Resultats del primer trimestre de l'exercici fiscal 2027 d'Estée Lauder: vendes +7%, benefici operatiu +141%, marge brut de nou al 75,7%

Estée Lauder va guanyar 233 milions de dòlars en el primer trimestre de l'exercici fiscal 2027, més que en tot l'exercici fiscal 2026, amb unes vendes que només van créixer un 7%. La diferència és el marge. El marge brut va tornar al 75,7%, el seu nivell de l'exercici fiscal 2022, i el marge operatiu es va més que duplicar fins a l'11,0% des del 4,9%, a mesura que els estalvis de costos, els preus i uns càrrecs de reestructuració més baixos van arribar finalment al resultat final. La recuperació és real però desigual: els ingressos dels últims dotze mesos encara estan al voltant d'un 14% per sota de l'exercici fiscal 2022, segons els nostres càlculs, i el flux de caixa del trimestre va ser negatiu.

Vendes +7%, benefici operatiu +141%​

Les vendes netes van pujar un 6,7% fins a 3.715 milions de dòlars, un 6% en base orgànica, amb creixement a totes les regions liderat pel travel retail d'Àsia (comunicat de resultats). El cost de vendes va baixar a 902 milions de dòlars des de 927 milions tot i que les vendes van créixer, de manera que el benefici brut va pujar un 10% fins a 2.813 milions de dòlars. El comunicat atribueix la millora de 240 punts bàsics del marge brut als estalvis en aprovisionament, l'optimització de despeses i les eficiències de fabricació dins del seu Pla de Recuperació del Benefici i Creixement, juntament amb l'apalancament de les vendes i les "accions estratègiques de preus", que "compensen col·lectivament la inflació."

La despesa de vendes, generals i administratives va pujar un 3,0% fins a 2.365 milions de dòlars, més lentament que les vendes, i els càrrecs de reestructuració i altres van baixar a 40 milions de dòlars des de 89 milions. El benefici operatiu va pujar a 408 milions de dòlars des de 169 milions. Amb una taxa impositiva efectiva més baixa, del 32,5% enfront del 56,9%, el benefici net va pujar a 233 milions de dòlars des de 47 milions i el benefici per acció diluït a 0,64 dòlars des de 0,13.

El mapa de blocs (treemap) mostra on van anar les vendes del trimestre: 2.365 milions de dòlars de despesa de vendes, generals i administratives fan ombra als 902 milions de dòlars de cost de vendes, que és la forma d'una empresa de bellesa de prestigi: el producte és barat de fabricar, i la marca, la distribució i les botigues són el que costa més. La reestructuració, els interessos i altres partides se situen a Expenses:OtherNet, amb un net de 103 milions de dòlars.

Cinc anys de marges i beneficis​

Cada fila és un període informat: els ingressos com a crèdit negatiu, el cost de vendes com a dèbit i Equity:Adjustments com a benefici net. El marge brut, segons el nostre càlcul a partir d'aquestes files, va ser del 75,7% a l'exercici fiscal 2022, va caure al 71,3% el 2023 i al 71,7% el 2024, i es va recuperar fins al 74,0% el 2025 i el 75,5% el 2026; el primer trimestre de l'exercici fiscal 2027 torna a estar al 75,7%. El benefici net explica una història més difícil: 2.408 milions de dòlars a l'exercici fiscal 2022, 409 milions el 2024, una pèrdua de 1.133 milions el 2025 i 182 milions el 2026. Els ingressos van caure de 17.737 milions de dòlars a l'exercici fiscal 2022 fins a 14.326 milions el 2025 i es van recuperar fins a 15.049 milions el 2026.

Que els beneficis d'un trimestre superin els d'un any complet diu tant sobre l'exercici fiscal 2026 com sobre aquest trimestre. També mostra per què el marge és el primer senyal visible del pla de recuperació: els costos que una empresa controla es mouen abans que les vendes, que no controla.

El caixa encara és estacional i negatiu​

El flux de caixa operatiu va ser negatiu de 166 milions de dòlars, una millora respecte dels 340 milions negatius d'un any abans, i el flux de caixa lliure negatiu de 235 milions després de 69 milions de despesa de capital; Estée Lauder va pagar 126 milions de dòlars en dividends. Com un any abans, el trimestre de setembre va consumir caixa: els comptes a cobrar van pujar a 1.914 milions de dòlars des de 1.518 milions al final de juny, i les existències a 2.147 milions des de 1.999 milions, tots dos reportats al 10-Q. El fitxer del període conté cada epígraf amb la seva font.

Què cal vigilar la resta de l'exercici fiscal 2027​

• Les perspectives revisades a l'alça. L'empresa va elevar les seves perspectives per a l'exercici fiscal 2027 pel que fa a vendes, marge i benefici per acció; el trimestre de desembre, que inclou la temporada de festes, és la propera prova.
• Travel retail i la Xina. El creixement va estar liderat pel travel retail d'Àsia, amb comandes de reposició als aeroports de Pequín i Xangai i una millora de les vendes en línia a Hainan. Quant d'això és reposició i no demanda final és el factor determinant.
• Marge enfront de preus. Part de la millora del marge brut va venir dels preus. Si el volum s'afluixa mentre els preus es mantenen, el creixement de les vendes s'alenteix abans que els marges ho mostrin.
• Càrrecs de reestructuració. Amb 40 milions de dòlars, estan baixant; a mesura que s'encongeixin, el marge operatiu reportat i l'ajustat convergiran.