نتایج در یک نگاه
- دوره
- FY2026Q2
- درآمد
- RMB ۲۰۴٫۸ میلیارد (۲۰۴٬۷۸۵ MRMB)
- درآمد خالص
- RMB ۵۸٫۰ میلیارد (۵۷٬۹۷۷ MRMB)
- حاشیه سود خالص
- ۲۸٫۳٪
از دفتر کل باز Tencentمشاهده دفتر کل زنده
تنسنت بهتازگی ۲۰۴.۸ میلیارد یوان درآمد سهماهه دوم (۱۱٪ رشد سالبهسال) و ۵۶.۰ میلیارد یوان سود خالص IFRS قابل انتساب به سهامداران (۰.۷٪ رشد) ثبت کرده است، در حالی که هزینه سرمایهای ۱۷۶٪ رشد کرده و به ۵۲.۸ میلیارد یوان رسیده است. صورت سود و زیان همچنان مانند یک پلتفرم اینترنتی بالغ به نظر میرسد. ترازنامه — ملزومات و ماشینآلات به ارزش ۱۹۸.۹ میلیارد یوان و پیشپرداختهای جریان نقدی برای محاسبات — جایی است که داستان هوش مصنوعی در آن زندگی میکند.
اعداد اصلی
سهماهه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ در مقایسه با ۳۰ ژوئن ۲۰۲۵. تمام سلولهای پولی به میلیون یوان هستند همانطور که اعلام شده — بدون تبدیل خاموش به دلار.
| معیار | 2Q2026 | 2Q2025 | YoY |
|---|---|---|---|
| درآمد | RMB 204,785M | RMB 184,504M | +11% |
| سود ناخالص | RMB 118,433M | RMB 105,013M | +13% |
| سود عملیاتی (IFRS) | RMB 67,276M | RMB 60,104M | +12% |
| سود خالص | RMB 57,977M | RMB 56,044M | +3% |
| سود قابل انتساب به سهامداران | RMB 56,022M | RMB 55,628M | +0.7% |
| سود عملیاتی غیر IFRS | RMB 75,636M | RMB 69,248M | +9% |
| هزینه سرمایهای | RMB 52,784M | RMB 19,107M | +176% |
| کل نقدینگی (تعریف شرکت) | RMB 511,200M | — | +9% YoY |
دو عدد سود خالص مهم هستند و یکسان نیستند. سود دوره ۵۷,۹۷۷ میلیون یوان است — این رقمی است که تراکنش درآمدی بیکنکونت ما به آن صفر میشود، زیرا شامل سهام غیرکنترلی است. سود قابل انتساب به سهامداران ۵۶,۰۲۲ میلیون یوان است، عنوان اصلی که بیانیه با آن شروع میشود. حاشیه ناخالص ۵۸٪ حفظ شد (در مقایسه با ۵۷٪ سال قبل). حاشیه عملیاتی IFRS در ۳۳٪ ثابت ماند.
بررسی عمیق درآمد: VAS، بازاریابی، فینتک
درآمدهای بخشها برای ۲Q۲۰۲۶:
| بخش | درآمد (میلیون یوان) | رشد سالبهسال |
|---|---|---|
| خدمات ارزشافزوده (VAS) | ۹۸,۴۱۴ | ۸٪+ |
| خدمات بازاریابی | ۴۳,۵۶۵ | ۲۲٪+ |
| فینتک و خدمات تجاری | ۶۰,۲۸۶ | ۹٪+ |
| سایر | ۲,۵۲۰ | ۳۷٪+ |
| کل | ۲۰۴,۷۸۵ | ۱۱٪+ |
خدمات بازاریابی بخش هوش مصنوعی در صورت سود و زیان است. ۲۲٪+ به ۴۳.۶ میلیارد یوان بر اساس چیزی که مدیریت به مدل توصیه تبلیغاتی مبتنی بر هوش مصنوعی، اتوماسیون کمپین AIM+ و بازاریابی حلقهبسته ویچت نسبت میدهد. بیانیه بیان میکند: «اکثر دستههای صنعتی عمده هزینه بازاریابی خود را در پلتفرمهای ما در طول سهماهه افزایش دادند.» این زبان تقاضای قوی برای موتور تبلیغات است — و تمیزترین ارتباط بالای خط بین کار مدل و درآمد نقدی در این سهماهه است.
VAS بالاست بازیها و شبکههای اجتماعی است. بازیهای داخلی ۴۷.۳ میلیارد یوان (۱۷٪+) بر اساس Delta Force، VALORANT و Roco Kingdom: World. بازیهای بینالمللی ۱۸.۶ میلیارد یوان (۰.۸٪- گزارششده، ۴٪+ با ارز ثابت). شبکههای اجتماعی ۳۲.۵ میلیارد یوان (۰.۸٪+). Roco Kingdom: World «از نظر میانگین DAU و کل دریافتیها در میان تمام عناوین جدید موبایل منتشر شده در چین از ابتدای سال رتبه اول را کسب کرد» — نقلقول راهاندازی محصول جدید با پشتیبانی رتبهبندی شخص ثالث. Arrows از Miniclip به «پربازدیدترین بازی موبایل در جهان در ۲Q۲۰۲۶» تبدیل شد.
فینتک و خدمات تجاری ۹٪ رشد کرد و به ۶۰.۳ میلیارد یوان رسید. پرداخت تجاری، مدیریت ثروت و وامهای مصرفی در سمت فینتک؛ ابر در سمت خدمات تجاری. مدیریت: رشد «عمدتاً ناشی از افزایش درآمدهای حاصل از خدمات ابری ما، با پشتوانه تقاضای بیشتر برای خدمات مرتبط با هوش مصنوعی، گسترش بینالمللی مداوم و محیط قیمتگذاری مطلوبتر» بود. این در یک جمله به تقاضای قوی، گسترش بازار و قیمتهای فروش اشاره میکند — تراکم نادر برای یادداشت یک بخش.
اسکن سیگنال مدیریت (فقط مضامین تحتاللفظی):
| مضمون | حاضر؟ | شواهد |
|---|---|---|
| تقاضای بیش از عرضه | خیر | ادعا نشده |
| چرخه صعودی صنعت | خیر | ادعا نشده |
| گسترش بازار | بله | «گسترش بینالمللی مداوم» (خدمات تجاری)؛ موفقیت بینالمللی Miniclip |
| راهاندازی محصولات جدید | بله | «رشد کاربری جهشی» WorkBuddy / CodeBuddy؛ Hy3؛ Roco Kingdom؛ Arrows |
| قیمتهای فروش | بله | «محیط قیمتگذاری مطلوبتر» (ابر) |
| عرضه محدود | خیر | موضع مخالف — «خرید محاسبات را بهطور قابلتوجهی افزایش دادیم» |
| تقاضای قوی | بله | هزینه بازاریابی در همه دستهها افزایش یافته؛ «تقاضای بیشتر برای خدمات مرتبط با هوش مصنوعی»؛ «تقاضای خارجی رو به رشد برای خدمات ابری ما» |
عدم حضور اطلاعرسان است: تنسنت نمیگوید که نمیتواند تقاضا را برآورده کند. میگوید که ظرفیت را پیش از تبدیل استفاده از برنامهها و مدلها به درآمد خریداری میکند.
داستان حاشیه
هزینه درآمدها ۸۶,۳۵۲ میلیون یوان → سود ناخالص ۱۱۸,۴۳۳ میلیون یوان (حاشیه ۵۸٪). فروش و بازاریابی ۱۱,۸۶۹ میلیون یوان. عمومی و اداری ۳۸,۸۰۸ میلیون یوان. تحقیق و توسعه در ارائه تنسنت داخل G&A است — ما تقسیمبندی را اختراع نمیکنیم. در دفتر کل، Expenses:ResearchAndDevelopment در ۰ باقی میماند و Expenses:SellingGeneralAdministrative مجموع ۵۰,۶۷۷ میلیون یوان (۱۱,۸۶۹ + ۳۸,۸۰۸) را حمل میکند.
سایر سودها/(زیانها)، خالص، زیان ۴۸۰ میلیون یوان بود. زیر سود عملیاتی: سود سرمایهگذاری ۱۱,۱۸۴ میلیون یوان، درآمد بهره ۴,۲۰۲ میلیون یوان، هزینههای مالی ۲,۹۷۹ میلیون یوان، و سهم از شرکتهای وابسته/مشترک زیان ۹,۹۹۳ میلیون یوان. خالص این اقلام (و سایر زیان عملیاتی) اعتبار کوچک سایر درآمدها در مدل بیکنکونت است. مالیات بر درآمد ۱۱,۷۱۳ میلیون یوان. سود عملیاتی ۱۲٪+ در حالی که سود قابل انتساب تقریباً ثابت بود — این خط شرکتهای وابسته و سرمایهگذاری کار تطبیق را انجام میدهد — نه فروپاشی در موتور عملیاتی.
سود عملیاتی غیر IFRS بهجز محصولات جدید هوش مصنوعی ۱۹٪ رشد کرد و به ۸۶.۱ میلیارد یوان (حاشیه ۴۲٪) رسید. IFRS همچنان شامل راهاندازی محصولات هوش مصنوعی است؛ این شکاف هزینه ساخت است.
یک سوال بزرگ: هزینه سرمایهای در برابر سود
هزینه سرمایهای ۵۲,۷۸۴ میلیون یوان بود، ۱۷۶٪ رشد از ۱۹,۱۰۷ میلیون یوان سال قبل. جریان نقد آزاد منفی ۱۳.۸ میلیارد یوان بود: جریان نقد عملیاتی ورودی ۵۲.۷ میلیارد یوان بیش ازآن با پرداختهای هزینه سرمایهای ۵۹.۳ میلیارد یوان، محتوای رسانهای ۵.۰ میلیارد یوان و پرداختهای اجاره ۲.۲ میلیارد یوان جبران شد. چارچوببندی خود مدیریت:
«در سطح زیرساخت، ما خرید محاسبات را بهطور قابلتوجهی افزایش دادیم، که ما را قادر میسازد استفاده از برنامهها و مدلهای خود را در آینده به درآمد تبدیل کنیم.»
و در مورد جریان نقد: جریان نقد عملیاتی شامل «پیشپرداختهای بزرگ مرتبط با هوش مصنوعی برای فراهمسازی زیرساخت برای پشتیبانی از بهبودهای مدل Hy ما، نیازهای استنتاج WorkBuddy و CodeBuddy، ابتکارات هوش مصنوعی ویچت، و توسعه قابلیتهای هوش مصنوعی در سراسر محصولات و خدمات ما، و همچنین برای پاسخ به تقاضای خارجی رو به رشد برای خدمات ابری ما» بود. بهجز پیشپرداختهای محاسباتی، جریان نقد آزاد ۳۷.۶ میلیارد یوان میشد.
آینه ترازنامه ملزومات و ماشینآلات ۱۹۸,۹۰۹ میلیون یوان در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ در مقایسه با ۱۴۹,۹۰۵ میلیون یوان در ۳۱ دسامبر ۲۰۲۵ است — افزایش ۴۹ میلیارد یوانی در نیمسال. نقدینگی و معادلهای نقدی به تنهایی ۲۰۶,۹۳۰ میلیون یوان است؛ سپردههای مدتدار و نقدینگی محدود شده در سرمایهگذاریهای کوتاهمدت داراییهای نقدی را بسیار بالاتر میبرد. کل داراییها ۲,۱۵۹,۳۹۴ میلیون یوان. داستان هوش مصنوعی در پانوشت پنهان نیست — یک خط balance در ملزومات و ماشینآلات و یک پیشپرداخت جریان نقدی است.
سود قابل انتساب به سهامداران ۰.۷٪ رشد کرد. هزینه سرمایهای ۱۷۶٪ رشد کرد. این نسبت همان سهماهه است.
ردیابی یک سهماهه ۲۰۵ میلیارد یوانی در متن ساده
دفترداری دوطرفه هر میلیون یوان را مجبور به تطبیق میکند. ما نحوه مدلسازی هر شرکت را دنبال میکنیم. واحد MRMB (میلیونها یوان) است. ثبتهای درآمدی اعتبار (منفی) هستند؛ هزینهها بدهکار (مثبت) هستند. سود خالص در تراکنش سود دوره (۵۷,۹۷۷ میلیون یوان) است، شامل NCI — مجموع صورتهایی که ورودی را جمع صفر میکند. سود قابل انتساب (۵۶,۰۲۲ میلیون یوان) در نثر و در کامنت فایل بیان شده است.
; FY2026Q2 Income Statement
; Check: (-204785) + (-1934) + 86352 + 50677 + 11713 + 57977 = 0 ✓
; Net income = profit for the period 57977 MRMB (includes NCI).
; OtherNet combines: op. other losses (480) [Expenses:OtherNet in filing] + inv. gains 11,184 + interest 4,202 − finance 2,979 + share of associates (9,993) = net income 1,934 → Income:OtherNet. R&D is INSIDE G&A in Tencent's presentation — Expenses:ResearchAndDevelopment = 0 (do not invent a split). Profit attributable to equity holders = 56,022 MRMB.
2026-06-30 * "Tencent Holdings Limited" "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -204785 MRMB
Income:OtherNet -1934 MRMB ; see note above
Expenses:CostOfRevenue 86352 MRMB
Expenses:SellingGeneralAdministrative 50677 MRMB ; S&M + G&A (R&D inside G&A)
Expenses:IncomeTax 11713 MRMB
Equity:Adjustments 57977 MRMB ; net income offset — profit for the period (incl. NCI)خط ترازنامهای که روایت را حمل میکند ملزومات و ماشینآلات ۱۹۸,۹۰۹ MRMB است، با زمین، ROU و CIP در Assets:NonCurrent:Other در کنار شرکتهای وابسته (۳۲۳,۶۷۴)، FVPL و FVOCI — کتاب سرمایهگذاری عظیم است، و کامنت تطبیقی زیرمجموعههای اعلامشده را نام میبرد.
قوس چندساله
| معیار | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | ۲Q۲۰۲۶ |
|---|---|---|---|---|---|
| درآمد (میلیون یوان) | ۵۵۴,۵۵۲ | ۶۰۹,۰۱۵ | ۶۶۰,۲۵۷ | ۷۵۱,۷۶۶ | ۲۰۴,۷۸۵ |
| سود دوره (میلیون یوان) | ۱۸۸,۷۰۹ | ۱۱۸,۰۴۸ | ۱۹۶,۴۶۷ | ۲۲۹,۸۰۱ | ۵۷,۹۷۷ |
| سود قابل انتساب (میلیون یوان) | ۱۸۸,۲۴۳ | ۱۱۵,۲۱۶ | ۱۹۴,۰۷۳ | ۲۲۴,۸۴۲ | ۵۶,۰۲۲ |
| کل داراییها (میلیون یوان) | ۱,۵۷۸,۱۳۱ | ۱,۵۷۷,۲۴۶ | ۱,۷۸۰,۹۹۵ | ۲,۰۳۸,۹۸۶ | ۲,۱۵۹,۳۹۴ |
| ملزومات و ماشینآلات (میلیون یوان) | ۵۳,۹۷۸ | ۵۳,۲۳۲ | ۸۰,۱۸۵ | ۱۴۹,۹۰۵ | ۱۹۸,۹۰۹ |
درآمد از ۵۵۵ میلیارد یوان به ۷۵۲ میلیارد یوان در چهار سال تقویمی مرکب شد. سود FY2023 به دلیل نویز سرمایهگذاری و کاهش ارزش افت کرد و سپس بازیابی شد. شکست ساختاری ملزومات و ماشینآلات است: تقریباً ثابت در حدود ۵۴ میلیارد یوان در FY2022–FY2023، سپس ۸۰ میلیارد یوان، ۱۵۰ میلیارد یوان و ۱۹۹ میلیارد یوان تا اواسط ۲۰۲۶. این هزینه سرمایهای نگهداری نیست. این بازسازی پایه هزینه پلتفرم حول محاسبات است.
حکم: صعودی در برابر نزولی
شرایط صعودی
- خدمات بازاریابی ۲۲٪+ بر اساس توصیه تبلیغاتی هوش مصنوعی و AIM+ — هوش مصنوعی در پررشدترین بخش ظاهر میشود.
- بازیهای داخلی ۱۷٪+؛ رهبری عنوان جدید (Roco Kingdom) بهعلاوه اوجهای DAU همیشهسبز (Delta Force، VALORANT).
- تقاضای ابری و زبان «قیمتگذاری مطلوبتر» در خدمات تجاری.
- سود عملیاتی غیر IFRS بهجز محصولات جدید هوش مصنوعی ۱۹٪+ به ۸۶.۱ میلیارد یوان با حاشیه ۴۲٪ — هسته همچنان در حال گسترش.
- کل نقدینگی ۵۱۱.۲ میلیارد یوان و خالص نقدینگی ۵۸.۲ میلیارد یوان همچنان ساخت را بدون ترازنامه مضطرب تأمین میکند.
شرایط نزولی
- هزینه سرمایهای ۱۷۶٪+ به ۵۲.۸ میلیارد یوان و FCF منفی ۱۳.۸ میلیارد یوان — تبدیل محاسبات به درآمد یک ادعای آیندهنگر است، نه اثبات ۲Q.
- سود قابل انتساب IFRS فقط ۰.۷٪+؛ سهم شرکتهای وابسته به زیان ۱۰.۰ میلیارد یوان تغییر کرد.
- ارزش منصفانه سرمایهپذیریهای فهرستشده از ۵۴۷.۱ میلیارد یوان در ۳۱ مارس ۲۰۲۶ به ۴۸۷.۲ میلیارد یوان کاهش یافت — نوسان کتاب سرمایهگذاری همچنان واقعی است.
- G&A (که تحقیق و توسعه را در خود جای داده) بهشدت افزایش یافت؛ بدون تقسیمبندی افشاشده تحقیق و توسعه، شدت هزینههای عملیاتی برای مقایسه با همتایان دشوار است.
- بیانیه ادعا نمیکند که تقاضا بیش از عرضه است — مدیریت پیش از اثبات یکپارچهسازی Hy، WorkBuddy و CodeBuddy هزینه میکند.
نظر ما
این یک سهماهه ترازنامهای است که در قالب یک انتشار آرام سود ظاهر شده است. درآمد ۲۰۴.۸ میلیارد یوان و حاشیه عملیاتی کماکان ضخیم ۳۳٪ فرانشیز را اثبات میکند. هزینه سرمایهای ۵۲.۸ میلیارد یوان و افزایش نیمساله ۴۹ میلیارد یوانی ملزومات و ماشینآلات شرط را اثبات میکند. فقط اگر باور دارید که استفاده از برنامهها و مدلها سریعتر از جدول استهلاک به درآمد ابری و تبلیغاتی تبدیل میشود، سهام را نگه دارید — دفتر کل این شرط را خطبهخط قابل حسابرسی میکند.
