Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q3
- Ingressos
- 1609,7 M USD (1.609,7 MUSD)
- Benefici net
- 168,6 M USD (168,6 MUSD)
- Marge net
- 10,5 %
Del Llibre Major obert de Levi StraussVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2026Q3)
Levi Strauss va reportar uns ingressos del tercer trimestre fiscal de 1.609,7 milions de dòlars el 7 d'octubre de 2026, un augment del 4,3%, amb un marge brut del 66,2%, 450 punts bàsics més, i un benefici operatiu un 32,8% superior, fins a 222,3 milions de dòlars. Una sola línia explica la major part d'aquesta diferència entre un creixement del 4% en la facturació i un guany del 33%: 78,6 milions de dòlars d'aranzels retornats, registrats com a reducció del cost de les vendes. Sense la devolució, el marge brut va ser d'aproximadament el 61,3%, lleugerament per sota del 61,7% de l'any passat. La direcció va elevar la seva previsió de marge i beneficis per a l'any complet i va rebaixar el creixement d'ingressos reportat fins a la part baixa del rang anterior.
Les xifres destacades
L'any fiscal de Levi's acaba el diumenge més proper al 30 de novembre, de manera que el tercer trimestre de l'any fiscal 2026 cobreix les 13 setmanes finalitzades el 30 d'agost de 2026. Cada xifra que apareix a continuació prové del Formulari 10-Q i del comunicat de resultats.
| Mètrica | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Canvi interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | 1.609,7 M$ | 1.543,4 M$ | +4,3% |
| Marge brut | 66,2% | 61,7% | +450 pbs |
| SG&A | 835,9 M$ | 775,6 M$ | +7,8% |
| Benefici operatiu | 222,3 M$ | 167,4 M$ | +32,8% |
| Benefici net | 168,6 M$ | 218,1 M$ | −22,7% |
| Benefici net d'operacions continuades | 168,6 M$ | 122,0 M$ | +38,2% |
| BPA diluït (continuades) | 0,43 $ | 0,31 $ | +38,7% |
| BPA diluït ajustat | 0,48 $ | 0,34 $ | +41,2% |
| Marge brut excloent la devolució d'aranzels | 61,3% | 61,7% | −40 pbs |
| Marge operatiu excloent la devolució d'aranzels | 8,9% | 10,8% | −190 pbs |
Dues files requereixen una nota. El benefici net reportat va caure un 22,7% perquè el trimestre de l'any anterior incloïa un guany de 96,1 milions de dòlars per operacions discontinuades, la venda del negoci Dockers; sobre una base continuada, el benefici net va pujar un 38,2%. I les dues últimes files són càlculs nostres: resten els 78,6 milions de dòlars de la devolució del benefici brut i del benefici operatiu i els divideixen pels mateixos ingressos. El 10-Q proporciona la xifra corresponent, dient que la devolució "va aportar 490 punts bàsics d'expansió del marge brut".
La devolució és diners reals, i 57,1 milions de dòlars ja s'havien rebut en efectiu al final del trimestre. També són diners d'aranzels pagats en períodes anteriors, així que no diu res sobre quant va costar fabricar i vendre uns texans a l'estiu de 2026. El trimestre s'ha de llegir dues vegades: una vegada tal com es va reportar i una altra sense la devolució.
Anàlisi detallada dels ingressos
El post del Q2 va acabar amb una prova. El canal directe al consumidor (DTC) havia crescut un 11% i el majorista un 5%, i la pregunta era si el majorista aguantaria. Ho va fer. La sorpresa va venir de l'altra banda.
| Canal / Segment | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Interanual | Ponderació |
|---|---|---|---|---|
| Majorista | 882,3 M$ | 832,2 M$ | +6,0% | 54,8% |
| DTC (botigues i comerç electrònic) | 727,4 M$ | 711,2 M$ | +2,3% | 45,2% |
| Amèrica | 838,8 M$ | 806,4 M$ | +4,0% | 52,1% |
| Europa | 442,1 M$ | 426,3 M$ | +3,7% | 27,5% |
| Àsia | 292,8 M$ | 277,7 M$ | +5,4% | 18,2% |
| Beyond Yoga | 36,0 M$ | 33,0 M$ | +9,1% | 2,2% |
El majorista va créixer un 6,0% i el DTC un 2,3%. Les vendes comparables de DTC van pujar un 0,4%, enfront del creixement d'un dígit alt del mateix trimestre de l'any anterior i del 6% del Q2. La ponderació del DTC sobre els ingressos va ser del 45,2%, per sota del 46,1% del Q3 FY2025. El conseller delegat ho va dir directament al comunicat: "el nostre negoci directe al consumidor no va assolir les nostres expectatives internes".
El 10-Q localitza la mancança a les botigues, no en línia. Els ingressos del comerç electrònic van créixer un 10%. A Amèrica, el creixement del DTC provinent de botigues noves i del comerç electrònic va quedar "àmpliament compensat per un trànsit més lent a les nostres botigues pròpies". A Europa, els ingressos del DTC van caure un 2,0% fins a 208,7 milions de dòlars, "principalment a causa d'un rendiment inferior de les botigues degut a un trànsit més feble". Àsia va ser l'excepció, amb el DTC pujant un 8,3% fins a 154,8 milions de dòlars gràcies al rendiment de les botigues i a l'expansió.
El creixement majorista va venir més del preu que del volum. El 10-Q diu que els ingressos majoristes d'Amèrica "van augmentar a causa d'augments de preus parcialment compensats per una lleugera disminució del volum", i que l'augment majorista d'Àsia va ser "principalment a causa d'augments de preus". Europa és l'única regió on el majorista va créixer gràcies a "volums més alts", amb un augment del 9,4% fins a 233,4 milions de dòlars.
La declaració prospectiva de la direcció tracta del retorn de la demanda. El comunicat diu que la companyia està "encoratjada per la fortalesa que veiem de cara a la temporada de festes, incloent-hi als Estats Units" i que "el nostre negoci DTC està en camí de lliurar un creixement d'un dígit mitjà al quart trimestre". Això és una previsió. Les xifres del propi trimestre mostren vendes comparables planes i un negoci als Estats Units que cau un 1%.
La història del marge
| Període | Ingressos | Marge brut | Marge operatiu | Marge net |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9 M$ | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| FY2022 | 6.168,6 M$ | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| FY2023 | 6.179,0 M$ | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| FY2024 | 6.355,3 M$ | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| FY2025 | 6.282,0 M$ | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| Q2 FY2026 | 1.562,0 M$ | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
| Q3 FY2026 | 1.609,7 M$ | 66,2% | 13,8% | 10,5% |
Un marge brut del 66,2% és el més alt del llibre major per més de tres punts, i la mecànica és senzilla. El cost de les vendes va caure un 8,1% fins a 543,9 milions de dòlars mentre els ingressos pujaven un 4,3%. La devolució representa 78,6 milions de dòlars d'això. Sense aquesta, el cost de les vendes hauria estat de 622,5 milions de dòlars, un 5,2% més, una mica més ràpid que els ingressos.
La companyia va gastar part de la devolució a propòsit. El comunicat diu que va "redesplegar" les devolucions d'aranzels en "despeses addicionals de promoció i màrqueting", afegint 25 milions de dòlars de despesa al trimestre: 19 milions que van reduir el marge brut i 6 milions en SG&A. Si tornem a afegir aquests 25 milions a la xifra sense devolució, el marge operatiu és d'aproximadament el 10,5%, encara per sota del 10,8% de l'any passat. En qualsevol de les dues lectures, el marge subjacent no es va expandir.
La raó és per sota del benefici brut. Les SG&A van créixer un 7,8% sobre un creixement d'ingressos del 4,3% i van arribar al 51,9% dels ingressos, enfront del 50,3%. La despesa de venda va pujar un 6,9%, i el 10-Q lliga el ràtio més alt a "ingressos més baixos a les nostres botigues pròpies a causa d'un trànsit més lent": la base de botigues va créixer, amb 42 botigues pròpies més a Amèrica que un any abans, i les vendes a través d'elles no van seguir el mateix ritme. La publicitat va pujar un 11,1%, la distribució un 11,9%. Les despeses corporatives van pujar un 19,0% fins a 158,1 milions de dòlars.
El preu va ajudar la facturació, com mostra el comentari sobre el majorista, però la presentació atribueix al "cost més baix dels productes", no al preu, el guany de marge brut fora de la devolució. La divisa va restar uns 70 punts bàsics al marge brut.
La gran pregunta: es manté l'elevació de la previsió?
Al juliol, Levi va elevar la seva previsió de creixement d'ingressos reportats per a l'any complet fins al 7,0–7,5%. Tres mesos després, la previsió es va moure de nou, en dues direccions.
| Previsió FY2026 | Després del Q2 | Després del Q3 |
|---|---|---|
| Creixement d'ingressos nets reportats | 7,0% a 7,5% | Aproximadament 7,0% |
| Creixement d'ingressos nets orgànics | 5,5% a 6,0% | Aproximadament 6,0% |
| Marge brut vs. any anterior | +10 pbs | +130 pbs |
| Marge EBIT ajustat | 12,0% | Aproximadament 12,1% |
| BPA diluït ajustat | 1,46 $ a 1,52 $ | 1,54 $ a 1,56 $ |
Pel que fa als ingressos, l'elevació es va mantenir a la part baixa. El creixement reportat va passar d'un rang a la seva part inferior, cosa que la companyia atribueix al tipus de canvi, i el creixement orgànic va arribar a la part alta del seu rang. El quart trimestre implícit és modest. Els ingressos del FY2025 van ser de 6.282,0 milions de dòlars, així que un creixement del 7,0% equival a uns 6,72 milers de milions. Els ingressos de nou mesos són de 4.914,2 milions de dòlars, cosa que deixa aproximadament 1,81 milers de milions per al Q4 enfront dels 1.765,8 milions d'un any abans. Això és un creixement del 2% al 3%, després del 8,8% dels primers nou mesos. "Aproximadament" cobreix una banda àmplia aquí, ja que cada dècima de punt de creixement anual equival a uns 6 milions de dòlars d'ingressos del Q4.
Pel que fa al benefici, l'elevació és majoritàriament la devolució. La previsió de marge brut va pujar 120 punts bàsics. Les devolucions d'aranzels registrades als primers nou mesos sumen 80,7 milions de dòlars, cosa que representa aproximadament l'1,2% dels 6,72 milers de milions. Les dues xifres quadren. La companyia també diu que està redesplegant uns 60 milions de dòlars de devolucions per a l'any complet, incloent-hi uns 35 milions al quart trimestre. Això és aproximadament 90 punts bàsics de despesa que tornen a sortir. Devolucions de 120 punts bàsics menys 90 de redesplegament deixarien uns 30, i la previsió de marge EBIT ajustat va pujar 10. L'aritmètica és nostra i arrodonida, però no mostra un negoci subjacent funcionant per davant del pla de juliol.
El rang de BPA ajustat d'1,54 $ a 1,56 $ menys els 1,19 $ guanyats en nou mesos deixa 0,35 $ a 0,37 $ per al quart trimestre. La companyia va situar el benefici de la devolució del tercer trimestre en 0,16 $ per acció, o 0,11 $ després del redesplegament.
Així que la resposta està dividida. L'elevació dels ingressos es manté, per poc. L'elevació del benefici és una partida extraordinària que la direcció va decidir gastar en part en màrqueting i promoció i en part en una xifra de beneficis més alta. El 10-Q afegeix que la companyia "continua avaluant la recuperació de pèrdues sobre les devolucions d'aranzels en fases futures", de manera que són possibles més devolucions, encara no registrades.
Fer el seguiment d'una empresa de 6,3 milers de milions en text pla
Un llibre major de partida doble fa visible una partida extraordinària, perquè s'ha de registrar en algun lloc. La transacció següent és el trimestre tal com s'ha introduït a open_ledger/levi-strauss, seguint com modelitzem cada empresa. Els ingressos són negatius i les despeses són positives, i la línia de comprovació demostra que sumen zero.
; FY2026Q3 Income Statement — 13 weeks ended August 30, 2026
; Check: -1609.7 + 622.5 - 78.6 + 0 + 835.9 + 7.6 + 12.9 - 6.0 - 4.7 + 51.5 + 168.6 = 0 ✓
2026-08-30 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -1609.7 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 622.5 MUSD ; cost of goods sold before the tariff refund (filed 543.9 + 78.6)
Expenses:CostOfRevenue -78.6 MUSD ; Note 10: IEEPA tariff refunds recorded as a reduction of cost of goods sold
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 835.9 MUSD
Expenses:OtherNet 7.6 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -6.0 MUSD ; other income (expense), net, excluding refund interest (filed 10.7 - 4.7)
Income:OtherNet -4.7 MUSD ; Note 14: interest income on IEEPA tariff refunds
Expenses:IncomeTax 51.5 MUSD
Equity:Adjustments 168.6 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)La devolució apareix dues vegades, cada vegada com el seu propi apunt: 78,6 milions de dòlars contra el cost dels ingressos i 4,7 milions de dòlars d'interessos en altres ingressos. Les dues línies de CostOfRevenue sumen els 543,9 milions de dòlars que reporta la presentació, de manera que el llibre major quadra amb el 10-Q tot mantenint la partida extraordinària llegible. Esborreu les dues línies de devolució i teniu el trimestre sense aquesta.
El balanç porta l'altra meitat de la història. Al Q2 vam dir que calia vigilar l'inventari, i que una reconstrucció per sobre dels 1,3 milers de milions significaria que el creixement havia estat ompliment de canal. L'inventari al 30 d'agost era de 1.253,6 milions de dòlars. Això és 96,0 milions de dòlars més que al final del Q2, una acumulació normal abans del trimestre de festes, i el comunicat diu que els inventaris van baixar un 3% respecte a un any abans. La prova es va superar.
La línia que es va moure més són els comptes a cobrar comercials: 745,2 milions de dòlars, 159,0 milions de dòlars més que els 586,2 milions al final del Q2. Els clients majoristes paguen a terminis i els compradors a les botigues pròpies de Levi's paguen a caixa, de manera que els comptes a cobrar pugen quan la barreja es desplaça cap al majorista. Part de l'augment és estacional. També és com es veu un trimestre liderat pel majorista al balanç.
L'arc plurianual
| Període | Ingressos | Benefici net | Marge net | Ponderació DTC | Inventari | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 5.763,9 M$ | 553,5 M$ | 9,6% | 36% | 898,0 M$ | 5.900,1 M$ |
| FY2022 | 6.168,6 M$ | 569,1 M$ | 9,2% | 38% | 1.416,8 M$ | 6.037,8 M$ |
| FY2023 | 6.179,0 M$ | 249,6 M$ | 4,0% | 43% | 1.290,1 M$ | 6.053,6 M$ |
| FY2024 | 6.355,3 M$ | 210,6 M$ | 3,3% | 46%* | 1.239,4 M$ | 6.375,5 M$ |
| FY2025 | 6.282,0 M$ | 578,1 M$ | 9,2% | 49% | 1.237,7 M$ | 6.848,8 M$ |
| Q2 FY2026 | 1.562,0 M$ | 87,3 M$ | 5,6% | 51% | 1.157,6 M$ | 6.627,5 M$ |
| Q3 FY2026 | 1.609,7 M$ | 168,6 M$ | 10,5% | 45% | 1.253,6 M$ | 6.929,1 M$ |
* El DTC del FY2024 era del 46% tal com es va presentar, incloent-hi Dockers; el 10-K del FY2025 el reformula al 47% sobre la base d'operacions continuades. Cada any del llibre major manté la presentació tal com es va presentar al seu propi 10-K.
Durant cinc anys la història d'aquesta taula anava en una sola direcció: la ponderació del DTC pujant del 36% al 49%. El tercer trimestre és una pausa en aquesta línia. La ponderació del DTC és estacionalment més baixa al Q3 que al Q2, així que un 45% enfront del 51% exagera el canvi; la comparació justa és el 46,1% d'un any abans, i sobre aquesta base la ponderació va relliscar aproximadament un punt. Al llarg de nou mesos, el DTC encara representa el 49% dels ingressos i puja un 9,8%.
La història del capital és més estable. El flux de caixa operatiu de nou mesos va ser de 585,2 milions de dòlars, més del doble dels 262,8 milions del període de l'any anterior, gràcies a cobraments més alts i menys despesa en inventari. La companyia va retornar 169,3 milions de dòlars en dividends i 201,0 milions de dòlars a través d'una recompra accelerada d'accions durant aquests nou mesos, i diu que planeja una altra recompra de 100 milions de dòlars. No tenia préstecs al seu crèdit i el deute a llarg termini era de 1.043,6 milions de dòlars enfront de 779,3 milions de caixa i inversions a curt termini.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El majorista va aguantar i més: un augment del 6,0% fins a 882,3 milions de dòlars, amb creixement a tots els segments. La preocupació del Q2 que el creixement majorista fos prestat no es va complir.
- L'inventari està sota control: 1.253,6 milions de dòlars, un 3% menys interanual sobre uns ingressos un 4,3% superiors.
- La caixa és real: flux de caixa operatiu de nou mesos de 585,2 milions de dòlars, incloent-hi 57,1 milions de devolucions ja rebudes.
- L'internacional sosté el creixement: Àsia un 10% orgànic, Europa un 5% orgànic, amb el DTC d'Àsia un 8,3% superior.
- La direcció preveu una recuperació: el comunicat esmenta la "fortalesa que veiem de cara a la temporada de festes, incloent-hi als Estats Units" i un creixement del DTC d'un dígit mitjà al Q4.
Cas baixista
- El guany de marge és la devolució: excloent 78,6 milions de dòlars, el marge brut era d'aproximadament el 61,3% enfront del 61,7%, i el marge operatiu d'aproximadament el 8,9% enfront del 10,8%.
- El DTC s'ha estancat: vendes comparables un 0,4% superiors, ingressos als Estats Units un 1% inferiors, i el trànsit a les botigues qualificat de "més lent" o "més feble" en dues regions. La fortalesa de les festes és una previsió que el trimestre encara no sustenta.
- Les despeses creixen més de pressa que les vendes: les SG&A pugen un 7,8% i les despeses corporatives un 19,0% sobre uns ingressos un 4,3% superiors.
- El creixement d'ingressos implícit del Q4 és del 2% al 3%: la previsió reportada per a l'any complet es va situar a la part baixa del rang de juliol.
- El preu fa la feina al majorista: el majorista d'Amèrica va créixer gràcies al preu amb "una lleugera disminució del volum". El creixement liderat pel preu té un límit que el creixement liderat pel volum no té.
La nostra opinió
L'elevació del Q2 es va mantenir pel que fa als ingressos i va ser superada en benefici per una partida que no té res a veure amb vendre texans. No pagaríem pel marge brut del 66,2% ni pel marge operatiu del 13,8%; cap dels dos es repeteix. La xifra que importa d'aquest trimestre és la de vendes comparables del DTC del 0,4%, perquè la història de marge de cinc anys del llibre major es basa en aquest canal creixent més de pressa que el majorista, i aquest trimestre va créixer més lentament. La direcció diu que el quart trimestre ja és millor. Això es pot comprovar al gener. Si el DTC torna a un creixement d'un dígit mitjà i les SG&A baixen cap al 50% dels ingressos, el tercer trimestre va ser un sotrac suau cobert per un guany inesperat. Si no, la devolució va amagar el primer trimestre en anys en què el millor canal de Levi's va deixar d'estirar la resta del negoci. Ens decantem per la cautela fins que s'escrigui l'apunt del Q4 al llibre major.
