Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 28 kM USD (28.046 MUSD)
- Benefici net
- 787 M USD (787 MUSD)
- Marge net
- 2,8 %
Del Llibre Major obert de TeslaVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Tesla va lliurar 486.532 vehicles i va desplegar 13,7 GWh d'emmagatzematge d'energia durant el tercer trimestre de 2026, mantenint els ingressos pràcticament plans als 28,05 mil milions de dòlars. La sorpresa era al bell mig del compte de resultats: el marge brut es va recuperar fins al 19,6% des del 16,8% del trimestre anterior, i el benefici operatiu gairebé es va duplicar en termes seqüencials fins als 718 milions de dòlars. L'ensurt era per sobre i per sota d'aquesta línia. La recerca i desenvolupament es va disparar un 69% interanual fins als 2,76 mil milions de dòlars, els ingressos per crèdits regulatoris es van esvair fins als 113 milions, i una pèrdua no realitzada de 142 milions en la participació a SpaceX va contribuir a fer caure el benefici net un 43% fins als 787 milions de dòlars. Va ser un trimestre en què les fàbriques es van tornar més sanes i el programa d'inversions es va fer més gran, alhora.
Les xifres principals
Per als tres mesos finalitzats el 30 de setembre de 2026, en comparació amb el trimestre de l'any anterior. Totes les xifres següents provenen del Formulari 8-K i de la presentació d'actualització del Q3 2026 presentats com a la seva Exhibició 99.1; el 10-Q no s'havia presentat en el moment de la publicació.
| Mètrica | Q3 2026 | Q3 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos totals | 28.046 M$ | 28.095 M$ | -0,2% |
| Benefici brut | 5.494 M$ | 5.054 M$ | +8,7% |
| Marge brut | 19,6% | 18,0% | +1,6 pp |
| Despeses de R+D | 2.761 M$ | 1.630 M$ | +69,4% |
| Despeses de SG&A | 2.015 M$ | 1.562 M$ | +29,0% |
| Benefici operatiu | 718 M$ | 1.624 M$ | -55,8% |
| Marge operatiu | 2,6% | 5,8% | -3,2 pp |
| Benefici net | 787 M$ | 1.373 M$ | -42,7% |
| Marge net | 2,8% | 4,9% | -2,1 pp |
| BPA diluït | 0,22 $ | 0,39 $ | -43,6% |
El benefici net aquí és atribuïble als accionistes ordinaris en tots els casos, coincidint amb la presentació del registre. El benefici net consolidat va ser de 804 milions de dòlars; la diferència de 17 milions és el lucre atribuïble a participacions no controladores, que el registre dedueix per sota de la línia consolidada.
Dues històries recorren aquesta taula, i apunten en direccions oposades. El benefici brut va afegir 440 milions sobre uns ingressos essencialment sense canvis, la primera recuperació significativa del marge en dos anys. Les despeses operatives van afegir després 1,35 mil milions, esborrant el guany del benefici brut tres vegades. El benefici operatiu va caure 906 milions interanual tot i que Tesla va guanyar més per cada dòlar venut. Per sota de la línia operativa, unes altres despeses de 117 milions —incloent-hi la pèrdua no realitzada de 142 milions a SpaceX, compensada en part per un guany no realitzat de 288 milions en actius digitals— més una provisió fiscal menor van deixar el benefici net a poc més de la meitat del nivell de l'any anterior.
En termes seqüencials el panorama és més amable: els ingressos es van mantenir plans respecte als 28,24 mil milions del Q2, però el benefici operatiu va augmentar un 80% des dels 398 milions perquè el marge brut es va recuperar més ràpid del que van créixer les despeses. El trimestre es llegeix com una estabilització, encara no com a palanquejament.
Anàlisi detallada dels ingressos: els serveis empenyen, els crèdits s'esvaeixen, l'energia recula
| Categoria d'ingressos | Q3 2026 | Q3 2025 | Variació interanual | Pes sobre els ingressos |
|---|---|---|---|---|
| Vendes d'automòbils | 20.094 M$ | 20.359 M$ | -1,3% | 71,6% |
| Crèdits regulatoris d'automòbils | 113 M$ | 417 M$ | -72,9% | 0,4% |
| Leasing d'automòbils | 353 M$ | 429 M$ | -17,7% | 1,3% |
| Total automoció | 20.560 M$ | 21.205 M$ | -3,0% | 73,3% |
| Generació i emmagatzematge d'energia | 2.881 M$ | 3.415 M$ | -15,6% | 10,3% |
| Serveis i altres | 4.605 M$ | 3.475 M$ | +32,5% | 16,4% |
| Total | 28.046 M$ | 28.095 M$ | -0,2% | 100% |
Les vendes d'automòbils van baixar un 1% amb un 2% menys de lliuraments, i Tesla n'assenyala els culpables amb claredat: un preu mitjà de venda dels vehicles més baix, menys ingressos per crèdits regulatoris i menys lliuraments, compensats en part per un vent de cua favorable de 0,3 mil milions de dòlars en divises i més vendes auxiliars "impulsades principalment per un augment de les subscripcions a FSD". Les subscripcions actives a FSD van arribar a 1,74 milions, enfront d'1,04 milions fa un any, i Tesla afirma la seva convicció directament: "Creiem que el FSD està impulsant la demanda als mercats on està disponible." El balanç corrobora la història del programari: els ingressos diferits totals van augmentar un 17% en un sol trimestre fins als 8,79 mil milions de dòlars, la línia del llibre major on s'acumulen els pagaments de FSD no reconeguts.
Els crèdits regulatoris ara són un error d'arrodoniment. Amb 113 milions, estan un 73% per sota de l'any anterior i representen el 0,4% dels ingressos, enfront dels 417 milions d'un any enrere. Els crèdits no tenen pràcticament cap cost, de manera que la seva desaparició és un pur vent de cara per al benefici — i tot i així el marge brut d'automoció encara va millorar, cosa que fa que l'economia subjacent dels vehicles sembli genuïnament millor en lloc de cosmèticament pitjor.
Els ingressos d'energia van caure un 16% fins als 2,88 mil milions tot i que els desplegaments d'emmagatzematge van créixer un 10% fins als 13,7 GWh, un nou rècord trimestral. Tesla atribueix part de la caiguda a "reemborsaments als clients relacionats amb aranzels", un fet puntual no quantificat que va reduir els ingressos sense una reducció corresponent de costos. Els preus mitjans de venda més baixos van fer la resta. Volum amunt, ingressos avall no és mai la combinació preferida, però la secció de marges de més avall mostra que la rendibilitat de l'energia va anar en la direcció contrària.
Serveis i altres va créixer un 33% fins als 4,61 mil milions i ara representa el 16% dels ingressos, enfront del 12% d'un any enrere. Més important encara, el seu benefici brut va assolir un rècord de 734 milions, 86 milions més en termes seqüencials, per a un marge implícit del 15,9% enfront del 10,5% d'un any enrere. Les vendes de vehicles usats, el manteniment, les reparacions de carrosseria i la Supercàrrega s'estan acumulant en una bossa de beneficis que amortitza de manera significativa el cicle de l'automoció.
Pel que fa al panorama de la demanda, el llenguatge de la direcció va ser el més ferm en diversos trimestres. "Vam acabar el trimestre amb la cartera de comandes de vehicles de passatgers més gran dels últims quatre anys", diu el comunicat, juntament amb "lliuraments trimestrals rècord en diversos mercats, incloent-hi el Canadà, Austràlia, el Japó i Taiwan" i "producció rècord a la Gigafactory de Berlín." Per a l'emmagatzematge, "la demanda va continuar sent forta durant el trimestre, amb la nostra taxa de comandes i cartera de comandes més alta de la història", amb una "creixent demanda dels centres de dades" que s'espera que continuï estirant. La restricció, textualment: "la disponibilitat de bateries va continuar sent el factor limitant per augmentar els volums d'automòbils durant el trimestre." Els senyals de demanda són forts; el subministrament de cel·les és el governador.
La història dels marges
| Mètrica | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Marge brut | 25,3% | 25,6% | 18,2% | 17,9% | 18,0% | 19,6% |
| Marge operatiu | 12,1% | 16,8% | 9,2% | 7,2% | 4,6% | 2,6% |
| Marge net | 10,5% | 15,5% | 15,5%* | 7,3% | 4,1% | 2,9% |
* El benefici net del FY2023 va incloure una reversió de la provisió de valoració d'impostos diferits de 5,0 mil milions de dòlars. El marge net trimestral aquí utilitza el benefici net consolidat per a la comparabilitat amb els anuals.
La recuperació del marge brut fins al 19,6% és la millor xifra del trimestre, i va venir dels tres segments alhora. El marge brut d'automoció va pujar fins al 18,5% des del 17,0% d'un any enrere (i el 16,9% del trimestre anterior), cosa que Tesla atribueix a una millora del mix regional i de producte malgrat el preu mitjà de venda més baix. El marge brut d'energia es va recuperar fins al 33,1% des del 20,4% del trimestre anterior — fins i tot per sobre del 31,4% d'un any enrere — revertint els càrrecs per garanties i mix que havien deprimit el primer semestre. Els serveis van pujar fins al 15,9%, com demostra el benefici brut rècord. Tres segments expandint-se junts és una millora del mix, no un artefacte comptable.
El marge operatiu explica la història oposada perquè Tesla està gastant la recuperació tan de pressa com la guanya. La R+D va augmentar un 69% fins als 2,76 mil milions en Super Intelligence i altres programes, més la remuneració basada en accions, inclòs el Premi de Rendiment del CEO de 2025; les SG&A van augmentar un 29% fins als 2,02 mil milions. Junts van consumir tot el guany de 440 milions del benefici brut i 906 milions més. El marge operatiu del 2,6% és millor que l'1,4% del Q2, però continua sent el segon més prim dels últims cinc anys.
El llenguatge sobre preus brilla per la seva absència en la direcció contrària: no apareix enlloc del comunicat cap tema d'augment dels preus de venda. Tesla diu que l'ASP va caure i el mix va millorar. És una descripció honesta de guanyar marge mitjançant el cost i el mix en lloc del poder de fixació de preus, i això prepara el cas baixista de més avall: si l'ASP continua lliscant, el mix i la reducció de costos hauran de córrer per sempre només per mantenir-se al mateix lloc.
Un pont contra el Q2 fa que la millora seqüencial sigui mecànica:
| Q3 2026 vs. Q2 2026 | Variació |
|---|---|
| Ingressos | -190 M$ |
| Benefici brut | +743 M$ |
| Despeses de R+D | +390 M$ |
| Despeses de SG&A | +33 M$ |
| Benefici operatiu | +320 M$ |
El benefici brut va fer tota la feina. La R+D en va recuperar la meitat. La disciplina de les SG&A —només 33 milions més en termes seqüencials després d'anys de creixement ràpid— és el que va permetre que la resta arribés a la línia operativa.
La gran pregunta: què estan construint realment els 50.000 milions de planta?
La propietat, planta i equip nets (PP&E) van superar els 50,6 mil milions aquest trimestre, 10 mil milions més en nou mesos i un 70% per sobre dels 29,7 mil milions del FY2023. Les despeses de capital dels últims dotze mesos van arribar als 15,4 mil milions enfront d'un flux de caixa lliure dels últims dotze mesos de 3,3 mil milions. Tesla està desplegant aproximadament cinc dòlars de capex per cada dòlar de flux de caixa lliure que es queda. La pregunta ja no és si el cicle d'inversió és real — és formigó abocat — sinó què està construint exactament, i quan alguna cosa d'això generarà un rendiment.
El comunicat respon amb quatre inicis de producció en un sol trimestre: producció en volum del Tesla Semi a la línia d'alt volum de Nevada, producció d'Optimus a les línies d'alt volum de Fremont ("els primers robots de qualitat de producció que hem fabricat"), la Megafactory de Texas començant la producció amb 50 GWh de capacitat prevista, i els primers Megapacks fabricats exclusivament amb cel·les LFP pròpies de Tesla de Nevada. Afegiu-hi el debut del Cybercab com a Robotaxi el 3 de setembre a Austin —amb els quilòmetres sense supervisió acumulats multiplicats per vuit en termes interanuals fins a gairebé dos milions— més quatre noves aprovacions europees de FSD, i la història del capital és coherent: fàbriques per a camions, robots, emmagatzematge, cel·les i computació.
| TTM fins al Q3 2026 | Import |
|---|---|
| Flux de caixa operatiu (GAAP) | 18.710 M$ |
| Despeses de capital | -15.407 M$ |
| Flux de caixa lliure (no-GAAP) | 3.303 M$ |
| PP&E, net (tancament de trimestre) | 50.591 M$ |
| Caixa, equivalents de caixa i inversions a curt termini | 45.447 M$ |
El costat del finançament continua sent còmode. El flux de caixa operatiu de 6,26 mil milions va igualar gairebé el rècord trimestral, la caixa i les inversions van augmentar 1,9 mil milions en termes seqüencials fins als 45,45 mil milions, i el deute total de 9,5 mil milions és trivial enfront d'aquesta liquiditat. Tesla pot finançar aquest cicle internament durant anys. El pont entre el GAAP i el no-GAAP mostra on s'amaga actualment el poder de guany:
| Benefici net GAAP a no-GAAP, Q3 2026 | Milions de dòlars |
|---|---|
| Benefici net atribuïble a les accions ordinàries (GAAP) | 787 |
| Remuneració basada en accions | +1.165 |
| Pèrdua no realitzada a SpaceX | +142 |
| Guany no realitzat en actius digitals | -288 |
| Efectes fiscals i altres | -109 |
| Benefici net atribuïble a les accions ordinàries (no-GAAP) | 1.697 |
La remuneració basada en accions d'1,17 mil milions és l'ajust dominant — més gran que el mateix benefici net GAAP. Traieu les concessions d'accions i les oscil·lacions a valor de mercat i Tesla va guanyar 1,70 mil milions, o 0,48 dòlars per acció diluïda. Si aquesta és la xifra "real" depèn de si les concessions d'accions trimestrals d'1,17 mil milions, cada cop més lligades al premi del CEO, són un cost de talent o un cost de govern corporatiu. En qualsevol cas, la caixa va sortir de l'edifici en accions, no en dòlars, i per això el flux de caixa operatiu continua fent ombra al benefici net.
El cas alcista és que 50.000 milions de planta més 45.000 milions de caixa és el bitllet d'entrada a quatre negocis —autonomia, robòtica, emmagatzematge i semiremolcs— cadascun dels quals podria superar el negoci dels cotxes. El cas baixista és que el benefici net atribuïble dels últims dotze mesos ha caigut fins als 3,22 mil milions mentre la base d'actius que el finança continua compostant, de manera que el rendiment dels actius es va desgastant amb cada Gigafactory. Tots dos casos coincideixen en els fets. Discrepen en la taxa de descompte per als robots.
Seguir un trimestre de 28,0 mil milions en text pla
Un llibre major de text pla Beancount fa visible la separació entre els guanys operatius, les oscil·lacions d'inversió i la deducció de les participacions no controladores. La partida doble obliga que cada dòlar quadri, i la convenció de signes és explícita: els comptes d'Income (ingressos) són crèdits negatius; els d'Expenses (despeses) són dèbits positius.
La transacció exacta del Q3 del llibre major publicat és:
; Q3 income statement. Revenue 28,046; consolidated net income 804, of which
; 17 attributable to noncontrolling interests; 787 attributable to common.
; Check: -28,046 + 22,552 + 2,761 + 2,015 - 238 + 152 + 17 + 787 = 0 ✓
2026-09-30 * "Tesla, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -28046 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 22552 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 2761 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 2015 MUSD
Income:OtherNet -238 MUSD ; interest income 445 less interest expense 90 and other expense 117
Expenses:IncomeTax 152 MUSD
Expenses:OtherNet 17 MUSD ; net income attributable to NCI, deducted as the filing does
Equity:Adjustments 787 MUSD ; net income attributable to common stockholders offsetPer al mètode que hi ha darrere de cada llibre major d'empresa, vegeu com modelitzem cada empresa. La deducció de 17 milions de les participacions no controladores és la raó per la qual el format val la pena: la transacció quadra amb el resultat atribuïble de 787 milions que hi ha darrere del BPA diluït de 0,22 dòlars, no amb la xifra consolidada de 804 milions, i el balanç porta l'altra banda a Equity:NoncontrollingInterests.
El balanç registra l'augment d'inversions igual de clarament:
2026-09-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-09-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 50591 MUSD
2026-09-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-09-30 balance Assets:Current:Cash 45447 MUSD ; "cash, cash equivalents, and short-term investments" combined as filed; split when the 10-Q landsEl PP&E va arribar als 50,59 mil milions mentre la caixa i les inversions a curt termini combinades sumaven 45,45 mil milions. L'empresa té ara més capital lligat a fàbriques, computació, càrrega, emmagatzematge i altra infraestructura física que no pas en liquiditat immediata — la signatura física del cicle d'inversió descrit més amunt. Els actius totals se situen en 157,52 mil milions.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Ingressos d'automoció | Ingressos d'energia | Benefici net | PP&E |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 53.823 M$ | 47.232 M$ | 2.789 M$ | 5.644 M$ | 18.884 M$ |
| FY2022 | 81.462 M$ | 71.462 M$ | 3.909 M$ | 12.587 M$ | 23.548 M$ |
| FY2023 | 96.773 M$ | 82.419 M$ | 6.035 M$ | 14.974 M$* | 29.725 M$ |
| FY2024 | 97.690 M$ | 77.070 M$ | 10.086 M$ | 7.153 M$ | 35.836 M$ |
| FY2025 | 94.827 M$ | 69.526 M$ | 12.771 M$ | 3.855 M$ | 40.643 M$ |
| 9M 2026 | 78.669 M$ | 57.310 M$ | 8.428 M$ | 2.423 M$ | 50.591 M$ |
* Inclou el benefici fiscal del FY2023 descrit més amunt. El benefici net trimestral aquí és consolidat per a la comparabilitat amb els anuals.
L'arc és una transferència de pes econòmic. Els ingressos d'automoció van assolir el màxim al FY2023 i després van caure durant dos anys; els primers nou mesos de 2026 anualitzen al voltant d'un 10% per sobre del mínim del FY2025, de manera que el sagnat s'ha aturat però el creixement no ha tornat. Els ingressos d'energia es van més que quadruplicar del FY2021 al FY2025 i van un 12% per sota d'aquest ritme el 2026 a causa dels reemborsaments d'aranzels i uns preus més baixos. El PP&E gairebé es va triplicar en cinc anys. El benefici net va caure de 15,0 mil milions el FY2023 a 3,9 mil milions el FY2025 a mesura que el marge central es comprimia i la inversió s'accelerava.
Els primers nou mesos de 2026 estenen totes les tendències alhora: 78,67 mil milions d'ingressos representen el 83% del total del FY2025 amb un trimestre per endavant, i tanmateix els 2,42 mil milions de benefici net consolidat són només el 63% del FY2025. Tesla va assolir el seu segon trimestre consecutiu amb ingressos dels últims dotze mesos per sobre dels 100.000 milions. El motor d'ingressos està fixat a escala. El motor de beneficis encara està pagant el seu propi reemplaçament.
El veredicte: alcistes vs. baixistes
Cas alcista
- El marge brut es va recuperar fins al 19,6% amb tots tres segments expandint-se, i el benefici operatiu gairebé es va duplicar en termes seqüencials fins als 718 milions.
- Els lliuraments van arribar als 486.532 amb la cartera de comandes de vehicles més gran dels últims quatre anys, producció rècord a la Gigafactory de Berlín i lliuraments trimestrals rècord en diversos mercats.
- Els desplegaments d'emmagatzematge d'energia van assolir un rècord trimestral de 13,7 GWh amb la taxa de comandes i cartera de comandes més alta de la història, i la Megafactory de Texas va començar la producció.
- El benefici brut dels serveis va assolir un rècord de 734 milions amb un marge del 15,9%, i els ingressos diferits van augmentar un 17% en un trimestre gràcies a l'adopció del FSD.
- Tesla tenia 45,45 mil milions en caixa i inversions enfront de 9,5 mil milions de deute, amb 6,26 mil milions de flux de caixa operatiu trimestral finançant el cicle de capex internament.
Cas baixista
- El marge operatiu del 2,6% i el benefici net atribuïble un 43% més baix mostren que el programa d'inversions consumeix la recuperació del marge tan de pressa com arriba.
- La R+D es va disparar un 69% fins als 2,76 mil milions i la remuneració basada en accions d'1,17 mil milions va superar el benefici net GAAP, de manera que els guanys no-GAAP (1,70 mil milions) són més del doble del resultat GAAP.
- Els ingressos per crèdits regulatoris van caure un 73% fins als 113 milions, eliminant una línia de gairebé pur benefici que va aportar 417 milions un any enrere.
- Els lliuraments d'altres models (inclòs el Cybertruck) van caure un 48% fins a 8.295 unitats, i els ingressos d'energia van baixar un 16% malgrat els desplegaments rècord.
- El PP&E va superar els 50,6 mil milions amb un capex dels últims dotze mesos de 15,4 mil milions enfront de 3,3 mil milions de flux de caixa lliure dels últims dotze mesos, fent baixar el rendiment dels actius amb cada nova fàbrica.
La nostra opinió: El trimestre repara la història del marge brut i escala la història de l'assignació de capital. Tesla va guanyar més per cada dòlar venut del que ho havia fet en dos anys, i tanmateix només va retenir 787 milions perquè està finançant simultàniament l'autonomia, la robòtica, la fabricació d'emmagatzematge, el subministrament de cel·les i la fabricació de semiconductors a través del compte de resultats i del pressupost de capex. Això és o bé el programa d'integració vertical més ambiciós de la història industrial o bé la fira de ciències més cara mai feta. La cartera de comandes, la taxa d'adopció del FSD i el munt de 45.000 milions en caixa argumenten a favor de la paciència; el marge operatiu del 2,6% i les concessions d'accions trimestrals d'1,17 mil milions argumenten a favor de l'escepticisme. Fins que el creixement del benefici operatiu es torni positiu interanual, la tesi d'inversió es basa en les fàbriques que s'estan construint, no en els guanys que es declaren.
