Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2027Q2
- Ingressos
- 2633 M USD (2.633 MUSD)
- Benefici net
- 565,8 M USD (565,8 MUSD)
- Marge net
- 21,5 %
Del Llibre Major obert de Constellation BrandsVeure el llibre major en directeInforme de l'emissor (FY2027Q2)
Constellation Brands és una empresa cervesera que encara presenta els seus informes com una empresa de cervesa, vi i licors. Al segon trimestre de l'exercici fiscal 2027, les vendes netes van augmentar un 6,1% fins a 2.633,0 milions de dòlars i el benefici per acció diluït va pujar un 25% fins a 3,32 dòlars. El negoci de Cervesa va vendre 2.473,6 milions de dòlars, el 94% del total, i va obtenir 964,2 milions de dòlars de benefici operatiu del segment amb un marge del 39,0%. El Vi i els Licors van vendre 159,4 milions de dòlars i van obtenir 6,1 milions de dòlars. El benefici operatiu reportat encara va caure un 7,9% fins a 805,0 milions de dòlars, perquè les despeses de venda, generals i administratives van augmentar un 23% i una depreciació de 49,8 milions de dòlars va recaure sobre un altre negoci que l'empresa planeja vendre.
Les xifres principals
| Mètrica | 2T AF2027 | 2T AF2026 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Vendes netes | 2.633,0 M$ | 2.481,0 M$ | +6,1% |
| Benefici brut | 1.393,0 M$ | 1.310,0 M$ | +6,3% |
| Marge brut | 52,9% | 52,8% | +0,1 pts |
| Venda, generals i administratives | 538,2 M$ | 436,0 M$ | +23,4% |
| Deteriorament d'actius i despeses relacionades | 49,8 M$ | — | — |
| Benefici operatiu (reportat) | 805,0 M$ | 874,0 M$ | −7,9% |
| Benefici operatiu (comparable) | 896,6 M$ | 886,2 M$ | +1,2% |
| Benefici net atribuïble a CBI | 565,8 M$ | 466,0 M$ | +21,4% |
| Benefici net comparable atribuïble a CBI | 637,3 M$ | 637,8 M$ | −0,1% |
| EPS diluït (reportat) | 3,32 $ | 2,65 $ | +25,3% |
| EPS diluït (comparable) | 3,74 $ | 3,63 $ | +3,0% |
El trimestre cobreix els tres mesos acabats el 31 d'agost de 2026. L'exercici fiscal acaba l'últim dia de febrer, de manera que l'exercici fiscal 2027 acaba el 28 de febrer de 2027. Totes les xifres provenen del comunicat de resultats presentat el 6 d'octubre de 2026 i del Formulari 10-Q presentat l'endemà.
El benefici operatiu va caure un 8% i l'EPS va pujar un 25%. La diferència és la línia d'impostos. El benefici abans d'impostos sobre la renda va caure un 6,8%, de 782,9 milions de dòlars a 729,4 milions de dòlars. La provisió per a impostos sobre la renda es va reduir a la meitat, de 296,8 milions de dòlars a 147,1 milions de dòlars, i el tipus efectiu va passar del 37,9% al 20,2%. El trimestre de l'any passat incloïa 192,1 milions de dòlars d'ajustaments de correcció de valoració, que el comunicat enumera entre els seus ajustaments comparables. Traieu aquestes partides dels dos anys i el benefici net comparable queda pla: 637,3 milions de dòlars contra 637,8 milions de dòlars.
L'EPS comparable encara va pujar un 3%, i això va venir del nombre d'accions. Les accions diluïdes van caure un 3,0%, de 175,9 milions a 170,6 milions. Així, el 25% reportat és una comparació d'impostos, i el 3% comparable és una recompra d'accions. El negoci en si va guanyar els mateixos diners que fa un any.
Anàlisi detallada dels ingressos
| Segment | Vendes netes | Interanual | Benefici operatiu del segment | Marge del segment | Marge fa un any |
|---|---|---|---|---|---|
| Cervesa | 2.473,6 M$ | +5,5% | 964,2 M$ | 39,0% | 40,6% |
| Vi i Licors | 159,4 M$ | +17,2% | 6,1 M$ | 3,8% | (14,6)% |
| Operacions corporatives i altres | — | — | (73,7) M$ | — | — |
| Ajustaments comparables | — | — | (91,6) M$ | — | — |
| Consolidat | 2.633,0 M$ | +6,1% | 805,0 M$ | 30,6% | 35,2% |
Cervesa. Els enviaments van augmentar un 5,5% fins a 123,9 milions de caixes. Les depletions, que mesuren què van vendre els distribuïdors als minoristes, van caure un 0,6%. El 10-Q desglossa l'augment de 128,6 milions de dòlars en les vendes netes de Cervesa en tres parts: 130,2 milions de dòlars del volum d'enviaments, 12,8 milions de dòlars de preus i un impacte negatiu de 14,4 milions de dòlars del mix de productes. També explica per què va augmentar el volum: "ja que els distribuïdors van buscar reconstruir els dies d'inventari disponibles". El creixement va venir d'omplir el canal, i la demanda del consumidor va caure lleugerament.
El detall de marques és mixt. Les depletions de Modelo Especial van caure al voltant d'un 2% i les de Corona Extra al voltant d'un 5%. Pacifico va créixer al voltant d'un 19%, Victoria al voltant d'un 15% i les marques Modelo Chelada al voltant d'un 5%. El comunicat diu que el negoci de Cervesa va ser el que més va guanyar en quota de dòlars i volum en els canals rastrejats per Circana als EUA, i que va superar la categoria total de cervesa en 4 punts percentuals. Totes dues afirmacions poden ser certes alhora quan la categoria mateixa està en declivi.
Sobre la demanda, la cita del conseller delegat al comunicat diu que "la nostra cartera de marques icòniques va continuar ressonant amb els consumidors" i que l'empresa està "començant a veure els primers resultats a través de l'acceleració de les ganàncies de quota en dòlars i volum". El 10-Q és més cautelós. Descriu els consumidors mostrant "despesa continguda, sentiment deprimit, comportaments de recerca de valor". Cap dels dos documents diu que la demanda supera l'oferta, ni descriu l'oferta com a ajustada. El llibre comptable està d'acord amb la versió cautelosa. Els propis inventaris de Constellation van caure de 1.433,9 milions de dòlars al febrer a 1.378,6 milions de dòlars, mentre que va enviar més del que el mercat va beure.
Vi i Licors. Les vendes netes van augmentar un 17,2% fins a 159,4 milions de dòlars amb un augment del 15,4% en els enviaments, i les depletions van pujar un 10,2%. Kim Crawford va créixer al voltant d'un 11% i Mi CAMPO al voltant d'un 51%. Aquest és un negoci molt més petit del que era. Fa un any acabava de tancar les Desinversions de Vi de 2025, que van vendre les marques de vi generalistes el 2 de juny de 2025. La comparació semestral encara mostra la retallada: les vendes netes de Vi i Licors van ser de 308,6 milions de dòlars contra 416,5 milions de dòlars, una caiguda del 26%.
El 10-Q afegeix una advertència sobre el creixement del vi. El volum d'enviaments "es va beneficiar d'accions estratègiques de preus preses en marques selectes del nostre canal majorista als EUA", i l'empresa espera que els enviaments de vi disminueixin a la segona meitat a mesura que treballa en "reduccions d'inventari de productes acabats acordades mútuament amb distribuïdors clau".
Una nova línia de productes. Després de tancar el trimestre, l'empresa va comprar SpikedAde, una marca de begudes preparades a base d'esperit. Va pagar 75 milions de dòlars en el moment del tancament, amb una contraprestació contingent de fins a 278 milions de dòlars en cinc anys. El comunicat diu que l'acord "enforteix la nostra posició en la categoria de begudes preparades de ràpid creixement". Els resultats es reportaran al segment de Cervesa, no a Vi i Licors.
La història dels marges
| Marge | AF2024 | AF2025 | AF2026 | 2T AF2027 |
|---|---|---|---|---|
| Marge brut | 50,4% | 52,1% | 51,6% | 52,9% |
| Marge operatiu (reportat) | 31,8% | 3,5% | 29,8% | 30,6% |
| Marge net (atribuïble a CBI) | 17,3% | (0,8)% | 18,5% | 21,5% |
| Marge operatiu del segment de Cervesa | 37,9% | 39,7% | 38,0% | 39,0% |
El marge brut es va mantenir estable al 52,9%. Dins del segment de Cervesa va millorar, del 52,9% al 54,1%. El 10-Q explica la mecànica. Un cost dels productes venuts més baix va afegir 33,9 milions de dòlars al benefici brut de Cervesa, incloent-hi 24,1 milions de dòlars de menys aranzels, "principalment sobre importacions d'alumini sota la Secció 232", i 23,3 milions de dòlars d'absorció favorable de costos fixos per una producció més alta. Els costos de materials i emmagatzematge van augmentar uns 20 milions de dòlars en contra.
Els preus hi van contribuir poc. El 10-Q ho anomena un "impacte favorable dels preus en mercats selectes", per valor de 12,8 milions de dòlars sobre 2.470 milions de dòlars de vendes de Cervesa, o aproximadament mig punt percentual. Per als sis mesos, el 10-Q atribueix als preus de la cervesa aproximadament 30 punts bàsics de marge brut. El preu no és el que va moure les xifres d'aquest trimestre.
El guany del marge brut no va arribar al benefici operatiu. Les SG&A van pujar del 17,6% de les vendes netes al 20,4%. El comunicat explica la caiguda de 160 punts bàsics del marge del segment de Cervesa en una frase: "les despeses més baixes per aranzels i l'absorció favorable de costos fixos van ser més que compensades per una major inversió en màrqueting i altres despeses de SG&A". El 10-Q també esmenta "meritacions d'incentius a curt termini desfavorables", que és compensació. Les Operacions corporatives i altres van costar 73,7 milions de dòlars, davant els 45,6 milions de dòlars.
Així, els estalvis de costos eren reals, i la direcció els va gastar en màrqueting. Aquesta és una elecció, i la línia de depletions mostra per què es va fer.
La gran pregunta: va créixer la cervesa, o van reomplir els distribuïdors?
Els enviaments van augmentar un 5,5% i les depletions van caure un 0,6%. Aquesta és una bretxa d'uns sis punts en un trimestre. Per als sis mesos, els enviaments van pujar un 3,7% i les depletions van caure un 0,5%.
L'empresa diu que la bretxa es tancarà. El 10-Q declara: "esperem que el volum d'enviaments s'alineï generalment amb el volum de depletions per a l'exercici fiscal 2027". Si els enviaments van anar per davant a la primera meitat, han d'anar per darrere a la segona.
La guia ja ho diu, si feu la resta. La direcció guia les vendes netes de Cervesa per al conjunt de l'any a un rang d'una caiguda de l'1% a un creixement de l'1%. Les vendes netes de Cervesa de l'exercici fiscal 2026 van ser de 8.315,2 milions de dòlars, de manera que el rang és d'aproximadament 8.232 milions de dòlars a 8.398 milions de dòlars. La primera meitat va lliurar 4.757,1 milions de dòlars. Això deixa 3.475 milions de dòlars a 3.641 milions de dòlars per a la segona meitat, contra 3.735,7 milions de dòlars a la segona meitat de l'exercici fiscal 2026. La caiguda implícita de la segona meitat se situa entre el 2,5% i el 7,0%. Aquesta és la nostra aritmètica sobre les xifres publicades per l'empresa, no una xifra que l'empresa declari.
| Cervesa, exercici fiscal 2027 | Primera meitat (real) | Guia per al conjunt de l'any |
|---|---|---|
| Creixement de les vendes netes | +3,9% | (1)% a +1% |
| Marge operatiu del segment | 39,0% | 37% a 38% |
La guia de marge apunta en la mateixa direcció. La cervesa va guanyar un 39,0% a la primera meitat i la guia per al conjunt de l'any és del 37% al 38%. Un volum més baix a la segona meitat significa menys absorció de costos fixos, que aquest trimestre va valer 23,3 milions de dòlars.
La resta de xifres per al conjunt de l'any es van mantenir o actualitzar. La guia d'EPS comparable es manté en 11,20 a 11,90 dòlars, davant els 11,82 dòlars de l'exercici fiscal 2026. La guia d'EPS reportat es va actualitzar a 11,85 a 12,55 dòlars. El reportat és més alt que el comparable perquè l'ajustament més gran és un benefici fiscal: el comunicat mostra 1,10 dòlars per acció d'ajustaments de correcció de valoració, i un tipus impositiu reportat d'aproximadament el 12% davant un tipus comparable d'aproximadament el 20%. La guia de flux de caixa operatiu és de 2.400 a 2.500 milions de dòlars, la despesa de capital d'uns 800 milions de dòlars, i el flux de caixa lliure de 1.600 a 1.700 milions de dòlars.
Una nota sobre capacitat pertany aquí. El 10-Q diu: "Ara esperem que la producció comercial a la Cerveseria de Veracruz comenci a principis de l'exercici fiscal 2028". L'empresa encara està afegint capacitat de fabricació de cervesa a Mèxic mentre les seves dues marques més grans venen una mica menys.
Seguir una empresa cervesera de 9.000 milions de dòlars en text pla
La partida doble ajuda amb Constellation perquè el seu compte de resultats ha portat un càrrec gran diferent gairebé cada any, i cadascun se situa en una línia diferent. En un llibre comptable cada càrrec és el seu propi apunt amb una quantitat i una etiqueta, i els apunts han de sumar el total presentat. Les convencions coincideixen amb totes les altres empreses d'aquesta sèrie: com modelitzem cada empresa. Els apunts d'ingressos són crèdits (negatius), les despeses són dèbits (positius), i Equity:Adjustments absorbeix el benefici net perquè la transacció sumi zero. Aquest és el trimestre tal com es va introduir al llibre comptable:
; Check: −2633.0 + 1240.0 + 538.2 + 49.8 − 7.8 + 83.4 + 147.1 + 16.5 + 565.8 = 0 ✓
2026-08-31 * "Constellation Brands, Inc." "FY2027Q2 Income Statement"
Income:Revenue -2633.0 MUSD ; net sales (sales 2816.7 less excise taxes 183.7)
Expenses:CostOfRevenue 1240.0 MUSD ; cost of product sold
Expenses:SellingGeneralAdministrative 538.2 MUSD ; selling, general, and administrative expenses
Expenses:OtherNet 49.8 MUSD ; asset impairment and related expenses (Note 5: Nelson's Green Brier assets held for sale)
Expenses:OtherNet -7.8 MUSD ; income from unconsolidated investments
Expenses:Interest 83.4 MUSD ; interest expense, net
Expenses:IncomeTax 147.1 MUSD ; provision for income taxes
Expenses:OtherNet 16.5 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Equity:Adjustments 565.8 MUSD ; net income attributable to CBI offset (RE set by balance assertion)Els ingressos són les vendes netes, que són les vendes de 2.816,7 milions de dòlars menys 183,7 milions de dòlars d'impostos especials. L'apunt de 49,8 milions de dòlars és la depreciació d'aquest trimestre. La Nota 5 del 10-Q diu que els actius mantinguts per a la venda amb un valor comptable de 54,8 milions de dòlars es van ajustar a un valor raonable estimat de 5,0 milions de dòlars, en relació amb un pla de desinversió del negoci de Nelson's Green Brier. L'apunt de 16,5 milions de dòlars és la part del benefici que pertany a interessos minoritaris, de manera que l'última línia és el benefici net atribuïble a la matriu.
El balanç mostra la sortida del llibre del vi. Aquestes línies provenen dels arxius dels exercicis fiscals 2024, 2025 i 2026:
2024-02-29 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 7980.3 MUSD ; goodwill
2025-02-28 balance Assets:NonCurrent:Goodwill 5126.8 MUSD ; goodwill (7980.3 a year earlier; the Wine and Spirits goodwill was written off)
2025-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 913.5 MUSD ; assets held for sale (the wine and spirits net assets sold in the 2025 Wine Divestitures)
2026-02-28 balance Assets:Current:HeldForSale 0.0 MUSD ; assets held for sale: 0.0 on this balance sheet (913.5 a year earlier; sold in the 2025 Wine Divestitures)A l'exercici fiscal 2025 l'empresa va amortitzar el fons de comerç de Vi i Licors fins a zero, un càrrec de 2.740,7 milions de dòlars, i va aparcar 913,5 milions de dòlars d'actius de vi en una línia de mantinguts per a la venda. Un any després aquella línia estava buida. El 10-K de l'exercici fiscal 2026 diu que les Desinversions de Vi de 2025 van aportar 845,9 milions de dòlars en efectiu, que es van destinar a reemborsar deute.
Una xifra més explica la història del capital. Les accions en autocartera, a cost, eren de 4.171,9 milions de dòlars al febrer de 2022 i de 8.529,8 milions de dòlars a l'agost de 2026. En el mateix període, el patrimoni net total dels accionistes va caure de 12.047,8 milions de dòlars a 8.879,4 milions de dòlars. Els diners que van guanyar les cerveseries van anar als accionistes mentre s'enregistraven les depreciacions.
L'arc plurianual
| Exercici fiscal | Vendes netes | Vendes netes de Cervesa | Benefici operatiu del segment de Cervesa | Vendes netes de Vi i Licors | Benefici operatiu | Benefici net atribuïble a CBI |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2022 | 8.820,7 M$ | 6.751,6 M$ | 2.703,3 M$ | 2.069,1 M$ | 2.331,7 M$ | (40,4) M$ |
| AF2023 | 9.452,6 M$ | 7.465,0 M$ | 2.861,5 M$ | 1.987,6 M$ | 2.842,9 M$ | (71,0) M$ |
| AF2024 | 9.961,8 M$ | 8.162,6 M$ | 3.094,4 M$ | 1.799,2 M$ | 3.169,7 M$ | 1.727,4 M$ |
| AF2025 | 10.208,7 M$ | 8.539,8 M$ | 3.394,4 M$ | 1.668,9 M$ | 354,9 M$ | (81,4) M$ |
| AF2026 | 9.139,0 M$ | 8.315,2 M$ | 3.161,0 M$ | 823,8 M$ | 2.721,4 M$ | 1.686,7 M$ |
El segment de Cervesa va guanyar 15.200 milions de dòlars de benefici operatiu durant aquests cinc anys. El benefici net atribuïble als accionistes durant els mateixos cinc anys va ser de 3.200 milions de dòlars. Tres dels cinc anys van acabar amb una pèrdua neta. El llibre comptable mostra on va anar la diferència, un apunt etiquetat alhora.
| Càrrec nomenat, tal com es va presentar | AF2022 | AF2023 | AF2024 | AF2025 | AF2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Pèrdua (ingrés) d'inversions no consolidades | 1.635,5 M$ | 2.036,4 M$ | 511,8 M$ | 26,3 M$ | (9,0) M$ |
| Deterioraments de cerveseries | 665,9 M$ | — | — | — | 57,7 M$ |
| Deteriorament del fons de comerç i actius intangibles | — | — | — | 2.797,7 M$ | — |
| Deterioraments de mantinguts per a la venda (vi) | — | — | — | 478,0 M$ | 52,1 M$ |
| Pèrdua (guany) per venda de negoci | (1,7) M$ | — | — | (266,0) M$ | 31,9 M$ |
La primera fila és majoritàriament Canopy Growth. A l'exercici fiscal 2022 va ser una pèrdua no realitzada de 1.644,7 milions de dòlars en valors de Canopy mesurats a valor raonable. A l'exercici fiscal 2023 va ser un deteriorament de 1.060,3 milions de dòlars de la inversió pel mètode de participació de Canopy més 949,3 milions de dòlars de participació en les pèrdues de Canopy. L'exercici fiscal 2024 va afegir 321,3 milions de dòlars de pèrdues per participació i 136,1 milions de dòlars de deterioraments pel mètode de participació. Les accions ordinàries de Canopy es van convertir en accions intercanviables l'abril de 2024, i la línia del mètode de participació ha estat nul·la des d'aleshores.
Després els càrrecs del vi van prendre el relleu. L'exercici fiscal 2025 va comportar 2.797,7 milions de dòlars de deteriorament del fons de comerç i marques registrades i una depreciació de 478,0 milions de dòlars d'actius mantinguts per a la venda, parcialment compensats per un guany de 266,0 milions de dòlars per la venda de la marca SVEDKA. L'exercici fiscal 2026 va afegir 52,1 milions de dòlars més en els actius mantinguts per a la venda i una pèrdua de 31,9 milions de dòlars per venda de negoci, en gran part de les desinversions de vi.
Dues files no són vi ni cànnabis. Els 665,9 milions de dòlars de l'exercici fiscal 2022 eren la Cerveseria de Mexicali cancel·lada. Els 57,7 milions de dòlars de l'exercici fiscal 2026 eren equip envellit a la Cerveseria d'Obregón. Els exercicis fiscals 2023 i 2024 es mostren tal com es van presentar originalment. El 10-K de l'exercici fiscal 2025 va reclassificar posteriorment petits guanys i pèrdues per venda de negoci fora de les SG&A per a aquells anys, i els arxius de període al llibre comptable ho diuen.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- La cervesa va guanyar un marge operatiu de segment del 39,0% sobre 2.473,6 milions de dòlars de vendes netes, i el marge brut del segment va pujar 1,2 punts fins al 54,1%.
- El negoci de Cervesa va liderar la seva categoria en guanys de quota de dòlars i volum en canals rastrejats, i Pacifico i Victoria van créixer les depletions al voltant d'un 19% i un 15%.
- Vi i Licors va convertir una pèrdua de segment de 19,8 milions de dòlars en un benefici de 6,1 milions de dòlars, amb depletions un 10,2% més altes.
- El flux de caixa operatiu semestral va ser de 1.478,6 milions de dòlars i el flux de caixa lliure de 1.124,5 milions de dòlars. El deute va caure de 10.568,5 milions de dòlars al febrer a 10.315,7 milions de dòlars.
- Les accions diluïdes han caigut un 3,0% en un any, i l'empresa va recomprar 530 milions de dòlars d'accions fins al setembre.
Cas baixista
- Les depletions de cervesa van caure un 0,6% mentre que els enviaments van pujar un 5,5%. El llenguatge de la direcció sobre marques que "ressonen amb els consumidors" no està recolzat per la xifra de demanda per a les dues marques més grans, Modelo Especial i Corona Extra.
- La guia de Cervesa per al conjunt de l'any, d'una caiguda de l'1% a un creixement de l'1%, implica una caiguda de les vendes netes de la segona meitat del 2,5% al 7,0%, segons la nostra aritmètica.
- Els preus van afegir 12,8 milions de dòlars, aproximadament mig punt percentual de les vendes netes de Cervesa. Res al document presentat recolza una afirmació d'impuls sostingut dels preus.
- Les SG&A van créixer un 23,4% amb un creixement de les vendes del 6,1%. El benefici net comparable va quedar pla, i el creixement del 3% de l'EPS comparable va venir d'un nombre d'accions més baix.
- Les depreciacions no s'han aturat. Aquest trimestre va afegir 49,8 milions de dòlars en un negoci mantingut per a la venda, després de 18,3 milions de dòlars el trimestre anterior en les marques de vi de Nova Zelanda.
La nostra opinió
Constellation és ara un fabricant i importador de cervesa mexicana amb un petit negoci de vi premium adjunt, i el llibre comptable finalment es llegeix així. El segment de Cervesa guanya un marge operatiu del 39%, i res d'aquest trimestre ho canvia. Però el creixement d'aquest trimestre va ser un reompliment de distribuïdors, la pròpia guia de l'empresa preveu una segona meitat més feble, i el creixement de l'EPS reportat va ser una comparació d'impostos. Llegim el trimestre com un benefici pla sobre una franquícia molt bona. La xifra a vigilar al tercer trimestre són les depletions de Cervesa. Si es mantenen negatives mentre la despesa en màrqueting es manté elevada, el marge del 39% és el que cedirà.
