برنامه بیش از حد ساخته شده، ادغام تاسیسات) مستقیماً در بهای تمام شده درآمد، تحقیق و توسعه، بازاریابی، و هزینه‌های عمومی و اداری قرار گرفت، بدون خط جداگانه‌ای برای حذف. سال مالی ۲۰۲۳ دنباله کوچکتری از تجدید ساختار به مبلغ ۳.۵ میلیارد دلار را به همراه داشت زیرا تلاش برای کارآمدی با دور دوم تعدیل نیرو، حدود ۱۰,۰۰۰ نفر، ادامه یافت. تا سال مالی ۲۰۲۴، هزینه‌های تجدید ساختار به ۳۸۹ میلیون دلار کاهش یافت و حاشیه سود عملیاتی به بالاترین سطح پنج ساله خود یعنی ۴۲.۲٪ رسید - واضح‌ترین شواهد که انضباط هزینه در سال‌های ۲۰۲۲-۲۰۲۳ واقعی و پایدار بود، نه فقط یک وحشت یک ساله.

خط حاشیه سود خالص جایی است که دو رویداد مالیاتی ظاهر می‌شوند و جایی است که داستان "کسب‌وکار اصلی" اگر فقط خط پایانی را بخوانید، مبهم می‌شود. حاشیه سود عملیاتی سال مالی ۲۰۲۵ (۴۱.۴٪) اساساً با سال مالی ۲۰۲۴ یکسان بود، اما حاشیه سود خالص بیش از ۷ واحد درصد کاهش یافت زیرا هزینه OBBBA نرخ مؤثر مالیات را در یک سال از ۱۲٪ به ۳۰٪ رساند. سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ این ترفند را برعکس انجام می‌دهد: حاشیه سود عملیاتی در ۴۰.۶٪ حفظ شد، دقیقاً مطابق با میانگین سال مالی ۲۰۲۵، اما مزایای اطلاعیه ۲۰۲۶-۷ خزانه‌داری در واقع باعث شد نرخ مؤثر مالیات برای سه‌ماهه منفی شود (مزایای خالص ۵.۰ میلیارد دلار در مقابل ۲۱.۸ میلیارد دلار درآمد قبل از مالیات)، و حاشیه سود خالص را به ۴۷.۶٪ رساند - بالاترین میزان در این سری، و رقمی قابل تکرار نیست. هر کسی که در حال حاضر متا را بر اساس سود خالص دوازده ماهه متوالی مدل‌سازی می‌کند، رقمی را مدل‌سازی می‌کند که دو رویداد مالیاتی یک‌باره نامرتبط، که در مجموع نوسانی حدود ۲۴ میلیارد دلار ایجاد می‌کنند، آن را به طور موقت غیرنماینده از کسب‌وکار اصلی کرده‌اند.

یک سوال بزرگ: آیا شرط بندی هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی به نتیجه می‌رسد؟​

داوری بازار در مورد سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ در مورد سه‌ماهه‌ای که به تازگی بسته شده بود نبود - بلکه در مورد ۱۲۵-۱۴۵ میلیارد دلاری بود که متا اکنون می‌گوید در سال تقویمی ۲۰۲۶ برای هزینه‌های سرمایه‌ای خرج خواهد کرد، که نسبت به محدوده ۱۱۵-۱۳۵ میلیارد دلاری ارائه شده در پیش‌بینی سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ افزایش داشت. این افزایش ۱۰ میلیارد دلاری در نقطه میانی، علاوه بر پیش‌بینی کل هزینه‌های سال ۲۰۲۶ به میزان ۱۶۲-۱۶۹ میلیارد دلار، چیزی بود که باعث شد سهام در روز معاملاتی بعد ۷-۸.۶٪ سقوط کند، حتی با وجود سه‌ماهه‌ای که برآوردهای درآمد، سود هر سهم و افراد فعال روزانه را در همه زمینه‌ها شکست داده بود.

ترازنامه دقیقاً نشان می‌دهد که چگونه این امر تأمین مالی می‌شود. متا تا پایان سال ۲۰۲۱ بدهی صفر داشت. اولین اوراق قرضه خود را در اوت ۲۰۲۲ (۱۰ میلیارد دلار) منتشر کرد، سپس تا سال ۲۰۲۳ مجموع ارزش اسمی ۱۸.۵ میلیارد دلار، تا سال ۲۰۲۴ به ۲۹ میلیارد دلار، و یک انتشار ۳۰ میلیارد دلاری واحد در نوامبر ۲۰۲۵ مجموع را به ۵۹ میلیارد دلار ارزش اسمی (۵۸.۷ میلیارد دلار ارزش دفتری) تا پایان سال ۲۰۲۵ رساند - که اساساً در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ در ۵۸.۷ میلیارد دلار بدون تغییر باقی ماند. دارایی‌ها و تجهیزات، خالص، به موازات آن رشد کرده است: از ۵۷.۸ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۱ به ۱۹۴.۸ میلیارد دلار در پایان سه‌ماهه اول ۲۰۲۶، افزایش ۳.۴ برابری در کمی بیش از چهار سال، که تنها جهش سال مالی ۲۰۲۵ به سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ (۱۷۶.۴ میلیارد دلار → ۱۹۴.۸ میلیارد دلار) نشان‌دهنده رشد سه‌ماهه متوالی بیشتر از کل ترازنامه اکثر شرکت‌هاست.

دیدگاه خوش‌بینانه این است که این دقیقاً همان نوع هزینه‌ای است که متا حق انجام آن را به دست آورده است: حاشیه سود عملیاتی در ۴۰٪+ در طول کل این افزایش حفظ شده است، به این معنی که سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی کسب‌وکار تبلیغاتی فعلی را تحلیل نمی‌برد - بلکه توسط آن تأمین می‌شود، با فضای خالی، و هر دلار از زیرساخت بهتر رتبه‌بندی تبلیغات در رشد ۳۳٪ درآمد این سه‌ماهه ظاهر می‌شود. دیدگاه بدبینانه این است که "ما بیشتر خرج می‌کنیم چون جواب می‌دهد" دقیقاً همان چیزی است که شرکتی تحت فشار رقابتی برای همگام شدن با مسابقات زیرساخت هوش مصنوعی آلفابت، مایکروسافت و آمازون، صرف نظر از بازده نهایی واقعی هر دلار اضافی، خواهد گفت - و ملیسا اوتو از S&P Global Visible Alpha دقیقاً به این نکته اشاره کرد: سوالات واقعی و حل نشده در مورد بازگشت سرمایه (ROI) در این هزینه‌ها، نه در مورد توانایی متا برای پرداخت آن.

نظر وال استریت چیست​

واکنش سمت فروش تقریباً دقیقاً در امتداد این خط تقسیم شد - صعودی نسبت به رشد، محتاط نسبت به مسیر هزینه‌های سرمایه‌ای:

• UBS قیمت هدف خود را از ۸۷۲ دلار به ۹۰۸ دلار افزایش داد و رتبه خرید را حفظ کرد، و هوش مصنوعی مولد را عامل کلیدی بازبینی‌های بیشتر سود هر سهم و افزایش ارزش گذاری تا سال ۲۰۲۶ دانست.
• سیتی‌زنز رتبه عملکرد برتر بازار را با هدف ۹۰۰ دلار تکرار کرد.
• بانک آو امریکا سکیوریتیز رتبه خرید را حفظ کرد اما هدف خود را از ۸۸۵ دلار به ۸۲۰ دلار کاهش داد و صراحتاً افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای را به عنوان یک نگرانی در مورد کیفیت سود کوتاه‌مدت ذکر کرد.

تصویر کلی تر: ۴۲ نفر از ۵۰ تحلیلگر تحت پوشش سهام متا را خرید، ۸ نفر نگهداری و صفر نفر فروش رتبه‌بندی می‌کنند، و قیمت هدف اجماع دوازده ماهه نزدیک به ۸۳۷ دلار است - در مجموع کاملاً صعودی، اما با این سوال در مورد هزینه‌های سرمایه‌ای که اکنون به وضوح بزرگترین عامل نوسان در مدل‌های تحلیلگران فردی است، که در شکاف گسترده بین ۸۲۰ دلار کاهش یافته بانک آو امریکا و ۹۰۸ دلار افزایش یافته UBS قابل مشاهده است.

ردیابی یک ابرچرخه هزینه‌های سرمایه‌ای در متن ساده​

مدل‌سازی متا در بیکانت، سیستم حسابداری دوبل متن‌باز، داستان هزینه‌های سرمایه‌ای را از نظر مکانیکی غیرقابل انکار می‌کند - می‌توانید Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment و Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt را در همان ردیف‌ها، دوره به دوره، با هر دلار قابل ردیابی به ۱۰-K یا ۱۰-Q مشاهده کنید.

در اینجا صورت سود سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ به عنوان یک تراکنش واحد با مجموع صفر در بیکانت آورده شده است - به قرارداد توجه کنید: حساب‌های Income مانده منفی (اعتباری)، Expenses مانده مثبت (بدهی) دارند:

; صورت سود سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ — سه ماه منتهی به ۳۱ مارس ۲۰۲۶
; ۱ میلیون دلار = ۱,۰۰۰,۰۰۰ دلار | تمام ارقام به میلیون دلار
; بررسی: −۵۶,۳۱۱ + ۳۳,۴۳۹ + ۱,۱۲۰ + (−۵,۰۲۱) + ۲۶,۷۷۳ = ۰ ✓
 
2026-03-31 * "Meta Platforms Inc" "صورت سود سه‌ماهه اول ۲۰۲۶"
  Income:Revenue                           -56311 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                    10218 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment           17699 MUSD
  Expenses:MarketingAndSales                 2908 MUSD
  Expenses:GeneralAndAdministrative          2614 MUSD
  Expenses:OtherNet                          1120 MUSD  ; سود و سایر درآمدها (هزینه‌ها)، خالص (بدهی)
  Expenses:IncomeTax                        -5021 MUSD  ; مزایای مالیاتی — اطلاعیه ۲۰۲۶-۷ خزانه‌داری
  Equity:Adjustments                        26773 MUSD  ; جبران سود خالص (سود انباشته تعیین شده توسط تأیید تراز)

خطوط ترازنامه‌ای که داستان واقعی را روایت می‌کنند، در کنار یکدیگر قرار دارند: Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment به مبلغ ۱۹۴,۷۷۶ میلیون دلار در مقابل Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt به مبلغ ۵۸,۷۴۸ میلیون دلار تا تاریخ ۳۱ مارس ۲۰۲۶ - دارایی زیرساخت فیزیکی بیش از سه برابر اندازه بدهی منتشر شده برای کمک به تأمین مالی آن، و مابقی از کسب‌وکاری تأمین می‌شود که سالانه ۸۳ میلیارد دلار درآمد عملیاتی تولید می‌کند. همچنین یک خط ترازنامه با رشد سریع وجود دارد که ارزش تماشا دارد و مستقیماً به هزینه‌های سرمایه‌ای مربوط نمی‌شود: Assets:NonCurrent:NonMarketableEquityInvestments از حدود ۶ میلیارد دلار، که برای سه سال متوالی ثابت بود (سال‌های مالی ۲۰۲۲-۲۰۲۴)، به ۲۷.۵ میلیارد دلار در پایان سال مالی ۲۰۲۵ و ۲۸.۴ میلیارد دلار تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ رسید - یک جهش ۴.۵ برابری در یک سال که ۱۰-K فقط به صورت مجموع آن را افشا می‌کند، نه به تفکیک هر سرمایه‌گذاری.

دفتر کل کامل سال‌های مالی ۲۰۲۱ تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ - هر ترازنامه و صورت سود، خط به خط از پرونده‌های SEC منبع‌یابی شده - باز و قابل حسابرسی است:

قوس چندساله: از تلاش برای کارآمدی تا ابرچرخه هزینه‌های سرمایه‌ای​

چهار سال دو دوره متمایز از تخصیص سرمایه متا را در بر می‌گیرد. سال‌های مالی ۲۰۲۱-۲۰۲۳ دوران "سال کارآمدی" است: درآمد در سال ۲۰۲۲ به سختی رشد کرد، تعدیل نیرو و انضباط هزینه بر داستان غالب بود، و رشد دارایی‌ها و تجهیزات (۵۷.۸ میلیارد دلار → ۹۶.۶ میلیارد دلار) عمدتاً از کسب‌وکاری تأمین شد که اساساً بدهی صفر داشت. سال‌های مالی ۲۰۲۴-۲۰۲۵ دوران ابرچرخه هزینه‌های سرمایه‌ای است: درآمد تقریباً دو برابر شد و به ۲۰۱ میلیارد دلار رسید، دارایی‌ها و تجهیزات دوباره بیش از دو برابر شد و به ۱۷۶ میلیارد دلار رسید، و بدهی از یک خطای گرد کردن به ۵۸.۷ میلیارد دلار تبدیل شد - سریع‌ترین تحول ترازنامه در تاریخ شرکت، و تحولی که در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ شتاب بیشتری گرفت، نه کمتر.

حکم نهایی: خوش‌بینانه در مقابل بدبینانه​

دیدگاه خوش‌بینانه:

• درآمد سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ با ۳۳٪ رشد سالانه، سریع‌ترین نرخ از سال ۲۰۲۱، بر پایه‌ای که در حال حاضر بیش از ۲۰۰ میلیارد دلار سالانه است - شواهدی که بهبودهای رتبه‌بندی تبلیغات مبتنی بر هوش مصنوعی در حال ترکیب شدن هستند، نه کاهش
• حاشیه سود عملیاتی در کل افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای در ۴۰٪+ حفظ شد (۳۹.۶٪ → ۴۱.۴٪ → ۴۰.۶٪ از سال مالی ۲۰۲۱ تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۶)، به این معنی که هزینه‌های زیرساخت از یک پایگاه سود در حال گسترش، نه کوچک‌شونده، تأمین می‌شود
• انضباط هزینه "سال کارآمدی" (تجدید ساختار سال‌های مالی ۲۰۲۲-۲۰۲۳) پایدار بود - حاشیه سود عملیاتی ۴۲.۲٪ در سال مالی ۲۰۲۴، یک رکورد پنج ساله، پس از تعدیل نیرو به دست آمد، نه با وجود آن
• ۴۲ نفر از ۵۰ تحلیلگر تحت پوشش، سهام را خرید رتبه‌بندی می‌کنند با صفر رتبه فروش، و هدف ۹۰۸ دلاری افزایش یافته UBS نشان‌دهنده اعتقاد واقعی به تز درآمدزایی از هوش مصنوعی است
• بدهی بلندمدت ۵۸.۷ میلیارد دلار در مقابل ۱۹۴.۸ میلیارد دلار دارایی‌ها و تجهیزات و ۸۳ میلیارد دلار درآمد عملیاتی سالانه، ظرفیت ترازنامه کافی برای هزینه‌هایی که متا برای آنها راهنمایی کرده است، باقی می‌گذارد

دیدگاه بدبینانه:

• سهام با وجود شکست تمام برآوردهای اصلی، ۷-۸.۶٪ بر روی گزارش سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ سقوط کرد - بازار به صراحت ریسک هزینه‌های سرمایه‌ای را بالاتر از پاداش رشد در حال حاضر قیمت‌گذاری می‌کند
• پیش‌بینی هزینه‌های سرمایه‌ای سال مالی ۲۰۲۶ به میزان ۱۲۵-۱۴۵ میلیارد دلار، که در یک سه‌ماهه ۱۰ میلیارد دلار در نقطه میانی افزایش یافته است، نشان می‌دهد که انضباط هزینه ممکن است درست همانطور که قبل از اصلاح "سال کارآمدی" ۲۰۲۲ رو به زوال بود، در حال فرسایش باشد
• Reality Labs در هر سال کامل از زمانی که متا شروع به تفکیک آن کرده است، پول از دست داده است، بدون اینکه مسیر سودآوری تاکنون افشا شود - یک بار سالانه دائمی ۱۵-۲۰ میلیارد دلار با افق بازده نامشخص
• دو رویداد مالیاتی یک‌باره نامرتبط (هزینه ۱۵.۹۳ میلیارد دلاری OBBBA در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، مزایای ۸.۰۳ میلیارد دلاری در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶) مقایسه‌های سود خالص و سود هر سهم گذشته را برای حداقل دو سه‌ماهه دیگر غیرقابل اعتماد کرده است
• سرمایه‌گذاری‌های غیرقابل بازار در سهام که ۴.۵ برابر به ۲۷.۵ میلیارد دلار در یک سال افزایش یافته است، با عدم افشای هر سرمایه‌گذاری، یک خط ترازنامه مبهم و با رشد سریع اضافه می‌کند که ارزیابی آن برای تحلیلگران خارجی دشوار است

نظر ما: واکنش بازار به سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ منطقی بود، نه وحشت‌زده - افزایش ۱۰ میلیارد دلاری راهنما بر روی یک پایه هزینه‌های سرمایه‌ای از قبل عظیم، دلیل موجهی برای تجدید قیمت‌گذاری است، حتی در برابر یک سه‌ماهه واقعاً عالی. اما دفتر کل داستان اطمینان‌بخش‌تری نسبت به حرکت یک‌روزه سهام روایت می‌کند: حاشیه سود عملیاتی برای سه دوره متوالی که کل شتاب هزینه‌های سرمایه‌ای را در بر می‌گیرد، اساساً در ۴۰٪+ ثابت بوده است، بدهی کسری از دارایی‌ها و تجهیزاتی است که به تأمین مالی آن کمک می‌کند، و عضله "کارآمدی" که متا در سال‌های ۲۰۲۲-۲۰۲۳ ساخت، آتروفی نشده است - این همان چیزی است که هزینه‌های سال ۲۰۲۶ را بدون فشرده‌سازی حاشیه سود پرداخت می‌کند. ریسک واقعی این نیست که متا نمی‌تواند ۱۳۵ میلیارد دلار هزینه سرمایه‌ای را بپردازد. این است که دو سال دیگر، دفتر کل باید نشان دهد که خط دارایی‌ها و تجهیزات به رشدی درآمدی نزدیک به ۳۳٪ که این سه‌ماهه ارائه کرد تبدیل می‌شود، نه به یک مرکز هزینه دائمی به سبک Reality Labs با بازده نامرئی. سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ شواهدی برای دیدگاه خوش‌بینانه است. ارقام کل سال مالی ۲۰۲۶ آزمون واقعی خواهد بود.