Ergebnisse auf einen Blick
- Zeitraum
- FY2026Q2
- Umsatz
- 2,4 Mrd. $ (2.416 MUSD)
- Nettoeinkommen
- 329,0 Mio. $ (329 MUSD)
- Nettomarge
- 13,6 %
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Am 3. September 2026 meldete lululemon athletica die Ergebnisse des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2026 für die dreizehn Wochen bis zum 2. August 2026: Nettoumsatz von 2,416 Mrd. USD (−4 % im Jahresvergleich), vergleichbare Umsätze −9 % (Amerika −12 %) und Nettogewinn von 329 Mio. USD (−11 %). Die Bruttomarge stieg um 200 Basispunkte auf 60,5 % – aber 134,5 Mio. USD an IEEPA-Zollrückerstattungen trugen 560 Basispunkte zu diesem Wert bei. Die Lagerbestände beliefen sich am Ende auf 1,711 Mrd. USD (−1 % in Dollar, −7 % in Stückzahlen). Das Quartal ist die erste klare Umsatzkontraktion für eine Marke, die in den Geschäftsjahren 2021–2025 im untenstehenden öffentlichen Beancount-Hauptbuch von 6,3 Mrd. USD auf 11,1 Mrd. USD gewachsen ist.
Die wichtigsten Kennzahlen
Lululemons Geschäftsjahr endet am Samstag, der dem 31. Januar am nächsten liegt. Das Unternehmen bezeichnet das am 31. Januar 2027 endende Jahr als „2026“ und das am 1. Februar 2026 endende Jahr als „2025“. Q2 FY2026 ist daher der Zeitraum vom 4. Mai bis zum 2. August 2026. Jeder Dollar in der Tabelle entspricht der Gewinn- und Verlustrechnung sowie der Pressemitteilung/dem 10-Q-Paket.
| Kennzahl | Q2 FY2026 | Q2 FY2025 | Veränderung zum Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Nettoumsatz | 2.416 Mio. USD | 2.525 Mio. USD | −4 % |
| Bruttogewinn | 1.462 Mio. USD | 1.477 Mio. USD | −1 % |
| Bruttomarge | 60,5 % | 58,5 % | +200 Bp |
| Betriebsergebnis | 454 Mio. USD | 524 Mio. USD | −13 % |
| Betriebsmarge | 18,8 % | 20,7 % | −190 Bp |
| Nettogewinn | 329 Mio. USD | 371 Mio. USD | −11 % |
| Verwässertes EPS | 2,92 USD | 3,10 USD | −6 % |
| Lagerbestände (Periodenende) | 1.711 Mio. USD | 1.723 Mio. USD | −1 % |
Der Umsatz fiel um vier Prozent, während der Nettogewinn um elf Prozent sank. Die Betriebsmarge wurde um 190 Basispunkte komprimiert, selbst nachdem die Zollrückerstattungen den Bruttogewinn aufpolsterten – die Vertriebs- und Verwaltungskosten als Prozentsatz des Umsatzes stiegen von 37,7 % auf 41,7 %. Die Rückerstattung ist echtes Geld, aber keine Nachfrage. Zieht man die 134,5 Mio. USD Reduzierung der Herstellkosten und die damit verbundenen 4,1 Mio. USD Zinsen ab, ist die Ertragskraft des Quartals noch schwächer (das Unternehmen führt 0,86 USD des verwässerten EPS von 2,92 USD auf diese Posten zurück, nach Steuern).
Detaillierte Umsatzanalyse
Geografische Aufteilung aus der Pressemitteilung vom 3. September:
| Region | Q2 FY2026 Umsatztrend | Vergleichende Umsätze |
|---|---|---|
| Amerika | −8 % | −12 % |
| International | +4 % (+2 % in konstanten Währungen) | −3 % (−6 % in konstanten Währungen) |
| Unternehmen | −4 % (−5 % in konstanten Währungen) | −9 % (−10 % in konstanten Währungen) |
Amerika ist noch immer der Motor, und der Motor läuft rückwärts: Ein Umsatzrückgang von acht Punkten mit negativen vergleichbaren Umsätzen von zwölf Punkten ist keine Sortimentsgeschichte – es sind Kundenfrequenz und Konversion. International hielt den absoluten Umsatz durch Filialeröffnungen und Kanalausbau positiv, aber auch dort waren die vergleichbaren Umsätze negativ. Das ist das Gegenteil von „Marktexpansion über den Erwartungen“.
Signalanalyse des Managements (Nachfrage / Angebot / Produkt). Die Pressemitteilung und die vorbereiteten Kommentare enthalten keine der sieben bullischen Themen (Nachfrage übersteigt Angebot, Branchenaufschwung, Marktexpansion über dem Plan, Produkteinführungen über dem Plan, anhaltende ASP-Steigerungen, knappes Angebot oder robuste Nachfrage). Was das Management wörtlich sagte:
- Meghan Frank, Interim-Co-CEO und CFO: „Während wir weiterhin mit einigen herausfordernden Dynamiken navigieren, verfolgen wir einen umsichtigen Ansatz mit unserer überarbeiteten Jahresprognose. Unsere Teams bleiben darauf fokussiert, das Wachstum zu beschleunigen, indem wir unser Produktangebot stärken, unsere Marketinginvestitionen erhöhen und ein diszipliniertes Kostenmanagement beibehalten.“
- André Maestrini, Interim-Co-CEO: „Wir bleiben zuversichtlich, dass wir die richtigen Schritte unternehmen können, um unsere Leistung zu stärken und nachhaltiges Wachstum im Laufe der Zeit zu liefern … Wir freuen uns darauf, unsere neue CEO, Heidi O'Neill, nächste Woche willkommen zu heißen, während wir ein aufregendes neues Kapitel für das Unternehmen beginnen.“
„Herausfordernde Dynamiken“ und eine überarbeitete Prognose sind Zyklussprache in die entgegengesetzte Richtung eines Aufschwungs. Produkt und Marketing werden als noch zu leistende Arbeit dargestellt, nicht als Einführungen, die den Plan bereits übertreffen. Die Zeile Income:Revenue des Hauptbuchs (−2.416 MUSD für das Quartal) bestätigt das Verfehlen; nichts in den Forderungen oder passiven Rechnungsabgrenzungsposten gleicht dies durch vorausbezahlte Nachfrage aus.
Die Margengeschichte
| Periode | Umsatz (MUSD) | Bruttomarge | Nettomarge | Lagerbestände (MUSD) |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 6.257 | 57,7 % | 15,6 % | 966 |
| FY2022 | 8.111 | 55,4 % | 10,5 % | 1.447 |
| FY2023 | 9.619 | 58,3 % | 16,1 % | 1.324 |
| FY2024 | 10.588 | 59,2 % | 17,1 % | 1.442 |
| FY2025 | 11.103 | 56,6 % | 14,2 % | 1.701 |
| Q2 FY2026 | 2.416 | 60,5 % | 13,6 % | 1.711 |
Die jährlichen Bruttomargen werden aus den Zeilen Income:Revenue und Expenses:CostOfRevenue des Hauptbuchs berechnet (FY2021–FY2025). Die 60,5 % im Q2 sind der höchste Wert in der Tabelle – und die Pressemitteilung erklärt explizit warum: „Dies beinhaltet 134,5 Mio. USD an Zollrückerstattungen, die die Bruttomarge um 560 Basispunkte erhöht haben.“ Ohne Rückerstattung liegt die Q2-Bruttomarge bei ungefähr 54,9 %, unter dem Jahresdurchschnitt von FY2025 und unter den 58,5 % des Vorjahresquartals. Das ist Kompression, keine Preissetzungsmacht. Die Pressemitteilung enthält keine Sprache über anhaltende Steigerungen der Verkaufspreise, ASP-Momentum oder steigende Vertragspreise – eine Abwesenheit, die zu einem Quartal passt, in dem Stückzahlen und vergleichbare Umsätze fielen, während eine einmalige Kostenersparnis die Margenlinie oben hielt.
Der Lagerbestand ist die andere Hälfte der Margengeschichte. Assets:Current:Inventories liegt am 2. August 2026 bei 1.711 MUSD, in Dollar im Wesentlichen unverändert gegenüber dem Vorjahresquartal, während die Stückzahlen um 7 % gesunken sind. Ein Quartal mit −4 % Umsatz und Lagerbeständen nahe dem FY2025-Jahresendhoch (1.701 MUSD) bedeutet, dass das Lager noch nicht das Entlastungsventil ist – die Stückzahlen sinken, aber die Dollar in der Bilanz nicht. Das ist die Linie, die der mehrjährige Bogen unten zeigen soll.
Die eine große Frage: Kann eine Wachstumsmarke ihren ersten negativen Vergleichszyklus überleben?
Die überarbeitete Prognose ist der Hinweis. Für Q3 FY2026 erwartet das Unternehmen einen Nettoumsatz von 2,290–2,320 Mrd. USD (−10 % bis −11 %). Für das Gesamtjahr 10,350–10,500 Mrd. USD (−5 % bis −7 %), mit einem verwässerten EPS von 9,48–9,73 USD, einschließlich der 0,86 USD Zoll-/Zinsvorteils, die bereits im Q2 verbucht wurden, und „keine weiteren potenziellen Zollrückerstattungen berücksichtigt“.
| Signal | Was die Pressemitteilung sagt | Was das Hauptbuch zeigt |
|---|---|---|
| Nachfrage | Vergleichbare Umsätze −9 %; Amerika −12 % | Umsatz −4 % QoQ YoY |
| Margenqualität | +200 Bp Bruttomarge, davon +560 Bp aus Rückerstattungen | Herstellkosten 954 bei 2.416 Umsatz |
| Lagerbestand | −1 % in Dollar / −7 % in Stückzahlen | Lagerbestände 1.711 MUSD |
| Ausblick | Jahresumsatz −5 % bis −7 % | Nächster Ausweis wird noch niedriger prognostiziert |
| Führung | Neue CEO Heidi O'Neill „nächste Woche“ | Kontinuitätsrisiko auf demselben Chart |
Das erste schrumpfende Quartal einer Wachstumsmarke ist nicht automatisch ein Bruch der These – Nike und andere haben negative vergleichbare Umsätze gedruckt und sich erholt. Die für diesen Ausweis spezifische Frage ist, ob die Bruttomargen-Feier ohne eine weitere Zollrückerstattung überlebt und ob die Lagerbestandsdollar den Stückzahlen nach unten folgen, bevor die Weihnachtshälfte beginnt. Das Hauptbuch macht beide Prüfungen mechanisch: beobachte Expenses:CostOfRevenue ohne einmalige Gutschrift und beobachte Assets:Current:Inventories im Verhältnis zur Umsatzzeile.
Ein 2,4-Milliarden-Dollar-Quartal im Klartext verfolgen
Die Modellierung des Quartals in Beancount verdeutlicht, was die Pressemitteilung in Prozentzahlen komprimiert: Die doppelte Buchführung zwingt jede Million auf ein benanntes Konto zu landen, was unsere Methode zur Modellierung jedes Unternehmens ist. Ertragsbuchungen sind Gutschriften (negativ); Aufwendungen sind Sollbuchungen (positiv); Equity:Adjustments absorbiert den ausgewiesenen Nettogewinn, sodass die Transaktion zu null summiert.
; Umsatz 2416; Kosten 954; F&E 0; VVG 1006; sonstigeAufw 0; sonstigeErtr 11; Steuern 138; Nettogewinn 329.
; Prüfung: −2416 + 954 + 0 + 1006 + −11 + 138 + 329 = 0 ✓
2026-08-02 * "lululemon athletica inc." "FY2026Q2 Gewinn- und Verlustrechnung"
Income:Revenue -2416 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 954 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1006 MUSD
Income:OtherNet -11 MUSD
Expenses:IncomeTax 138 MUSD
Equity:Adjustments 329 MUSD ; Nettogewinn-Ausgleich (EK durch Bilanzabstimmung festgelegt)Die Bilanzkennzahl, die die Geschichte trägt, ist der Lagerbestand. Am Ende des Geschäftsjahres 2021 betrug er 966 MUSD; bis FY2025 war er auf 1.701 MUSD gestiegen; am Q2 FY2026 liegt er bei 1.711 MUSD – fast das 1,8-fache des Lagerbestands von FY2021, und das für ein Unternehmen, das gerade einen Umsatzrückgang im mittleren einstelligen Bereich für das Jahr prognostiziert hat.
Der mehrjährige Bogen
| Periode | Umsatz | Nettogewinn | Nettomarge | Lagerbestände |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 6.257 Mio. USD | 975 Mio. USD | 15,6 % | 966 Mio. USD |
| FY2022 | 8.111 Mio. USD | 855 Mio. USD | 10,5 % | 1.447 Mio. USD |
| FY2023 | 9.619 Mio. USD | 1.550 Mio. USD | 16,1 % | 1.324 Mio. USD |
| FY2024 | 10.588 Mio. USD | 1.815 Mio. USD | 17,1 % | 1.442 Mio. USD |
| FY2025 | 11.103 Mio. USD | 1.579 Mio. USD | 14,2 % | 1.701 Mio. USD |
| Q2 FY2026 | 2.416 Mio. USD | 329 Mio. USD | 13,6 % | 1.711 Mio. USD |
Von FY2021 bis FY2025 hat sich der Umsatz nahezu verdoppelt, während die Lagerbestände um etwa 76 % stiegen. FY2025 zeigte bereits den ersten jährlichen Rückgang des Nettogewinns (−13 % gegenüber FY2024), noch bevor die Umsatzkontraktion dieses Quartals einsetzte. Q2 verlängert dieses Muster in negative vergleichbare Umsätze: Die Wachstumsgeschichte ist in der fünfjährigen Umsatzspalte intakt und in den letzten beiden Ertragsspalten gebrochen. Die Lagerbestände kehrten nicht mit der FY2023-Bereinigung (1.324 MUSD) zum Mittelwert zurück; sie stiegen erneut in die Abschwächung hinein.
Das Urteil: Bull vs. Bär
Bull-Case
- Der internationale Umsatz wuchs in einem schwachen Quartal immer noch um 4 %; die Filialzahl endete bei 825 (+9 netto im Quartal), die physische Distribution expandiert also weiter.
- Die Lagerbestände in Stückzahlen sanken um −7 %, während die Dollarwerte in etwa stabil blieben – die Disziplin beim Working Capital könnte beginnen, auch wenn die Bilanzdollar noch nicht gefolgt sind.
- Die Marke druckt historisch weiterhin Bruttomargen im mittleren bis hohen 50er-Bereich ohne Rückerstattungen; die Zollgutschrift erfindet kein Franchise, das nicht bereits margenstark war.
- 1,390 Mrd. USD an Barmitteln und 594 Mio. USD an ungenutzter Kreditlinie finanzieren den CEO-Übergang ohne Bilanzstress.
- Eine neue CEO mit einem klaren Mandat kann Produkt und Marketing neu ausrichten; die Pressemitteilung setzt diese Übergabe eine Woche in die Zukunft.
Bär-Case
- Keines der sieben Management-Nachfragesignale erscheint in der Pressemitteilung; die −9 % vergleichbaren Umsätze (Amerika −12 %) werden nicht durch „robuste Nachfrage“, „Nachfrage übersteigt Angebot“ oder „Produkteinführungen über dem Plan“ gestützt – der Bär-Case beginnt mit dieser Abwesenheit.
- Die Q2-Bruttomarge ohne Zölle ist schwächer als im Vorjahresquartal; die 60,5 %-Schlagzeile ist keine Preissetzungsmacht.
- Die Lagerbestände von 1.711 MUSD bleiben nahe dem Zyklushoch, während Umsatz und Prognose fallen – das Lager hat die Gewinn- und Verlustrechnung noch nicht entschärft.
- Die Q3-Prognose von −10 % bis −11 % Umsatz ist ein tieferer Schnitt als die −4 % im Q2, der Tiefpunkt liegt also nicht hinter dem Ausweis.
- Die FY2026-EPS-Prognose enthält 0,86 USD an bereits erfassten Zoll-/Zinsvorteilen und schließt weitere Rückerstattungen explizit aus – die Laufraten-Latte liegt niedriger, als der prognostizierte Bereich impliziert.
Unsere Einschätzung
Dies ist das erste Quartal, in dem das öffentliche Hauptbuch von Lululemon eine Wachstumsmarke zeigt, die eine Nachfrageverfehlung statt einer Angebotsbeschränkung managt. Die Zollrückerstattung erkaufte einen sauberen Bruttomargen-Ausweis; die Prognose und die vergleichbaren Umsätze sagen, dass der zugrunde liegende Warenmotor immer noch verlangsamt. Bis Assets:Current:Inventories in Dollar umschwingt und Income:Revenue ohne weitere Kostengutschrift stabilisiert, behandle die 60,5 %-Marge als einmaliges Geschenk, nicht als Wende.
