HPE Q3 FY2026 Zahlen: Ein Rekord von 12,2 Mrd. $, gebaut auf Juniper und Speicherchip-Preisen

Hewlett Packard Enterprise gab im Juli 2025 13,6 Mrd. $ für Juniper Networks aus. Ein Jahr später weist seine Bilanz 29,5 Mrd. $ an Firmenwert und immateriellen Vermögenswerten aus – mehr als das gesamte Eigenkapital von 26,6 Mrd. $. In dem am 31. Juli 2026 beendeten Quartal meldete das Unternehmen 12,213 Mrd. $ Nettoumsatz, ein Plus von 33,7 % und der höchste Wert seiner Geschichte, sowie 1,540 Mrd. $ auf HPE entfallenden Nettogewinn, das Fünffache des Vorjahreswerts. Zwei Dinge erzeugten den Umsatzrekord, und der Bericht des Unternehmens nennt beide: ein Netzwerkgeschäft, das nun Juniper einschließt, und Server, die teurer verkauft wurden, weil Speicherchips mehr kosten.

Jede Zahl des dritten Quartals unten stammt aus dem Form 10-Q, das HPE am 3. September 2026 einreichte, einen Tag nach seiner Ergebnismitteilung. HPEs Geschäftsjahr endet am 31. Oktober, das dritte Quartal ist also der Zeitraum von drei Monaten vom 1. Mai bis zum 31. Juli 2026. Das Unternehmen berichtet in ganzen Millionen Dollar. Dieses Quartal ist das aktuelle Bild des Unternehmens, bis es sein volles Geschäftsjahr vorlegt.

Die wichtigsten Kennzahlen​

„Nettoumsatz“ ist die Position, die HPEs Gewinn- und Verlustrechnung als gesamten Nettoumsatz (total net revenue) bezeichnet: Produkte, Dienstleistungen und Finanzierungserträge. Der Bruttogewinn ist die Zahl, die das 10-Q in seiner Erörterung der Ergebnisse angibt, also Nettoumsatz abzüglich Kosten der Produkte, Kosten der Dienstleistungen und Finanzierungskosten. Die Zeile Nettogewinn ist der auf HPE entfallende Nettogewinn, die Position, die die Gewinn- und Verlustrechnung vor den Vorzugsaktiendividenden ausweist. Unser Ledger und die Zahlen auf unserer Unternehmensseite verwenden diese Position in jeder Periode.

Zwei Bewegungen sind am wichtigsten. Der Umsatz wuchs um 3.077 Mio. $ und der Bruttogewinn um 2.227 Mio. $, sodass 72 Cent jedes zusätzlichen Umsatzdollars beim Bruttogewinn ankamen. Das ist ungewöhnlich für ein Hardwareunternehmen, und die nächsten beiden Abschnitte erklären, woher es kam. Dann erscheint unterhalb des Betriebsergebnisses ein Gewinn von 444 Mio. $. Es ist der Verkauf von HPEs verbleibenden Anteilen an H3C Technologies, und er wird sich nicht wiederholen, weil die Beteiligung nun nicht mehr besteht. Das Betriebsergebnis von 1.393 Mio. $ enthält ihn nicht. Das Ergebnis vor Steuern schon: ohne den Gewinn hätte es nach unserer Subtraktion 1.318 Mio. $ betragen.

Umsatz im Detail​

HPE hat sich zu Beginn des Geschäftsjahres 2026 neu organisiert. Es hat seine Segmente Server, Hybrid Cloud und Financial Services zu einem Segment namens Cloud & AI zusammengeführt und zwei kleine Geschäfte aus Networking herausgelöst. Nun berichtet es drei Segmente und hat das Vorjahr entsprechend neu dargestellt.

Die drei Segmentwerte summieren sich auf ein Betriebsergebnis von 2.109 Mio. $, gegenüber 1.393 Mio. $ für das Unternehmen. HPE ordnet seinen Segmenten weder die aktienbasierte Vergütung noch die Abschreibung immaterieller Vermögenswerte, die Akquisitions- und Kostensenkungsaufwendungen oder 130 Mio. $ an Konzernkosten zu.

Networking wuchs um 1.239 Mio. $. Das 10-Q nennt einen Grund: Der Anstieg sei „hauptsächlich auf Umsätze zurückzuführen, die Juniper Networks zuzurechnen sind“. Die Übernahme wurde am 2. Juli 2025 abgeschlossen, sodass das Vorjahresquartal etwa einen Monat Juniper enthielt und dieses Quartal drei. Routing, ein Geschäft, das HPE vor dem Deal kaum hatte, stieg von 213 Mio. $ auf 788 Mio. $. Die Rechenzentrums-Netzwerktechnik hat sich auf 382 Mio. $ mehr als verdoppelt. Campus und Zweigstellen (Campus and Branch) wuchs um 31,0 % auf 1.442 Mio. $. Der Bericht teilt nichts davon in Juniper- und Nicht-Juniper-Umsatz auf, und wir tun das auch nicht. Die Segmentmarge lag bei 22,0 % gegenüber 22,1 %, das größere Geschäft verdient also zur selben Marge wie das kleinere zuvor.

Cloud & AI wuchs um 1.830 Mio. $, und fast alles davon waren Server: 6.766 Mio. $, ein Plus von 35,3 %. Hier ist der Bericht präzise zur Ursache, und es ist nicht das Volumen. „Der Nettoumsatz mit Servern stieg um 1,8 Mrd. $ oder 35,3 %, überwiegend aufgrund eines Anstiegs des durchschnittlichen Verkaufspreises. Der Anstieg des durchschnittlichen Verkaufspreises wurde hauptsächlich durch Preiserhöhungen bei Komponenten getrieben, insbesondere bei Speicherchips und SSDs.“ Das Storage-Geschäft wuchs um 10,2 % auf 1.291 Mio. $. Financial Services, die Leasingsparte, war mit 883 Mio. $ unverändert.

Die Ergebnismitteilung beschreibt dasselbe Quartal mit Blick auf die Nachfrage. Sie meldet „Rekordumsatz von 12,2 Mrd. $, ein Plus von 34 % gegenüber dem Vorjahr“, sagt, das Ergebnis spiegele „robuste Nachfrage über unser gesamtes Portfolio“ wider, und verweist auf „unseren Auftragsbestand auf Rekordniveau“. Eine Zahl für den Auftragsbestand oder für Bestellungen nennt sie nicht. Das 10-Q enthält einen Satz zu Stückzahlen an unerwarteter Stelle, in der Anhangangabe zum Firmenwert: „Dies hat zu einem moderaten Stückzahlwachstum bei Serverangeboten geführt, dem ein Anstieg der durchschnittlichen Stückverkaufspreise infolge höherer Komponenten- und Vorleistungskosten gegenüberstand.“ Beide Beschreibungen können zutreffen. Kunden bestellen, und jeder Server kostet mehr. Aber das Wachstum des Serverumsatzes um 35 % ist nach Darstellung des Unternehmens selbst überwiegend eine Preiserhöhung.

Zur Liefersituation wird der Bericht deutlich. „Wir sind von der weltweiten Knappheit bei Speicherkomponenten betroffen, die sich im Laufe des Geschäftsjahres 2026 auf die Halbleiterindustrie auszuwirken begann.“ Sie sagt, das Unternehmen erwarte, dass die Engpässe „mittelfristig andauern“. Die Bilanz zeigt, wie HPE reagierte, worauf wir unten kommen.

Die Margengeschichte​

Die Bruttomarge stieg innerhalb eines Jahres um 10,9 Prozentpunkte und innerhalb eines einzigen Quartals um 3,6 Prozentpunkte. Das 10-Q führt dies auf „den günstigen Mix margenstärkerer Umsätze in den Segmenten Cloud & AI und Networking sowie die Übernahme von Juniper Networks“ zurück. Die Segmentzahlen zeigen beide Teile. Networking erzielt eine Bruttomarge von 59,5 %, weit über dem Unternehmensdurchschnitt, und macht nun 24 % des Umsatzes aus gegenüber 18 % ein Jahr zuvor. Cloud & AI ist die größere Überraschung: Der Bruttogewinn des Segments stieg um 89,8 % bei einem Umsatzwachstum von 25,4 %, und seine Umsatzkosten stiegen nur um 5,9 %.

Diese letzte Zahl ist die Preisgeschichte in einer Zeile. Der Serverumsatz stieg um 1,8 Mrd. $ wegen höherer Verkaufspreise, während die Umsatzkosten des Segments um 324 Mio. $ stiegen. Wenn ein Verkäufer wegen einer Komponentenknappheit die Preise schneller erhöht, als seine eigenen Kosten steigen, weitet sich die Marge aus. Das kann sich auch umkehren. Für die neun Monate beschreibt der Bericht denselben Effekt als „günstigen Mix margenstärkerer Umsätze, teilweise ausgeglichen durch höhere Komponenten- und Vorleistungskosten“, was besagt, dass die Kosten nachziehen.

Auch die Betriebsaufwendungen wuchsen schnell, und Juniper ist der genannte Grund. Forschung und Entwicklung stiegen um 86,2 % auf 1.158 Mio. $, das sind 9,5 % des Umsatzes gegenüber 6,8 % ein Jahr zuvor. Die Vertriebs-, allgemeinen und Verwaltungsaufwendungen stiegen um 31,1 %. Die Abschreibung immaterieller Vermögenswerte stieg von 126 Mio. $ auf 315 Mio. $, das sind die erworbene Juniper-Technologie und die Kundenbeziehungen, die jedes Quartal planmäßig abgeschrieben werden.

HPE weist außerdem ein Non-GAAP-Betriebsergebnis aus. Die Mitteilung leitet es so über:

Die 75 Mio. $ für Akquisitions-, Veräußerungs- und sonstige Aufwendungen in der Überleitung sind nicht die Zeile von 71 Mio. $ in der Gewinn- und Verlustrechnung: Die Anpassung der Mitteilung umfasst auch Beträge, die in anderen Zeilen erfasst sind, darunter eine Gutschrift von 3 Mio. $ in den Umsatzkosten, und schlüsselt den Rest nicht auf. Die Anpassungen summieren sich auf 586 Mio. $ und heben die operative Marge von 11,4 % auf 16,2 %. Auf der Nettoebene schließt sich die Lücke fast. Der auf HPE entfallende Non-GAAP-Nettogewinn betrug 1.610 Mio. $ gegenüber 1.540 Mio. $ nach GAAP, weil die Non-GAAP-Zahl den H3C-Gewinn von 444 Mio. $ herausrechnet. Deshalb liegt das verwässerte GAAP-Ergebnis je Aktie von 1,06 $ so nahe am Non-GAAP-Wert von 1,11 $.

Die eine große Frage: Worauf ruht der Rekord?​

Er ruht auf drei Dingen, und jedes hat eine Zeile im Ledger.

Eine Übernahme, bezahlt und noch in den Büchern. HPE zahlte 13.625 Mio. $ für Juniper, davon 13.386 Mio. $ in bar, und erfasste 7.272 Mio. $ Firmenwert und 6.219 Mio. $ immaterielle Vermögenswerte. Der Firmenwert steht nun bei 23.907 Mio. $ und die immateriellen Vermögenswerte bei 5.547 Mio. $. Zusammen sind sie 35 % der Bilanzsumme. Die Finanzierung wird zurückgeführt: Schuldverschreibungen (notes payable), kurzfristige Kredite und langfristige Schulden summieren sich auf 20.244 Mio. $ gegenüber 22.365 Mio. $ neun Monate zuvor, und das für den Deal aufgenommene Laufzeitdarlehen (Term Loan) war bis Mai 2026 vollständig getilgt. Die zur Mitfinanzierung ausgegebenen Vorzugsaktien kosten 29 Mio. $ Dividenden pro Quartal.

Der Firmenwert ist nicht vollständig sicher. Das 10-Q sagt, dass für die Berichtseinheit Cloud & AI ohne Financial Services, die 13,5 Mrd. $ Firmenwert enthält, „der Überschuss des beizulegenden Zeitwerts über den Buchwert 10 % betrug“. HPE hat den Firmenwert bereits zweimal in fünf Jahren außerplanmäßig abgeschrieben: 905 Mio. $ im Geschäftsjahr 2022 und 1.578 Mio. $ im Geschäftsjahr 2025, als Teil der 1.621 Mio. $ Wertminderungsaufwendungen jenes Jahres.

Eine Komponentenknappheit, die Preise und Vorräte zugleich steigen ließ. Die Vorräte betrugen am 31. Juli 11.823 Mio. $, gegenüber 6.352 Mio. $ neun Monate zuvor. Zugekaufte Teile machen den Großteil des Anstiegs aus, 8.419 Mio. $ gegenüber 4.139 Mio. $. Der Bericht erklärt dies mit „unseren Bemühungen, die Versorgung vor der Nachfrage zu sichern“, und warnt, dass „unsere aktuellen Bemühungen, Speicherkomponenten und SSDs im Voraus zu sichern, um die prognostizierte Nachfrage zu erfüllen, unsere Lagerbestände mittelfristig weiter erhöhen könnten.“ Lieferanten finanzierten den Aufbau. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen stiegen von 7.731 Mio. $ auf 13.734 Mio. $, was der Bericht auf „höhere Einkäufe zur Sicherung strategischer Komponentenversorgung und zur Erfüllung des Auftragsbestands“ zurückführt. HPEs eigene Working-Capital-Tabelle weist eine Lagerreichweite (days of supply in inventory) von 145 Tagen aus, gegenüber 89 zum Ende des Geschäftsjahres 2025.

Ein Einmalgewinn. Die 444 Mio. $ von H3C sind ein Viertel des Ergebnisses vor Steuern.

Zwei weitere Systemhersteller schlossen am selben Tag, dem 31. Juli 2026, ihre Quartale ab, und wir haben beide in der Bibliothek: Dell und HP. HP Inc. ist das PC- und Druckerunternehmen, das HPEs eigene Berichte als seinen früheren Mutterkonzern bezeichnen.

Der Quartalsstichtag ist derselbe, die Geschäftsjahre sind es nicht: Der 31. Juli 2026 beendete für HPE und für HP, deren Geschäftsjahre am 31. Oktober enden, das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 und für Dell, dessen Geschäftsjahr Ende Januar endet, das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027. Die Zahlen von Dell und HP stammen aus unseren veröffentlichten Analysen jener Quartale, und die letzte Zeile ist unsere Division. HPE und Dell erzielten fast dieselbe operative Marge. Sie erreichten sie auf unterschiedliche Weise. Dell ist fast viermal so groß wie HPE und wuchs schneller. HPE erzielt eine Bruttomarge von 40,1 % gegenüber 20,9 % bei Dell nach unserer Division seines Bruttogewinns durch seinen Umsatz und gibt die Differenz dann für Forschung, Vertrieb und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte aus. Die Zeile, die HPE heraushebt, ist die letzte. HPE hält Vorräte, die fast einem vollen Quartalsumsatz entsprechen – das Doppelte von Dells Quote.

Eine Bilanz von 83,6 Mrd. $ im Klartext verfolgen​

Eine Übernahme verändert viele Zeilen der Abschlüsse eines Unternehmens auf einmal, und eine Pressemitteilung zeigt die günstigen zuerst. Die doppelte Buchführung kennt keine solche Reihenfolge. Jede Position muss gebucht werden, sodass Firmenwert, Schulden und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte neben dem Umsatz erscheinen, den sie gekauft haben. Unser HPE-Ledger folgt der Art, wie wir jedes Unternehmen modellieren.

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung des dritten Quartals, wie sie im Ledger steht. In Beancount sind Erträge negativ (eine Gutschrift) und Aufwendungen positiv (eine Belastung), und die Transaktion muss sich zu null summieren.

; Check: −12,213 + 5,235 + 1,963 + 116 + 1,158 + 1,962 + 315 + 71 + 75 + −444 + 222 + 1,540 = 0 ✓
2026-07-31 * "Hewlett Packard Enterprise Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -12213 MUSD  ; total net revenue: products 8,730 + services 3,291 + financing income 192
  Expenses:CostOfRevenue                         5235 MUSD  ; cost of products (exclusive of amortization shown separately)
  Expenses:CostOfRevenue                         1963 MUSD  ; cost of services (exclusive of amortization shown separately)
  Expenses:CostOfRevenue                          116 MUSD  ; financing cost — the filing's own line: interest expense on borrowing and funding-related activity associated with Financial Services
  Expenses:ResearchAndDevelopment                1158 MUSD  ; research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative          1962 MUSD  ; selling, general and administrative
  Expenses:AmortizationOfAcquiredIntangibles      315 MUSD  ; amortization of intangible assets — the filing's own line
  Income:OtherNet                                  71 MUSD  ; acquisition, disposition and other charges — the filing's own line
  Income:OtherNet                                  75 MUSD  ; interest and other, net — the filing's own line, an expense
  Income:OtherNet                                -444 MUSD  ; gain on sale of equity interest — the filing's own line (H3C shares)
  Expenses:IncomeTax                              222 MUSD  ; provision for taxes
  Equity:Adjustments                             1540 MUSD  ; net earnings attributable to HPE offset (accumulated deficit set by balance assertion)

Der Umsatz ist eine Buchung in Höhe der Gesamtsumme des Berichts. Die Umsatzkosten sind drei Buchungen, eine für jede Zeile, die die Gewinn- und Verlustrechnung ausweist. Die Abschreibung hat ein eigenes Konto, weil sie nach einer Übernahme dieser Größe eine Zeile ist, die es wert ist, für sich gelesen zu werden. Die drei Zeilen auf Income:OtherNet sind die Posten, die die Gewinn- und Verlustrechnung nach der Abschreibung auflistet. Zwei sind Aufwendungen und einer ist der H3C-Gewinn. Sie summieren sich in diesem Quartal zu einem Ertrag von 298 Mio. $, teilen sich also das Ertragskonto, und die beiden Aufwendungen erscheinen dort als Belastungen. Die letzte Buchung ist der auf HPE entfallende Nettogewinn. Die 29 Mio. $ Vorzugsdividenden sind eine Ausschüttung an Aktionäre, kein Aufwand, also sind sie ein Kommentar in der Ledger-Datei und keine Buchung.

Die Bilanzzeilen, die die Geschichte tragen:

2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory                        11823 MUSD  ; inventory
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:LongTermInvestments               0 MUSD  ; investments in equity interests — nil after the May 2026 sale of the remaining H3C shares
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:Goodwill                      23907 MUSD  ; goodwill
2026-07-31 balance Assets:NonCurrent:IntangibleAssets               5547 MUSD  ; intangible assets, net
2026-07-31 balance Liabilities:Current:AccountsPayable            -13734 MUSD  ; accounts payable
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt            -17343 MUSD  ; long-term debt

Die zweite Zeile ist das Ende einer langen Geschichte. HPE hielt eine Beteiligung an H3C, die im Geschäftsjahr 2023 bei 2.197 Mio. $ stand. Den größten Teil verkaufte es im September 2024 mit einem Gewinn von 733 Mio. $, den Rest im Mai 2026 mit dem Gewinn von 444 Mio. $ in diesem Quartal. Der 10-K des Geschäftsjahres 2024 listet die Erlöse aus diesem ersten Verkauf unter den geplanten Finanzierungsquellen für Juniper. Ein Detail im Eigenkapitalabschnitt ist wissenswert: Die Bilanz weist auf der Vorzugsaktienzeile einen Strich aus, weil der Nennwert der Aktien von 0,01 $ je Aktie insgesamt weniger als eine Million Dollar beträgt. Die 1.462 Mio. $, die sie einbrachten, stehen in der Kapitalrücklage (additional paid-in capital). Unser Ledger setzt das Vorzugsaktienkonto per Saldenprüfung auf null und erklärt, warum.

Der Mehrjahresverlauf​

Die Bruttomarge ist Nettoumsatz abzüglich Kosten der Produkte, Kosten der Dienstleistungen und Finanzierungskosten, geteilt durch den Nettoumsatz. Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte sowie die Gesamtschulden (Schuldverschreibungen und kurzfristige Kredite plus langfristige Schulden) sind jeweils die Summe zweier Bilanzpositionen.

Vier Jahre lang wuchs HPE kaum. Der Umsatz ging von 27,8 Mrd. $ auf 30,1 Mrd. $, etwa 8 % in drei Jahren, während die Bruttomarge zwischen 33 % und 35 % schwankte. Der Nettogewinn bewegte sich weit stärker als das Geschäft, und Sonderposten erklären das meiste. Die 3.427 Mio. $ des Geschäftsjahres 2021 enthielten 2.351 Mio. $ aus einem Gerichtsurteil. Die 868 Mio. $ des Geschäftsjahres 2022 folgten auf eine Wertminderung des Firmenwerts von 905 Mio. $. Die 2.579 Mio. $ des Geschäftsjahres 2024 enthielten den ersten H3C-Gewinn von 733 Mio. $.

Das Geschäftsjahr 2024 ist auch der Zeitpunkt, an dem die Bilanz begann, sich auf Juniper vorzubereiten. Die Schulden stiegen um 5,9 Mrd. $ und die liquiden Mittel erreichten 14,8 Mrd. $, beides aufgenommen im Vorfeld eines Deals, der noch nicht abgeschlossen war. Das Geschäftsjahr 2025 ist das Jahr, in dem er abgeschlossen wurde. Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte stiegen um 11,5 Mrd. $, die Schulden um weitere 4,1 Mrd. $, und die liquiden Mittel fielen auf 5,8 Mrd. $. Die Gewinn- und Verlustrechnung jenes Jahres enthielt 1.621 Mio. $ Wertminderungsaufwendungen auf das ältere Geschäft Hybrid Cloud, und der auf HPE entfallende Nettogewinn betrug 57 Mio. $. Nach 116 Mio. $ Vorzugsdividenden verzeichneten die Stammaktionäre einen Nettoverlust von 59 Mio. $.

Das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 ist das erste, das das kombinierte Unternehmen in einem starken Markt zeigt. Seine Bruttomarge von 40,1 % liegt fast zehn Prozentpunkte über der des Geschäftsjahres 2025 und fünf über jedem Jahr in der Tabelle.

Das Urteil: Optimistisches vs. pessimistisches Szenario​

Optimistisches Szenario (Bull Case)

• Die Bruttomarge erreichte 40,1 %, und 72 Cent jedes zusätzlichen Umsatzdollars wurden Bruttogewinn. Networking erzielt eine Bruttomarge von 59,5 % und macht nun 24 % des Umsatzes aus.
• Das Segment Networking hielt seine operative Marge bei 22,0 %, mit drei vollen Monaten Juniper darin, und der Bericht erwartet „mindestens 600 Mio. $ Kosteneinsparungen aus Synergien bis zum Geschäftsjahr 2028“.
• Die Schulden sinken. Die Kredite sind in neun Monaten um 2,1 Mrd. $ zurückgegangen und das Akquisitionsdarlehen ist getilgt, während die liquiden Mittel auf 6,2 Mrd. $ stiegen.
• Der Cashflow folgte in diesem Quartal dem Gewinn. Der operative Cashflow betrug 1.641 Mio. $ gegenüber einem auf HPE entfallenden Nettogewinn von 1.540 Mio. $.
• Die Mitteilung hob den Umsatzwachstumsausblick für das Geschäftsjahr 2026 auf 34 % bis 37 % an und prognostiziert für das vierte Quartal 13,9 Mrd. $ bis 14,8 Mrd. $, bei einem als Rekord bezeichneten Auftragsbestand.

Pessimistisches Szenario (Bear Case)

• Das Serverwachstum ist Preis, nicht Stückzahl. Das 10-Q führt es auf „Preiserhöhungen bei Komponenten, insbesondere bei Speicherchips und SSDs“ zurück und bezeichnet das Stückzahlwachstum als moderat. Speicherchip-Preise haben Zyklen, und eine preisgetriebene Marge kann so fallen, wie sie gestiegen ist.
• Die Nachfrageaussagen der Mitteilung, „robuste Nachfrage“ und ein Rekordauftragsbestand, kommen ohne Zahl für Bestellungen oder Auftragsbestand. Die Zahlen des Berichts stützen höhere Preise und ein größeres Unternehmen; sie zeigen kein Volumen.
• Die Vorräte haben sich auf 11,8 Mrd. $ fast verdoppelt, eine Reichweite von 145 Tagen, gekauft zu Knappheitspreisen. Wenn die Komponentenpreise fallen, bevor diese Teile ausgeliefert werden, landet die Abwertung in den Umsatzkosten. Das Quartal enthielt bereits eine Wertberichtigung von 158 Mio. $ für überschüssige oder veraltete Vorräte.
• Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte von 29,5 Mrd. $ übersteigen das Eigenkapital von 26,6 Mrd. $, und die Berichtseinheit mit dem größten Firmenwert hat nach zwei Wertminderungen in fünf Jahren nur 10 % Puffer über ihrem Buchwert.
• 444 Mio. $ des Ergebnisses vor Steuern von 1.762 Mio. $ in diesem Quartal sind ein Gewinn, der sich nicht wiederholen kann, und der Beteiligungsertrag, den H3C früher beisteuerte (245 Mio. $ im Geschäftsjahr 2023), ist mit ihm verschwunden.

Unsere Einschätzung

Dies war ein sehr gutes Quartal, und das 10-Q erklärt warum offener als die Mitteilung. Networking wuchs, weil HPE Juniper kaufte. Der Serverumsatz wuchs, weil Speicherchips teuer wurden und HPE die Mehrkosten weitergab – und noch etwas draufschlug. Beides ist kein Kritikpunkt: Die Übernahme liefert die Marge, für die sie gekauft wurde, und in einer Knappheit Preise durchzusetzen ist das, was ein gut geführtes Hardwareunternehmen tut. Aber beides ist auch nicht die „sprunghaft steigende Kundennachfrage“ der Mitteilung. Wir halten Networking für den dauerhaften Teil des Rekords, das nun stetige 22 % Marge auf 2,9 Mrd. $ pro Quartal erzielt. Der weniger dauerhafte Teil ist eine Cloud-&-AI-Marge, die innerhalb eines Jahres von 7,0 % auf 17,0 % stieg – aufgrund von Komponentenpreisen. Die Zahl, die es zu beobachten gilt, ist die, die HPE gerade verdoppelt hat: 11,8 Mrd. $ Vorräte, größtenteils Teile. Wenn daraus Auslieferungen zu diesen Preisen werden, startet das Geschäftsjahr 2027 von einer viel höheren Basis. Wenn die Speicherchip-Preise zuerst drehen, werden die Vorräte weniger wert sein, als HPE dafür bezahlt hat, und der Margengewinn wird sich umkehren.