Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 3973,8 M USD (3.973,846 MUSD)
- Benefici net
- 475,7 M USD (475,727 MUSD)
- Marge net
- 12,0 %
Del Llibre Major obert de PultegroupVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
PulteGroup (NYSE: PHM), el constructor d'habitatges d'Atlanta, va reportar un benefici net de 475,7 milions de dòlars al tercer trimestre de 2026, un 18,8% menys interanual, amb un benefici diluït per acció de 2,53 $, un 14,5% menys. Els ingressos per venda d'habitatges van caure un 9,1% fins a 3.859,0 milions de dòlars amb un 9% menys de tancaments (6.876 habitatges a un preu mitjà de 561.000 $, un 1% menys), i el marge brut per venda d'habitatges es va comprimir fins al 24,8% des del 26,2%. La pila de culpables és familiar — tipus hipotecaris a l'alça, assequibilitat tensada, compradors al marge — però la veritable tensió del trimestre se situa una línia més avall: les comandes netes noves només van caure un 6% mentre la cartera de comandes va créixer un 4% fins a 10.298 habitatges. La demanda s'ajorna més que no es destrueix.
La línia del marge mereix una lectura més atenta: el 24,8% inclou 26 milions de dòlars de deterioraments de sòl (~70 punts bàsics), així que el marge net se situa més a prop del 25,5% — encara 0,7 punts per sota, amb la despesa de vendes, generals i administratives (SG&A) desapalancant-se fins al 10,3% dels ingressos per venda d'habitatges des del 9,4%, fent la resta del mal. Quan els tancaments cauen més de pressa que les despeses generals, cada punt bàsic d'apalancament operatiu va enrere.
Les xifres titulars
| Mètrica | T3 2026 | T3 2025 | 9M 2026 | 9M 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Ingressos totals | 3.973,8 M$ | 4.404,8 M$ | 11.365,4 M$ | 12.701,2 M$ |
| Ingressos per venda d'habitatges | 3.859,0 M$ | 4.248,4 M$ | 10.973,6 M$ | 12.265,6 M$ |
| Tancaments (habitatges) | 6.876 | ~7.556 | — | — |
| Preu mitjà de venda | 561.000 $ | ~566.000 $ | — | — |
| Marge brut per venda d'habitatges | 24,8% | 26,2% | — | — |
| Comandes netes noves (habitatges) | 6.208 | 6.638 | — | — |
| Cartera de comandes (habitatges / valor) | 10.298 / 6,4 B$ | 9.888 / 6,2 B$ | — | — |
| Benefici net | 475,7 M$ | 585,8 M$ | 1.294,7 M$ | 1.717,1 M$ |
| EPS diluït | 2,53 $ | 2,96 $ | 6,79 $ | 8,55 $ |
L'EPS de nou mesos de 6,79 $ cau un 20,6% — un declivi més pronunciat que el del trimestre, cosa que diu que el T3 va ser en realitat la part menys dolenta de l'any. Els Serveis Financers continuen sent l'estabilitzador: benefici abans d'impostos pla a 46 milions de dòlars amb la taxa de captura hipotecària fins al 85%, mentre el prestador captiu continua finançant els habitatges que el mercat no vol. Els ingressos per venda de sòl es van ensorrar un 85% fins a 7,8 milions de dòlars, però amb marges del 35% sobre engrunes, mai no van importar.
Operacions: venent més lent, construint igualment
La paradoxa operativa del trimestre: comandes −6%, nombre de comunitats +7% fins a 1.077, cartera de comandes +4%. PulteGroup va obrir comunitats en un mercat feble i va acumular la demanda en lloc de perseguir el preu — el valor de la cartera de comandes va pujar un 3% fins a 6.400 milions de dòlars tot i que el preu mitjà de les comandes es va suavitzar. Aquesta és la disciplina de "equilibrar preu i ritme" que descriu el CEO Ryan Marshall, i es reflecteix al balanç com a inventari, no com a concessions: l'inventari d'habitatges i sòl va créixer un 9,0% des de principi d'any fins a 14.090,5 milions de dòlars mentre la caixa va caure 600,7 milions de dòlars.
Els dipòsits de clients es van disparar un 33,0% fins a 515,9 milions de dòlars — la signatura en efectiu d'aquesta cartera de comandes creixent — mentre el creixement del nombre mitjà de comunitats (+7%) davant la caiguda de comandes (−6%) implica que l'absorció per comunitat va caure aproximadament un 12%. Més botigues, menys vendes cadascuna: la clàssica petjada del constructor d'habitatges de final de cicle, finançada amb un balanç de fortalesa en lloc de palanquejament.
El balanç: 1.400 M$ de caixa i un 12% de deute sobre capital
| Balanç | 30 set. 2026 | 31 des. 2025 |
|---|---|---|
| Caixa (incl. restringida) | 1.408,0 M$ | 2.008,8 M$ |
| Inventari d'habitatges i sòl | 14.090,5 M$ | 12.925,4 M$ |
| Préstecs hipotecaris per a la venda | 433,9 M$ | 613,7 M$ |
| Actius totals | 18.484,9 M$ | 18.048,4 M$ |
| Pagarés | 1.808,9 M$ | 1.631,1 M$ |
| Deute de Serveis Financers | 383,2 M$ | 532,3 M$ |
| Passius totals | 5.388,9 M$ | 5.063,0 M$ |
| Patrimoni net total | 13.096,0 M$ | 12.985,4 M$ |
La caixa va caure 600,7 milions de dòlars en nou mesos mentre l'inventari va absorbir 1.165,1 milions de dòlars — el cicle de capital circulant d'un constructor que continua iniciant habitatges en una demanda feble. Els pagarés van pujar 177,8 milions de dòlars fins i tot amb la ràtio deute/capital situada en només el 12%, i el deute de Serveis Financers va caure 149,1 milions de dòlars a mesura que les originacions hipotecàries es van alentir. El patrimoni net encara va créixer un 0,8% malgrat 1.000 milions de dòlars de recompres de nou mesos, perquè 1.294,7 milions de dòlars de beneficis van superar la retribució.
El ritme de recompres és el cas alcista silenciós: 2,8 milions d'accions a 124,70 $ al T3, 8,4 milions d'accions (el 4% del capital flotant) a 123,51 $ en nou mesos. Amb l'acció cotitzant a preus de dificultat i el balanç a preus de fortalesa, retirar un 4% anual a ~11 vegades beneficis deprimits és l'assignació de capital fent la seva feina.
L'arc plurianual: pic de 14,69 $, després el cicle de tipus
| Any fiscal | Ingressos | Benefici net | EPS diluït |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 13.737,0 M$ | 1.946,3 M$ | 7,43 $ |
| FY2022 | 16.003,0 M$ | 2.617,3 M$ | 11,01 $ |
| FY2023 | 16.061,6 M$ | 2.602,4 M$ | 11,72 $ |
| FY2024 | 17.947,0 M$ | 3.083,3 M$ | 14,69 $ |
| FY2025 | 17.312,0 M$ | 2.218,7 M$ | 11,12 $ |
Cinc anys de llibre comptable, un cicle: l'auge postpandèmia va arribar al seu màxim al FY2024 amb 14,69 $ per acció, i després els tipus van fer la seva feina — el benefici net del FY2025 va caure un 28,1% amb una caiguda dels ingressos del 3,5%, a mesura que els marges bruts es comprimien i la SG&A es desapalancava. El nombre d'accions explica l'altra meitat: de 249,3 milions d'accions al FY2021 a 192,7 milions al FY2025, una reducció del 23% que va convertir una caiguda d'ingressos en només una caiguda de beneficis. Sense recompres, l'EPS del FY2025 s'hauria situat a prop de 8,50 $ en lloc d'11,12 $.
El fons de comerç va patir un deteriorament de 28,6 milions de dòlars al FY2025 (fins a 40,4 milions) i altres ingressos van passar a un càrrec de (91,5) milions de dòlars — les partides de sanejament d'un equip directiu que admet que el cicle ha girat. Els 26 milions de dòlars de deterioraments de sòl del T3 2026 continuen aquesta honestedat.
La gran pregunta: la cartera de comandes és demanda o negació?
Tot el que és constructiu en aquest trimestre — cartera de comandes +4%, dipòsits +33%, nombre de comunitats +7% — assumeix que les comandes d'avui es convertiran en els tancaments de demà als preus d'avui. El cas alcista: una cartera de comandes de 10.298 habitatges per 6.400 milions de dòlars és ~1,5 trimestres de tancaments ja venuts, els tipus hipotecaris eventualment cediran, i la barreja de més del 60% de millora i adults actius de PulteGroup (compradors amb patrimoni, menys sensibles als tipus) es converteix millor que els seus iguals de primera residència. Els deterioraments es mantenen petits perquè el sòl es va comprar bé.
El cas baixista: la cartera de comandes va créixer perquè els tancaments van caure més de pressa que les comandes — un trimestre de 6.876 tancaments davant 6.208 comandes significa que la companyia hauria d'haver reduït la cartera de comandes, però va créixer, cosa que implica temps de cicle allargant-se o compradors ajornant. Si els tipus es mantenen alts, la cartera de comandes de 6.400 milions de dòlars d'avui es converteix en les cancel·lacions i incentius de demà, i els 14.100 milions de dòlars d'inventari es converteixen en el problema del mercat. Els 26 milions de dòlars de deterioraments són o el començament de l'honestedat o el seu final — cal vigilar aquesta línia el proper trimestre.
Seguint el balanç d'un constructor d'habitatges de 18.500 milions de dòlars en text pla
Els llibres d'un constructor d'habitatges són terra i fusta capitalitzats: 14.090,5 milions de dòlars d'inventari d'habitatges i sòl, 433,9 milions de dòlars d'hipoteques pendents de venda, 747,2 milions de dòlars deguts a oficis — i 13.096,0 milions de dòlars de patrimoni net, cada dòlar conciliant amb 18.484,9 milions de dòlars d'actius en 14 comptes. Així és com modelitzem cada empresa. El compte de resultats del T3, exactament com es va presentar (ingressos negatius, despeses positives, benefici net absorbit per Equity:Adjustments):
; Check: −3,973.846 + 2,906.902 + 61.468 + 397.198 + 2.772 − 19.700 + 149.479 + 475.727 = 0 ✓
2026-09-30 * "PulteGroup, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -3973.846 MUSD ; total revenues: homebuilding 3,866.820 + Financial Services 107.026
Expenses:CostOfRevenue 2906.902 MUSD ; homebuilding cost of revenues — the filing's own line
Expenses:OtherOperatingExpenses 61.468 MUSD ; Financial Services expenses — the filing's own line
Expenses:SellingGeneralAdministrative 397.198 MUSD ; selling, general, and administrative expenses — the filing's own line
Income:OtherNet 2.772 MUSD ; equity loss from unconsolidated entities, net — a charge
Income:OtherNet -19.700 MUSD ; other income, net — a credit
Expenses:IncomeTax 149.479 MUSD ; income tax expense
Equity:Adjustments 475.727 MUSD ; net income (surplus set by balance assertion; no noncontrolling interest)El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- Cartera de comandes +4% fins a 10.298 habitatges (6,4 B$) amb dipòsits +33% — ingressos futurs ja venuts.
- Barreja de més del 60% de millora/adults actius es converteix a través de la pressió dels tipus millor que els iguals de primera residència.
- 12% de deute sobre capital amb 1.400 M$ de caixa — el cicle no pot forçar un error.
- 8,4 M d'accions (4%) retirades a 123,51 $ — recompres que es componen a través del fons del cicle.
- Marge brut del 24,8% encara el millor de la seva classe; deterioraments honestos i petits (26 M$).
- Benefici abans d'impostos de Serveis Financers pla a 46 M$ amb 85% de captura — el prestador captiu estabilitza els tancaments.
Cas baixista
- Tancaments −9% amb absorció per comunitat −12% — la demanda es deteriora, no es pausa.
- Marge brut −1,4 punts amb SG&A desapalancant-se fins al 10,3% — apalancament operatiu enrere.
- La cartera de comandes creixent mentre els tancaments cauen fa olor de temps de cicle allargant-se, no de fortalesa.
- Inventari +9% des de principi d'any fins a 14,1 B$ mentre la caixa −30% — el capital circulant menjant-se la fortalesa.
- EPS de 9M −20,6% i deterioraments accelerant-se — la baixada del cicle pot tenir més recorregut.
- Deterioraments de sòl (26 M$) podrien ser el primer de molts si els preus giren a la baixa.
