Amazon Geschäftsjahr 2025: Ein Rekordgewinn von 77,7 Mrd. USD — und AWS erwirtschaftet 57% davon

Amazon.com schloss das Geschäftsjahr 2025 mit 716,9 Milliarden US-Dollar Nettoumsatz (+12,4% im Jahresvergleich) und einem Rekord-Nettogewinn von 77,7 Milliarden US-Dollar ab – ein Anstieg von 31,1% gegenüber den 59,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2024. Diese auf den ersten Blick beeindruckende Wachstumsrate ist auf interessante Weise irreführend: Das Betriebsergebnis, die sauberere Kennzahl für das eigentliche Geschäft, wuchs mit ebenfalls starken, aber deutlich bescheideneren 16,6% auf 80,0 Milliarden US-Dollar. Die Kluft zwischen diesen beiden Zahlen ist ein einzelner nicht operativer Gewinn von 15,2 Milliarden US-Dollar, der hauptsächlich durch eine Aufwertung der Beteiligungen an privaten Unternehmen von Amazon verursacht wurde. Ohne diesen Effekt war das Geschäftsjahr 2025 ein sehr gutes, aber kein außergewöhnliches Jahr – mit Ausnahme von AWS, das um 19,7% auf 128,7 Milliarden US-Dollar Umsatz wuchs und nun 57% des gesamten operativen Ergebnisses des Unternehmens bei nur 18% seines Umsatzes erwirtschaftet.

Die Kennzahlen auf einen Blick​

Amazon berichtet auf Basis des Kalenderjahres. Für die zwölf Monate bis zum 31. Dezember 2025:

Jede operative Kennzahl entwickelte sich in die richtige Richtung: Die Bruttomarge stieg um 140 Basispunkte, da Werbung und AWS – beide mit deutlich höheren Margen als das Einzelhandelskerngeschäft – weiterhin schneller wuchsen als das Gesamtunternehmen, und die Betriebsergebnismarge überschritt in den fünf Geschäftsjahren, die dieses Hauptbuch abdeckt, erstmals die 11%-Marke. Das ist für sich genommen ein wirklich starkes operatives Jahr.

Der Nettogewinn wuchs jedoch fast doppelt so schnell wie das Betriebsergebnis, und der Grund dafür liegt nicht im operativen Geschäft. Die Position „Sonstige Erträge (Aufwendungen), netto“ von Amazon belief sich im Geschäftsjahr 2025 auf einen Gewinn von 15,2 Milliarden US-Dollar, nach einem Verlust von 2,3 Milliarden US-Dollar im Vorjahr – ein Umschwung von 17,5 Milliarden US-Dollar. Von diesen 15,2 Milliarden US-Dollar werden 7,7 Milliarden US-Dollar im Jahresabschluss als „Aufwärtsanpassungen bei Beteiligungen an privaten Unternehmen“ und weitere 5,6 Milliarden US-Dollar als Umgliederungsgewinn aus zum Verkauf verfügbaren Schuldtiteln beschrieben. Amazon nennt das Beteiligungsunternehmen im 10-K nicht, aber die größte bekannte private Beteiligung des Unternehmens ist das KI-Labor Anthropic, in das Amazon seit 2023 bis zu 8 Milliarden US-Dollar investiert hat – eine Aufwertung dieser Position ist der wahrscheinlichste Haupttreiber der 7,7 Milliarden US-Dollar-Position. Dies ist kein erfundener Gewinn; Neubewertungsgewinne aus realen Beteiligungen sind echter wirtschaftlicher Wert. Es handelt sich jedoch um volatile, nicht operative Werte, und die 31%ige Nettogewinnwachstumsrate als Indikator für das Einzelhandels- und Cloud-Geschäft zu betrachten, würde die tatsächliche Verbesserung im Geschäftsjahr 2025 überschätzen.

Umsatz im Detail: Ein Segment trägt den Gewinn​

Amazon berichtet über drei Segmente – Nordamerika, International und AWS:

AWS (128,7 Mrd. USD, +19,7%) wuchs im zweiten Jahr in Folge schneller als jedes der beiden Einzelhandelssegmente – die deutlichste Wiederbeschleunigung seit der Cloud-Ausgabenverlangsamung 2022–2023 – bei einer Betriebsergebnismarge von 35,4% (45,6 Mrd. USD Betriebsergebnis bei 128,7 Mrd. USD Umsatz). Diese Marge ist tatsächlich niedriger als die 37,0% im Geschäftsjahr 2024, der erste Margenrückgang bei AWS seit dem Geschäftsjahr 2023, da die Abschreibungen aus dem Investitionsprogramm des Geschäftsjahres 2025 beginnen, die Kostenbasis von AWS schneller zu belasten, als das Umsatzwachstum dies ausgleichen kann. AWS macht weiterhin 18,0% des gesamten Nettoumsatzes von Amazon und 57,0% seines gesamten Betriebsergebnisses aus. Diese Konzentration ist die wichtigste Tatsache über die Gewinn- und Verlustrechnung von Amazon: Die Wachstums- und Margengeschichte des Unternehmens wird zunehmend zu einer AWS-Geschichte, mit dem Einzelhandel als der (viel größeren, viel margenschwächeren) Umsatzbasis darunter – und das Segment, das diese Geschichte finanziert, sieht nun seine eigene Marge die Kosten des Ausbaus absorbieren.

Nordamerika (426,3 Mrd. USD, +10,0%) verzeichnete ein Betriebsergebniswachstum (+18,6%), das deutlich über dem Umsatzwachstum lag, und die Betriebsergebnismarge stieg von 6,4% auf 6,9%. Werbung ist hier der stille Treiber: Die aufgeschlüsselte Umsatzberichterstattung von Amazon weist Werbedienstleistungen für das Geschäftsjahr 2025 mit 68,6 Milliarden US-Dollar aus, die schneller wachsen als das Einzelhandelskerngeschäft und softwareähnliche Margen aufweisen, die fast vollständig in den Gesamtzahlen der Segmente Nordamerika und International enthalten sind und nicht separat ausgewiesen werden.

International (161,9 Mrd. USD, +13,3%) wuchs im dritten Jahr in Folge schneller als Nordamerika und setzte seine Rückkehr zur Profitabilität fort, wobei die Betriebsergebnismarge von 2,7% auf 2,9% stieg. Die eigentliche Trendwende fand ein Jahr zuvor statt – International drehte von einem operativen Verlust von 2,0% im Geschäftsjahr 2023 zu einem Gewinn von 2,7% im Geschäftsjahr 2024 – und das Geschäftsjahr 2025 ist das Segment, das diese Gewinne hält, nicht eine neue Trendwende. Es bleibt mit großem Abstand das margenschwächste Segment von Amazon, eine Erinnerung daran, dass die Einzelhandelsaktivitäten außerhalb der USA bei der Kostendisziplin in der Auftragsabwicklung noch Jahre hinter Nordamerika zurückliegen.

Die Margenentwicklung​

Die Margen der letzten vier Geschäftsjahre zeigen ein Unternehmen, das stetig Hebelwirkung aus den Fixkosten zieht:

Die Betriebsergebnismarge hat sich in drei Jahren nahezu verfünffacht, von 2,4% im Geschäftsjahr 2022 (dem Jahr, in dem Amazon nach der Pandemie zu viel Logistikkapazität aufbaute und dann den Überschuss absorbieren musste) auf 11,2% im Geschäftsjahr 2025. Die Umsatzkosten wuchsen in jedem der letzten drei Jahre langsamer als der Umsatz – die 2023 begonnene Optimierung des Logistiknetzwerks wirkt sich immer noch aus. Der Anstieg der Nettomarge folgt eng der Betriebsergebnismarge, außer im Geschäftsjahr 2022, als ein Verlust aus der Neubewertung von 16,8 Milliarden US-Dollar aus der Beteiligung an Rivian Automotive (der Hersteller von Elektrofahrzeugen, an dem Amazon eine große Beteiligung hält) das Unternehmen zu seinem einzigen Nettoverlustjahr in den fünf Geschäftsjahren trieb, die dieses Hauptbuch abdeckt, und erneut im Geschäftsjahr 2025, als sich die Richtung umkehrte und nicht operative Gewinne die Nettomarge über die Betriebsergebnismarge drückten. Die Positionen bei Rivian und privaten Unternehmen sind der gleiche Mechanismus, der im Abstand von drei Jahren in entgegengesetzte Richtungen wirkt – eine nützliche Erinnerung daran, dass die Position „Sonstige Erträge (Aufwendungen), netto“ von Amazon wirklich volatil ist und nicht als Trend gelesen werden sollte.

Wie viel des Rekordgewinns ist echt?​

Der Nettogewinn von 77,7 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 ist der höchste in der Geschichte von Amazon und liegt deutlich vor den 59,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2024. Die Frage, die man sich stellen sollte, bevor man die Wachstumsrate von 31,1% für bare Münze nimmt: Wie viel dieses Anstiegs von 18,4 Milliarden US-Dollar ist auf die Leistung des Einzelhandels- und Cloud-Geschäfts zurückzuführen, und wie viel auf die Aufwertung der Beteiligungen?

In Dollar-Ausdrücken ist das operative Geschäft immer noch der Hauptteil der Geschichte: 11,4 Milliarden US-Dollar des Anstiegs von 18,4 Milliarden US-Dollar (62%) kamen aus einem höheren Betriebsergebnis, das selbst solide um 16,6% wuchs. Die verbleibenden 7,0 Milliarden US-Dollar (38%) sind der Beitrag der Aufwertung der Beteiligungen nach Steuern – ein Vorsteuer-Umschwung von 17,5 Milliarden US-Dollar in der Position „Sonstige Erträge (Aufwendungen), netto“, der größtenteils durch die mehr als Verdoppelung der Ertragsteuerrückstellung von Amazon von 9,3 Milliarden US-Dollar auf 19,1 Milliarden US-Dollar aufgezehrt wurde. Was den Wachstumsraten-Vergleich (31,1% Nettogewinn vs. 16,6% Betriebsergebnis) so ungleich macht, ist nicht, dass der Beteiligungsumschwung der Haupttreiber ist – das ist er nicht –, sondern dass ein Nachsteuer-Umschwung von 7,0 Milliarden US-Dollar auf eine viel kleinere Basis (Nettogewinn) trifft als der operative Gewinn von 11,4 Milliarden US-Dollar (Betriebsergebnis), sodass er den Prozentsatz weit mehr verschiebt, als sein Dollaranteil vermuten lässt. Lesen Sie das Nettogewinnwachstum als „ein starkes operatives Jahr mit 16,6% plus ein realer, aber nicht wiederholbarer Rückenwind aus Beteiligungen“, nicht als eine 31%-Wachstumsrate, die in das Geschäftsjahr 2026 extrapoliert werden kann.

Ein Unternehmen mit 717 Mrd. USD Umsatz in Klartext-Buchhaltung abbilden​

Die doppelte Buchführung stellt sicher, dass jeder Dollar übereinstimmt – Umsatz kann nicht erscheinen, ohne dass irgendwo eine entsprechende Forderung beglichen wird, und ein „sonstiger Ertrag“ von 15,2 Milliarden US-Dollar muss tatsächlich gegen eine reale Neubewertung von Vermögenswerten aufgewogen werden, anstatt in einer Fußnote zu schweben. Wir haben die vollständigen Gewinn- und Verlustrechnungen und Bilanzen von Amazon für die Geschäftsjahre 2021–2025 in Klartext-Format Beancount modelliert, in MUSD (Millionen US-Dollar).

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung für das Geschäftsjahr 2025 genau so, wie sie im Hauptbuch steht. Beancount-Konvention: Income-Konten haben einen negativen (Habensaldo), Expenses-Konten einen positiven (Sollsaldo):

; Gewinn- und Verlustrechnung Geschäftsjahr 2025 – Geschäftsjahr endete am 31. Dezember 2025
; 1 MUSD = USD 1.000.000 | Alle Beträge in Millionen USD
; Prüfung: -716924 + (-12143) + 356414 + 109074 + 108521 + 58301 + 19087 + 77670 = 0 ✓
 
2025-12-31 * "Amazon.com, Inc." "Gewinn- und Verlustrechnung Geschäftsjahr 2025"
  Income:Revenue                          -716924 MUSD  ; Nettoumsatz (Haben)
  Income:OtherNet                          -12143 MUSD  ; Sonstige Nettoerträge (Haben): einschl. 15.229 Mio. USD sonstige Erträge/Aufwendungen
  Expenses:CostOfRevenue                   356414 MUSD  ; Umsatzkosten (Soll)
  Expenses:Fulfillment                     109074 MUSD  ; Auftragsabwicklung (Soll)
  Expenses:ResearchAndDevelopment          108521 MUSD  ; Technologie und Infrastruktur (Soll)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     58301 MUSD  ; Vertrieb & Marketing + allgemeine Verwaltung (Soll)
  Expenses:IncomeTax                        19087 MUSD  ; Ertragsteuerrückstellung (Soll)
  Equity:Adjustments                        77670 MUSD  ; Nettogewinnausgleich (Gewinnrücklagen, festgelegt durch Saldenprüfung)

Beachten Sie das dedizierte Konto Expenses:Fulfillment – anders als Microsoft oder die meisten Softwareunternehmen ist die Auftragsabwicklung nach den Umsatzkosten selbst die zweitgrößte Kostenposition von Amazon (109,1 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2025), daher erhält sie eine eigene Zeile im Kontenplan, anstatt in einem allgemeinen Vertriebs- und Verwaltungskostenposten zusammengefasst zu werden.

Die Bilanz wird durch pad- und balance-Anweisungen gepflegt, die die Lücke zwischen modellierten Posten und verifizierten Gesamtsummen aus dem 10-K automatisch auffüllen:

; Bilanz – 31. Dezember 2025
2025-12-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 357025 MUSD  ; 357,0 Mrd. USD
 
2025-12-30 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt        Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt   -65648 MUSD
 
2025-12-30 pad Equity:RetainedEarnings                    Equity:Adjustments
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings              -250536 MUSD

Die wichtigste Zahl in dieser Bilanz ist das Sachanlagevermögen, netto: 357,0 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 252,7 Milliarden US-Dollar im Vorjahr – eine Steigerung von 104,4 Milliarden US-Dollar in einem einzigen Jahr, finanziert durch Barkäufe von Sachanlagen, die sich im Geschäftsjahr 2025 auf 131,8 Milliarden US-Dollar beliefen (ein Anstieg von 58,8% gegenüber 83,0 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2024, die selbst um etwa 57% gegenüber 52,7 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 gestiegen waren). Dies ist der KI- und Rechenzentrumsausbau, der sich direkt in der Bilanz niederschlägt, und es ist das Kapital, für das die Betriebsergebnismarge von AWS von 35,4% und die Wachstumsrate von 19,7% in den nächsten Jahren eine Rendite erwirtschaften sollen.

Fünf Jahre Finanzgeschichte von Amazon – Geschäftsjahre 2021 bis 2025 – passen auf ein paar hundert Zeilen Klartext. Das vollständige Hauptbuch ist offen und prüfbar:

Der Fünfjahresbogen: Vom pandemiebedingten Überausbau zu Rekordmargen​

Der Bogen ist ein klassischer Überbau- und Erholungszyklus. Amazon verdoppelte während 2020–2021 grob seinen Logistik- und Lieferfußabdruck, um der pandemiebedingten Nachfrage gerecht zu werden, verbrachte dann das Geschäftsjahr 2022 mit der Absorption der Überkapazitäten – die Betriebsergebnismarge brach auf 2,4% ein, und das Unternehmen verzeichnete seinen einzigen Jahresfehlbetrag des Jahrzehnts, verstärkt durch den Neubewertungsverlust von 16,8 Milliarden US-Dollar bei Rivian. Die Geschäftsjahre 2023 und 2024 waren die Erholung: Der Umsatz wuchs weiter, während die Kostendisziplin aufholte, und die Betriebsergebnismarge baute sich bis zum Geschäftsjahr 2024 wieder auf zweistellige Werte auf. Das Geschäftsjahr 2025 ist das erste Jahr eines neuen Zyklus – die Geschichte des Logistiknetzwerks hat sich im Wesentlichen ausgespielt, und das Wachstum des Sachanlagevermögens (104,4 Mrd. USD in einem Jahr hinzugefügt, mehr als die gesamte Vermögensbasis der meisten Fortune-500-Unternehmen) ist nun überwiegend eine AWS/KI-Kapazitätsgeschichte und nicht mehr eine Geschichte von Lagern und Lieferwagen. Das Gesamtvermögen hat sich in fünf Jahren fast verdoppelt, von 420,5 Milliarden US-Dollar auf 818,0 Milliarden US-Dollar.

Das Fazit: Bullen vs. Bären​

Die Bullen-Argumente:

• Die Betriebsergebnismarge hat sich seit dem Tiefpunkt im Geschäftsjahr 2022 nahezu verfünffacht (2,4% → 11,2%), und jedes Jahr seitdem hat sich weiter verbessert – der Überbau des Logistiknetzwerks ist vollständig verdaut, nicht noch in der Abarbeitung
• AWS wuchs im Geschäftsjahr 2025 um 19,7%, die schnellste Wachstumsrate seit drei Jahren, und selbst nach dem Margenrückgang im Geschäftsjahr 2025 liegt sie immer noch bei 35,4% Betriebsergebnismarge und erwirtschaftet 57% des gesamten Betriebsergebnisses des Unternehmens aus nur 18% des Umsatzes – das margenstärkste, am schnellsten wachsende Großsegment in den fünf Jahren, die dieses Hauptbuch abdeckt
• Die Werbeeinnahmen erreichten im Geschäftsjahr 2025 68,6 Milliarden US-Dollar, ein dritter Gewinnpool mit softwareähnlichen Margen, der innerhalb der Einzelhandelssegmente wächst und weitgehend unkorreliert mit den Kapazitätsengpässen von AWS ist
• Die Betriebsergebnismarge des Segments Nordamerika stieg vom Geschäftsjahr 2023 bis zum Geschäftsjahr 2025 um mehr als die Hälfte (von etwa 4,2% auf 6,9%), was zeigt, dass sich das Einzelhandelskerngeschäft selbst noch verbessert und nicht nur von AWS subventioniert wird
• Die Investitionsausgaben von 131,8 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 werden in ein Segment (AWS) gesteckt, das derzeit angebots-, nicht nachfrageseitig beschränkt ist – neu verfügbare Kapazität wandelt sich in der Regel innerhalb von ein bis zwei Jahren direkt in Umsatz um, anstatt ungenutzt zu bleiben

Die Bären-Argumente:

• Obwohl das Betriebsergebnis in Dollar-Ausdrücken den größten Teil (62%) des Nettogewinnwachstums im Geschäftsjahr 2025 ausmachte, sind es die verbleibenden 38% – eine nicht operative Aufwertung von Beteiligungen, die Amazon nicht kontrolliert – die die Wachstumsrate von einem operativen Jahr mit 16,6% auf eine Nettogewinn-Schlagzeile von 31,1% trieben; Anleger, die die 31%-Zahl in das Geschäftsjahr 2026 extrapolieren, gehen von einer überhöhten Basis aus
• Die Betriebsergebnismarge von AWS schrumpfte zum ersten Mal seit dem Geschäftsjahr 2023 (37,0% → 35,4%), ein Zeichen dafür, dass sich der Investitionsanstieg des Geschäftsjahres 2025 bereits als Abschreibung in der eigenen Kostenbasis von AWS niederschlägt, bevor die entsprechenden Umsätze vollständig aufgeholt haben
• Der Anstieg der Investitionsausgaben auf 131,8 Milliarden US-Dollar (+58,8% im Jahresvergleich, zusätzlich zu +57% im Vorjahr) macht nun 18,4% des Umsatzes aus, gegenüber 9,2% vor nur zwei Jahren – die höchste Kapitalintensität aller Jahre, die dieses Hauptbuch abdeckt – ohne Garantie, dass das AWS-Nachfragewachstum bei 19,7%+ bleibt, wenn der breitere KI-Investitionszyklus abkühlt
• Die Betriebsergebnismarge des Segments International verbessert sich zwar, liegt aber immer noch bei nur 2,9% – ein Bruchteil der 6,9% von Nordamerika und weit entfernt von den 35,4% von AWS – was bedeutet, dass ein großer und wachsender Teil des Umsatzes immer noch nur geringe Renditen erwirtschaftet
• Die Position „Sonstige Erträge (Aufwendungen), netto“ von Amazon schwankte von Geschäftsjahr 2022 bis 2025 um 32,0 Milliarden US-Dollar (von einem Verlust von 16,8 Mrd. USD zu einem Gewinn von 15,2 Mrd. USD), angetrieben durch Neubewertungen von Beteiligungen, die Amazon nicht kontrollieren und nicht vorhersagen kann – derselbe Mechanismus, der den Gewinn im Geschäftsjahr 2025 aufgebläht hat, könnte ihn in einem rückläufigen Markt für KI-/Private-Company-Bewertungen genauso gut umkehren
• Die Kosten für die Auftragsabwicklung beliefen sich im Geschäftsjahr 2025 allein auf 109,1 Milliarden US-Dollar, mehr als der gesamte Umsatz aller bis auf eine Handvoll globaler Unternehmen – jede Wiederbeschleunigung der Investitionen in das Liefernetzwerk (neue Geschwindigkeitszusagen, Drohnen-/Robotik-Einführung, internationale Expansion) könnte die Margin-Kompression vom Typ Geschäftsjahr 2022 wieder eröffnen

Unsere Einschätzung: Das Geschäftsjahr 2025 war ein wirklich starkes operatives Jahr für Amazon – das Betriebsergebnis stieg um 16,6%, die Betriebsergebnismarge lag bei 11,2%, dem höchsten Wert in den fünf Jahren, die dieses Hauptbuch abdeckt, und AWS beschleunigte sich wieder auf fast 20% Wachstum, obwohl seine eigene Marge den ersten Abschreibungsschlag aus dem Investitionsanstieg absorbiert. Die Schlagzeile einer Nettogewinn-Wachstumsrate von 31% überzeichnet diese Geschichte jedoch um fast das Zweifache, da ein Nachsteuer-Beteiligungsgewinn von 7,0 Milliarden US-Dollar auf die vergleichsweise kleine Nettogewinnbasis traf und dessen Wachstumsrate weit mehr bewegte, als dieselben Dollar das Betriebsergebnis bewegt hätten. Das Unternehmen, das für das Geschäftsjahr 2026 zu unterlegen ist, ist das mit Betriebsmargen von 11% und einem AWS-Segment, das 57% des Gewinns bei 18% des Umsatzes erwirtschaftet, finanziert durch eine Investitionswette von 131,8 Milliarden US-Dollar – nicht das, dessen Nettogewinn um 31% gewachsen ist. Wenn AWS seine Wiederbeschleunigung hält und sich die Investitionen planmäßig in Umsatz umwandeln, anstatt nur die AWS-Marge weiter zu drücken, ist die Betriebsergebnismargen-Entwicklung von Amazon allein schon eine starke Geschichte, ohne dass die Beteiligungsgewinne sie tragen müssen.